文章核心观点 - CMOS图像传感器行业正迎来结构性增长窗口，主要受益于L3+自动驾驶渗透率提升带来的单车摄像头数量跃升 [3] - 豪威集团作为全球CIS市场三巨头之一，凭借在汽车CIS领域的绝对领先地位、持续技术突破和深度绑定的全球客户网络，构建了稳固的竞争优势 [3] 市场地位与份额 - 豪威集团在全球CIS市场整体份额为13.7%，位列索尼（约40%）、三星（约20%）之后，稳居全球第三 [4] - 在关键细分赛道中，豪威实现领跑：2024年全球汽车CIS市场份额达32.9%，位居全球第一 [5] - 公司主营业务以CIS芯片为绝对核心，2023年CIS芯片业务占总营收比例为82%，2024年提升至85%，2025年预计达到88% [5] 财务与业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入217.8亿元，同比增长15%；归母净利润32亿元，同比增长35% [6] - 2025年第三季度，其扣非归母净利润达11亿元，创历史新高 [6] - 2025年上半年，公司汽车CIS业务收入达38亿元，同比增长30%，2026年该业务有望维持30%以上增速 [8] - 2024至2025年毛利率与净利润率连续改善，反映出产品结构优化及高毛利业务占比提升的积极成效 [13] 各业务领域进展 - **汽车电子**：已确立领先地位，成为未来增长第一引擎，预计2025年占比提升至25% [8][13] - **智能手机**：正从“跟随者”向“创新者”转型，2025年第三季度，5000万像素、1英寸高动态范围传感器OV50X实现量产，2亿像素产品已完成客户验证 [9] - **新兴领域**：布局智能眼镜、医疗与机器视觉等新兴增长极，推出集成NPU的CIS产品及特定模组 [9] 技术研发与追赶 - 截至2025年6月末，公司累计拥有授权专利4761项 [10] - 2025年1-9月，公司研发费用达21亿元，占营收比重超9%，持续高于行业平均水平 [10] - 在关键技术指标方面持续追赶，2024年推出1.6亿像素产品，2025年发布2亿像素原型，与索尼、三星的像素差距正在逐步缩小 [13] 客户与市场布局 - 公司业务高度国际化，2024年境外收入达210亿元，占总收入81.5% [13] - 前五大客户涵盖全球头部手机品牌、新能源车企及安防设备商，客户集中度较高 [13] - 伴随供应链自主化政策推动，公司在中国CIS市场稳居第二，并于汽车、安防等领域持续提升份额，国产替代进程稳步推进 [13] 资本运作与未来规划 - 公司于2025年12月10日获中国证监会H股发行上市备案，拟发行不超过7367万股 [14] - 所募资金将重点投向新型汽车与手机CIS研发及渠道建设，有望为其在高端市场的持续领先注入新动力 [14]

市场表现 - 截至2026年1月6日09:35，中证消费电子主题指数(931494)上涨0.01% [1] - 指数成分股京东方A上涨2.60%，长盈精密上涨2.34%，领益智造上涨2.13%，鹏鼎控股上涨2.08%，水晶光电上涨1.96% [1] - 消费电子ETF(561600)上涨0.08%，最新报价为1.25元 [1] 行业事件与动态 - 2026年国际消费电子展（CES）于1月6日至9日在拉斯维加斯举行，展示前沿技术 [1] - AMD CEO苏姿丰于当地时间1月5日（北京时间1月6日上午）发表主题演讲 [1] - 联想集团在CES期间举行全球创新科技大会，董事长杨元庆于北京时间1月6日上午演讲，展示公司在混合人工智能领域的领先地位 [1] - 英伟达CEO黄仁勋于北京时间1月6日凌晨主持特别活动，展示其解决方案在汽车、游戏、内容创作、AI智能体、物理AI与机器人等领域的创新应用 [1] - 黄仁勋还将参与西门子等多场合作伙伴活动 [1] 行业趋势与观点 - 2026年CES展会上，端侧AI成为核心主题 [2] - 智能手机、PC及智能汽车等终端厂商纷纷推出搭载AI功能的新品，推动AI从云端向设备端加速迁移 [2] - 随着AI应用场景不断拓展，消费电子产品的智能化水平将持续提升，带动产业链技术创新与需求升级 [2] 指数与产品信息 - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比54.35% [2] - 前十大权重股包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、兆易创新、澜起科技、东山精密、豪威集团、生益科技 [2] - 消费电子ETF(561600)的场外联接基金包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)和E(024557) [3]

行业投资评级 - 对电子行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点是建议关注端侧AI的升级与创新突破[2] - AI有望在2026年加速融入各类硬件产品和产业场景，赋能传统消费电子终端升级[9] - 部分投资者认为当前端侧AI进展有限，但报告认为其落地在2026年有望加速[9] - AI创新硬件（如AI眼镜、AI耳机）功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - 物理AI在工业、机器人、智能驾驶等场景持续发展并逐步落地[9] 根据相关目录分别进行总结 CES 2026展会概况 - CES 2026将于2026年1月6日至9日举办，是全球规模最大、影响最广的消费电子与科技产业展会之一[9] AI赋能传统消费电子终端升级 - 在电脑、显示、家电等传统消费电子终端上，AI有望加速赋能[9] - **端侧AI芯片**：AMD、英特尔、高通均有望在CES 2026上展示AI性能突出的处理器新品，其中英特尔将推出首款基于18A制程工艺打造的新品[9] - **AI整体解决方案**：联想将举办创新科技大会，展示其在个性化智能体、企业混合式人工智能解决方案等方面的布局[9] - **显示领域**：海信、TCL等企业将展示其AI画质、Mini LED等方面的技术进展[9] - **家电领域**：追觅、MOVA、石头科技等企业有望展出具备智能路径规划技术、AI避障系统等AI能力的扫地机、割草机器人等产品；绿联等企业将展示安防、家居等领域的智能产品[9] AI创新硬件突破 - AI眼镜、AI耳机等创新品类功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - **AI眼镜**：雷鸟创新、影目科技、微光科技等AI眼镜厂商将展示光波导AI眼镜、AI+AR眼镜等产品[9] - **其他创新产品**：出门问问、光帆科技等厂商将会推出AI录音耳机、AI全感穿戴设备等创新人机交互体验的AI原生产品[9] - 光帆推出的Lightwear AI全感穿戴设备由全球首款具备视觉感知能力的主动式AI耳机与智能手表协同构成[9] - 日企D.O.N将发布全球首款腰带式传感可穿戴设备VITAL BELT[9] - 影石也有望带来Antigravity A1无人机等新品的展示[9] 物理AI在产业场景的落地 - **传统工业场景**：西门子、卡特彼勒等企业的领导人将在CES 2026上发表演讲，展示企业在AI、数字孪生及自动化技术领域的创新成果，以及AI在工业、机械等传统场景上的规模化应用情况[9] - **机器人方面**：宇树将带来人形机器人的最新交互演示，智元将面向北美市场首次展示其全系列产品线，银河通用、云深处等也将携旗下最新技术和产品参展[9] - 速腾聚创等零部件企业也将展示机器人手眼协同等技术方案[9] - **智能驾驶领域**：安波福、博世等企业将展示用于赋能设备实现实时感知、决策与执行的智能边缘解决方案[9] 投资建议与相关标的 - 投资建议是关注端侧AI的升级与创新突破[3][10] - **端侧AI主控芯片厂商**：晶晨股份、翱捷科技、恒玄科技、乐鑫科技、星宸科技、瑞芯微等[3][10] - **终端产品制造商及品牌厂商**：联想集团、小米集团、立讯精密、领益智造、比亚迪电子、蓝思科技、萤石网络、影石创新等[3][10] - **AI端侧核心零部件制造商**：环旭电子、舜宇光学科技、奥比中光、速腾聚创、思特威、豪威集团、鹏鼎控股等[3][10]

转债转股 - 截至2025年12月31日，累计760.2万元“韦尔转债”转股，形成股份35059股，占转股前已发行股份总额0.004%[4][9] - 2025年第四季度，转股金额1.4万元，形成股份85股[4][9] - 截至2025年12月31日，尚未转股的“韦尔转债”金额为24.32394亿元，占发行总额99.69%[4][9] 股票期权激励 - 2025年第四季度，股票期权激励计划自主行权登记股份337.7392万股[5] - 2023年第一期和第二期股票期权激励计划行权价格由78.83元/份调整为78.01元/份[15][16][17][18] - 2023年第一期股票期权激励计划授予激励对象由785人调整为777人，授予股票期权数量由772万份调整为771.685万份；第二期激励对象由2126人调整为2079人，授予数量由1228万份调整为1227.06万份[14] 行权情况 - 2023年第二期股票期权激励计划第一个行权期行权登记36365股，占可行权总量1.03%[5] - 2023年第一期股票期权激励计划第二个行权期行权登记157.6505万股，占可行权总量61.56%[5] - 2023年第二期股票期权激励计划第二个行权期行权登记176.4522万股，占可行权总量45.72%[5] 其他 - 2025年第四季度，累计收到募集资金264445915.56元用于补充流动资金[28] - 2025年公司股本变动，无限售条件流通股从1206382412股变为1209759889股[30] - “韦尔转债”初始转股价格为222.83元/股，2025年11月24日起调整为161.84元/股[8]

公司H股发行上市进程 - 公司正在进行申请发行H股并在香港联交所主板上市的相关工作 已于2025年6月27日向香港联交所递交申请并刊发申请资料 [1] - 公司于2025年12月9日获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 备案信息获确认 [2] - 香港联交所上市委员会于2025年12月11日举行上市聆讯 审议本次发行上市申请 [2] - 公司于2025年12月14日在香港联交所网站刊发了本次发行聆讯后资料集 [2] H股招股说明书刊发 - 公司于2025年12月31日在香港联交所网站刊发了本次发行上市的H股招股说明书 [3] - 该招股说明书根据香港法律法规及监管要求刊发 包含根据国际会计准则编制的会计师报告 部分内容可能与境内文件存在差异 [3] - 招股说明书刊发目的仅为向香港公众人士和合资格投资者提供信息 公司不会在境内交易所网站或指定媒体刊登 [3] - 公司提供了招股说明书在香港联交所网站的查询链接以供境内投资者了解信息 [3] H股发行方案核心条款 - 本次全球发售H股基础发行股数为45,800,000股 [4] - 其中香港公开发售4,580,000股 约占全球发售总数的10% 国际发售41,220,000股 约占90% [4] - 整体协调人可行使超额配售权 要求公司额外增发最多不超过6,870,000股H股 [4] - 若超额配售权悉数行使 本次全球发售H股的最大发行股数将为52,670,000股 [4] - 本次H股发行的价格最高不超过每股104.80港元 [5] H股发行与上市时间安排 - H股香港公开发售于2025年12月31日开始 预计于2026年1月7日结束 [5] - 预计于2026年1月8日前（含当日）公布发行价格 [5] - 本次发行的H股预计于2026年1月12日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好春躁期间权益行情，正股预期走强和季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股 [27] - 股市方面，12月风险偏好高，后市春季躁动有望拉开序幕，可关注资源品、AI算力等方向；转债方面，12月中证转债指数创新高，后续部分机构1月或加仓，转债估值有提升空间 [27] - 相对收益资金关注偏股型高胜率方向，绝对收益资金布局高赔率方向；若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股 [28] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月转债市场回顾 - 股债行情：权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，截至12月26日收于3963.68，全月涨1.27%；债市总体震荡，10年期国债利率12月26日收于1.838%，较月初上行0.10bp，30年期国债利率收于2.223%，较月初上行3.32bp [4][8] - 转债行情：总体跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；本月5只转债公告下修，较上月增加1只，10只转债公告强赎，较前月减少2只；12月26日中证转债指数收于493.2点，涨2.31% [5][8] - 转债估值：截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，较上月+2.63%，价格中位数134.01元，较上月末+2.76%；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，较上月末+2.93%，平均纯债溢价率为27.97%；偏债型平均YTM为 -4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降 [8] - 个券表现：个券收涨/跌数量247/133，涨幅居前的为嘉美、再22、茂莱、瑞可、盟升转债；英搏、新致、福蓉、福立、博瑞等转债跌幅靠前，多为临近强赎或已公告强赎品种 [8] 2026年1月转债配置策略 - 股市层面：12月股市资金倾向新领域、电池、聚酯产业链、有色金属等方向，AI算力、消费板块相对滞涨；后市人民币升值预期增强，春季躁动有望拉开序幕，1月若市场调整可逢低布局，关注资源品、AI算力等方向 [27] - 转债层面：12月中证转债指数创新高，转债ETF份额下降，市场溢价率提升，或因市场规模下降和资金由被动转入主动产品；部分1年内到期高溢价个券遭抛售，市场对临期个券转股能力谨慎；1月部分机构或加仓，转债估值有小幅提升空间 [27] - 择券建议：相对收益资金关注锂电材料、半导体设备与材料等偏股型高胜率方向；绝对收益资金布局两轮车、生猪养殖等行业龙头、高股息及转债化债等高赔率方向；若账户可配置股票，关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，曾下修过转股价的公司更佳 [28] 2026年1月“十强转债”组合 |转债名称|正股简称|行业|推荐原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | |财通转债|财通证券|证券Ⅱ|券商板块在牛市阶段迎估值利润双击；浙江省属全链条综合券商，权益牛市驱动经纪、自营投资业务高增 [30][31][34]| |亿纬转债|亿纬锂能|电池|储能需求旺盛，三季度出货量同环比均大幅增长；储能系统IRR提升，国内招标高景气，动力电池配套新能源及商用车，出货量快速增长 [30][45]| |华辰转债|江苏华辰|电网设备|公司新产能投放恰遇储能需求快增；变压器产品力突出，与头部客户合作多年，产能建设积极推进，在手订单充裕 [30][58]| |珀莱转债|珀莱雅|化妆品|国货美妆龙头品牌力产品力突出，估值历史低位有望修复；主品牌品牌力强劲，子品牌展现潜力，重回增长通道，正股估值有望修复 [30][67][71]| |韦尔转债|豪威集团|半导体|智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力手机升规新品；消费电子需求复苏，产品市场导入顺利，受益于智驾平权趋势，汽车电子板块量利齐增，净利润逐季增长 [30][80][84]| |宏微转债|宏微科技|半导体|功率半导体受益于电源与储能需求增长，公司汽车产品放量；行业周期回升，存货加速消化，功率半导体产品下游需求多点开花，GaN新品打开新领域局面 [30][92][95]| |华设转债|华设集团|工程咨询服务Ⅱ|基建设计龙头主业企稳，智慧设计及低空经济提供增长；基建设计实力突出，主业企稳，具有低空经济全过程服务能力，已承接多个标杆项目 [30][106]| |博俊转债|博俊科技|汽车零部件|客户销量增长+单车ASP提升带动收入利润上行；客户质量优异，新势力及自主品牌整车厂占比提升，凭借技术实力优势单车价值量增长，产能布局合理，利用率维持高位 [30][115][116]| |爱玛转债|爱玛科技|摩托车及其他|新国标或推动两轮车龙头市占率提升；国内两轮车龙头，品牌渠道优势凸显，新国标或推动市占率提升，业绩稳定增长，配置价值凸显 [30][124][127]| |万凯转债|万凯新材|塑料|瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海；瓶片龙头携手停产加工费有望企稳，成本下降+出海助盈利企稳，前瞻布局高附加值rPET，拓展灵巧手结构件，有望与主业形成产业协同 [30][140]|

港股IPO计划详情 - 公司正式启动港股IPO，发行期自2025年12月31日至2026年1月7日，计划于2026年1月12日在香港联交所挂牌上市 [1] - 公司计划发行4580万股H股，每股发行价上限为104.80港元，最高募资总额近48亿港元（绿鞋前），并设有15%超额配售权 [1] - 此次IPO引入了基石投资者，包括国际长线基金和顶级私募基金，合计认购金额达21.74亿港元，占最高募资总额的45.28% [1] 公司业务与定位 - 公司是一家全球化Fabless半导体设计公司，CMOS图像传感器是其主要产品 [1] - 公司目前主要经营三大业务线：图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案 [1] - 公司能够提供多样化的图像传感器、显示产品、模拟IC和其他半导体组件组合 [1] 募资用途与战略目标 - 公司进行港股IPO的目的是加快国际化战略推进及海外业务发展，并增强境外融资能力 [1] - 募集资金计划用于研发投入和全球市场渗透 [1] - 募资将进一步支撑公司在高增长赛道的拓展与全球化布局 [1]

港股IPO发行详情 - 公司于2026年1月12日在港交所挂牌上市，股票代码为"0501.HK" [1] - 发行4580万股H股，香港发售占10%，国际配售占90%，每股发行价上限为104.80港元，最高募资总额近48亿港元（绿鞋前）[1] - 引入10家基石投资者，合计认购金额达21.74亿港元，占最高募资总额的45.28% [1] 公司背景与资本市场历程 - 公司前身为韦尔股份，于2017年5月在上交所A股上市 [1] - 2023年11月，公司全球存托凭证在瑞士证券交易所上市 [1] - 2024年6月，公司正式更名为"豪威集团" [1] 业务概况与市场地位 - 公司是一家全球化Fabless半导体设计公司，主要产品为CMOS图像传感器 [2] - 公司拥有三大业务线：图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案 [2] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，公司是全球第三大数字图像传感器供应商，市场份额为13.7% [2] 财务表现与增长 - 2025年前三季度，公司实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15% [2] - 2025年前三季度，公司扣非归母净利润为30.60亿元，同比增长33.45% [2] - 2025年第三季度，公司营收78.27亿元，同比增长14.81%，创单季度新高 [2] - 2025年第三季度，公司扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%，创单季度新高 [2] 产品应用与市场拓展 - 公司产品赋能智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场（如机器视觉、智能眼镜及端侧AI）等高增长行业 [2] - 公司持续扩大产品和解决方案品类及覆盖范围，并在全球范围内获得稳固的市场认可 [2] 港股IPO募资用途与战略目标 - 此次港股IPO旨在加快公司的国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力 [3] - 募集资金将用于研发投入、全球市场渗透等方向 [3] - 募资将进一步支撑公司在高增长赛道的拓展与全球化布局 [3]

港股IPO与发行详情 - 豪威集团于12月31日在港股开启招股，与兆易创新同期进行 [2] - 公司计划全球发售约4580万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，并设有15%超额配股权 [2] - 最高发售价为每股104.80港元，若超额配股权未行使，预计募集资金净额约46.93亿港元 [2] - 招股期为12月31日至2026年1月7日，预期1月12日上市，每手100股，入场费10585.69港元 [3] 募集资金用途规划 - 约70%（约32.85亿港元）的资金将在未来5至10年用于投资关键技术的研发 [2][3] - 约10%（约4.693亿港元）的资金将用于强化全球市场渗透及业务扩张 [2][3] - 约10%（约4.693亿港元）的资金将用于战略投资及/或收购，聚焦能与现有业务产生协同效应的领域 [2][3] - 剩余约10%（约4.693亿港元）将分配至营运资金及一般公司用途 [2][3] - 根据资金使用时间表，关键技术研发投资在2026-2028年、2029-2031年、2032-2035年的分配比例分别为26%、30%、44% [3] 基石投资者与公司业务 - 此次发行基石投资者阵容强大，包括UBS AM Singapore、华勤通讯、大家人寿、中邮理财等，累计拟认购约2.79亿美元的发售股份 [4] - 豪威集团是一家全球化无晶圆厂半导体设计公司，提供图像传感器、显示及模拟解决方案 [4] - 公司产品应用于智能手机、汽车、医疗、安防及机器视觉、智能眼镜、端侧AI等高增长行业 [4] 行业地位与市场排名 - CMOS图像传感器是公司主要产品 [5] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，豪威集团是全球第三大数字图像传感器供应商，市场份额为13.7% [5] - 按2024年收入计，公司是全球第三大CIS供应商、中国最大的CIS供应商以及全球最大的汽车CIS供应商 [5] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为200.40亿元、209.84亿元、257.07亿元人民币 [6] - 2025年上半年，公司收入为139.44亿元人民币 [6] - 2022年至2024年，公司期内利润分别为9.51亿元、5.44亿元、32.79亿元人民币 [6] - 2025年上半年，公司期内利润为20.20亿元人民币 [6]

公司H股发行计划 - 公司计划全球发售H股总数为4580万股，具体视超额配售权行使情况而定 [1] - 香港公开发售部分初步安排为458万股，约占全球发售总数的10%，且该部分可予重新分配 [1] - 国际发售部分初步安排为4122万股，约占全球发售总数的90%，且该部分可予重新分配 [1] 发行定价与时间安排 - 本次H股发行的价格最高不超过每股104.80港元 [1] - 香港公开发售于2025年12月31日开始，预计于2026年1月7日结束 [1] - 公司预计于2026年1月8日前（含当日）公布最终发行价格 [1] - 本次发行的H股预计于2026年1月12日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [1]