行业与公司 * 行业为漫剧（动画/漫画形式短剧）行业 是短剧的细分赛道[2] * 公司涉及平台方如抖音 快手 哔哩哔哩 腾讯视频 爱奇艺 芒果TV[8] 头部网文IP公司如阅文集团 中文在线 掌阅科技 番茄小说 七猫小说[13][18] 以及制作公司如酱油文化 魔方集团[7][16] 核心观点与论据 **市场规模与增长** * 预计2024年全年漫剧市场规模可达200亿元 占真人短剧总收入的一部分[1][6] * 真人短剧2023年总收入约504亿元 2024年预计增长30%以上 突破600亿元 漫剧与真人短剧合计市场规模接近1000亿元 总盘子已超过电影市场规模[1][6] * 漫剧日流水从2024年年初的几万元跃升至近期的两三千万元 呈现爆发式增长[1][6] **增长驱动因素** * 平台流量扶持是关键因素 抖音 快手 哔哩哔哩等平台推出流量扶持政策 字节跳动更新分账和流量分配规划 规范行业发展[1][8] * AI技术显著降低制作成本与周期 每分钟制作成本约为1000至2500元 一部剧总成本在10至30万元之间 制作周期缩短至10至13天 人员需求减少到10人以内[1][8][9] * 头部网文公司开放IP合作 如阅文集团开放IP并提供制作工具 以版权分账形式参与 鼓励行业生态开放[1][2][13] **竞争优势与投资回报** * 漫剧相比真人短剧具有成本优势 真人短剧制作成本已升至六七十万[8][9] * 漫剧投资回报率更高 真人短剧美均ROI约为1.1 头部漫剧公司ROI可达1.2至1.5之间[1][9] * AI技术扩展创作题材范围 使得玄幻等复杂题材得以低成本实现 例如《凡人修仙传》《斗罗大陆》等头部网文IP通过AI工具完成分镜设计和资产生成[1][9][10] **内容类型与商业模式** * 漫剧内容主要分为AIGC微短剧 动态漫和PPT沙雕漫三类 PPT沙雕漫画贡献了绝大部分收入[5] * 商业变现采用IAA（广告）和IAP（付费）混合模式 前期付费观看贡献30%流水 后期广告分成贡献70%[1][17] * 一些制作公司会将内容重新剪辑并上线到其他平台 以最大化利益[1][17] 其他重要内容 **产能与供给** * 大部分公司在2024年二季度才进入漫剧赛道 处于新兴阶段[7] * 头部公司如酱油文化月产能约30部 远低于真人短剧头部公司的月产能100部左右 未来产能扩展空间巨大[7] **用户画像与发展方向** * 当前漫剧用户绝大部分为男性 占比高达70%-90% 因为改编的大多是男频IP（如玄幻类）[14] * 随着产能扩充和更多公司进入 未来将出现更多题材内容 用户画像有望逐步贴近以女性为主的真人短剧情况[14] * 漫剧可为IP培养提供基础 未来可转化为更高收入弹性的电视剧和电影项目 例如《偷偷藏不住》《一人之下》[15] **衍生市场与长线运营** * 头部制作公司考虑季播模式 并通过角色或单独账号进行长线IP运营 推动衍生商品销售[16] * 未来可能应用类似红果平台在真人短剧中加入商品链接的模式 使漫剧衍生收入超过票房收入[16] **受益公司** * IP资源丰富的网文公司最受益 如阅文集团 中文在线 掌阅科技 这些公司拥有丰富资源支持高周转模式[18] * 阅文集团在经历2024年低谷后 2025年将迎来供给爆发 并授权游戏开发新作 进一步提升业绩[18]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 头部平台与IP方加速布局AI漫剧，抖音集团发布合作指引明确商业化路径，推动行业景气度提升，建议继续布局AI漫剧赛道[4] - 游戏行业三季报业绩验证高景气度，多家公司净利润显著增长，头部游戏热度持续，估值性价比凸显，建议坚定布局游戏板块[5] - 传媒板块近期表现虽弱于大盘，但AI与IP融合驱动内容繁荣，行业长期增长动力充足[3] 按目录章节总结 行业数据综述 - 游戏数据方面，《三角洲行动》位列内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》位列内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约中，《明日方舟：终末地》为安卓预约榜第一，《粒粒的小人国》为iOS预约榜第一[11] - 电影市场方面，《浪浪人生》以0.42亿元周票房成为冠军，累计票房达3.87亿元[23] 行业新闻综述 AIGC - 北京智源研究院开源多模态模型“悟界·Emu3.5”，性能媲美Gemini-2.5-Flash-Image[27] - OpenAI与微软达成协议，给予微软27%股份，并计划最早于2026年下半年提交上市申请，募资至少600亿美元[27][28] 游戏 - 美国Google Play官宣开放第三方支付，禁令有效期至2027年11月1日，利好游戏出海企业[28][29] - 哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》Steam同时在线峰值突破30万人[29] - 腾讯《无畏契约》端手游国服月活跃用户规模突破5000万[30] 影视/IP/卡牌 - AI漫剧表现亮眼，部分作品如《地狱模式，你能活到第几关第一季》7天播放量破亿[31][33] - 捷成股份与番茄小说达成合作，AI视觉内容平台提升动态漫生产效率10倍，降低60%画师门槛[30] - 综艺《声鸣远扬2025》首播后居微博热播综艺榜TOP1，全网热搜503个[30] 公告总结 - 游戏公司三季报业绩突出，巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、ST华通、三七互娱2025Q3扣非归母净利润同比分别增长74%、274%、21%、178%、171%、45%[5] - 多家传媒上市公司披露三季报营收及利润数据，部分公司如游族网络归母净利润同比增速达1374.6%[34][36][38] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第44周下跌0.06%，表现弱于上证综指（+0.11%）和深证成指（+0.67%）[39] - 子板块中营销板块表现最好，周涨幅达4.22%，游戏板块表现较弱，下跌2.97%[39] - 个股方面，新迅达周涨幅最大（+22.66%），巨人网络周跌幅最大（-13.08%）[40]

每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 贾运可） 每经AI快讯，掌阅科技（SH 603533，收盘价：19.49元）10月31日发布公告称，公司第四届2025年第一 次董事会会议于2025年10月30日以通讯方式召开。会议审议了《关于调整2025年度日常关联交易预计的 议案》等文件。 2024年1至12月份，掌阅科技的营业收入构成为：数字阅读占比63.75%，衍生业务占比30.02%，版权产 品占比6.12%，其他占比0.12%。 ...

每经AI快讯，掌阅科技（SH 603533，收盘价：19.49元）10月31日发布三季度业绩公告称，2025年前三 季度营收约24.62亿元，同比增加28.68%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.17亿元；基本每股收 益亏损0.49元。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 曾健辉） ...

格隆汇10月30日丨掌阅科技(603533.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入24.62亿元，同比 增长28.68%；归属母公司股东净利润-2.17亿元，较上年同期亏损增加1.8亿元；基本每股收益为-0.49 元。 ...

在海外业务方面，掌阅科技于2025年初推出的海外短剧平台iDrama，该平台率先上线英语、日语、韩语 三个语种版本，在美国、韩国、印度尼西亚、马来西亚、印度等市场表现出色，用户增长迅速，成为中 国短剧出海的新锐力量。接下来，iDrama平台将深耕北美、东南亚及日韩核心区域，扩大海外本土剧比 例。 此外，掌阅科技也积极布局AI短剧领域，已上线《焚星决》《东北寻宝往事》等AI漫剧和类真人剧。 在IP短剧《遮天》中将真人短剧AI技术与实拍画面深度融合，AI在前期角色设定、中期建模、后期渲染 等阶段全面介入，探索了"AI+IP"的融合发展路径。 事实上，掌阅科技自今年一季度以来就坚定推进业务结构转型，短剧等衍生业务收入快速增长，该业务 已成为公司的第一大业务板块，公司从"互联网时代的数字阅读平台"战略升级为"人工智能时代的多模 态内容生产运营平台"。 依托人工智能技术，掌阅科技构建了短剧全链路智能化生产运营系统，不仅提升了创作与生产效率，还 让业务涵盖了版权、自制、合制、付费投放、官方发行等多种形态。公司已与多家制片方及技术方展开 合作，涉足都市、玄幻、校园、推理悬疑、历史、言情等多种题材。 为进一步拓展短剧业务，掌 ...

偿债能力方面，2025年三季度掌阅科技资产负债率为20.60%，去年同期为21.16%，与行业平均持平，表明 公司偿债能力处于行业正常水平。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为68.99%，去年同期为71.96%，与 行业平均持平。 董事长成湘均薪酬43.93万元，同比增加0.26万元 掌阅科技主营业务为互联网数字阅读平台服务（包括数字阅读付费及商业化增值业务）、版权产品业务， 所属申万行业为传媒 - 数字媒体 - 文字媒体，所属概念板块有小盘、知识产权、知识付费核聚变、超导概 念、核电。 经营业绩：营收行业第一，净利润第一 2025年三季度，掌阅科技营业收入为24.62亿元，行业排名第一，与行业平均数、中位数持平。主营业务构 成中，数字阅读平台16.47亿元占比63.75%，衍生业务7.76亿元占比30.02%，版权产品1.58亿元占比 6.12%，其他297.84万元占比0.12%。当期净利润为 -2.08亿元，行业排名第一，与行业平均数、中位数持 平。 资产负债率与行业平均持平，毛利率与行业平均持平 掌阅科技成立于2008年9月8日，于2017年9月21日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 ...

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入24.62亿元，同比增长28.68% [1] - 第三季度公司实现营业收入9.36亿元，同比增长60.96% [1] - 公司本季度亏损呈现收窄态势 [1] 业务驱动因素 - 短剧业务形成“国内扩张、海外突破”的双轮驱动格局，驱动营业收入快速增长 [1] - 在人工智能赋能下构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张 [1] - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加，对整体盈利能力形成一定拖累 [1] 未来战略重点 - 优化发展国内短剧业务以提升项目质量和盈利能力 [1] - 将漫剧作为突破重点，发挥IP优势和人工智能技术储备优势，提升网文IP向漫剧的转化效率，目标在漫剧领域实现“IP+工具+运营”多维度领先 [1] - 将海外短剧作为突破重点，逐步加大海外本土剧比重，提升付费转化运营效率，目标跻身短剧出海头部阵营 [1]

中经记者 张靖超 李正豪 北京报道 掌阅科技方面表示，2025年第三季度，公司大力发展短剧等衍生业务，整体经营呈现"收入增长、亏损 收窄"的态势。目前，公司短剧业务已经构建起"国内扩张、海外突破"的双轮驱动格局，在人工智能赋 能下构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张，驱动了公司营业收入的快速增长；国内外双 线发展模式带来短期投入的持续增加，虽本季度亏损收窄，但短期对公司整体盈利能力形成一定拖累。 在今年9月，掌阅科技进行了品牌焕新，将公司使命升级为"让创作点亮美好时光"，Slogan同步更新 为"悦享美好时光"，并发布了旗下四大短剧厂牌，分别为告白剧场、千灯绘世、玄尊万象和镜渊剧场， 覆盖不同圈层和题材。其中，告白剧场聚焦女性频道，千灯绘世深耕古装赛道，玄尊万象专注玄幻与武 侠题材，镜渊剧场主要聚焦悬疑领域。同时，掌阅科技还在2025年9月9日—12月31日启动"掌阅聚星计 划——短剧演员海选招募"，旨在挖掘演技新人。 此外，掌阅科技于2025年年初推出了海外短剧平台iDrama，已上线英语、日语、韩语三个语种版本，在 美国、韩国、印度尼西亚、马来西亚、印度等市场收获了一定的用户基础。据掌阅科技方面 ...

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为9.36亿元，同比增长60.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-5651.72万元，同比减少619.61% [1] - 公司经营呈现“收入增长、亏损收窄”的积极态势 [1] 业务发展驱动因素与战略 - 公司大力发展短剧等衍生业务，驱动营业收入快速增长 [1] - 短剧业务构建“国内扩张、海外突破”的双轮驱动格局 [1] - 在人工智能赋能下构建全链路智能化生产运营系统，产能规模大幅扩张 [1] - 国内外双线发展模式带来短期投入持续增加，对整体盈利能力形成拖累 [1] 未来业务重点与战略方向 - 优化发展国内短剧业务以提升项目质量和盈利能力 [1] - 将漫剧和海外短剧作为突破重点 [1] - 漫剧领域旨在实现“IP+工具+运营”多维度领先，发挥IP和人工智能技术优势提升转化效率 [1] - 海外短剧方面逐步加大海外本土剧比重，提升付费转化运营效率，目标跻身短剧出海头部阵营 [1]