公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩表现靓丽，盈利能力显著改善，毛利率和净利率均有提升 [1] - 公司在全球化生产基地布局方面具有优势，特别是在越南的生产基地建设，有助于降低关税负担和提升竞争力 [3] - 公司产业链完善，生产制造优势突出，能够保证产品质量和交期，同时提高经济效益 [2] 业绩表现 - 24Q3 收入 7.5 亿，同比增长 37%，归母净利润 1 亿，同比增长 27%，扣非后归母净利润 1 亿，同比增长 22% [1] - 24Q1-3 收入 19 亿，同比增长 16%，归母净利润 2.6 亿，同比增长 31%，扣非后归母净利润 2.6 亿，同比增长 28% [1] - 24Q1-3 毛利率 28.7%，同比提升 2.7 个百分点；净利率 13.7%，同比提升约 1.7 个百分点 [1] 生产制造优势 - 公司引进世界先进棉袜、无缝服饰生产设备，并引入日本生产技术和工艺流程，确保在棉袜、无缝服饰生产制造领域的领先地位 [2] - 公司建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等原辅料生产工厂，并配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，延伸了产业链 [2] 全球化生产基地布局 - 公司自 2013 年开始在越南布局生产基地，目前在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地，24 年将在越南建设新的生产基地 [3] - 公司在日本大阪和荷兰阿姆斯特丹设有设计开发销售公司，提升了自主开发能力 [3] 盈利预测 - 上调盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.3 元（原值为 0.9/1.0/1.2 元/股），PE 分别为 12X、10X 以及 8X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司前三季度订单回暖,盈利水平提升。24Q1-3实现营收19.2亿元、同比增长16.0%,归母净利润2.6亿元、同比增长31.2%,扣非归母净利润2.6亿元、同比增长28.1% [3] - 24Q3收入超预期,业绩创历史同期新高。24Q3实现营收7.5亿元、同比增长37.0%,归母净利润1.0亿元、同比增长27.0%,扣非归母净利润1.0亿元、同比增长21.9% [3] - 分业务看,预计棉袜业务维持优势,无缝业务增长较快。棉袜业务24Q3订单增长环比提速,无缝业务24Q3订单回归增长 [3] - 订单回暖、管理效率提升,24Q3毛利率稳定、期间费用优化,但汇兑损失、计提减值、所得税同比增加影响净利率 [4] - 公司是"棉袜+无缝"双轮驱动的运动针织制造公司,棉袜业务优势强化,无缝业务增长空间较大 [3][4] 财务数据总结 - 24Q1-3营业总收入19.2亿元,同比增长16.0% [3] - 24Q1-3归母净利润2.6亿元,同比增长31.2% [3] - 24Q1-3毛利率28.7%,净利率13.7% [6] - 预计24-26年归母净利润为3.3/3.8/4.3亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3健盛集团收入和归母净利润同比增长，单三季度表现超预期，棉袜业务健康增长、无缝业务高速增长，产能利用率基本饱和且规模扩建推进，现金流正常存货周转加快，2024年收入有望稳健增长、盈利质量有望提升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q1 - Q3公司收入19.2亿元，同比+16%；归母净利润2.6亿元，同比+31%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+28%；毛利率同比+2.7pct至28.7%，净利率同比+1.6pct至13.7% [1] - 2024Q3公司收入7.5亿元，同比+37%；归母净利润1.0亿元，同比+27%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+22%；毛利率同比 - 0.1pct至28.5%，净利率同比 - 1.0pct至12.9% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.25/3.68/4.21亿元，对应2024年PE为12倍 [2] 业务情况 - 2024Q1 - Q3估计棉袜业务销售收入同比增长20%左右，Q3增长25% - 30%，盈利质量优越 [1] - 2024Q1 - Q3估计无缝业务销售收入同比增长5%左右，Q3同比高速增长70%左右，未来盈利能力有提升空间 [1] 产能情况 - 2023年公司棉袜产量3.20亿双，无缝服饰产量2449万件，目前棉袜产能利用率基本饱和 [2] - 综合估计2025年公司棉袜产能有望增长10% +，无缝机器设备使用率有望提升 [2] 现金流与存货情况 - 2024Q3末存货同比+18.5%至6.4亿元，2024Q1 - Q3存货周转天数 - 15.8天至115.4天，应收账款周转天数+7.1天至75.9天 [2] - 2024Q1 - Q3经营性现金流量净额2.2亿元，约为同期归母净利润的0.9倍，现金流管理基本正常 [2] 未来展望 - 2024年伴随着订单增长、产能利用率提升，有望带动公司收入及利润快速增长，估计收入有望增长15% +，业绩在低基数下有望健康增长20% [2] 财务报表数据 - 给出2022A - 2026E资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等详细数据 [7][8][9]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,给予2024年略高于行业平均的15倍PE,维持目标价12.92元 [6] 2024年三季度业绩表现 - 2024Q3营收/归母净利/扣非归母分别为7.5/1.0/1.0亿元,同比+37.0%/+27.0%/+21.9%,收入端超预期,利润端符合预期 [1] - 2024Q3收入增速高于利润增速,主要是由于2023Q3受益于递延所得税影响,所得税率降低至6%,而2024Q3所得税率已恢复至16% [1] 业务表现 - 棉袜及无缝业务表现亮眼,2024H1棉袜/无缝收入分别为8.5/3.2亿元,同比+15%/-14%,Q3棉袜/无缝收入同比+29%/+69% [1] - 考虑到优衣库、迪卡侬等大客户当前库存健康,Q4订单有望延续良好态势,全年业绩高增可期 [1] - 公司分红率较高,2022年和2023年分别为58%和68%,2024H1公司宣布每股派发0.2元现金红利,全年有望延续高分红 [1] 行业地位 - 公司为纺织服装行业龙头,具有稳固的行业地位 [6] 财务表现 - 2024-2026年EPS预测为0.86/1.01/1.17元,ROE预测为12.3%/13.5%/14.5% [2] - 2024年营收/归母净利预计同比增长11.9%/17.6% [2] - 公司资产负债率较低,2024年预计为36.8% [10] 估值水平 - 2024年PE预测为12.64倍,低于同行业平均水平 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][13] 报告的核心观点 - 看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰订单爬坡以及盈利改善 棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面具备强劲竞争力，且客户结构优质，伴随产能扩张，棉袜业务收入有望稳健增长并维持较高盈利水平；无缝服饰三季度收入增速转正，客户订单趋势向好，未来随着订单爬坡以及产效提升，盈利水平有望改善 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第三季度收入同比增长37.0%至7.5亿元，归母净利润同比增长27.0%至1.0亿元 [1] - 第三季度毛利率同比小幅下滑0.1百分点至28.5%，整体费用率优化0.9百分点，财务费用率受汇兑损失影响同比+1.3百分点至1.4%，所得税率较过去大幅提升，预计维持在15%左右，归母净利率同比-1.0百分点至12.9% [1] - 预计2024 - 2026年净利润为3.3/3.8/4.3亿元，同比增长23.4%/15.0%/11.8% [1][13] 经营指标 - 存货周转天数同比-16天至115天，存货金额同比增长18.5%，环比二季度末下降4.7%；应收和应付周转天数保持稳定，分别同比+7/-1天 [1] - 受新增设备投入加大以及新建越南基地影响，资本开支同环比增加至1.0亿元 [1] 业务情况 - 棉袜业务竞争力强、客户结构优质，自去年三季度以来保持稳健同比增长，今年三季度规模预计达历史较高水平，毛利率处于较好水平，核心客户优衣库、HBI均有较快增长 [1] - 无缝业务从去年一季度以来同比持续下滑，今年三季度恢复同比增长且预计增速较高，但越南兴安基地开机率、管理效率有待提升，盈利水平较低，未来有望持续优化，核心客户也均有较好增速 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,354|2,281|2,542|2,862|3,154| |(+/-%)|14.7%|-3.1%|11.4%|12.6%|10.2%| |净利润(百万元)|262|270|334|384|429| |(+/-%)|56.5%|3.3%|23.4%|15.0%|11.8%| |每股收益（元）|0.69|0.73|0.90|1.04|1.16| |EBIT Margin|11.8%|11.8%|15.2%|15.5%|15.6%| |净资产收益率（ROE）|10.5%|11.1%|13.1%|14.5%|15.4%| |市盈率（PE）|15.7|14.7|11.9|10.4|9.3| |EV/EBITDA 市净率（PB）|12.3 1.65|11.3 1.63|9.2 1.57|8.3 1.50|7.6 1.43|[2][14] 可比公司对比 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS 2023E|2024E|2025E|PE 2023E|2024E|2025E|CAGR 2023 - 2025| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603558.SH|健盛集团|优于大市|10.79|0.73|0.90|1.04|14.8|12.0|10.4|19.4%| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|13.50|0.48|0.57|0.65|28.3|23.6|20.9|16.3%| |603055.SH|台华新材|优于大市|11.60|0.50|0.73|0.90|23.2|15.8|12.9|34.2%| |603889.SH|新澳股份|优于大市|6.83|0.55|0.59|0.66|12.3|11.6|10.4|9.0%| |平均值|-|-|-|-|-|-|21.3|17.0|14.7|-|[15] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2022 - 2026年预测数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等 [16] - 关键财务与估值指标显示，每股收益、ROIC、ROE等呈增长趋势，毛利率、EBIT Margin等保持稳定或提升 [16]

营收情况 - 本报告期营业收入7.55亿元，同比增长37.01%；年初至报告期末营收19.24亿元，同比增长15.97%[2] - 本报告期营业收入增长37.01%，原因是棉袜业务稳定增长、无缝业务较快增长[6] - 2024年前三季度营业总收入19.24亿元，较2023年前三季度的16.59亿元增长16.00%[17] 利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润9748.79万元，同比增长27.03%；年初至报告期末为2.63亿元，同比增长31.22%[2] - 本报告期基本每股收益0.27元/股，同比增长28.57%；年初至报告期末为0.72元/股，同比增长33.33%[3] - 本报告期非经常性损益合计2083.66万元，年初至报告期末为5872.38万元[5] - 年初至报告期末归属上市公司股东净利润增长31.22%，因棉袜业务稳定增长、无缝业务较快增长[7] - 年初至报告期末基本每股收益增长33.33%，得益于棉袜业务稳定增长、无缝业务较快增长[7] - 2024年前三季度营业总成本16.22亿元，较2023年前三季度的14.57亿元增长11.33%[17] - 2024年前三季度净利润为2.63亿元，2023年同期为2.01亿元[18] - 2024年前三季度基本每股收益为0.72元/股，2023年同期为0.54元/股[19] 现金流情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额2.24亿元，同比减少48.32%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额减少48.32%，是为订单备料存货增加、销售增长应收账款增加所致[7] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计20.57亿元，2023年同期为18.45亿元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计18.33亿元，2023年同期为14.11亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.24亿元，2023年同期为4.34亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计6832.06万元，2023年同期为4022.42万元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计2.87亿元，2023年同期为1.01亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -2.18亿元，2023年同期为 -6038.62万元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计14.25亿元，2023年同期为9.63亿元[20] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计12.75亿元，2023年同期为13.24亿元[20] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产39.16亿元，较上年度末增长12.29%；归属上市公司股东所有者权益24.52亿元，较上年度末增长0.51%[3] - 2024年9月30日资产总计39.16亿元，较2023年12月31日的34.87亿元增长12.29%[15] - 2024年9月30日流动资产合计18.06亿元，较2023年12月31日的14.07亿元增长28.31%[14] - 2024年9月30日非流动资产合计21.10亿元，较2023年12月31日的20.80亿元增长1.45%[15] - 2024年9月30日流动负债合计14.59亿元，较2023年12月31日的9.67亿元增长50.79%[15] - 2024年9月30日非流动负债合计4767.36万元，较2023年12月31日的8056.72万元减少40.83%[16] - 2024年9月30日货币资金4.55亿元，较2023年12月31日的2.99亿元增长52.29%[14] - 2024年9月30日应收账款5.89亿元，较2023年12月31日的4.93亿元增长19.45%[14] - 2024年9月30日存货6.42亿元，较2023年12月31日的5.29亿元增长21.40%[14] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为10,276人，张茂义持股132,212,262股，持股比例35.82%，质押29,600,000股[8] 股份变动情况 - 2024年9月17日，公司第二期员工持股计划第三批股份锁定期届满，将回购注销80,400股标的股票，注册资本由369,080,949元减至369,000,549元，总股本由369,080,949股减至369,000,549股[10] - 截至公告披露日，公司累计回购股份10,193,500股，占总股本2.76%，成交最高价11.31元/股，最低价8.24元/股，累计支付资金100,026,210.21元[13] 公司运营调整 - 为降低营运成本，2024年9月5日江山健盛户外用品有限公司完成税务清缴和工商简易注销登记[11] 投资情况 - 公司在越南南定省投资55,000万元建设生产项目，其中固定资产投资约50,500万元，流动资金4,500万元[12] - 2024年7月18日，公司全资子公司以10,276,000美元购买目标公司100%股权[12]

会议相关 - 公司于2024年10月11日更正2024年第三次临时股东大会决议[1] 人员情况 - 公司7位在任董事全部出席会议[2] - 公司3位在任监事全部出席会议[2] - 董事会秘书张望望出席会议，公司高管列席会议[2]

会议信息 - 股东大会通知于2024年9月24日公告[4] - 现场会议于2024年10月10日14点在浙江杭州召开[5] - 网络投票时间为2024年10月10日多个时段[5] - 股权登记日为2024年9月25日[5] 参会情况 - 现场会议3人持股148,508,362股，约占总股本40.2373%[7] - 网络投票75名代表股份700,250股，约占总股本0.1897%[8] 议案表决 - 《关于回购注销部分股票的议案》同意股数占99.8739%[10] - 《关于减少注册资本等议案》同意股数占99.9555%[10]

会议信息 - 股东大会于2024年10月10日在浙江杭州召开[4] - 出席会议股东及代理人78人，所持表决权股份149,208,612股，占比41.5753%[3] 议案表决 - 《关于回购注销第二期员工持股计划部分股票的议案》，A股同意票149,020,512，占比99.8739%[5] - 《关于减少注册资本及修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，A股同意票149,142,312，占比99.9555%[6] 人员出席 - 公司在任董事7人、监事3人全出席，董秘出席，高管列席[6] 律师见证 - 见证律所浙江天册，律师黄丽芬、陈治铭，认为大会合法有效[8]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日[3] - 实施期限自2024年2月22日起不超过12个月[3] - 预计回购金额10,000万元 - 20,000万元[3] - 用途为减少注册资本[3] 回购进展 - 2024年2月28日首次回购股份[6] - 截至2024年9月30日累计回购股数1,019.35万股[3] - 占总股本比例2.76%[3] - 累计已回购金额10,002.62万元[3] - 实际回购价格区间8.24元/股 - 11.31元/股[3]