公司变更 - 2024年9、10月通过减少注册资本等议案[2] - 近日完成减资及章程修订工商变更登记[2] - 注册资本变更为叁亿陆仟玖佰万零伍佰肆拾玖元[2] 公司信息 - 统一社会信用代码为91330000741008835U[2] - 法定代表人为张茂义[2] - 成立于1993年12月06日[2] 其他 - 公告发布于2024年12月6日[5]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日[3] - 实施期限自2024年2月22日起不超过12个月[3] - 预计回购金额10,000万元 - 20,000万元[3] 回购进展 - 2024年2月28日首次回购[6] - 截至2024年11月30日累计回购13,029,800股[6] - 累计已回购股数占总股本3.53%[3] - 累计支付资金129,991,608.49元（含费用）[6] - 实际回购价格8.24元/股 - 11.31元/股[3]

员工持股计划 - 2020年9月18日员工持股计划账户持股14,863,209股，占总股本3.78%[3] - 2021 - 2022年部分股份解锁，2023年未达标返还[5] - 2024年9月17日存续期届满，剩余80,400股将回购注销[5] 股份变动 - 2024年11月14日注销80,400股，总股本减至369,000,549股[4] - 本次变动前后无限售流通股比例均为100%[9] - 回购注销不影响上市条件、持股计划和经营业绩[10]

担保情况 - 本次为江山针织担保不超5000万元，累计1亿元，可用额度0万元[4] - 截至披露日，公司为银行授信担保累计22.83亿元，占2023年净资产93.57%[4] - 2024年度子公司为公司综合授信融资提供担保额度：江山针织、杭州健盛各9亿元等[5] - 2024年度公司为子公司综合授信融资提供担保额度：江山针织1亿元等[5] - 公司及子公司2024年度拟为综合授信提供不超25亿元担保额度[10] - 截至披露日，公司及其控股子公司经批准可对外担保总额不超25亿元，占2023年净资产102.48%[11] - 公司及其控股子公司已实际对外担保总额22.83亿元，占2023年净资产93.57%[12] 江山针织业绩 - 2024年9月30日江山针织资产总额101016.44万元等[8] - 2023年12月31日江山针织资产总额96226.75万元等[8] 其他 - 公司及控股子公司不存在对外担保逾期情形[12]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 健盛集团单Q3实现营收/归母/扣非7.55/0.97/0.95亿元，同比+37%/27%/21.9%，收入超预期（此前预期15% - 20%），业绩偏预期上限（此前预期20 - 30%），前三季度共营收/归母/扣非19.24/2.63/2.57亿元，同比+16.0%/31.2%/28.1% [1][2] - 分品类来看，棉袜预计Q3收入+28.8%至5.65亿创单季度历史新高，受优质客户下单旺盛带动量价双升，但利润受汇率波动、异常天气影响生产等因素拖累，棉袜净利率同比-2pct至16.3%；无缝预计Q3收入+69%至1.9亿，增幅较大受益于2023Q3低基数、新老客户订单放量和优衣库出货节奏调整，利润端受兴安工厂管理问题拖累预计亏损较多，净利率仅2.8%，相比去年同期有所扭亏但环比-6.1pct [3] - 利润端，Q3整体公司毛利率同比-0.1pct至28.5%基本维持稳定，期间费用率在强化管控和正经营杠杆带动下整体-0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.1/-0.6/-0.6/+1.3pct，Q3汇兑损失较多导致财务费用同比+0.1亿，此外信用减值损失同比+714万、所得税增加1374万共同对净利润造成拖累，公司归母净利率同比-1.0pct至12.9%，降幅高于毛利率 [4] - 展望短期，伴随公司正经营杠杆下的提效能力逐步稳定，以及两业务均迎大客户订单放量，收入和业绩弹性显著，迎布局良机；长期，充分受益产能转移红利，强研发、提产增效下，棉袜竞争力强化、产能规划乐观，无缝利润弹性更大，预计公司2024 - 2026年归母净利润为3.3、3.9、4.6亿元，同比+22%、+19%、+17%，对应PE为11.9、10.0、8.6X，仍具安全边际 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如营业总收入在2023A - 2026E分别为2281、2584、2928、3291百万元，营业成本分别为1689、1832、2058、2305百万元等，还包括各项费用率、收益率、周转率等指标数据 [8] 市场表现方面 - 给出了近12个月市场表现对比图，涉及健盛集团和上证综合指数，但未明确具体数值解读 [6]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日[2] - 实施期限自2024年2月22日起不超过12个月[2] - 预计回购金额10,000万元 - 20,000万元[2] 回购进展 - 2024年2月28日首次回购[5] - 截至2024年11月5日，累计回购1,148.76万股，占比3.11%[2] - 累计已回购金额11,369.15万元，价格8.24 - 11.31元/股[2][5]

回购方案 - 首次披露日为2024年2月7日[3] - 实施期限自2024年2月22日起不超过12个月[3] - 预计回购金额10,000万元 - 20,000万元[3] - 用途为减少注册资本[3] 回购情况 - 2024年2月28日首次回购股份[6] - 截至2024年10月31日完成回购[6] - 累计回购股数1,019.35万股，占比2.76%[3] - 累计回购金额10,002.62万元[3] - 实际回购价格8.24元/股 - 11.31元/股[3]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 24Q3 扣非净利润增长 21.9%，领先行业恢复增长。公司前三季度收入 19.2 亿元，同比增长 16.0%，归母净利润 2.63 亿元，同比增长 31.2%，扣非净利润 2.57 亿元，同比增长 28.1%。[5] 2) 公司领先于行业恢复高速增长。公司 1 季度收入增速 10.42%，单 2 季度收入增速 1.51%，基本符合行业同期趋势，单 3 季度收入增速恢复至 37.0%，反映了行业龙头的韧性和实力。[6] 3) 公司持续推进回购，展现对公司长期发展的信心。2024 年 2 月公司公告为期不超过 12 个月的回购计划，拟回购金额 1-2 亿元。[6] 4) 公司全球化布局生产基地。公司启动越南南定项目，拟在南定省投资 5.5 亿元，用于建设年产 6,500 万双中高档棉袜、2,000 吨氨纶橡筋线、18,000 吨纱线染色生产项目。[7] 5) 预计公司 2024-2026 年收入 26.0、29.3、33.6 亿元，归母净利润 3.29、3.79、4.30 亿元，给予 2024 年 18-20X 估值区间，对应合理价值区间 16.07-17.85 元/股。[7] 财务数据总结 1) 2024年公司预计收入 25.95 亿元，同比增长 13.7%；归母净利润 3.29 亿元，同比增长 21.8%。[8] 2) 2024-2026年公司毛利率预计分别为27.6%、28.2%、28.4%，净资产收益率预计分别为13.1%、14.0%、14.7%。[8] 3) 公司2023年资产负债率为30.0%，流动比率为1.46，速动比率为0.84。[11] 4) 公司2023年应收账款周转天数为73.10天，存货周转天数为125.67天。[11]

市场扩张和并购 - 公司在越南南定省投资55000万元建设生产项目[5] - 子公司1027.6万美元购买锦兴布业目标公司100%股权[2][8] - 目标公司拥有越南104742平方米土地使用权至2060年[8] 支付安排 - 子公司10个工作日内付购买价款40%[10] - 锦兴布业提供完税证明后10个工作日付30%[12] - 完成二期支付后第5个工作日为交割日[13] 风险与应对 - 投资因政策、采购等有延期、效益不达预期风险[4][19] - 子公司承担转让税一半，最多不超50万美元[17] - 公司完善内控体系应对风险[19]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩表现靓丽，盈利能力显著改善，毛利率和净利率均有提升 [1] - 公司在全球化生产基地布局方面具有优势，特别是在越南的生产基地建设，有助于降低关税负担和提升竞争力 [3] - 公司产业链完善，生产制造优势突出，能够保证产品质量和交期，同时提高经济效益 [2] 业绩表现 - 24Q3 收入 7.5 亿，同比增长 37%，归母净利润 1 亿，同比增长 27%，扣非后归母净利润 1 亿，同比增长 22% [1] - 24Q1-3 收入 19 亿，同比增长 16%，归母净利润 2.6 亿，同比增长 31%，扣非后归母净利润 2.6 亿，同比增长 28% [1] - 24Q1-3 毛利率 28.7%，同比提升 2.7 个百分点；净利率 13.7%，同比提升约 1.7 个百分点 [1] 生产制造优势 - 公司引进世界先进棉袜、无缝服饰生产设备，并引入日本生产技术和工艺流程，确保在棉袜、无缝服饰生产制造领域的领先地位 [2] - 公司建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等原辅料生产工厂，并配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，延伸了产业链 [2] 全球化生产基地布局 - 公司自 2013 年开始在越南布局生产基地，目前在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地，24 年将在越南建设新的生产基地 [3] - 公司在日本大阪和荷兰阿姆斯特丹设有设计开发销售公司，提升了自主开发能力 [3] 盈利预测 - 上调盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.3 元（原值为 0.9/1.0/1.2 元/股），PE 分别为 12X、10X 以及 8X [4]