重点推荐公司分析 - 华大智造作为国产基因测序仪龙头，依托DNBSEQ技术构建全通量产品管线，满足科研、临床多样化需求，测序仪设备性能比肩全球龙头Illumina [9] - 公司推出StandardMPS 2.0测序试剂引领行业进入Q40时代，同时加快AI与自动化融合提升实验效率与测序精度 [10] - 预计2025-2027年营业收入为36.06/42.81/49.32亿元（同比+19.7%/18.7%/15.2%），归母净利润为0.07/1.50/2.94亿元 [11] - 中国移动2025年上半年净利润同比增长5%至842亿元，中期派息同比增长5.8%，移动云收入达561亿元同比增长11.3% [58][59] - 中国石油受益天然气市场化改革深化，预计2025-2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，进口管道气价格下降明显 [63][64] 行业投资策略 - 电力设备新能源行业：互联网巨头上修AI资本开支，谷歌从750亿美元上修至850亿美元，Meta从640-720亿美元上修至660-720亿美元 [20] - 光伏行业在反内卷政策推动下产品价格修复，N型各环节价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升 [21] - 风电产业链2025年陆上风机公开招标容量42.3GW（-12%），海上3.7GW（-18%），陆上风机平均中标价格1531元/kW [22] - 通信行业GPT5推理成本下降推动AI算力基础设施需求，Arista 2025Q2营业收入22.05亿美元同比+30.4% [35][36] - 社服行业AI教育商业化进程良好，多邻国FY25Q2业绩超预期并上修全年指引，国内AI教育产品收款已达千万级别 [18][19] 市场数据与动态 - 2025年8月11日主要指数表现：上证综指3635.12点（-0.12%），深证成指11128.67点（-0.26%），创业板综指3264.87点（-0.53%） [2] - 全球市场：道琼斯33597.92点（0%），纳斯达克10961.46点（-0.48%），日经225 27574.43点（-0.4%），恒生24858.82点（-0.88%） [6] - 北证专精特新指数聚焦新质生产力领域，成分股中机械设备占30%、电子16%、电力设备12%、汽车8%、计算机8% [39][40] - 港股市场有色金属行业涨幅居前达11.5%，煤炭+6.7%，钢铁+6.5%；美股技术硬件与设备行业+11.5%，汽车与汽车零部件+8.3% [41][45] - 新藏铁路有限公司成立注册资本950亿元，预计全线总投资3000-4000亿元，将拉动水泥需求约2100万吨，钢轨需求266万吨 [47][48]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值42亿元，较当前市值有22%上涨空间 [5] 核心观点 - 2025H1营收11.7亿元（同比+0.2%），归母净利润1.42亿元（同比-14.5%），扣非净利润1.36亿元（同比-15.8%）[5] - 25Q2营收6.1亿元（同比-1.5%），归母净利润0.82亿元（同比-2.2%），扣非净利润0.75亿元（同比-8.4%）[5] - 经营现金流净额2.52亿元（同比+147%），主要因货款回收改善及低基数效应 [5] - 25H1拟派发现金红利0.25元/股，分红总额0.87亿元，现金分红比例61% [5] 业务分析 棉袜业务 - 与国际品牌（优衣库、HBI等）深度绑定，越南基地发挥关税与成本优势规避贸易壁垒 [5] - 智能化升级对冲人工成本压力，客户合作稳定性强 [5] 无缝业务 - 通过ODM模式深化品牌合作提升议价能力，新客户拓展至欧美市场 [5] - 越南产能释放优化成本，智能工厂试点支撑降本增效，盈利弹性渐显 [5] 财务表现 盈利能力 - 25H1毛利率28.2%（同比-0.72pct），归母净利率12.1%（同比-2.07pct）[5][13] - 期间费用率13.4%（同比+1.27pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17pct/+0.34pct/+0.45pct至3.24%/8.87%/1.57%/-0.29% [5][9] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.2/3.7/4.1亿元（原为3.7/4.2/4.7亿元），对应PE为11/9/8倍 [5] - 2025E营收26.06亿元（同比+1.3%），2026E营收28.71亿元（同比+10.2%）[4] 估值比较 - 可比公司平均PE估值：2025E为13倍，健盛集团当前PE为11倍，低于行业均值 [14] - 目标PE 13倍对应目标价较当前股价有22%上行空间 [5]

1H25业绩表现 - 1H25收入11.71亿元同比+0.19%归母净利润1.42亿元同比-14.47% [1] - 2Q25收入6.11亿元同比-1.52%归母净利润0.82亿元同比-2.23%低于预期主因美国关税政策及终端消费疲软 [1] - 中期每股派现0.25元分红率62.5% [1] 分品类业务表现 - 棉袜业务收入8.39亿元同比-0.7%净利润1.09亿元同比-19%利润率13%下降因海外扩产成本增加 [1] - 无缝业务收入3.32亿元同比+2.6%净利润0.32亿元同比+6%利润率10%提升因国内特定产品出货 [1] 费用与财务指标 - 1H25毛利率28.2%同比-0.7ppt管理费用率8.9%同比+1.0ppt销售费用率3.2%同比+0.2ppt财务费用率-0.3%同比+0.5ppt [2] - 资产减值损失同比增666万元所得税率17.7%同比+3.6ppt因越南税收优惠结束 [2] - 存货7.06亿元同比+4.7%应收账款5.11亿元同比-1.2%存货周转天数149.2天同比+18.9天 [2] - 经营活动现金流2.52亿元同比+147.0% [2] 下半年展望 - 袜子销售预计改善因核心客户订单集中在下半年无缝业务保持平稳 [3] - 公司积极开拓新客户推进智能制造降本增效引进管理人才 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至2.96/3.18亿元幅度-21%/-24%对应PE 11.5x/10.7x [4] - 目标价下调14.4%至10.42元对应2025/2026年PE 12.4x/11.6x较现价有8.11%空间 [4]

健盛集团2025H1业绩分析 - 2025H1收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为11 70/1 42/1 36/2 52亿元 同比增长0 19%/-14 46%/-15 84%/146 96% 净利下降主要因关税反复 市场疲软导致产能端人员超配及管理费用增加 经营性现金流高于净利因应收项目减少 [1] - 25Q2收入/归母净利/扣非净利分别为6 1/0 82/0 75亿元 同比下降1 52%/2 23%/8 39% 费用率增长及资产减值损失拖累业绩 [1] - 产品结构中袜子业务收入略降 无缝业务微增 短期受贸易战影响订单承压 但7月美越达成20%关税协议 越南产能长期具份额抢占逻辑 优衣库采购节奏下半年或改善 [1] - 中长期看点为越南无缝产能利用率提升 兴安已阶段性盈利 驱动来自优衣库 HBI DBS 棉袜业务稳健增长依赖海防 清化扩产及南定印染产能补足 越南新项目规划年产6500万双棉袜 2000吨氨纶线 18000吨纱线染色 [1] 安德玛FY2026Q1业绩 - 收入/经营利润/净亏损为11 34/0 03/-0 03亿美元 同比-4 2%/扭亏/99 1% 低于预期 [2] - 分产品：服装/鞋/配件收入7 47/2 66/1 00亿美元 同比-1 5%/14 3%/8 1% 分渠道：经销/直营收入6 49/4 63亿美元 同比-4 6%/-3 5% [2] - 分地区：北美/EMEA/亚太/拉美收入6 70/2 49/1 63/0 55亿美元 同比-5 5%/9 6%/-10 1%/-15 3% 存货同比增20 7%至11 42亿美元 [2] - 指引FY2026Q2收入预计降6%-7% 考虑贸易政策及宏观不确定性 全年关税相关成本约1亿美元 [2] 华利集团2025H1业绩 - 收入/归母净利/扣非净利126 61/16 64/16 77亿元 同比10 36%/-11 42%/-9 12% 销售运动鞋1 15亿双 同比6 14% [3] - 25Q2收入/归母净利/扣非净利73 08/9 02/9 26亿元 同比9 0%/-17 3%/-13 3% 税率调整后净利润9 25亿元 同比-13 4% 净利率降3 3PCT [3] - 业绩压力来自老客户销售承压 新工厂爬坡期成本上升 贸易争端推高成本 公司调整客户结构 优化产能配置 推进降本增效 [3] - 半年度分红预案每10股派10元 分红率70% 股息率3 8% [3] 行业动态与投资建议 - 品牌端消费偏弱 家纺优于服装 制造端4-5月订单差 Q3预期悲观 推荐Q2利润确定性强及有修复逻辑公司 [4] - 品牌推荐稳健医疗 三夫户外 制造端推荐开润股份 康隆达（关税优势 机器人主题） 百隆东方（越南盈利改善） 晶苑国际（客户红利） 盛泰集团（新客户拓展） 浙江正特（大单品逻辑） [4] - 淘宝天猫7月运动服/女装/箱包销售额同比+2 52%/8 08%/21 74% 户外登山野营/运动鞋同比-1 42%/-9 77% 报喜鸟增速48 6%领跑 耐克-35 4%垫底 [4] 棉花价格数据 - 截至8月7日 中国棉花3128B指数15191元/吨 周涨0 25% 中等进口棉价13420元/吨 周涨0 25% CotlookA指数13741元/吨 周涨0 64% 内棉高于外棉1771元/吨 [6] - 年初至今 中国棉花指数涨3 27% 进口棉价跌2 35% CotlookA指数跌1 60% [6] 行业新闻摘要 - 威富集团上季度亏损5600万美元 UR旗下BENLAI开设香港首店 美邦服饰召回部分童鞋 安踏2 6亿入股韩国电商 ABG否认出售锐步 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.71亿元，同比微增0.19%，归母净利润1.42亿元，同比下降14.46% [1] - 第二季度营业总收入6.11亿元，同比下降1.52%，归母净利润8161.68万元，同比下降2.23% [1] - 毛利率28.17%，同比下降2.5%，净利率12.11%，同比下降14.62% [1] - 三费占营收比11.82%，同比增加15.72%，主要因销售费用增5.59%、管理费用增12.8%、财务费用增60.85% [1][3] - 每股收益0.4元，同比下降11.11%，每股经营性现金流0.71元，同比大幅增长158.08% [1] 资产负债表变动 - 应收账款5.11亿元，占归母净利润比例达157.25%，同比略降1.17% [1] - 有息负债10.28亿元，同比增长8.71%，长期借款激增5495.72% [1][3] - 预付款项增81.08%因预付材料款增加，在建工程增95.84%因越南南定项目投资 [2][3] - 合同负债增447.92%因预收货款增加，一年内到期非流动负债增701.96%因短期借款上升 [2][3] 投资与现金流 - 新增杭州芯聚半导体公司投资，越南南定厂房基建推动投资活动现金流增13.34% [2][3] - 经营活动现金流净额增146.96%因货款回收增加，筹资活动现金流净额降416.65%因偿债增加 [3] 业务与资本回报 - 公司ROIC为10.48%，历史中位数8.6%，2020年最低为-15.69% [4] - 预估股息率5.31%，上市以来9份年报中仅1次亏损 [4] - 证券研究员普遍预期2025年净利润3.51亿元，每股收益0.95元 [4] 基金持仓 - 天弘云端生活优选混合A持有40.6万股（减持），宏利睿智成长混合A持有23.28万股（不变），汇丰晋信2026周期混合持有20.53万股（增仓） [5] - 天弘云端生活优选混合A规模0.9亿元，近一年涨幅23.36% [5]

经营业绩概览 - 公司2025年中报营业总收入11.71亿元，同比微升0.19% [1] - 归母净利润1.42亿元，同比下降14.46% [1] - 扣非净利润1.36亿元，同比下降15.84% [1] - 第二季度营业总收入6.11亿元，同比下降1.52% [1] - 第二季度归母净利润8161.68万元，同比下降2.23% [1] - 第二季度扣非净利润7497.94万元，同比下降8.39% [1] 主要财务指标 - 毛利率28.17%，同比减少2.5% [8] - 净利率12.11%，同比减少14.62% [8] - 三费占营收比11.82%，同比增加15.72% [8] - 每股净资产6.86元，同比增加4.48% [8] - 每股经营性现金流0.71元，同比增加158.08% [8] - 每股收益0.4元，同比减少11.11% [8] 应收账款与现金流 - 应收账款5.11亿元，占最新年报归母净利润比例157.25% [3] - 经营活动现金流量净额同比增加146.96%，主要因收回货款较大 [3] 债务状况 - 有息负债10.28亿元，同比增加8.71% [4] - 有息资产负债率27.32% [4] - 一年内到期非流动负债增加701.96% [4] - 长期借款增加5495.72% [4] 成本与费用 - 营业成本同比增加1.21%，主要因人工成本增长 [5] - 销售费用同比增加5.59% [5] - 管理费用同比增加12.8% [5] - 财务费用同比增加60.85%，主要因汇率变动导致汇兑收益减少 [5] 行业背景 - 纺织服装行业展现韧性，对单一市场依赖降低 [6] - 2025年上半年纺织品服装出口1439.78亿美元，同比增长0.76% [6] - 全球货币政策分化加剧汇率波动 [6] - 地缘冲突推高物流与能源成本 [6] - 贸易保护主义压制需求复苏空间 [6] 发展展望 - 公司将通过订单调整打造"高品质、低成本、短交期"竞争优势 [7] - 加快信息化智能化建设，推进江山产业园智能工厂项目 [7] - 稳固核心团队并强化整体团队建设 [7] - 继续做好投资者回报工作 [7]

投资评级与估值 - 报告给予健盛集团"优于大市"评级，维持此前判断 [1][5] - 目标价下调至10.1-11.1元（原为11.8-12.7元），对应2025年11-12倍PE [26] - 当前股价9.73元，总市值34.36亿元，近3个月日均成交额3908万元 [5] 财务表现 - 2025上半年收入同比微增0.19%至11.71亿元，归母净利润同比下降14.46%至1.42亿元 [1] - 毛利率同比下降0.72个百分点至28.17%，销售/管理费用率分别上升0.17/0.99个百分点 [1] - 二季度毛利率同比改善0.9个百分点至29.4%，但净利率受存货减值影响下降0.1个百分点至13.4% [2] - 营运指标恶化：存货周转天数增加19天至149天，应收/应付账款周转天数分别增加7/4天 [1] 业务分析 - 棉袜业务：销量稳健但单价下行，越南基地产能扩张导致成本压力，优衣库订单集中下半年出货 [2] - 无缝服饰：收入同比增长，二季度因高基数预计下滑，但毛利率同环比持续改善，TEFRON/HBI贡献增量 [2] - 产能布局：越南基地产能和人员增加短期推高成本，长期看好产能利用率提升带来的盈利修复 [26] 股东回报 - 半年度分红0.25元/股，总额0.87亿元，分红率达61% [1] - 回购计划持续推进，已支付0.22亿元，拟在2025/4/15-2026/4/14期间回购0.5-1.0亿元 [1] 盈利预测 - 下调2025-2027年净利润预测至3.3/3.5/3.7亿元（原3.7/4.1/4.5亿元），对应增速0.2%/8.2%/5.5% [26] - 2025年预计营业收入26.62亿元（+3.4%），EBIT Margin维持14.5%，ROE为12.5% [29] - 每股收益预测：2025E 0.92元，2026E 1.00元，2027E 1.05元 [29] 行业比较 - 当前PE 10.5倍低于可比公司平均12.2倍（2025E），PEG 1.63高于行业平均1.19 [30] - 关键财务指标优于同业：ROE（12.5% vs 平均11%）、毛利率（28% vs 26%）[29][30]

盈利能力改善 - 公司上半年盈利能力改善并实施高分红 [1] - 越南兴安生产基地已实现阶段性盈利 [1] - 无缝产能利用率提升将带来中长期利润弹性 重点关注越南地区 [1] 产能扩张计划 - 越南南定省新建项目包括年产6500万双中高档棉袜 2000吨氨纶橡筋线 18000吨纱线染色产能 [1] - 海防和清化地区棉袜产能持续扩产 [1] - 南定新增印染产能将补足产业链短板 提升一体化快速反应能力 [1] 客户合作前景 - 优衣库采购节奏有望在下半年改善 [1] - 未来增长主要驱动来自优衣库 HBI DBS三大客户 [1] 贸易环境影响 - 7月美越达成20%关税协议 长期利于越南产能竞争力 [1] - 短期下半年订单仍可能受贸易战压力 [1] 资本市场动作 - 公司实施股份回购以提振市场信心 [1]

投资评级 - 报告对健盛集团(603558)维持"买入"评级 [1] - 目标价未明确给出，当前最新收盘价为9.64元，总市值34.05亿元 [1] 核心财务表现 - 2025H1收入11.70亿元（同比+0.19%），归母净利1.42亿元（同比-14.46%），扣非净利1.36亿元（同比-15.84%），经营性现金流2.52亿元（同比+146.96%）[2] - 25Q2收入6.1亿元（同比-1.52%），归母净利0.82亿元（同比-2.23%），扣非净利0.75亿元（同比-8.39%）[2] - 25H1毛利率28.18%（同比-0.7PCT），净利率12.1%（同比-2.1PCT）[4] - 25Q2毛利率29.4%（同比+0.9PCT），归母净利率13.4%（同比-0.1PCT）[4] 业务与子公司分析 - 子公司俏尔婷婷（无缝业务）25H1营收0.79亿元，净利0.06亿元（同比+169.46%），净利率7.10%[3] - 健盛越南（棉袜业务）25H1营收3.45亿元，净利0.11亿元（同比-73.22%），净利率3.33%[3] - 美国对越南关税从46%降至20%，利好越南产能长期竞争力 [3] 资本运作与分红 - 每股派发现金红利0.25元，分红率61.27%，年化股息率5.2%[2] - 截至2025年7月31日，公司以均价8.78-9.73元/股回购515.9万股（占总股本1.46%），金额4776万元 [2] - 投资1000万元认购杭州芯聚半导体2.4392%股权，布局半导体领域 [3] 运营效率与预测 - 25H1存货周转天数149天（同比+19天），应收账款周转天数84天（同比+7天）[5] - 下调2025-2027年收入预测至26.56/29.71/32.62亿元，归母净利预测至3.3/3.8/4.4亿元 [7] - 预计2025年PE为10X，股息率2.6%，回购计划有望提振市场信心 [7] 未来增长驱动 - 越南南定省扩产项目计划新增6500万双棉袜/2000吨氨纶橡筋线/18000吨纱线染色产能 [6] - 无缝业务产能利用率改善是中长期利润弹性主要来源，优衣库等客户采购节奏有望优化 [6]

公司业绩 - 健盛集团上半年销售收入11.71亿元 同比增长0.19% [1] - 公司为沪、深两市纺织制造行业首家披露半年报的企业 [1] 行业表现 - 纺织品服装出口规模上半年实现正增长 [1] - 逾半数披露业绩预告的上市公司预期利润正增长 [1] 行业策略 - 国际市场多元化策略成果显现 [1] - 行业需依托产业基础与制造能力应对外部不确定性 [1]