担保情况概述 - 公司为参股子公司安徽九洲方圆制药有限公司提供2 00亿元连带责任保证担保 担保期限12个月 [1][3] - 担保范围包括借款本金 利息 罚息 违约金及债权人实现债权的一切费用 [3] - 担保事项已通过董事会及股东大会审议 决策程序合规 [2] 被担保人基本情况 - 安徽九洲方圆成立于2013年5月 注册资本32 476 367万元 主营药品生产及批发业务 [3] - 公司持股34 8182% 其他股东怀红伟持股38 7974% 郭东持股26 3843% [3] - 2025年1-6月未经审计数据：资产总额122 692 72万元 负债97 033 98万元 净利润1 059 30万元 [3] 担保协议主要内容 - 担保方为黑龙江珍宝岛药业 债权方为中国农业银行亳州谯城支行 [3] - 担保方式为连带责任保证 其他股东怀红伟和郭东提供反担保 [3][4] - 担保金额2 00亿元 占公司最近一期经审计净资产的2 56% [1][5] 累计担保情况 - 公司对外担保总额17 91亿元 占净资产22 96% 其中全资子公司担保15 91亿元(20 40%) [5] - 参股子公司担保2 00亿元(2 56%) 无逾期担保及控股股东关联担保 [5] 担保必要性分析 - 担保用于满足安徽九洲方圆经营融资需求 保障业务持续发展 [4] - 被担保方资信良好 具备偿债能力 担保风险可控 [4][5] - 董事会认为不存在利益输送 反担保措施可保障公司权益 [5]

担保情况 - 为安徽九洲方圆制药担保2亿，连带责任保证，期限12个月，有反担保[2][5][8] - 截至公告日，对外担保总额17.91亿，占净资产22.96%[3][11] - 对全资子公司担保15.91亿，占20.40%；对参股子公司担保2亿，占2.56%[11] 持股与财务 - 持有安徽九洲方圆34.8182%股份[6] - 2025年1 - 6月安徽九洲方圆营收32310.32万元，净利润1059.30万元[7] - 2024年安徽九洲方圆营收20884.79万元，净利润75.95万元[7] 决策流程 - 2025年6月15日董事会通过担保议案[5] - 2025年6月25日股东大会通过担保议案[5] 其他 - 公司无逾期担保[3][11]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-7,700万元到-6,600万元，与上年同期相比将出现亏损 [1] - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8,300万元到-7,300万元 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为50,166.72万元 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为39,333.20万元 [2] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36,211.51万元 [2] - 上年同期基本每股收益为0.4187元 [2] 业绩预亏原因 - 部分产品单价下降导致收入同比下降57% [2] - 部分产品单价下降导致毛利同比下降64% [2]

公司战略 - 公司围绕现代中药与创新药双轮驱动战略持续发力 持续加码中药智能制造 中药创新药研发与生物药布局 [1] 研发进展 - 1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验在长沙市第三医院成功实现全国首例受试者入组 [1] - 参股企业特瑞思ADC创新药管线有实质性进展 多个项目正推进临床或注册准备阶段 [1] 发展前景 - 公司核心产品竞争力与中长期成长潜力有望进一步增强 [1]

收入和利润（同比） - 报告期内公司收入同比下降57%[6] - 报告期内公司毛利同比下降64%[6] 收入和利润（预测） - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约为-7700万元到-6600万元，将出现亏损[2][3] - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-8300万元到-7300万元[2][3] 收入和利润（上年同期） - 上年同期利润总额为50166.72万元[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为39333.20万元[4] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36211.51万元[4] - 上年同期基本每股收益为0.4187元[5] 成本和费用（同比） - 公司本年度信用减值损失同比增加187%[6] 其他重要内容 - 预告数据为初步核算数据，准确数据以2025年半年度报告为准[8]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [73] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段 [10] - 看好药房板块投资机会，处方外流和格局优化核心逻辑有望显著增强 [12] - 反腐和集采净化医疗市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望显著提升 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望逐步改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为前沿生物 - U、美迪西等，跌幅前十名股票为ST未名、神州细胞等 [7] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药行业转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [10] - 医疗器械：设备招投标量回暖，家用器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代，关注迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等；海外去库存影响出清，关注维力等 [10] - 创新链：海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注国产替代和并购整合 [10] - 中药：关注基药主线、国企改革、新版医保目录解限品种、OTC企业和潜力大单品，关注昆药、康缘等公司 [12] - 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，关注老百姓、益丰药房等 [12] - 医疗服务：反腐和集采净化环境，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [12] - 血制品：浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [12] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、振德医疗等多家公司 [84] - 新增推荐暂无 [85] 行业和个股事件 行业热点 - 7月9日默沙东约100亿美元收购Verona Pharma，获治疗COPD新药Ohtuvayre [88] - 7月9日泽璟制药三特异性抗体药物注射用ZG006拟纳入突破性疗法 [89] - 7月10日艾伯维7亿美元预付款获ISB 2001独家权益 [90] 个股研发管线 - 华润三九：生物药HiCM - 188处于II期；化药多个处于临床不同阶段；中药创新药涉及多种疾病 [13][15] - 云南白药：中药全三七片完成Ⅱ期部分入组，附杞固本膏处于Ⅲ期前期；化药布局核药；生物药KA - 1641处于临床前 [17][20] - 以岭药业：化药4款1类新药进入临床，生物药构建靶向递送平台；中药构建创新药梯队布局 [24][25] - 九芝堂：化药布局2款1类新药；生物药布局干细胞疗法 [31] - 珍宝岛：中药清降和胃颗粒处于临床II期；化药布局5款1类药物；生物药布局CD20 ADC [33] - 康缘药业：化药平台布局6款1类药物；生物药平台布局7款1类生物药；中药创新药多个处于NDA或III期 [34] - 天士力：中药17款产品处于临床II、III期；化药布局抗肿瘤等领域；生物药多个处于不同临床阶段 [36][42] - 济川药业：中药布局2款1.1类药物；化生药通过BD获得多个产品国内商业化权益 [45] - 华纳药厂：中药乾清颗粒处于II期；化药布局多款1类药物 [48] - 佐力药业：中药灵香片处于II期，3款乌灵复方制剂处于临床前；生物药通过参股凌意生物布局 [52] - 桂林三金：中药布局3款药物；生物药布局3款抗体注射液项目 [56] - 羚锐制药：自研覆盖多领域，收购银谷制药引入必立汀 [60] - 众生药业：已有2个创新药上市，5个处于临床试验阶段，代谢疾病领域梯度推进 [65] - 宜明昂科：CD47/CD20 MCE分子 + PD - L1/VEGF双抗双轮驱动，IMM2510有相关临床数据和合作 [66] 港股医疗器械 - 归创通桥：神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [73] 生命科学服务 - 行业短期需求复苏，长期渗透率低，国产替代是趋势，并购整合助力公司发展 [74] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂兑现期企业 [83]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.80%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [5] - 本周涨幅前十名股票包括前沿生物-U（41.43%）、美迪西（38.92%）、联环药业（38.58%）、康辰药业（27.28%）、启迪药业（26.89%）等 [5] - 本周跌幅前十名股票包括ST未名（-18.51%）、神州细胞（-13.36%）、舒泰神（-11.61%）等 [5] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置也处于低位 [9] - 考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [9] - 投资机会上认为有望百花齐放，重点关注创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业等领域 [9] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [9] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司 [9] - 重点关注前沿生物-U（41.43%周涨幅）、神州细胞（-13.36%周跌幅）等个股表现 [5] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速 [9] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [9] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [9] - CXO产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面 [9] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位 [9] - 行业有望迎来新一轮成长周期，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] 中药领域 - 基药目录颁布虽延迟但预计不会缺席，独家基药增速远高于非基药 [11] - 2024年央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升 [11] - 新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业值得关注 [11] 药房领域 - 处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，估值处于历史底部 [14] - "门诊统筹+互联网处方"成为处方外流较优解，更多省份有望跟进 [14] - 上市连锁药房相比中小药房具备显著优势，线下集中度稳步提升 [14] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善医疗行业市场机制 [14] - 商保+自费医疗快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势 [14] - 建议关注具备全国化扩张能力的优质标的 [14] 血制品领域 - 十四五期间浆站审批顺向宽松，采浆空间进一步打开 [14] - 各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰 [14] - 疫情放开后供给端和需求端均有较大弹性有待释放 [14]

控股股东股份变动情况 - 控股股东创达集团持有珍宝岛61.24%股份，共计576,379,841股，无间接持股及一致行动人 [1] - 创达集团累计质押470,094,541股，占其持股总数的81.56%，占公司总股本的49.95% [1] - 2025年7月9日解除质押12,400万股，占其持股21.51%，占公司总股本13.18% [1] - 同日新增质押13,249万股，质押期限一年，融资用途为生产经营 [1] 股份质押明细 - 半年内到期质押11,310万股，占控股股东持股19.62%，对应融资余额6.5亿元 [2] - 一年内到期(不含半年)质押18,708万股，占控股股东持股32.46%，对应融资余额9.949亿元 [2] - 可交换债已质押10,539万股未计入上述到期统计 [2] - 质押还款资金来源为经营回款及下属公司分红，还款前一个月开始资金归集 [2] 控股股东财务状况 - 创达集团2025年3月末可交换债余额9.5035亿元，一年内需全额偿付 [3] - 2025年6月联合资信将其主体及债券信用等级从AA下调至A+ [3] - 控股股东经营正常，无债务逾期或重大诉讼记录 [3][4] - 主要偿债能力指标未披露具体数值 [3] 质押风险控制措施 - 当前质押股份不存在强制平仓或过户风险 [4] - 若触及预警线将采取补充质押、追加保证金或提前还款等措施 [4] - 本次质押为流动资金借款担保，与上市公司无资金往来或关联交易 [4]

股权结构 - 截至公告披露日，创达集团持股576,379,841股，占总股本61.24%[2] - 截至公告披露日，创达集团累计质押470,094,541股，占持股81.56%，占总股本49.95%[2] 质押变动 - 2025年7月9日，创达集团解除124,000,000股质押，占持股21.51%，占总股本13.18%[3] - 解质后，剩余质押337,604,541股，占持股58.57%，占总股本35.87%[3] - 2025年7月8 - 9日，创达集团质押132,490,000股给龙江银行，占持股22.99%，占总股本14.08%[5] 到期质押 - 未来半年内到期质押11,310.00万股，占持股19.62%，占总股本12.02%，融资余额65,000万元[9] - 未来一年（不含半年内）到期质押18,708.00万股，占持股32.46%，占总股本19.88%，融资余额99,490万元[9] 财务数据 - 2024年12月31日，创达集团资产总额155.42亿元，负债总额72.01亿元，净利润4.72亿元[13] - 2025年3月31日，创达集团资产总额156.77亿元，负债总额72.69亿元，净利润0.65亿元[13] - 2025年3月31日控股股东资产负债率46.37%，流动比率1.72，速动比率1.35，现金/流动债务比率 -5.36%，可利用融资渠道及授信额度59.19亿元，对外担保11.49亿元[14] 债券情况 - 截至2025年6月30日，控股股东已发行可交换公司债券余额95035.01万元，未来一年内需偿付95035.01万元[14] 信用评级 - 2025年6月30日，联合资信将创达集团主体长期信用等级及“23创01EB”信用等级从AA调低为A+[14] 其他情况 - 创达集团注册资本6,010万元[10] - 控股股东偿债资金源于经营回款及下属公司分红，可融资，无偿债风险[15] - 控股股东最近一年无重大利益往来情况[15] - 本次控股股东股份质押为流动资金借款担保，暂无被强制平仓或过户风险[15]

中成药集采价格调整 - 第三批全国中成药集采中选的双黄连和红花注射剂迎来二次降价 双黄连从19 7元 支降至12 45元 支 降幅36% 红花从74 98元 支降至50 64元 支 降幅32% 新价格自2025年7月4日起生效 [1] - 两款药品均为第三批全国中成药集采的中选品种 距离首次确定中选价仅半年时间 短期内"两连降"的节奏凸显中成药价格平衡的迫切性 [1] - 集采中选之后仍再调整价格的举措释放出中成药集采向"价差顽疾"开刀的强烈信号 为行业价格管控释放新的信号 [1] 第三批中成药集采概况 - 第三批全国中成药集采由湖北省医保局牵头 全国所有省份组成采购联盟 将95个通用名产品纳入20个采购组 涵盖血栓通胶囊 血脂康胶囊等"明星药" [2] - 400余家企业角逐 174个药品中选 中选率75% 平均降幅达68% 创下中成药集采以来的降幅新高 [2] - 山西太行药业的清开灵注射液从16 08元 支降至0 99元 支 降幅93 8% 哈药集团中药二厂的注射用双黄连以6 47元 支的低价中选 降幅91% 成为本轮集采的"价格标杆" [2] 价差问题与调整原因 - 第三批中成药集采中潜藏的"价差暗礁"成为此次价格调整的直接导火索 按照集采规则 非报价代表品往往成为价差"漏洞" [3] - 以红花注射液为例 亚宝药业的20ml规格最初中选价74 98元 支 而山西华卫药业同规格产品中选价仅46 94元 支 价差近30元 [3] - 调整后黑龙江省松花江医药生产的注射用双黄连价格是最低价的哈药集团中药二厂同品规产品的1 92倍 红花注射液与同组最低价山西华卫药业的中选价相比已基本持平 价差问题得到显著缓解 [6] 行业影响与市场现状 - 亚宝药业2021年年报显示 红花注射液的销售量为4738万支 同比减少22 51% [7] - 中成药市场长期存在价格虚高 价差过大等问题 同名中成药在成分 剂型 质量标准上的差异导致价格乱象丛生 部分产品价格远超合理区间 [8] - 随着老龄化加剧 民众对中医药需求攀升 医保控费压力剧增 中成药集采势在必行 [8] 地方执行与全国趋势 - 自2025年4月起 第三批中成药集采结果在全国密集落地 江苏 山东 浙江等25个省份已明确执行时间 [8] - 在扬州 血塞通注射剂从20 09元 支降至9 22元 支 血栓通注射剂从31 89元 支降至8 91元 支 患者用药成本平均下降65% [8] - 青岛市216家医疗机构纳入集采后 127种中成药年采购费用从8500万元降至2700万元 节省资金全部用于提升医疗服务能力 [8] 价差整治与未来方向 - 河北省率先打响"价差整治战" 要求第三批集采药品必须满足"日用金额不超同组最低价3倍"且符合差比价规则 对124个超标药品下达"整改令" [9] - 全国联盟跟进调整双黄连 红花注射剂价格 标志着"全国统筹+地方细化"的价差管控体系成型 [9] - 湖北省明确将在今年启动第四批中成药集采 届时价差计算方式 质量分层标准等规则有望进一步优化 [9]