核心观点 - 市场持续处于牛市氛围 核心驱动因素是2026年中基本面周期性改善及增量资金正循环可能启动 市场休整幅度有限 维持2025年第四季度表现优于第三季度、2026年表现更好的判断 [6][14] - 配置重点聚焦国内科技链突破和先进制造反内卷 具体包括全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+行情扩散、顺周期低估值板块修复及港股补涨机会 [6][14] - 本期首推铁三角组合包括珠海冠宇、鲁西化工和天准科技 十大金股组合共覆盖10只个股 其中A股7只、港股3只 [4][17] 上期组合回顾 - 2025年第八期十大金股组合在8月1日至8月29日期间上涨12.33% 其中8只A股平均上涨13.20% 跑赢上证综指5.23个百分点、跑赢沪深300指数2.87个百分点 2只港股平均上涨8.84% 跑赢恒生指数7.62个百分点 [6][15] - 自2017年3月28日首期发布至2025年8月29日 金股组合累计上涨374.99% 其中A股组合累计上涨297.73% 跑赢上证综指279.64个百分点、跑赢沪深300指数268.44个百分点 港股组合累计上涨889.90% 跑赢恒生指数886.25个百分点 [6] 本期策略判断 - 市场休整幅度有限 岁末年初行情下限将复制过去市场特征 包括少数景气方向动量交易、2026年拐点方向高切低切换及轮涨补涨普遍轮动 [6][14] - 重点关注四大配置方向：中国在全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+从基础设施向硬件设备及软件应用和商业模式扩散、顺周期低估值板块修复、港股流动性环境改善带来的补涨机会 [6][14] 本期金股组合 - 首推铁三角中珠海冠宇（市值258亿元）受益于消费电池销量高增长及钢壳硅碳电池技术溢价 动储应用无人机场景放量驱动营收突破和盈利改善 2025-2027年预测归母净利润分别为6.7亿元、14.5亿元和17.9亿元 2026年预测增速116.0% [17][20][22] - 鲁西化工（市值277亿元）受益于景气复苏和反内卷 己内酰胺和有机硅供需改善 在建项目进展顺利 2025-2027年预测归母净利润分别为19.1亿元、25.6亿元和27.7亿元 2026年预测增速33.8% [17][20][22] - 天准科技（市值114亿元）作为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴 人形机器人控制器业务增长 与头部客户深度合作 2025-2027年预测归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元和2.4亿元 2026年预测增速25.7% [17][20][22] - 其余七只金股包括安孚科技（市值92亿元）、长久物流（市值56亿元）、中船防务（市值417亿元）、中山公用（市值153亿元）及港股阿里巴巴-W（市值20117亿元）、绿城中国（市值226亿元）、第四范式（市值289亿元） 覆盖电池出口、物流合规运力、造船量价拐点、公用事业投资及AI to B等增长逻辑 [18][20][22]

人事变动 - 公司财务总监靳婷因个人原因辞去职务 辞职后不再担任公司任何职务 [1]

公司人事变动 - 财务总监靳婷因个人原因辞职 不再担任公司任何职务 [1] - 总经理闫超将代行财务总监职责直至新任财务总监就任 [1] - 公司将尽快聘任新任财务总监并履行信息披露义务 [1]

北京长久物流股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十四次会 议于 2025 年 8 月 29 日以现场表决方式召开，董事会会议通知及相关文件已于 2025 年 8 月 26 日以书面通知加电话确认的方式通知全体董事。公司董事会现有 成员 7 名，出席会议的董事 7 名。会议召开符合《公司法》和本公司章程的有关 规定，合法有效。 二、董事会会议审议情况 证券代码:603569 证券简称:长久物流 公告编号：2025-050 北京长久物流股份有限公司 第五届董事会第十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 表决情况：赞成 7 票，反对 0 票，弃权 0 票 表决结果：审议通过 具体内容详见上海证券交易所网站同日公告的 2025-049 号公告。 特此公告 北京长久物流股份有限公司董事会 2025 年 8 月 30 日 1、审议通过《关于公司财务总监辞职暨总经理代行财务总监职责的议案》 表决情况：赞成 7 票，反对 0 票，弃权 0 票 表决结果：审议通过 上述议案已经 ...

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月29日以现场表决方式召开[1] - 应出席董事7名 实际出席董事7名[1] - 会议召开符合公司法及公司章程规定[1] 董事会会议审议情况 - 《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》获7票赞成通过[1] - 《关于公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告议案》获7票赞成通过[1] - 议案具体内容详见上海证券交易所网站同日公告的2025-048号和2025-049号公告[1]

人事变动 - 财务总监靳婷因个人原因于2025年8月29日辞职，原定任期到2027年2月25日[2][3] - 靳婷辞职后不再任职，未持股且无未履行承诺[2][5] 职责安排 - 2025年8月29日董事会同意总经理闫超代行财务总监职责[7] - 代行至公司聘任新财务总监，公司将尽快聘任并披露信息[7]

交易概况 - 公司全资子公司唐山长久673.01亩土地及地上建筑物、附着物被收储，交易金额15488.36万元[2] - 预计本次交易综合收益3821.10万元，超公司2024年经审计归母净利润（7956.55万元）的10%[5] - 交易价格与账面值相比溢价61.27%[6] 资产数据 - 土地评估价值为12138.93万元，地上建筑物、附着物评估价值为3349.43万元[5] - 交易标的账面成本9603.79万元[6] - 交易标的资产原值合计13063.42万元，已计提折旧或摊销3459.63万元[13] - 2024年12月31日土地账面净值5750.89万元，地上建筑物、附着物账面净值4044.50万元[15][16] - 2025年7月31日土地账面净值5665.29万元，地上建筑物、附着物账面净值3938.50万元[15][16] - 土地评估增值率为114.27%，地上建筑物、附着物评估增值率为 - 14.96%[18] 交易安排 - 2025年8月29日前全额一次付清交易款[6] - 2025年8月29日公司第五届董事会第十四次会议审议通过收储议案[7] - 合同签订后7个工作日内，公司交付《不动产权证书》原件并协助办理土地变更手续[23] - 公司应于2025年9月15日前交付宗地[23] - 收储中心应于2025年8月29日前一次性支付补偿款15488.36万元[23] 交易影响 - 本次交易有利于盘活公司资产，优化结构，提高资金使用效率[25] - 本次交易不涉及管理层变动、人员安置、土地租赁、关联交易、同业竞争及非经营性资金占用情况[27][29][31][32]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 公路治超政策推动运价上涨预期 本次治超政策比2016-2018年范围更明确、力度更强、车辆规定更准确 且正值汽车产销旺季 运价传导路径清晰 [7][8] - 保守估计治超带来的运价涨幅约27% 参考上一轮治超经验 长久物流利润弹性巨大 中性预期下2026年相比2024年单车收入上涨25% 整车业务毛利润增长433% [7][11][13] - 行业集中度提升趋势明确 中小企业面临淘汰风险 头部企业有望提高市占率 长久物流作为汽车物流行业市占率较高企业 估值差距有望收窄 [7][16] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54% 归母净利润1016.88万元 同比下降80.66% [7] - 盈利预测维持2025E-2027E归母净利润分别为0.88/1.29/1.53亿元 同比增长10.8%/46.7%/18.1% [6][7] - 2025E-2027E营业总收入预计为48.96/57.11/65.87亿元 同比增长17.3%/16.7%/15.3% [6] 行业分析 - 治超政策处罚严厉 对1年内违法超限运输超过3次的车辆吊销道路运输证 驾驶人责令停止营业 违法车辆超过总数10%的企业责令停业整顿 [8] - 9-12月为汽车产销传统旺季 主机厂对运价上涨接受度较高 物流成本在整车成本结构中占比不足1% 运价上涨30%对终端价格影响有限 [10] - 行业处于洗牌前期 尾部企业无法承受合规运力资本开支 头部企业凭借网络覆盖和规模效应提升市占率 [16] 历史数据参考 - 2016年治超后 长久物流乘用车业务运输收入价格较前三季度上浮13%-55%不等 [11] - 2018年相比2015年 长久物流整车运输业务平均运价上涨27% 毛利润增长36% 归母净利润增长32% [11] - 2024年整车运输收入32.13亿元 2026年预测整车运输收入44.12亿元 同比增长37.5% [15]

核心财务表现 - 营业总收入23.26亿元 同比增长27.54% 主要受国际业务及新能源板块业务量增长驱动 [1][10] - 归母净利润1016.88万元 同比大幅下降80.66% 第二季度单季净利润618.65万元同比下降83.57% [1] - 毛利率8.32% 同比下降31.74个百分点 净利率0.94% 同比下降74.57个百分点 反映盈利能力显著恶化 [1] 资产负债结构 - 应收账款规模达12.1亿元 占最新年报归母净利润比例高达1520.4% 存在显著回收风险 [1][11] - 货币资金7.43亿元 同比增长29.1% 但货币资金/流动负债比率仅49.7% 现金流覆盖能力偏弱 [1][11] - 有息负债16.85亿元 同比增长12.65% 有息资产负债率达20.26% 债务压力持续上升 [1][11] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.36元 同比大幅增长150.67% 主要因销售商品及提供劳务回款增加 [1][10] - 投资活动现金流净额改善61.72% 因固定资产等长期资产投资减少 [10] - 筹资活动现金流净额增长29.22% 主要来自借款现金流入增加 [10] 费用与投入 - 三费总额1.89亿元 占营收比例8.13% 同比下降21.84% 费用控制初见成效 [1] - 研发费用同比激增215.22% 因费用化研发支出大幅增加 [10] - 销售费用增长8.19% 因市场开拓活动增加 管理费用下降3.62% 因人员结构调整 [10] 特殊项目变动 - 长期应收款增长49.85% 一年内到期非流动资产增长46.56% 均因分期收款业务增加 [2][3] - 在建工程增长40.73% 因工商储项目投入增加 [4] - 开发支出下降36.26% 因开发项目完工转为无形资产 [6] - 衍生金融负债新增 因开展掉期及卖出期权业务 [7]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达3.13万户，较3月31日增加3474户，增幅12.47% [1] - 户均持股数量由2.17万股降至1.93万股，户均持股市值为15.03万元 [1] - 2025年一季度股东户数减少1385户（-4.74%），二季度转为显著增长 [2] 行业对比表现 - 股东户数低于物流行业平均水平3.97万户 [1] - 户均持股市值15.03万元，显著低于行业均值36.83万元 [1] - 行业户均持股市值为公司值的2.45倍，反映持股集中度相对分散 [1] 股价与资金流向 - 2025年二季度股价区间涨幅达11.17% [1][2] - 同期主力资金净流出1.16亿元，游资净流出1.37亿元 [2] - 散户资金净流入2.53亿元，与股东户数增长趋势吻合 [2] 历史数据对比 - 2024年四季度股东户数微增0.42%（21户），户均持股2.06万股 [2] - 2024年三季度股价涨幅12.54%，户均持股市值16万元为近期高点 [2] - 2025年一季度股价下跌5.11%，但户均持股市值稳定在15.30万元 [2] 市场交易特征 - 2025年二季度龙虎榜上榜2次，无沪股通专用席位记录 [2] - 散户资金流入与股东户数增幅（12.47%）形成同步正相关 [1][2] - 户均持股数量连续两季度下降，累计减少11.06% [1][2]