评级与价格 - 华源证券给予长久物流买入评级，股票最新价为8.35元 [1] 业务前景 - 政策驱动运价触底反弹，公司整车运输业务有望迎来复苏 [1] - 第三季度盈利增长主要原因为政府收储 [1] - 在公路治超政策推进下，第四季度盈利有望回升 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5] 核心观点 - 报告认为政府收储推动业绩改善，公路治超政策有望在第四季度带来盈利弹性 [5] - 公司受益于公路治超带来的运价及运量提升，经营业绩有望实现较大增长 [7] - 2025年第三季度归母净利润同比增长约345.3%，主要得益于政府收储产生的非经常性损益约4412万元 [7] - 剔除非经常性损益影响后，第三季度扣非归母净利润约为150万元，同比下滑87.3%，主因国内公路运输价格承压及车辆上线整备费用增加 [7] - 展望第四季度，随着公路治超政策持续推进，公路运输价格有望随行业运力紧缺而改善，推动盈利回升 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月27日，公司收盘价为8.24元，一年内最高/最低价为10.60元/6.70元 [3] - 总市值为4972.90百万元，流通市值为4972.90百万元，总股本为603.51百万股 [3] - 资产负债率为45.54%，每股净资产为4.92元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为4780百万元、5396百万元、5748百万元，同比增长率分别为14.50%、12.88%、6.53% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为145百万元、279百万元、335百万元，同比增长率分别为82.47%、92.28%、20.06% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.24元、0.46元、0.56元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为4.75%、8.61%、9.67% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34.25倍、17.81倍、14.84倍 [6] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年货币资金分别为596百万元、818百万元、1010百万元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为13.13%、15.70%、16.57% [8] - 预计2025-2027年经营现金流净额分别为216百万元、475百万元、610百万元 [8] - 预计2025-2027年市净率分别为1.63倍、1.53倍、1.43倍 [8] 行业与政策驱动 - 交通运输部、公安部、工业和信息化部联合开展车辆运输车专项治理行动，自2025年7月起分阶段实施，重点整治阶段集中于9-11月 [7] - 政策规定对1年内违法超限运输超过3次的运输车吊销道路运输证，对违法车辆超10%的整车物流企业停业整顿 [7] - 预计运力清退将推动运价显著回升，政策驱动运价触底反弹，整车运输业务有望迎来复苏 [7]

股权结构 - 长久集团持有公司股份371240533股，占总股本61.51%[2] - 长久集团及其一致行动人合计持股428859005股，占总股本71.05%[2] 质押情况 - 2025年10月27日长久集团解质31150000股无限售流通股[1] - 解质后长久集团累计质押201850000股，占所持股份54.37%[2] 其他股东 - 汇瑾尊越1号基金持股30200000股，比例5.00%，无质押[4] - 牧鑫鼎泰1号基金持股21114000股，比例3.50%，无质押[4] - 新长汇持股6304472股，比例1.04%，无质押[4]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入约35.91亿元，同比增长23.38% [1] - 公司2025年前三季度实现归属净利润约4849.08万元，同比下降20.73% [1] - 公司出现营收增长但净利润下滑的“增收不增利”情况 [1]

营业总收入表现 - 2025年前三季度营业总收入为35.91亿元 [1] - 营业总收入同比增长23.38% [1] 归属母公司股东净利润表现 - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为4849.08万元 [1] - 归属母公司股东净利润同比下降20.73% [1] 基本每股收益 - 2025年前三季度基本每股收益为0.08元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月27日以现场加通讯表决方式召开第五届第十六次董事会会议[1] - 董事会会议审议了关于提请召开公司2025年第三次临时股东大会的议案等文件[1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中物流运输业务占比99.47%[1] - 2024年1至12月份公司其他业务收入占比0.53%[1] - 截至发稿时公司市值为50亿元[1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约35.91亿元，同比增长23.38% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约4849万元，同比减少20.73% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.08元，同比减少27.27% [1] 公司市场数据 - 公司当前收盘价为8.24元 [1] - 公司当前市值约为50亿元 [1]

利润分配 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[4] - 法定公积金转增资本时，留存公积金不少于转增前注册资本25%[6] 政策制定与审批 - 董事会制定利润分配方案需全体董事过半数表决同意[7] - 调整利润分配政策议案经董事会表决后提交股东会，股东会需出席股东所持表决权2/3以上通过[8][9] 分红比例 - 最近三年现金累计分配利润不少于近三年年均可分配利润30%[9] - 成熟期无重大支出，现金分红比例最低80%[9] - 成熟期有重大支出，现金分红比例最低40%[9] - 成长期有重大支出，现金分红比例最低20%[9] 其他规定 - 股东会决议或董事会制定方案后，2个月内完成股利派发[11] - 至少每三年修订一次股东未来分红回报规划[13] - 年度盈利未提现金分红，应在年报说明原因、资金用途和计划[17]

担保范围与限制 - 公司对外担保总额含控股子公司对外担保总额[3] - 不得为非法人单位或个人提供担保[7] 审批权限 - 董事会审批担保需全体董事过半数、出席董事会2/3以上董事同意[16] - 多项超比例或特定对象担保需股东会审批[16] 担保流程 - 向控股子公司提供担保可预计额度提交股东会审议[18] - 对外担保需订立书面合同并审查[24][25] - 董事长或授权人员签署担保合同[26] 管理与监督 - 财务部门对担保实行动态控制[24] - 被担保人未履约等情况需及时披露[27] 责任追究 - 违规办理担保人员将被处分追责[29] 制度生效 - 本制度自股东会决议通过生效，由董事会解释修订[33][34]

独立董事任职资格 - 独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少含一名会计专业人士[3] - 特定股东及其亲属不得担任独立董事[6] - 独立董事候选人近36个月内不得有相关违法违规处罚[9] - 独立董事最多在3家境内上市公司任职[10] 独立董事提名与任期 - 董事会、特定股东可提出独立董事候选人[10] - 独立董事连续任职不得超过6年，满6年后36个月内不得被提名为候选人[13] 独立董事辞职与补选 - 独立董事因特定情形辞职或被解除职务，公司应60日内完成补选[13] - 独立董事辞职致比例不符规定，应履职至新任产生，公司60日内完成补选[14] 独立董事履职要求 - 独立董事连续两次未亲自出席董事会会议且不委托他人出席，董事会应解除其职务[20] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须2/3以上成员出席[24] - 独立董事每年在公司现场工作时间不少于15日[26] - 独立董事工作记录及公司提供资料应至少保存10年[27] - 独立董事年度述职报告最迟在公司发出年度股东会通知时披露[30] 决策审议流程 - 审计委员会相关事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[26] - 特定事项经独立董事专门会议审议[20] - 董事会对提名、薪酬与考核委员会建议未采纳需记载意见及理由并披露[25] 独立董事意见披露 - 独立董事对董事会议案投反对或弃权票需说明理由，公司应同时披露异议意见[20] - 独立董事对重大事项出具的独立意见应包含多方面内容[32] 公司支持措施 - 公司应为独立董事履职提供工作条件和人员支持[34] - 公司应保障独立董事知情权并定期通报运营情况[34] - 公司应及时向独立董事发董事会会议通知并提供资料，保存会议资料至少10年[34] - 两名以上独立董事可书面要求延期开会或审议事项，董事会应采纳[35] - 独立董事履职受阻可向相关部门报告[35] - 公司承担独立董事聘请专业机构等费用[39] - 公司可建立独立董事责任保险制度[40] - 公司应给予独立董事相适应的津贴并披露标准[36]