股东结构 - 公司前十大股东中有9位是个人股东，其中徐进和刘安省分别持股19.34%和10.58%，为前两大股东 [15] - 多位股东同时担任公司高管职务，包括董事长兼总经理徐进、副总经理兼董事会秘书徐钦祥等 [1][19] - 2024年末机构持仓家数为149家，全部为基金，持股比例10.91%；2025年一季度末机构仅7家，持股比例降至5.25% [24] 分红情况 - 2024年度拟每10股派发现金红利13元，合计派发7.78亿元，未安排送股或资本公积金转增股本 [1] - 2021-2023年分红总额维持在8.95亿至9亿元区间，每股分红1.5元；2024年分红总额降至7.78亿元，每股分红下调至1.3元 [4] - 分红率从2022年的58.06%降至2023年的52.24%，2024年进一步回落至47.01%，首次跌破50% [11] 财务表现 - 2024年营收首次突破60亿元，2021-2024年营收增速分别为25.37%、2.12%、16.1%和0.89% [5] - 归母净利润2021年达17.27亿元，2022年同比下滑10.24%，2023年回升至17.21亿元，2024年回落至16.55亿元 [6] - 净资产收益率从2021年的22.48%降至2023年的18.63%，2024年进一步降至16.39% [10] 市场表现 - 2025年初至今股价累计下跌12.33%，2023年8月创62.15元高点后进入震荡下行趋势 [21] - 机构持仓大幅波动，反映出市场对公司未来发展信心有所转变 [24] 高管薪酬 - 董事长兼总经理徐进2024年薪酬总额为264.36万元，其他高管薪酬在28.49万至189.6万元之间 [19][20]

白酒行业市场表现 - 白酒股午后出现拉升行情 [1] - 酒鬼酒（000799）涨幅超过5% [1] - 舍得酒业（600702）涨幅超过2% [1] - 皇台酒业（000995）、水井坊（600779）、口子窖（603589）跟随上涨 [1]

利润分配方案 - 每股现金红利1.30元（A股）[2] - 总股本600,000,000股，扣除回购专用证券账户中的1,416,700股后，以598,583,300股为股本基数进行分配[3] - 共计派发现金红利778,158,290.00元（含税）[3] - 本次利润分配不送红股，不以公积金转增股本[3] 相关日期 - 股权登记日：2025年7月4日（A股）[2][4] - 除权（息）日：2025年7月7日（A股）[2][4] - 现金红利发放日：2025年7月7日（A股）[2][4] 差异化分红 - 差异化分红送转：是[2] - 每股现金红利（摊薄调整后）=1.2969元/股[3] - 除权（息）参考价格=（前收盘价格-1.2969）元/股[3] 分配实施办法 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发[5] - 有限售条件流通股股东的现金红利由公司直接发放[5] - 特定无限售条件流通股股东（徐进等九位）的红利由公司直接发放[5] 税收政策 - 个人持股超过1年：股息红利暂免征收个人所得税，每股实际派发现金红利1.30元[7] - 个人持股1年以内（含1年）：暂不扣缴个人所得税，每股实际派发现金红利1.30元[7] - QFII股东：按10%税率代扣企业所得税，税后每股实际派发现金红利1.17元[7] - 港股通股东：按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发现金红利人民币1.17元[8]

差异化分红事项核查 - 华林证券作为口子窖首次公开发行股票的保荐机构，对其2024年度利润分配涉及的差异化分红事项进行核查 [1] - 差异化分红原因为公司回购专用账户的股份不参与利润分配，导致权益分派股权登记日的总股本与实际参与分配的股份总数存在差异 [1] 差异化权益分派方案 - 公司以2024年度利润分配方案实施股权登记日的总股本扣除回购专用账户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利13元（含税） [2] - 截至申请日，公司总股本600,000,000股，扣除回购专户股份1,416,700股后，参与分配股本598,583,300股，合计派发现金红利778,158,290元（含税） [2] 除权除息计算依据 - 除权除息参考价计算公式为（前收盘价-现金红利）+配股价格×流通股份变动比例÷（1+流通股份变动比例） [2] - 本次仅进行现金分红且流通股变动比例为0%，申请日前一交易日（2025年6月13日）收盘价34.74元，实际每股现金红利1.30元 [2] - 实际除权除息参考价=（34.74-1.30）÷1=33.44元/股，虚拟除权除息参考价=（34.74-1.2969）÷1=33.4431元/股 [3] 差异化分红的合规性 - 符合"已回购至专用账户的股份不参与分配"的情形 [3] - 差异化分红对除权除息参考价影响的绝对值为0.0093%，低于1%的阈值 [3][4] 保荐机构意见 - 华林证券认为差异化分红事项符合法律法规，未损害公司和股东利益 [4]

股份回购 - 公司累计回购A股股份1,416,700股，占总股本0.236%[2] 权益分派 - 公司拟每10股派发现金红利13元，拟派现778,158,290元[4][5] - 实际参与分配股本数598,583,300股，每股现金红利1.30元[6][8] 价格相关 - 2025年6月13日收盘价格34.74元，除权除息参考价33.44元/股[7][9]

利润分配方案 - 2024年年度利润分配方案经2025年5月20日股东大会通过[3] - 以598,583,300股为基数，每股派现1.30元，共派778,158,290元[5] - 本次不送红股，不以公积金转增股本[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月4日，除权（息）日和发放日为7月7日[2][7] 红利派发 - 无限售股委托中国结算上海分公司派发，有限售股公司直放[8][10] 税收政策 - 持股超1年自然人暂免个税，1月内20%，1月至1年10%[11][12] - QFII和香港中央结算账户股东按10%扣税，每股实发1.17元[12][13]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年6月30日下午13:00-14:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [1][2] - 投资者可在2025年6月23日至6月27日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱kz_zqb@126.com提交问题 [1][3] - 参会人员包括公司董事长兼总经理徐进、董事兼副总经理徐钦祥、财务总监范博等高管团队 [2] 会议内容 - 将重点解读2024年度及2025年第一季度经营成果和财务指标 [2] - 在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] - 说明会内容后续可通过上证路演中心查看 [3] 投资者参与方式 - 会议当天可通过上证路演中心网站在线参与互动 [3] - 会前问题征集渠道包括网络平台和公司邮箱 [1][3] - 联系人刘文倩提供电话(0561-6898000)和邮箱(kz_zqb@126.com)咨询 [3]

业绩说明会信息 - 2025年6月30日13:00 - 14:00举行2024年度暨2025年Q1业绩说明会[3][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[3][5][6] - 参加人员含董事长兼总经理徐进等5人[6] 投资者参与 - 2025年6月23 - 27日16:00前可提问，29日在线参与[3][7] - 联系人刘文倩，电话0561 - 6898000，邮箱kz_zqb@126.com[8] 报告发布 - 2025年4月29日发布2024年报及摘要和2025年Q1报告[3]

行业环境 - 精酿啤酒市场热度上升，部分酒类零售商通过即时零售布局实现销量增长20%-35%，但传统白酒经销商因保质期短和供应链经验不足持观望态度 [2] - 光瓶酒市场预计2024年达1500亿，未来十年或突破2000亿，四川春泉集团"巴适"光瓶酒以30-60元价格带在江苏市场表现突出 [3] - 内地白酒品牌加速布局香港市场，茅台、汾酒、泸州老窖分别瞄准高端收藏、年轻消费者和中资机构市场 [4][5] 市场策略 - 白酒行业淡季转向消费者驱动战略，茅台、习酒等通过"请进来"活动增强品牌亲近感，中型酒企采取"小而精"策略营造情感共鸣 [6] - 燕京啤酒通过"510超级品牌日"实现营销升级，高端化战略使中高端产品收入占比提升，净利润连续两年增长超60% [11][12] - 五粮液举办首届和美婚典，融合传统与现代创新，推动"文旅+白酒+消费"三维融合 [15] 行业趋势 - 未来十年白酒行业将呈现口感绵柔化、头部品牌集中度提升(CR10或超80%)、跨行业融合加速三大变化 [7] - 高端白酒市场价格普遍下滑，五粮液、国窖1573和茅台1935实际成交价分别降至940元、900元和800元以下 [10] - 啤酒行业从"规模驱动"转向"价值驱动"，燕京啤酒面临吨酒收入低于行业平均的"量价失衡"困境 [18] 品牌动态 - 口子窖打造全国最大酿酒遗址展示馆，强化"兼香鼻祖"地位，推动高端化战略 [13] - 嘉士伯与重庆嘉威围绕"山城啤酒"商标展开纠纷，"山城"品牌销量自2013年起暴跌 [14] - 华润啤酒"啤白双赋能"战略成效待考，2024年白酒营收21.49亿元仅占总营收5.56% [16][17] 区域表现 - 河北沙城老窖2024年营收达14亿元同比增长35.8%，成功聚焦200-300元价格带大单品策略 [20] - 红星二锅头入选首批中国消费名品，作为北京唯一上榜白酒品牌，凭借70余年品质坚守与非遗技艺传承 [24] - 刘伶醉酒以活态价值体系为核心深耕名士文化，确立北方浓香新标准并覆盖全价格带 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 结合宏观经济环境形势与公司经营目标，略下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测25 - 27年归母净利润分别为16.4、17.0、18.1亿，同比变化 - 1.1%、3.8%和6.2%，当前股价对应25 - 27年PE分别为13x、13x、12x，维持增持评级，公司产品布局全价格带，渠道基础较为稳固，在行业下行周期仍有望稳定基本盘 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为6015、1810（2025Q1）、6015、6196、6506百万元，同比增长率分别为0.9%、2.4%（2025Q1）、0.0%、3.0%、5.0% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1655、610（2025Q1）、1637、1699、1805百万元，同比增长率分别为 - 3.8%、3.6%（2025Q1）、 - 1.1%、3.8%、6.2% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.76、1.02（2025Q1）、2.73、2.83、3.01元/股 [5] - 2024 - 2027E毛利率分别为74.6%、76.2%（2025Q1）、74.4%、74.7%、74.9% [5] - 2024 - 2027E ROE分别为15.7%、5.5%（2025Q1）、14.5%、14.0%、13.8% [5] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为13、13、13、12 [5] 公司经营情况 - 24年公司实现营业收入60.1亿，同比增长0.90%，归母净利润16.6亿，同比下降3.83%；24Q4实现营收16.5亿，同比增长9.02%，归母净利润3.45亿，同比下降7.55%；25Q1实现营业收入18.1亿，同比增长2.42%，归母净利润6.10亿，同比增长3.59%；合并24Q4 + 25Q1，实现营业收入34.6亿，同比增长5.47%，归母净利润9.55亿，同比下降0.72% [6] - 24年度分红方案为拟每10股派发现金股利13.0元（含税），如方案通过24年累计现金分红总额7.78亿元，分红率达49.8%；2025年将聚焦“市场升级、结构升级、品牌升级”的阶段目标 [6] - 2024年白酒业务营业收入58.8亿，同比增长0.46%，其中销量同比增长2.76%，吨价同比下降2.24%；高档白酒收入56.8亿，同比增长0.06%，销量3.26万吨，同比增长5.37%，吨价同比下降5.04%；省内收入49.6亿，同比增长1.10%，占比84.3%，省外营收9.20亿，同比下降2.88%，占比15.7% [6] - 25Q1收入同比增长2.42%；高档白酒收入17.3亿元，同比增长3.53%，占比继续提升；省内营收15.9亿，同比增长6.87%，省外营收2.01亿，同比下降19.8%，省内占比小幅提升 [6] 盈利能力指标 - 2024年净利率27.5%，同比下降1.35pct，主因毛利率下降与销售费用率提升；毛利率74.6%，同比下降0.60pct，主因产品结构有所下降以及货折增加；税金及附加占营收比15.2%，同比提升0.06pct；销售费用率15.3%，同比提升1.40pct，主因消费者促销投放增加；管理费用（含研发费用）率7.27%，同比下降0.12pct [6] - 25Q1净利率33.7%，同比提升0.38pct；毛利率76.2%，同比下降0.28pct，预计主因产品结构有所下降以及折扣增加；税金及附加占营收比14.8%，同比提升0.65pct；销售费用率12.5%，同比提升0.39pct；管理费用（含研发费用）率6.04%，同比提升0.56pct [7] 现金流与合同负债情况 - 2024年经营性现金流净额14.6亿，同比增长60.2%；销售商品提供劳务收到的现金64.5亿，同比增长11.3%，现金流增速明显快于收入增速；24年末合同负债5.60亿，环比增加2.05亿，23年末合同负债为3.97亿元，环比增加0.14亿 [7] - 25Q1经营性现金流净额 - 2.46亿，去年同期为 - 1.04亿，主因春节错期经销商打款前置所致；25Q1销售商品提供劳务收到的现金12.0亿，同比下降14.8%，现金流增速显著慢于收入增速；25Q1末合同负债2.70亿，环比下降2.90亿元，24Q1末合同负债为3.75亿，环比下降0.22亿 [7] 财务摘要 - 报告列出2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标具体数据及变化情况 [9]