投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 东方电缆2024年上半年业绩小幅提升，但毛利率下滑 营收40.68亿元，同比+10.31% 归母净利润6.44亿元，同比+4.47% [4] - 陆缆表现优秀，海缆承压 陆缆营收22.94亿元，同比+25.91% 海缆营收14.85亿元，同比-10.34% [4] - Q2业绩环比改善明显 Q2营收27.58亿元，环比+110.43% 归母净利润3.81亿元，环比+44.57% [4] - 在手订单有所增长 截至2024年8月12日，在手订单89.05亿元 较4月25日增加18亿元 [5] - 公司积极布局北方产能 拟在山东烟台投资2亿元设立全资子公司 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为85/110/125亿元 归母净利润11.94/17.35/20.86亿元 [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.74/2.52/3.03元 对应PE为26.94/18.54/15.41倍 [6] - 给予24年25-30倍PE，目标价格区间43.5-52.2元 [6] 财务数据 - 2024年上半年毛利率22.43%，同比-6.20pcts 净利率15.83%，同比-0.88pcts [4] - 2024年上半年费用率6.99%，同比-0.03pcts [4] - 2024年上半年陆缆毛利率9.94%，同比+1.18pcts 海缆毛利率39.38%，同比-11.71pcts [4] - Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts 净利率13.81%，同比-2.23pcts [4]

市场扩张 - 2024年8月15日公司同意在山东烟台莱州投资设全资子公司[2] - 子公司注册资本2亿元[2] 子公司信息 - 子公司名为渤海东方海缆（山东）有限公司，8月20日成立[3][4] - 经营范围包括电线电缆制造、经营等[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 公司业绩超市场预期,海缆和陆缆收入都有强劲表现 [4] - 公司在手订单重回升势,海外大订单率先落地 [5] - 未来1年公司新增订单将持续增长,国内大批项目将持续招标,公司柔直、500kV大型项目订单有望持续落地 [6] 公司业绩和财务分析 - 2024H1公司实现归母净利润6.44亿元,同比增加4.38% [4] - 2024H1公司海缆业务营收14.85亿元,同比下降10.33%,环比增加33.78% [4] - 2024H1公司陆缆业务收入22.94亿元,同比增加25.91% [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将持续增长 [7][9] - 公司估值处于中位水平,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司涉猎陆缆、海缆、海工三大板块,在超高压海缆、深远海脐带缆等领域,公司研发实力突出,产品技术壁垒高、服务经验丰富,盈利能力强,领先优势明显。[8] 2) 公司 2024/2025 年营收预计为 85.13 亿元/105.83 亿元,归母净利润预计为 13.07 亿元/17.16 亿元,EPS 为 1.90 元/2.49 元,对应 PE 为 25.52 倍/19.43 倍。[8] 公司投资亮点 1) 在手订单持续性强,截至 2024 年 8 月 12 日,公司在手订单 89.05 亿元,较 2024 年 4 月 25 日增加 24.8%。[4] 2) 公司加速国际化进程,已获得荷兰、苏格兰、丹麦、卡塔尔、英国及越南订单金额合计约 33.2 亿元,在手订单国际化业务约 25.8 亿元,占在手订单比达 29%。[6] 3) 公司落子山东,在烟台莱州市投资 15 亿元建设高端海缆系统北方产业基地项目,有望巩固码头多布局广的优势。[5] 4) 公司陆缆业务量利齐升,毛利率约 10%,主要得益于公司初步形成了以品牌入围+工程落地+渠道承接的开拓模式,工艺技术持续优化。[3] 5) 公司经营性现金流大幅改善,2024H1 经营性净现金流 4.81 亿元,同比+359%。[7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2024年预计收入为9,499百万，同比增长30% [1] - 2024年净利润预计为1,264百万，同比增长26% [1] - 2024年毛利率预计为18%，2025年预计为20% [1] - 2024年P/E为26.4，2025年预计为19.3 [1] - 2024年P/B为4.7，2025年预计为3.9 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为9,499百万，同比增长30% [1] - 2024年净利润预计为1,264百万，同比增长26% [1] - 2024年毛利率预计为18%，2025年预计为20% [1] - 2024年P/E为26.4，2025年预计为19.3 [1] - 2024年P/B为4.7，2025年预计为3.9 [1] 行业分析 - 行业整体增长趋势良好，预计未来几年将持续增长 [2] - 行业竞争加剧，公司需持续创新以保持竞争优势 [2] 公司战略 - 公司计划通过技术创新和市场扩展来提升市场份额 [2] - 公司将继续加大研发投入，以保持技术领先地位 [2] 未来展望 - 预计2025年收入将达到11,577百万，同比增长22% [1] - 预计2025年净利润将达到1,727百万，同比增长37% [1] - 预计2025年毛利率将达到20%，2026年预计为21% [1] - 预计2025年P/E为19.3，2026年预计为15.4 [1] - 预计2025年P/B为3.9，2026年预计为3.2 [1] 其他要点 - 公司2024年预计EBIT为1,279百万，同比增长26.4% [4] - 2024年预计ROE为17.6%，2025年预计为20.1% [4] - 2024年预计ROIC为18.3%，2025年预计为21.1% [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为“增持”，原评级也为“增持”，市场价格为人民币47.00元，板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 报告认为公司作为国内领先的海缆企业，尽管海缆业务阶段性承压，但未来有望受益于国内外海风需求的释放，维持增持评级 [3] - 公司2024年上半年实现营收40.68亿元，同比增长10.31%，归母净利润6.44亿元，同比增长4.47% [3] - 公司在手订单充足，截至2024年8月12日，在手订单总额为89.05亿元，其中国际订单占比近29% [3] 财务表现 - 2024年上半年公司陆缆系统营收22.94亿元，同比增长25.91%，毛利率为9.94%，同比提升1.18个百分点 [3] - 海缆系统营收14.85亿元，同比减少10.34%，毛利率为39.38%，同比下降11.71个百分点 [3] - 海洋工程业务营收2.84亿元，同比增长37.83%，毛利率为33.75%，同比提升10.76个百分点 [3] - 公司整体毛利率为22.43%，同比下降6.20个百分点，主要由于陆缆系统收入占比提升及高压海缆占比下滑 [3] - 2024年上半年公司净利率为15.83%，同比下降0.88个百分点 [3] 估值与预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为84.45亿元、109.91亿元、121.23亿元，归母净利润分别为12.31亿元、17.48亿元、20.38亿元 [3] - 当前股价对应PE分别为26.3倍、18.5倍、15.9倍 [3] 产能布局 - 公司积极推进国内产能布局，计划在山东烟台莱州市投资15亿元建设高端海缆系统北方产业基地项目 [3] - 2024年8月，公司拟以2亿元自有资金在山东烟台莱州市设立全资子公司，进一步完善北部海缆产能布局 [3] 股价表现 - 公司股价今年以来绝对涨幅为10.2%，相对上证综指涨幅为12.5% [2] - 过去12个月公司股价绝对涨幅为16.0%，相对上证综指涨幅为23.7% [2] 财务摘要 - 2024年上半年公司营业收入40.68亿元，同比增长10.31%，营业成本31.56亿元，同比增长19.88% [5] - 2024年上半年公司归属于母公司的净利润6.44亿元，同比增长4.47%，基本每股收益0.94元，同比增长4.44% [5] - 2024年二季度公司营业收入27.58亿元，同比增长22.55%，归属于母公司的净利润3.81亿元，同比增长5.54% [6]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 2024Q2 海缆营收环比增长 44.6%，达到 27.6 亿元，归母净利润为 6.4 亿元，同比增长 4.5%[1] - 2024H1 海缆营收为 14.9 亿元，同比增长 37.8%，海工营收为 2.8 亿元，同比下降 49.7%，陆缆营收为 22.9 亿元，同比增长 25.9%[1] - 2024H1 公司毛利率为 22.4%，同比下降 6.2pct，净利率为 15.8%，同比下降 0.9pct[1] - 截至 2024 年 8 月 12 日，公司在手订单为 89.05 亿元，较 2023 年 7 月底同比增长 11.3%，较 2024 年 4 月底环比增长 24.8%[1] - 预计 2024-2026 年营收分别为 91.9 亿元、117.8 亿元、131.6 亿元，EPS 分别为 1.9 元、2.8 元、3.2 元[1] 财务数据 - 2024H1 实现营业收入 40.7 亿元，同比增长 10.3%，归母净利润为 3.8 亿元，同比下降 9.5%[1] - 2024Q2 扣非归母净利润为 5.5 亿元，环比增长 110.4%[1] - 2024H1 海缆毛利率为 39.4%，同比下降 11.7pct，海工毛利率为 33.8%，同比上升 10.8pct，陆缆毛利率为 9.9%，同比上升 1.2pct[1] - 2024H1 期间费用率为 7%，同比上升 0.03pct，其中销售费用率为 2.1%，同比上升 0.3pct，管理费用率为 5%，同比上升 0.01pct，财务费用率为 -0.1%，同比下降 0.3pct[1] 行业展望 - 国内即将迎来海风密集开工期，海缆招标放量可期[1] - 欧洲海风和海底互联电网需求爆发增长，公司业绩有望持续上涨[1] - 预计 2024-2026 年公司营收和利润将保持较高增速，景气度确定性较高[1]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 东方电缆2024年Q2业绩超预期，海外订单占比快速提升[1] - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%[3] - Q2单季度实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%[3] - 公司在手订单89.05亿元，其中国际订单26亿元，主要为7月中标的Inch Cape项目18亿元和英国SSE公司海底电缆1.5亿元订单[3] - 公司设立全资子公司渤海东方电缆（山东）有限公司，投资2亿元推进北方生产基地布局[3] 业务表现 - 海缆系统：上半年营收14.85亿元，毛利率40%[3] - 海洋工程：营收2.84亿元，毛利率33%[3] - 陆缆系统：营收22.94亿元，毛利率10%，Q2交付结构中高电压等级占比提升，营收和毛利率环比大幅提升[3] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为83.89亿元、112.52亿元、128.08亿元，同比增长14.77%、34.12%、13.83%[2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为12.62亿元、19.31亿元、22.33亿元，同比增长26%、53%、16%[4] - 2024-2026年EPS预测分别为1.84元、2.81元、3.25元[2] - 2024-2026年PE分别为26x、17x、15x[4] 市场数据 - 当前股价48.48元，一年最低/最高价分别为32.57元/53.91元[5] - 市净率5.03倍，流通A股市值333.40亿元，总市值333.40亿元[5] - 每股净资产9.64元，资产负债率38.74%，总股本6.88亿股[6] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预测分别为23.85%、26.79%、26.37%[8] - 2024-2026年归母净利率预测分别为15.04%、17.16%、17.43%[8] - 2024-2026年ROE预测分别为16.71%、20.36%、19.04%[9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比下降9.50%。24Q2单季度收入27.58亿元，同比增长22.55%，环比增长110.43%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%；扣非净利润3.55亿元，同比下降0.70%，环比增长83.77%。盈利水平方面，2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts；24Q2毛利率22.52%，同比-4.61pct，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [2] 分业务结构 - 24H1公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入14.85/22.94/2.84亿元，同比分别下降10.34%/增长25.91%/增长37.83%；占营业收入比重分别为36.50%/56.38%/6.98%。陆缆表现良好，海缆受国内海风开工和招标略低于预期的影响收入有所下降，随着近期政策利好及海风项目竞配核准推进顺利，下半年有望好转 [3] 订单及中标情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元、陆缆系统45.23亿元、海洋工程14.33亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，海外订单占在手订单总额近29%。中标情况来看，报告期至目前，陆缆系统中标总额约26亿元，海缆系统及海洋工程约23亿元；海外海缆订单中，24年7月公司公告中标英国SSE公司海缆约1.5亿元、Inch Cape Offshore海缆约18亿元 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年实现营收91.2/112.5/121.6亿元，归母净利润分别为12.7/18.7/21.3亿元，对应PE倍数26x/18x/16x [5] - 2023A-2026E的营业收入分别为7310/9121/11247/12159百万元，增长率分别为4.3%/24.8%/23.3%/8.1%；归属母公司股东净利润分别为1000/1265/1866/2134百万元，增长率分别为18.8%/26.5%/47.5%/14.4%；每股收益分别为1.45/1.84/2.71/3.10元，PE分别为33/26/18/16，PB分别为5.3/4.6/3.8/3.2 [7]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为"增持"，维持此前的评级 [1][2] 核心观点 - 海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长 [1] - 公司2024H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%，归母净利润6.44亿元，同比+4.47% [1] - 2024Q2实现营收27.58亿元，同比+22.55%，环比+110.43%，归母净利润3.81亿元，同比+5.54%，环比+44.57% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为12.86/18.95/22.89亿元，对应PE为25.9/17.6/14.6倍 [1] 财务表现 - 2024H1毛利率22.43%，同比-6.19pcts，净利率15.83%，同比-0.89pcts [1] - 2024Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts，环比+0.29pcts，净利率13.81%，同比-2.22pcts，环比-6.29pcts [1] - 2024H1海缆毛利率40%，同比-11pcts，海洋工程毛利率33%，同比+10pcts，陆缆毛利率10%，同比+1.2pcts [1] 业务表现 - 2024H1海缆实现营收14.85亿元，同比-10%，海洋工程2.84亿元，同比+38%，陆缆22.94亿元，同比+26% [1] - 2024Q2海缆实现营收11.04亿元，同比+0.7%，环比+190%，海洋工程0.95亿元，同比-15.2%，环比-50%，陆缆15.56亿元，同比+49.7%，环比+111% [1] - 2024H1外销收入达6.88亿元，占总收入17%，较2023年外销收入增长455% [1] 订单情况 - 截至2024年8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23亿元，海洋工程14.33亿元 [1] - 220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29% [1] 行业前景 - 欧洲海缆本土产能供应不足，头部企业订单已积压到2030年及以后，预计到2031年海底电缆市场都会存在供应紧张局面 [1] - 广东阳江海风项目较丰富，青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目环境影响报告书送审，广东海风下半年有望迎来航道影响问题的解决 [1] - 浙江省管8.5GW+国管8GW海上风电规划在年初获批复，要求在2025年底前分别并网2GW [1] - 山东2024年正在建设及即将开工的海上风电项目装机规模为1.5GW [1]