东方电缆(603606)

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英伟达GB300将于下半年出货,中央关于海洋经济有新提法
天风证券· 2025-07-06 13:42
报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级),上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 海外算力产业链高景气未受冲击,看好海外算力产业链及AI行业投资机会,积极看好25年成为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年,建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][23] - 政府工作报告纳入“深海科技”,海风25年开始改善,关注海风海缆产业链头部厂商 [3] - 中长期建议重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会,如光模块&光器件、液冷、国产服务器等领域,核心推荐海缆龙头厂商,看好卫星互联网产业后续发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点(06.29 - 07.05) AI行业动态 - 英伟达GB300 AI服务器下半年出货,富士康获最大订单,广达等厂商也准备交付,广达GB300服务器预计9月出货,市场对英伟达GPU替代品需求大 [1][11][12] - 亚马逊发布新AI大模型Deep Fleet,部署机器人突破100万,该模型可提升机器人车队出行效率10%,带来诸多好处 [13][14] 5G - A/电信运营商动态 - 6家公司中标中国移动AI服务器集采,标包6规模超32亿元,平均单台AI服务器价格约73万元,浙江华启智慧是新中标厂商,中国移动是大华股份第二大股东 [15][16] - LightCounting报告指出电信运营商希望转型,AI方面表现谨慎,中国运营商推动人工智能和数字化领先,应关注数据中心流量溢出及DWDM网络升级 [17][18] 海上风电行业动态 - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展,要更加注重创新驱动等“五个更加注重”,加强顶层设计,推动海上风电等产业发展 [20][21][22] 本周行业投资观点 细分行业投资建议 - 人工智能与数字经济:光模块&光器件重点推荐中际旭创等,交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等,低估值、高分红关注三大运营商,AIDC&散热重点推荐英维克等,AIGC应用/端侧算力重点推荐广和通等 [4][26] - 通信出海&智能驾驶:海缆光缆重点推荐亨通光电等,出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等,智能驾驶建议关注模组&终端等细分领域 [27] - 卫星互联网&低空经济:重点推荐华测导航、海格通信,建议关注铖昌科技等 [6][28][29] 产业趋势及投资逻辑 - 人工智能&数字经济是长期趋势,算力等方向受益,拉动ICT设备等需求;有线网络扩容、云计算基础设施和物联网硬件终端投资迎来景气提升;关注通信+新能源及相关行业应用 [24][25] 板块表现回顾 本周(06.30 - 07.04)通信板块走势 - 通信板块下跌0.16%,跑输沪深300指数1.70个百分点,跑输创业板指数1.66个百分点,其中通信设备制造、增值服务、电信运营均下跌 [30] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有南凌科技、*ST高鸿、国脉科技等,跌幅靠前个股有有方科技、*ST信通、华脉科技等 [32][34] 下周(07.07 - 07.13)上市公司重点公告提醒 - 涉及三峡新材股东大会召开,奥飞数据等公司分红派息、除权等事件 [33][35] 重要股东增减持 - 太辰光、有方科技、生益科技等多家公司高管或公司进行减持,ST路通有个人增持 [36] 大宗交易 - 最近1个月多家通信股有大宗交易,如*ST精伦、楚天龙、传音控股等,成交量、成交额及股价变动各有不同 [38][39] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁,国博电子、臻镭科技等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [41][42]
风电行业2025年中期策略:深远海加速推进,供需催生结构性涨价
广发证券· 2025-07-04 16:20
核心观点 - 国内深远海大型化加速推进,风机价格拐点已至,预计25年陆风装机100GW左右,海风装机15GW;聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价;海外风电发展向好,国内深远海市场启动;投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展,整机价格迎拐点 国内:深远海催化不断,风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定,看好25/26年海风招标与装机高增,2025年并网项目或在24Q4及2025年开工,2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW,大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW,同比+22.7%,预计25年陆风装机100GW左右,海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW,同比高增36%,2026年达8.7GW,2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大,预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好,漂浮式海上风电技术降本助力发展,未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升,深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中,规划放量与价格承压并行,“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标,从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”,风电行业调整策略,注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约,制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略,遏制恶性低价竞争,未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海:海外政策加码提升海风装机需求,国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高,各国政策加速发展,预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%,2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高,对可再生能源成本接受度高,国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧,或迎结构性涨价机会 主轴:铸造主轴在深远海渐成趋势,25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件,工艺分锻造和铸造,不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下,大兆瓦主轴有望价量齐升,海上多用铸造主轴,陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件:竞争要素在于成本,差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求,24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%,26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低,未来3年产能增长有限,26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本,原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式:成本加成为主,稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主,格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权,龙头全球份额约30%;主轴环节国内具备全球话语权,双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化,供需偏紧催生涨价机会 格局:双寡头竞争,25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高,预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%,2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级,行业门槛提升,集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升,需求侧国内新增装机容量预计达115GW,同比+32.20%;供给端扩产周期长,短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显,时代新材和中材科技市占率接近50%,下游客户绑定紧密,海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势:大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显,大叶片是必然趋势,风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势,技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济,未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式:成本加成模式,原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强,时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期,预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题,玻璃纤维是风电叶片重要原材料,玻纤市场需求缓慢复苏,产能供过于求 [147][149] 风电产业链:“两海”共振,聚焦结构性涨价环节 整机:竞争格局优化,价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现,2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布,拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化,头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益,行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件:供需反转支持结构性涨价,行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本,技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转,从产能过剩变为供不应求,国内具备全球话语权,行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴:双寡头竞争,大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件,行业壁垒高,格局较稳定,大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒:技术要求提高 + 码头资源稀缺,集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒,柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺,优良码头有利于产品出口和公司控费,2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆:深海化不断推进,高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨,供给侧行业壁垒高,预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队,亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片:双寡头格局,供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW,国内风电需求预计达115GW,同比增长32.20%,大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级,行业门槛提升,集中度提高,2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显,时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩,关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]
电力设备及新能源周报:4月光伏装机量同环比提升显著,小米YU 7正式发布
民生证券· 2025-05-25 13:23
报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周电力设备与新能源板块下跌0.71%,弱于上证指数,锂电池指数涨幅最大,太阳能指数跌幅最大 [1] - 新能源汽车领域,小米YU7正式发布,电动车是长期黄金赛道,推荐关注相关主线企业 [2][22] - 光伏行业4月装机量和逆变器同环比显著提升,海内外需求预期旺盛,产业链技术迭代加速,建议关注相关主线企业 [3][43] - 电力设备及工控方面,4月全社会用电量同比增长4.7%,投资建议关注出海、配网侧、特高压等主线;工控及机器人领域,人形机器人大时代来临,关注相关思路企业 [4][63][68] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车 - 行业数据跟踪:展示近期主要锂电池材料价格走势,部分材料价格有不同程度变化 [23] - 行业公告跟踪:中科电气、德赛电池、中材科技、科达利等公司发布2024年度权益分派实施公告 [32] 光伏 - 行业观点概要:25年1 - 4月国内光伏新增装机同比大增,4月单月新增同环比显著提升;逆变器出口同比增长,组件出口同比下降;产业链价格有不同表现,投资建议关注相关主线 [33][36][43] - 行业数据跟踪:呈现本周光伏产业链价格走势,多产品价格有变动 [46] - 行业公告跟踪:中信博、意华股份、通润装备、英维克、天宜上佳等公司发布相关公告 [55] 电力设备及工控 - 行业观点概要:4月全社会用电量同比增长4.7%,1 - 4月电源和电网工程投资有不同程度增长;投资建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设等主线;工控及机器人关注相关思路企业 [4][63][68] - 行业数据跟踪:展示固定资产投资完成额累计同比、长江有色市场铜价等数据 [70] - 行业公告跟踪:万马股份、海兴电力、智洋创新、正泰电器、尚纬股份等公司发布相关公告 [76] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌0.71%,弱于上证指数;板块子行业中,锂电池指数涨幅最大,太阳能指数跌幅最大;行业股票涨跌幅方面,明星电缆等涨幅居前,星云股份等跌幅居前 [1][77][79]
东方电缆(603606):订单交付提速,Q1业绩同比放量
长江证券· 2025-05-23 16:15
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期,明确全年业绩高增趋势,二季度公司有望受益下游需求景气释放业绩成长弹性,积极开拓海外市场有望打开中长期成长空间,预计2025年归母净利润约16亿元,对应PE约22倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报,2025Q1实现营业收入21.5亿元,同比+63.8%;归母净利润2.8亿元,同比+6.7%;扣非净利润2.7亿元,同比+28.2% [2][4] 事件评论 - 收入端:同比增速超60%,预计因海缆项目Q1确认增加所致;海缆与高压电缆2025Q1收入11.96亿元,同比增长219%;海洋装备与工程运维2025Q1收入0.65亿元,同比下降82%;电力工程与装备线缆2025Q1收入8.9亿元,同比增长53% [9] - 盈利端:毛利率约20.39%,同比下降1.84pct,预计因产品结构因素;期间费用约6.75%,同比下降2.15pct;2025Q1实现资产减值冲回约0.34亿元,归母净利率约13.1pct,同比增长7%;剔除非经常性损益,2025Q1扣非净利2.74亿元,同比增长28.2% [9] - 其他财务指标:2025Q1末合同负债8.95亿元,处于历史高位;截止2025年4月21日,在手订单约189亿元,其中海底电缆与高压电缆约115亿元,海洋装备与工程运维约30亿元,电力工程与装备线缆约44亿元 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表:预计2025 - 2027年营业总收入分别为115.27亿元、131.28亿元、153.31亿元,净利润分别为16.15亿元、20.04亿元、24.47亿元 [14] - 资产负债表:预计2025 - 2027年资产总计分别为155.57亿元、182.50亿元、216.97亿元,负债合计分别为69.03亿元、75.90亿元、85.88亿元 [14] - 现金流量表:预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为49.21亿元、23.61亿元、28.84亿元,投资活动现金流净额分别为 - 7200万元、 - 9600万元、 - 1.07亿元,筹资活动现金流净额分别为1.14亿元、 - 200万元、 - 200万元 [14] - 基本指标:预计2025 - 2027年每股收益分别为2.35元、2.91元、3.56元,市盈率分别为21.53倍、17.35倍、14.21倍,市净率分别为4.02倍、3.26倍、2.65倍 [14]
东方电缆(603606) - 上海锦天城(杭州)律师事务所关于宁波东方电缆股份有限公司差异化分红事项的法律意见书
2025-05-22 17:16
股份回购 - 2024年1月31日公司通过回购方案,资金1 - 2亿元,价格不超58元/股,期限不超12个月[11] - 截至2025年1月30日,累计回购股份224.9766万股[12] 利润与分红 - 截至2024年12月31日,累计可供分配利润43.9920544953亿元[11] - 2024年度拟每10股派现4.5元,共派现3.084595209亿元[13][14] 股本与价格 - 总股本68771.5368万股,扣减后参与分配股本68546.5602万股[14] - 实际与虚拟分派现金红利约0.45元/股,除权除息参考价约51.02元/股[15] - 差异化分红对除权除息参考价格影响绝对值在1%以下[15][16]
东方电缆(603606) - 宁波东方电缆股份有限公司2024年年度权益分派实施公告
2025-05-22 17:15
利润分配 - 2024年度每10股派现金红利4.50元(含税),每股0.45元[2][5] - 股权登记日为2025年5月28日,除权(息)日和发放日为5月29日[2][7] - 方案经2025年4月22日年度股东大会审议通过[3] 股本信息 - 总股本687,715,368股,实际参与分配685,465,602股[6] 税务情况 - 持股超1年个人股东及基金暂免个税,1月内税负20%,1月 - 1年税负10%[10][11] - 限售股股东等按10%税率代扣,税后每股派0.405元[11][12][13]
东方电缆(603606):在手海缆订单创新高,出口贡献业绩新增量
天风证券· 2025-05-18 22:43
报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备,6个月评级为买入(维持评级) [5] 报告的核心观点 - 中欧海风需求共振,海风开工加速,公司迎来订单&业绩双重催化,基于公司24年及25Q1经营业绩情况,调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元(此前预测20.4、23.2亿元),预计27年实现归母净利润27.4亿元,PE分别为20.4、14.4、12.6倍,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司营业收入21.47亿元,同比+63.83%,归母净利润2.81亿元,同比+6.66%,扣非净利润2.74亿元,同比+28.19% [1] - 2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元,同比增长53.28%;海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元,同比增长218.79% [1] 行业发展情况 - 2022年5月,欧洲四国承诺2030年海风累计装机量达65GW,到2050年累计装机量达到150GW;德国将2030年海上风电装机规模目标由20GW提高到30GW,2035年和2040年目标分别设定和提高到40GW和70GW;英国计划到2030年实现50GW海上风电装机,并出台系列措施解锁多达13个海上风电项目,最高可装机16GW [2] 公司订单情况 - 截止2025年4月21日,公司在手订单约189亿元,其中海底电缆与高压电缆约115亿元,电力工程与装备线缆约44亿元,海洋装备与工程运维约30亿元 [3] - 公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目等多个项目 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310.04|9,092.52|12,002.13|15,302.71|17,506.31| |增长率(%)|4.30|24.38|32.00|27.50|14.40| |EBITDA(百万元)|1,707.62|1,618.05|2,235.71|3,030.97|3,446.67| |归属母公司净利润(百万元)|1,000.04|1,008.16|1,695.50|2,401.32|2,739.48| |增长率(%)|18.72|0.81|68.18|41.63|14.08| |EPS(元/股)|1.45|1.47|2.47|3.49|3.98| |市盈率(P/E)|34.55|34.27|20.38|14.39|12.61| |市净率(P/B)|5.49|5.04|3.99|3.13|2.51| |市销率(P/S)|4.73|3.80|2.88|2.26|1.97| |EV/EBITDA|16.28|20.86|14.55|9.76|8.24| [4]
东方电缆(603606):25Q1业绩超预期,海缆业务有望进入释放期
华安证券· 2025-05-14 18:59
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期,海缆业务有望进入释放期 [2] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元,同比+32.0%/+14.2%/+4.4%,预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元,同比+54.0%/+28.7%/+10.3%,对应当下23/18/16倍市盈率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司业务包括海缆系统、陆缆系统以及海洋工程,2025年起调整定期报告披露的产品分类为“电力工程与装备线缆(绿色输电设施)、海底电缆与高压电缆(电力新能源)、海洋装备与工程运维(深海科技)” [6][7] - 截至2025年3月21日,公司在手订单179.75亿元,其中海缆系统88.27亿元,陆缆系统63.53亿元,海洋工程27.95亿元;截至2025年4月21日,公司在手订单约189亿元,其中海底电缆与高压电缆约115亿元,电力工程与装备线缆约44亿元,海洋装备与工程运维约30亿元 [6][7] - 2024年公司实现营业收入90.93亿元,同比增长24.38%;归属净利润10.08亿元,同比增长0.81%;25Q1实现营业收入21.5亿元,同比+63.8%;归母净利润2.8亿元,同比+6.7%;扣非净利润2.7亿元,同比+42.0% [11] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|90.9|120.1|137.1|143.1| |收入同比(%)|24.4%|32.0%|14.2%|4.4%| |归属母公司净利润(亿元)|10.1|15.5|20.0|22.0| |净利润同比(%)|0.8%|54.0%|28.7%|10.3%| |毛利率(%)|18.8%|22.6%|24.6%|25.7%| |ROE(%)|14.7%|18.1%|18.9%|17.2%| |每股收益(元)|1.47|2.26|2.91|3.21| |P/E|35.75|23.06|17.91|16.24| |P/B|5.27|4.17|3.38|2.80| |EV/EBITDA|26.76|17.04|12.97|11.05| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2024A、2025E、2026E、2027E的财务数据,包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等情况 [12] - 主要财务比率方面,成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应变化 [12]
东方电缆(603606):500kV订单持续落地,盈利能力有望提升
国海证券· 2025-04-28 16:31
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年公司进入订单和交付双高峰期,逐季度订单与交付有望创新高,预计2025 - 2027年营收分别为118.60、140.10、168.40亿元,归母净利润分别为17.31、21.81、27.31亿元,对应当前股价PE分别为20.18x、16.02x、12.80x [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 近1个月、3个月、12个月东方电缆相对沪深300表现分别为2.5%、 - 4.5%、32.2%,沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 2025年4月25日,东方电缆当前价格50.81元,周价格区间40.98 - 61.18元,总市值34,942.82百万,流通市值34,942.82百万,总股本68,771.54万股,流通股本68,771.54万股,日均成交额284.95百万,近一月换手1.31% [3] 事件 - 4月22日东方电缆发布2025年一季报,2025Q1营收21.5亿元,同比增长63.8%;归母净利润2.8亿元,同比增长6.7%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长28.2% [5] 投资要点 - 2025Q1海底电缆与高压电缆收入同比增长219%,电力工程与装备线缆收入8.85亿元,同比增长53%,海洋装备与工程运维收入0.65亿元,同比下降81% [6] - 截至2025年4月21日,公司在手订单189亿元创新高,其中海底电缆与高压电缆115亿元,电力工程与装备线缆44亿元,海洋装备与工程运维30亿元,在手500kV、直流海缆订单达50亿元,占比44%,部分项目已开工或有望近期开工,带动2025、2026年盈利能力提升 [6] - 2025年国内海风开发加快,2025Q1新增海风并网1.54GW,同比增长97%,欧洲海风进入业绩兑现期,公司海外订单预计2025、2026年交付 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9093|11860|14010|16840| |增长率(%)|24|30|18|20| |归母净利润(百万元)|1008|1731|2181|2731| |增长率(%)|1|72|26|25| |摊薄每股收益(元)|1.47|2.52|3.17|3.97| |ROE(%)|15|20|21|21| |P/E|35.75|20.18|16.02|12.80| |P/B|5.27|4.13|3.38|2.74| |P/S|3.97|2.95|2.49|2.07| |EV/EBITDA|26.76|14.79|11.51|8.81|[8]
东方电缆(603606):陆缆业务增长强劲,海缆订单规模创新高
招商证券· 2025-04-28 15:35
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为90.93、10.08、9.09亿元,同比增加24.38%、0.81%、 - 6.07%;2025Q1单季度分别为21.47、2.81、2.74亿元,同比增长63.83%、6.66%、42.02% [1][7] - 海缆订单规模创新高,截至2025年3月21日海缆业务在手订单约88亿元;海工业务持续拓展,已形成完善系统解决方案;陆缆业务增长强劲,后续规划开发高等级产品提升毛利 [6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为16.56、20.67亿元,对应PE21X、17X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩分析 - **收入及盈利情况**:2024年全年收入90.93亿元,同比增长24.38%,综合毛利率18.83%,同比下滑6.38pct;2025Q1收入21.47亿元,同比增长63.83%,综合毛利率20.39%,同比下滑1.84pct,净利率13.08%,同比下滑7.02pct [7][8] - **费用情况**:2024年全年销售、管理、研发及财务费用率合计6.76%,同比下降0.91pct;2025Q1销售、管理、财务费用率分别为2.1%、1.8%、 - 0.3%,规模效应增强 [8] - **资产负债情况**:截至报告期末,资产负债率为40.82%,在手现金约21.49亿元,各项有息负债约10.98亿元,偿债保障能力较强 [8] 海缆订单规模提升,陆缆/海工业务潜力大 - **海缆海工增长空间广阔,订单规模再创新高**:2024年海缆系统收入27.78亿元,同比增0.41%,海洋工程收入8.89亿元,同比增25.29%;截至2025年3月21日,海缆系统在手订单88.27亿元,同比增约180%;截至4月21日,海洋装备与工程运维、海底电缆与高压电缆业务板块在手订单分别为30、115亿元 [14][15] - **陆缆业务规模增长强劲,盈利水平有望提升**:2024年陆缆系统收入54.16亿元,同比高增41.52%,毛利率7.59%,同比下降0.37pct;截至2025年3月21日,陆缆系统在手订单63.53亿元,同比增69.41%;公司规划开发高等级陆缆产品,后续毛利水平有望提升 [22] 财务预测 - **利润表**:预计2025 - 2027年营业总收入分别为119.55、146.39、171.31亿元,归母净利润分别为16.56、20.67、25.10亿元 [2][37] - **资产负债表**:预计2025 - 2027年资产总计分别为144.89、174.71、198.09亿元,负债合计分别为62.82、76.92、81.40亿元 [35] - **现金流量表**:预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为11.67、17.11、22.25亿元 [35] - **主要财务比率**:预计2025 - 2027年毛利率分别为23.7%、24.8%、25.3%,ROE分别为22.0%、23.0%、23.4% [38]