财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约74.98亿元，同比增长11.93%，归母净利润约9.14亿元，同比下降1.95% [1] - 2025年第三季度单季收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63% [1] - 2025年第三季度单季毛利率约22.60%，环比提升6.35个百分点，净利率约14.38%，环比提升5.98个百分点 [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润约9.02亿元，同比增长6.45%，第三季度单季扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23% [1] 业务结构分析 - 2025年前三季度海底电缆与高压电缆业务收入35.49亿元，占总营收比重47.71% [1] - 2025年前三季度电力工程与装备线缆业务收入35.36亿元，占总营收比重47.54% [1] - 2025年前三季度海洋装备与工程运维业务收入3.53亿元，占总营收比重4.75% [1] 订单与资产状况 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约195.51亿元 [2] - 在手订单中，海底电缆与高压电缆订单117.37亿元，电力工程与装备线缆订单38.86亿元，海洋装备与工程运维订单39.28亿元 [2] - 公司近期新增500kV高电压等级海缆订单，包括浙能±500kV直流海陆缆及中能建广东院阳江三山岛海上风电场500kV海缆项目 [2] - 截至2025年第三季度末，公司存货约36.27亿元，合同资产约14.61亿元，合同负债约15.72亿元 [3] 产能与战略布局 - 公司参股浙江海风母港项目，该项目计划2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦深远海风电资源 [3] - 公司正有序推进中央研究院总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，并实现南部产业基地投产，推进北部产业基地项目建设 [3]

涉及的行业与公司 * 公司为宁波东方电缆股份有限公司（Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd，603606.SS）[1][4] * 行业为中国公用事业（China Utilities）中的电线电缆及海洋工程领域，核心业务与海上风电项目密切相关 [4][6][9] 核心财务表现与业绩驱动因素 * 公司3Q25净利润为4.41亿元人民币，同比大幅增长53.1%，环比大幅增长129.6% [2][6] * 9M25净利润为9.14亿元人民币，同比下降1.9%，营收为75亿元人民币，同比增长11.9% [2] * 3Q25毛利率为22.6%，同比提升0.9个百分点，环比大幅提升6.3个百分点，主要得益于高毛利产品收入占比提升 [6] * 业绩强劲增长主要源于广东等重点海上风电项目（如青州5和7、帆石1和2）的收入确认加速，特别是500kV出口电缆订单（总额41亿元人民币）[6] * 海底电缆和高压陆地电缆业务在3Q25收入达15.92亿元人民币，环比增长109.4%，该板块毛利率估计从1H25的25.0%大幅扩张至3Q25的34-35% [6] * 9M25净利润已达到摩根士丹利对2025财年盈利预测的86%，因此全年业绩存在超预期风险 [6] 订单与业务构成 * 截至2025年10月23日，公司总订单储备高达196亿元人民币 [2] * 其中海底电缆和高压电缆订单为117亿元人民币，包括新获得的三山岛5-6项目500kV海底电缆和浙江项目等，总额23.7亿元人民币 [2] * 海洋工程订单为39亿元人民币，中低压陆地电缆订单为39亿元人民币 [2] * 海底电缆、高压电缆及海洋工程的合计订单储备在2025年10月达到157亿元人民币，较2025年8月的146亿元人民币增长，远高于2024年10月约50亿元人民币的水平 [6] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”（Overweight）评级，目标股价为69.63元人民币，较当前股价有约5%的上涨空间 [1][4] * 行业观点为“具吸引力”（Attractive）[4] * 估值采用贴现现金流分析法，加权平均资本成本为7.4%，终端增长率为2% [7] 潜在风险因素 * 上行风险包括中国海上风电装机量超预期、海底电缆平均售价上涨、海底及陆地电缆毛利率优于预期 [9] * 下行风险包括中国海上风电装机量不及预期、海底电缆价格跌幅超预期、原材料成本意外快速上涨 [9] 其他重要信息 * 公司当前市盈率为25.7倍（基于2026年预期每股收益2.57元人民币）[4] * 摩根士丹利预计公司2026年每股收益为2.57元人民币，2027年将增长至3.08元人民币 [4]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收与净利润实现同比和环比双增长，盈利能力显著提升 [1] - 公司在手订单规模庞大且结构优质，持续获得高电压等级海缆订单，为未来业绩提供坚实保障 [2] - 公司正积极完善产能布局，参与深远海风电项目并推进多个基地建设，以支持长期发展 [3] - 基于行业需求预期修复、领先的订单规模与盈利水平，分析师对报告公司未来增长持乐观态度 [3] 2025年第三季度财务表现 - 25Q3单季度收入为30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16% [1] - 25Q3单季度归母净利润为4.41亿元，同比增长53.12%，环比大幅增长129.63% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润为4.40亿元，同比增长79.47%，环比大幅增长134.23% [1] - 25Q3单季度毛利率约为22.60%，环比提升6.35个百分点，同比提升0.86个百分点 [1] - 25Q3单季度净利率约为14.38%，环比提升5.98个百分点，同比提升3.43个百分点 [1] 2025年前三季度业务构成 - 前三季度电力工程与装备线缆营业收入为35.36亿元，占总收入比重约47.54% [1] - 前三季度海底电缆与高压电缆收入为35.49亿元，占总收入比重约47.71% [1] - 前三季度海洋装备与工程运维营业收入为3.53亿元，占总收入比重约4.75% [1] 订单与运营数据 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约为195.51亿元 [2] - 在手订单中，电力工程与装备线缆为38.86亿元，海底电缆与高压电缆为117.37亿元，海洋装备与工程运维为39.28亿元 [2] - 公司近期新增500kV高电压等级海缆订单，包括浙能±500kV直流海陆缆（二标段）及中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场500kV海缆供货及敷设工程 [2] - 截至25Q3末，公司存货约为36.27亿元，合同资产约为14.61亿元，合同负债约为15.72亿元 [2] 产能布局与战略发展 - 公司已参股浙江海风母港项目，该港旨在服务于深远海风电建设，计划于2030年后形成300万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800万千瓦的深远海风电资源 [3] - 公司正有序推进中央研究院·总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，并落实设备技改以提升产能 [3] - 公司南部产业基地已投产，并正推进北部产业基地项目建设 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为109.7亿元、139.7亿元、151.6亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、23.3亿元、25.4亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）倍数分别约为32倍、20倍、18倍 [3] - 预计公司毛利率将从2024年的18.83%提升至2025-2027年的22.30%、26.46%、26.54% [7][8] - 预计公司净利润率将从2024年的11.09%提升至2025-2027年的12.97%、16.68%、16.79% [7][8]

公司财务表现 - 公司25年前三季度归母净利润为9.1亿元，同比小幅下降1.9% [1] - 公司25年第三季度归母净利润为4.4亿元，同比大幅增长53.1% [1] - 公司25年第三季度归母净利润环比大幅增长129.6% [1] 业务运营进展 - 广东青洲五七、帆石一二海缆项目自25年第三季度起陆续开始交付 [1] - 海缆业务收入确认环节已开始 [1]

投资评级 - 报告对东方电缆的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季 [3] - 公司已进入订单和交付的双高峰期，伴随海风行业景气度提升，业绩有望持续增长 [7][8] - 基于在手订单交付节奏，报告下调了公司盈利预测，但维持“买入”评级 [10] 市场表现与财务数据 - 截至2025年10月24日，公司当前股价为66.20元，总市值为45,526.76百万元 [5] - 公司近期股价表现强劲，近1月、3月涨幅分别为8.4%和35.7%，均跑赢沪深300指数 [5] - 2025年三季度公司实现营收30.66亿元，同比增长17%，环比增长34%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长53%，环比增长130% [6] - 2025年前三季度公司实现营收74.98亿元，同比增长12%；实现归母净利润9.14亿元，同比下降2% [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率和净利率分别达到22.6%和14.4%，环比分别提升6.4和6.0个百分点 [7] - 盈利能力提升主要源于海缆交付占比增加，尤其是500kV订单确认 [7] - 2025年第三季度海缆与高压缆营收达15.92亿元，同比增长97%，环比增长109% [7] 订单与产能情况 - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额为196亿元，同比增长112% [7] - 在手订单中，海缆与高压缆订单为117亿元，海洋装备与工程订单为39亿元 [7] - 2025年8-10月期间，公司公告的海缆海工订单超过20亿元 [7] - 截至2025年三季度末，公司存货达36亿元，环比第二季度提升5亿元，再创历史新高 [7] - 公司阳江工厂已全面竣工，预计2026年产能有望进一步提升 [8] 行业前景与增长动力 - 国内海风政策催化持续，“十五五”期间海风年均装机目标为15GW以上，较“十四五”增长约67% [7] - 2025年9月至10月26日，海风风机招标量已达3.1GW，国内海风景气度显著回升 [7] - 欧洲各国海风政策持续加码，形成中欧海风共振，有利于公司国内外海缆订单加速落地 [7] 盈利预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为114.00亿元、135.10亿元、157.10亿元 [9][10] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为15.35亿元、20.87亿元、26.30亿元 [9][10] - 对应上述年份的每股收益（EPS）预计分别为2.23元、3.03元、3.82元 [9] - 基于当前股价，预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为29.67倍、21.82倍、17.31倍 [9][10]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但针对各子行业及具体公司给出了“买入”、“推荐”或“建议关注”等评级 [42][43] 核心观点 - “十五五”期间中国能源领域的核心战略任务是“以双碳目标为牵引，加快全面实现绿色转型”，具体措施包括碳排放双控制度、工业领域降碳、大力发展绿电、煤电角色转变和构建新型电力系统 [2][6] - 风电行业在“十五五”周期整机环节竞争格局有望迎来“价值重塑”，大型化发展放缓，头部企业通过差异化产品提升项目收益率 [7][8] - 氢能正式跻身国家未来产业，其产业化与商业化进程有望远超市场预期，绿氢氨醇和燃料电池是重点方向 [13][15] - 光伏储能领域，国内大储需求高增的逻辑得到验证，行业基本面触底明确，部分企业Q3业绩同环比显著改善 [3][17][20] - 锂电领域出现“量价共振”的早期迹象，负极材料外协加工订单涨价，固态电池技术取得突破 [21][24][26] - 电网设备受益于特高压招标加速和海外需求长周期高景气，出口数据表现强劲 [4][32][34] - 新能源车市场预计25Q4维持强劲，但26Q1需求仍待观望，部分车企面临增收不增利的压力 [4][38][40] 风电行业 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机量不低于120GW，其中海风年新增装机量不低于15GW，驱动市场上修26年装机预期 [7] - 风机大型化发展明显放缓，主要因超大型零部件可靠性下降及电力市场化交易下电价不确定性导致边际收益降低 [7] - 金风科技和远景能源推出贴合电力市场化交易需求的新品，通过提升项目收益率形成差异化竞争优势，技术壁垒在于历史累积的交付及运维数据 [8] - 金风科技Q3实现收入196亿元，同比增长25.4%，归母净利润11.0亿元，同比增长170.6%，业绩略超预期，经营现金流大幅改善 [9] - 东方电缆Q3实现营收30.7亿元，同比增长16.6%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.1%，海缆交付确收加速，业绩拐点确立，在手订单约196亿元 [10] - 投资建议依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、大金重工、东方电缆、日月股份等 [10][11][12] 氢能与燃料电池 - 氢能被列为国家未来产业，发展将获得顶层系统化政策护航，政策进入密集兑现期 [13] - 绿氢项目加速兑现，截至25年10月底绿氢立项产能约850万吨，开工率27%，1-9月电解槽共招标1.8GW，同比增长71% [14] - 燃料电池汽车9月上险量743辆，同比增长37%，9月产量和销量分别为441/408辆，同比分别增长174%和483% [14] - 重点布局方向包括：短期绿醇生产商（预计供不应求，需求超4000万吨）、电解槽设备商（受益下游绿氢需求提升）、燃料电池零部件头部企业（受益政策推动） [15][16] 光伏与储能 - 河南发布新型储能高质量发展措施，为独立储能电站提供兜底收益（上网电量0.383元/千瓦时，年调用不低于350次），显著提高收益确定性，验证国内大储需求高增的观点 [17] - 光伏电池组件9月出口34.98GW，同比增长66%，1-9月累计出口265.9GW，同比增长14% [18] - 9月组件出口23.89GW，同比增长35.4%，新兴市场如巴西（1.79GW）、阿联酋（1.30GW）、比利时（1.07GW）维持高景气 [19] - 投资建议关注大储龙头、光伏玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、金刚线龙头等环节，推荐阳光电源、信义光能、通威股份、钧达股份等 [20] 锂电 - 负极材料出现“量价共振”早期迹象，部分负极外协加工订单涨价2000~3000元/吨，9月国内负极材料产量突破27万吨，创年内新高 [21][24] - 欣旺达发布400Wh/kg聚合物全固态电池，并试制出能量密度达520Wh/kg的锂金属超级电池实验室样品，软包循环突破500周 [21][26] - 珠海冠宇实现25%高硅负极电池量产，体积能量密度高达900Wh/L [23] - 宁德时代与凯金新能源签署战略合作协议，强化绿色供应链建设 [22] 电网与工控 - 特高压设备第四次招标预估金额超150亿元，主要来自蒙西-京津冀、藏粤工程，看好特高压核准招标加速 [4][33] - 9月主要电力设备出口70亿美元，同比增长28%，其中变压器出口9.3亿美元（同比+46%），高压开关出口4.9亿美元（同比+56%），看好海外需求长周期高景气 [4][34] - 汇川技术Q3业绩略低于预期，营收111.5亿元（同比+21.0%），归母净利润12.9亿元（同比+4.0%），主要系新能源汽车业务增速放缓及研发费用增加 [32][35] AIDC（人工智能数据中心）液冷 - 海外厂商英特尔Q3营收136.5亿美元（同比+3%），维谛技术Q3营收26.8亿美元（同比+29%），并上调全年业绩指引，订单出货比约为1.4倍 [28] - 国内液冷板块虽短期业绩兑现有限，但行业增长趋势明确，看好国内企业在全球液冷市场地位提升的投资机会 [31] - 投资建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、液冷产业链设备商等 [31] 新能源车与整车 - 10月1-19日新能源车零售63.2万辆，渗透率56.1%，25年累计零售950.2万辆，同比+23% [39] - 长城汽车25Q3营收612.47亿元，同比+20.51%，但净利润22.98亿元，同比-31.23%，呈现增收不增利，主要因营销投入增加及海外市场税务影响 [40] - 预计25Q4车市维持强劲，26Q1需求待观望，需关注车企新车周期的兑现程度 [4][41]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分板块提供了具体的“推荐”和“建议关注”公司列表 [1] - 核心观点认为锂电材料价格持续上涨，其中国产六氟磷酸锂报价均价为9.5万元/吨，环比上涨20.25% [1] - 核心观点指出储能系统价格传导顺利，2025年9月锂电储能系统中标加权均价为0.4771元/Wh，环比提升4.33% [1] 锂电与储能板块 - 全球动力电池装机量持续增长，2025年8月达到100.6GWh，同比增长32.9%，环比增长16.6% [9] - 主要电池厂商中，宁德时代8月装机量33.1GWh，市占率32.9%；比亚迪装机量19.8GWh，市占率19.7% [11] - 关键材料六氟磷酸锂出口报价均价为10.4万元/吨，环比上涨20.93% [23] - 储能系统价格出现上行，行业推荐亿纬锂能、阳光电源、宁德时代等公司 [1] - 欣旺达发布400Wh/kg聚合物全固态电池，其锂金属原型能量密度已达520Wh/kg [42] AI数据中心与具身智能 - OpenAI正式发布AI原生浏览器ChatGPT Atlas，标志着竞争进入生态层面 [45] - 阿里巴巴在夸克App中上线对话助手功能，采用Qwen最新模型，与字节豆包形成竞争 [47] - 具身智能被列入“十五五”未来产业规划，与量子科技、生物制造等一同被视为新经济增长点 [49] - 特斯拉Optimus Gen3预计于2026年2月或3月发布，并计划建设年产百万台的生产线 [50] - 乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资，用于推动人形机器人大规模量产 [51] 电力市场与核聚变进展 - 多省电力现货市场进入连续结算试运行阶段，包括江西、河南、蒙东、湖南和青海 [52][53] - 国家能源局数据显示，9月全社会用电量达8,886亿千瓦时，同比增长4.5% [55] - 韩国发布核聚变关键技术开发路线图，目标在2035年前掌握八大关键技术 [57] - 国产3kW@4.5K氦制冷机在合肥一次启机成功并稳定运行，为核聚变工程提供核心保障 [58][59] 风电与光伏产业 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间风电年新增装机容量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW [60] - 2030年中国风电累计装机目标为1,300GW，2035年达到2,000GW [60] - 2025年前三季度印度新增光伏装机容量达29.5GW，同比增长70%，大型地面电站约占22.5GW [62] - 光伏产业链价格整体持平，但电池片价格出现上涨，N型电池片183N均价为每瓦0.320元 [35] 市场行情与公司表现 - 本周中信电力设备指数涨跌幅为4.64%，创业板指数涨跌幅为8.05% [63] - 报告覆盖的重点公司中，宁德时代市值为17,788.26亿元，2025年预测PE为26.16 [66] - 阳光电源市值为3,420.80亿元，2025年预测PE为25.03 [64] - 亿纬锂能市值为1,641.71亿元，2025年预测PE为35.25 [64]

投资评级 - 报告对该公司维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩出现显著拐点，营收和利润环比大幅增长，主要得益于海缆交付加速 [2][3] - 公司在手订单规模维持高位且结构优化，为2026年业绩增长提供强有力支撑 [4] - 基于公司三季报及行业判断，预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步降低 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收75.0亿元，同比增长11.9%，实现归母净利润9.14亿元，同比下降1.95% [2] - 2025年第三季度单季实现营收30.7亿元，同比增长16.6%，环比增长34.2%，实现归母净利润4.41亿元，同比增长53.1%，环比增长129.6% [2] - 前三季度海底电缆与高压电缆业务收入35.5亿元，同比增长35.8%，其中第三季度收入15.9亿元，环比增长109.2% [3] - 截至报告期末，公司合同负债（预收货款）为15.7亿元，同比增长83.1%，存货规模36.3亿元，同比增长105%，环比第二季度末增长16.4% [3] 业务分析 - 海缆业务交付确认节奏在第三季度明显加速，重点项目如青洲五七、帆石一等已进入交付、安装敷设阶段 [3] - 第三季度电力工程与装备线缆业务实现收入13.4亿元，环比增长2.2% [3] - 第三季度海洋装备与工程运维业务收入约0.78亿元，环比下降62.9% [3] - 截至2025年10月23日，公司在手订单总额约196亿元，结构优化，其中海底电缆与高压电缆订单约117亿元，环比提升6.7% [4] - 电力工程与装备线缆在手订单约39亿元，环比下降22.3%，海洋装备与工程运维订单约39亿元，环比提升9.1% [4] - 公司近期中标多个海风项目标段，包括浙江海风某项目±500kV直流海陆缆等，预计将在2026年逐步交付 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为15.4亿元，对应市盈率30倍 [5] - 预测2026年归母净利润为20.5亿元，对应市盈率22倍 [5] - 预测2027年归母净利润为25.5亿元，对应市盈率18倍 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为118.50亿元、138.96亿元、164.61亿元，增长率分别为30.33%、17.26%、18.46% [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为52.77%、32.81%、24.51% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.84%、20.85%、21.49% [9]

公司第三季度财务业绩 - 报告期内公司实现营业收入30.66亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约4.41亿元，同比增长53.12% [6] - 报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4.40亿元，同比增长71.73% [6] - 2025年1-9月公司累计实现主营业务收入约74.38亿元，同比增长11.20% [6] 2025年前三季度业务分部表现 - 电力工程与装备线缆业务收入35.36亿元，占主营业务收入47.54% [6] - 海底电缆与高压电缆业务收入35.49亿元，占主营业务收入47.71% [6] - 海洋装备与工程运维业务营收3.53亿元，占主营业务收入4.75% [6] 公司累计利润与在手订单 - 2025年1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润约9.14亿元，同比下降1.95% [6] - 累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.02亿元，同比增长6.45% [6] - 截止2025年10月23日公司在手订单约195.51亿元 [7] 各业务板块在手订单分布 - 电力工程与装备线缆在手订单38.86亿元 [7] - 海底电缆与高压电缆在手订单117.37亿元 [7] - 海洋装备与工程运维在手订单39.28亿元 [7] 公司重大资本运作 - 董事会审议通过对全资子公司广东东方海缆有限公司增资30,000万元人民币 [14][18] - 增资完成后广东东方海缆有限公司注册资本金由20,000万元增加至50,000万元 [18] - 增资资金来源于公司自有资金，增资后公司仍持有其100%股权 [19] 子公司增资的战略意义 - 增资有利于支持广东东方推进业务发展，扩大业务规模 [19] - 增资便于子公司更好地发展南方及粤港澳大湾区、东南亚等重点市场 [22] - 此次增资符合公司发展战略和国家"碳达峰、碳中和"发展目标 [22] 公司投资者关系活动 - 公司计划于2025年10月30日举行2025年第三季度业绩说明会 [27] - 业绩说明会将在上海证券交易所上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开 [27][28] - 公司董事长、总经理、财务总监、独立董事及董事会秘书将出席说明会 [28]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润9.14亿元，同比下降1.95% [1] - 公司前三季度实现扣除非经常性损益的净利润9.02亿元，同比增长6.45% [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.33元 [1]