公司股价表现 - 2月2日，东方电缆股价下跌2.8%，报收53.87元/股，成交额7.45亿元，换手率1.99%，总市值370.47亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达11.86% [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁波东方电缆股份有限公司，成立于1998年10月22日，于2014年10月15日上市 [1] - 公司主营业务为各种电线电缆的研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成：电力工程与装备线缆占比49.56%，海底电缆与高压电缆占比44.14%，海洋装备与工程运维占比6.22%，其他(补充)占比0.09% [1] 基金持仓情况 - 信达澳亚基金旗下信澳恒瑞9个月持有期混合A（020385）重仓东方电缆，为该基金第三大重仓股，占基金净值比例0.55% [2] - 该基金在2023年第四季度增持东方电缆200股，总持有股数增至1200股 [2] - 2月2日当天，该基金持仓东方电缆浮亏约1860元；在连续4天股价下跌期间，累计浮亏约8700元 [2] 相关基金信息 - 信澳恒瑞9个月持有期混合A（020385）成立于2024年8月23日，最新规模为29.43万元 [2] - 该基金今年以来收益率为0.67%，同类排名7969/9000；近一年收益率为1.92%，同类排名7848/8193；成立以来收益率为2.87% [2] - 该基金基金经理为周帅和张旻 [2] - 周帅累计任职时间5年191天，现任基金资产总规模64.67亿元，任职期间最佳基金回报7.96%，最差基金回报-5.98% [2] - 张旻累计任职时间4年241天，现任基金资产总规模27.39亿元，任职期间最佳基金回报45.92%，最差基金回报-2.13% [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 储能行业迎来重大政策利好，国家级发电侧容量电价机制出台，首次从国家制度层面明确新型储能的容量价值，以“同工同酬”为核心原则，参照火电将电网侧独立新型储能正式纳入发电侧容量电价机制，国内储能经济性反转打开向上需求[7][21][22] - 锂电板块业绩与估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块[7] - 光伏行业2025年新增装机达315GW，但产业链价格走势分化，抢出口带来的需求脉冲接近尾声[7][31][32][33][37] - 风电行业2025年国内新增装机119GW，同比+49%，国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好海外市场打开成长空间[7][46] - 电力设备板块受益于国内特高压等重大能源项目投资及美国电价暴涨事件，关注特高压及出口产业链[7][26][29] 根据相关目录分别总结 一、锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌4.29%，跑输沪深300指数4.38个百分点，板块涨幅在所有行业中排名靠后[11] - **核心公司业绩**： - 先惠技术2025年预计实现归母净利润3.5亿元，同比+56.93%，其中第四季度归母净利润1.45亿元，同比+313.97%，环比+172.22%[7][13] - 嘉元科技2025年预计实现收入95.0-97.5亿元，同比+45.65%-49.49%，实现归母净利润5000-6500万元，同比扭亏为盈，其中第四季度归母净利润1700万元，同比扭亏为盈，环比+303%[7][14] - **行业事件**：美国大众汽车集团因电池安全隐患在全美召回约44,551辆ID.4电动汽车，涉及供应商SK电池美国公司[7][16] - **海外销量**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同环比+41%/+15%，新能源汽车渗透率达36.9%，同比+9.6个百分点[18][19] 二、储能板块 - **核心政策**：国家发展改革委、国家能源局发布关于完善发电侧容量电价机制的通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，根据顶峰能力按一定比例折算[21][22] - **装机数据**：截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，较2024年底增长84%，2025年全年新增投运62.24GW/183GWh[24] - **运营效率**：2025年全国新型储能平均储能时长2.58小时，较2024年底增加0.30小时，等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时[25] 三、电网设备板块 - **国内投资**：湖南省2026年计划投资452亿元，全力推动24个能源重大项目建设，包括推动“疆电入湘”工程、湘南特高压交流工程纳入国家规划[26] - **海外事件**：1月24至25日，美国部分地区电力现货批发价格一度突破每兆瓦时3000美元，较平时约200美元的水平飙升1400%[7][29] 四、光伏板块 - **装机数据**：2025年全国太阳能发电新增装机315.1GW[37] - **产业链价格**： - 硅料价格持平，多晶硅致密料均价54元/公斤[32] - 硅片价格下降，210RN均价1.45元/片，环比下降0.05元/片[32] - N型电池片价格上涨，TOPCon182电池片均价0.45元/W，周环比上升0.03元/W[31] - TOPCon组件价格上涨，双玻182组件均价0.740元/W，周环比上升0.030元/W[33] - **行业事件**： - TCL中环控股子公司Maxeon拟以不超过5100万美元出售马来西亚光伏制造工厂SPMY的100%股权[38] - 德业股份申请赴港上市[39] - 美国能源部调整上届政府承诺的1040亿美元绿色能源金融贷款，其中近300亿美元撤销承付，约530亿美元重新修订，并终止约95亿美元的风能、太阳能项目资金支持[40] - 捷佳伟创成功开发出厚度50微米的p型异质结电池工艺[41] 五、风电板块 - **国内装机**：2025年全年风电新增装机119.3GW，同比+50%，其中12月新增装机36.8GW，同比+31%，环比+196%[46] - **海风进展**： - 国内：福建平潭A区项目规划容量450MW，拟安装29台16MW级风机；广东阳江三山岛一/二/四项目持续推进[42] - 招投标：上海电气预中标福建长乐外海K区550MW项目，单价3125元/kW；中天科技预中标国华东台竹根沙Z1项目220kV海缆，金额3.2亿元[43][52] - **海外动态**： - 欧洲：北海九国承诺通过大型联合项目交付100GW海上风电[7][46] - 澳大利亚：维多利亚州将于2026年8月启动首次海上风电招标，首批容量2GW[7][46] - 美国：弗吉尼亚海上风电2.6GW项目首台风机安装就位[46] - **市场价格**：2026年1月，海风机组含塔筒中标均价3120元/kW，陆风机组含塔筒加权中标均价2152元/kW[52] 六、投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技[7][55] - **储能**：大储板块建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等[7][55] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[7][55] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技）[7][55][56] - **风电**：建议关注海缆龙头（东方电缆、中天科技、亨通光电）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电、泰胜风能、天顺风能、润邦股份）、整机龙头（运达股份、明阳智能、金风科技）及细分零部件龙头（威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材）[7][56]

**行业与公司** * **行业覆盖**：电力设备与新能源行业，具体包括锂电、钠电、储能、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司提及**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] **核心观点与论据** **锂电与储能** * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能行业爆发确定性增强[1] * **论据**： * 全国容量电价政策出台，预计储能项目内部收益率增加 **3%** 以上[1] * 预计 **2026年** 会有更多省份实现储能从 **0到1** 的发展[1] * 看好环节排序为：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等材料[1] **钠离子电池** * **核心观点**：产业化进程加速，**第二季度** 有望批量出货[1] * **论据**： * 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] * 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，市场对 **15万元/吨** 的锂价表示认可[2] **风电** * **核心观点**：主机厂确定性底部已现，**2026年第一季度** 毛利率预计开启修复[2] * **论据**： * 风电板块业绩预告密集落地，受 **第四季度** 出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清[2] * 看好环节排序：主轴/铸件（金雷股份）、塔筒（大金重工）以及主机厂，同时建议关注海风产业链[2] **光伏** * **核心观点**：看好太空光伏和无银化技术方向[3] * **论据**： * **太空光伏**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署 **100万颗** 卫星，打造太空数据中心，强化了太空光伏的逻辑[3] * **无银化**：银价高企叠加技术突破，用铜替代银的BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，无银化产业化即将爆发[3] * 主要看好设备及电池辅材环节[3] **AIDC（人工智能数据中心）** * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案和供应链发生变化[3] * **论据**： * 字节跳动招标转向高压直流方案[3] * 英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）外溢[3] * 英维克QD（Quick Disconnect，快速连接器）产能 **2024年第一季度** 预计增长 **20倍**，与英伟达生态深度绑定[3] **其他重要信息** * **锂电排产**：**2月** 锂电排产中枢环比下降 **10%+**，呈现“淡季不淡”的特征[1] * **碳酸锂价格**：价格调整后，下游采购积极，周五出现天量现货成交[2]。**2月** 因节前备库、电芯排产强劲而锂盐厂陆续检修，价格易涨难跌[2] * **光伏技术**：铜代银（无银化）是明确的技术降本路径，成本优势显著[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体涵盖锂电、储能、钠电、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] * **AIDC**：英维克[3] 核心观点与论据 * **锂电与储能**： * 全国容量电价政策出台，预计可使储能项目内部收益率增加3%以上，确定性推动储能爆发，预计2026年更多省份将实现储能从0到1的突破[1] * 2月份锂电排产中枢环比下降10%以上，但被解读为“淡季不淡”[1] * 碳酸锂价格经历非基本面调整，下游在15万元/吨价位采购积极，预计节前备库及2月电芯排产强劲将支撑价格易涨难跌[2] * **钠电**： * 宁德时代已开启面向多个车企的钠电池冬季测试，预计第二季度有望批量出货[1] * **风电**： * 受第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块多数公司业绩预告不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清，确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率将整体开启修复[2] * **光伏**： * SpaceX申请部署100万颗卫星打造太空数据中心，强化了太空光伏的发展逻辑[3] * 银价高企叠加技术突破，采用铜替代银的BC电池成本平均可降低0.15元/瓦以上，推动无银化技术产业化爆发[3] * **AIDC（人工智能数据中心）**： * 字节跳动招标转向高压直流方案，英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）领域[3] * 英维克的QD产能预计在第一季度将增长20倍，与英伟达生态深度绑定[3] 其他重要内容 * **看好环节排序**： * **锂电/储能**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段建议重点关注海力风电[2] * **光伏**：看好设备环节（连城、拉普、迈为、宇晶）及电池与辅材环节（博迁、福斯特、凯盛、聚合、帝科、日升、钧达）[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [6] 报告的核心观点 - 报告认为“十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性 [3] - 新能源高增速推动储能需求提升，预计储能需求高景气度将持续 [3] - “十四五”期间减碳速度低于预期，将倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [3] - 核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断 [3] - 投资建议关注高景气度、高成长性的新技术相关标的，以及卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案的相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、风光发电进入成熟期，细分市场具备高增速 - 我国新能源装机需求空间广阔：习近平总书记提出2035年我国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦（即3600GW）[8][11]；截至2025年末，我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦（即1600GW）[11]；保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW [8]；报告测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%，光伏、风电分别具备超过3000GW、超过1500GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW [11] - 行业投资逻辑切换：2023年以来，风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [8][13] - 细分方向仍具成长性：在海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性 [8][13] - 海上风电迎来增长拐点：2025年1月自然资源部印发通知明确审批程序，推动历史堆积项目启动 [15]；2025年前三季度我国实现海上风电装机3.5GW，预计2025年全年海风装机8GW [15]；截至2025年末，积压海上风电项目规模已达到20GW [15] 2、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点 - 储能需求迎来拐点：根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比增长52%/73% [8][19]；2025年新装储能中独立储能占比约63% [19]；国家目标在2027年建成新型储能1.8亿千瓦（即180GW）以上 [16]；整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度 [8][19] - 核电建设有望加快：“十四五”目标2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，截至2025年底实际装机约6226万千瓦（即62.26GW），低于目标 [21]；截至2025年末，我国在建核电机组35台，装机容量4221.6万千瓦（即42.216GW） [21]；2021-2025年我国分别核准核电机组5台、10台、10台、11台、10台 [21]；远期目标（原2035年）核电装机达到2亿千瓦（即200GW） [21] 3、减碳目标任重道远，绿色燃料、零碳园区等创新业态萌发 - “十四五”减碳进度低于预期：目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5% [8]；2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较目标差距较大 [26]；2024年目标降低3.9%，实际降低3.7% [26] - 政策鼓励绿色燃料与零碳园区：2025年11月，国家发改委、能源局联合印发指导意见，要求统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，推进零碳园区建设 [28]；2026年1月，工信部等五部委联合印发指导意见，计划在2026-2027年围绕汽车、锂电池等多个行业建设零碳工厂 [28] - 发展绿色燃料具战略意义：我国“富煤贫油少气”，2020到2024年，原煤占一次能源生产总量比重维持在60%以上；煤炭占能源消费总量的比重维持在50%以上 [29]；发展绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案，也具备能源安全战略意义 [8][29] 4、光伏新技术、核聚变具备成长属性，续写新能源成长新篇章 - 钙钛矿技术有望迎来量产：钙钛矿单结电池理论效率极限33%，钙钛矿与晶硅叠层理论效率高达43% [32]；大部分企业已经实现大尺寸（2m²以上）钙钛矿组件下线，领先企业量产效率约20% [32]；京东方在中试线上实现钙钛矿全面积转换效率20.01% [32] - 太空光伏有望迎来发展期：中国星网“GW星座计划”规划发射近1.3万颗低轨卫星 [33]；根据ITU规则，需在2026-2029年完成申报规模10%的部署（即约1164颗）以激活资源使用权 [33]；光伏是卫星供能核心方案 [33] - 核聚变产业化催化不断：合肥BEST项目目标2027年建成投产，2026年招标强度有望持续，预计招标金额达到58亿元 [34]；星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标 [34]；发展核聚变在于占领能源高地、保障能源安全 [34]

全球替代能源行业2026年展望电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：全球替代能源行业，涵盖清洁能源、电力基础设施、可持续投资等领域，具体包括太阳能、风能、储能、电动汽车充电、核电燃料循环等细分市场 [2] * **公司**：报告覆盖了全球范围内众多上市公司，并给出了明确的评级和偏好，包括： * **美国清洁能源**：超配评级包括GE Vernova (GEV)、Brookfield Renewable (BEP/BEPC)、NextPower (NXT) [2] * **美国清洁科技**：超配评级包括EVgo (EVGO) [2] * **欧洲**：偏好Siemens Energy (ENR)、Vestas (VWS)、Prysmian (PRY) [2] * **亚洲（中国）**：偏好Orient Cables (603606 CH)、Daqo (DQ)、GCL Tech (3800 HK)、Arctech (688408 CH)、Sungrow (300274 CH) [2] 核心观点与论据 行业整体趋势与驱动因素 * **投资者情绪显著改善**：过去几个月，替代能源投资者情绪大幅改善，主要驱动力是美国政策确定性增加以及全球电力负荷增长 [2] * **电力负荷增长支撑所有发电形式**：过去十年，电力负荷年增长率停滞在约0.5%，与人口增长大致持平 [5]。然而，近期负荷增长预期大幅上升，主要受AI驱动数据中心需求激增、更广泛的电气化趋势以及美国国内制造业增长的推动 [5]。与行业参与者的交流表明，未来五年电力需求的年增长率预计将达到约2%或更高 [5]。预计这将给电价带来上行压力，有利于新项目的经济性以及购电协议到期项目的重新供电/重新签约机会 [5] * **政策更清晰但仍存风险**：在美国，由于2025年中通过的“One Big Beautiful Bill”及相关安全港条款更新，可再生能源需求到本世纪末的可见性很强 [5]。但仍存在一些潜在的不确定性，包括：1) 美国商务部对多晶硅进口的232调查可能增加太阳能成本；2) 涉及联邦土地的太阳能和风电项目内政部许可；3) 可能很快宣布对来自老挝、印尼和印度进口的AD/CVD关税决定；4) 关于拜登总统2022年6月至2024年6月两年AD/CVD暂停令合法性的长期法律斗争；5) 预计很快发布的外国关注实体初步指南 [5]。在中国太阳能领域，由于政策干预，多晶硅价格已从2025年7月的低点反弹约50%，至54元/公斤 [6]。目前，所有人的目光都集中在“反内卷”倡议上 [6] 各细分市场展望与投资偏好 * **全球太阳能**：在美国和欧洲，继续偏好公用事业规模市场而非户用市场，因为公用事业规模在政策和经济方面定位更好 [7]。在美国，偏好NXT作为国内制造商，其执行力强、可见性高、资产负债表稳健，且大部分收入来自一级客户，预计将在2026年获得市场份额 [7]。在中国太阳能领域，随着投资者关注“反内卷”，偏好Daqo（现金状况强劲、估值有吸引力）和GCL Tech（技术颠覆者和成本领导者，EBITDA将好转） [7] * **全球风能**：BNEF目前预测全球（除中国外）风电装机量在2025年预计增长35%之后，2026/27/28年将分别增长16%/17%/12% [7]。在美国，45Y税收抵免将在2027年底到期，但在2026年上半年获得安全港的交易可提供到2030财年的可见性 [7]。鉴于美国电力需求增长利好电力设备，预计在7月初截止日期前会出现抢购资格订单的情况，以利用将于2028年取消的AMPC抵免 [7]。在中国风电领域，偏好Orient Cables（受益于中国海上风电发展） [7]。在欧洲，偏好电缆公司，其中Prysmian是首选 [7] * **全球储能**：2025年全球ESS需求超出预期，电池出货量几乎翻倍，导致价格上涨5-10% [7]。在2025年9月14日的报告中，将2025年全球ESS电池出货量预测从380GWh上调至595GWh，增幅57% [7]。随着中国政策支持力度加大、欧洲订单势头强劲以及AIDC应用场景的出现，近期将2026年全球ESS装机量预测上调约30%，电池出货量预测从770GWh上调至900GWh，增幅17%，较2025年同比增长约51% [7]。磷酸铁锂电池仍是首选技术，预计到本十年末仍将是最主流的技术，但长时储能也开始获得商业吸引力 [7]。在中国，偏好Sungrow [7] * **全球电动汽车充电**：围绕电动汽车充电的情绪在2026年可能仍将低迷，因为第三方已因政策逐步退出和经济不确定性而下调增长预期 [7]。BNEF预计美国电动汽车销量将同比下降15%，这是自2019年以来的首次下降 [7]。中国电动汽车销量在2026年也可能面临压力，而欧洲则有更强的增长顺风 [7]。在这种平淡的环境中，超配评级的EVGO比低配评级的CHPT有更清晰的盈利路径，因为硬件销售在短期内不太可能出现实质性增长 [7] * **全球核电燃料循环**：全球核电发电量预计将在2026年达到创纪录高位，推动对浓缩铀的强劲需求，同时供应链风险和美国新的进口限制加速了长期合同签订并推高了分离功单位价格 [8]。Centrus Energy作为美国唯一一家同时供应低浓铀和高丰度低浓铀的商业供应商脱颖而出，但由于面临多年的执行风险和巨大的资本需求，维持中性评级 [8] 关键公司观点摘要 * **Brookfield Renewable (BEP/BEPC, OW)**：因其领先的规模和多元化而成为首选，与谷歌和微软的大型协议支持其作为AI/负荷增长主题的赢家地位，潜在西屋核电公告可能成为催化剂，2026年底目标价BEP为34美元，BEPC为48美元 [12] * **GE Vernova (GEV/OW)**：过去三个月表现逊于同行，但创造了有吸引力的切入点，预计其订单活动和燃气轮机定价将继续加速，2026年底目标价为1000美元 [13] * **NextPower (NXT/OW)**：定位良好，有望在全球公用事业规模市场获得份额，基于第三方市场预测的长期财务目标可能过于保守，净现金资产负债表和强劲现金流支持其通过并购扩张，2026年底目标价为110美元 [14] * **Siemens Energy (ENR GY/OW)**：到2028年的盈利增长前景明显强于同行，公司指引可能被超越，目前正将发电资产的供需失衡锁定为长期高利润服务合同，服务自由现金流本身即可证明当前估值合理，尽管股价大幅上涨，但在12-18个月内仍有超过50%的上涨潜力 [15] * **Vestas (VWS DC/OW)**：电力需求持续增长、投入价格基本稳定和利率降低利好风电行业增长，预计Vestas收益将超过欧洲资本品行业，预计2025年实现5-6%的利润率目标，2026年指引为6-8%，中期10%的目标保持不变 [17] * **Prysmian (PRY IM/OW)**：偏好其在输电领域的领导地位、欧洲电缆OEM中最大的美国业务敞口（受益于关税）以及AI业务敞口，预计北美地区共识利润率有上行空间，需求前景强劲 [18] * **EVgo (EVGO/OW)**：偏好其不断增长的客户基础将推动更高的网络吞吐量，同时准备以低资本成本部署数千个债务融资的快速充电器，预计未来几年随着公司开始扩大EBITDA规模，股价将有上行空间 [19] 中国市场具体观点 * **中国太阳能**：多晶硅价格因政策干预已从7月低点反弹约50%至54元/公斤 [20]。在“反内卷”主题下，偏好Daqo（高风险/回报、成本领先、净现金规模大、估值有吸引力，市净率0.4倍）和GCL Tech（技术颠覆者和成本最低的生产商，EBITDA预计在FY25-27E好转，FY27E自由现金流收益率>15%） [20]。也偏好Arctech，因其可能凭借强大的成本/技术竞争优势，乘上新兴市场太阳能需求增长的东风 [20]。维持对LONGi和Tongwei的低配评级 [20] * **中国风电**：中国海上风电发展是一个亮点，尽管预计2025年将加速，但与“十四五”目标相比仍有约20GW的缺口，为2026财年的增长提供了可见性 [21]。鉴于海上风电靠近负荷中心，预计在“十五五”期间将进一步加速 [21]。在中国海上风电领域，偏好Orient Cables，因其主要的海底电缆制造商身份，对中国海上风电发展有强劲敞口 [21] * **中国储能**：中国ESS需求强劲，支撑出货量增长至2026财年，截至2024财年，中国累计配储率<6%，储能时长2.3小时（美国分别为9%和2.9小时） [22]。正在进行的电力市场改革（拉大峰谷价差）和政策支持（容量电价）将激励ESS发展，并将市场从低价、低质量（强制配储）转向高价、高质量（支持电网）的系统 [23]。Sungrow从2025年10月开始收到美国云公司关于数据中心配储的ESS订单咨询，如果2026年实现，可能意味着ESS出货量和利润率的上行空间 [23]。偏好Sungrow，预计其将受益于强劲的ESS需求，以及来自公用事业和数据中心的订单潜力上升 [23] * **中国水电**：在风电/太阳能/核电因市场化销售比例扩大和煤炭价格受控而面临电价压力之际，水电运营商作为成本最低的生产者，电价风险相对较小 [24]。该领域首选长江电力，因其稳健的电价结构，超过70%的电力销售价格低于当地煤电基准价 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 数据中心电力需求详细模型与预测 * **自下而上的数据中心电力需求模型**：基于对AI相关芯片出货量和功耗的估计，未来五年累计新增电力需求约135GW，经过约30%的效率增益及其他约束条件调整后，基准情景仍显示约100GW，复合年增长率为25%，其中AI相关安装/总市场规模增长超过30%，导致装机量翻倍以上，达到160GW [27] * **美国数据中心项目管道规模惊人**：内部专有数据中心项目管道目前追踪约355GW，其中约200GW在2025年新增 [32]。作为对比，一年前该管道约为150GW，在DeepSeek消息发布前约为175GW [32]。自DeepSeek以来，管道增长了约180GW，几乎占整个管道的一半 [34]。美国装机量在2022年底为20-22GW，覆盖公司预计未来5年将新增约100GW [34]。当前的投资、新GW集群的公告以及公用事业预算的加速，使得新增量很可能超过公司预期 [34]。管道中明确说明容量的项目总计约11GW，其余项目根据面积估算约14GW，总计约25-30GW正在建设中 [42] 美国市场具体动态 * **美国清洁能源建设预测下调**：BNEF预计未来三年（2026-2028年）美国清洁能源建设总量将下降，然后到2035年恢复温和增长，这较其先前预测有大幅修订 [62]。原因包括：更新的“开工建设”规则下项目开发时间延长、新的IRS规则放缓了项目许可、互联瓶颈持续存在、FEOC规则的不确定性使一些大型公用事业规模项目的现场建设开工时间推迟到2026年7月之后 [62] * **行业整合预期**：BNEF的预测与大型上市太阳能公司的评论存在差异，许多管理层认为各自市场未来几年将强劲增长，这可能表明大型一级可再生能源开发商/公用事业公司与其余市场出现分化 [63]。随着项目变得更大、更复杂，以及大型参与者通常拥有更强的经验和财务实力来适应不断变化的政策法规，美国行业已成熟，适合整合 [63] * **户用市场分化**：预计2026年美国户用太阳能市场将同比下降15-20%，原因是现金/贷款购买的25D税收抵免到期（占过去十二个月安装量的略低于一半） [64]。但第三方拥有的租赁/购电协议系统（仍符合48E税收抵免资格）预计将增长并成为市场的绝大部分（从目前略高于一半的安装量） [64]。逆变器行业领导者ENPH认为，预付租赁+贷款的增长可能使整体户用市场在未来两年保持平稳，但大多数其他公司认为相对更复杂的销售流程可能限制其采用 [64]。户用领域首选RUN，因其太阳能租赁/购电协议在2027年底前继续符合48E资格的可见性增加 [65] 供应链、成本与关税影响 * **中国多晶硅成本与价格**：多晶硅生产现金成本在2025年预计为：GCL FBR 20-25元/公斤，Tongwei 25-30元/公斤，Daqo 30-35元/公斤，East Hope 35-40元/公斤，Xinte 40-45元/公斤，Asia Silicon 45元/公斤以上 [87]。多晶硅价格从2024年1月的约60元/公斤降至2025年7月的低点约36元/公斤，随后反弹至2026年1月的约54元/公斤 [88] * **美国ESS电池关税影响**：预计从2026年1月1日起，ESS电池关税将上升17.5%至48.4% [161]。修订后的IRA政策为来自中国供应链的组件设定了更严格的规则，从2026年1月1日起，BESS项目中至少55%的组件需来自非中国供应链 [162]。成本比较显示，中国一级ESS电池电芯价格约为0.35元/瓦时，合45美元/千瓦时，加上58%的关税后，进口价格将升至72美元/千瓦时，仍低于美国目前的LFP ESS电池电芯价格（大多>100美元/千瓦时），但考虑到ITC抵免（项目资本支出的30%，约合100美元/千瓦时），经济性将不再可行 [163]。如果项目能在2025年底前获得安全港，中国供应商将有4年的窗口期，因为根据现行法律，获得安全港的储能项目无需遵守FEOC规定即可享受税收抵免 [164]

公司股价与交易数据 - 2025年1月23日，东方电缆股价上涨1.69%，成交额为7.30亿元 [1] - 当日融资买入额为4820.34万元，融资偿还额为8239.93万元，融资净买入为-3419.59万元 [1] - 截至1月23日，公司融资融券余额合计为4.81亿元，其中融资余额为4.79亿元，占流通市值的1.17%，融资余额处于超过近一年90%分位的高位水平 [1] - 1月23日融券偿还与卖出均为700股，融券卖出金额为4.17万元，融券余量为2.93万股，融券余额为174.53万元，处于低于近一年10%分位的低位水平 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：电力工程与装备线缆49.56%，海底电缆与高压电缆44.14%，海洋装备与工程运维6.22%，其他(补充)0.09% [1] - 截至2025年11月10日，公司股东户数为2.88万户，较上期无变化，人均流通股为23884股，较上期无变化 [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%，归母净利润为9.14亿元，同比减少1.95% [2] 公司分红与机构持仓 - 公司自A股上市后累计派发现金红利13.77亿元，近三年累计派现7.90亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2242.02万股，较上期减少1946.87万股 [3] - 广发高端制造股票A（004997）为第六大流通股东，持股769.95万股，较上期减少18.57万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股604.45万股，较上期减少11.18万股 [3] 公司基本信息 - 公司全称为宁波东方电缆股份有限公司，位于浙江省宁波中山东路1800号国华金融中心49-50F [1] - 公司成立于1998年10月22日，于2014年10月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及各种电线电缆的研发、生产、销售及其服务 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块在2026年1月19日至23日期间上涨2.8%，2026年以来累计上涨8.3%，其中光伏设备子板块表现突出，上涨11.86%[11][15][16] - 光伏行业面临电池组件成本上涨压力，但太空光伏等新机遇为产业链带来增长潜力，风电与电网领域国内外项目招标与投资活跃，氢能与储能装机规模快速增长，新能源车领域技术持续迭代[1][2][3][4][5] - 报告围绕各细分领域提出了具体的投资关注方向与标的公司[1][2][3][4][5][18][20][21][22][26][27][28][29] 根据目录总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2026年1月19日至23日当周上涨2.8%，2026年初至今累计上涨8.3%[11] - 细分板块中，光伏设备（申万）当周上涨11.86%，风电设备（申万）上涨5.84%，电池（申万）上涨2.64%，电网设备（申万）上涨5.30%[15][16] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 - **价格动态**：多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，环比持平；N型电池片（183N、210RN、210N）均价上升至每瓦0.42元人民币；受白银价格突破23,000元人民币/公斤影响，组件成本上升，分布式组件报价在每瓦0.8-0.88元人民币，实际成交价在每瓦0.7-0.8元人民币[1][17] - **新机遇**：马斯克宣布SpaceX与特斯拉计划三年内在美国实现合计200GW太阳能制造产能，其中40GW适配太空光伏，为每年约100万颗太阳能AI卫星供能，这被视为推动光伏技术突破和重构产业格局的关键布局[1][18] - **投资关注**：关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，如通威股份、协鑫科技等；2）新技术带来的中长期成长机会，如迈为股份、爱旭股份等；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，如金晶科技、捷佳伟创等[1][18] 2.1.2 风电&电网 - **国际动态**：荷兰计划于2026年9月启动一项基于补贴的1GW海上风电招标（IJmuiden Ver Gamma A场址），补贴预算约39.8亿欧元（约合324.49亿元人民币）；土耳其计划在2026年底前启动首次海上风电招标，目标到2035年实现5GW海上风电装机[2][19] - **国内投资**：南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统建设等领域[2][20] - **投资关注**： - 风机板块关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等[2][20] - 海缆与高压柔直技术关注东方电缆、中天科技、亨通光电[2] - 欧洲海风单桩产能紧张，关注国内出海企业如大金重工、天顺风能、海力风电[2] - 算力需求增长带动相关设备，关注金盘科技、明阳电气、申菱环境等[2] - 特高压招标加速，关注平高电气、许继电气、中国西电等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能**：中国西南“氢走廊”贯通，300辆氢能重卡投入运营，该批重卡由宇通提供，配套130kw燃料电池系统，储氢量约37kg，氢耗约8.5-9kg/百公里，续航突破600公里，支持15分钟快速加氢[3][21] - 投资关注：优质设备厂商如双良节能、华电重工，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][21] - **储能**： - **装机规模**：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%；累计装机达133.3GW/351.7GWh，同比增长78%/99%；其中电网侧独立/共享储能新增装机41.1GW/123.1GWh，占比超70%[4][22] - **价格与预测**：2025年全年2小时储能系统平均中标价格0.55元/Wh，较2024年下降16.9%；2小时储能EPC平均中标价格1.04元/Wh，较2024年下降13.04%；预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行[4][22] - **投资关注**：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据等[4][26] 2.2 新能源车 - **新产品发布**：宁德时代于1月22日推出“天行 II 轻商全场景定制化系列解决方案”及智能管理应用“电池管天行”，针对城配、城际等场景，包括超充、长续航、高温超充、低温（首款量产钠离子电池）四大解决方案[5][26][27] - **技术细节**：超充方案在-15℃下快充时间缩短约30%；长续航方案搭载“超混化学体系”电芯，单包电量达253kWh，实况续航突破800公里；高温超充支持4C峰值超充；低温方案采用钠离子电池，在零下30℃可即插即充[27] - **换电方案**：推出20（42 kWh）、25（56 kWh）、35（81 kWh）三款标准电池包，已有超20款轻型商用车完成换电适配[28] - **投资关注**： - 电池环节关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能等[29] - 中游环节关注科达利、湖南裕能、恩捷股份等[29] - 钠电池环节关注容百科技、万顺新材、振华新材等[29] 三、光伏产业链价格动态 - 提供了截至2026年1月21日的多晶硅、硅片、电池片、组件等环节的现货价格及涨跌幅数据，例如TOPCon电池片（182-183.75mm）人民币均价为每瓦0.42元，周涨幅5.0%[31] 四、一周重要新闻 - 汇总了新能源汽车、新能源发电（光伏、风电）、储能等领域的行业资讯与公司新闻，包括项目进展、招标公示、公司融资与合同签署等动态[32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 部分重点新闻示例： - **新能源汽车**：中创新航江门基地二期项目通过环评，规划年产35GWh；埃普诺拟投资12亿元建设2万吨硅碳负极项目；国轩高科旗下年产1万吨硫化物固态电解质项目公示；瑞浦兰钧-赛克科技百亿电池项目进入建设冲刺阶段[34][35] - **光伏**：国能长源武汉江夏湖泗120MW渔光互补项目获批；华能云南590MW光伏项目开工，总投资约26.85亿元；河南2026年风光机制电价结果公示，光伏为0.276元/度；云南能投获云南30MW光伏指标[36][37][38] - **风电**：振石股份以每股11.18元登陆A股；中国电建下属企业预中标新疆1GW风电项目EPC；甘肃红沙岗1.9GW风电项目启动风机采购；国电投500MW海上风电EPC项目中标候选人公示，投标价格约35.33亿元[38][39][40] - **储能**：赤峰市公布2026年1GW/4GWh独立新型储能清单项目；呼伦贝尔公示600MW/2.4GWh独立储能项目优选结果；山西200MW/400MWh共享储能项目EPC最低中标单价1.3元/Wh；中国华电发布2026年12GWh磷酸铁锂储能系统框架采购[40][41][42]

涉及的公司与行业 * 公司：宁波东方电缆股份有限公司 (Ningbo Orient Wires & Cables, 603606.SS) [1] * 行业：电线电缆制造业，特别是海底电缆与高压陆地电缆；核心下游应用为海上风电行业 [1] 核心观点与论据 订单与交付前景 * 公司预计在2026-2027年交付大部分现有订单，截至2025年10月在手订单为195亿元人民币，2025年12月新获31亿元人民币订单 [2] * 在手订单中包括138亿元人民币的海底电缆和高压陆地电缆订单 [2] * 关键项目如青洲五号、七号和帆石一号、二号海上风电项目以及三山岛输电项目预计在2026年完成，部分海底电缆已于2025年开始交付 [2] * 来自上述项目的订单总额为58.85亿元人民币，其中50亿元人民币为500kV交流或±500kV高压直流产品 [2] 市场需求与行业展望 * 管理层预计中国海上风电装机量在2026年将达到10-12吉瓦，高于2025年估计的约6吉瓦 [3] * 预计2026年中国海上风机招标量将超过10吉瓦（含部分深海项目），高于2025年的8.5吉瓦 [7] * 根据2025年10月发布的《北京风能宣言2.0》，中国风电行业目标是在2026-2030年间年均新增海上风电装机不低于15吉瓦 [7] * 海底电缆招标通常在风机招标之后启动 [7] 海外市场机遇 * 公司2025年获得超过20亿元人民币的海外新订单 [8] * 英国第七轮差价合约招标授予了创纪录的8.4吉瓦海上风电项目，计划在2028-2031年完成 [8] * 主要开发商中，SSE是公司的长期客户，RWE已将公司认证为合格供应商 [8] * 丹麦、荷兰和土耳其也有项目储备 [8] * 欧洲开发商通常在海上风电项目完工前1.5-2年锁定海底电缆供应 [8] * 公司将亚欧岛屿间电力互联项目视为海底电缆的新需求驱动力，2025年从东南亚获得了19亿元人民币的特高压海底电缆订单 [8] 财务与盈利能力 * 公司海底电缆销售的毛利率维持在30-40%，其中500kV产品毛利率超过40% [2] * 基于项目的订单（包括海底电缆、高压陆地电缆和脐带缆）的铜价风险已100%对冲 [10] * 中低压陆地电缆的对冲比例也超过80%，有效抵消了近期铜价上涨的影响 [10] * 公司通常保持1个月的铜库存 [10] * 海底电缆年产值（按标准铜价计算）超过100亿元人民币，陆地电缆产值为50-60亿元人民币 [9] * 山东生产基地预计在2027年底建成，可使总产值增加30亿元人民币 [9] * 自2025年以来，公司海底电缆产能一直处于满负荷运行状态 [9] 估值与评级 * 花旗重申“买入”评级，目标价81.00元人民币，基于DCF估值法，隐含38.3%的预期股价回报率和1.1%的股息率，总预期回报率为39.4% [5] * 目标价对应2026年预期市盈率为29.6倍，市净率为5.9倍 [14] * 公司2026年预期市盈率为21.4倍，低于29.3倍的历史平均市盈率 [1] * 盈利预测显示，2025年、2026年、2027年净利润预计分别为14.22亿、18.83亿、22.65亿元人民币，每股收益分别为2.068元、2.738元、3.293元人民币 [3] 其他重要内容 风险提示 * 关键下行风险包括：中国海上风电装机量不及预期导致海底电缆市场需求低于预期；电缆制造商竞争加剧导致销售利润率受到挤压；针对电力电缆的国际贸易限制可能阻碍公司获得更多出口销售 [15] 免责声明与披露 * 报告包含大量法律免责声明、分析师认证、利益冲突披露及在不同司法管辖区的分发限制信息 [4][16][17][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] * 报告注明，分析师在过去12个月内未实地调研过所覆盖公司的实际运营情况 [21]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为1.17亿元，加权平均基金份额本期利润为0.1539元，当季基金净值增长率为8.96% [2] - 截至1月22日，基金单位净值为2.07元，近一年复权单位净值增长率达63.38%，在同类可比基金中排名10/57 [2][3] - 基金短期业绩突出，近三个月复权单位净值增长率为23.29%，排名同类1/58；近半年增长率为53.45%，排名同类3/58 [3] - 基金中长期业绩稳健，近三年复权单位净值增长率为37.36%，排名同类24/57 [3] - 基金风险调整后收益表现良好，近三年夏普比率为0.8509，排名同类17/56 [7] 基金规模与风险指标 - 截至2025年四季度末，基金规模为13.42亿元 [2][12] - 基金近三年最大回撤为28.76%，排名同类25/57；单季度最大回撤出现在2021年一季度，为25.09% [8] 投资组合与仓位 - 基金持股集中度较高，截至2025年四季度末，前十大重仓股包括紫金矿业、宁德时代、杰瑞股份、新宙邦、国电南瑞、阳光电源、中矿资源、东方电缆、厦钨新能、中国石油 [16] - 基金近三年平均股票仓位为88.03%，与同类平均仓位88.64%相近；历史最高仓位出现在2021年末，达93.15%，最低仓位出现在2024年上半年末，为83.86% [11] 基金经理与投资观点 - 基金经理张剑峰管理的两只基金近一年均为正收益，其中工银新材料新能源股票近一年收益率最高，为63.38% [2] - 基金管理人认为，大国博弈及全球政治格局不确定性增强，使得以有色金属为代表的资源品受到市场关注 [2] - 基金管理人看好有色金属，尤其是铜的需求增长，主要逻辑基于美国货币政策的宽松以及AI算力投资带来的电力需求大幅增长，进而推动美国国内相关电力投资需求旺盛 [2]