公司荣誉与认可 - 2025年12月，雅本化学连续获得两项主流证券媒体权威奖项，巩固了其在行业中的领先地位 [1] - 在“第十九届上市公司价值评选”中，公司荣获“上市公司ESG百强”奖项，董事长蔡彤被授予“中国上市公司年度ESG先锋人物”称号 [1] - 在2025“上证鹰·金质量”评选活动中，公司再获“科技创新奖” [5] 战略与业务发展 - 公司坚持“创新驱动+绿色可持续”双轮驱动战略，赋能创新医药、创新农药双主业发展 [5] - 公司持续加大研发投入，推动核心产品技术升级，并在研发能力建设、工艺技术改进及绿色化学实践等领域取得突破 [5] 环境、社会及治理表现 - 公司在绿色转型、合规治理和社会责任履行方面表现卓越，因此获得ESG相关奖项 [1] - 公司积极构建完善的ESG管理体系，以提升企业综合竞争力 [5]

公司基本情况 - 公司成立于1999年，2009年上市，总部位于浙江台州，是全球领先的含氟精细化学品制造商，业务横跨无机及有机氟化工行业 [2] - 业务覆盖新能源锂电及氟化液材料、医药、植物保护及贸易，并布局上中下游产业链 [2] - 在浙江、内蒙古、福建、广东等地设有多个生产基地，现有、在建及拟建产能足以支撑未来核心业务增长 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入402,835.11万元，同比增长20.65% [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3,255.39万元，实现扭亏为盈 [4] 锂电材料板块 - 形成从锂盐原料到电解液的垂直一体化产业链 [5] - 主要产品产能：固态六氟磷酸锂1.8万吨/年，液态双氟磺酰亚胺锂6.7万吨/年（折固2万吨/年），VC添加剂1万吨/年，FEC添加剂3000吨/年，电解液15万吨/年 [5] - 已开发三氟甲基亚磺酸锂等有机补锂剂产品 [5] - 2025年前三季度锂电及其他材料板块营业收入同比大幅增长112.09% [17] - VC现有产能1万吨，其中5000吨为2025年11月新增投产，预计1-2个月内逐步释放 [9] - 补锂剂产品理论上适用于液态、半固态及全固态电池体系 [13] 医药板块 - 构建心血管、糖尿病、中枢神经系统、抗感染、抗病毒等领域的关键医药含氟中间体、原料药和制剂垂直一体化产业链 [6] - 2025年前三季度医药板块营业收入同比下降30.62%，主要受客户原研药专利到期和行业竞争加剧影响 [18] 农药板块 - 专注于含氟类除草剂、杀菌剂、杀虫剂中间体及原药、制剂研发与生产 [8] - 2025年前三季度植保板块营业收入同比增长39.77% [17] 氟化液业务 - 产品涵盖相变式浸没液冷和单相式浸没液冷两大应用方向，适用于半导体制造、数据中心冷却、储能热管理等场景 [15] - 业务已具备产业化基础，形成小规模订单，目前占整体营收比重较小 [16] 市场观点与策略 - 六氟磷酸锂等电解液原材料近期价格上涨源于供需结构性变化形成的动态平衡 [8] - 锂电材料产品销售采取市场化动态定价机制，综合考虑市场供需、原材料价格等因素 [12] - 对补锂剂业务的长期市场潜力持积极乐观态度，产业化进程有序推进 [14] - VC市场需求受新能源汽车及储能行业长期增长支撑，供需格局存在动态变化 [11] - 未来将结合经营发展需求、现金流状况及市场环境评估融资安排 [18]

滨州市经济表现 - 2025年上半年全市生产总值1695.54亿元，同比增长6.1% [2] - 规模以上工业增加值同比增长7.4%，私营企业增长12.4% [2] 营商环境与政企互动举措 - 连续七年举办企业家大会，累计表彰852名优秀企业家 [3] - 设立“滨州企业日”，开展活动36期，培训超5000人次 [3] - 启动“成就企业家梦想行动”并列为市委经济工作“一号工程”，建立“收集梦想－办理梦想－反馈结果”闭环机制，促使上万个企业梦想实现 [10][11] - 常态化开展“政企同心·亲清茶事”活动，推行“企业点单、政府配菜”模式 [17] 重点企业案例：中裕食品有限公司 - 构建全国最长、最完整的小麦全产业链，将小麦转化为600多种产品 [5] - 集中连片流转土地6.5万亩，带动农户获得租金收入6500万元 [5] - 投资25亿元建设三产融合示范园，为2600多名农民提供就业岗位 [5] - 通过“企业+合作社+基地+订单农户”模式，带动35万订单农户年增收5.1亿元 [5] - 探索“村企合作”入股分红模式，实现39个村集体入股1900万元，年分红达160万元 [5] - 在政府协助下获批“小麦麸皮高值化综合利用关键技术及其产业化途径研究”项目，获省级财政支持820万元 [17] 重点企业案例：山东赢新化工有限公司 - 提出新建绿色化工延伸产业链项目车间梦想后迅速获政府支持，项目建成后年产硝基甲苯、甲基苯胺等化工中间体5万吨，其中3万吨销往全球 [10] 重点企业案例：山东滨农科技有限公司 - 国内除草剂制剂市场占有率第一，去年出口销售额折合人民币22亿元，其中美金销售额2.4亿，跨境人民币1.5亿 [18] - 年销售规模60多亿元，打通全球154个国家市场准入资格，在126个国家实现贸易销售 [19] - 在政府支持下参与制定国际、国家和行业标准15项，建成山东省首家国际互认的GLP实验室 [19] 企业国际化支持与成果 - 滨州市全面推进“滨企创世界”行动，成立由22个部门组成的专项工作组 [19] - 今年以来与71个国家举办经贸对接活动372场次 [19] - 累计组织221家企业“出海”，精准对接海外企业371家，达成签约金额60.7亿元 [19] 民营经济总体实力 - 滨州市已有7家企业上榜中国民营企业500强，8家上榜中国制造业企业500强，7家上榜中国制造业民营企业500强 [9] - 2024年民营经济贡献超九成的企业数量、经济总量和劳动就业 [9]

项目获批与产能建设 - 公司全资子公司利民化学近日获得年产100吨新型高效多功能植保原药技改项目的环境影响报告书批复 [1] - 项目将在现有厂区内建设 建成后将形成年产100吨氟吡菌酰胺原药产品的生产能力 [1] 环保要求与执行标准 - 项目需落实批复中提出的各项环保要求 确保污染物达标排放 [1] - 项目将严格执行环境保护“三同时”制度 即环境保护设施与主体工程同时设计、同时施工、同时投产使用 [1]

项目获批与核心内容 - 公司全资子公司利民化学获得江苏省生态环境厅关于年产100吨新型高效多功能植保原药技改项目的环评批复 [1] - 批复同意在现有厂区内建设该项目 项目建成后将形成年产100吨氟吡菌酰胺原药产品的生产能力 [1] 环保要求与执行标准 - 项目需落实批复中提出的各项环保要求 确保污染物达标排放 [1] - 严格执行环境保护设施与主体工程同时设计 同时施工 同时投产使用的环境保护“三同时”制度 [1]

三季度业绩驱动因素 - 百菌清、2,4-D、嘧菌酯等核心产品市场供需持续紧张，带动产品销售量与利润同步提升 [2] - 百菌清三季度价格处于阶段性高位 [2] - 4E等产品出货量集中于三季度，叠加订单交付节奏影响 [2] 核心产品市场分析 - 转基因作物种植推广带动核心产品需求增加，南美种植面积扩大对需求影响显著 [2] - 订单滚动交付、渠道备货行为及市场"买涨不买跌"的消费心理，放大了需求端支撑 [2] - 嘧菌酯产品价格小幅上涨且整体保持稳定，当前产能消化无压力 [2] 产品产能与环保优势 - 主要产品百菌清、2,4-D同属国内限批产品，不再审批新产能 [3] - 通过自动化改造与工艺优化持续提升产能利用率，降低单位产品能耗与人工成本 [3] - 减少三废排放，环保处理成本低于行业平均水平 [3] 新兴业务与产品规划 - 聚焦新材料等领域，优先推进技术成熟度高、贡献度大的业务方向 [3] - 重点推进MX系列相关产品及下游氟化材料业务 [3] - 创制新农药环丙氟虫胺已于11月推出"百施佳"品牌，已取得国内登记证 [3] - 海外登记正在推进，明年将在部分国家落地，预计将为业绩带来新增长点 [3] 人才与激励规划 - 针对多业务板块，构建"专业+复合型"人才梯队 [3] - 未来将持续通过长效激励，围绕全球化、创制业务及多产业链发展需求吸引高端人才 [3] - 目前激励方案处于调整优化阶段，暂无明确推进时间节点 [3]

校企合作成果 - 与湖北固润科技股份有限公司的合作助力企业新增销售3000万元[1] - 推动企业建成400亩生产基地及两条高端生产线[1] - 合作始于2015年 成功将阳离子光引发剂技术从实验室500毫升小试优化至工厂5吨反应釜量产[1] 技术应用与市场突破 - 光固化材料技术已广泛应用于3D打印 光刻胶 电子封装 军工等高端领域[1] - 产品覆盖国内市场并远销韩国[1] - 成功将国外优质农药生产工艺本土化 推动多项技术产业化[2] 研发历程与方向 - 专攻低毒高效含氟农药 突破传统高毒产品局限[2] - 攻克11步反应的复杂合成路线难题 研发除草剂 杀虫剂 杀菌剂等农药品类[2] - 科研对接市场需求的方向始于2000年 通过3000元的小型合作项目确立[2]

股价表现 - 11月18日股价下跌5.18%，报收8.78元/股 [1] - 当日成交额5.21亿元，换手率达21.20% [1] - 公司总市值为31.22亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为杀菌剂、杀虫剂、除草剂原药及剂型、精细化工中间体的生产和销售，以及医药制造 [1] - 主营业务收入构成为：电池片43.84%，组件31.70%，农药原药及制剂17.20%，硫酸4.09%，其他光伏业务1.85%，其他农化产品1.32% [1] 基金持仓情况 - 国泰基金旗下国泰聚智量化选股混合发起A（023386）重仓持有该公司股票 [2] - 该基金三季度持有8400股，占基金净值比例为0.87%，为第一大重仓股 [2] - 该基金成立于2025年9月2日，最新规模为904.48万元，成立以来收益率为10.9% [2] - 基金经理吴可凡累计任职时间2年166天，现任基金资产总规模20.92亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 11月14日公司股价上涨5.41%，报收9.74元/股，总市值达34.63亿元 [1] - 当日成交额为4.23亿元，换手率为17.31% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来源于电池片，占比43.84%，组件占比31.70% [1] - 农药原药及制剂业务收入占比为17.20%，硫酸占比4.09% [1] - 其他光伏业务与其他农化产品收入占比分别为1.85%和1.32% [1] 基金持仓情况 - 汇泉启元未来混合发起式A（014827）基金重仓持有公司股票7400股，占基金净值比例0.54%，为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1299.89万元，根据测算，11月14日持仓浮盈约3700元 [2] 相关基金业绩表现 - 汇泉启元未来混合发起式A（014827）今年以来收益率为45.33%，同类排名1469/8140 [2] - 该基金近一年收益率为41.9%，同类排名1049/8056，成立以来收益率为18.56% [2]

行业与公司 * 菊酯行业 涉及功夫菊酯 联苯菊酯 中部酸等产品及其上游原材料苯并三钾酯（喷纸）[1] * 纪要核心公司为行业龙头杨农（亦被称作杨龙）[1][9] 其他主要厂商包括利威 润农 长青等[11] 核心观点与论据：价格波动原因与趋势 * 菊酯产品价格波动主要源于上游原材料苯并三钾酯（喷纸）的工厂安全事故导致供应紧缺和价格暴涨[2] 苯并三钾酯价格从3.7万-3.75万元/吨涨至5.3万元/吨 预计将涨至6万元/吨[1][3] * 原材料涨价直接推动下游功夫菊酯 联苯菊酯等产品成本增加[1][5] 若喷纸价格涨至6万元 菊酯产品需至少涨价15,000元以上才能覆盖成本增幅[10] * 预计未来几个月功夫菊酯可能上涨至11.5万元/吨左右 联苯菊酯可能涨至14万元/吨左右 中部酸将达到11.5万-12万元/吨[8] 产业链产品存在较大提价空间[1][8] * 杨农作为行业龙头 采取暂停报价 控制接单等措施应对成本上涨[1][6] 并于30号重新开盘后将功夫菊酯价格从10.5万元/吨上调至10.8万元/吨 联苯菊酯从12.5万元/吨上调至12.8万元/吨[3] 预计未来几周将继续上涨[1][3] 核心观点与论据：行业格局与竞争态势 * 国内主要菊酯生产商总产能约为1.5万吨 但实际达成率约为70% 整体供需关系相对平衡但仍存在供大于求现象[4][11] * 菊酯市场供应高度集中 若主要厂商同时满负荷生产会导致市场过剩和价格低迷 若一家停产则会造成供应缺口和价格上涨[15] 一家年产3,000至3,500吨的厂商停工将导致市场减少5,000至6,000吨潜在供应 占整体供需比例20%左右[19] * 具备一体化配套的企业如杨农成本优势显著 喷纸价格上涨至53,000元使小厂家生产成本大幅增加至11万-12万元左右 而杨农成本仍维持在9.6万或9.8万元 利润空间大幅增加[9] 润农也拥有3,500吨/年的喷纸配套设施但主要用于自用[20] * 其他厂商面临巨大成本压力 若杨农不及时跟进涨价将面临爆单风险[7] 润农和杨农基本不对外销售关键原材料喷纸 其他厂商多需向其购买[16] 核心观点与论据：市场需求与产销预期 * 11月 12月是准备明年3月销售旺季的重要生产期 各企业将积极备货并投入生产[4][13] 短期内供应紧张 企业可能采取小步快跑方式逐步提价[4][13] * 杨农自身产能不足 库存较低 加之用药备货旺季来临 涨价是必然趋势[1][6] * 国内市场已出现涨价趋势 出口市场尚未完全跟进但受成本压力影响必将调整[4][12] 印度等竞争对手原材料多从中国采购 生产成本更高 中国出口产品有更大提价空间且预计出口涨幅将超过国内[12] * 功夫酸每年出口量约为5,000至6,000吨 但杨农几乎不出口 润农少量出口[17] 苯酯几乎没有出口[17] 其他重要细节 * 每吨功夫菊酯或联苯菊酯原药大约需要600多公斤喷纸（约623公斤）[18] * 润农公司每年会出售1,500至2000吨功夫酸 并拥有高锰酸钾生产能力 其中40%自用 50%-60%对外销售[20]