公司业绩与增长 - 2025年上半年预计营业收入同比增加40.9%—50.8%，净利润同比增加37.9%—47.6% [1] - 2025年一季度线下渠道销售占比达93.57%，线上渠道仅为6.43% [6] - 2025年度预计营业收入增长不低于20%，计划营收达14亿元 [9] 市场拓展与渠道 - 2024年7月起向山姆特供脱骨鸭掌，月销售额达3000万元以上 [6] - 2025年4月在会员制超市渠道推出第二款素菜单品和第三款贵州风味酸汤双脆肉类单品 [6] - 新增"其他泡卤风味肉制品"营收暴增840倍，达到1.5亿元，占总营收比例接近13% [6] 产品与创新 - 泡椒凤爪占主营业务收入比例一度超过八成 [5] - 公司已开发50多款新产品 [4] - 脱骨鸭掌(山椒味)长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3 [6] 股价与资本动态 - 2024年8月至2025年6月6日股价从4.89元/股涨至16.07元/股，涨幅达228.63% [6] - 实际控制人赵英计划减持不超过1283.08万股，占总股本3% [7] - 减持后赵英持股12.69% [8] - 截至7月18日股价报12.26元/股，较6月高点跌幅23.71% [9] 公司历史与创始人 - 创始人鹿有忠从负债500万到年营收10亿 [2] - 1997年成立有友食品开发有限公司，以泡椒凤爪为主打产品 [3] - 2001年取得泡椒凤爪相关发明专利 [3] - 2019年5月8日成功登陆A股，成为"泡椒凤爪第一股" [4]

山姆会员店与零食品牌的定制化合作 - 好丽友、盼盼、溜溜梅、卫龙等品牌因争议被部分山姆会员抵制，导致"低糖·好丽友派"下架 [1] - 甘源食品的鲜萃冻干榛果、卫龙美味的高纤牛肝菌魔芋被山姆作为"新品"主推，陈列于显眼位置 [1] - 零食品牌与山姆的"专供"合作模式受关注，品牌需在全链路（研发、工艺、渠道）升级而非仅依赖渠道 [1] 山姆渠道的选品标准与品牌合作案例 - 山姆以严格选品著称，要求大分量、产地明确、配料表干净，为中产家庭提供定制化商品 [8] - 甘源食品2021年10月为山姆代工芥末味夏威夷果仁（纯烘烤非油炸），有友食品2024年7月特供减盐25%的脱骨鸭掌，溜溜梅同年10月推出"皇梅" [8] - 洽洽食品2024年通过山姆渠道实现约2亿元销售额（同比增50%-60%），溜溜梅定制款皇梅上架8日登顶新品热度榜第一 [9] - 有友食品脱骨鸭掌长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3，月销超20万件 [9] - 涪陵榨菜2024年12月表示将持续为山姆等渠道提供定制化产品，加大柔性化生产比例 [10] 山姆专供产品的差异化特征 - 部分产品采用独立包装标识（如盼盼"panpan"、洽洽"Chacheer"、甘源"Kam Yuens"），客服称专供产品为单独产线 [11] - 配料表优化：洽洽松茸酥心葵花子仁钠含量仅17%并添加1.6%松茸复合调味粉，甘源鲜萃冻干榛果添加≥0.02%巴西莓粉或≥0.01%羽衣甘蓝粉 [11] - 卫龙高纤牛肝菌魔芋宣称牛肝菌添加量≥20%（800g产品含36g鲜重牛肝菌） [11] 行业对"高端化"的争议与建议 - 部分消费者质疑高端食材添加为营销噱头，认为品牌仅通过包装升级伪装品质 [12] - 食品行业人士指出高端食材是差异化竞争手段，与质量提升无直接关联 [12] - 专家建议品牌应聚焦供应链品质、食品安全、服务体系及客户黏性，避免蹭流量 [12] - 战略专家认为大众品牌需通过提升高端食材添加量、优化工艺实现全链路升级，改变消费者固有认知 [13] - 行业观察者提出代工模式也是可行策略，山姆中国70%-80%供应商为本土企业 [13]

核心观点 - 尽管特朗普关税政策产生影响，但美国消费者仍积极消费，6月零售销售环比增长0.6%扭转跌势，超经济学家预期，汽车销售攀升推动增长，核心零售环比也增长，消费者信心指数上升但仍低于去年高水平，受零售数据刺激，美股上涨、债市和商品市场有不同表现；特斯拉官宣新车MODEL Y L，定位高端家庭市场，对新势力及产业链有深远影响；有友食品2025年上半年业绩预增，与渠道拓展及新品表现相关 [4][5][7][10] 宏观经济组 - 7月17日晚8点半美国商务部普查局公布6月零售数据，6月零售销售环比增长0.6%，由负转正扭转连续两个月跌势，前值5月为 -0.9%，4月为 -0.1%，汽车销售攀升推动整体增长，核心零售6月环比达0.5%，前值为 -0.2%，6月消费者信心指数为60.7，前值为52.2，但仍远低于去年12月74的高水平 [3][4] - 受超预期零售数据刺激，标普500指数收涨0.54%报6297点，道指涨幅0.52%报44484点，纳指涨幅0.74%报20884点续创收盘历史新高；美国10年期基准国债收益率跌0.40个基点报4.45%，两年期美债收益率涨1.28个基点报3.90%；WTI 8月原油期货收涨1.75%报67.54美元/桶，布伦特9月原油期货收涨1.46%报69.52美元/桶，COMEX黄金期货跌0.45%报3344.10美元/盎司 [5] 先进制造组 - 特斯拉官宣新车MODEL Y L，尺寸为长4.976米、宽1.92米、高1.668米，座位数6座，计划最早第三季度上市，具有超长续航、超大空间和更高级内饰，预估售价40万元左右，是应对销量压力与市场细分的精准防御型产品，标志特斯拉从引领者变为跟进者，反映中国市场竞争激烈 [7] - 该车型产品定位精准卡位高端家庭市场，核心卖点为超大空间、超长续航、高级内饰，预计价格40万左右，对理想汽车L系列、蔚来ES6和ES7、问界M7和M9、小鹏G9等车型构成精准打击；对产业链影响包括电池方面宁德时代受益，一体化压铸利好相关供应商，内饰升级为国内优质内饰供应商带来机遇，智能化利好FSD推广和智能座舱相关硬件供应商 [8] 消费组 - 有友食品2025年上半年预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长40.9% - 50.8%，归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比增长37.9% - 47.6%，扣非净利润0.89 - 0.97亿元，同比增长46.8% - 58.9%；2025年第二季度实现收入3.63 - 4.15亿元，同比增长42.7% - 63.2%，归母净利润0.55 - 0.62亿元，同比增长66.5% - 88.8%，扣非净利润0.46 - 0.53亿元，同比增长74.6% - 102.7% [10] - 业绩增长与渠道拓展及新品表现密切相关，2025年第二季度在山姆渠道新增两款零食，酸汤双脆月销超10万件位列夏日开胃榜前三，脱骨鸭掌产品仍居首位，2025年第一季度线上渠道收入高速增长，预计后续仍将保持增势 [10]

公司股东权益变动 - 信息披露义务人包括赵英、鹿有忠、鹿新、鹿有贵、鹿有明，均为公司控股股东或实际控制人，且存在一致行动关系[3][4][5] - 赵英于2025年7月17日通过大宗交易减持1,114,400股（占总股本0.26%），减持后持股比例从12.95%降至12.69%[6] - 本次权益变动后，信息披露义务人合计持股比例由70.26%降至70.00%，仍保持绝对控股地位[6] 减持计划及目的 - 减持原因为股东自身资金需求，赵英计划在2025年7月15日至10月12日期间减持不超过12,830,761股（占总股本3%），其中集中竞价减持不超过1%，大宗交易减持不超过2%[5][6] - 除已披露的减持计划外，信息披露义务人未来12个月内不排除继续增持或减持的可能性[6] 股东持股结构 - 鹿有忠为公司董事长兼总经理，持股212,706,928股（49.73%），为第一大股东且未参与本次减持[6] - 其他股东持股情况：鹿新持股5.14%，鹿有贵持股1.17%，鹿有明持股1.26%，本次均未变动[6] - 所有股东持股均为无限售流通股，无质押或冻结等权利限制[6] 交易背景与合规性 - 本次权益变动符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求，已履行必要披露义务[1][2] - 股东承诺前6个月内无其他股票交易记录，且减持行为未涉及侵害公司或股东权益的情形[6][8]

公司理财活动概况 - 公司使用自有资金3000万元购买银河证券"银河金鑫"收益凭证724期-三元自动看涨赎回理财产品，期限268天，预计年化收益率0.1%或2.2%或3.6% [1][2][4] - 此前赎回国泰君安理财产品本金3000万元并获得收益19.13万元 [2] - 股东大会批准12个月内使用不超过12亿元自有资金进行现金管理，资金可循环滚动使用 [1] 理财资金管理 - 资金来源为公司自有资金，不影响日常经营需求 [2] - 理财资金主要用于补充产品发行人的营运资金 [4] - 公司选择信誉好、规模大的金融机构发行产品，建立审批与执行分离的内控程序 [2][4] 历史理财情况 - 最近12个月累计委托理财金额14.2亿元，已赎回5.2亿元，未赎回9亿元 [8][9] - 单日最高投入金额9亿元，占最近一年净资产的50.72% [9] - 累计理财收益863.91万元，占最近一年净利润的5.49% [9] 财务处理方式 - 理财产品本金列报为"交易性金融资产"，收益计入"投资收益" [6] - 目前剩余可用理财额度3亿元 [10]

权益变动概况 - 本次权益变动性质为减持，签署日期2025年7月17日[1] - 赵英等五人为一致行动人，系第一大股东和实控人[15][46] - 因自身资金需求减持公司股份[16] 减持数据 - 赵英2025.7.15 - 10.12减持不超1283.0761万股，不超总股本3%[17] - 7月17日大宗交易减持111.44万股，占总股本0.26%[21] - 变动前持股70.26%，变动后70.00%[19] 未来展望 - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续增持[47]

资金管理 - 公司获股东会批准用不超12亿元自有资金现金管理，期限12个月[3] 理财产品操作 - 赎回3000万元国泰君安理财产品本金，获收益19.13万元[4] - 2025年7月16日用3000万元买“银河金鑫”收益凭证724期产品，预计年化收益率0.1%或2.2%或3.6%[9] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额204716.88万元，2025年3月31日为216829.09万元[14] - 2024年12月31日负债总额27283.19万元，2025年3月31日为34363.21万元[14] - 2024年12月31日净资产177433.69万元，2025年3月31日为182465.88万元[14] - 2024年经营活动现金流量净额22851.09万元，2025年1 - 3月为7102.77万元[14] 理财数据 - 浮动收益凭证合计金额14.2万美元，部分投入5.2万美元，累计收益863.91美元，剩余9万美元[1] - 最近12个月内单日最高投入9万美元，与最近一年净资产比例50.72%[1] - 最近12个月委托理财累计收益与最近一年净利润比例5.49%[1] - 已使用理财额度9万美元，未使用3万美元[1]

募资与理财 - 公司首次公开发行7950万股，募集资金总额62566.50万元，净额56112.33万元[9] - 公司可使用不超1亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[3] - 前次理财收回本金2000万元及收益19.38万元[4] - 本次委托理财金额2000万元，期限363天，预计年化收益率0.1%/3.5%/3.6%[5][10][12] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额204716.88万元，负债总额27283.19万元，净资产177433.69万元[18] - 2025年3月31日资产总额216829.09万元，负债总额34363.21万元，净资产182465.88万元[18] - 2024年12月31日经营活动现金流量净额22851.09万元，2025年3月31日为7102.77万元[18] 理财详情 - 委托理财受托方为申万宏源，与公司无关联关系[15] - 公司理财产品实际投入29,000，实际收回19,000，实际收益218.29，尚未收回10,000[22] - 最近12个月内单日最高投入金额为10,000，占最近一年净资产的5.64%[22] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的1.39%[22] - 目前已使用的理财额度为10,000，总理财额度为10,000[22] 审议与风险控制 - 公司于2025年3月19日和4月9日审议通过现金管理议案[3][20] - 公司将采取措施控制理财风险并及时披露信息[11][14]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025H1公司预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长40.9% - 50.8%；归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比增长37.9% - 47.6%；扣非净利润0.89 - 0.97亿元，同比增长46.8% - 58.9%。2025Q2预计实现收入3.63 - 4.15亿元，同比增长42.7% - 63.2%；归母净利润0.55 - 0.62亿元，同比增长66.5% - 88.8%；扣非净利润0.46 - 0.53亿元，同比增长74.6% - 102.7% [2][5] - 2025Q2以来公司在山姆渠道上新两款零食，酸汤双脆月销10万 + 、位列夏日开胃榜TOP3，脱骨鸭掌排第一；电商及零食量贩业务积极对接，2025年一季度线上渠道收入高速增长 [11] - 利润率同比提升得益于成本红利和规模效应，国内白条鸡批发价同比降个位数，肉鸭分割冻品价格同比、环比均下降；随着产能利用率提升及费用开支分担均衡化，费用率预计同比下降；下半年规模效应或持续提升，利润率有望保持二季度相对稳定，但市场费用投入对利润率有不确定性影响 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为2.30、2.64、2.95亿元，EPS分别为0.54、0.62、0.69元，对应当前股价PE分别为25、21、19X [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年7月15日收盘价13.20元，总股本42,769万股，流通A股42,769万股，每股净资产4.27元，近12月最高/最低价16.07/5.33元 [8] 市场表现对比图 - 展示近12个月有友食品与沪深300指数表现 [9][10] 相关研究 - 《有友食品2025年一季报点评：新渠道新产品表现亮眼，利润率结构性承压》2025 - 05 - 09 - 《有友食品深度研究：以食会友，有凤来仪》2025 - 03 - 21 [11] 财务报表及预测指标 - 展示2024A - 2027E交易性金融资产、应收账款、存货等资产项目，营业成本、营业税金及附加等利润表项目，以及现金流、基本指标等数据 [17]

业绩预告 - 2025年上半年预计实现收入7 46-7 98亿元 同比增长40 9%-50 8% 归母净利润1 05-1 12亿元 同比增长37 9%-47 6% 扣非归母净利润0 89-0 97亿元 同比增长46 8%-58 2% [1] - 25Q2预计实现收入3 63-4 15亿元 同比增长42 7%-63 3% 归母净利润0 55-0 62亿元 同比增长66 5%-88 8% 扣非归母净利润0 45-0 53亿元 同比增长74%-103% 业绩超市场预期 [1] 收入增长驱动因素 - 新兴渠道放量带动收入高速增长 会员制超市成为贡献收入增量的核心动能 25年4月以来第二款素菜单品及第三款贵州风味酸汤双脆肉类单品顺利上市 三大单品支撑Q2收入高增 零食连锁及电商等新兴渠道亦有贡献 [1] 盈利能力提升原因 - 25Q2利润增速超预期主要系销售费用阶段性调整 Q2费用收缩 下半年费投水平或高于上半年 [2] - 25Q2理财收益对利润端影响收窄 25Q1归母净利润增速16%低于扣非增速26% 因理财收益少于去年同期 [2] - 传统渠道净利率相较去年或有部分提升 [2] 行业与公司优势 - 休闲食品行业持续扩容 辣味休闲食品因年轻消费群体喜辣习惯增速优于其他子赛道 公司作为凤爪龙头有望享受行业集中度提升红利 [2] - 公司已形成丰富泡卤休闲产品矩阵 泡椒凤爪大单品全国知名度高 成本端压力缓释后盈利能力有望提升 [2] - 公司积极拥抱线上 新零售等新兴渠道 会员制超市和零食量贩渠道费用要求低 有望成为收入增量与渠道扩张关键引擎 25年收入端高弹性可期 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0 47元 0 61元 0 74元 对应动态PE分别为26倍 20倍 17倍 [3]