核心观点 - 报告核心观点为：食品饮料行业在春节前存在高胜率的“春季躁动”行情，其中零食子板块表现尤为突出，建议从三条思路布局零食板块，并关注餐饮供应链和连锁业态的边际成长叙事[3][7] 一、月聚焦：如何布局零食“春季躁动” - 历史数据显示，过去十年春节前40天（T-40），食品饮料板块相对市场胜率较高，达到70%[7][16] - “春季躁动”的演绎不完全取决于板块年度β，即使在2021年以来的长周期调整中，板块内仍有结构性机会，例如2023年的“复苏预期交易”、2024年的“礼盒断货”和2025年的“微信小店”等主题[7][21] - “春节备货”窗口具备“需求旺、难证伪、易线性外推”特征，渠道备货计划性强，易形成“预期—验证—再上修”的正反馈循环[7][24] - 分子板块看，零食在“春季躁动”窗口期胜率高，过去7年多数年份表现位于子板块前列，其Q4+Q1收入占比合计近60%，春节旺季对景气验证关键[7][26][28][31] - 2024年以来零食“春季躁动”形成“学习效应”，2024年主题为“礼盒断货”，2025年主题为“渠道调改”与“微信小店”共振[7][35][36] - 25Q4以来零食“学习效应”已有体现，建议三条布局思路：1）基数效应、筹码干净，如洽洽食品、甘源食品、三只松鼠；2）主题催化、成长性强，关注鸣鸣很忙上市映射的万辰集团、好想你、卫龙美味及盐津铺子；3）成长抓手清晰、估值切换顺，如西麦食品、有友食品[7][49] - 年初市场也会对新的成长叙事做边际定价，推荐关注餐饮供应链和部分连锁业态（如锅圈）的困境反转机会[7][56] 二、市场回顾：12月食品饮料板块跑输大盘7.5pct - **行情回顾**：2025年12月，申万食品饮料板块下跌5.2%，跑输沪深300指数7.5个百分点，在31个一级行业中排名倒数第一[7][61] - 子板块表现分化，零食和软饮料涨幅居前，白酒和啤酒跌幅居前[7][61] - 12月食饮权重股普遍下跌，白酒企业普跌，大众品中仅海天味业、东鹏饮料、安琪酵母等少数收涨[7][64] - **陆港通**：12月南向资金净买入229亿港元，环比11月的1219亿港元大幅回落[7][70] - 12月南向资金净买入较多个股为现代牧业、青岛啤酒、锅圈、万州国际等[7][70] - **板块估值**：截至2026年1月19日，食品饮料板块PE（ttm）为20.9倍，处于2010年以来16%分位数；PB（lf）为4.0倍，处于2010年以来14%分位数，绝对与相对估值均处于历史低位[7][79] 三、基本面跟踪：茅台批价回落，消费者信心改善 - **宏观消费**：2025年12月社会消费品零售总额同比+0.9%，增速较11月回落0.4个百分点，消费者信心指数底部逐月企稳回升[7][88] - **白酒**：需求偏弱，批价回落，12月散瓶飞天茅台批价约1520元/瓶[7][94] - 本轮飞天茅台价格调整幅度已逼近2011-2015年周期，散瓶批价调整幅度约48%，整箱约56%[7][94] - **大众品**： - **啤酒**：12月为淡季去库存，11月全国啤酒产量同比-5.8%[7][99][103] - **乳品**：景气度偏淡，低温表现好于整体，11月全国乳制品产量同比-2.7%[7][99][103] - **饮料**：东鹏饮料和农夫山泉持续领先，11月全国软饮料产量同比+0.4%[7][99][106] - **餐饮供应链与调味品**：12月呈现增幅放缓、结构优化特点，供给端格局优化、价格竞争趋缓[7][100] - **零食、连锁与保健品**：零食进入备货错期窗口，礼盒类占比较高企业更受益；连锁业态部分品牌出现开店加速、同店改善等积极变化[7][100] - **原材料成本**：12月成本结构分化，部分包材（铝材、瓦楞纸）、农产品（豆粕同比+6.8%、大豆同比+9.3%）、油脂（菜籽油同比+9.7%、大豆油同比+3.6%）和坚果等价格上行[7][107] 四、投资建议 - **白酒**：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底，核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[7][114] - **大众品**：行业自2022年进入调整期，2026年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额机会[7][114] - 大众品核心推荐包括：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、西麦食品、天味食品等[7][114]

**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：食品饮料行业，具体包括零食、餐饮供应链、饮料等细分领域 [1] * **公司**： * **零食**：万辰集团、盐津铺子、卫龙、有友、甘源 [1] * **餐饮供应链**：巴比、安井、锅圈、颐海国际、宝立食品、立高食品、海底捞 [1] * **饮料**：养元饮品、东鹏饮料 [1] **纪要提到的核心观点和论据** * **总体投资观点**：东吴食饮团队对第一季度（Q1）食品饮料板块持“多头推荐”态度，认为春季存在“躁动”行情，应关注大众消费旺季 [1] * **核心推荐逻辑**： * **零食板块**：在“春节躁动”期间表现“闪亮”，推荐头部零食公司 [4] * **餐饮及供应链板块**：受益于服务消费政策提振 [2] 和历年Q1的行情规律 [3]，26年Q1有望在“市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期”等多因素共振下实现改善，反映在客单价、同店销售、翻台率等指标上 [3] * **饮料板块**：推荐季节性饮料 [1] * **具体公司观点**： * **巴比**：具有“多元增长”逻辑，目标是“再造一个巴比” [2] * **安井**：已“探底确认”，将“重启增长” [2] * **锅圈**：商业模式具有生命力，且“开店加速” [2] * 重点推荐公司均有“鲜明逻辑/估值支撑” [2] * **宏观及政策论据**：引用两次国常会（1月9日和1月16日）内容，指出政策层面部署促内需、提振消费，并研究加快培育服务消费新增长点，以此作为看多“餐饮+餐供”板块的依据 [2] **其他重要内容** * **历史复盘依据**：回顾历年表现，指出第一季度（Q1）多数餐饮企业（如海底捞、颐海国际）股价常有亮点，24-25年表现明显，22-23年受特殊因素影响 [3] * **板块定位**：将餐饮及供应链视为“顺周期板块及消费复苏排头兵”，并认为重点企业延续改善态势 [4] * **其他推荐时点与逻辑**：提及在2025年10月曾以“估值切换”为抓手推荐西麦、巴比、锅圈、盐津铺子等个股 [4]

的实际收益不可预期。 证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2026-004 有友食品股份有限公司 关于使用自有资金进行委托理财的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 基本情况 | 投资金额 | 3,000 万元 | | --- | --- | | 投资种类 | 资产管理计划 | | 资金来源 | 自有资金 | 已履行的审议程序：有友食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 19 日召开第四届董事会第十一次会议及第四届监事会第十一次会 议，并于 2025 年 4 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议通过了《关于使用 部分自有资金进行现金管理的议案》，同意在不影响日常经营资金需求和保障 资金安全的情况下，公司（含子公司）使用总额不超过人民币 120,000 万元 的自有资金进行现金管理，使用期限自 2024 年年度股东会审议通过之日起 12 个月。在上述使用期限及额度范围内，资金可循环滚动使用。股东会授权董 事长行使该项投资决策权并签署相关法律文件，具体 ...

休闲食品板块市场表现 - 2025年1月19日，休闲食品板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.01%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.29%至4114.0点，深证成指上涨0.09%至14294.05点[1] - 板块内多数个股上涨，其中立高食品以7.34%的涨幅领涨板块[1] 领涨个股详情 - 立高食品收盘价为46.09元，涨幅7.34%，成交量为5.65万手，成交额为2.56亿元[1] - 西麦食品涨幅5.53%，收盘价28.45元，成交额9931.90万元[1] - 万辰集团涨幅4.13%，收盘价199.93元，成交额高达7.41亿元[1] - 黑芝麻涨幅4.08%，成交量达71.02万手，成交额4.68亿元[1] - 洽洽食品涨幅4.06%，成交额3.77亿元[1] - 盐津铺子涨幅3.95%，成交额4.17亿元[1] 其他个股市场表现 - 有友食品上涨3.83%，广州酒家上涨3.06%，三只松鼠上涨2.66%，桂发祥上涨2.54%[1] - 好想你成为板块内少数下跌个股，跌幅为2.66%，成交额5.94亿元[2] - 来伊份微涨0.45%，ST绝味上涨0.69%，元祖股份上涨1.37%，良品铺子上涨1.44%[2] - 甘源食品上涨1.82%，桃李面包上涨1.89%，紫燕食品上涨1.92%，青岛食品上涨2.21%，劲仔食品上涨2.25%[2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入额为1835.13万元[2] - 游资资金整体净流出3699.31万元，而散户资金净流入1864.18万元[2] - 三只松鼠获得主力资金净流入3654.43万元，主力净占比达9.19%，但散户资金净流出3662.34万元[3] - 黑芝麻获得主力资金净流入3263.62万元，主力净占比6.97%[3] - 盐津铺子主力资金净流入1719.26万元，同时游资净流入3771.03万元，但散户净流出5490.29万元[3] - 桃李面包主力资金净流入1486.77万元，主力净占比11.49%[3] - 洽洽食品、南侨食品、劲仔食品、良品铺子、元祖股份、桂发祥等个股均获得不同程度的主力资金净流入[3]

证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2026-003 有友食品股份有限公司 关于使用自有资金进行委托理财的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 基本情况 | 投资金额 | 8,000 万元 | | --- | --- | | 投资种类 | 资产管理计划 | | 资金来源 | 自有资金 | 已履行的审议程序：有友食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 19 日召开第四届董事会第十一次会议及第四届监事会第十一次会 议，并于 2025 年 4 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议通过了《关于使用 部分自有资金进行现金管理的议案》，同意在不影响日常经营资金需求和保障 资金安全的情况下，公司（含子公司）使用总额不超过人民币 120,000 万元 的自有资金进行现金管理，使用期限自 2024 年年度股东会审议通过之日起 12 个月。在上述使用期限及额度范围内，资金可循环滚动使用。股东会授权董 事长行使该项投资决策权并签署相关法律文件，具体由公司财务部负责组织 ...

每经AI快讯，1月16日，有友食品公告，公司于2025年3月19日召开第四届董事会第十一次会议及第四 届监事会第十一次会议，并于2025年4月9日召开2024年年度股东会，审议通过了《关于使用部分自有资 金进行现金管理的议案》，同意公司（含子公司）使用总额不超过12亿元的自有资金进行现金管理。本 次委托理财金额为8000万元，投资品种为资产管理计划，资金来源为自有资金，产品期限为365天，由 公司财务部负责组织实施。 ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月14日盘中，有友食品股价下跌2.01%，报12.68元/股，总市值54.23亿元 [1] - 当日成交额为6687.12万元，换手率为1.21% [1] - 当日主力资金净流出241.48万元，其中特大单净卖出256.93万元，大单净买入15.45万元 [1] - 公司股价今年以来上涨3.51%，近5个交易日下跌1.71%，近20日上涨0.71%，近60日上涨7.46% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：泡凤爪类66.36%，其他泡卤风味肉制品12.90%，皮晶类7.89%，素食类7.86%，鸡翅类4.05%，其他(补充)0.95% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食，所属概念板块包括预制菜、休闲食品、小盘等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.45亿元，同比增长40.39% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.74亿元，同比增长43.34% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.36万户，较上期增加40.75% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为18141股，较上期减少28.95% [2] - 公司A股上市后累计派现9.25亿元，近三年累计派现5.47亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，鹏华消费优选混合（206007）为公司第六大流通股东，持股239.30万股，较上期增加47.52万股 [3] - 截至2025年9月30日，银华盛世精选灵活配置混合发起式A（003940）为公司第七大流通股东，持股199.93万股，持股数量较上期不变 [3] - 农银新兴消费股票（010815）和银华安盛混合（012502）已退出公司十大流通股东之列 [3]

证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2026-002 | 投资金额 | 15,000 万元 | | --- | --- | | 投资种类 | 资产管理计划；券商收益凭证 | | 资金来源 | 自有资金 | 已履行及拟履行的审议程序：有友食品股份有限公司（以下简称"公 司"）于 2025 年 3 月 19 日召开第四届董事会第十一次会议及第四届监事会第 十一次会议，并于 2025 年 4 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议通过了《关 于使用部分自有资金进行现金管理的议案》，同意在不影响日常经营资金需求 和保障资金安全的情况下，公司（含子公司）使用总额不超过人民币 120,000 万元的自有资金进行现金管理，使用期限自 2024 年年度股东会审议通过之日 起 12 个月。在上述使用期限及额度范围内，资金可循环滚动使用。股东会授 权董事长行使该项投资决策权并签署相关法律文件，具体由公司财务部负责 组织实施。 特别风险提示：公司本次委托理财产品分别为非保本的资产管理计划 及有保本约定的浮动收益型理财产品，但金融市场受宏观经济的影响较大， 不排除该项投资受到市场波动、宏观经济形势及货币政策、 ...

资金使用 - 公司可使用不超12亿元自有资金进行12个月现金管理[3] 理财情况 - 截至公告披露日，委托理财余额9.5亿元[4] - 2025年8月27日用3000万元买国泰海通理财产品[5] - 国泰海通收益凭证预期年化收益率3.25%[6] - 近日赎回3000万元本金，获理财收益33.12万元[6]

休闲食品板块市场表现 - 1月6日休闲食品板块整体上涨1.92%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内领涨个股为紫燕食品，当日涨幅达5.40%，收盘价为20.87元 [1] - 万辰集团涨幅为5.18%，收盘价为212.70元，有友食品涨幅为4.21%，收盘价为12.88元 [1] 板块个股涨跌与交易情况 - 板块内多数个股上涨，好想你上涨3.16%，元祖股份上涨2.23%，立高食品上涨2.21% [1] - 三只松鼠上涨1.51%，甘源食品上涨1.09%，良品铺子上涨0.93% [1] - 部分个股下跌，西麦食品下跌0.90%，广州酒家下跌0.51% [2] - 交易活跃度方面，好想你成交量最大，为33.52万手，成交额3.89亿元，三只松鼠成交额2.17亿元，万辰集团成交额6.44亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1991.02万元，同时游资资金净流出3341.5万元，散户资金净流入1350.48万元 [2] - 好想你获得主力资金净流入3389.42万元，主力净占比达8.71%，为板块内最高 [3] - 三只松鼠主力资金净流入1538.06万元，主力净占比7.10%，有友食品主力资金净流入995.69万元，主力净占比9.16% [3] - 桃李面包主力资金净流入644.92万元，主力净占比10.11%，立高食品主力资金净流入502.66万元 [3]