报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利高增，新兴渠道贡献主要增量，后续净利率有望随产能利用率提升而改善，新品节奏加快，新兴渠道在2025年大有可为，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为15.17/17.61/20.26亿元，同比+28.30%/+16.12%/+15.00%；归母净利润分别为1.99/2.34/2.71亿元，同比+26.2%/+17.8%/+15.7%；EPS分别为0.46/0.55/0.63元/股；P/E分别为29.09/24.69/21.34 [1][7][8] 事件 - 2025Q1公司实现营收3.8亿元，同比+39.2%；实现归母净利0.5亿元，同比+16.2%；实现扣非归母净利0.4亿元，同比+25.8% [7] 分产品营收情况 - 肉制品实现营收3.54亿元，同比+45%；其中禽类/畜类制品分别实现营收3.25/0.29亿元，同比+47%/+21%；蔬菜制品及其他实现营收0.21亿元，同比-19% [7] 分区域营收情况 - 东南/西南/其他区域分别实现营收2.10/1.35/0.32亿元，同比+151%/-9%/-20% [7] 分渠道营收情况 - 线下/线上分别实现营收为3.52/0.24亿元，同比+35.91%/+87.66%；线下渠道中，会员制商超、零食量贩等新兴渠道贡献主要增量，传统渠道由于春节错期预计有一定压力 [7] 渠道结构对净利率影响 - 2025Q1实现毛销差18.2%，同比-1.5pct；净利率13.1%，同比-2.6pct；扣非归母净利率11.4%，同比-1.2pct；投资收益较2024Q1减少约500万元；后续随着产能利用率提升，净利率有望提升 [7] 新品情况 - 2024年下半年公司推出畅销单品“脱骨鸭掌”，2025年以来在会员制商超渠道推出第二款新品；电商渠道、零食量贩、会员制商超渠道有望继续贡献增量 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024A - 2027E年进行了预测，如2025E流动资产13.95亿元、营业总收入15.17亿元、经营活动现金流17.6亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收3.8亿元同比+39.2%，归母净利0.5亿元同比+16.2%，扣非归母净利0.4亿元同比+25.8% [7] - 2025Q1高增新兴渠道贡献主要增量，肉制品营收3.54亿元同比+45%，蔬菜制品及其他营收0.21亿元同比-19%，东南/西南/其他区域营收同比+151%/-9%/-20%，线下/线上营收同比+35.91%/+87.66%，新兴渠道贡献主要增量传统渠道有压力 [7] - 渠道结构略拉低净利率，2025Q1毛销差18.2%同比-1.5pct，净利率13.1%同比-2.6pct，扣非归母净利率11.4%同比-1.2pct，投资收益减少500万元，后续产能利用率提升净利率有望提升 [7] - 新品节奏加快，2024年下半年推出“脱骨鸭掌”，2025年在会员制商超推第二款新品，电商、零食量贩、会员制商超渠道有望继续贡献增量 [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99/2.34/2.71亿元，同比+26.2%/+17.8%/+15.7%，对应PE为29/25/21X，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|966.21|1,182.33|1,516.87|1,761.44|2,025.66| |同比（%）|(5.68)|22.37|28.30|16.12|15.00| |归母净利润（百万元）|116.16|157.33|198.51|233.85|270.52| |同比（%）|(24.38)|35.44|26.18|17.80|15.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.27|0.37|0.46|0.55|0.63| |P/E（现价&最新摊薄）|49.71|36.70|29.09|24.69|21.34|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|13.50| |一年最低/最高价|5.33/14.88| |市净率(倍)|3.16| |流通A股市值(百万元)|5,773.84| |总市值(百万元)|5,773.84|[5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|4.27| |资产负债率(%,LF)|15.85| |总股本(百万股)|427.69| |流通A股(百万股)|427.69|[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,509|1,395|1,389|1,404| |货币资金及交易性金融资产|1,068|966|891|835| |经营性应收款项|101|57|67|77| |存货|337|369|428|488| |非流动资产|538|536|532|526| |资产总计|2,047|1,931|1,921|1,930| |流动负债|241|176|202|231| |非流动负债|32|32|32|32| |负债合计|273|208|234|263| |归属母公司股东权益|1,774|1,723|1,687|1,667| |所有者权益合计|1,774|1,723|1,687|1,667| |负债和股东权益|2,047|1,931|1,921|1,930|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,182|1,517|1,761|2,026| |营业成本(含金融类)|840|1,062|1,233|1,418| |税金及附加|14|15|18|20| |销售费用|126|149|171|194| |管理费用|51|61|65|71| |研发费用|4|4|4|5| |财务费用|0|(5)|(3)|(1)| |营业利润|186|232|273|318| |利润总额|187|234|275|318| |净利润|157|199|234|271| |归属母公司净利润|157|199|234|271| |毛利率(%)|28.97|30.00|30.00|30.00| |归母净利率(%)|13.31|13.09|13.28|13.35| |收入增长率(%)|22.37|28.30|16.12|15.00| |归母净利润增长率(%)|35.44|26.18|17.80|15.68|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|229|176|224|264| |投资活动现金流|122|(29)|(29)|(31)| |筹资活动现金流|(220)|(250)|(270)|(290)| |现金净增加额|131|(102)|(75)|(56)| |折旧和摊销|31|33|34|36| |资本开支|(21)|(29)|(29)|(31)| |营运资本变动|74|(53)|(42)|(42)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|4.15|4.03|3.94|3.90| |最新发行在外股份（百万股）|428|428|428|428| |ROIC(%)|6.84|11.09|13.55|16.03| |ROE - 摊薄(%)|8.87|11.52|13.86|16.23| |资产负债率(%)|13.33|10.76|12.20|13.62| |P/E（现价&最新股本摊薄）|36.70|29.09|24.69|21.34| |P/B（现价）|3.25|3.35|3.42|3.46|[8]

文章核心观点 公司25Q1营收和利润增长良好，虽毛利率下滑但费用率下降，盈利能力剔除春节因素有提升，积极拓展渠道和新品，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [1][2][3] 分组1：财务表现 - 25Q1实现营业收入3.83亿元，同比+39.23%，归母净利0.50亿元，同比+16.25%，扣非归母净利0.44亿元，同比+25.80% [1] - 24Q4 + 25Q1合计营收6.79亿元，同比增长40.82%，归母净利0.86亿元，同比+61.89%，扣非归母净利0.65亿元，同比+86.24% [1] - 25Q1禽类制品营收3.25亿元，同比+47.18%，畜类制品营收0.29亿元，同比+20.83%，蔬菜制品及其他营收0.21亿元，同比 - 19.14% [1] - 25Q1线上营收0.24亿元，同比+88.0%，线下营收3.52亿元，同比+35.9% [1] 分组2：盈利指标 - 25Q1毛利率27.08%，同比 - 4.35pct，期间费用率12.27%，同比 - 3.37pct [2] - 25Q1归母净利率13.14%，同比 - 2.60pct，扣非归母净利率11.38%，同比 - 1.22pct [2] - 24Q4 + 25Q1合计归母净利率12.73%，同比+1.66pct，扣非归母净利率9.52%，同比+2.32pct [2] 分组3：渠道与产品 - 会员店持续导入新产品，低基数下高速增长，零食量贩加深合作，拓品空间大 [3] - 25Q1电商营收占比6.43%，与其他零食企业相比有提升空间 [3] - 传统渠道24年加大招商，网点数量有望扩张 [3] - 公司围绕禽类、畜类、蔬菜制品持续推新，鸡脚筋等新品反馈良好 [3] 分组4：投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为16.75/20.21/24.26亿元，同比增长41.66%/20.67%/20.02% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.19/2.61/3.17亿元，同比增长39.36%/19.24%/21.32% [3] - 对应25 - 27年PE为26.3/22.1/18.2X，维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 有友食品发布2025年一季度主要经营数据公告，涵盖主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容 [6] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [3][4] 股东信息 - 有普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [4][5] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [5] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6] 2025年一季度主要经营数据 - 主营业务收入按产品类别、销售地区、销售渠道分类情况 [6] 2025年一季度经销商变动情况 - 有相关变动情况数据 [6]

证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2025-030 有友食品股份有限公司 2025 年一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 1、主营业务收入按产品类别分类情况 一、2025 年一季度主要经营数据 | 类别 | 2025 年 1-3 | 月 | 2024 年 1-3 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | | 线上渠道 | 2,415.73 | 6.43% | 1,284.97 | 4.73% | | 线下渠道 | 35,165.58 | 93.57% | 25,875.95 | 95.27% | | 合 计 | 37,581.31 | 100.00% | 27,160.92 | 100.00% | 二、2025 年一季度经销商变动情况 | 地区分布 | 期初 | 增加 | 减少 | 期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 东南区域 | 317 | ...

有友食品股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：603697 证券简称：有友食品 有友食品股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 383,008,982.67 | 275,081,162.58 | 39.23 | | 归属于上市公司股东的净利 润 | 50,321,912.28 | 43,287,93 ...

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.1200 | 0.1000 | 20 | 0.1100 | | 每股净资产（元） | 4.27 | 4.39 | -2.73 | 6.19 | | 每股公积金(元) | 0.9 | 0.9 | 0 | 1.71 | | 每股未分配利润(元) | 2.00 | 2.21 | -9.5 | 3.22 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 3.83 | 2.75 | 39.27 | 2.33 | | 净利润(亿元) | 0.5 | 0.43 | 16.28 | 0.47 | | 净资产收益率(%) | 2.80 | 2.33 | 20.17 | 2.52 | | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例 | 增减情况(万 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | 股) | | 鹿有忠 | ...

证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2025-029 有友食品股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 有友食品股份有限公司（以下简称"公司"）股票于 2025 年 4 月 18 日、 2025 年 4 月 21 日、2025 年 4 月 22 日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏 离值累计达到 20%，属于股票交易异常波动。 经公司自查，并书面征询控股股东及实际控制人，截至本公告披露日， 确认不存在应披露而未披露的重大信息。 敬请广大投资者注意二级市场交易风险，审慎决策，理性投资。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票交易于 2025 年 4 月 18 日、2025 年 4 月 21 日、2025 年 4 月 22 日 连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%。根据《上海证券交易所 交易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动情形。 二、公司关注并核实的相关情况 （二）经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人书面征询核实：截至本 公 ...

证券代码：603697 证券简称：有友食品 公告编号：2025-028 1 委托理财受托方：华安证券股份有限公司（以下简称"华安证券"） 本次委托理财金额：3,000 万元 委托理财产品名称：华安证券股份有限公司财智小气囊 2 号浮动收益凭证 委托理财期限为：238 天 履行的审议程序： 有友食品股份有限公司 关于使用暂时闲置募集资金购买理财产品的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 有友食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 19 日召开第四届董事会第十 一次会议及第四届监事会第十一次会议，并于 2025 年 4 月 9 日召开 2024 年年度股东会，审议 通过《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司（含子公司）在不影响募 投项目建设和正常经营业务的前提下，使用总额不超过人民币 10,000 万元的募集资金进行现 金管理，使用期限自 2024 年年度股东会审议通过之日起 12 个月。在上述使用期限及额度范围 内，资金可循环滚动使用。股东会授权董事长行使该项投资决策 ...

2025 年 4 月 22 日 （本页无正文，为《关于有友食品股份有限公司股票交易异常波动的询证函》 之回函的签署页） 鹿有忠 赵 英 鹿 新 《关于有友食品股份有限公司股票交易异常波动的询证函》之回函 致：有友食品股份有限公司 贵司《关于有友食品股份有限公司股票交易异常波动的询证函》已收悉，现 就公司询证事项回复如下： 本人鹿有忠作为有友食品股份有限公司（以下简称"公司"）的控股股东、 实际控制人，本人赵英作为公司的实际控制人，本人鹿新作为公司的实际控制人， 不存在涉及公司的应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、发 行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和注入等重大事项，亦 不存在买卖公司股票的情形。 （以下无正文） ...