行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 白酒行业 - 龙头品牌力突出，板块筑底可期，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复苏"三条主线 [1] - 优势龙头：贵州茅台（品牌价值584亿美元）、五粮液（品牌价值277.78亿美元）、山西汾酒、古井贡酒 [1][2] - 红利延续：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利） [1] - 弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒 [1] - 白酒行业深度调整下从规模增长走向高质发展，板块已逐步稳健筑底 [2] 啤酒饮料行业 - 百威亚太25Q2收入/股东应占溢利16.75/1.75亿美元，同比-3.9%/-31.1%，销量/吨价同比-6.2%/+2.4% [3] - 中国区销量/吨价同比-7.4%/+1.1%，非即饮渠道销量实现增长 [3] - 有糖茶在饮料中份额略有提升，康师傅、统一、茶π等传统品牌份额领先，元气森林冰茶销售额同比增长53.9% [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] 食品行业 - 育儿补贴政策落地，每孩每年3600元，预计将带动生育率改善，婴配粉领域优先受益 [4] - 洽洽食品推出5大系列新品，包括山野系列瓜子、全坚果、脆脆熊鲜切薯条等，进驻魔芋赛道 [4][7] - 西麦食品与一阳生集团联合成立西一生物科技公司，布局大健康领域 [7] 行业走势 - 食品饮料行业走势与沪深300指数对比显示，行业表现优于基准 [5] 相关研究 - 《食品饮料：育儿补贴落地，乳制品机会突出》2025-07-28 [6] - 《食品饮料：周观点：关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值》2025-07-27 [6] - 《食品饮料：包装水2025：龙头势强，份额集中——饮料行业系列（三）》2025-07-22 [6]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨0.56%，显著跑赢上证指数（下跌0.37%）和深证成指（下跌0.17%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流入1958.05万元，游资资金净流出4652.68万元，散户资金净流入2694.63万元[2] 领涨个股表现 - 煌上煌以5.99%涨幅领涨板块，收盘价13.97元，成交额3.33亿元，成交量24.33万手[1] - 黑芝麻（代码000716）涨幅4.81%，收盘价6.54元，成交额5.38亿元，成交量83.45万手[1] - 南侨食品上涨2.69%，收盘价17.92元，成交额4895.36万元[1] - 有友食品上涨2.27%，收盘价12.18元，成交额1.22亿元[1] 资金流向特征 - 黑芝麻获主力资金净流入6900万元，主力净占比达12.83%，居板块首位[3] - 煌上煌获主力资金净流入1369.74万元，主力净占比4.11%[3] - 万辰集团主力资金净流入814.92万元，主力净占比3.16%[3] - 南侨食品主力净流入462.57万元，主力净占比9.45%[3] - 桃李面包主力净流入328.08万元，主力净占比5.12%[3] 个股交易活跃度 - 黑芝麻成交量83.45万手居板块之首，成交额5.38亿元[1] - 煌上煌成交量24.33万手，成交额3.33亿元[1] - 桃李面包成交量11.68万手，成交额6412.41万元[2] - 三只松鼠成交量9.37万手，成交额2.41亿元[2] - 西麦食品成交量7.01万手，成交额1.40亿元[2]

有友食品进军创投圈 - 公司全资子公司有友制造以自有资金2000万元认购温润生物制造创业投资基金份额，占基金总规模4.8285亿元的4.1421% [1][2] - 该基金投资方向为生物制造、农业科技、食品工程与供应链，与公司主营业务高度协同 [2] - 公司表示此举旨在提升资金使用效率，优化资源配置，探索新赛道和布局新领域 [2] - 公司在公告前三天披露半年度业绩预告：营收7.46-7.98亿元，同比增40.91%-50.77%；归母净利1.05-1.12亿元，同比增37.91%-47.57% [3] - 据西南证券，公司2025Q2预计收入3.63-4.15亿元，同比增42.7%-63.3%；归母净利0.55-0.62亿元，同比增66.5%-88.8% [3] 消费企业成为创投新力量 - 2025年6月产业型LP出资活跃度环比提升14%，非上市公司出资活跃度环比增长17% [5] - 洽洽瓜子、周黑鸭、喜之郎、香飘飘奶茶、三全食品等消费品牌陆续进军私募股权领域 [6] - 消费企业具有稳定现金流和明确投资意愿，成为GP眼中极具价值的核心伙伴 [6] - 消费企业主业扩张空间有限，做LP成为其释放资本能量、布局未来的直接通道 [6] - 消费品牌通过资本获取技术入场券，布局半导体、先进制造、AI等新兴产业领域 [6] 创投市场回暖迹象 - 2025年6月机构LP出资活跃度环比增长8.15%，同比增幅达41.12% [8] - 外资LP进一步布局国内市场 [8] - 一级市场逐渐回暖，持续改善的市场环境正在激发投资热情 [9]

核心观点 - "泡椒凤爪之王"有友食品正式入局创投圈，其全资子公司有友制造出资2000万元认购温润生物制造创业投资基金份额，占比4.1421% [3][6] - 该基金总规模达4.8285亿元，投资方向为生物制造、农业科技、食品工程与供应链等，与有友食品主营业务高度协同 [6][7] - 有友食品2025年上半年业绩表现亮眼：营收7.46-7.98亿元(同比+40.91%-50.77%)，归母净利1.05-1.12亿元(同比+37.91%-47.57%) [7] - 消费企业正成为创投领域新力量，2025年6月产业型LP出资活跃度环比提升14%，非上市公司增幅达17% [11][15] 有友食品入局创投 - 有友制造以自有资金2000万元认购温润生物制造创业投资基金份额，占比4.1421% [6] - 基金其他LP包括广东温氏投资、云南省高原特色农业股权投资基金等，形成农牧产业链资源网络 [7] - 公司表示此举旨在提升资金使用效率、优化资源配置、探索新赛道并提升综合竞争力 [7] - 2025Q2业绩超预期：收入3.63-4.15亿元(同比+42.7%-63.3%)，归母净利0.55-0.62亿元(同比+66.5%-88.8%) [8] 消费企业LP趋势 - 洽洽瓜子、周黑鸭、喜之郎、香飘飘奶茶、三全食品等消费品牌陆续进军私募股权领域 [11] - 消费企业特征：稳定现金流、明确投资意愿、非国有资金属性，成为GP眼中核心伙伴 [12] - 消费品牌通过资本获取技术入场券，布局半导体、先进制造、AI等新兴产业领域 [12] - 2025年6月机构LP出资活跃度环比增长8.15%，同比增幅达41.12% [15] 行业动态 - 股权投资行业经历变革，政策与技术驱动下呈现新热情 [15] - 一级市场回暖信号强烈，改善的市场环境正吸引更多LP入局 [16] - 产业资本涌入股权投资市场，开启新一轮进化 [13]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨1.6%，领涨个股为西麦食品（涨幅9.28%）[1] - 上证指数报收3615.72点（上涨0.17%），深证成指报收11203.03点（下跌0.77%）[1] - 板块主力资金净流入9564.51万元，游资净流出3198.14万元，散户净流出6366.37万元[1] 个股价格表现 - 西麦食品收盘价21.91元（涨幅9.28%），成交量13.28万手[1] - 煌上煌收盘价14.07元（涨幅5.39%），成交量22.88万手[1] - 洽洽食品收盘价23.42元（涨幅4.55%），成交量24.21万手[1] - 立高食品收盘价46.56元（涨幅3.72%），成交量2.88万手[1] - 麦趣尔收盘价9.62元（涨幅3.00%），成交量16.89万手[1] 资金流向分布 - 煌上煌主力净流入3806.57万元（占比12.13%），游资净流入3592.02万元（占比11.44%）[2] - 万辰集团主力净流入3710.69万元（占比8.43%），游资净流出1461.29万元[2] - 西麦食品主力净流入2970.55万元（占比10.59%），游资净流出4188.10万元[2] - 黑芝麻主力净流入2865.29万元（占比11.69%），游资净流出234.54万元[2] - 盐津铺子主力净流入2296.36万元（占比8.15%），游资净流出1295.57万元[2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌1.22%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.64% [1] - 板块内个股普遍下跌，10只个股上涨或微涨，20只个股下跌，盐津铺子以6.22%跌幅领跌 [1][2] - 板块成交活跃，主力资金净流出1.73亿元，游资资金净流出3877.55万元，散户资金净流入2.12亿元 [2] 领涨个股表现 - 煌上煌涨幅最大达3.25%，收盘价13.35元，成交额1.67亿元，成交量12.77万手 [1] - 良品铺子微涨0.08%，收盘价13.00元，成交额1.24亿元，成交量9.63万手 [1] - 立高食品虽下跌2.18%，但获主力资金净流入935.89万元，主力净占比达7.49% [2][3] 领跌个股表现 - 盐津铺子跌幅最大达6.22%，收盘价69.69元，成交量5.01万手，成交额3.55亿元 [2] - 麦趣尔下跌2.61%，成交量21.70万手为板块最高，成交额2.09亿元 [2] - 三只松鼠下跌0.75%，成交额2.73亿元位居板块前列，万辰集团成交额5.40亿元为板块最高 [2] 资金流向特征 - 立高食品、元祖股份、煌上煌分别获主力净流入935.89万元、424.55万元和256.28万元 [3] - 洽洽食品遭主力净流出356.26万元，游资净流出2309.96万元，但获散户净流入2666.21万元 [3] - 西麦食品主力净流入64.19万元，但游资净流出778.89万元，散户净流入714.70万元 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关注中报成长标的，白酒底部看绝对价值，建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 各行业总结 白酒行业 - 酒企从管理、产品、渠道多维度改善强化内功，但行业处于淡季需求端压力仍在，飞天茅台原箱批价下降25元/瓶至1915元/瓶，散瓶批价稳在1870元/瓶，其余单品批价基本平稳 [2] - 当下白酒板块估值与预期均处低位，后续随着动销端与报表端释放压力，有望逐步筑底企稳 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，涉及贵州茅台、五粮液等多家企业 [1] 啤酒饮料行业 - 珠江啤酒更换总经理，建议关注旺季板块销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - 东鹏饮料25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；华润饮料25H1预计净利润同比-30%至-20% [3] - 饮料板块中报窗口期延续高景气度但旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力企业 [3] - 2025年包装水行业竞争激烈，行业集中度有望提升，龙头农夫山泉和华润饮料有望受益 [3] 食品行业 - 山姆舆论事件舆论大于实质，其70 - 80%供应链已本土化，下架长尾特供产品调整至全国化大单品，MM自有品牌占比从40%下调至30% [4] - 25Q2乳制品低温表现好于常温，白奶中低温、常温销售额分别同比+19.4%、-14.4%，酸奶中低温、常温销售额分别同比+3.3%、-18.9% [4][7] - 劲仔食品拟回购股份用作激励计划，万辰集团人事变动，蒙牛发行境外债券，安井食品完成股权收购 [7] - 安井食品收购股权假设并表半年有望贡献2025年收入同比增速约2pct、净利润同比增速约2pct、归母净利润同比增速约1pct，后续关注新品动销 [7]

有友食品业绩增长 - 2025年上半年营业收入预计7.46亿元至7.98亿元，同比增长40.91%至50.77% [1] - 归母净利润预计1.05亿元至1.12亿元，同比增长37.91%至47.57% [1] - 业绩增长主要源于市场拓展，尤其是进驻山姆会员店成为脱骨鸭掌供应商 [2] - 2024年7月合作后，脱骨鸭掌月销达3000万元以上 [2] 山姆渠道影响力 - 2024年山姆营收突破1000亿元，占沃尔玛中国1558亿元销售额的64% [3] - 山姆带动供应商增长：有友食品2025年上半年营收利润增长40%，恩喜村被亿滋国际20亿元收购72%股权 [4][9] - 山姆合作的双刃剑：部分企业如洽洽食品、甘源食品2025年上半年净利润同比下滑56%-76% [9] 有友食品历史业绩对比 - 2022-2023年营收连续负增长（10.24亿元→9.66亿元），扣非净利润下滑18%-36% [5] - 2024年合作山姆当季营收增长27.98%，扣非净利润增长111.8%，全年营收增长22.37% [5] - 2024年三季度"其他"品类收入8391万元（含脱骨鸭掌），同比增长350% [7] 山姆供应商财务风险 - 有友食品2024年应收账款7461万元，较2023年379万元增长18倍 [11] - 2025年一季度应收账款达1.28亿元，同比增长71.58%，相当于全年净利润1.26亿元 [12] 品牌伦理与行业矛盾 - 山姆商品分两种：Member's Mark（品牌隐匿）和特供商品（渠道独占），削弱供应商品牌价值 [12][15] - 渠道标准差异引发争议：蒙牛、伊利山姆特供产品采用欧盟标准，凸显国内标准较低 [19][20] - 头部食品企业产能转向代工，面临品牌价值与短期利润的博弈 [22][23]

实际控制人权益变动 - 公司实际控制人赵英及其一致行动人合计持股比例由70 00%减少至69 00%，触及1%刻度变动 [1][2] - 赵英通过大宗交易方式减持公司股份4,276,900股，占公司总股本的1 00% [1] - 赵英个人持股比例由12 69%降至11 69%，减持数量为427 69万股 [2] - 其他一致行动人（鹿有忠、鹿新、鹿有贵、鹿有明）持股数量未发生变化 [2] 权益变动细节 - 减持时间为2025年7月24日 [2] - 减持方式为大宗交易 [2] - 本次减持事项与股东此前已披露的计划、承诺一致 [2] - 截至公告披露日，本次减持股份计划尚未实施完毕 [2] 股东结构现状 - 减持后公司总股本为4 2769亿股 [2] - 鹿有忠仍为公司最大单一股东，持股比例49 73% [2] - 其他一致行动人持股比例分别为：鹿新5 14%、鹿有贵1 17%、鹿有明1 26% [2]

权益变动 - 公司实控人赵英及其一致行动人权益变动触及1%，变动前70.00%，后69.00%[2][5] - 2025年7月24日赵英大宗交易减持4276900股，占总股本1.00%[6] - 赵英变动前持股比例12.69%，后11.69%[6] 其他情况 - 鹿有忠等四人持股比例变动前后未变[6] - 本次权益变动为履行减持计划，未实施完毕[8] - 本次变动不影响控股股东、实控人及公司治理经营[8]