报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 复盘二季度白酒板块，5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行加码影响白酒消费场景和动销，预计二季度多数酒企收入和利润下滑；6月中下旬三大官媒发声纠偏，板块企稳修复，负向影响因素预计逐渐修正 [3][19][20] - 2025Q2食品饮料行业和白酒板块基金持仓占比环比下降，反映资金对板块负面因素的规避和消化 [4][20] - 看好酒鬼酒新渠道带来的增量，以及下半年低基数下具备竞争力的今世缘、汾酒和估值有性价比的泸州老窖 [4][21] - 东鹏饮料、妙可蓝多、有友食品、锅圈等公司业绩表现亮眼，周黑鸭、佳禾食品处于经营底部、拐点向上，洽洽食品、良品铺子上半年业绩较弱 [7][22][23] 各部分总结 周度观点 - 2025年6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，1 - 6月累计同比增长5.0%；6月单月粮油食品类零售额同比增长8.7%，饮料类同比下降4.4%，烟酒类同比下降0.7%；1 - 6月粮油食品类累计零售额同比增长12.3%，饮料类同比下降0.6%，烟酒类同比增长5.5%；6月单月餐饮收入同比增长0.9%，1 - 6月累计同比增长4.3%；单6月烟酒类零售额和餐饮收入同比增幅放缓，预计与前期禁酒令有关 [14] - 本周三家酒企披露半年度业绩预告，酒鬼酒上半年营收5.6亿元左右，同比下降43%左右，归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39%；水井坊上半年营收14.98亿元左右，同比下降12.84%左右，归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；金种子上半年归母净利润 - 9000万元到 - 6000万元，去年为1109.80万元 [15] - 7月19日酒鬼酒与胖东来合作推出“酒鬼自由爱”产品上市，定价200元/瓶，市场反馈火爆，本周在步步高推开；该合作有望推动白酒行业创新变革，看好酒鬼酒新渠道增量 [4][5][18] - 茅台计划在各省成立联营公司，注册资金0.5 - 1亿元，拥有本省定制文化茅台酒开发权；预计8月10日前完成入股前期准备工作；联营公司将统筹区域产品保证飞天批价稳定，推出本省文化开发产品满足收藏需求，预计四季度导入市场 [5][6][19] 食品饮料行业本周表现 - 申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为0.68%，在30个申万一级行业中位列第13，跑输沪深300指数0.41个百分点，当前行业动态PE为21.26 [24] - 食饮行业10个子板块中软饮料、乳品、白酒等6个子板块上涨，软饮料涨幅最高，为2.02% [24] - 食饮板块本周48只个股收涨，涨幅前5分别为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场（+4.74%） [24] 本周公司重点公告 - 酒鬼酒上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润也同比下降 [30] - 水井坊上半年营收、归母净利润、扣非净利润同比下降，单Q2收入和净利润同样同比下降 [30] - 金种子酒预计2025年半年度归母净利润为 - 9000万元到 - 6000万元，扣非净利润为 - 9500万元到 - 6500万元，去年同期归母净利润为1109.80万元 [30] - 盐津铺子张学文、李汉明、杨峰因个人资金需求计划减持股份 [30] - 良品铺子控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春等变更为武汉市国资委 [32] - 锅圈预期上半年净利润1.8 - 2.1亿元，较2024年同期上升111% - 146%，核心经营利润上升44% - 68% [32] - 中宠股份控股股东一致行动人计划减持公司股份不超过456万股，占公司总股本比例为1.50% [32] - 好想你2025年上半年归母净利润为 - 0.25至 - 0.15亿元，同比增长31.01% - 58.6%，扣非净利润扭亏 [32] 本周行业重要新闻 - 7月18日茅台1935酒体升级鉴评会在四城同步举行，是上市三年来第二次酒体升级，在18个省份开展盲测，结果获普遍认可 [34] - 7月17日帝亚吉欧首席执行官黛布拉·克鲁离职，集团物色新CEO人选 [34] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发本省文创茅台酒，发挥统筹产品和推出文化产品功能，预计四季度导入市场 [34] - 7月19日胖东来与酒鬼酒合作开发的“酒鬼·自由爱”白酒上市，定价200元，产品综合成本168.26元 [34] - 自去年底以来威士忌酒商抛货现象频发，二季度愈演愈烈，抛货价格普遍低于市场30% - 40% [34] 食饮行业周度产业链数据追踪 - 农产品方面，7月10日小麦价格2432.3元/吨，同比 - 1.75%，环比0.70%；玉米价格2.40元/公斤，同比 - 4.76%，环比1.69%；大豆价格4405.7元/吨，同比 - 3.11%，环比 + 1.21%；稻米价格4049.0元/吨，同比 - 0.80%，环比 + 0.30%；3月21日白砂糖价格6400元/吨，同比 - 4.5%，环比 + 1.6%；7月18日棕榈油价格9050元/吨，同比 + 14.00%，环比 + 2.28%；7月11日面粉价格4.20元/公斤，同比 - 1.41%，环比0.00% [36] - 畜牧产品方面，7月18日猪肉价格20.66元/公斤，同比 - 16.46%，环比2.08%；白条鸡价格17.16元/公斤，同比 - 2.50%，环比1.60%；7月11日生鲜乳价格3.04元/公斤，同比 - 6.17%，环比0.00%；7月18日毛鸭主产区平均价7.24元/公斤，同比 - 14.92%，环比4.17% [36] - 包装材料方面，7月18日瓦楞纸价格2572元/吨，同比 - 1.46%，环比 - 2.94%；铝锭价格20700元/吨，同比 + 3.50%，环比 - 0.96%；7月10日浮法玻璃价格1203.3元/吨，同比 - 24.61%，环比 - 2.87%；7月18日PET价格6035元/吨，同比 - 16.53%，环比 - 0.82% [36] - 白酒批价方面，7月19日飞天原箱批价2340元，同比 - 14.91%，环比 - 8.24%；散瓶批价2180元，同比 - 14.51%，环比 - 9.92%；五粮液普5批价935元，同比0.54%，环比 - 5.56% [36]

财务数据 - 2024年12月31日资产总额204716.88万元，负债总额27283.19万元，净资产177433.69万元[15] - 2025年3月31日资产总额216829.09万元，负债总额34363.21万元，净资产182465.88万元[15] - 2024年12月31日经营活动现金流量净额22851.09万元，2025年3月31日为7102.77万元[15] 理财情况 - 可用不超12亿元自有资金进行12个月现金管理[3] - 赎回国元证券理财产品本金3000万元，收益31.38万元[4] - 2025年7月23日用3000万元自有资金购买中金鑫友单一资产管理计划[9] - 最近十二个月购买中金鑫友累计理财金额13000万元[21] - 最近十二个月购买华安证券累计理财金额23000万元[21] - 最近十二个月理财赎回金额共61000万元，收益共710.36万元[21] - 截至公告日，尚未赎回金额共21000万元[21] - 委托理财合计金额为137000万元[22] - 已投入金额为47000万元，收益为707.69万元，剩余金额为90000万元[22] - 最近12个月内单日最高投入金额为90000万元[22] - 最近12个月内单日最高投入金额占最近一年净资产的比例为50.72%[22] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润的比例为4.50%[22] - 目前已使用理财额度为90000万元[22] - 尚未使用理财额度为30000万元[22] - 国泰君安证券睿博系列结睿25003号收益凭证投入3000万元，收益19.13万元[22] - 国元证券元鼎尊享165号浮动收益凭证投入3000万元，收益31.38万元[22] - 中金鑫友单一资产管理计划有多笔投入，部分金额为2000万元、3000万元、15000万元等[22]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台、泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品、农夫山泉、达势股份、安琪酵母为买入评级；山西汾酒、今世缘、古茗为增持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块企稳回升，软饮料、白酒、乳品涨幅居前，SW食品饮料板块上涨0.97%，在31个申万子行业中排第14 [4][13] - 白酒板块本周反弹，7月周线“三连阳”，情绪企稳估值修复，当前处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注旺季需求与政策催化，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] - 大众品受外部事件影响短期表现分化，近期关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、农夫山泉、古茗 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW软饮料、SW白酒、SW乳品领涨，涨幅分别为2.12%、1.32%、1.01%；SW烘焙食品、SW预食品加工、SW零食跌幅最多，分别下跌1.42%、1.58%、2.55% [4][13] - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场(+4.74%)；跌幅前五个股为立高食品（-5.20%）、欢乐家（-6.12%）、甘源食品（-6.43%）、万辰集团（-6.95%）、交大昂立(-12.93%) [4][13] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数上涨0.88%，7月周线“三连阳”，板块情绪企稳估值修复，基本面处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1890元，环比上周+10元，普五批价870元，环比上周持平 [5][17] - 茅台省级联谊会牵头成立联营公司，可加强价格管控与开发文创酒，减轻普茅市场压力、平稳市价 [5][17] - 7月19日酒鬼酒与胖东来联名产品“酒鬼·自由爱”上市，售价200元，综合成本168.26元，需关注后续销售情况 [5][17] - 当前板块估值处历史10年6.1%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] 大众品板块 - 山姆舆情发酵使部分山姆渠道占比大的个股回调，如甘源食品、立高食品本周分别回调6.4%、5.2%，目前山姆已下架相关产品，影响有限 [6][18] - 娃哈哈舆论使竞品受关注，农夫山泉本周上涨10.0%，华润饮料上涨6.6%，农夫山泉红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈面临经营阵痛，预计加大费投稳份额 [6][20] - 长期包装水行业竞争激烈，农夫山泉有望在竞品舆论反噬窗口期抢回份额 [6][20] - 中报窗口期关注业绩，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、市占率恢复的农夫山泉、古茗 [6][20]

公司业绩与增长 - 2025年上半年预计营业收入同比增加40.9%—50.8%，净利润同比增加37.9%—47.6% [1] - 2025年一季度线下渠道销售占比达93.57%，线上渠道仅为6.43% [6] - 2025年度预计营业收入增长不低于20%，计划营收达14亿元 [9] 市场拓展与渠道 - 2024年7月起向山姆特供脱骨鸭掌，月销售额达3000万元以上 [6] - 2025年4月在会员制超市渠道推出第二款素菜单品和第三款贵州风味酸汤双脆肉类单品 [6] - 新增"其他泡卤风味肉制品"营收暴增840倍，达到1.5亿元，占总营收比例接近13% [6] 产品与创新 - 泡椒凤爪占主营业务收入比例一度超过八成 [5] - 公司已开发50多款新产品 [4] - 脱骨鸭掌(山椒味)长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3 [6] 股价与资本动态 - 2024年8月至2025年6月6日股价从4.89元/股涨至16.07元/股，涨幅达228.63% [6] - 实际控制人赵英计划减持不超过1283.08万股，占总股本3% [7] - 减持后赵英持股12.69% [8] - 截至7月18日股价报12.26元/股，较6月高点跌幅23.71% [9] 公司历史与创始人 - 创始人鹿有忠从负债500万到年营收10亿 [2] - 1997年成立有友食品开发有限公司，以泡椒凤爪为主打产品 [3] - 2001年取得泡椒凤爪相关发明专利 [3] - 2019年5月8日成功登陆A股，成为"泡椒凤爪第一股" [4]

山姆会员店与零食品牌的定制化合作 - 好丽友、盼盼、溜溜梅、卫龙等品牌因争议被部分山姆会员抵制，导致"低糖·好丽友派"下架 [1] - 甘源食品的鲜萃冻干榛果、卫龙美味的高纤牛肝菌魔芋被山姆作为"新品"主推，陈列于显眼位置 [1] - 零食品牌与山姆的"专供"合作模式受关注，品牌需在全链路（研发、工艺、渠道）升级而非仅依赖渠道 [1] 山姆渠道的选品标准与品牌合作案例 - 山姆以严格选品著称，要求大分量、产地明确、配料表干净，为中产家庭提供定制化商品 [8] - 甘源食品2021年10月为山姆代工芥末味夏威夷果仁（纯烘烤非油炸），有友食品2024年7月特供减盐25%的脱骨鸭掌，溜溜梅同年10月推出"皇梅" [8] - 洽洽食品2024年通过山姆渠道实现约2亿元销售额（同比增50%-60%），溜溜梅定制款皇梅上架8日登顶新品热度榜第一 [9] - 有友食品脱骨鸭掌长期位列山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3，月销超20万件 [9] - 涪陵榨菜2024年12月表示将持续为山姆等渠道提供定制化产品，加大柔性化生产比例 [10] 山姆专供产品的差异化特征 - 部分产品采用独立包装标识（如盼盼"panpan"、洽洽"Chacheer"、甘源"Kam Yuens"），客服称专供产品为单独产线 [11] - 配料表优化：洽洽松茸酥心葵花子仁钠含量仅17%并添加1.6%松茸复合调味粉，甘源鲜萃冻干榛果添加≥0.02%巴西莓粉或≥0.01%羽衣甘蓝粉 [11] - 卫龙高纤牛肝菌魔芋宣称牛肝菌添加量≥20%（800g产品含36g鲜重牛肝菌） [11] 行业对"高端化"的争议与建议 - 部分消费者质疑高端食材添加为营销噱头，认为品牌仅通过包装升级伪装品质 [12] - 食品行业人士指出高端食材是差异化竞争手段，与质量提升无直接关联 [12] - 专家建议品牌应聚焦供应链品质、食品安全、服务体系及客户黏性，避免蹭流量 [12] - 战略专家认为大众品牌需通过提升高端食材添加量、优化工艺实现全链路升级，改变消费者固有认知 [13] - 行业观察者提出代工模式也是可行策略，山姆中国70%-80%供应商为本土企业 [13]

核心观点 - 尽管特朗普关税政策产生影响，但美国消费者仍积极消费，6月零售销售环比增长0.6%扭转跌势，超经济学家预期，汽车销售攀升推动增长，核心零售环比也增长，消费者信心指数上升但仍低于去年高水平，受零售数据刺激，美股上涨、债市和商品市场有不同表现；特斯拉官宣新车MODEL Y L，定位高端家庭市场，对新势力及产业链有深远影响；有友食品2025年上半年业绩预增，与渠道拓展及新品表现相关 [4][5][7][10] 宏观经济组 - 7月17日晚8点半美国商务部普查局公布6月零售数据，6月零售销售环比增长0.6%，由负转正扭转连续两个月跌势，前值5月为 -0.9%，4月为 -0.1%，汽车销售攀升推动整体增长，核心零售6月环比达0.5%，前值为 -0.2%，6月消费者信心指数为60.7，前值为52.2，但仍远低于去年12月74的高水平 [3][4] - 受超预期零售数据刺激，标普500指数收涨0.54%报6297点，道指涨幅0.52%报44484点，纳指涨幅0.74%报20884点续创收盘历史新高；美国10年期基准国债收益率跌0.40个基点报4.45%，两年期美债收益率涨1.28个基点报3.90%；WTI 8月原油期货收涨1.75%报67.54美元/桶，布伦特9月原油期货收涨1.46%报69.52美元/桶，COMEX黄金期货跌0.45%报3344.10美元/盎司 [5] 先进制造组 - 特斯拉官宣新车MODEL Y L，尺寸为长4.976米、宽1.92米、高1.668米，座位数6座，计划最早第三季度上市，具有超长续航、超大空间和更高级内饰，预估售价40万元左右，是应对销量压力与市场细分的精准防御型产品，标志特斯拉从引领者变为跟进者，反映中国市场竞争激烈 [7] - 该车型产品定位精准卡位高端家庭市场，核心卖点为超大空间、超长续航、高级内饰，预计价格40万左右，对理想汽车L系列、蔚来ES6和ES7、问界M7和M9、小鹏G9等车型构成精准打击；对产业链影响包括电池方面宁德时代受益，一体化压铸利好相关供应商，内饰升级为国内优质内饰供应商带来机遇，智能化利好FSD推广和智能座舱相关硬件供应商 [8] 消费组 - 有友食品2025年上半年预计实现收入7.46 - 7.98亿元，同比增长40.9% - 50.8%，归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比增长37.9% - 47.6%，扣非净利润0.89 - 0.97亿元，同比增长46.8% - 58.9%；2025年第二季度实现收入3.63 - 4.15亿元，同比增长42.7% - 63.2%，归母净利润0.55 - 0.62亿元，同比增长66.5% - 88.8%，扣非净利润0.46 - 0.53亿元，同比增长74.6% - 102.7% [10] - 业绩增长与渠道拓展及新品表现密切相关，2025年第二季度在山姆渠道新增两款零食，酸汤双脆月销超10万件位列夏日开胃榜前三，脱骨鸭掌产品仍居首位，2025年第一季度线上渠道收入高速增长，预计后续仍将保持增势 [10]

公司股东权益变动 - 信息披露义务人包括赵英、鹿有忠、鹿新、鹿有贵、鹿有明，均为公司控股股东或实际控制人，且存在一致行动关系[3][4][5] - 赵英于2025年7月17日通过大宗交易减持1,114,400股（占总股本0.26%），减持后持股比例从12.95%降至12.69%[6] - 本次权益变动后，信息披露义务人合计持股比例由70.26%降至70.00%，仍保持绝对控股地位[6] 减持计划及目的 - 减持原因为股东自身资金需求，赵英计划在2025年7月15日至10月12日期间减持不超过12,830,761股（占总股本3%），其中集中竞价减持不超过1%，大宗交易减持不超过2%[5][6] - 除已披露的减持计划外，信息披露义务人未来12个月内不排除继续增持或减持的可能性[6] 股东持股结构 - 鹿有忠为公司董事长兼总经理，持股212,706,928股（49.73%），为第一大股东且未参与本次减持[6] - 其他股东持股情况：鹿新持股5.14%，鹿有贵持股1.17%，鹿有明持股1.26%，本次均未变动[6] - 所有股东持股均为无限售流通股，无质押或冻结等权利限制[6] 交易背景与合规性 - 本次权益变动符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求，已履行必要披露义务[1][2] - 股东承诺前6个月内无其他股票交易记录，且减持行为未涉及侵害公司或股东权益的情形[6][8]

公司理财活动概况 - 公司使用自有资金3000万元购买银河证券"银河金鑫"收益凭证724期-三元自动看涨赎回理财产品，期限268天，预计年化收益率0.1%或2.2%或3.6% [1][2][4] - 此前赎回国泰君安理财产品本金3000万元并获得收益19.13万元 [2] - 股东大会批准12个月内使用不超过12亿元自有资金进行现金管理，资金可循环滚动使用 [1] 理财资金管理 - 资金来源为公司自有资金，不影响日常经营需求 [2] - 理财资金主要用于补充产品发行人的营运资金 [4] - 公司选择信誉好、规模大的金融机构发行产品，建立审批与执行分离的内控程序 [2][4] 历史理财情况 - 最近12个月累计委托理财金额14.2亿元，已赎回5.2亿元，未赎回9亿元 [8][9] - 单日最高投入金额9亿元，占最近一年净资产的50.72% [9] - 累计理财收益863.91万元，占最近一年净利润的5.49% [9] 财务处理方式 - 理财产品本金列报为"交易性金融资产"，收益计入"投资收益" [6] - 目前剩余可用理财额度3亿元 [10]

权益变动概况 - 本次权益变动性质为减持，签署日期2025年7月17日[1] - 赵英等五人为一致行动人，系第一大股东和实控人[15][46] - 因自身资金需求减持公司股份[16] 减持数据 - 赵英2025.7.15 - 10.12减持不超1283.0761万股，不超总股本3%[17] - 7月17日大宗交易减持111.44万股，占总股本0.26%[21] - 变动前持股70.26%，变动后70.00%[19] 未来展望 - 信息披露义务人未来12个月内不拟继续增持[47]

资金管理 - 公司获股东会批准用不超12亿元自有资金现金管理，期限12个月[3] 理财产品操作 - 赎回3000万元国泰君安理财产品本金，获收益19.13万元[4] - 2025年7月16日用3000万元买“银河金鑫”收益凭证724期产品，预计年化收益率0.1%或2.2%或3.6%[9] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额204716.88万元，2025年3月31日为216829.09万元[14] - 2024年12月31日负债总额27283.19万元，2025年3月31日为34363.21万元[14] - 2024年12月31日净资产177433.69万元，2025年3月31日为182465.88万元[14] - 2024年经营活动现金流量净额22851.09万元，2025年1 - 3月为7102.77万元[14] 理财数据 - 浮动收益凭证合计金额14.2万美元，部分投入5.2万美元，累计收益863.91美元，剩余9万美元[1] - 最近12个月内单日最高投入9万美元，与最近一年净资产比例50.72%[1] - 最近12个月委托理财累计收益与最近一年净利润比例5.49%[1] - 已使用理财额度9万美元，未使用3万美元[1]