可转债发行 - 海天股份于2026年2月6日主持海天转债网上发行中签摇号仪式[1] - 公布末6、7、8、9、10位数的中签号码[1] - 中签号码共82,050个[2] - 每个中签号码只能认购1手（1,000元）海天转债[2]

报告投资评级 - 报告未明确给出对海天转债或海天股份的“买入”、“增持”等具体投资评级，但基于对上市价格的预测，隐含了积极的申购建议 [3][14][15] 报告核心观点 - 海天转债债底保护较好，评级和规模吸引力良好，预计上市首日价格在125.75-139.83元之间，对应转股溢价率约30% [3][14][15] - 正股海天股份是中国环保行业标杆企业，营收稳步增长，数字化建设持续发力，在区域性水务运营中具备竞争优势 [3][16][32] 转债基本信息 - 转债名称海天转债（113700.SH），正股为海天股份（603759.SH），发行规模8.01亿元，主体/债项评级AA/AA [3][10] - 存续期6年（2026年2月5日至2032年2月4日），票面利率逐年递增，从0.10%至2.00%，到期赎回价格110元 [3][10] - 初始转股价12.52元/股，转股期为2026年8月11日至2032年2月4日 [3][10] - 条款设置中规中矩：下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%” [3][13] - 按初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为12.17% [3][13] 债性与股性分析 - **债性方面**：以2026年2月4日6年期AA中债企业债到期收益率2.4255%计算，纯债价值为113.50元，纯债到期收益率（YTM）为2.16%，债底保护较好 [3][11][12] - **股性方面**：以正股2026年2月4日收盘价12.78元计算，转换平价为102.08元，平价溢价率为-2.03% [3][11][12] 投资申购建议 - 预计海天转债上市首日转股溢价率在30%左右，对应上市价格区间为125.75-139.83元 [3][14][15] - 预测依据综合了可比标的分析（如福莱转债、洽洽转债等）以及基于行业的实证模型（模型计算出的转股溢价率为28.98%） [14][15] - 原股东优先配售比例为100%，前十大股东合计持股66.99%（截至2025年9月30日），股权集中 [16] - 网上中签率为0.0009% [16] 正股基本面分析 - **财务表现**：2020-2024年，公司营业收入复合增速为15.60%，归母净利润复合增速为14.92% [3][17] - 2024年实现营业收入15.19亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长25.97% [3][17] - **盈利能力**：2020-2024年，销售毛利率分别为49.89%、45.20%、44.20%、48.10%和48.94%；销售净利率分别为21.19%、20.15%、18.14%、18.55%和21.75%，整体保持在较高水平 [3][20][27] - **费用控制**：销售费用率、财务费用率和管理费用率呈下降趋势，显示公司费用管控取得成效 [3][20][27] - **业务结构**：营业收入主要来源于污水处理业务，供水业务占比亦趋于稳定 [3][23] - 2022年以来，垃圾焚烧发电业务收入逐年增长 [3][23] - 2022-2024年，工程业务收入占主营业务收入比重分别为2.91%、0.91%和2.37% [3][23] - **公司亮点**：公司是较早深耕城镇供排水及水环境综合治理的民营水务企业，形成“投建运一体化”成熟模式，在项目获取、运营管理及成本控制方面具备竞争优势 [16][32] - 公司持续进行数字化建设，积极构建智慧水务平台 [3][16] 募集资金用途 - 募集资金净额拟用于三个具体项目及补充流动资金，总投资额8.45亿元，拟投入募集资金8.01亿元 [3][11] - 简阳海天数智化供水及综合效能提升工程：拟投入2.04亿元 - 资阳市供水基础设施韧性升级与数智化建设项目：拟投入2.54亿元 - 夹江县城市生活污水处理厂扩建项目：拟投入2.40亿元 - 补充流动资金：拟投入2.40亿元 [11]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 海天转债2026年2月5日开始网上申购，总发行规模8.01亿元，扣除发行费用后用于相关工程项目及补充流动资金 [3] - 当前债底估值113.5元，YTM为2.16%，债底保护较好；当前转换平价102元，平价溢价率 -2.03%；转债条款中规中矩，总股本稀释率12.17%，对股本有一定摊薄压力 [3][12][13] - 预计海天转债上市首日价格在125.75 - 139.83元之间，上市首日转股溢价率在30%左右 [3][14][15] - 海天水务集团作为中国环保行业标杆企业，运营经验丰富、工艺成熟，数字化建设持续发力；2020 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为15.60%和14.92%；营业收入主要源于污水处理业务，产品结构年际变化；销售净利率和毛利率等指标有波动但整体盈利质量稳定 [3][17][32] 根据相关目录进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段安排，如T日为发行首日等 [9] - 基本条款包括转债名称、代码、发行规模、存续期、转股价、票面利率、下修条款、赎回条款、回售条款等 [10] - 募集资金用于简阳、资阳、夹江相关项目及补充流动资金，合计拟投入80,100万元 [11] - 债性指标纯债价值113.5元，纯债溢价率 -11.89%，纯债到期收益率YTM 2.16%；股性指标转换平价102.08元，平价溢价率 -2.03% [11] 投资申购建议 - 参照可比标的福莱转债、洽洽转债、李子转债及近期上市的双乐转债、联瑞转债、耐普转02等的转股溢价率情况 [14] - 基于实证模型计算出海天转债上市首日转股溢价率为28.98%，综合考虑预计上市首日转股溢价率在30%左右，上市价格在125.75 - 139.83元之间 [15] 正股基本面分析 财务数据分析 - 2020 - 2024年公司营收稳步增长，复合增速15.60%，2024年营收15.19亿元，同比增加18.95%；归母净利润复合增速14.92%，2024年为3.05亿元，同比增加25.97% [17] - 销售净利率和毛利率有所波动，2020 - 2024年销售净利率分别为21.19%、20.15%、18.14%、18.55%和21.75%，销售毛利率分别为49.89%、45.20%、44.20%、48.10%和48.94%；销售费用率、财务费用率和管理费用率下降 [20][27] - 营业收入主要来源于污水处理业务，2022 - 2024年工程业务收入占比分别为2.91%、0.91%和2.37%，产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，污水处理和供水业务占比趋于稳定 [23] 公司亮点 - 海天水务是较早深耕城镇供排水及水环境综合治理领域的民营水务企业，形成“投建运一体化”模式，能提供全生命周期综合解决方案 [32] - 作为区域性水务运营商代表，在项目获取、运营管理及成本控制等方面有竞争优势，业务布局拓展，客户结构稳定，经营规模和营业收入稳步提升，经营质量和竞争力较优 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海天转债发行规模 8.01 亿元，建议积极申购，首日目标价 147 - 152 元，转股溢价率预计在 45% - 50%区间，首日打新中签率预计在 0.0028% - 0.0034%附近 [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 海天转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA，发行规模 8.01 亿元，初始转股价格 12.52 元，2 月 3 日转债平价 101.44 元，纯债价值 98.39 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难 [2][15] 新债上市初期价格分析 - 公司业务分环保和新能源材料板块，募集资金用于供水、污水处理项目及补充流动资金，可提高运维效率和市场竞争力，转债首日目标价 147 - 152 元，建议积极申购 [3][18][19] 转债打新中签率分析 - 预计首日打新中签率 0.0028% - 0.0034%附近，假设老股东配售比例 61% - 68%，留给市场规模 2.59 亿 - 3.15 亿元，假定网上有效申购数量 940 万户 [20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 环保板块以供水和污水处理为核心，布局固废业务，应用于城市基础设施领域；新能源材料业务为光伏导电银浆研发、生产与销售，适配多种电池技术路线 [21][22] - 水务业务上游包括水源供给等行业，下游为终端用户和政府部门等；垃圾焚烧发电业务上游有施工企业等供应商，下游包括电力公司等；新能源材料业务上游为原材料供应商，下游应用于光伏电池片 [22][23] 公司经营情况 - 近年营业收入整体上升，2022 - 2025 年上半年分别为 11.87 亿、12.77 亿、15.19 亿和 9.98 亿元，同比增长 9.58%、7.53%、18.95%和 38.38%，新能源材料业务成新营收增长驱动力 [28] - 综合毛利率保持稳定，2022 - 2025 年上半年分别为 44.2%、48.10%、48.94%和 31.66%，净利率分别为 18.14%、18.55%、21.75%和 7.22% [32] - 期间费用小幅上升，研发费用波动较小，2025 年 1 - 6 月研发费用投入大因收购新能源材料业务 [36][37] - 应收款项营收占比小幅上升，应收账款周转率总体下降，归母净利润波动较大，近年盈利能力总体上升，2025 年上半年明显下降 [41][43] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，截至 2025 年 6 月 30 日，海天投资持股 57.99%为控股股东，四川和邦持股 2.63%，前两大股东持股 60.62%，前十大股东持股 67.71%，费功全为实际控制人 [44] 公司业务特点和优势 - 形成环保和新能源材料双主业格局，有区域运营、综合服务能力、技术和行业地位优势 [51] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 8.01 亿元，扣除费用后 2.04 亿元用于简阳项目，2.54 亿元用于资阳项目，1.03 亿元用于夹江项目，2.4 亿元用于补充流动资金 [13][54] - 简阳和资阳项目引入智慧水务系统，预计自来水制水量年增长率 5%，产销差递减，内部收益率 6.08%、6.02% [55] - 夹江项目扩建污水处理厂并配套管网，预计污水处理含税定价 3.10 元/m³，中水销售收入含税定价 1 元/m³，内部收益率 6.18% [56]

转债发行 - 海天转债发行总额80,100.00万元，发行价100元/张[7] - 原股东优先配售约占发行总量89.76%，配售比例100%[2][8] - 网上公众投资者实际获配约占发行总量10.24%，中签率0.00093323%[2][9] 认购与包销 - 认购不足部分由保荐人包销，最大包销金额24,030.00万元[6] - 网上投资者需2026年2月9日足额缴款，不足由中信建投包销[5] 发行规则 - 认购不足70%，发行人及主承销商协商是否中止发行[5] - 投资者连续12个月3次未足额缴款，6个月内不得网上申购[6] 时间安排 - 2026年2月6日组织摇号抽签，2月9日披露中签结果[9] - 海天转债上市时间另行公告[12] 资料查询 - 投资者可查阅2026年2月3日募集说明书摘要或上交所查询[13]

光伏板块市场表现 - 2024年2月5日，光伏板块整体走弱，出现显著下跌[1] - 多家光伏产业链公司股价跌停，包括华电科工、双良节能、金辰股份、宇晶股份、钧达股份、伊戈尔、海天股份、科士达[1] - 帝科股份、捷佳伟创、拉普拉斯、欧普泰、奥特维等公司股价跌幅超过10%[1]

股价表现与市场数据 - 2026年2月5日，海天股份股价触及跌停，跌停价为11.5元，涨幅为-10.02% [1] - 公司总市值与流通市值均为53.10亿元，截至发稿时总成交额为2.09亿元 [1] 财务状况分析 - 公司资产负债率攀升，截至2025年6月达到61.93%，高于行业平均水平 [2] - 公司对外担保总额超过净资产的115%，部分被担保子公司的资产负债率超过70%，存在较高违约风险 [2] - 公司应收账款大幅增加，管理压力增大，带来较大财务压力 [2] 业务转型与经营挑战 - 公司积极布局“环保 + 新能源”双主业，收购了光伏银浆和垃圾发电业务 [2] - 新能源业务短期盈利能力较弱，2025年1月至9月，光伏银浆业务累计亏损1,215万元 [2] - 业务整合效果有待观察，面临业务转型挑战 [2] 市场反应与概念题材 - 公司新增太阳能（光伏）概念，但市场对该概念的反应不佳 [2] - 市场对光伏概念热度的变化，或公司在该领域的实际竞争力未得到市场认可，未能对股价形成有效支撑 [2] 技术面与资金流向 - 近期股票技术面可能出现不利信号，如MACD死叉、BOLL通道跌破等 [2] - 资金流向可能显示主力资金流出，导致股价下跌直至跌停 [2]

可转债发行情况 - 公司发行80100.00万元可转债，每张面值100元，共8010000张，801000手，按面值发行[6] - 原股东优先配售比例为0.001734手/股，可优先配售可转债上限总额为801000手[8] - 公司现有总股本461760000股，可参与原股东优先配售的股本总额为461760000股[8] 申购规则 - 每个证券账户最低申购数量为1手，申购数量上限为1000手[11] - 网上向一般社会公众投资者发售的可转债申购代码为“754759”[26] 发行相关日期 - 向原股东优先配售的股权登记日为2026年2月4日[13] - 本次发行的优先配售日和网上申购日为2026年2月5日[14] - 2026年2月6日发行人和主承销商将披露网上中签率及优先配售结果[29] - 2026年2月9日发行人将公告摇号中签结果[29] 包销情况 - 本次发行认购金额不足80100.00万元的部分由保荐人包销，包销基数为80100.00万元，最大包销金额为24030.00万元[13] 公司及联系人信息 - 发行人是海天水务集团股份公司[36] - 保荐人是中信建投证券股份有限公司[36] - 海天水务联系人是刘华，联系地址在四川，电话028 - 89115006[37] - 中信建投证券联系人是股权资本市场部，联系地址在北京，发行咨询电话010 - 56051599、010 - 56051595[37]

公司信息披露 - 海天股份在互动平台回应投资者关于股东人数的询问 表示2025年12月31日的股东人数数据将在公司2025年年度报告中披露 [1] - 公司未在互动平台提供当前或历史股东人数的具体数据 [1]

业绩数据 - 2025年全年预计归属于上市公司股东的净利润为1.66亿元至2.03亿元[8] - 2023年现金分红12467.52万元，占当期归属于母公司所有者净利润的51.52%[23] - 最近三年以现金方式累计分配利润12467.52万元，占最近三年年均可分配利润的49.21%[23] - 2025年上半年新增新能源材料业务，最近一期实现营业收入93255.70万元，贡献净利润 - 1390.27万元，9月已单月盈利[32] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润分别为21320.04万元、24198.29万元、30482.26万元及6139.59万元[34] - 报告期各期污水业务调价补差收入分别为2039.56万元、9959.92万元、13228.30万元及484.86万元，最近一期下降幅度较大[34] - 2022 - 2024年及2025年9月末，应收账款账面价值分别为54701.97万元、74683.46万元、99341.96万元及152970.77万元，占各期末资产总额比重分别为9.40%、11.96%、15.02%及17.11%[35] - 截至2025年9月末，逾期应收账款（含合同资产）比重为56.60%[35] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，坏账金额分别为249.24万元、43.46万元、19.59万元和 - 3.83万元[35] - 报告期各期末公司资产负债率分别为58.48%、55.79%、54.92%和61.93%[146] 公司评级与债券 - 公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AA[9][47][117][172] - 本次拟发行可转债总额为80100.00万元，发行数量801000手（8010000张）[66] - 可转换公司债券每张面值为100元，按面值发行[67] - 可转换公司债券期限为2026年2月5日至2032年2月4日[68] - 可转债票面利率第一年0.10%、第二年0.30%、第三年0.60%、第四年1.00%、第五年1.50%、第六年2.00%[69] - 可转换公司债券初始转股价格为12.52元/股[76] - 可转换公司债券转股期限自2026年8月11日起至2032年2月4日止[74][75] 公司股权 - 截至2025年6月30日，控股股东海天投资直接持股267768008股，占总股本57.99%[37][159][174][189][195] - 截至2025年6月30日，海天投资累计质押股份133850000股，占总股本28.99%，占其所持股份比例为49.99%[37][159][195] - 截至2025年6月30日公司股本总额461760000股，无限售条件流通股份占比100%[174] - 截至2025年6月30日公司前十名股东持股合计67.71%，海天投资持股比例57.99%为最高[174] 公司子公司 - 截至募集说明书签署日，公司下属控股子公司达50余家[156][178] - 2024年末，资阳海天总资产107862.59万元、净资产46087.39万元、营业收入34159.36万元、净利润6868.76万元[185] - 2024年末，金堂海天总资产29511.34万元、净资产13285.73万元、营业收入12218.76万元、净利润5610.44万元[185] - 2024年末，蒲江达海总资产67467.83万元、净资产23146.76万元、营业收入5617.98万元、净利润843.57万元[185] - 2025年6月末，海天新材料总资产66765.44万元、净资产39063.05万元、上半年营业收入28989.92万元、净利润 -968.66万元[187] - 2025年6月末，海天绿能总资产109432.38万元、净资产39304.48万元、上半年营业收入2116.69万元、净利润 -231.13万元[187] 公司风险 - 公司存在特许经营权经营期限届满后无法继续取得特许经营权的风险，以及因违约等被收回特许经营权的风险[25][26] - 水务行业管理体制与监管政策变化可能对公司生产经营产生影响[27] - 公司下属污水处理厂可能因进水水质超标、设备故障等导致出水水质超标并受行政处罚[28][29] - 公司光伏导电浆料业务受光伏产业周期波动影响，下游市场不景气会影响业绩[30] - 公司新能源材料业务板块受行业竞争等因素影响，存在亏损及业绩下滑风险[31][33][34][155] - 公司固废处理业务板块若材料及人工成本大幅上涨，运营成本将增加[154] 公司政策与承诺 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为注册资本50%以上可不再提取[12] - 法定公积金转为增加注册资本时，所留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[13] - 实施现金分配需满足该年度或半年度可分配利润为正、累计可供分配利润为正且当年每股累计可供分配利润不低于0.1元、审计报告无保留意见[16] - 满足条件下原则上每年进行一次利润分配，主要以现金分红为主，也可中期现金分红[17] - 具备现金分红条件时，每年现金分配股利不少于当年可分配利润的10%[18] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中所占比例最低达80%[18] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中所占比例最低达40%[18] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中所占比例最低达20%[18] - 公司承诺按证券监管机构最新规定出具补充承诺，若违反填补回报措施承诺愿承担补偿责任[199] - 公司董事、高级管理人员承诺不损害公司利益，约束职务消费等[199] - 公司董事、高级管理人员承诺薪酬制度、股权激励行权条件与填补回报措施执行情况挂钩[199]