报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][55] 报告的核心观点 - 志邦战略前瞻、执行力强，从单品类厨柜起家发展到多品类，渠道布局完善，进入定制第一梯队；2024年单价下降拖累营收但客户数稳定，2025年将调整蓄势；降本增效是长期主旋律，利润率有望企稳；预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.7亿元、5.1亿元、5.6亿元，目前股价对应2025年PE低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 战略前瞻、执行力强，进入定制第一梯队 - 志邦兼具激进和稳健风格，1998年从单品类厨柜起步，顺利由橱拓衣并统一品牌，发展至全屋、整家定制，未来将发展全案交付，产品涵盖九大空间系列 [7] - 公司以“更懂生活”为理念，为消费者提供定制产品及服务，2015 - 2023年营收、归母净利CAGR分别为22.7%、20.7%，2023年营收61.16亿元，连续3年迈过50亿门槛跻身第一梯队 [11] - 家居国补推进改善行业需求和格局，合规龙头有望率先受益，2024年10 - 12月限额以上家具社零同比好转 [18] 2024年单价下降拖累营收、客户数预计稳定，2025年调整蓄势再出发 - 2024年是休整之年，行业下行和竞争加剧使前三季度营收同比-6.46%，但仍处同行较好水平，橱衣收入下降，从销量看客户数较稳定，多品类融合助于提升客单值 [24] - 2024年前三季度橱衣木营收占比45%/41%/7%，衣柜和木门营收贡献增加，围绕全品类打造供应链平台；零售/大宗/外贸渠道营收占比59%/30%/4%，大宗占比稳定，海外贡献增加，海外业务双核驱动 [25][28] - 2025年消费回暖和国补推进或使行业景气回升，公司曾两次优化大宗业务提升盈利能力，多品类全渠道布局成型，各渠道有发展空间，整装将大力发展 [31][34] 降本增效是公司长期主旋律，利润率预期将渐企稳 - 公司供应链能力领先，2021年推动供应链业务流程变革，规划“1 + 6 + 3”供应链体系 [38] - 2024年前三季度加回减值后经营净利率同降4.3pct，一是毛利率下行，橱衣毛利率下降，公司内部降本应对；二是销售费用率提升，广告装饰费增加 [38][40] - 2025年盈利能力有望企稳，国补使消费力复苏减轻降价压力，广宣费用大增可能性不大，股票期权及限制性股票激励摊销费用降低 [43] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 营业收入方面，经销+直营预计2025 - 2026年零售渠道营收增速约9%；大宗业务保持平稳增长；出口预计2024 - 2026年保持较快增长 [49] - 毛利率与期间费用率方面，预计2024年毛利率保持现有水平，2025 - 2026年优化；2025 - 2026年期间费用率呈优化趋势；预计2024 - 2026年公司收入分别为57.7亿元、62.3亿元、67.2亿元，归母净利润分别为4.7亿元、5.1亿元、5.6亿元 [50] 投资建议 - 公司发展印证管理层战略眼光，品牌定位受众广，多品类全渠道布局早，风险管控稳健，预计2024 - 2026年归母净利润同比分别-21.8%、+9.9%、+8.9%，目前股价对应2025年PE为10x低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [55]

志邦家居法律意见书 安徽天禾律师事务所 关于 志邦家居股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 之 法律意见书 安徽天禾律师事务所 ANHUI TIANHE LAW OFFICE 地址：安徽省合肥市濉溪路 278 号财富广场 B 座东楼 15-16 层 电话：（0551）62642792 传真：（0551）62620450 网址：http://www.tianhelaw.cn 志邦家居法律意见书 安徽天禾律师事务所 关于 志邦家居股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会之法律意见书 天律意 2025 第 00200 号 致：志邦家居股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）《中华人民共和国 证券法》（以下简称《证券法》）《上市公司股东大会规则》等有关法律、法规 及规范性文件以及《志邦家居股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的 有关规定，安徽天禾律师事务所（以下简称"本所"）接受志邦家居股份有限公 司（以下简称"志邦家居"或"公司"）的委托，指派卢贤榕律师、梁爽律师（以 下简称"本所律师"）出席见证于 2025 年 1 月 27 日召开的志邦家居 2025 年第 一次临时股东 ...

股份与股本变动 - 公司拟注销2022年回购未使用的100股公司股份[3] - 注销后总股本由436,505,813股减至436,505,713股[3] - 注销后注册资本由436,505,813元减至436,505,713元[3] 债权相关 - 债权人45日内可要求公司清偿债务或提供担保[4] - 债权申报时间为2025年1月28日起45日内[6] 联系方式 - 联系人臧晶晶，地址安徽省合肥市庐阳区连水路19号志邦家居[7] - 联系电话0551－67186564，传真0551－65203999[7]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为268人[4] - 出席股东所持表决权股份总数为247,082,496股，占比56.6046%[4] 投票情况 - A股股东同意、反对、弃权票数及比例分别为246,802,196（99.8865%）、244,800（0.0990%）、35,500（0.0145%）[7] - 5%以下股东对议案同意、反对、弃权票数及比例分别为67,327,268（99.5854%）、244,800（0.3620%）、35,500（0.0526%）[7] 会议结果 - 本次股东大会所有议案均获通过，议案1以特别决议通过[9]

股东大会信息 - 时间为2025年1月27日13时30分[13] - 网络投票时间为2025年1月27日[9] - 地点在安徽合肥市庐阳区工业园连水路19号行政楼101会议室[13] 会议审议与股份注销 - 审议调整公司回购专用证券账户股份用途并注销议案[6] - 拟注销2022年回购方案的100股股份[15] - 注销后总股本减至436,505,713股[15] - 注销后注册资本减至436,505,713元[15]

证券代码：603801 证券简称：志邦家居 公告编号：2025- 005 志邦家居股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2025 年第一次临时股东大会 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2025 年 1 月 27 日 至 2025 年 1 月 27 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过 互联网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程 ...

股份回购 - 2022年公司回购3119916股，占总股本1.00%，用资88054330.94元，均价28.22元/股[6] 股权激励 - 2023年公司授予89名激励对象3119816股限制性股票[6] 股份注销 - 公司拟将100股股份用途变更为注销，总股本减至436505713股[4] - 2025年1月9日相关议案通过审议，尚需股东大会审议[4][13] 股份变动 - 有限售条件流通股数量和比例不变，无限售条件流通股数量减少100股[9] - 回购专用账户注销100股，变动后数量为0股[9]

公司决策 - 2025年1月9日召开五届董事会第五次会议[2] - 拟变更2022年回购方案中100股未使用股份用途，从“用于股权激励”变为“用于注销以减少注册资本”[2] - 《关于调整公司回购专用证券账户股份用途并注销的议案》全票通过[2]

会议信息 - 公司于2025年1月9日召开五届监事会第五次会议[2] - 会议通知于2025年1月5日发出[2] - 应参与表决监事3名，实际参与表决3名[2] 议案审议 - 审议通过《关于调整公司回购专用证券账户股份用途并注销的议案》[3] - 该议案表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[3]

股票期权激励 - 2023年股票期权激励计划第一个行权期可行权数量206.745万份，行权期2024.11.27 - 2025.9.18[2] - 2023年10月26日股票期权登记数量449.99万份[5] - 本次可行权人数373人[7] 行权情况 - 2024年第四季度累计行权并完成股份登记数量0股，占比0%[2] - 截至2024.12.31累计行权并完成登记数量0股，占比0%[2] - 2024年第四季度行权且完成登记的股票上市流通数量0股[8] 股份情况 - 截至2024.11.27，无限售434,349,942股，有限售2,155,871股，总计436,505,813股；截至2024.12.31未变[10] 其他 - 激励对象为董高人员，任职每年转让不超25%，离职半年内不得转让[8] - 2024年第四季度行权获募集资金0元，用于补充流动资金[11] - 本次行权对财务和经营成果无重大影响[12]