报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7][99] 报告的核心观点 - 好太太是我国智能晾晒行业龙头，品牌市占率达40%，目前我国智能晾晒产品渗透率仅约17%，提升空间广阔，看好公司发挥品牌和产品力优势，借助多渠道布局保持高速成长，未来将以智能晾晒为主力、智能门锁为新增长点，向多品类延伸，有望实现全屋智能生态套系，打开中长期成长空间，2025年智能家居国补预计带动存量置换需求，公司正积极推动各渠道参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 匠心独运二十余载，成就晾晒王者之姿 - 好太太创立于1999年，2017年上市，深耕智能家居领域二十余年，是国内晾晒行业领军企业，2018 - 2023年营收CAGR为5.2%，2023年营收16.88亿元，同增22%，2024Q1 - Q3营收10.69亿元，同比 - 4% [4][14] - 截至2024Q3，董事长沈汉标、总经理王妙玉夫妻为实际控制人，合计持股82.56%，2023年拟授予40人321万股限制性股票，业绩考核目标为2023年营收同比增不低于20%，2024年营收复合增长率不低于20% [14] - 2016年后从传统晾晒向多赛道智能家居转型，业务从智能晾晒延伸至智能门锁等产品，智能门锁是新增长点，未来将打造全屋智能产品 [17] - 公司全资控股五家子公司，持股德施曼3.37%股权，与好莱客设立置业公司，成立“晒客”子品牌或拓展年轻客群 [20] - 2018 - 2023年营收CAGR达5.2%，2023年同增22%，2024年前三季度同比下滑4%仍优于行业，2023年毛利率同升5.0pcts至51.4%，2024年前三季度同升2.2pcts至52.7%，2024年前三季度归母净利率/扣非净利率同比 - 3.5/-2.8pcts至17.8%/17.7%，看好2025年盈利回升 [21] 智能晾晒空间广阔，主业转智基石稳固 行业：传统晾晒市场饱和，智能替代空间广阔 - 早期传统晾衣机有干衣慢等痛点，2000年后基础款电动晾衣机出现，2015年后智能晾晒产品发展，目前进入AI时代，智能替代趋势延续 [26] - 智能晾晒市场格局“一超多强”，好太太市占率约四成 [33] - 2024年我国智能晾衣机市场销量约321万套，渗透率约17%，若渗透率提升至40%，好太太智能晾衣机业务规模尚有140% + 的提升空间 [38] 晾晒主业：转智基石稳固，业绩稳中有升 - 好太太坚持产品领先战略，截至2023年累计获国家专利1400余项，连续5次被认定为高新技术企业，2018 - 2023年研发费用率保持在3%左右，智能家居产品收入5年CAGR达13.5% [42] - 推动传统晾晒产品智能化转型，2023年主打轻薄、隐形功能产品，2024年4月推出航天联名款新品 [48] - 2023年获多项产品设计奖项，在一线/新一线/二线城市品牌认知率73.1%、品牌购买率39.1%，预计品牌价值持续深化 [50] - 2024年在天猫/京东升降晾衣机品类市占率分别为31%/40%，产品品类丰富、功能组合多样、SKU领先、价格带覆盖全面，主流价格带1000 - 1500元 [52] - 2016年以来产品毛利率稳定在40%以上，2023年智能家居产品/传统晾衣机毛利率分别为53.1%/44.0%，2022年金湖生产基地投产，2023年毛利率、人均创收、人均创利均创历史新高 [54] 多渠道端协同发力，售后服务体系完善 电商渠道：收入延续增长，进军新渠道扩大版图 - 2010年起布局线上渠道，具备先发和线下服务协同优势，2018 - 2023年电商渠道收入5年CAGR达29%，收入占比提升至60%，2024H1线上模式/线下模式毛利率分别为53.9%/47.7% [70] - 在天猫、京东平台有先发布局优势，2016 - 2024年连续9年蝉联618、双十一大促行业销量第一，2019 - 2024年在天猫/京东升降晾衣机品类销售额CAGR分别为11%/52%，2024年市占率分别为31%/40% [73] - 积极开拓抖音、快手等新渠道，通过多种形式扩大年轻客群影响力 [80] 线下渠道：密度高 + 辐射广，终端安装&售后服务领先行业 - 建立了辐射全国的线下渠道，2017 - 2019年经销商从500 + 提升至800 + ，专卖店从不到1500家提升至超2400家，终端销售网点超三万家，截至2024年经销商约800 + ，终端店态有4种类型 [82] - 强调线下渠道协同，终端销售服务网点辐射全国100%地级城市，实现24小时响应，省会、地级市48小时上门，县级及以下地区72小时上门的服务时效 [83] 工程渠道：顺势而为，重点布局优质客户 - 2023年我国精装修智能家居系统配套项目配套率达20.4%，同比提升6.7pcts，未来智能家居在工程渠道前景可观 [84] - 公司顺势发展工程业务，重点布局优质客户，完善风控体系，探寻异业合作模式，目前业务占比不足5%，期待未来放量 [88] 高潜品类：多品类蓄势待发，智能门锁是第二成长曲线 - 公司坚持多品类发展战略，2018年持股德施曼3.46%股权，设立“科徕尼”进军智能门锁市场，以智能晾衣机为主力、智能门锁为新增长点，未来将向多品类延伸实现全屋智能生态套系 [88] - 2023年我国家用智能门锁全渠道零售量规模1870万套，同比增长3.6%，预计2024年同增9.6%至2050万套，我国智能门锁渗透率约15%，相比日韩提升空间广阔 [91] - 好太太智能门锁技术储备丰富，2023年产品品类全面，2024H1代理经销商渠道和电商渠道为销售主战场，销量占比分别为45%/41%，线下渠道资源有优势 [95] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年智能家居产品销量分别 + 0.1%/+10%/+12%，出厂均价分别 - 8%/+1%/+1%，收入分别 - 8%/+11%/+14%，毛利率有望延续较优水平 [99] - 预计2024 - 2026年传统晾衣机收入增速分别为 - 8%/+2%/+2% [99] - 预计2024 - 2026年其他主营业务收入增速分别为 - 5%/-4%/-4% [99] - 预计2024 - 2026年归母净利润2.6/3.2/3.8亿元，对应PE 21/17/14x [7][99]

理财额度 - 获批使用不超10亿元闲置自有资金现金管理，有效期12个月[2] - 已使用理财额度5000万元，未使用9.5亿元[5] 理财收益 - 最近12个月理财金额2亿，赎回1.5亿，收益76.59万元[5] - 向中信、交行买理财赎回分别收益29.96万、16.38万元[3] 理财占比 - 最近12个月单日最高投入占一年净资产1.86%[5] - 最近12个月委托理财累计收益占一年净利润0.23%[5]

文章核心观点 好太太全资持股的苏州市晒宝智能科技有限公司近日成立 [1] 公司信息 - 公司名称为苏州市晒宝智能科技有限公司 [1] - 法定代表人为曹彩凤 [1] - 注册资本为50万元 [1] - 经营范围包含人工智能应用软件开发、普通机械设备安装服务等 [1] - 由好太太全资持股 [1]

证券代码：603848 证券简称：好太太 公告编号：2025-002 广东好太太科技集团股份有限公司 部分董事、高级管理人员减持股份计划公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 董事、高级管理人员持股的基本情况：截至本减持计划披露日，广东好 太太科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事兼高管肖娟女士直接持有 公司股份 700,000 股，占公司总股本的比例为 0.1733%；高管周亮先生直接持有 公司股份 400,000 股，占公司总股本的比例为 0.0990%。 减持计划的主要内容：肖娟女士因个人资金需求，拟自本公告披露日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价方式、大宗交易等方式合计减持不超过 175,000 股，约占公司当前总股本的 0.0433%；周亮先生因个人资金需求，拟自 本公告披露日起 15 个交易日后的 3 个月内通过集中竞价方式、大宗交易等方式 合计减持不超过 100,000 股，约占公司当前总股本的 0.0248%。 上述减持主体无一致行动人。 1 股东名称 ...

激励计划授予 - 2023年10月17日向40名激励对象授予321万股限制性股票[13] 回购注销 - 2024年1月23日因1名激励对象离职回购注销6万股，回购价7.92元/股加利息[13] - 2024年7月15日因2名激励对象离职回购注销11万股并调整回购价[14] - 2024年10月17日因1名激励对象离职回购注销3万股，回购价7.62元/股加利息[14] - 2024年11月25日因14人相关原因部分限制性股票回购注销[15] - 回购注销9.8489万股，回购价7.62元/股加利息[16] 解除限售 - 2024年11月25日为36名激励对象的140.6511万股限制性股票办理解除限售[15] 其他 - 激励计划限制性股票回购价格由7.92元/股调整为7.62元/股[20] - 2024年11月26日披露通知债权人公告，债权申报期45天[22] - 预计2025年1月17日完成注销，注销后办理减资工商变更登记[22]

股权激励 - 14名激励对象2023年度绩效为"B"，9.8489万股限制性股票将回购注销[2] - 产品和职能系统绩效"B"个人层面解除限售比例100%[4] - 营销系统等绩效"B"个人层面解除限售比例按公式计算[4] 回购安排 - 2024年11月25日董事会和监事会通过回购注销议案[3] - 回购价格为7.62元/股加同期存款利息[6] - 预计2025年1月17日完成9.8489万股注销[8] 股份变化 - 完成后剩余股权激励限制性股票150.5万股[7] - 有限售条件股份减至1,505,000股，无限售条件股份不变[9] - 公司股份合计减至403,911,511股[9]

激励计划授予 - 2023年10月17日向40名激励对象授予321万股限制性股票[14] 回购注销情况 - 2024年多次因激励对象离职回购注销股票，共20万股[14][15] - 本次拟回购注销3万股，完成后剩余1,603,489股[18] - 回购价调整为7.62元/股加同期存款利息[19] 流程与时间 - 2023年9 - 10月完成激励计划相关审议、公示等[11][12][14] - 2024年10月18日披露通知债权人公告，申报期45天[21][22] - 预计2024年12月25日完成注销并办理减资登记[22]

回购注销情况 - 因1名激励对象离职，公司将回购注销3.00万股限制性股票[3] - 2024年10月17日，董事会和监事会审议通过回购注销议案[4] - 预计2024年12月25日完成3.00万股限制性股票注销[7] 股份数量变化 - 完成后剩余股权激励限制性股票160.3489万股[6] - 回购注销后，有限售条件股份减至1,603,489股[8] - 公司股份合计从404,040,000股减至404,010,000股[8] 合规声明 - 公司承诺回购注销信息真实准确完整，承担法律责任[10] - 律师事务所认为本次回购注销符合相关规定[11]

公司信息 - 泉州晒客智能科技有限公司成立 法定代表人为曹彩凤 注册资本50万元 [1] - 公司经营范围包括工程和技术研究和试验发展 网络与信息安全软件开发 软件开发 数字技术服务等 [1] - 该公司由好太太全资持股 [2] 行业信息 - 公司业务涉及工程和技术研究 网络与信息安全软件开发 软件开发 数字技术服务等领域 [1]

激励计划授予与回购 - 2023年10月17日向40名激励对象授予321万股限制性股票[13] - 2024年因多名激励对象离职回购注销20万股限制性股票[13][14] - 拟回购注销14名激励对象的9.8489万股限制性股票[16][27] 激励计划流程 - 2023年9月相关会议审议通过激励计划议案[10] - 2023年10月股东大会通过激励计划议案[11] - 2024年11月律师事务所出具激励计划法律意见书[4] 业绩与限售解除 - 2023年营业收入16.88亿元，较2022年增长22.16%[21] - 同意为36名激励对象的140.6511万股办理解除限售[15][24] - 本次激励计划第一个解除限售期2024年11月28日届满[17]