业绩总结 - 2024年营业收入24.90亿元，同比下降13.08%[40] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长5.03%[40] - 2024年经营活动产生的现金流量净额9445.76万元，同比减少50.74%[40] - 2024年末货币资金3.65亿元，较上年末减少7.33%[42] - 2024年末应收账款12.25亿元，较上年末增长5.79%[42] 未来展望 - 2025年公司将坚持“质量、效益、稳健”基调，促进营收和净利润稳步增长[22] - 2025年营业总收入计划30.120618亿元，较2024年实际数增长20.99%[57] - 2025年营业成本计划24.207097亿元，较2024年实际数增长19.55%[57] - 2025年净利润计划2.003368亿元，较2024年实际数增长18.37%[59] 市场扩张和并购 - 2024年7月19日第四届董事会第十三次会议通过转让城市生命线产业发展（曲阜）有限公司70%股权等议案[15] 其他新策略 - 2025年公司将构建“国内精细化运营 + 国际差异化拓展”双轮驱动营销体系[22] - 2025年公司将持续加大研发投入，参与标准制定，优化融资结构[23] - 2025年公司将加大高层次人才引进，充实营销队伍，完善人才管理体系[24] - 2025年公司将建立健全风险预警机制，强化“关键少数”履职能力[26] - 2025年公司围绕“五强”战略全面发力，推广“管道文明”新思想[27] 关联交易 - 2024年公司关联交易预计金额46,715.00万元，实际发生金额16,544.37万元[86] - 2025年关联交易合计预计金额为68493.2万元[92] 子公司情况 - 截至2024年12月31日，东宏新能源资产总额为12382.91万元，净利润为153.57万元[94] - 截至2024年12月31日，东宏集团（单体）资产总额为179322.13万元，净利润为4268.16万元[95] - 截至2024年12月31日，东宏电力资产总额17,555.34万元，净利润为293.34万元[97] - 截至2024年12月31日，东宏新材料资产总额3,393.84万元，净利润为8.94万元[99] - 截至2024年12月31日，众安贸易资产总额11.54万元，净利润为0.04万元[102]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价12.96元 [4][7] 报告的核心观点 - 东宏股份2024年营收24.90亿元（yoy -13.08%），归母净利1.69亿元（yoy +5.03%），扣非净利1.32亿元（yoy -10.75%），略低于盈利预测，或因地方政府资金面偏紧，市政类基础设施施工进度放缓致收入增长承压；1Q25收入5.21亿元（yoy -19.1%），归母净利4283万元（yoy -17.78%），节后开复工节奏慢，收入结算承压，但考虑外部“关税”扰动下基建投资有望加码，叠加近年水利投资维持景气旺盛，维持“买入” [1] - 考虑管业竞争激烈且项目资金到位偏缓，下调公司2025 - 2027年归母净利为2.0/2.3/2.7亿元（前值25 - 26年2.2/2.7亿元，下调8%/15%），对应EPS分别为0.72/0.83/0.95元；可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.5倍，考虑25年1 - 3月基建、制造业投资提速，外需不确定背景下市政基建类投资有望企稳，公司管业需求有望改善，叠加前瞻性布局氢能管道业务，给予公司25年18倍PE（前值24年16x），目标价12.96元（前值11.92元），维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年PE/钢丝/防腐/保温/PVC分别实现收入3.8/2.9/14.0/0.9/0.5亿元，同比分别+7.7%/-24.9%/+8.7%/-44.1%/-55.4%，仅PE和防腐管道收入同比增长；给排水/工矿/燃气/热力行业分别实现收入18.9/2.2/0.2/0.9亿元，同比+1.7%/-19.2%/-33.3%/-45.4% [2] - 2024年主营业务毛利率20.7%，同比 -2.4pct，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC毛利率分别为22.75%/31.2%/19.1%/10.9%/15.4%，同比 -0.7/-0.01/-2.6/-6.2/-5.05pct；1Q25综合毛利率20.95%，同比 +5.16pct [2] - 2024年期间费用率12.23%，同比 +1.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.65%/3.47%/0.89%，同比 +0.6/+0.3/+0.4/+0.2pct，除财务费用外，其他费用绝对值均有下降，主要系收入摊薄能力削弱；1Q25期间费用率同比 +2.18pct至11.71% [3] - 截至1Q25末，资产负债率29.06%，同比 -7.50pct [3] - 2024年经营性净现金流9445.76万元，同比 -50.7%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少，收现比/付现比分别为113.7%/118.2%，同比 +1.27/+16.47pct；1Q25经营性净现金流入1.2亿元，同比 +1.1亿元，推测或受益项目资金到位改善 [3] 盈利预测与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,864|2,490|2,850|3,152|3,401| |+/-%|0.44|(13.08)|14.49|10.58|7.91| |归属母公司净利润(人民币百万)|161.13|169.24|203.88|233.15|267.20| |+/-%|7.99|5.03|20.47|14.35|14.61| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.57|0.60|0.72|0.83|0.95| |ROE(%)|7.43|7.20|8.12|8.69|9.28| |PE(倍)|19.41|18.48|15.34|13.42|11.71| |PB(倍)|1.40|1.33|1.25|1.17|1.09| |EV EBITDA(倍)|13.40|13.30|12.10|9.71|8.53| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|收盘价（元）|市值（亿元）|每股收益（元）（2024A/E）|每股收益（元）（2025E）|每股收益（元）（2026E）|每股收益（元）（2027E）|PE（2024A/E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |公元股份|002641 CH|4.33|53|0.16|0.30|0.33|0.00|27.06|14.50|13.03|-| |新兴铸管|000778 CH|3.37|134|0.21|0.24|0.28|0.25|16.14|14.01|12.13|13.62| |中国联塑|2128 HK|4.18|120|0.55|0.69|0.77|0.84|7.60|6.04|5.46|5.01| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |16.93|11.51|10.21|-| |东宏股份|603856 CH|11.09|31|0.60|0.72|0.83|0.95|18.48|15.34|13.42|11.71| [12] 盈利预测详细数据 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据展示了2023 - 2027E各年度情况，包括流动资产、现金、应收账款等各项资产，营业收入、营业成本等各项收入与成本，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [22]

业绩总结 - 2024年营收24.90亿元，同比降13.08%，净利润1.69亿元，同比增5.03%[3] - 2025年一季度营收5.21亿元，同比降19.08%，净利润4283.04万元，同比降17.78%[3] - 2024年各季度营收6.44亿、9.33亿、5.91亿、3.21亿元，四季度收入下降[3] 财务数据 - 截至2025年一季度，应收账款11.19亿元，现金流净额1.18亿元，回收向好[7] 产品情况 - 防腐等管道应用于给排水等多领域[5][6] - PE和钢丝管道产能不变，部分管道产能因募投项目提升，车间投产[4] 市场扩张 - 产品出口俄罗斯等国，未来依托“一带一路”布局澳洲等市场[7] 未来展望 - 围绕“五强”战略发力，推动多产业突破[7] - 深化市场开拓、坚持技术创新、参与行业活动[6]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收24.9亿同比-13.08%，归母、扣非归母净利润为1.69、1.32亿，同比+5.03%、-10.75%；25年一季度营收5.21亿同比-19.08%，归母、扣非净利润为0.43、0.38亿，同比-17.78%、-22.96% [1] - 公司作为全球最大复合管道制造商深耕市场拓展新领域，有望提升市占率，预计25 - 27年净利润为2、2.4、2.9亿，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 24年PE/钢丝/防腐/保温/PVC管道产品收入分别为3.8、2.9、14、0.9、0.5亿元，同比+7.7%、-24.9%、+8.7%、-44.1%、-55.4%；均价分别同比-2.4%、+5.8%、-3.4%、+0.7%、-5.6%；销量分别为3.5、2、23.1、1.3、0.6万吨，同比+10.4%、-29%、+12.5%、-44.4%、-52.8%；毛利率分别为22.8%、31.2%、19.1%、10.9%、15.4%，同比-0.7、-0.01、-2.6、-6.2、-5.1pct [2] 毛利率与净利率情况 - 24年综合毛利率为18.67%同比-0.71pct，25Q1毛利率为21%同比+5.16pct [3] - 24年公司期间费用率为12.23%同比+1.45pct，财务费用受利息支出和手续费增加影响同比增长14.25% [3] - 24年资产+信用减值合计冲回453万，投资收益同比增加2001万元，净利率同比提升0.97pct至6.8% [3] - 2024年CFO净额为0.94亿同比少流入0.97亿 [3] 行业投资情况 - 24年全国水利建设完成投资1.35万亿元，连续三年超1万亿元创历史新高，今年一季度水利建设完成投资同比增长2.9% [4] - 25Q1全国水利建设落实地方政府专项债券同比+37%，银行贷款同比+38.5%，社会资本同比+33.2% [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,864.07|2,489.53|2,775.21|3,036.80|3,409.18| |增长率(%)|0.44|(13.08)|11.47|9.43|12.26| |EBITDA(百万元)|395.83|335.65|316.80|370.19|452.50| |归属母公司净利润(百万元)|161.13|169.24|196.40|235.44|289.85| |增长率(%)|7.99|5.03|16.05|19.88|23.11| |EPS(元/股)|0.57|0.60|0.70|0.83|1.03| |市盈率(P/E)|19.50|18.57|16.00|13.35|10.84| |市净率(P/B)|1.40|1.34|1.25|1.16|1.07| |市销率(P/S)|1.10|1.26|1.13|1.03|0.92| |EV/EBITDA|8.04|9.16|10.48|8.72|6.80| [5] 基本数据 - A股总股本282.06百万股，流通A股股本256.41百万股 [7] - A股总市值3,142.10百万元，流通A股市值2,856.46百万元 [7] - 每股净资产9.20元，资产负债率40.34% [7] - 一年内最高/最低12.94/9.71元 [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|67.88|343.46|342.34|292.13|238.55| |负债合计|1,312.47|1,346.57|1,180.74|1,158.73|1,068.34| |股本|256.90|256.41|282.06|282.06|282.06| |股东权益合计|2,246.04|2,351.82|2,520.89|2,709.96|2,949.40| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|394.27|365.38|222.02|242.94|272.73| |应收票据及应收账款(百万元)|1,244.88|1,310.68|1,414.78|1,483.23|1,528.21| |预付账款(百万元)|56.32|60.57|63.78|71.80|79.50| |存货(百万元)|321.56|304.32|317.40|346.93|364.17| |流动资产合计(百万元)|2,405.35|2,442.29|2,503.57|2,664.80|2,816.14| |长期股权投资(百万元)|24.30|29.02|34.67|41.46|49.60| |固定资产(百万元)|648.20|613.83|684.95|724.34|749.53| |在建工程(百万元)|14.31|179.47|109.48|71.09|48.05| |无形资产(百万元)|124.15|144.60|143.36|142.04|140.63| |非流动资产合计(百万元)|1,057.46|1,201.37|1,198.06|1,203.88|1,201.60| |资产总计(百万元)|3,558.51|3,698.40|3,701.63|3,868.69|4,017.74| |短期借款(百万元)|560.10|586.04|228.87|207.68|132.22| |应付票据及应付账款(百万元)|121.25|138.32|141.46|150.03|152.56| |流动负债合计(百万元)|1,176.06|950.60|838.40|866.60|829.79| |长期借款(百万元)|0.00|247.30|245.00|200.00|150.00| |负债和股东权益总计(百万元)|3,558.51|3,698.40|3,701.63|3,868.69|4,017.74| |营业收入(百万元)|2,864.07|2,489.53|2,775.21|3,036.80|3,409.18| |营业成本(百万元)|2,309.03|2,024.86|2,238.20|2,440.41|2,723.37| |营业税金及附加(百万元)|18.92|16.81|17.25|20.35|23.86| |销售费用(百万元)|104.19|104.98|108.23|112.36|119.32| |管理费用(百万元)|96.98|90.79|91.03|97.18|102.28| |研发费用(百万元)|88.03|86.46|88.81|94.14|98.87| |财务费用(百万元)|19.50|22.28|20.45|13.67|20.93| |资产/信用减值损失(百万元)|(64.29)|4.53|4.00|1.00|1.00| |投资净收益(百万元)|0.74|20.75|10.00|11.49|13.78| |营业利润(百万元)|184.60|193.41|225.24|271.19|335.32| |营业外收入(百万元)|4.25|2.45|2.57|3.09|2.20| |营业外支出(百万元)|0.56|0.21|0.76|0.51|0.49| |利润总额(百万元)|188.28|195.65|227.06|273.77|337.03| |所得税(百万元)|21.50|26.41|30.65|38.33|47.18| |净利润(百万元)|166.78|169.24|196.40|235.44|289.85| |少数股东损益(百万元)|5.65|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润(百万元)|161.13|169.24|196.40|235.44|289.85| |每股收益（元）|0.57|0.60|0.70|0.83|1.03| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|0.44|-13.08|11.47|9.43|12.26| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|4.19|4.77|16.46|20.40|23.65| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|7.99|5.03|16.05|19.88|23.11| |获利能力 - 毛利率(%)|19.38|18.66|19.35|19.64|20.12| |获利能力 - 净利率(%)|5.63|6.80|7.08|7.75|8.50| |获利能力 - ROE(%)|7.19|7.22|7.81|8.71|9.85| |获利能力 - ROIC(%)|7.45|7.70|8.22|9.10|10.98| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.88|36.41|31.90|29.95|26.59| |偿债能力 - 净负债率(%)|18.92|19.92|15.94|11.69|5.58| |偿债能力 - 流动比率|2.01|2.49|2.99|3.08|3.39| |偿债能力 - 速动比率|1.75|2.19|2.61|2.67|2.95| |营运能力 - 应收账款周转率|2.14|1.95|2.04|2.10|2.26| |营运能力 - 存货周转率|7.53|7.96|8.93|9.14|9.59| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.69|0.75|0.80|0.86| |每股指标 - 每股收益（元）|0.57|0.60|0.70|0.83|1.03| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.68|0.33|0.63|0.78|1.09| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.94|8.32|8.92|9.59|10.43| |估值比率 - 市盈率|19.50|18.57|16.00|13.35|10.84| |估值比率 - 市净率|1.40|1.34|1.25|1.16|1.07| |估值比率 - EV/EBITDA|8.04|9.16|10.48|8.72|6.80| |估值比率 - EV/EBIT|9.57|11.24|13.68|11.33|8.64| [12]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月15日15点在山东曲阜公司会议室召开[5] - 网络投票2025年5月15日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[7] - 审议12项议案，特别决议议案为11，对中小投资者单独计票为6、7、12，关联股东回避表决为12[9][10] 股权登记与会议登记 - 股权登记日2025年5月8日，A股股东有权出席[15] - 现场登记2025年5月9 - 12日工作日9:00 - 11:00、13:00 - 17:00[19] - 信函等登记资料2025年5月12日17:00前送达[19] 其他信息 - 会议召集人为董事会，表决方式为现场和网络投票结合[6] - 涉及融资融券等账户投票按规定执行[8] - 会议涉及2024年度报告等多项议案[24]

议案审议 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》等多项议案，表决均为3票同意，0票反对，0票弃权[2][5][8][10][13][16][17][19][22][24][26][28][29] - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案需提交股东大会审议[4][7][12][15][17][18][23][27] - 《2025年第一季度报告》等多项议案不需提交股东大会审议[9][21][25][29] 审计与授信 - 监事会同意续聘致同会计师事务所为公司2025年度审计机构，聘用期一年[16] - 公司及子公司2025年度申请不超过500,000万元人民币综合授信额度[22] 政策与项目 - 监事会认为会计政策变更合理，对公司财务无重大影响[24] - 监事会认为关联交易价格公允，符合法规，无损害股东利益情况[26] - 监事会同意调整募投项目拟投入募集资金金额，不影响项目实施[28] - 监事会同意使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[29][30] - 监事会审议通过《关于增加募集资金投资项目实施地点的议案》[32] - 监事会审议通过《关于募集资金投资项目延期的议案》[34]

议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》等多项议案需提交股东大会审议，表决均为同意票[2][4][8][11][16][19][20][24][27][30][31][33] - 《关于2025年第一季度报告的议案》等部分议案不需提交股东大会审议[12][15][36][38][81] - 《关于董事会对独立董事独立性自查情况专项意见的议案》6票同意，3票回避[36][38] - 《关于确认公司高级管理人员2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》7票同意，2票回避[47] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》5票同意，4票回避[67] 财务相关 - 公司及子公司2025年度申请综合授信额度不超过500,000万元人民币[57] - 公司开展期货套期保值业务保证金最高余额不超过5,000万元，使用期限不超过12个月[65] 募集资金 - 公司以募集资金置换预先投入募投项目自筹资金，置换时间距到账未超6个月[71] - 《关于调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额的议案》等相关议案表决通过[69][73][75] 其他事项 - 公司组织架构调整议案表决通过[55] - 公司将于2025年5月15日召开2024年年度股东大会[80] - 公告发布时间为2025年4月25日[83]

会议信息 - 山东东宏管业2025年第四届董事会独立董事专门会议第一次会议于4月23日召开[1] - 应出席独立董事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》[1] - 表决情况为3票同意，0票反对，0票弃权[1]

业绩总结 - 2024 - 2022年度净利润分别为169,238,434.47元、161,127,848.82元、149,206,338.14元[5] - 最近三个会计年度年均净利润为159,857,540.48元[5] 分红情况 - 2024年度每股派0.18元（含税），拟派红利50,770,090.80元，占比30%[2][3] - 2024 - 2022年度现金分红分别为50,770,090.80元、48,462,359.40元、44,785,268.40元[5] - 2025年中期分红不超相应期净利润，授权期限至2025年年度股东大会[6]

关联交易数据 - 2024年向山东东宏新能源有限公司购买燃料和动力预计500万元，实际发生278.26万元[5] - 2024年向山东东宏集团有限公司购买原材料预计10000万元，实际发生4455.82万元[5] - 2024年向关联人销售产品、提供服务预计28300万元，实际发生7595.62万元[5] - 2024年接受关联人提供劳务预计7270万元，实际发生3985.93万元[6] - 2024年房屋租赁预计45万元，实际发生42.9万元[6] - 2024年度日常关联交易预计金额46715万元，实际发生16544.37万元[6] - 2025年向山东东宏新能源集团有限公司购买燃料和动力预计300万元，占同类业务比例100%[8] - 2025年向山东东宏新材料集团有限公司购买原材料预计20000万元，占同类业务比例54.79%[8] 公司持股情况 - 公司持有山东国宏水务40%的股权[21] - 公司持有山东菏宏新材料45%的股权[21] - 公司持有山东国宏管道科技49%的股权[22] - 公司持有山东国宏新材料49%的股权[22] - 公司持股运河城投50%[23] - 公司持股开元水发49%[23] - 公司持股金宏新材料49%[24] - 公司持股正宏智能科技49%[24] - 公司持股梁山城发水务40%[25] - 公司持股天津市管道工程集团有限公司7.296%[26] 公司相关决议 - 2025年4月23日公司召开董事会和监事会审议通过2025年度日常关联交易预计议案，尚需股东大会审议[1] - 2025年4月23日议案提交董事会审议前，已获独立董事专门会议通过[2] 关联交易原则及影响 - 公司与关联方交易遵循公平、公正、合理原则，按国家定价或市场公允价格执行[28] - 关联交易属正常购销往来和租赁等服务，符合业务发展需要[29] - 关联交易不会对公司本期及未来财务状况和经营成果产生重大不利影响[30] - 公司主营业务不会因关联交易对关联方形成依赖[30] 其他 - 保荐机构认为2024年度及预计2025年度经常性关联交易未损害公司及中小股东利益[31] - 关联交易未影响公司独立性[31] - 关联交易已由第四届董事会第十八次会议审议通过，独立董事同意并发表意见[31] - 董事会审议程序符合规定，相关决议合法有效[31]