投资评级 - 维持"买入"评级 目标价13.50元人民币[1][7] 核心观点 - 尽管2025年上半年经营承压 但资产质量改善 在手订单充足 受益于国家水网和天然气管网建设政策 工程管道需求长期向好[1][2][4] - 2025年H1营收10.61亿元 同比下滑32.78% 归母净利润1.02亿元 同比下滑32.31%[1] - Q2营收5.39亿元 同比下滑42.23% 环比增长3.37% 归母净利润5903.94万元 同比下滑40.00% 环比增长37.84%[1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.53/1.77/2.24亿元 下调幅度分别为25.18%/23.90%/16.24%[5][13] - 基于25倍2025年PE估值 上调目标价至13.5元[5] 财务表现 - 管材管件销售营收8.81亿元 同比下滑33.2% 管道工程安装营收0.04亿元 同比下滑59.8%[2] - 2025年H1毛利率20.08% 同比提升0.55个百分点 管材管件销售毛利率23.4% 同比提升1.29个百分点[2] - Q2毛利率19.23% 同比下滑2.87个百分点 环比下滑1.72个百分点[2] - 期间费用率12.34% 同比上升2.93个百分点[3] - 经营活动现金流量净额0.41亿元 同比增长125.60% 应收账款较年初下降5.27%[3] - 资产负债率27.14% 较期初下降9.27个百分点[3] 行业前景与公司战略 - 国家大规模规划建设国家水网和天然气管网 城市管网更新改造政策为管道行业带来发展机遇[4] - 公司推进"国家大型长输管线和城市生命线"双线发展战略 利用复合管道全产业链系统化优势[4] - 采用直销和经销双驱动销售模式 地处华东区域 受益于中央财政对城市基础设施更新的资金支持[4] - 公司前瞻性布局氢能管道[5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收22.58/25.68/29.12亿元[11][13] - 预计2025-2027年归母净利润1.53/1.77/2.24亿元 对应EPS 0.54/0.63/0.79元[5][11] - 2025年预测PE 21.74倍 PB 1.35倍[11] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值16倍[12]

公司调研活动 - 公司于2025年8月28日下午16:00-16:30接受东北证券调研 参与人员包括董事、董事会秘书兼证券事务代表寻金龙等 [1] - 公司接待团队回答了投资者提出的问题 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月份管材管件销售占比83.15% 为公司核心业务 [1] - 销售材料占比15.14% 管道工程安装占比1.65% 其他业务占比0.06% [1]

证券代码：603856 证券简称：东宏股份 山东东宏管业股份有限公司 投资者关系活动记录表 记录表编号：2025-003 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ■其他：电话会议 参与单位名称 及人员姓名 东北证券：杨占魁、张煜暄、吕妮珈、庄嘉骏。（以上排名不分先后） 时间 2025 年 8 月 28 日下午 16：00-16：30 地点 电话会议 上市公司接待 人员姓名 董事、董事会秘书兼证券事务代表寻金龙 副总裁孔令彬 证券部部长刘建宁 投资者关系活 动主要内容介 绍 一、公司概况介绍环节 1、公司基本情况 山东东宏管业股份有限公司是一家以管道智能终端研发制造为主营业务的大 型长输管线、城市生命线综合方案解决服务商，具备管道专用料、管道连接方 式、管道制造全产业链三大行业领先优势。作为全球最大的复合管道制造基地， 依托国家企业技术中心和国家级 CNAS 实验室等创新平台，充分发挥工程管道全 产业发展优势，在水利水务、市政热力、石油天然气、工业矿山、核能电力、化 工园区等领域提供智慧化综合解决方案。公司全面服务于城市生命线产业、城市 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.61亿元，归母净利润1.02亿元，同比略有下降[1] - 第二季度业绩环比增长约37%，近三个季度业绩逐季走高[1] - 期间费用合计1.31亿元，同比下降11.85%[1] - 资产负债率降至27.14%，较期初下降9.27个百分点[1] 政策驱动与市场机遇 - 国家政策推动城市基础设施更新，预计五年改造管网近60万公里，投资需求约4万亿元[2] - 公司前瞻布局城市生命线业务，涵盖韧性城市、管道修复和智能终端领域[2] - 上半年在城市更新与管网改造领域订单显著突破，与地方城投、水务集团共建合资公司实现转型[2] - 产品应用于海外油气输送和市政供水，国际知名度与市场份额稳步提升[3] 技术创新与研发投入 - 2024年研发投入8646万元，研发人员172人占比11.32%[4] - 2025年上半年研发投入3367万元，拥有有效专利209项覆盖多个关键环节[4] - 参与2项国家标准和3项行业标准编制，成立管道智能终端研发中心实现技术突破[4] - 获得高性能防腐粉末涂料和碳纳米管改性聚烯烃管道专用料等专利授权[4] 全产业链与战略合作 - 覆盖从材料研发到全生命周期服务的一体化解决方案，实现高度协同[6] - 自主开发多种新材料，拥有行业领先生产线可实现定制化生产[7] - 深化与武汉中仪物联、浪潮智慧城市、贵州水投等战略合作，加速生态产业布局[7] - 高压力钢丝管产品应用于澳大利亚、非洲及美洲矿用市场，连接技术保持领先[7] 运营管理与品牌建设 - 推行数字化合同管理平台和动态产能调度机制，实现项目全周期精细化管理[7] - 确保订单高质量按期交付，提升客户信任与合作黏性[7] - 品牌在高端管道市场认可度持续提升，成为国内重大基础设施和能源工程领域信赖伙伴[7] 发展转型与未来展望 - 公司从传统制造向系统服务转型，从国内领先向国际竞争转型[8] - 依托政策红利、技术积淀与全产业链优势，实现高质量可持续发展[8] - 技术成果加速转化，有望在复合管道领域持续保持领先[8]

股价与交易表现 - 8月27日收盘价12.45元，较前一交易日下跌0.95% [1] - 当日成交量55263手，成交金额0.69亿元 [1] - 主力资金当日净流入882.48万元，近五日累计净流入3989.65万元 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.61亿元，归母净利润1.02亿元 [1] - 二季度业绩环比增长37%，呈现逐季改善态势 [1] 业务与战略布局 - 主营业务为塑料管道系统研发、生产和销售，应用于市政工程、建筑工程等领域 [1] - 总部位于山东，是国内重要管道系统供应商 [1] - 当前在手订单较去年同期实现增长 [1] - 未来重点推进国家大型长输管线和城市生命线"双线战略" [1]

董事会决议概况 - 公司第四届董事会第二十一次会议于2025年8月26日召开 全体9名董事出席 审议通过8项议案 [1] 半年度报告及财务事项 - 董事会审议通过2025年半年度报告及其摘要 经审计委员会事前审议 [1][2] - 通过半年度募集资金存放与使用情况专项报告 符合监管要求 [2] - 批准计提减值准备 符合企业会计准则 旨在更公允反映财务状况 [2][3] 关联交易与利润分配 - 增加2025年度日常关联交易预计 7票同意 2名关联董事回避表决 交易基于正常生产经营需求 [3][4] - 通过2025年半年度利润分配方案 符合公司章程及2024年股东大会授权范围 [4] 公司治理结构变更 - 取消监事会设置 由董事会审计委员会行使监事会职权 同步修订公司章程及相关治理制度 [5][6][7] - 制定和修订部分治理制度 需提交股东大会审议 [5][6][7] 股东大会安排 - 决定于2025年9月12日召开第一次临时股东大会 审议需股东批准事项 [7][8]

公司治理 - 第四届董事会独立董事专门会议2025年第二次会议于2025年8月26日以现场结合通讯方式召开 全体3名独立董事实际出席 会议由独立董事孔祥勇主持[1] - 会议召集和召开符合《上市公司独立董事管理办法》及《独立董事工作制度》相关规定 会议决议合法有效[1] 关联交易审议 - 独立董事审议通过《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权[1] - 增加的日常关联交易符合公司经营发展需要 交易遵循协商一致、公平交易原则 价格参考市场价格确定[1] - 公司主营业务不会对关联方形成依赖 交易不存在损害公司及全体股东利益的情形[1] - 议案将提交第四届董事会第二十一次会议审议 关联董事需回避表决[1] 参会人员 - 与会独立董事包括孔祥勇、鲁昕、魏学军三人[1]

日常关联交易基本情况 - 公司第四届董事会第二十一次会议和第四届监事会第十七次会议分别审议通过增加2025年度日常关联交易预计议案 关联董事倪立营 倪奉尧回避表决[2] - 增加预计额度未超过最近一期审计净资产5% 无需提交股东大会审议[2] - 独立董事专门会议审议认为交易符合日常经营发展需要 遵循公平交易原则 价格参考市场定价 不会对关联方形成依赖[2] 关联交易金额及类别 - 接受关联人曲阜美图建筑工程有限公司提供劳务及产品 原预计金额600万元 增加900万元 调整后总金额1,500万元 本年累计已发生171.45万元[3] - 向关联人天津市管道工程集团有限公司销售产品 原预计金额500万元 增加4,000万元 调整后总金额4,500万元 本年累计已发生854.83万元[3] - 日常关联交易合计原预计1,100万元 本次增加4,900万元 调整后总金额6,000万元 本年累计已发生1,026.28万元[3] 关联方介绍 - 曲阜美图建筑工程有限公司为有限责任公司 注册资本1,000万元 由曲阜市城乡建设集团有限公司全资控股 系公司控股股东东宏集团控制的二级子公司[4] - 天津市管道工程集团有限公司为有限责任公司 注册资本63,225.9万元 原为公司参股公司（持股7.296%） 2025年5月股权全部转让后不再持股 但根据上市规则仍认定为关联法人[4] 交易定价及影响 - 关联交易遵循公平公正合理原则 国家有定价按国家定价执行 无定价按市场公允价格执行[5] - 增加关联交易预计基于正常生产经营需求 不会对财务状况及经营成果产生重大不利影响 不损害公司及股东利益[5] 保荐机构核查结论 - 增加关联交易依据生产经营实际情况确定 未损害公司及中小股东利益 未影响公司独立性[5] - 相关议案经董事会监事会审议通过 独立董事发表同意意见 关联董事回避表决 程序符合法规及公司章程规定[5]

利润分配方案 - 每股派发现金红利人民币0.037元（含税），相当于每10股派发0.37元 [1] - 以总股本282,056,060股为基数计算，合计拟派发现金红利人民币10,436,074.22元 [1] - 若股权登记日前总股本变动，将维持分配总额不变并相应调整每股分配比例 [1] 决策程序与授权依据 - 2024年年度股东大会于2025年5月15日授权董事会制定中期分红方案 [2] - 第四届董事会第二十一次会议于2025年8月26日审议通过方案，认为符合公司章程及股东大会授权范围 [2] - 第四届监事会第十七次会议同日审议通过，认为方案符合法规且兼顾股东利益与公司发展需求 [2] 财务数据基础 - 截至2025年6月30日，公司母公司报表中期末未分配利润为人民币（具体数值未披露） [1] - 利润分配以权益分派股权登记日登记的总股本为基数实施 [1]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月26日在公司会议室召开 应出席监事3名全部实际出席 由监事会主席马伯群主持[1] 半年度报告审议 - 监事会全票通过2025年半年度报告及摘要 确认报告编制符合法律法规要求[2] - 认定报告真实反映公司2025年上半年经营成果和财务状况[2] - 确认参与编制人员无违反保密规定的行为[2] 募集资金管理 - 全票通过半年度募集资金存放与使用情况专项报告[3] - 确认资金使用符合上市公司监管规则和公司管理制度[3] - 募集资金投资项目正常有序实施 未损害股东利益[3] 减值准备计提 - 全票通过半年度计提减值准备议案[3] - 计提符合企业会计准则要求 公允反映2025年6月30日财务状况[3] - 董事会决策程序合法合规[3] 日常关联交易 - 全票通过增加2025年度日常关联交易预计议案[4][5] - 增加交易基于正常生产经营需要 定价遵循公平合理原则[4][5] - 符合上市公司监管规定 未损害中小股东利益[4][5] 利润分配方案 - 全票通过2025年半年度利润分配方案[5] - 方案符合法律法规和公司章程规定[5] - 兼顾股东利益与公司可持续发展需求[5]