投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][2] 核心观点 - 益丰药房2024年上半年实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%，归母净利润为7.98亿元，同比增长13.13% [1] - 公司2024年上半年新增门店1575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，整体门店数量保持净增长 [1] - 公司零售业务毛利率为40.94%，药品毛利率为36.46%，非药品毛利率为51.1%，毛利率保持稳定 [1] - 公司预测2024-2026年收入分别为247.86亿元、264.83亿元、291.71亿元，归母净利润分别为16.14亿元、18.94亿元、21.21亿元 [1] 公司运营 - 2024年上半年公司小型社区店的日均坪效为49.66元/平方米，较2023年同期的54.70元/平方米有所下降 [1] - 公司优势区域为中南和华东地区，医保统筹政策执行进度较快，但统筹药品占公司整体收入仍较低 [1] - 公司不断完善和打造自有品牌、独家品种、厂商共建品种在内的商品精品群，形成差异化竞争优势 [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.33元、1.56元、1.75元，当前股价对应PE分别为13.9倍、11.8倍、10.5倍 [1] - 2024年上半年公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁 [1] - 预测公司2024-2026年营业收入增长率分别为9.7%、6.8%、10.1%，归母净利润增长率分别为14.3%、17.4%、12.0% [3] 行业趋势 - 在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大 [1]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入117.62亿元,同比增长9.86%[3] - 归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%[3] - 扣非后净利润7.86亿元,同比增长15.77%[3] - 新增门店1,575家,其中自建842家,并购293家,加盟440家[3] - 截至2024年6月末,公司门店总数14,736家,含加盟店3,426家[3] - 会员总量9,616万,会员销售占比77%[3] - 互联网业务实现销售收入10.96亿元,同比增长20.18%[3] 利润分配 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.25元(含税),预计派发现金红利3.03亿元(含税)[4] 行业趋势 - 线上平台是纯交易平台,线下药店提供服务+交易,中老年人对线下实体店依赖度较高[4] - 药店作为社区健康流量入口,未来仍将是主流[4][6][7] - 大健康产品销售的延展和提升是趋势,公司将提供"服务+商品"的解决方案[5] - 医院处方外流是趋势,药店可弥补家庭医生制度不健全的空缺[7] 公司应对措施 - 对现有存量门店进行人货场改造[10] - 创新深度专业的服务模式,增强员工对顾客的了解和粘性[10] - 大健康产品采销体系扩大试点[10] - 全面推进降本增效和数字化体系建设[10] - 创新突破,优化组织机制和人才体系[10] 并购情况 - 近来并购价格有所下降,大的并购可能放缓,待明年市场状况清晰后将恢复[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年上半年营业收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，扣非净利润7.86亿元(+15.77%)，经营现金流净额18.22亿元(+29.41%)[6] - 零售板块营收103.98亿元(+8.32%)，批发板块营收9.97亿元(+20.91%)[7] - 毛利率40.05%(+0.06pct)，净利率7.31%(-0.15pct)[7] 坚持区域聚焦战略稳步扩张 - 截至2024年6月30日,公司拥有门店14,736家(含加盟店3,426家),2024年1-6月新增1,575家门店[8] - 公司继续坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略[8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为249.21、288.16、333.42亿元,归母净利润分别为15.99、19.23、23.18亿元[9][10] - 当前股价对应PE分别为15.29、12.71、10.55倍[9][10]

报告评级 - 维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入117.62亿元(+9.86%)，扣非归母净利润7.86亿元(+15.77%)，业绩符合预期 [2] - 收入增速放缓,但毛利率保持稳定,零售及批发、各品类的毛利率均保持相对稳定 [2] - 利润与收入增速匹配,公司有效平衡增速与费用投入 [2] - 2024H1保持较快开店速度,优势地区提高市占率 [2] 财务数据总结 - 2024E营业收入为25,311百万元,同比增长12.1% [5] - 2024E归母净利润为1,643百万元,同比增长16.4% [5] - 2024E每股收益为1.36元,市盈率为14.89倍 [5] - 2024-2026年ROE分别为14.9%、15.9%、16.8% [6] 行业比较 - 可比公司2024-2026年市盈率平均为17倍、15倍、13倍 [7]

债券发行 - 2024年3月4日发行1797.4320万张可转换公司债券，总额179743.20万元[4] - 债券期限六年，各年票面利率不同[4] 债券交易与转股价格 - 2024年3月27日“益丰转债”上市，初始转股价39.85元/股[4] - 2024年6月7日转股价调为32.79元/股[5] 转股价格修正 - 2024年8月12 - 30日触发修正条款[3] - 2024年8月30日董事会决定本次不修正[9] - 未来1个月若触发也不修正，10月1日起触发再决定[3][9]

会议与报告 - 2024年8月29日召开第五届董事会第五次会议，9名董事全参会[3] - 《2024年半年度报告》及其摘要经审议通过[4] - 《2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》编制完成[6] 利润分配 - 2024年半年度利润分配预案每股派现0.25元，预计派现303,113,235元[7] 激励计划 - 对2022年限制性股票激励计划中3名对象24,348股股票回购注销[8] 股东大会 - 提请2024年9月23日在长沙召开第三次临时股东大会[10]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为117.62亿元，同比增长9.86%[15] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7.98亿元，同比增长13.13%[15] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.86亿元，同比增长15.77%[15] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为18.22亿元，同比增长29.41%[15] - 2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为102.09亿元，同比增长4.13%[17] - 2024年上半年末总资产为264.37亿元，同比增长9.53%[17] - 基本每股收益为0.66元/股，同比增长13.79%[1] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.65元/股，同比增长16.07%[1] - 加权平均净资产收益率为7.79%，同比减少0.16个百分点[1] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.68%，同比增加0.03个百分点[1] - 2024年上半年公司实现营业收入1,176,240.11万元，同比增长9.86%，归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润分别增长13.13%和15.77%[40] - 公司总资产为2,643,682.03万元，比上年末增加9.53%[48] - 公司负债为1,552,989.06万元，比上年末增加13.44%[48] - 公司股东权益为1,090,692.98万元，比上年末增加4.40%[48] - 公司实现营业总收入1,176,240.11万元，同比增长9.86%[48] - 公司归属于上市公司股东的扣非前和扣非后的净利润分别为79,771.81万元和78,577.98万元，分别同比增长13.13%和15.77%[48] - 2024年上半年营业总收入为117.62亿元，同比增长9.86%[126] - 2024年上半年净利润为8.60亿元，同比增长7.66%[127] - 2024年上半年营业收入为2,533,044,139.84元，同比增长8.7%[128] - 2024年上半年营业成本为1,584,055,748.39元，同比增长7.6%[128] - 2024年上半年净利润为154,245,711.07元，同比增长9.6%[129] - 2024年上半年基本每股收益为0.66元，去年同期为0.58元[128] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为12,774,703,986.92元，同比增长5.7%[131] - 2024年上半年销售费用为679,814,902.78元，同比增长11.3%[128] - 2024年上半年管理费用为185,446,895.86元，同比下降2.4%[129] - 2024年上半年研发费用为8,196,046.43元，同比增长16.9%[129] - 2024年上半年财务费用为12,138,378.91元，去年同期为-11,353,894.87元[129] - 2024年上半年投资收益为114,580,115.92元，同比增长14.8%[129] - 经营活动产生的现金流量净额为18.22亿元，同比增长29.4%[132] - 投资活动产生的现金流量净额为-18.55亿元，同比减少38.4%[132] - 筹资活动产生的现金流量净额为5.72亿元，同比增加164.7%[133] - 现金及现金等价物净增加额为5.40亿元，同比增加166.0%[133] - 期末现金及现金等价物余额为30.08亿元，同比增长43.2%[133] - 支付给职工及为职工支付的现金为21.34亿元，同比增长3.4%[132] - 支付的各项税费为6.97亿元，同比增长17.7%[132] - 支付其他与经营活动有关的现金为6.36亿元，同比增长26.5%[132] - 经营活动现金流出小计为109.53亿元，同比增长2.6%[132] - 投资活动现金流出小计为86.76亿元，同比增长172.8%[132] - 公司2024年上半年所有者权益合计为10,906,929,783.21元[140] - 公司2024年上半年综合收益总额为740,268,984.33元[137] - 公司2024年上半年所有者投入和减少资本为237,625,136.17元[137] - 公司2024年上半年利润分配为-518,051,999.13元[138] - 公司2024年上半年资本公积转增资本为202,115,959.00元[138] - 公司2024年上半年期末余额为10,447,087,661.84元[136] - 公司2024年上半年增减变动金额为459,842,121.37元[136] - 公司2024年上半年期初余额为9,804,432,476.56元[136] - 公司2024年上半年所有者权益内部结转为202,115,959.00元[138] - 公司2024年上半年所有者权益合计为9,121,466,986.85元[141] - 公司所有者权益合计为9,797,982,150.02元[145] - 本期增减变动金额为-118,810,051.26元[146] - 综合收益总额为154,245,711.07元[146] - 所有者投入和减少资本为232,234,136.17元[146] - 利润分配为-505,289,898.50元[147] - 本期期末余额为5,401,647,687.06元[147] - 上年期末余额为5,071,155,761.27元[148] - 本期增减变动金额为-120,490,415.81元[148] - 综合收益总额为140,712,890.19元[148] - 所有者投入和减少资本为27,478,666.00元[148] 利润分配 - 2024年上半年度利润分配预案为每股派发现金红利0.25元（含税），预计派发现金股利3.03亿元（含税）[4] - 2024年上半年度末可供股东分配的利润为50.67亿元[4] - 公司拟定的半年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元（含税）[77] 审计与报告 - 2024年上半年度报告未经审计[3] - 2024年上半年度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[2] 非经常性损益 - 非经常性损益项目总金额为11,938,306.08元，其中非流动性资产处置损益为13,838,481.48元，政府补助为4,405,797.06元[20] 行业数据 - 2023年国内零售药店连锁率提升至58.52%，百强连锁公司销售额占行业总体59.50%，分别提升0.57%和3.66%[24] - 2023年全国药品零售市场规模达到5,160亿元，同比增长2.89%[26] - 2023年国内零售药店数量增长至65.40万家，同比增长3.07万家[26] - 2023年医疗保健人均消费支出为2,460元，增长率为16%，高于人均总消费支出9%的增速[23] - 2023年零售药店连锁率提升至58.52%，百强连锁企业销售额增速为9.64%，高于行业平均的2.89%，销售额占比59.50%，较2022年提升3.66%[29] - 2023年百强连锁企业销售额增速为9.64%，销售额占比59.50%，较2022年提升3.66%[30] 公司业务 - 公司主要从事中西成药、中药饮片、医疗器械、保健食品等商品的全渠道连锁零售业务[22] - 公司拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家），覆盖湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市[37] - 公司建立了现代化物流中心，覆盖湖南、湖北、江苏、上海、江西、广东、河北等省份，拥有先进的物流设备与技术[35] - 公司2013年起启动医药电商业务，依托物流配送中心和实体门店开展线上销售，业态为消费者线上下单、线下配货[38] - 公司主要经营模式包括商品采购、物流配送、仓储管理和门店销售，通过SAP系统进行进、销、存全程管理[34][37] - 公司通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，持续提升门店网络覆盖的广度和深度，优化商品结构，打造智能化供应链体系[39] - 公司入选“中国上市公司主板上市公司价值100强”、“胡润中国300强”、“中国药店价值榜100强”等多项荣誉[41] - 公司门店总数达到14,736家，净增门店1,486家[43][48] - 公司拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家），报告期内净增门店1,486家[42] - 公司建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，涵盖六大核心运营系统[42] - 公司通过后台共享数字化建设，实现了财务共享、资产共享、IT共享、人力共享与行政共享等数字化能力[46] - 公司2024年上半年新增门店1,575家，关闭门店72家，迁址17家，期末门店总数为14,736家[51] - 公司直营门店总数为11,310家，其中9,984家获得医保定点资格，占比88.28%[52][53] - 公司直营门店日均坪效为50.50元/平方米，其中旗舰店日均坪效最高，为133.82元/平方米[52] - 公司在2024年上半年共发生17起同行业并购投资业务，完成并购交割项目10起，涉及门店总数超过400家，总交易金额超过2.5亿元[54][55][56][57][58] - 公司在中南地区、华东地区和华北地区的直营门店分别获得医保定点资格的比例为92.18%、86.12%和81.83%[53] - 公司主要业务区域集中在中南、华东和华北地区[69] - 公司计划实施“拓展全国市场”的发展战略[69] - 公司通过“新开+并购+加盟”加快门店网络扩张[68] - 公司面临市场竞争加剧的风险，行业内大型药店连锁企业通过自主扩张和兼并重组扩大营销网络[68] - 公司通过精细化、系统化和数字化管理提升竞争力[68] - 公司通过线上线下一体化新零售模式探索推广，实现线上线下融合发展[68] - 公司面临快速拓展影响短期业绩的风险，业务拓展前期费用增长可能领先于收入增长[69] - 公司面临并购门店经营不达预期的风险，存在商誉减值风险[70] - 公司加强人才招聘、储备和培养，通过“益丰药学班”和“管培生”计划解决人才需求[71] - 公司通过完善的员工职业发展通道建设和股权激励机制留住和吸引优秀人才[71] 股东与治理 - 公司于2024年6月25日召开的2024年第二次临时股东大会审议了董事会与监事会换届选举的议案[76] - 公司副总裁及财务负责人王永辉先生同时担任九芝堂股份有限公司董事[92] - 与九芝堂股份有限公司及其子公司的关联交易金额为6233.39万元人民币，包括购买商品5408.40万元和销售商品824.99万元[91] - 实际控制人高毅先生为公司借款提供担保[94] - 公司对子公司的担保情况：报告期内对子公司担保发生额合计为12.95亿元，报告期末对子公司担保余额合计为11.15亿元[96] - 公司担保总额情况：包括对子公司的担保，担保总额为11.15亿元，占公司净资产的比例为10.22%[96] - 公司控股股东济康管理承诺不进行与公司及其控股子公司经营有相同或类似业务的投资，避免同业竞争[81] - 公司控股股东承诺避免与益丰药房及其控股子公司之间的关联交易，确保交易公平、公允[83] - 公司实际控制人高毅承诺避免与益丰药房及其控股子公司之间的关联交易，确保交易公平、公允[84] - 公司实际控制人高毅承诺保持益丰药房的独立性，确保在资产、人员、财务、机构和业务方面与益丰药房保持完全分开和独立运作[84] - 公司实际控制人高毅及其近亲属承诺避免未来可能的同业竞争，期限为长期[84] - 公司未直接或间接进行与发行人及其控股子公司经营有相同或类似业务的其他投资，不存在同业竞争或可能的竞争[85] - 公司承诺不会直接或间接进行与发行人及其控股子公司经营有相同或类似业务的投资，避免新的业务竞争[85] - 公司承诺在发行人及其控股子公司拓展业务时，不会与其拓展后的业务相竞争[85] - 公司承诺在出售与发行人及其控股子公司经营相关的资产或业务时，发行人有优先购买权[85] - 公司承诺不会利用对发行人的实际控制关系进行损害发行人及发行人其他股东权益的经营活动[85] - 公司承诺在作为发行人实际控制人期间及转让全部股份之日起一年内，各项承诺均持续有效且不可变更或撤销[85] - 公司及控制的除发行人以外的其他企业将尽量避免与发行人及其控股子公司之间发生关联交易[86] - 公司及控制的除发行人以外的其他企业将按照公平、公允和等价有偿的原则进行关联交易，保护发行人及发行人其他股东的利益[86] - 公司承诺严格遵守法律法规和中国证券监督管理委员会、证券交易所有关规范性文件及发行人《公司章程》、《关联交易管理办法》等制度的规定，不会利用控股股东的地位谋取不当的利益[86] - 公司承诺如违反上述承诺与发行人及其控股子公司进行交易，将承担由此给发行人及发行人其他股东造成的损失[86] - 公司实际控制人高

债券发行 - 2024年3月4日发行1797.4320万张可转换公司债券，总额179743.20万元[4] - 债券期限六年，各年票面利率不同[4] 转股情况 - “益丰转债”初始转股价39.85元/股，2024年6月7日调为32.79元/股[5] - 转股期为2024年9月8日至2030年3月3日[3][5] 价格修正 - 转股价格向下修正有条件，已部分满足[3][5][8] - 触发条件当日应开董事会审议，修正有要求[5][8]

资金使用 - 公司同意用不超128,000.00万元闲置募集资金补流[2] - 截至披露日累计用126,000.00万元可转债募资补流[2] 资金归还 - 近日归还1,500.00万元至募集资金专户[2] - 截至披露日累计归还1,500.00万元至专户[3] 资金余额 - 公司可转债募资补流余额为124,500.00万元[3]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司于2001年在湖南创立，2015年在上海证交所上市，是继一星堂之后第二家上市的连锁药店公司 [3] - 主营业务包括药品零售和批发，产品涵盖中西成药、中药以及非药品板块 [3] - 公司在中南和华东地区尤其是长三角市场具有领先地位 [4] - 公司在湖南、湖北、江苏、江西等6个核心省市市占率名列前茅 [7] 财务表现 - 上市以来公司营收从15年的28.46亿增长到23年的225.88亿，复合增长率29% [4] - 利润从15年的1.76亿增长到23年的14.12亿，复合增长率29.2% [5] - 公司毛利率和净利率远高于行业平均水平，分别为39.02%和5.91% [5] - 公司存货周转效率有所改善，从2021年的103天下降到2023年一季度的94天 [6] 门店布局 - 公司门店数量位居全国前列，上市以来复合增长率达35.8%，是同行中最快的 [7] - 公司主要通过兼并收购及深耕战略目标市场的方式形成了"两超多强"的市场格局 [7][8] - 公司在中南、华东和华北三大区域的门店占比分别为50%、36%和14% [8] - 公司加盟门店占比近年来不断提升，已达22.7% [9] 新零售体系 - 公司建立了7个现代化物流中心，采用自动化设备提升供应链效率 [13] - 公司批发业务收入占比不断提升，2023年达到18.92亿元，占比8.79% [14] - 公司O2O业务发展迅速，2023年90%的直营门店已开通线上业务 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1：公司为什么看好大型连锁药店的发展前景？ 回答：主要有以下几点原因[1][2]： 1) 大型连锁药店在门诊统筹和药品比价方面具有优势[2] 2) 大型连锁药店在经营合规性方面表现较好，能够更好地应对监管政策[2] 3) 大型连锁药店在渠道和议价能力方面具有优势，能够在行业整合中脱颖而出[2][3] 问题2：公司未来的发展趋势如何？ 回答：从短期、中期和长期来看，公司发展前景良好[15][16][17][18]： 1) 短期内公司业绩有望恢复常态化的高增长[15] 2) 中期内行业集中度提升和整合加速将为公司带来更多收并购机会[16] 3) 长期来看，公司可能会向产品多元化、上下游延伸等方向发展[17][18]