可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，累计已有面值163,000元"益丰转债"转为公司A股普通股，累计转股股数为4,950股，占"益丰转债"转股前公司已发行普通股股份总额的0.0004% [2] - 尚未转股的"益丰转债"面值为人民币1,797,269,000元，占"益丰转债"发行总量的比例为99.9909% [2] - 2025年4月1日至2025年6月30日共有面值2,000元"益丰转债"转为公司A股普通股，转换为股份数60股 [2] 可转债发行上市概况 - 公司于2024年3月4日公开发行17,974,320张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额人民币179,743.20万元，发行期限6年 [3] - 可转换公司债券已于2024年3月27日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"益丰转债"，债券代码"113682" [3] - "益丰转债"自2024年9月9日起可转换为公司股份 [3] 闲置募集资金委托理财 - 本次赎回理财产品金额为10,300.00万元，包括智汇系列进取型看涨三层区间59天结构性存款（1,000.00万）、智汇系列进取型看涨三层区间91天结构性存款（4,000.00万）、共赢智信利率挂钩人民币结构性存款A07652期（6,400.00万） [6] - 本次继续委托理财金额为11,400.00万元，使用闲置募集资金购买安全性高、流动性好的理财产品 [6][8] - 公司董事会授权使用最高额度不超过30,000.00万元募集资金进行委托理财，资金可循环滚动使用 [6][10] 募集资金基本情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为人民币1,797,432,000.00元，扣除发行费用后募集资金净额为1,780,262,309.80元 [9] - 募集资金已于2024年3月8日到位，经天健会计师事务所验证 [9] - 截至公告日，公司使用募集资金委托理财尚未赎回的总额为22,600.00万元，未超过授权额度 [9] 委托理财目的及影响 - 委托理财目的是提高闲置募集资金的使用效率，增加公司收益，降低财务成本 [7] - 不影响公司日常资金正常周转需要，不会影响公司主营业务的正常发展 [13] - 通过适度的短期理财产品投资，能够获得一定的投资收益，提升公司业绩水平 [13]

债券发行与转股 - 2024年3月4日公开发行可转换公司债券，总额179,743.20万元[4] - “益丰转债”2024年9月9日起可转股[5] - 截至2025年6月30日，累计163,000元转股，股数4,950股，占比0.0004%[3][6] - 2025年4 - 6月，2,000元转股，股数60股[3][6] - 截至2025年6月30日，未转股面值1,797,269,000元，占比99.9909%[3][6] 股份与股本 - 2025年3 - 6月，限售股222,354股不变[8] - 2025年3 - 6月，无限售股增60股至1,212,194,500股[8] - 2025年3 - 6月，总股本增60股至1,212,416,854股[8]

资金情况 - 本次赎回产品金额为10300万元[4] - 本次继续委托理财金额为11400万元[4] - 发行可转债募集资金总额17.97432亿元，净额17.802623098亿元[7] - 未赎回的委托理财募集资金总额为22600万元[8] 理财相关 - 董事会同意用不超3亿闲置募集资金委托理财，有效期12个月[4][9] - 招行59天、91天和中信90天结构性存款有不同预计年化收益率和收益[8] - 已赎回招行1000万、1600万结构性存款分别收益3.84万、4.23万[6]

行业出清加速 - 全国关闭药店数量2024Q1为6778家 Q2为8791家 Q3为9545家 Q4为14114家 全年闭店数共计39228家 Q4出现行业净减少3395家 [1] - 行业出清后龙头药店客流将进一步恢复 25年客流量和利润率有望提升 [1] - 龙头药店24年处置经营亏损店面 25年开店计划以保守策略为主 减小对利润端压力 [1] 门诊统筹政策影响 - 零售药店龙头具备当地市场门诊统筹先发优势 对客流具备虹吸效应 [1][2] - 门诊统筹带来医保消费金额提升和关联产品消费增加 有望提升客单价和业绩增量 [1][2] - 多地出台推进零售药店纳入统筹医保管理文件 如云南计划2025年底前实施居民医保省级统筹 [2] - 国家医保局规范医保药品外配处方管理 进一步推动处方外流 [2] 多元化经营探索 - 龙头药店积极探索门店经营新模式 如益丰药房向服务综合体转型 一心堂打造新型消费场域 [3] - 漱玉平民与大树药局合作新店"大树漱玉" 新模式探索有望吸引更多客流 [3] 推荐标的 - 推荐标的为益丰药房(603939 SH)和大参林(603233 SH) [4] - 受益标的包括老百姓(603883 SH) 一心堂(002727 SZ) 健之佳(605266 SH)等 [4]

担保情况 - 为江苏益丰新增担保30000万元，累计担保余额40000万元[3] - 为江苏益丰提供309000万元综合授信额度担保[3] - 为江苏益丰向银行新增担保额度共30000万元[6][8] 子公司情况 - 持有江苏益丰100%股权，资产负债率65.34%[4] - 江苏益丰2024年营收225149.20万元，净利润12462万元[5] 整体担保 - 截至披露日，担保总额266500万元，占净资产23.39%[12]

可转债发行 - 2024年3月4日发行1797.4320万张可转换公司债券，总额179,743.20万元，净额178,026.23万元[6] - 存续期限为2024年3月4日至2030年3月3日[9] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[11] - 初始转股价格为39.85元/股，经多次调整至32.14元/股[18][21][22][23] 业绩数据 - 2024年营业收入2,406,215.47万元，较2023年增长6.53%[54] - 2024年净利润152,857.67万元，较2023年增长8.26%[54] - 2024年扣非净利润149,708.13万元，较2023年增长9.96%[54] - 2024年经营现金流净额422,126.71万元，较2023年下降8.7%[54] - 2024年净资产1,072,568.70万元，较2023年增长9.4%[55] - 2024年总资产2,797,473.70万元，较2023年增长15.9%[55] 募集资金使用 - 江苏二期等项目拟投入43202.15万元，累计投入43,202.15万元，进度89.97%[40][60] - 益丰数字化平台升级项目拟投入8064.20万元，累计投入8,064.20万元，进度111.64%[40][60] - 新建连锁药店项目拟投入128476.89万元，累计投入128,476.89万元，进度57.56%[40][60] - 2024年7月置换自筹资金24,586.44万元[60] - 截至2024年底，补充流动资金余额124,300.00万元，理财余额10,400.00万元[60][61] 其他信息 - 2024年5位董事变动，年初董事总数9位，占比55.56%[73] - 2024年1位监事变动，年初监事总数3位，占比33.33%[73] - 益丰药房主体和可转债信用级别均为AA，评级展望稳定[47][69]

评级结果 - 前次转债评级为AA 主体评级为AA 评级展望为稳定 [1] - 本次转债评级维持AA 主体评级维持AA 评级展望维持稳定 [1] - 本次评级结果较前次无变化 [1] 评级机构与依据 - 评级由联合资信评估股份有限公司执行 [1] - 评级依据包括《公司债券发行与交易管理办法》《上海证券交易所股票交易规则》《上市公司证券发行管理办法》等规定 [1] 评级时间与历史 - 前次评级时间为2024年6月21日 [1] - 本次跟踪评级报告为《益丰大药房连锁股份有限公司可转换公司债券2025年跟踪评级报告》 [1] 公告信息 - 完整评级报告详见上海证券交易所网站(www.sse.com.cn) [2] - 公告由益丰大药房连锁股份有限公司董事会发布 [3]

评级结果 - 维持益丰大药房主体长期信用等级为AA，维持"益丰转债"信用等级为AA，评级展望为稳定[1][3] 公司优势 - 品牌知名度位列"2024－2025年度中国药店价值榜"第二，拥有医药零售连锁门店14684家（直营10872家），覆盖华东和中南经济发达地区[5] - 供应链体系完善，国家集采品种超2800个SKU，医保品种覆盖率达98%，在中南、华东等核心区域布局现代化物流中心[5] - 2024年门店数量净增1434家（同比增长10.82%），医保定点药店占比提升至94.74%，会员总量1.04亿，会员销售占比82.03%[6][7] - 2024年营业总收入240.62亿元（+6.53%），利润总额21.82亿元（+7.11%），经营活动现金流量净额42.21亿元[7] 行业分析 - 中国医药零售行业集中度偏低（TOP10企业占29%），远低于美国（CR3=85%）和日本（CR10=73.7%）[17] - 医保电子处方推广使零售药店销售占比提升至29.8%，"双通道"政策和门诊统筹推动药店与医保支付深度绑定[16] - 行业面临医保控费政策压力，人工、租金及合规成本上升挤压利润空间，中小药店生存压力加大[17] 财务表现 - 2024年现金类资产80.15亿元（占资产总额28.65%），应收账款21.24亿元（账龄99%在1年内）[35] - 有息债务128.19亿元（+28.02%），短期债务占比69.47%，资产负债率59.27%（+2.56个百分点）[40][41] - 商誉47.69亿元（占资产17.05%），主要来自零售药店收购，存在潜在减值风险[36] - EBITDA 45.51亿元（+12.94%），经营现金流动负债比33.51%，现金短期债务比0.90倍[46] 风险关注 - 医药零售行业竞争加剧，医保控费政策持续压缩利润空间[17] - 商誉规模较大占资产总额17.05%，若被收购单位业绩不达预期将面临减值风险[37] - 债务规模增长较快且短期债务占比高（69.47%），期限结构有待优化[40]

公司信息 - 公司证券代码为603939，简称为益丰药房，债券代码为113682，转债简称为益丰转债[1] 信用评级 - 公司委托联合资信对2022年可转换公司债进行跟踪信用评级[3] - 2024年6月21日前次主体和“益丰转债”评级均为“AA”，展望“稳定”[3] - 2025年6月25日本次评级结果同前次，维持“AA”和“稳定”展望[3] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站[3]

业绩数据 - 2024年营业总收入240.62亿元，同比增长6.53%[12] - 2024年利润总额21.82亿元，同比增长7.11%[12] - 2024年主营业务收入同比增长5.51%，毛利率为38.36%，同比提升1.36个百分点[47] - 2025年1 - 3月主营业务收入同比增长1.04%，毛利率同比提升0.45个百分点[47] - 2024年费用总额74.70亿元，同比增长13.71%；期间费用率31.05%，同比提高1.96个百分点[70][71] 用户数据 - 截至2024年底，会员总量1.04亿，2024年对会员销售占比为82.03%[15] 门店情况 - 截至2024年底，拥有医药零售连锁门店14684家，较上年底净增加1434家，同比增长10.82%[15] - 截至2024年底，直营门店10872家，较上年底净增加608家，占门店总数的74.04%[38] - 截至2024年底，直营门店中已取得医保资质的药店10300家，占直营门店的94.74%，2023年末占比为87.39%[15] - 截至2024年底，拥有院边店688家，DTP专业药房318家，开通双通道医保门店259家，开通门诊统筹医保药房4600多家[39] 财务状况 - 2024年经营活动现金流量净额42.21亿元，完全覆盖投资活动现金净流出额[16] - 截至2024年底，商誉为47.69亿元，占同期资产总额的17.05%[17] - 截至2024年底，有息债务较上年底增长28.02%至128.19亿元，其中短期债务占69.47%[17] - 截至2025年3月底，全部债务（含应付票据）124.44亿元，较上年底变化不大[67] - 2024年现金收入比105.88%，较2023年的104.85%有所提升[74][75] 其他 - 联合资信维持公司主体长期信用等级和“益丰转债”信用等级为AA，评级展望为稳定[5][12] - 公司在“2024－2025年度中国药店价值榜”名单中位列第二[15] - 2024年继续执行“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式，业务集中在10个省市[38] - 与近200家专业处方药供应商建立深度合作伙伴关系[39] - 在7省拥有七大现代化物流中心，形成十大城市配送中心，实现20个物流中心的体系[40]