会议决策 - 2024年9月12日召开第五届董事会第七次会议，9位董事参与表决[3] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》9票同意待股东大会审议[4] - 新增80,000.00万元理财额度获9票同意[7] - 增加489,500.00万元授信额度待股东大会审议[8] - 新增不超59,000.00万元担保待股东大会审议[9] - 提请临时股东大会增加三项提案获9票同意[10][11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 成长性 1) 门店数量增长持续,有望带来收入长期高增长 [3] 2) 统筹落地加速,有望带来处方外流增量 [3] 盈利能力 1) 产品精细化管理优势凸显,毛利率有望维持行业较高水平 [4] 2) 强精细化管理能力,净利率也有望保持行业较高水平 [4] 盈利预测及估值 1) 预计公司2024-2026年营业总收入分别增长14.90%、22.69%、18.34% [5] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别增长14.47%、23.68%、20.21% [5] 3) 对应2024年14倍PE [5] 根据目录总结 成长性 1) 门店数量持续快速增长,有望带来收入利润增长 [3] 2) 统筹门店有望带来处方外流增量,拉动收入增长 [3] 盈利能力 1) 公司毛利率处于行业较高水平,得益于精细化管理 [4] 2) 公司净利率也有望维持行业较高水平,得益于精细化管理 [4] 盈利预测及估值 1) 预计公司未来3年营收和净利润均有较高增长 [5] 2) 对应2024年14倍PE,维持"增持"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司内生外延并举,业绩稳健增长,2024H1营收同比增长9.9%,归母净利润同比增长13.1% [1] - 公司坚持直营为主的营销模式,区域拓展以"巩固中南华东华北,拓展全国市场"为发展目标,门店数量持续提升 [1] - 公司推进以会员为中心,慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的医药新零售体系建设,O2O业务快速发展 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为24,449/28,472/33,534百万元,同比增长8.2%/16.5%/17.8% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,601/1,919/2,263百万元,同比增长13.4%/19.9%/17.9% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为39.0%/38.3%/38.2% [3] - 2024-2026年净利率预计分别为6.5%/6.7%/6.7% [3] - 2024-2026年ROE预计分别为15.4%/16.5%/17.2% [3]

报告评级 - 报告给予"益丰药房"(603939)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长15.77% [4] - 公司毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（+0.20pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct） [4] 区域聚焦稳健扩张 - 报告期内公司新增门店1575家，其中自建842家、并购293家、加盟440家，截至报告期末公司在全国十省市拥有连锁药店合计14736家（含加盟店3426家），同比增长27.25%（37.54%） [5] - 公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场 [5] 零售主业发展稳健，高毛利中药快速增长 - 2024H1公司零售与批发业务收入分别为103.98、9.97亿元，分别同比增长8.32%、20.91%，毛利率分别为40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%） [5] - 公司中西成药、中药和非药收入分别为88.78、11.65、13.53亿元，分别同比增长10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分别为34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp） [5] 医药新零售体系建设持续推进 - 公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理 [5] - 截至2024年6月末，公司建档会员总量9616万，同比增长23.84%；会员整体销售占比77%，同比增加约4pct [5] - 公司互联网业务实现销售收入10.96亿元（含税），同比增长20.18%；其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.28、25.84亿元，EPS分别为1.43、1.76、2.13元，对应PE分别13.33、10.90、8.98倍 [6] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [6] - 门店扩张不及预期风险 [6] - 统筹政策落地不及预期风险 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予益丰药房"买入-A"的投资评级,预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元,预计2024年EPS为1.27元/股,给予20倍PE,对应6个月目标价为25.40元/股。[5] 报告的核心观点 - 得益于门店的内生式和外延式增长以及管理效益的提升,2024H1公司利润端实现稳健增长。[2] - 公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略,持续推进门店扩张,截至2024H1公司拥有门店14736家(包括3426家加盟店),门店数量同比2023H1增长27.25%。[3] - 公司持续坚持精细化的运营管理,当前盈利能力维持稳定且管理效率稳步提升,2024H1公司整体毛利率为40.05%,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15个百分点、0.20个百分点。[4] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收117.62亿元,同比增长9.86%;实现扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%。[1] - 预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为15.37亿元、17.76亿元、20.56亿元;预计2024年EPS为1.27元/股。[5] - 2024H1公司整体毛利率为40.05%,与去年同期相比提升0.06个百分点,中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%。[4] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15个百分点、0.20个百分点。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收117.62亿元(同比+9.86%)、归母净利润7.98亿元(同比+13.13%)、扣非归母净利润7.86亿元(同比+15.77%) [6] - 公司零售业务实现营收103.98亿元(同比+8.32%)、毛利率40.94%(同比+0.06pct)；批发业务营收9.97亿元(同比+20.91%)、毛利率9.57%(同比-0.61pct) [7] - 中药营收11.65亿元(同比+14.82%)、毛利率48.74%(同比+0.15pct) [7] - 公司截至2024H1拥有门店14,736家(加盟店3,426家)，2024H1新增门店1,575家 [8] - 公司建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为38.3%/38.1%/37.8%,净利率分别为6.4%/6.6%/6.8% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为15.4%/15.9%/16.6% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收117.62亿元(同比+9.86%)、归母净利润7.98亿元(+13.13%)、扣非归母净利润7.86亿元(+15.77%) [6] - 公司零售业务实现营收103.98亿元(+8.32%)、毛利率40.94%(+0.06pct)；批发业务营收9.97亿元(+20.91%)、毛利率9.57%(-0.61pct) [7] - 中药营收11.65亿元(+14.82%)、毛利率48.74%(+0.15pct) [7] - 公司截至2024H1拥有门店14,736家(加盟店3,426家)，2024H1新增门店1,575家 [8] - 公司建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元,EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股 [6][9] - 2024-2026年预计毛利率分别为38.3%/38.1%/37.8%,净利率分别为6.4%/6.6%/6.8% [9] - 2024-2026年预计ROE分别为15.4%/15.9%/16.6% [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营数据概览 - 2024年上半年实现收入117.62亿元(+9.86%)，归母净利润7.98亿元(+13.13%)，经营性现金流净额18.22亿元(+29.41%) [3] - 零售业务收入103.98亿元(+8.32%)，毛利率40.94%(+0.06pct)；批发业务9.97亿元(+20.85%)，毛利率9.57%(-0.61pct) [3] - 中西成药收入88.78亿元(+10.11%)，毛利率34.85%(-0.22pct)；中药收入11.65亿元(+14.78%)，毛利率48.74%(+0.15pct)；非药品13.53亿元(+0.45%)，毛利率51.10%(+0.03pct) [3] 公司持续深耕区域市场 - 2024年上半年新增门店1575家，其中直营门店1135家，加盟门店440家 [3] - 中南地区新增619家、华东地区新增552家、华北地区新增404家，巩固中南华东华北，持续拓展全国市场 [3] 公司推动新零售体系建设 - 持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设 [3] - 2024年上半年O2O业务实现收入8.78亿元(+26.33%)，B2C业务实现收入2.18亿元(+0.46%) [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.03/19.39/23.19亿元 [4] - 对应当前市值的PE估值分别为14/12/10倍 [4]

资金情况 - 2024年3月8日募集资金总额17.97432亿元，净额17.802623098亿元[7] - 本次赎回产品金额9700万元，继续委托理财8100万元[4] 理财收益 - 招行2000万元结构性存款收益3.1万元[5] - 招行1000万元委托理财预计年化率1.55%或2.20%，收益2.51/3.56万元[8] - 浦发7100万元委托理财预计年化率1.10%或2.50%或2.70%，收益6.07/13.81/14.91万元[8] 理财决策 - 2024年4月16日董事会同意用不超4亿元募资委托理财，有效期12个月[10] 理财特点 - 理财产品为保本浮动收益型，不构成关联交易[9] 风险控制 - 公司采取多项措施降低投资风险，短期理财不影响主业能提业绩[11][13]

报告投资评级 益丰药房维持"买入"评级。[4] 报告核心观点 1. 公司2024年上半年实现收入117.62亿元,同比增长9.86%;归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%;扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%,业绩增长稳健。[7] 2. 公司坚持"区域聚焦,稳健扩张"的发展战略,通过"新开+并购+加盟"的拓展模式,深耕中南、华东、华北市场,截至2024年6月底,公司门店总数达14,736家(含加盟店3,426家),较2023年底增加1,486家。[8] 3. 公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024年6月底,公司累计建档会员人数达9,616万,会员销售占比为77%;O2O上线直营门店超过10,000家,覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96亿元,同比增长20.18%。[9] 4. 预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元,对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%;归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元,对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%,EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股,3年CAGR为17.48%。[10]