报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利显著增长，长期高成长性与金属材料加工成本优势突出，预计2025 - 2027年归母净利分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元，对应PE为7.0倍、6.2倍、5.5倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长77.75%；基本每股收益2.19元；拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税) [1] - 2024Q4实现归母净利2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；扣非归母净利2.18亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79% [1] - 2024Q1 - 2024Q4逐季销售毛利率分别为4.79%、6.67%、5.61%、5.75%，逐季销售净利率分别为1.78%、3.30%、1.97%、2.07% [1] - 2024年冷轧不锈钢入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52% [2] - 2024Q4冷轧不锈钢产品汇总产量76.3万吨，同比增长0.4%，环比下降3.3%；汇总销量81.8万吨，同比增长5.7%，环比增长6.1% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450 - 500亿元，同比增长约9.10% - 20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90 - 7.50亿元，同比增长约1.70% - 10.54% [2] 项目进展 - 新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进 [2] - 在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设 [2] 行业情况 - 2024年国内不锈钢表观消费量为3385万吨，同比增加131万吨，增幅4.03% [1] 股票信息 - 行业为特钢Ⅱ，前次评级为买入，2025年04月09日收盘价17.32元，总市值6332.49百万元，总股本365.62百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量4.82百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司盈利显著增长，长期高成长性与金属材料加工成本优势突出，预计2025 - 2027年归母净利分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元，对应PE为7.0倍、6.2倍、5.5倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长77.75%；基本每股收益2.19元；拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税) [1] - 2024Q4实现归母净利2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；扣非归母净利2.18亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79%；2024Q1 - 2024Q4逐季销售毛利率分别为4.79%、6.67%、5.61%、5.75%，逐季销售净利率分别为1.78%、3.30%、1.97%、2.07% [1] - 2024Q4冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比增长0.4%，环比下降3.3%；汇总销量为81.8万吨，同比增长5.7%，环比增长6.1%；2024年全年完成冷轧不锈钢入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450 - 500亿元，同比增长约9.10% - 20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90 - 7.50亿元，同比增长约1.70% - 10.54% [2] 项目进展 - 新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进 [2] - 在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设 [2] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 39,874 | 41,861 | 47,254 | 52,789 | 56,128 | | 增长率yoy（%） | 0.8 | 5.0 | 12.9 | 11.7 | 6.3 | | 归母净利润（百万元） | 453 | 805 | 904 | 1,015 | 1,152 | | 增长率yoy（%） | -6.9 | 77.8 | 12.2 | 12.4 | 13.5 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.24 | 2.20 | 2.47 | 2.78 | 3.15 | | 净资产收益率（%） | 8.7 | 14.1 | 13.6 | 13.3 | 13.1 | | P/E（倍） | 14.0 | 7.9 | 7.0 | 6.2 | 5.5 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | [4]

外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比达0.10%。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即招商量化精选股票发起式A，持股增加 占比小幅上涨。本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个，包括易方达资源行业混合、长信量化中 小盘股票A、招商国证2000指数增强A、国联新机遇混合A、中金中证500ESG指数增强A，持股减少占 比达0.40%。本期较上一季度新披露的公募基金共计196个，主要包括易方达新丝路混合、南方中证 1000ETF、大成睿享混合A、华夏中证1000ETF、大成策略回报混合A等。本期较上一季未再披露的公募 基金共计6个，主要包括景顺长城专精特新量化优选股票A、西部利得价值回报混合A、易方达中证500 量化增强A、华夏稳福六个月持有混合A、大成卓远视野混合A等。 2025年4月10日，甬金股份(603995.SH)发布2024年年度报告。截至2025年4月09日，共有207个机构投资 者披露持有甬金股份A股股份，合计持股量达6920.33万股，占甬金股份总股本的18.93%。其中，前十 大机构投资者包括中国银行股份有限公司-易 ...

文章核心观点 - 2024年甬金股份财报显示公司应对行业挑战和拓展新市场有努力 但营收增速放缓、扣非净利润差距显著及海外业务风险是未来发展需关注问题 [7] 营收增速放缓，行业压力显现 - 2024年公司营业总收入418.61亿元 同比增长4.98% 较2023年的0.81%有所回升 但远低于2021年的53.43%和2020年的29.16% [4] - 公司通过调整产品结构和提升产能利用率 全年冷轧不锈钢产品生产入库产量达331.63万吨 同比增长16.95% 但营收增速放缓表明市场需求疲软、行业竞争加剧 [4] - 2024年公司营业总收入滚动环比增长为 -3.18% 显示季度营收波动性大 或与不锈钢价格周期性波动及公司应对市场变化能力有关 [4] - 公司海外业务布局逐步展开 但贡献未完全释放 短期内难弥补国内市场增长乏力 [4] 净利润大幅提升，扣非净利润差距显著 - 2024年公司归属净利润8.05亿元 同比增长77.75% 扣非净利润6.78亿元 同比增长58.85% 扣非与归属净利润差距达1.27亿元 非经常性损益对净利润贡献大 [5] - 2024年公司毛利率为5.74% 较2023年的4.79%有所提升 但仍处较低水平 成本控制和产品附加值提升有改进空间 [5] - 公司开发新产品 但市场推广和盈利能力需时间验证 [6] 海外布局加速，但风险不容忽视 - 2024年公司海外市场布局加速 越南甬金项目基本满产 新越科技一期BA线投产 泰国项目完成前期审批具备开工条件 海外主要市场积累一定客户基础 [7] - 海外市场拓展受地缘政治、汇率波动、当地政策变化等因素影响 公司海外品牌影响力和市场份额处于起步阶段 与国内市场成熟度差距大 [7] - 公司虽扩大在家电、电子行业市占率和影响力 但海外竞争激烈 短期内实现海外业务规模化盈利有不确定性 [7]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为418.608433亿元，不锈钢板材业务占比95.69%[6] - 本期营业收入同比增长约5%，营业利润同比增长约51.79%，净利润同比增长约55.91%[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为12.3742698651亿元，同比增长约36.57%[30] 财务数据 - 期末流动资产合计60.52亿元，上年年末为46.94亿元[19] - 期末流动负债合计54.89亿元，上年年末为45.14亿元[19] - 期末应收账款为8.70亿元，上年年末为8.28亿元[19] - 期末存货为27.93亿元，上年年末为23.02亿元[19] - 期末固定资产为64.47亿元，上年年末为58.90亿元[19] 在建工程 - 浙江甬金年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目预算9亿元，工程进度100%[194][195] - 江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目预算3.66亿元，工程进度100%[194][195] - 江苏银家年产10万吨不锈钢钢管及管件项目预算5.58亿元，工程进度24.29%[194][195] 税收政策 - 公司及部分子公司2024 - 2026年享受企业所得税减按15%的税收优惠政策[153][154][155] - 公司及部分子公司2023年1月1日至2027年12月31日享受先进制造业企业增值税加计5%抵减应纳增值税税额的优惠政策[156]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 审计公司对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结果 - 审计公司认为公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

公司治理 - 2024年召开5次董事会会议，独立董事全票赞成[6] - 2024年召集主持2次审计委员会会议，独立董事全票赞成[6] 合规运营 - 2024年无对外担保及非经营性资金占用[14] - 2024年募集资金使用合规[15] 制度建设 - 2024年健全内控评价办法，无重大缺陷[18] 沟通交流 - 2024年独立董事参与多类会议并与多方沟通[8][9][10] - 2024年高管重视与独立董事沟通，办公室支持[13] 学习提升 - 2024年独立董事线上学习监管资料等[12]

公司治理 - 2024年召开4次董事会、1次股东大会、3次审计委员会和1次薪酬与考核委员会会议[5] 利润分配 - 2023年度每10股派发现金红利5元（含税）[18] 合规情况 - 2024年无对外担保和非经营性资金占用，募集资金使用合规[13][14][15] 业务管理 - 开展外汇套期保值业务并建立风险防范制度[16] 激励与薪酬 - 2024年按考核兑现高管薪酬，2020年激励计划部分限售股回购注销[20][21][22]

公司治理 - 2024年召开4次董事会会议和1次股东大会[6] - 2024年独立董事召集主持1次提名委员会会议，参加1次战略委员会会议[6] - 独立董事于2024年3月16日递交书面辞职报告[19] 财务相关 - 2023年度每10股派发现金红利5元（含税）[16] 合规情况 - 2024年无合并报表外对外担保情况[12] - 2024年募集资金使用无违规情形[13] 内控与激励 - 2024年未发现内部控制重大缺陷[17] - 2024年确认2020年限制性股票激励计划第三个限售期解除条件未成就[18] 独立董事工作 - 2024年关注股东提问和评价[8] - 2024年线上学习监管培训资料[10]

公司治理 - 2024年召开9次董事会会议和1次股东大会，独立董事均出席并赞成[6] - 2024年独立董事召集主持1次薪酬与考核委员会会议等并赞成[7] 财务相关 - 2023年度每10股派发现金红利5元（含税）[20] - 2024年募集资金使用合规，无违规情形[16][17] 风险管控 - 2024年开展外汇套期保值业务，建制度防范风险[18] 制度建设 - 2024年加强内部控制制度建设，未发现重大缺陷[21] 激励计划 - 2024年2020年限制性股票激励计划部分限售股回购注销[24]