募集资金情况 - 公司本次向特定对象发行A股股票总额近12亿元，净额11.88亿元[2][4] - 前次临时补流资金于2026年3月11日归还专户[3] - 截至该日募集资金专户余额2.75亿元[8] 项目资金投入 - 原计划向两项目及补流分别投入5.5亿、3亿、3.38亿[4][5] - 变更后两项目分别拟投入1.22亿、4.33亿[6] 资金使用计划 - 公司拟用不超2.6亿闲置资金临时补流，期限12个月[9]

募集资金 - 募集资金总额12亿元，净额11.880713亿元，2023年3月29日到账[3] - 前次2.69亿元募集资金2026年3月11日归还[3] - 截至2026年3月11日，募集资金合计2.751906056亿元[7][8] 资金使用 - 拟用不超2.6亿元闲置募集资金临时补流，期限不超12个月[3][9] - 原项目投资总额20.3668亿元，拟投入11.880713亿元[6] - “年加工22万吨项目”原用2.2亿，变更后拟投1.215752亿元[6] - “年产能26万吨项目（一期）”拟投入4.33亿元[6] 决策情况 - 本次事项通过公司第六届董事会第十七次会议审议[11] - 保荐人对本次补流事项无异议[13]

募集资金情况 - 2023年3月29日向特定对象发行A股股票募集资金到账[5] - 2025年3月27日审议通过用不超4.5亿闲置募集资金临时补流[4] - 临时补流金额45000万元，期限至2026年3月26日[5] - 截至2026年3月11日累计归还26900万元，已归还完毕[3][6]

担保情况 - 为江苏镨赛精工科技本次担保5000万元，实际担保余额3000万元[3] - 为甬金金属科技（越南）本次担保约15789万元，实际担保余额52499万元[3] - 为佛山市甬金新材料本次担保10000万元，实际担保余额0万元[3] - 截至公告日对外担保总额532173.51万元，占最近一期经审计净资产77.65%[4] - 2025年预计对外担保总额不超65亿元，敞口余额不超45亿元[9] - 为资产负债率70%及以上子公司担保总额15亿元，担保余额10亿元[9] - 为资产负债率70%以下子公司担保总额50亿元，担保余额35亿元[9] 子公司情况 - 江苏镨赛精工科技注册资本25000万元，甬金科技集团持股85%[11,12] - 2025年1 - 9月营收24353.53万元，净利润 - 433.53万元；2024年度营收28938.53万元，净利润 - 874.51万元[12] - 甬金金属科技（越南）注册资本1.1亿美元，甬金科技集团持股72%[13,14] - 2025年1 - 9月营收201175.79万元，净利润2058.12万元；2024年度营收373483.20万元，净利润20945.40万元[14] - 佛山市甬金新材料注册资本10000万元，甬金科技集团持股38%但享有51%股东会表决权[15,16] - 2025年1 - 9月营收194158.59万元，净利润1019.24万元；2024年度营收268013.60万元，净利润443.02万元[16] 其他要点 - 担保合同有效期至借款人履行完债务责任，不晚于2027年6月30日[18] - 为三家子公司提供连带责任担保是合理经营行为[19] - 三家子公司少数股东已按比例提供反担保[19] - 截至2026年3月10日，对控股子公司担保总额492943.51万元，占最近一期经审计净资产71.92%[20] - 截至公告披露日，无对合并报表范围外公司担保及对外担保逾期情形[20]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行A股股票总额为11.9999999994亿元[3] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为11.880713098亿元[3] 监管协议要点 - 公司会同保荐机构和开户银行签署《募集资金专户存储三方监管协议》[4] - 丙方每半年对公司募集资金存放和使用情况进行现场检查[7] - 公司支取超5000万元且达净额20%时应通知丙方[8]

报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前钢铁板块估值延续修复，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，板块亦有望迎来配置良机 [4] - 报告认为，当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [4] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质企业具备业绩修复弹性和估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 本周市场表现 - 本周（截至2026年3月1日）钢铁板块上涨11.80%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）[2][11] - 钢铁三级子板块中，钢铁耗材板块上涨14.57%，特钢板块上涨12.77%，铁矿石板块上涨12.32%，板材板块上涨11.53%，长材板块上涨9.30%，贸易流通板块上涨5.98% [2][12] - 板块内个股涨幅前三分别为：常宝股份(30.22%)、抚顺特钢(24.25%)、包钢股份(23.66%) [15] 供给情况 - 截至2月27日，样本钢企高炉产能利用率为87.5%，周环比增加1.04个百分点 [3][22] - 截至2月27日，样本钢企电炉产能利用率为7.4%，周环比持平 [3][22] - 截至2月27日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量为698.4万吨，周环比下降7.94万吨，降幅1.12% [3][22] - 截至2月27日，日均铁水产量为233.28万吨，周环比增加2.79万吨，增幅1.21%，同比增加5.77万吨，增幅2.54% [3][22] 需求情况 - 截至2月27日，五大钢材品种消费量为564.7万吨，周环比下降68.84万吨，降幅10.87% [3][32] - 截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为3.5万吨，周环比下降3.25万吨，降幅48.24% [3][32] - 截至2月22日，30大中城市商品房成交面积为8.1万平方米，周环比下降126.2万平方米 [32] - 截至3月1日，地方政府专项债净融资额为15122亿元，累计同比下降1.47% [32] 库存情况 - 截至2月27日，五大钢材品种社会库存为1295.8万吨，周环比增加113.78万吨，增幅9.63%，同比下降3.43% [3][40] - 截至2月27日，五大钢材品种厂内库存为550.4万吨，周环比增加20.49万吨，增幅3.87%，同比增加2.42% [3][40] 钢材价格与利润 - **价格**：截至2月28日，普钢综合指数为3406.0元/吨，周环比下降3.56元/吨，降幅0.10%，同比下降4.86%；特钢综合指数为6580.8元/吨，周环比增加1.04元/吨，增幅0.02%，同比下降2.81% [3][46] - **利润**：截至2月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为83元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅22.06%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-62元/吨，周环比增加17.0元/吨，增幅21.52% [3][54] - 截至2月27日，247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加1.3个百分点 [54] - 截至2月27日，全国平均铁水成本为2332元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] 原燃料情况 - **价格**：截至2月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为755元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [3][71]；截至2月28日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平 [3][71]；截至2月28日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [3][71] - **库存**：截至2月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.41天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数为24.05天，周环比下降6.8天 [3] - **利润与价差**：截至2月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为-7元/吨，周环比增加1.0元/吨 [71]；截至2月28日，铁水废钢价差为34.8元/吨，周环比下降12.4元/吨 [71] 投资建议与关注标的 - 报告建议自上而下重点关注四类企业 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 行业重要资讯 - 据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点，但实际开工率仍处低位 [76] - 巴西外贸委员会对原产于中国的冷轧板卷作出反倾销肯定性终裁，征收322.93－641.73美元/吨的反倾销税，有效期5年 [76] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能超低排放改造 [76] - 据报道，特朗普10%的全球关税生效，美国官员表示白宫正努力将税率提高至15% [76] 上市公司动态 - **方大炭素**：2026年2月25日，公司首次减持已回购股份4025.9万股，占公司总股本的1%，减持均价为5.983元/股 [73] - **八一钢铁**：公司预计2025年末净资产为负，在2025年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示 [74] - **柳钢股份**：公司以简易程序向特定对象发行股票7142.8571万股，发行价格4.20元/股，募集资金净额约2.98亿元 [74][75] - **友发集团**：公司决定不行使“友发转债”的提前赎回权利，并决定在未来三个月内如再次触发条款时均不行使该权利 [75]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数为18,367户 [1]

核心观点 2025年钢铁行业呈现“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征，行业运行质效迎来改善[2]。2026年作为“十五五”开局之年，行业将围绕“控总量、优供给、增效益、推转型”的核心目标发展，在政策约束供给、需求结构转型的背景下，钢企利润有望进一步修复，特钢、绿色钢及转型领先的企业或将受益[2]。 2025年行业运行情况总结 - **产量与出口分化**：2025年全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量为8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量增长至14.46亿吨，同比增长3.1%[10]。钢材出口量达1.19亿吨，创历史新高，同比增长7.5%，成为重要需求支撑[10]。 - **价格低位企稳**：2025年中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现窄幅震荡特征，年内峰值与谷值波动幅度仅为8.3%[11]。 - **行业效益显著修复**：2025年重点统计钢铁企业实现利润总额1151亿元，同比大幅增长1.4倍；钢铁主业盈利445亿元，成功实现扭亏为盈；行业平均销售利润率为1.9%，同比提升1.13个百分点[11]。 原料端分析 - **铁矿石**：2025年价格整体呈现“先抑后扬，持续震荡”格局[14]。展望2026年，预计全口径铁精粉产量新增400万吨，整体供应继续扩张，在终端需求未见明显起色下，价格或呈现偏弱震荡态势[15]。 - **炼焦煤**：2025年价格受供给变化与需求预期影响，呈现先回落后上行再高位震荡的走势[19]。展望2026年，国内产能持续释放，进口煤趋于稳定，整体供给稳中有升，而需求增量有限，预计价格运行区间或再度下移，呈现温和震荡格局[19]。 钢材供给分析 - **生铁与粗钢**：2025年在国家持续深化产量调控下，生铁和粗钢产量分别同比下降3.0%和4.4%[23]。2026年，在政策刚性约束与市场调整作用下，预计国内生铁及粗钢产量将继续下降[23]。 - **钢材**：2025年全国钢材产量约为14.46亿吨，同比增长约3.32%，产能利用率维持中位水平[25]。钢厂坚持“按需生产”策略，行业利润在成本控制及政策加持下逐步改善，但整体仍偏弱运行，品种分化显著[25]。展望2026年，“反内卷、控产能”将继续主导市场，供给端政策推动改革，需求端有设备更新等政策支撑，钢企利润已回到盈亏平衡附近，有望进一步修复，钢价中枢或将温和上移[27]。 钢材需求分析 - **需求结构历史性转变**：2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至51%，首次超越建筑业的49%，成为用钢需求核心支柱[44]。 - **建筑领域需求收缩**：建筑领域受房地产投资下滑拖累，用钢需求明显收缩。2025年房地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%[47]。据测算，全年建筑行业钢材总消费约4.0亿吨，同比降幅达12.9%[48]。基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，但需求结构持续优化，高端绿色用钢占比提升[56]。 - **制造业领域需求稳健增长**： - **汽车**：2025年产销量均突破3400万辆，再创历史新高，同比分别增长10.4%和9.4%；新能源汽车产销量均超1600万辆，同比分别增长29%和28.2%[66]。 - **船舶**：2025年造船完工量为5369万载重吨，同比增长11.4%；新承接船舶订单量为10782万载重吨；手持订单量为27442万载重吨，同比增长31.5%[68]。据测算，2025年造船用钢消费量预计1650万吨，同比增长4.4%[68]。 - **家电**：2025年空调、冰箱、洗衣机产量同比分别增长0.70%、1.60%、4.80%[71]。据测算，家电市场钢材消费量约为1820万吨[71]。 - **工程机械**：2025年挖掘机累计销量为235,257台，同比增长17%[76]。据测算，机械领域用钢需求占总需求约22%[76]。 - **新兴产业催生新需求**：新能源、低空经济、人工智能等新兴产业正催生新的用钢需求增长点[63]。 投资建议 报告建议关注中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）[83]。报告同时提供了基于iFind一致预期的重点公司盈利预测表[84]。

公司资本运作与治理 - 公司拟注销回购专用证券账户中的2,008,725股库存股，占当前总股本的0.55%，旨在提升每股收益，该事项已获董事会通过，尚需股东大会审议 [1] - 2026年第一次临时股东会已于1月29日召开，审议结果可能影响后续进展 [1] - 公司与合作方对福建甬金金属科技有限公司及其子公司青拓上克同比例减资合计5亿元，减资后福建甬金注册资本由7亿元降至4亿元，该事项不导致合并报表范围变化，已通过董事会审议 [3] 项目投资与产能扩张 - 全资子公司新越资产管理(新加坡)私人有限公司计划合资设立控股子公司，投资3.8亿美元(约26.58亿元人民币)建设年产200万吨短流程绿色精品不锈钢项目，公司持股68.4%，项目选址越南河静省，建设期72个月，需境外有关部门批准 [2] - 泰国年产26万吨精密不锈钢板带项目一期预计2026年7月投产，可能提升公司海外产能 [5] - 四川攀金新材4万吨钛材项目一期已处于试生产阶段 [5] 财务状况与担保 - 截至2026年1月，公司为子公司提供担保总额达522,244.51万元，占净资产76.20% [4] 市场环境与业务应对 - 公司正积极应对越南反倾销关税及本地竞争，计划通过产品本土化和重新发起诉讼等措施减少短期影响，并对长期需求保持信心 [6]