行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但推荐了多只个股并给予“买入”评级 [9] - 核心观点：2024年三季度以来钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低 估值泡沫不多 未计入盈利进一步回归的预期 依然具备绝对收益空间 在需求波动率下降的背景下 反内卷政策若顺利推进将加快资本回报回归速度 [2] - 核心观点：黑色金属价格位置不高 更多依赖实物属性变化 而部分工业金属价格达历史高位后需注意高价对下游需求的反噬 [2] - 核心观点：发改委表态将持续实施粗钢产量调控 严禁违规新增产能 叠加需求改善趋势 钢材中长期基本面有望持续好转 [7][16] - 核心观点：钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 2025年1-11月国内火电投资完成额同比增长65.6% 核电投资完成额同比增长18.0% [8] 行情回顾与市场表现 - 本周（1.12-1.16）中信钢铁指数报收1,965.51点 下跌1.62% 跑输沪深300指数1.05个百分点 在30个中信一级板块中排名第21位 [1][86] - 个股方面 本周钢铁板块共14家上涨 39家下跌 涨幅前五为：中钢洛耐(30.1%)、五矿发展(21.0%)、金洲管道(7.8%)、常宝股份(7.8%)、河钢资源(7.7%) 跌幅前五为：南钢股份(-4.7%)、博云新材(-6.5%)、图南股份(-7.9%)、武进不锈(-8.7%)、鄂尔多斯(-10.8%) [87] 供给端分析 - 本周长流程产量回落 日均铁水产量下降1.6万吨至228万吨 环比下降0.7% 同比上升1.6% [3][15][21] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为85.5% 环比下降0.6个百分点 同比上升1.2个百分点 [3][21] - 五大品种钢材周产量为819.2万吨 环比微增0.1% 同比下降0.6% [3][21] - 结构分化：螺纹钢周产量190.3万吨 环比下降0.4% 热卷周产量308.4万吨 环比增加0.9% [15][21] - 2026年1月上旬重点钢企粗钢日均产量199.7万吨 旬环比大幅上升21.6% 同比下降3.3% [91] 库存端分析 - 钢材总库存由增转降 周环比回落0.6% 较上周变动幅度下降2.3个百分点 钢厂库存降幅明显 [6][27] - 五大品种钢材社会库存为866.3万吨 环比微增0.1% 同比上升8.7% [6][29] - 五大品种钢材钢厂库存为380.7万吨 环比下降2.1% 同比上升7.3% [6][29] - 细分品种：螺纹钢社会库存295.4万吨 环比上升1.8% 钢厂库存142.7万吨 环比下降3.6% 热卷社会库存285.8万吨 环比下降1.7% 钢厂库存76.5万吨 环比下降1.0% [29] 需求端分析 - 本周五大品种钢材表观消费量为826.1万吨 环比显著改善3.7% 同比上升2.6% [6][51] - 螺纹钢表观消费量为190.3万吨 环比大幅增加8.8% 同比上升2.8% [6][51] - 热卷表观消费量为314.2万吨 环比增加1.9% 同比微增0.2% [42] - 建筑钢材成交周均值为9.2万吨 环比下降4.7% [6][43] 进出口与政策 - 2025年全年钢材出口高增趋势延续 1-12月累计出口钢材11901.9万吨 同比增长7.5% 累计进口钢材605.9万吨 同比下降11.1% 全年钢材净出口11296万吨 同比增加8.7% [7][16] - 发改委发布文章提出原材料行业要持续实施粗钢产量调控 严禁违规新增产能 [7][16] 原材料市场 - 铁矿石价格走弱：普氏62%品位进口矿价格指数为106.2美元/吨 周环比下降2.2% [59] - 供应端：澳洲铁矿周发运量1659万吨 环比下降2.3% 巴西发运量647.2万吨 环比下降7.3% 45港口铁矿到港量2920.4万吨 环比增加5.9% [59] - 库存端：45港口铁矿库存16550.6万吨 环比增加1.7% [59] - 焦炭价格持平：天津港准一级焦炭价格为1490元/吨 周环比持平 同比下降36.5% [59] - 焦炭加总库存920.2万吨 周环比增加0.5% [59] 钢材价格与利润 - 钢材现货价格稳中有涨：Myspic综合钢价指数为122.7 周环比上涨0.2% [70] - 上海地区螺纹钢现货价格3320元/吨 周环比上涨1.2% 上海地区热轧卷板现货价格3330元/吨 周环比上涨1.8% [70] - 即期吨钢毛利改善：长流程螺纹钢即期现货毛利为-158元/吨 热卷即期现货毛利为-349元/吨 [70] - 原料滞后三周吨钢毛利亦改善：长流程螺纹钢滞后毛利为-127元/吨 热卷滞后毛利为-318元/吨 [71] - 钢厂盈利面改善：247家钢厂盈利率为39.8% 较上周增加2.1个百分点 [6] 重点推荐公司 - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] - 报告列出了重点公司的盈利预测与估值 例如：华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元 对应PE为9.69倍 宝钢股份2025年预测EPS为0.51元 对应PE为13.70倍 [9]

文章核心观点 - 甬金科技集团股份有限公司近期为其三家子公司提供了总额约4.19亿元人民币的银行授信连带责任保证担保 这些担保均在公司已获股东大会授权的年度担保额度内进行 符合公司内部决策程序[1][2][3][4] - 公司整体对外担保规模较大 截至2026年1月14日 公司及控股子公司的对外担保总额为522,244.51万元 占公司最近一期经审计净资产的76.20% 其中对控股子公司的担保占比为70.47% 公司表示所有被担保子公司经营正常 风险可控 且无逾期担保[7][9] 担保事项详情 - 为全资子公司江苏甬金金属科技有限公司向中国工商银行南通通州支行申请的授信提供担保 最高担保金额为14,400万元人民币[2] - 为全资子公司新诺国际贸易有限公司提供两项担保：一项是向渣打银行上海分行申请的授信 最高担保金额为1,500万美元（约合人民币10,518万元） 另一项是向宁波银行金华分行申请的授信 最高担保金额为10,000万元人民币[2] - 为控股子公司新越金属科技有限公司向中国建设银行兰溪支行申请的授信提供担保 最高担保金额为1,000万美元（约合人民币7,012万元） 该子公司的少数股东已按股权比例为此项担保提供了反担保[3] 内部授权与额度管理 - 本次担保事项已获得公司2024年年度股东大会及2025年第二次临时股东大会的授权 无需再提交董事会或股东会审议[4] - 公司2025年度获授权的对外担保总额上限为65亿元 担保敞口余额上限为45亿元 其中为资产负债率70%及以上子公司担保的额度为15亿元（余额10亿元） 为资产负债率70%以下子公司担保的额度为50亿元（余额35亿元） 额度可在同类型子公司间调剂[6] - 本次为新诺国际和新越科技的担保占用了为资产负债率70%以上子公司的担保额度 为江苏甬金的担保占用了为资产负债率70%以下子公司的担保额度[6] 累计担保情况 - 截至2026年1月14日 公司及控股子公司的对外担保总额为522,244.51万元 占公司最近一期经审计净资产的比例为76.20%[7] - 其中 公司对控股子公司提供的担保总额为483,014.51万元 占公司最近一期经审计净资产的比例为70.47%[7] - 公司所有担保均针对合并报表范围内的子公司 无对合并报表范围外公司的担保 且无逾期担保情形[7][9]

公司对股价波动的回应 - 甬金股份于1月15日在互动平台回应投资者关于股价的提问 [2] - 公司认为二级市场股价走势受宏观经济、市场环境及投资者偏好等多方面因素影响 [2] - 公司表示将努力做好自身经营管理工作 [2]

特钢板块市场表现 - 2024年1月15日，特钢板块整体较上一交易日上涨0.08%，领涨个股为甬金股份 [1] - 当日上证指数下跌0.33%报收于4112.6点，深证成指上涨0.41%报收于14306.73点，特钢板块表现与大盘存在分化 [1] 特钢板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：甬金股份上涨2.90% [1]，金洲管道上涨1.38% [1]，盛德整泰上涨1.25% [1]，太钢不锈上涨0.94% [1]，方大特钢上涨0.86% [1] - 跌幅居前的个股包括：翔楼新材下跌2.88% [2]，西宁特钢下跌2.03% [2]，沙钢股份下跌0.52% [1][2]，抚顺特钢下跌0.43% [1][2] - 部分个股涨跌互现，如常宝股份上涨0.56% [1][2]，久立特材下跌0.10% [1][2]，中信特钢下跌0.06% [1][2] 特钢板块个股成交情况 - 成交额最高的三只个股为：抚顺特钢成交11.76亿元 [1][2]，太钢不锈成交10.72亿元 [1][2]，常宝股份成交6.45亿元 [1][2] - 成交量最高的三只个股为：太钢不锈成交196.79万手 [1]，抚顺特钢成交162.81万手 [1][2]，常宝股份成交72.07万手 [1][2] - 成交额较低的个股包括：盛德整泰成交7568.00万元 [1][2]，西宁特钢成交8682.34万元 [2] 特钢板块资金流向 - 当日特钢板块整体资金流向为：主力资金净流入3438.47万元，游资资金净流出6629.34万元，散户资金净流入3190.87万元 [2] - 主力资金净流入最高的三只个股为：太钢不锈净流入4673.10万元，主力净占比4.36% [3]；抚顺特钢净流入2576.49万元，主力净占比2.19% [3]；金洲管道净流入1684.73万元，主力净占比8.64% [3] - 主力资金净流出最高的三只个股为：久立特材净流出1712.83万元，主力净占比-5.29% [3]；西宁特钢净流出791.03万元，主力净占比-9.11% [3]；方大特钢净流出307.30万元，主力净占比-2.76% [3] - 游资资金在多数个股呈净流出状态，其中方大特钢游资净流出1303.59万元，净占比-11.72% [3]；太钢不锈游资净流出4153.27万元，净占比-3.88% [3]；中信特钢是少数游资净流入的个股，净流入1051.87万元，净占比4.66% [3]

担保情况 - 公司为江苏甬金本次担保14400万元，实际担保余额46490万元[3] - 为新诺国际本次担保20518万元，实际担保余额0万元[3] - 为新越科技本次担保7012万元，实际担保余额28469.10万元[3] - 截至公告日对外担保总额522244.51万元，占最近一期经审计净资产比例76.2%[4] - 2025年预计对外担保总额不超65亿元，敞口余额不超45亿元[10] - 为资产负债率70%及以上子公司担保总额15亿元，担保余额10亿元[10] - 为资产负债率70%以下子公司担保总额50亿元，担保余额35亿元[10] 子公司情况 - 新诺国际股权比例100%，资产负债率93.41%，本次担保占最近一期净资产比例2.90%[11] - 新越科技股权比例72%，资产负债率78.31%，本次担保占最近一期净资产比例0.99%[11] - 江苏甬金股权比例100%，资产负债率37.24%，本次担保占最近一期净资产比例2.04%[11] 子公司业绩 - 江苏甬金2025年9月30日资产总额287866.31万元，1 - 9月营收645660.31万元，净利润18163.72万元[13] - 新诺国际2025年9月30日资产总额44855.64万元，1 - 9月营收174820.64万元，净利润2720.92万元[15] - 新越科技2025年9月30日资产总额153128.76万元，1 - 9月营收107731.59万元，净利润4150.68万元[16] 其他 - 公司为三家子公司提供连带责任担保，是合理经营行为[20] - 越南甬金少数股东已对新越科技相关担保提供反担保[21] - 截至2026年1月14日，对控股子公司担保总额483014.51万元，占比70.47%[22] - 公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保[22] - 截至公告披露日，无对合并报表范围外公司担保及对外担保逾期情形[22]

甬金股份电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司为甬金股份 (永金股份) [1] * 行业为不锈钢制造与加工行业 [2] 二、 越南新建不锈钢基地项目 项目背景与目的 * 在越南新建200万吨全流程不锈钢基地 [4] * 主要目的包括：规避未来供应链风险 (如避免依赖印尼进口、防范竞争对手浦项在越建厂后发起反倾销) [4]、规避全球对印尼不锈钢加大的反倾销贸易壁垒 [4]、满足不同出口市场对产品原产地的规则要求 [4] 实施计划与投资 * 项目将分阶段实施 现阶段主要任务是获取投资许可和指标 并进行土地购买等前期工作 [5] * 初期可能先上马50万吨热轧生产线 根据市场环境、需求及国际贸易政策逐步推进 [2][5] * 项目资金将主要利用海外现金流 不考虑通过国内ODI流程审批 [5] * 新投建项目包括195万吨热轧和200万吨炼钢 [11] * 公司在越南现有两个工厂 总产能50万吨 总投资额约为20亿元人民币 [2][11] 技术路径与原材料 * 项目将采用短流程炼钢 (废钢回收再生产) 方式 以降低碳排放 [2][6] * 短流程炼钢需要大量废钢 但越南市场废钢回收量不足 需调研泰国、新加坡等周边国家供应情况 [2][6] * 中国是全球最大的废不锈钢市场 但欧美回收体系更成熟 中国和印尼未来可能对废钢出口进行管控 将限制越南原材料来源 [2][12] * 公司计划通过短流程项目逐步提升自给能力 初期满足自身需求 并扩展至周边国家 [3][12] 预期回报与盈利测算 * 整个项目预计年投资回报率约为14% [2][9] * 单吨投资成本约为1,300元人民币 [2][9] * 全流程投产后 单吨净利大概为200元人民币 [2][9] * 以上预期基于当前市场环境与公司内部评估 将随实际运营情况调整 [2][9] 三、 越南现有业务与市场环境 盈利变化 * 2024年 越南冷轧加工环节的单吨净利润在800元以上 [2][10] * 2025年 由于韩国对越南实施反倾销 关税从3.66%提高到18.81% 导致市场基本放弃韩国市场 利润大幅压缩 [10] * 2025年全年 越南冷轧加工的单吨毛利可能仅为一两百元 [2][10] 贸易壁垒应对措施 * 公司已注意到欧美市场潜在关税问题 [2] * 与浦项合作重新发起针对中国和印尼的不锈钢冷轧材料反倾销调查 以保护投资利益 [7] * 规划通过土耳其渠道供应欧盟市场 土耳其对从中国、越南进口的不锈钢材料征收12%基础关税及3.95%附加税 但低碳产品仍受鼓励 [7][8] * 通过提升产品绿色低碳属性 有望减少贸易壁垒影响 [8] 四、 公司经营与市场动态 价格波动与库存管理 * 2026年不锈钢价格上涨并未带动下游大规模订单增长 [4] * 公司通过上下游锁价模式规避价格波动风险 对经营影响有限 [4][14] * 各工厂库存波动量较小 每个工厂仅有几千吨库存 不会进行大规模赌市操作 因此不会对公司经营造成显著影响 [4][15] * 市场淡季去化库存现象主要受近期镍矿事件引发的不锈钢价格波动影响 下游为规避年前后价格风险选择提前消化库存 [16] 订单与需求 * 1月份订单未受镍价上涨明显影响 [17] * 考虑到2月份需求变化 公司已安排检修 [17] * 下游客户因春节临近担心库存积压 订单相对稳定 [14] 2026年业务展望 * 国内业务 公司有信心保持稳定局面 [4][18] * 海外业务 由于贸易政策变化 预计2026年仍将面临挑战 但不会比2025年更糟糕 [4][18] * 从产量目标看 公司计划2026年实现380万吨左右的目标 比2025年的360万吨有所提升 [4][18] 五、 其他重要事项 潜在合作与竞争关系 * 公司认为其越南长周期投资项目不会与青山集团形成直接竞争关系 不排除未来引进青山或其他合作方通过股权合作模式共同推进项目 [13] * 公司前期通过江苏全资子公司跟踪并送样商业航天 (蓝箭航天) 不锈钢壳体材料 [19] * 由于公司实控人外籍身份带来的敏感性 目前尚未与蓝箭航天建立正式合作关系 [19] * 公司仍在努力寻找渠道 与处于研发阶段的小型火箭企业联合开发材料 并尝试通过海外标的展开合作 但中美对企业国籍认定存在错配问题 使实际操作存在困难 [19]

公司公告核心内容 - 甬金股份于1月13日发布公告，宣布公司第六届董事会第十六次会议审议通过了多项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于可转债转股增加公司注册资本并修订的议案》以及《关于注销公司回购专用证券账户库存股的议案》 [2]

公司公告 - 甬金股份将于2026年1月29日14:00召开2026年第一次临时股东大会 [2]

公司股份注销计划 - 甬金股份计划注销存放于回购专用证券账户中的已回购股份，数量为2,008,725股 [1] - 拟注销股份占公司当前总股本（截至2025年12月31日为365,617,895股）的0.55% [1] - 注销完成后，公司总股本预计将由365,617,895股变更为363,609,170股 [1] 公司治理与审批程序 - 该股份注销事项已经公司第六届董事会第十六次会议审议通过 [1] - 该计划尚需提交公司股东会审议通过后方可实施 [1]

房地产行业 - 首开股份2025年全年实现签约面积125.72万平方米、签约金额178.45亿元，其中12月签约面积16.49万平方米、签约金额18.56亿元 [1] - 上海建工2025年1月至12月累计新签合同金额为2529.42亿元，同比下降34.98% [20][21] 电力与新能源行业 - 中国电建下属子公司签署两份重大EPC总承包合同，总金额约155.89亿元，涉及哈萨克斯坦康复中心及老挝770MW水电站项目 [9] - 节能风电截至2025年12月31日累计完成发电量124.17亿千瓦时，较上年同期增长1.43% [11] - 川投能源2025年控股企业累计完成发电量66.27亿千瓦时，同比增长13.85%，上网电量65.15亿千瓦时，同比增长13.86%，但平均上网电价0.206元/千瓦时，同比降低6.79% [16] - 太阳能2025年下属光伏发电项目公司共收到可再生能源补贴资金33.18亿元，较上年同期增加142.9%，其中国家可再生能源补贴资金31.52亿元，较上年同期增加155.64% [29] - 长江电力2025年实现营业总收入858.82亿元，同比增长1.65%（调整后），归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%（调整后），增长主要系售电收入增加和财务费用减少所致 [37] 化工与材料行业 - 久日新材控股孙公司年产350吨羟基酮系列光引发剂项目已进入试生产阶段，产品应用于UV涂料/油墨、3D打印等领域 [3] - 乐凯胶片控股子公司拟投资9766.75万元建设TAC功能膜涂布生产线项目，设计年产TAC功能膜1800万平方米，项目建设周期24个月 [8] - 腾远钴业预计2025年归母净利润10.28亿-11.64亿元，同比增长50.02%-69.87% [17] - 宏柏新材预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [35] - 甬金股份全资子公司拟联合投资3.8亿美元（约合人民币26.58亿元）建设年产200万吨短流程绿色精品不锈钢项目，项目分两期建设 [32] 医药与兽药行业 - 亨迪药业预计2025年归母净利润3100万-3900万元，同比下降57.4%-66.14% [13] - 片仔癀开展的“温肺定喘颗粒”治疗慢性阻塞性肺疾病Ⅱ期临床试验完成首例受试者入组 [26] - 普莱柯全资子公司等单位联合申报的“鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法氏囊病三联灭活疫苗”获得新兽药注册证书 [27] - 上海医药下属公司收到硫酸艾沙康唑原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》 [36] - 蔚蓝生物及子公司等单位联合申报的“鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、禽腺病毒病、传染性法氏囊病四联灭活疫苗”获得三类新兽药注册证书 [38] 科技与制造业 - 通达海预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [2] - 奥普特中标歌尔股份2026年度2D视觉方案招标项目，中标金额为1.2亿元 [19] - 航发控制预计2025年归母净利润3.15亿-3.6亿元，同比下降52.02%-58.02% [22] - 景嘉微与靖安科技签署战略合作意向书，合作内容涉及全球态势感知系统、无人装备智能控制引擎等，为低空经济、智慧交通等领域提供解决方案 [25] - 凌云光收到中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册的批复 [34] - 平治信息子公司预中标山东移动2025年新形态机顶盒采购项目，中标含税金额约3758.84万元 [39] 金属与重工业 - 凌钢股份预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润亏损14.5亿-16.7亿元，上年同期亏损16.78亿元 [15] 资本运作与公司治理 - 吉鑫科技持股6.02%的股东张毅洁计划减持公司股份不超过969.03万股，即不超过公司总股本的1% [4] - 福莱新材收到中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册的批复 [5] - 亚钾国际拟与中农控股签署《2026-2027年战略合作框架协议》，以推动公司钾肥产品在中国市场的业务发展 [6] - 三维股份控股股东叶继跃计划通过协议转让方式转让其持有的公司股份不高于5258.93万股，占公司总股本的5.10% [7] - 顺灏股份拟向参股子公司轨道辰光增资7498.04万元，增资完成后将持有其28.68%股权，轨道辰光主要业务为通过算力卫星组建太空数据中心提供算力服务 [10] - 中坚科技发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [12] - 华之杰拟以3000万-5000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过79.79元/股 [18] - 世茂能源控股股东及实控人正在筹划公司股份转让事宜，可能导致公司控制权变更，公司股票继续停牌 [23] - 申万宏源证券收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过600亿元公司债券的注册申请 [24] - 中力股份股东湖州中提升企业管理合伙企业计划减持公司股份不超过300万股，减持比例不超过公司股份总数的0.75% [28] - 棕榈股份因建设工程合同纠纷提起诉讼，要求支付工程余款及利息共计约1.44亿元，案件已被法院受理 [30][31] - 北汽蓝谷公司及控股股东的部分董事、高管及骨干计划合计增持金额不低于1450万元，不超过1640万元 [33] 消费与电池行业 - 豪鹏科技预计2025年归母净利润1.95亿-2.2亿元，同比增长113.69%-141.09% [14]