报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 铁水进入下行周期，原料成本松动，钢材利润小幅回暖；在外需不确定、内需弱复苏背景下，粗钢产量调控可能性增大，叠加原料供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 5月中旬重点钢企粗钢日产219.9万吨，生铁日产198.2万吨，钢材日产212.4万吨，钢材库存1635万吨 [8] - 宝钢股份首发4款无取向硅钢产品，其中B10AHV900M产品薄至0.1毫米且铁损值突破9瓦/千克大关 [8] - 西芒杜铁路全线架梁圆满完成，项目进入通车冲刺新阶段 [9] - 4月中国汽车产量260.4万辆，同比增长8.5%，1 - 4月汽车产量1011.6万辆，同比增长11.1% [9] - 1 - 4月新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，销售额27035亿元，下降3.2% [10] 国内钢材市场 - 截至5月23日，上海多种钢材价格下跌，如20mm HRB400螺纹钢3160元/吨，较上周降40元/吨 [3][11] 国际钢材市场 - 截至5月23日，美国钢材市场价格稳中有降，欧洲钢材市场价格震荡 [24] 原材料和海运市场 - 国产矿价格震荡，进口矿和废钢价格下跌，海运市场稳中 有升，焦炭和华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平 [29] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.69%，产能利用率91.32%，钢厂盈利率59.74%，日均铁水产量243.6万吨 [39] 库存 - 截至5月23日，全国主要城市仓库中螺纹钢、线材、热轧、中板总库存环比下降，冷轧总库存环比上升 [41] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [52] 钢铁下游行业 - 4月城镇固定资产投资累计同比增4.0%，房地产开发投资累计同比降10.3%，汽车产量当月同比增8.5%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢PB及其与A股PB的比值，以及本周普钢板块涨跌幅前10和后10只股票 [60][63] - 列出23家钢铁企业股价变化情况 [65]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周市场震荡，商品市场黄金调整后上升，黑色金属低位震荡；二季度关税战先升级后缓和但仍有不确定性，降低关税后中国经济负面影响减弱，有望重回复苏趋势；近期国内落地金融支持政策，未来政策会相机决策；财政前置下需求端不悲观，工业化成熟后需求靠消费牵引，波动降低，行业产出缺口主导转至供给；期待“反内卷”政策落地，若配合供给端调整政策，三周期共振将加快行业盈利回归；继续推荐底部估值区域的华菱钢铁等公司，建议关注武进不锈 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 长流程产量回落，日均铁水产量降1.2万吨至243.5万吨，螺纹产量增，热卷产量降 [11] - 2025年4月粗钢产量8602万吨同比持平，日均产量环比降4.3%，1 - 4月粗钢产量同比增0.4%；发改委将化解产业矛盾，钢材中长期基本面有望好转 [12] - 247家钢厂炼铁产能利用率91.3%，环比降0.4pct，同比升2.7pct；91家电炉产能利用率54.5%，环比升1.6pct，同比持平；五大品种钢材周产量872.4万吨，环比升0.5%，同比降1.9% [16] 库存 - 钢材总库存降2.2%，降幅环比收窄0.8%，螺纹钢与热卷社会库存降，螺纹钢厂库累积 [22] - 五大品种钢材周社会库存960.6万吨，环比降3.3%，同比降28.0%；周钢厂库存438.0万吨，环比升0.2%，同比降8.7% [24] 需求 - 五大品种钢材表需小幅回落，螺纹钢消费走弱，建筑钢材成交周均值9.5万吨，环比降13.3% [36] - 五大品种钢材周表观消费904.6万吨，环比降1.0%，同比降5.9%；螺纹钢周表观消费247.1万吨，环比降5.1%，同比降14.9% [45] 原料 - 铁矿现货价格回落，澳巴发运量增，到港量降，疏港量增，港口库存降；日均铁水产量下行，矿价短期或偏弱 [45] - 港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率略降，加总库存增，焦炭钢厂可用天数略降，双焦价格或偏弱 [47] 价格与利润 - 钢材现货价格偏弱，行业基本面有望改善，钢价或走强 [65] - Myspic综合钢价指数122.4，周环比降1.0%，同比降14.4%；长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利与上周基本持平，电炉短流程吨钢毛利改善 [66] 本周行情回顾 - 上证指数报收3348.37点，跌0.57%，沪深300指数报收3882.27点，跌0.18%；中信钢铁指数报收1545.69点，跌0.94%，跑输沪深300指数0.76pct，位列第18位 [85] - 钢铁板块17家上涨，33家下跌；涨幅前五为马钢股份等，跌幅前五为方大炭素等 [86] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025年5月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比降0.3%，生铁日产环比降0.4%，钢材日产环比增1.9% [90] 重点公司公告 - 中钢洛耐控股股东及其一致行动人承诺12个月内不减持股份 [91] - 五矿发展2025年可续期公司债券（第二期）发行规模10亿元，票面利率2.59% [91] - 柳钢股份董事会秘书变更 [91] - 常宝股份、屹通新材进行权益分派 [91] - 三钢闽光间接控股股东拟重组 [91] - 银龙股份多名董高人员计划减持股份 [91] - 大中矿业首次回购股份300000股 [92] - 海南矿业2万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通且合格品下线 [92]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 中国经济处于工业化成熟期，多重资本过剩奠定资本市场繁荣基础，抬升市场估值水平 [7] - 钢铁行业进入成熟期后需求周期波幅下降，供给周期是决定行业的核心要素，部分黑色冶炼业公司处于价值低估区，具备战略配置价值 [8] - 2025 年周期产能利用率边际回升有望促使资产价格均值回归，若产业政策配合加大供给端约束，将加快这一进程 [8] 根据相关目录分别进行总结 重拾中国 - 时代变了：历史存在兴衰周期，国家债务周期分为地方政府债务化、地方债务中央化和国家债务货币化三个阶段，中国与美国处于不同阶段，应办好自己的事参与全球竞争；康波周期影响国家工业化进程，后发国工业化进入成熟期会面临转型 [17][21][29] - 后发工业国的经济发展：后发国工业化进程中出口从廉价商品向技术含量更高的商品转变，面临与主导国的贸易摩擦；中国制造业优势明显，他国再工业化难以冲击中国制造业出口；中国出口结构内部高端品比例不断增加，进口替代提升；美国贸易逆差与财政赤字相关，中国出口压力根本在于美国财政政策，预计下半年中国出口维持高位 [39][49][51][56] - 改善居民消费：成熟工业国需改革分配政策，缩小贫富差距，解决消费能力与消费倾向适配问题；工业化成熟期企业资本开支下降，居民资本堆积形成消费能力，但就业结构调整带来摩擦性失业，影响居民消费恢复斜率，不过居民边际消费倾向仍在逐步改善 [64][66][92] - 扩大政府消费：转型期财政需承担稳定需求任务，短期托底但不强刺激，以营造稳定经济环境，促进新旧动能切换 [98] 工业成熟阶段的钢铁供给 - 长波周期下的结构调整：钢铁行业总量需求进入稳定期，需进行结构优化，包括严控增量、优化存量、兼并重组和畅通退出等措施 [12] - 总量需求进入稳定期：钢铁行业总量需求进入稳定期，结构优化是关键 [12] - 结构的优化：通过严控增量、优化存量、兼并重组和畅通退出等措施，优化钢铁行业结构 [12] - 产能集中治理进入攻坚阶段：包括堵住产能变相增长路径、实施钢铁企业产量调控分级管理、资源优化与要素流动、低效退出与基金引导退出相结合等措施 [12] 投资策略 - 新时代下的资本市场：工业化成熟期的宏观特征奠定崛起大国股票市场繁荣基础，多重资本过剩阶段是资本市场黄金期，抬升市场整体估值水平 [7] - 钢铁行业资产定价：周期股估值需考虑跨越周期问题，进入成熟期后供给周期是决定行业的核心要素，部分黑色冶炼业公司处于价值低估区，具备战略配置价值；2025 年周期产能利用率边际回升有望促使资产价格均值回归，若产业政策配合加大供给端约束，将加快这一进程；中长期推荐华菱钢铁、南钢股份等公司，建议关注武进不锈 [8]

证券代码：603995 证券简称：甬金股份 公告编号：2025-034 债券代码：113636 债券简称：甬金转债 甬金科技集团股份有限公司 关于实施 2024 年度权益分派时"甬金转债" 一、2024 年度权益分派方案的基本情况 甬金科技集团股份有限公司（以下简称或"公司"）分别于 2025 年 4 月 8 日、 了公司《2024 年度利润分配方案》，本次利润分配方案如下： 以实施权益分派时股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股 份为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元(含税)，剩余未分配利润结转至 以后年度分配。如在《关于 2024 年度利润分配方案的公告》披露之日起至实施权 益分派股权登记日期间公司总股本发生变动的，维持每股分配金额不变。 停止转股的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 证券停复牌情况：适用 因实施权益分派,本公司的相关证券停复牌情况如下： 停牌 证券代码 证券简称 停复牌类型 停牌起始日 停牌终止日 复牌日 期间 ? 自 2024 年度权 ...

证券代码：603995 证券简称：甬金股份 公告编号：2025-035 债券代码：113636 债券简称：甬金转债 甬金科技集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示： 一、可转债发行上市概况 经中国证券监督管理委员会"证监许可20213286 号"文核准，公司于 2021 年 12 月 13 日公开发行了 1,000.00 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发 行总额 100,000.00 万元，期限 6 年（票面利率：第一年 0.30%、第二年 0.50%、 第三年 0.80%、第四年 1.50%、第五年 2.50%、第六年 3.00%）。 经上海证券交易所"2021504 号"文同意，公司 100,000.00 万元可转换 公司债券于 2021 年 12 月 31 日起在上交所挂牌交易，债券简称"甬金转债"， 债券代码"113636"。 易方式回购股份方案的议案》。至 2024 年 3 月 12 日，上述回购方案已届满，公 司已于 2024 年 3 月 13 日在中国证券登记结算有 ...

| 证券代码：603995 | 证券简称：甬金股份 | 公告编号：2025-034 | | --- | --- | --- | | 债券代码：113636 | 债券简称：甬金转债 | | 甬金科技集团股份有限公司 关于实施 2024 年度权益分派时"甬金转债" 停止转股的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券停复牌情况：适用 因实施权益分派,本公司的相关证券停复牌情况如下： | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 期间 | | | | 113636 | 甬金转债 | 可转债转股停牌 | 2025/5/28 | | | | 自 2024 年度权益分派实施公告前一交易日（2025 年 5 月 28 日）至权益分派 股权登记日期间，"甬金转债"将停止转股。 一、2024 年度权益分派方案的基本情况 甬金科技集团股份有限公司（ ...

| | | 甬金科技集团股份有限公司 关于不向下修正"甬金转债"转股价格的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示： 一、可转债发行上市概况 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2021]3286 号"文核准，公司于 2021 年 12 月 13 日公开发行了 1,000.00 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发 行总额 100,000.00 万元，期限 6 年（票面利率：第一年 0.30%、第二年 0.50%、 第三年 0.80%、第四年 1.50%、第五年 2.50%、第六年 3.00%）。 经上海证券交易所"[2021]504 号"文同意，公司 100,000.00 万元可转换 自 2025 年 4 月 28 日至 2025 年 5 月 21 日，甬金科技集团股份有限公司（下 称"公司"）股票连续 15 个交易日的收盘价低于当期转股价格 27.54 元/股 的 80%（即 22.03 元/股），已触发"甬金转债"转股价格向下修正条款。 公司于 2025 年 5 月 21 日召开了第六届董事 ...

证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2025 05 20 年 月 日 钢铁 4 月数据跟踪：粗钢产量同比持平，需求预期有望改善 根据 Wind 数据，2025 年 4 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如 下： 粗钢产量同比持平，消费有望持续发力。4月粗钢日均产量环比下降4.3%， 钢厂生产强度有所回落，近期金融属性不足的黑色金属价格持续偏弱运 行，然而部分原燃料价格下跌，推动钢企利润持续改善，截止 5 月 16 日 当周钢厂盈利比例升至 59.3%。2024 年 8 月以来政府类债券的发行显著 提速，2025 年 4 月地方债净融资额为 5281 亿，国债净融资额为 2658 亿 元，仍处于偏高水平，截至 5 月 17 日国债当月净融资额达到 8984 亿元， 较 4 月数据显著增加，预计后续财政支出规模有望继续扩张。统计局数据 显示 2025 年 4 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.1%，环比增长 0.2%；社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1%，其中除汽车以 外的消费品零售额 33548 亿元，增长 5.6%。4 月制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 粗钢产量同比持平消费有望持续发力，4月粗钢日均产量环比降4.3%，钢企利润改善，政府类债券发行提速，财政支出规模有望扩张，4月与钢需相关制造业销量高增，但受中美关税摩擦等影响钢铁表观消费量同比略降 [2] - 钢材净出口继续增长需求预期有望改善，4月钢材净出口同比增16%，近期中美关税摩擦阶段性缓和，后续行业供给端调控及转型升级预期升温叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望好转 [3] - 四季度以来我国政府类债券余额大幅增加，财政前置下需求端不悲观，若配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振加快行业盈利回归进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 产量数据 - 2025年4月粗钢产量8602万吨同比持平，日均产量286.7万吨环比降4.3%；1 - 4月粗钢产量34535万吨同比增0.4% [7] - 4月我国生铁产量7258万吨同比增0.7%；1 - 4月生铁产量28885万吨同比增0.8% [7] - 4月我国钢材产量12509万吨同比增6.6%；1 - 4月钢材产量48021万吨同比增6.0% [7] 进出口数据 - 4月我国出口钢材1046万吨同比增13.4%；1 - 4月出口钢材3789万吨同比增8.2% [7] - 4月我国进口钢材52万吨同比降21.0%，1 - 4月进口钢材207万吨同比降13.9% [7] - 4月我国进口铁矿石10314万吨同比增1.3%；1 - 4月进口铁矿石38836万吨同比降5.5% [7] 投资建议 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [8] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600782.SH | 新钢股份 | 买入 | 0.01 | 0.28 | 0.34 | 0.42 | 389.60 | 13.94 | 11.64 | 9.56 | | 000932.SZ | 华菱钢铁 | 买入 | 0.29 | 0.58 | 0.68 | 0.76 | 17.20 | 8.65 | 7.28 | 6.59 | | 600282.SH | 南钢股份 | 买入 | 0.37 | 0.44 | 0.49 | 0.54 | 11.60 | 9.71 | 8.73 | 7.87 | | 600019.SH | 宝钢股份 | 买入 | 0.34 | 0.48 | 0.51 | 0.56 | 19.80 | 14.65 | 13.56 | 12.40 | | 002318.SZ | 久立特材 | 买入 | 1.53 | 1.85 | 2.08 | 2.33 | 15.10 | 12.94 | 11.50 | 10.29 | | 603995.SH | 甬金股份 | 买入 | 2.20 | 2.35 | 2.64 | 2.99 | 8.20 | 7.12 | 6.35 | 5.59 | | 000778.SZ | 新兴铸管 | 增持 | 0.04 | 0.20 | 0.24 | 0.30 | 80.00 | 17.60 | 14.85 | 11.88 | | 002478.SZ | 常宝股份 | 买入 | 0.70 | 0.79 | 0.88 | 0.94 | 7.90 | 6.77 | 6.07 | 5.72 | [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周市场起伏不大，黑色商品处于低位震荡，产业产能利用率扩张使冶炼盈利稳定；中美关税摩擦阶段性缓和但不确定性仍大，美国库存情况影响谈判紧迫性，对中国经济实际影响轻微，降低关税可减弱负面影响，使经济重回复苏趋势；国内落地金融支持政策，未来政策会相机决策，财政前置下需求端不悲观，若供给端政策落地，三周期共振可加快行业盈利回归进程 [2] - 铁水产量回落，需求显著复苏，钢材总库存由增转降，表观消费显著改善，原料方面铁矿价格上涨、焦炭价格持平，钢材现货价格偏强运行，即期毛利与上周基本持平 [3][24][48][70] - 积极宏观政策加快实施，一揽子增量政策逐步落地，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][12] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - 长流程产量回落，日均铁水产量降 1.0 万吨至 244.7 万吨，螺纹产量增长，热卷产量回落 [3][11] - 国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 91.7%，环比 -0.4pct，同比 +4.1pct；91 家电炉产能利用率为 52.9%，环比 +1.0pct，同比 +0.1pct；五大品种钢材周产量为 868.4 万吨，环比 -0.7%，同比 -2.0% [3][17] 库存 - 钢材总库存由增转降，环比回落 3.1%，螺纹钢与热卷库存均大幅回落 [24] - 五大品种钢材周社会库存为 993.7 万吨，环比 -3.8%，同比 -28.5%；螺纹钢周社会库存 434.9 万吨，环比 -6.5%，同比 -34.2%；热卷周社会库存 269.4 万吨，环比 -3.9%，同比 -19.0% [26] - 五大品种钢材周钢厂库存为 437 万吨，环比 -1.4%，同比 -11.8%；螺纹钢周钢厂库存 185 万吨，环比 -1.7%，同比 -16.9%；热卷周钢厂库存 78.2 万吨，环比 -7.8%，同比 -12.2% [26] 需求 - 五大品种钢材表需显著复苏，螺纹钢消费回升至去年同期水平，建筑钢材成交日均 值为 11.0 万吨，环比增 8.5% [39] - 五大品种钢材周表观消费为 913.8 万吨，环比 +8.1%，同比 -1.8%；螺纹钢周表观消费 260.3 万吨，环比 +21.7%，同比 -0.6%；热卷周表观消费 329.5 万吨，环比 +6.5%，同比 +2.0% [48] 原料 - 铁矿现货价格上涨，澳洲发运量略增，巴西发运量回落，到港量环比下行，疏港量增加，港口库存小幅回落；日均铁水产量上行空间不大，矿价短期或偏弱运行 [48] - 港口焦炭价格与上周持平，独立焦企产能利用率回升，加总库存略降，焦炭钢厂可用天数略增，双焦价格或将偏弱运行 [50] 价格与利润 - 钢材现货价格偏强运行，行业基本面有望在宏观及产业政策推动下持续改善，近期钢价或将逐步走强 [70] - 长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利与上周基本持平，电炉方面，废钢价格上涨，短流程吨钢毛利下行 [71] 本周行情回顾 - 上证指数报收 3,367.46 点，上涨 0.76%，沪深 300 指数报收 3,889.09 点，上涨 1.12%；中信钢铁指数报收 1,560.36 点，下跌 0.02%，跑输沪深 300 指数 1.14pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 22 位 [87] - 钢铁板块上市公司 23 家上涨，25 家下跌；涨幅前五为银龙股份、博云新材、福然德、广大特材、海南矿业，跌幅前五为图南股份、马钢股份、八一钢铁、沙钢股份、杭钢股份 [88] 本周行业资讯 行业要闻 - 2025 年 5 月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2205 万吨，平均日产 220.5 万吨，日产环比增长 0.2%；生铁 1990 万吨，平均日产 199.0 万吨，日产环比增长 1.6%；钢材 2083 万吨，平均日产 208.3 万吨，日产环比下降 8.4% [92] 重点公司公告 - 方大炭素控股股东部分股份解质及质押，累计质押股份 764,028,590 股，占其所持股数的 50.12%，占公司总股本的 18.98% [93] - 酒钢宏兴以集中竞价交易方式首次回购股份 57.32 万股，占公司总股本的 0.01%，支付总金额 80.49 万元 [93] - 甬金股份“甬金转债”预计满足转股价格向下修正条件 [93] - 福然德股东计划未来 3 个月内减持不超过 1478 万股，占公司股份总数的 3% [93] - 海南矿业 2024 年年度权益分派，拟每 10 股派 0.8 元，股权登记日为 5 月 19 日，除权除息日为 5 月 20 日，派息日为 5 月 20 日 [93] - 南钢股份金安矿业以 92,036.77 万元竞得范桥铁矿探矿权，并聘任公司总裁 [94] - 中信特钢聘任罗元东为公司总裁，其不再担任副总裁职务 [94] - 鞍钢股份控股股东增持公司 A 股流通股份 4,213,510 股，占公司总股本的 0.04%，增持金额 999.84 万元 [94] - 广大特材以集中竞价交易方式累计回购股份 15,163,797 股，占公司总股本的 7.0779% [94]