报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”持续发酵，钢价偏强运行，市场对供给端限制预期增强，黑色系价格偏强运行，原料端短期成本支撑较为夯实，在相关政策推动下，粗钢供给有望进一步优化，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中煤宝山煤电项目 7 月 9 日开工，总投资 59.7 亿元，位于上海宝钢股份宝山基地，计划 2027 年建成投产 [8] - 首钢股份近日成功发行 5 亿元绿色科技创新公司债券，期限 5 年，票面利率 1.92% [8] - 安阳基地技术中心成功研发模具顶针用盘条 38JX，首批钢材已交付客户使用 [8] - 7 月 3 日青山集团收购张浦、青浦，7 月 9 日第一批管理团队进驻张浦开展交接工作，张浦年产冷轧不锈钢薄板 110 万吨 [9] - 6 月下旬重点钢企生铁日均产量 195.3 万吨，旬环比上升 0.3%，粗钢日均产量 212.9 万吨，旬环比下降 0.9%，钢材日均产量 225.7 万吨，旬环比上升 6.4% [9] - 澳大利亚力拓与中国宝武启动西部山脉铁矿石项目，年产能 2500 万吨，预计运营 20 年 [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨等 [3][11] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动 60 元/吨，涨幅 1.9%等 [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，中西部钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 欧洲钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，欧盟钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 各地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国热轧板卷中西部钢厂较一年变动 30.8%等 [25][27] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌，海运市场上涨，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如鞍山铁精粉价格较上周持平，青岛港巴西粉矿较上周升 36 元/吨等 [28][33] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.15%，环比减少 0.31 个百分点，高炉炼铁产能利用率 89.9%，环比减少 0.39 个百分点，钢厂盈利率 59.74%，环比增加 0.43 个百分点，日均铁水产量 239.81 万吨，环比减少 1.04 万吨 [34] 库存 - 全国主要城市仓库各钢材品种库存有不同变化，如螺纹钢总库存 359.49 万吨，较上周降 5.25 万吨等 [36] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [49] 钢铁下游行业 - 各下游行业指标有不同表现，如城镇固定资产投资完成额累计值 191947 亿元，同比增长 3.7%，房地产开发投资完成额累计值 36234 亿元，同比下降 10.7%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢 PB 及其与 A 股 PB 的比值等情况 [60][61] - 23 家钢铁企业股价有不同涨跌幅，如河钢股份 1 周涨跌幅 3.9%，宝钢股份 1 周涨跌幅 -1.3%等 [67]

公司事件 - 甬金股份实际控制人曹佩凤因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被金华市公安局取保候审 [3] - 曹佩凤此前因内幕交易、短线交易行为已收到浙江证监局《行政处罚决定书》及上交所公开谴责决定 [4] - 公司表示该事项仅涉及曹佩凤个人，不会影响日常经营、业务及财务状况 [5] 交易细节 - 曹佩凤操控3个他人证券交易账户进行短线交易和内幕交易 [6] - 涉及两次内幕交易均与公司回购事项有关，由时任董事长虞纪群主导 [10] - 第一轮内幕交易盈利约54.92万元，第二轮亏损约66.63万元，总计亏损约11.71万元 [11] - 2020年9月至2023年3月期间短线交易规模均超1000万元 [12] 公司背景 - 甬金股份成立于2003年8月，2019年12月在上交所主板上市 [13] - 主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售 [13] - 曹佩凤与虞纪群为夫妻关系，共同为公司控股股东、实控人，合计持有43.27%股份 [14] - 曹佩凤姐姐曹静芬持有2.4%股份，为一致行动人 [14] 案件进展 - 公司解释公告延迟发布因需等待交易结束后才能公告 [14] - 案件目前处于侦查收集证据阶段，预计结果需3-5个月 [15] - 公司强调案件不影响正常经营，且未涉及其他人员 [14]

狗不理集团经营异常与业务转型 - 狗不理集团因未按时公示年度报告被列入经营异常名录 [1] - 公司注册资本6500万人民币 旗下拥有多家全资子公司 [1] - 近期拓展新业务 开设贵州风味餐馆 [1] - 2019年财报显示营收1.55亿 净利润2400万 但速冻包子贡献41%营收 现做包子仅占20% [2] - 北京前门店酱香包子售价达120元/笼 官网显示目前仅剩10家天津门店 [3] 养老贷产品市场发展 - 全国超40家银行推出养老贷产品 包括国有大行和地方城商行 [5] - 产品瞄准两类人群：未参保需一次性补缴15年者 和已参保希望提档补缴者 [3] - 60岁以上人口突破3亿 商业养老保险渗透率不足15% [5] - 50-65岁"新老人"群体资产超11万亿 消费意愿比传统老人高37% [5] - 某城商行透露其养老贷不良率仅0.8% [5] 科技与互联网行业动态 - Meta以超2亿美元薪酬挖角苹果基础模型团队负责人 薪酬结构含基础薪资、入职奖金与股票奖励 [10] - 英伟达股价创新高 市值达4万亿美元 超过英法德等国股市总值 [23] - OpenAI和英伟达支持的Perplexity AI均进军浏览器市场 挑战谷歌68%市场份额 [21] - 比亚迪宣布实现媲美L4级智能泊车 承诺对安全及损失全面兜底 [30] 消费与零售市场趋势 - 迪士尼"七宝钥匙圈"原价179元 二手平台溢价至499元 涨幅达2.7倍 [22] - 茶颜悦色以电商形式布局北美市场 在亚马逊、TikTok Shop等平台开设自营店铺 [25] - 保时捷上半年在华销量同比下降28% 全球销量下降6%至14.6万辆 [20] 上市公司重要事件 - 甬金股份实控人曹佩凤因内幕交易自首 涉案金额较大 此前被罚没600万元 [9] - 英皇国际财报显示亏损48.4亿港元 同比增长138% 逾期银行借贷达166亿港元 [27] - 唯品会营销副总裁冯佳路因涉嫌经济问题被刑拘 公司称对贪腐零容忍 [26] 宏观经济数据 - "十四五"前4年经济增速平均值5.5% 内需对经济增长平均贡献率86.4% [18] - 2025年中国经济总量预计达140万亿 对世界经济增长贡献率保持30%左右 [18] - 6月核心CPI同比上涨0.7% 创近14个月新高 [19] - 制造业外资准入限制清零 民营企业比"十三五"末增长超40%达5800万户 [16]

公司事件 - 甬金股份实际控制人曹佩凤因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被金华市公安局取保候审，系主动投案[2][3][4] - 曹佩凤控制三个他人证券账户，在2022年11月和2023年8月公司回购计划敏感期内进行内幕交易，首次盈利55万元、第二次亏损67万元，并存在短线交易行为[6] - 浙江证监局已对曹佩凤作出行政处罚，没收违法所得55万元并罚款585万元，合计罚没640万元[6][7] 公司股权与治理 - 曹佩凤与配偶虞纪群为甬金股份控股股东及实际控制人，合计直接持股43%（截至2025年一季度）[3] - 曹佩凤曾任公司董事（2018年6月至2024年5月），现任董事长虞辰杰为其子，虞纪群为前任董事长[2][3] - 公司声明该事件仅涉及实际控制人个人，与日常经营及财务状况无关[3][4] 公司业务与市场表现 - 甬金股份主营冷轧不锈钢板卷、新能源电池外壳材料等，精密冷轧不锈钢产能规模国内领先[3] - 公司2022年8月市值峰值超150亿元，但2022年四季度后股价显著下滑，2025年7月9日市值约64亿元[6][8] - 2022-2023年公司两次推出回购计划，金额分别为5000万-1亿元和2亿-4亿元[6] 实际控制人背景 - 曹佩凤现年62岁，拥有加拿大永久居留权，其配偶虞纪群与儿子虞辰杰均为加拿大国籍[2] - 虞纪群、曹佩凤夫妇2020-2022年连续三年上榜胡润百富榜，最高财富值65亿元（2022年排名第977位）[2][6]

政策与宏观经济 - 中国强调促进中部地区加快崛起、推动黄河流域生态保护和高质量发展战略[1] - 中国经济有能力抵御外部冲击并实现长期稳健增长[2] - 中国明确反对关税战和贸易战[3] - 国家推进普惠托育服务体系建设，支持用人单位建设托育设施[4] - 澳大利亚总理将对中国进行正式访问[5] 汽车与新能源行业 - 6月全国乘用车零售211万辆同比增长18.6%，新能源车零售111.1万辆同比增长29.7%[6] - 长安集团重组筹备组成立，预计8月落地[7] - 通威股份对硅料收储消息未予确认[8] - 湖南郴州探获4.9亿吨锂矿石，氧化锂资源量131万吨[9] 稀土与材料行业 - 北方稀土6月出口订单恢复，对稀土价格走势乐观[10] - 上纬新材控股股东将变更为智元机器人关联公司[11] 上市公司业绩 - 深深房A上半年净利润预增1412%-2034%[12] - 圣农发展上半年净利润预增733%-831%[12] - 巨化股份半年度净利润预增136%-155%[12] - 豪鹏科技上半年净利润预增228%-272%[12] 上市公司动态 - 大洋电机筹划香港上市[13] - 甬金股份实际控制人取保候审[14] - 正帆科技拟收购汉京半导体62.23%股权[15] - 云内动力股票被实施其他风险警示[16] 国际市场 - 美股三大指数涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.71%[17] - 特朗普威胁对铜和药品征收高额关税，纽约期铜大涨17%[18] - SpaceX估值达4000亿美元[21] - EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶[22]

巨化股份业绩预增 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，同比增长136%到155% [1] - 扣非净利润预计为19.5亿元到21.1亿元，同比增长146%到166% [1] - 业绩增长主因氟制冷剂价格恢复性上涨及产销量稳定增长，第二代氟制冷剂配额削减和第三代氟制冷剂配额制实施推动行业生态改善 [2] 海大集团业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为25亿元至28亿元，同比增长17.64%-31.76% [3] - 扣非净利润预计为25.1亿元至28.1亿元，同比增长23.48%-38.23% [4] - 饲料外销量同比增长26%，海外地区增长40%，生猪养殖业务盈利可观但禽屠宰业务亏损 [4] 华工科技业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.9亿元至9.5亿元，同比增长42.43%-52.03% [5] - 联接业务因算力需求激增带动高速光模块收入增长，感知业务受益新能源汽车渗透率提升，智能制造业务订单增长较快 [5] 云铝股份业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为27亿元至28亿元，同比增长7.19%-11.16% [7] - 扣非净利润预计为26.5亿元至27.5亿元，同比增长10.98%-15.17% [8] - 电解铝生产线满负荷生产，铝价上涨及原材料价格回落推动业绩增长 [8] 大洋电机筹划H股上市 - 为深化全球化战略布局，筹划境外发行股份并在香港联交所上市，细节尚未确定 [9] ST东时被申请重整 - 债权人国丰建筑以公司不能清偿到期债务为由申请破产重整及预重整，若受理将实施退市风险警示 [10] 甬金股份实控人取保候审 - 实际控制人曹佩凤因内幕交易、短线交易被取保候审，此前已受监管处罚 [11] 光韵达收购亿联无限 - 拟以3.52亿元收购亿联无限56.0299%股权，取得控制权，亿联无限主营网络设备研发 [12] 圣农发展业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.5亿至9.5亿元，同比增长732.89%-830.88% [13] - C端零售渠道高速增长，出口及餐饮渠道稳健增长，合并太阳谷产生非经常性收益约5.4亿-5.5亿元 [13] 鼎龙股份业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元至3.2亿元，同比增长33.12%-46.9% [14] - 半导体材料业务收入同比增长49%，打印复印通用耗材业务收入7.8亿元 [14] 越秀资本业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为14.73亿元至15.75亿元，同比增长45%-55% [15] - 投资业务收益提升，新能源业务发电量随装机容量增长 [15] 昊华科技业绩预增 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为5.9亿元到6.5亿元，同比增长59.30%-75.50% [16] - 合并中化蓝天及桂林蓝宇后资产规模扩大，制冷剂产品价格高位上涨 [16] 华测导航业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.2亿元至3.35亿元，同比增长27.37%-33.34% [18] - 地理空间信息、机器人与自动驾驶业务快速发展 [18] 中国海油董事长变更 - 张传江获委任为董事长、非执行董事及提名委员会主席 [19] 大金重工业绩预增 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.1亿元至5.7亿元，同比增长193.32%-227.83% [20] - 海外业务突破性增长，出口桩基产品交付模式转变为DAP模式 [20] 浙江东方董事长变更 - 王正甲当选新任董事长，接替金朝萍 [21] 山东钢铁扭亏为盈 - 预计2025年上半年归属于母公司股东的净利润为1271万元左右，上年同期亏损 [22] - 利润总额2.93亿元左右，同比增利约13.54亿元 [22]

公司事件 - 甬金股份实际控制人曹佩凤因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被金华市公安局取保候审 [1] - 曹佩凤此前因内幕交易、短线交易行为已收到浙江证监局《行政处罚决定书》及上交所公开谴责决定 [1] - 该事项仅涉及曹佩凤个人，不会影响公司日常经营、业务及财务状况 [1] - 曹佩凤操控3个他人证券账户短线交易公司股票，并在敏感期进行内幕交易，总计亏损约12万元 [1][2] - 2024年8月初，中国证监会对曹佩凤立案调查 [1] 行政处罚细节 - 浙江证监局责令曹佩凤处理非法持有证券，给予警告，没收违法所得约55万元，并处以约585万元罚款 [2] - 曹佩凤通过控制"张某杰""钱某""郑某珍"证券账户进行违法交易 [2] - 两次内幕交易均与公司回购事项有关，由时任董事长虞纪群（曹佩凤丈夫）主导 [2] - 2022年11月回购计划：金额5000万-1亿元，价格不超过43.43元/股 [2] - 2023年8月回购计划：金额2亿-4亿元，价格不超过34.2元/股 [2] 交易操作详情 - 第一轮内幕交易盈利约54.92万元（含账面盈亏） [3] - 第二轮内幕交易花费约820万元买入40.55万股，最终亏损约66.63万元（含账面盈亏） [3] - 两轮内幕交易总计亏损约11.71万元（含账面盈亏） [3] - 2020年9月至2023年3月期间短线交易公司股票，买卖成交规模均超1000万元 [3] 公司股权结构 - 曹佩凤与虞纪群为夫妻关系，共同为公司控股股东、实控人 [4] - 截至2025年一季度末，二人合计持有公司43.27%股份 [4] - 曹佩凤姐姐曹静芬持有公司2.4%股份，为实控人一致行动人 [4] 公司回应 - 取保候审不会限制曹佩凤人身自由，目前处于侦查收集证据阶段 [5] - 董事长虞辰杰和董事虞纪群均正常履职 [5] - 案件不影响公司正常经营，未涉及其他人 [5] - 最终结果预计需要2-5个月时间 [5]

并购重组 - 正帆科技拟以现金方式收购汉京半导体62.23%股权，交易完成后汉京半导体将成为其控股子公司，汉京半导体拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术，主要产品包括石英管、石英舟、石英环等 [1] 增减持 - 严牌股份控股股东一致行动人天台友凤投资计划6个月内增持公司A股股份，增持金额不低于1700万元且不超过3400万元，增持数量不超过公司总股本的5% [2] - 金域医学股东国创开元计划通过集中竞价减持不超过463.26万股（占总股本1%），减持期间为2025年7月30日至10月29日 [3] - 元祖股份股东兰馨成长及其一致行动人计划通过集中竞价减持不超过240万股（占总股本1%），减持拟于公告披露后15个交易日内进行 [4] 业绩披露 - 深深房A预计上半年归母净利润为8500万元至1.2亿元，同比增长1411.70%至2034.17%，主要因房地产项目收入结转同比增加 [5] - 圣农发展预计2025年上半年归母净利润8.5亿至9.5亿元，同比增长732.89%至830.88%，主要因C端零售渠道高速增长及出口、餐饮渠道稳健增长 [6] - 捷顺科技预计2025年上半年归母净利润3500万元至5000万元，同比增长105.68%至193.82%，主要因创新业务快速增长及传统智能硬件业务企稳发展 [7] 投资事项 - 乖宝宠物拟投资6.5亿元建设智能仓储及数智化分拣中心项目，建设周期24个月，旨在提升配送效率和信息化水平 [8] - 福田汽车拟以自有资金5亿元认购北京安鹏科创汽车产业投资基金份额，构成关联交易 [9] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国春武里府建设生物能源生产线项目，包括年产30万吨生物柴油及10万吨HVO/SAF联合生产装置，一期完成30万吨生物柴油生产线建设 [10] 风险事项 - 甬金股份实际控制人曹佩凤被取保候审，此前因内幕交易、短线交易受处罚，该事项仅涉及个人，不影响公司经营及财务状况 [11]

公司信息 - 证券代码603995，简称为甬金股份[1] - 债券代码113636，简称为甬金转债[1] - 指定信息披露媒体为上交所网站、《上海证券报》《证券日报》[3] 实际控制人情况 - 曹佩凤2025年7月7日因内幕交易等罪被取保候审[2] - 曾于2025年1月收到处罚决定和公开谴责决定[2] - 事项与公司经营无关，不影响财务状况[2] 公告时间 - 公告发布于2025年7月9日[4]

报告核心观点 - 2025年钢铁行业处于下行周期第四年，面临弱需求与强成本矛盾，但边际反弹信号显现，成本端弱化、需求端有韧性 [6] - “反内卷”政策受关注，有望优化钢铁行业供需，短期限产量、长期去产能或推动钢价和钢企利润止跌回稳，当前是良好配置时点 [7][8] 钢铁的两大矛盾：弱需求&强成本 弱需求 - 以地产为代表的终端需求下行，地产用钢需求从20年3.77亿吨降至24年2.15亿吨，降幅42.9%，压制钢材价格，但基建、制造和出口增长分销了地产下行压力，总需求降幅有限 [6][18] - 出口通过“以价换量”支撑需求，但非有效需求，压制钢价下行，传统建筑长材占比下降，制造业板材和特钢占比提升 [25][27] 强成本 - 近年矿、焦对钢铁利润挤压达极致，25年前5月钢材在黑色产业链利润占比仅回升至16%，低于28%的历史均值 [6][31] - 2016 - 2018年供给侧改革提升钢铁利润占比，之后矿、焦紧缺使钢铁利润占比下降，2022年以来终端需求下行，供需格局宽松，矿、焦供需紧平衡 [36] 底部寻变：弱化的成本&有韧性的需求 2025H1 - 上半年焦煤价格下跌驱动盈利改善，钢铁板块一季度走强，二季度中美贸易冲突和弱需求预期使板块转弱，产业链商品螺纹>铁矿>废钢>冶金焦 [38][41] 弱化的成本 - 焦煤因国内安监常态化和进口煤增长，中期或延续宽松，让利逻辑逐步兑现 [45] - 铁矿石短期下半年供需相对宽松，中长期西芒杜项目投产将影响供给格局，预计25/26年全球铁矿供给+0.7%/+4.1%，需求-0.3%/-0.2%，价格或向成本支撑回归 [50][67] 有韧性的需求 - 25年前5月总需求同比-1.2%，内需同比-2.9%，降幅小于24年，国内建筑降幅收窄，制造增长，出口强于预期 [7] - 产量上中大型长流程钢企增长，小型和短流程钢企减量；库存低位去化；出口量和均价超预期，开拓新市场、建筑钢材出口增长和高端品种提价支撑出口 [86][87] - 4月以来中美贸易冲突和弱需求预期使钢价下行，陷入成材 - 原料负循环，钢价企稳反弹才能扭转预期，当前中美工业周期复苏、联储降息预期和“反内卷”政策或助力企稳 [99][103] 破“卷”突围：短期限产量&长期去产能 “反内卷”政策 - 中央财经委员会议引发关注，市场期望其带来新变革，钢铁行业产能过剩、盈利弱，是治理重点，行政化调节供给对钢企盈利和防通缩有重要意义 [3][7] 限产量 - 市场关注今年粗钢限产，预计政策大概率出台，但执行面临地方和下游压力，可视为驱动板块反弹的看涨期权 [130][131] - 六省有压减预期，幅度5% - 10%，与钢企环保水平相关，体现“扶优劣汰”思路 [132] - 参考2016和2021年，关注7月限产政策推进，中性预测下粗钢产量降3000万吨，螺纹钢均价涨229元/吨，吨材利润改善86元/吨 [133][144] 去产能 - 产能优化是长期目标，工信部《钢铁行业规范条件》是抓手，从合规、环保、能耗多维度评价产能 [149] - 合规要求产能为2016年备案或置换备案产能，违建产能或出清；环保要求2026年起完成超低排放改造，未完成产能或压减；能耗要求2025年底达基准水平 [153] - 25年底是关键节点，部分中小民营企业难以完成超低排放改造，预计20%产能或为优化对象，26年产能出清或加速 [157][162] 反内卷，关注什么主线 - 优质板材或特钢龙头，如南钢股份等，成本弱化释放经营弹性，股东回报有望强化 [169] - 吨钢市值或PB低位标的，如新钢股份等，业绩和估值修复空间显著 [169] - 国企改革主线下的并购重组标的，资产质量提升有望修复估值 [169] - 优质加工龙头和资源龙头，如久立特材、河钢资源等，竞争格局好或受益宏观复苏 [169]