报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业发展中国家对运动场地投入加大叠加发达国家存量更新带动运动草增长，产品性能升级与节水、低维护成本优势拉动休闲草渗透率持续提升，全球人造草坪前景广阔 [7] - 公司休闲草与运动草内外销齐头并进，全球产能与业务布局不断深入，技术与生产共筑底层优势，提质增效成果明显，收入业绩有望持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 29.52 亿元（+19.92%），归母净利润 5.11 亿元（+18.56%），扣非归母净利润 5.05 亿元（+20.63%）；2024Q4 营收 6.93 亿元（+27.08%），归母净利润 1.18 亿元（+48.94%），扣非归母净利润 1.17 亿元（+51.59%）；2025Q1 营收 7.93 亿元（+15.27%），归母净利润 1.56 亿元（+28.73%），扣非归母净利润 1.55 亿元（+31.98%） [4] - 公司拟以 4.02 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 6.40 元（含税），共计 2.57 亿元，分红率 50.28% [4] 公司业务结构 - 分产品看，2024 年公司休闲草/运动草/铺装业务及其他收入分别为 20.52/5.94/2.88 亿元，分别同比+22.43/+6.38/+37.18%；其中，铺装与其他收入高增主系仿真植物、草丝增长所致，休闲草双位数增长主系欧美地区拉动，外贸业务团队重点区域精细化运营，新客户不断拓展，全球市场份额持续提升，运动草稳健增长主系国内带动（+6.69%） [5] - 分地区看，2024 年境外/境内收入分别 26.16/3.19 亿元，分别同比+21.02/+12.48%，均实现较快增长，外销表现更优 [5] 公司盈利指标 - 毛利率方面，2024Q4/2025Q1 毛利率分别为 29.50/32.55%，分别同比-1.23/+2.07pct，2025Q1 明显改善 [6] - 净利率方面，2024Q4/2025Q1 净利率分别为 16.98/19.67%，分别同比+2.49/2.06pct，盈利能力持续提升 [6] - 费用端方面，2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.44/3.95/3.68/-4.07%，分别同比+0.38/-1.13/+0.20/-3.49pct；2025Q1 费用率分别为 4.50/3.30/2.32/-0.72%，分别同比-0.29/-0.79/-0.44/+1.35pct，管理费用率持续优化，整体运营效率有所提升 [6] 公司产能布局 - 2024Q2 越南生产基地三期项目开工建设，处于设备安装阶段，预计竣工投产后年产人造草坪 4,000 万平方米；墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，尚未开工建设，预计投产后实现年产人造草坪 1,600 万平方米；公司产能建设积极拓展，预计生产基地建设项目全面投产后，年度总产能达到 17,200 万平方米 [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,952|3,427|3,927|4,414| |营业收入增长率(%)|19.92%|16.10%|14.60%|12.40%| |归母净利（百万元）|511|600|703|812| |净利润增长率(%)|18.56%|17.27%|17.24%|15.54%| |摊薄每股收益（元）|1.28|1.49|1.75|2.02| |市盈率（PE）|16.39|12.73|10.86|9.40|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|979|943|1,122|1,359|1,640| |应收和预付款项（百万）|498|612|710|813|914| |存货（百万）|507|564|648|738|825| |流动资产合计（百万）|2,216|2,335|2,700|3,135|3,606| |固定资产（百万）|599|552|489|405|324| |在建工程（百万）|11|131|171|228|301| |资产总计（百万）|3,120|3,308|3,658|4,067|4,529| |短期借款（百万）|300|150|150|150|150| |应付和预收款项（百万）|84|110|126|144|160| |负债合计（百万）|628|548|605|665|723| |股本（百万）|400|402|402|402|402| |资本公积（百万）|607|626|626|626|626| |留存收益（百万）|1,484|1,779|2,077|2,426|2,830| |归母公司股东权益（百万）|2,492|2,759|3,053|3,402|3,806| |股东权益合计（百万）|2,492|2,759|3,053|3,402|3,806| |负债和股东权益（百万）|3,120|3,308|3,658|4,067|4,529| |毛利率|31.09%|30.01%|30.83%|31.20%|31.60%| |销售净利率|17.52%|17.32%|17.49%|17.90%|18.40%| |销售收入增长率|-0.38%|19.92%|16.10%|14.60%|12.40%| |EBIT 增长率|8.92%|18.64%|26.46%|17.12%|15.17%| |净利润增长率|-3.54%|18.56%|17.27%|17.24%|15.54%| |ROE|17.30%|18.53%|19.64%|20.66%|21.34%| |ROA|14.49%|15.91%|17.21%|18.20%|18.90%| |ROIC|14.00%|15.90%|18.30%|19.31%|19.99%| |EPS(X)|1.08|1.28|1.49|1.75|2.02| |PE(X)|18.69|16.39|12.73|10.86|9.40| |PB(X)|3.24|3.05|2.50|2.24|2.01| |PS(X)|3.28|2.85|2.23|1.94|1.73| |EV/EBITDA(X)|13.70|12.44|8.75|7.36|6.23| |经营性现金流（百万）|408|465|591|683|795| |投资性现金流（百万）|267|-320|-98|-86|-100| |融资性现金流（百万）|-255|-259|-313|-360|-415| |现金增加额（百万）|431|-119|179|237|280|[11][12][13]

经营业绩 - 公司2025年一季度营业总收入达7.93亿元，同比上升15.27% [2] - 归母净利润为1.56亿元，同比上升28.73% [2] - 扣非净利润为1.55亿元，同比上升31.98% [2] 盈利能力 - 毛利率为32.55%，同比增加8.22个百分点 [3] - 净利率为19.67%，同比增加11.68个百分点 [3] 费用控制 - 三费总计5610.28万元，占营收比例7.07%，同比增加3.89% [4] 现金流与资产状况 - 货币资金为11.26亿元，同比增加14.53% [5] - 有息负债从1.05亿元增至3.36亿元，增幅达220.64% [5] 应收账款 - 应收账款为6.91亿元，占利润比例高达135.22% [6] 分红与融资 - 累计融资总额6.19亿元，累计分红总额8.32亿元，分红融资比为1.34 [7]

纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年收入增长接近 20%，利润类似幅度增长，达成股权激励目标，经营活动现金流支撑利润表现；2025 年第一季度收入增长 15%，利润增长超 28%，创上市以来最佳业绩[2][3] - **市场与销售**：2024 - 2025 年聚焦重点市场，通过市场洞察和营销策略提升销售份额；2024 年运动草销量增长 10%，休闲草增长 30%，美洲与欧洲区量增超 30%，亚太及其他区域接近 10%；2025 年一季度量总体增长 4%，美洲与欧洲区增幅超 10%，亚太及其他区域同比下降，国内基本持平[2][4][8][9] - **成本与利润**：通过节能降耗、提高人效等超预期降成本，受益于原材料价格下降和汇率变动；预计毛利率在 30%以上波动，上市以来执行固定 50%股利支付率政策[2][4][17][18] - **管理举措**：进行人力资源机制变革，优化薪酬、绩效、职业发展制度，推出股权激励和现金激励，激发核心员工积极性[2][6] - **未来规划**：2025 年拓展市场、开发新客户，实现至少 15%以上收入增长；通过各方面全面降本提升竞争力和增厚利润；启动流程体系建设，高质量完成越南三期项目[2][7] - **关税影响**：越南出口美国产品 46%关税延期 90 天，已加征 10 个百分点，费用由客户承担；即便 46%关税落地，越南生产仍具成本优势，美国本土企业扩产替代可能性不大；短期内影响不大，长期需观察[2][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **区域业务占比**：2024 年美洲业务占比约 30%，欧洲接近 1/3，亚太及中东、非洲地区不到 30%[4][12] - **产能布局**：越南三期设备安装调试，墨西哥工厂土地已购买，应对关税或贸易政策变化具灵活性；增加越南基地产能为保障供应链安全、弹性和风险管理[4][13][24] - **价格变动**：2024 年运动场价格降约 4%，休闲场降约 6%，因原材料价格、汇率及生产运营降本；2025 年一季度人民币价格涨 8 个百分点，休闲草涨幅大，运动场下降，受汇率和区域结构变化推动[8][9] - **订单情况**：2025 年 3 - 4 月无明显抢出口情况，美国订单增速个位数，与下单节奏有关[15] - **成本差异**：墨西哥生产成本比越南高约 30%，若越南加征 46%关税，需观察美国对墨西哥关税政策调整[15] - **盈利对比**：2024 年越南基地产能利用率接近满产，净利率超 20%，高于国内，因订单结构和制造成本优势[16] - **其他产品收入**：涂装及其他产品整体收入增速超 30%，草丝增速快，各品类增长率 30% - 40%[22] - **激励影响**：2024 年股权激励和现金激励对利润影响显著，若 2025 年目标实现，与 2024 年相比变化不大，总体预计超 2000 万元[23] - **降本空间**：2025 年降本工作覆盖多维度并分解到各系统，完成目标可能性较大[25] - **行业竞争**：关税对同行影响大，出现像青禾这样竞争对手可能性不大，因国内其他企业规模小且走出去能力有限[18] - **海运费影响**：疫情期间海运费最高每个柜子涨至 1 万美金，正常两三千美金，费用大部分由客户承担[20] - **客户观望原因**：关税政策不确定性影响美国客户决策和下单节奏，近期订单有所恢复但情况仍复杂[21]

股票授予情况 - 2024年8月9日完成首次授予144.60万股限制性股票登记手续[6] - 2024年8月13日完成首次授予335.90万份股票期权登记手续[7] - 2024年10月18日完成预留部分第一次授予10.60万股限制性股票登记手续[8] - 2024年10月29日完成预留部分第一次授予2,000份股票期权登记手续[9] - 2025年4月28日为预留部分第二次授予日[3][4][11] - 预留部分第二次授予股票期权35,000份，行权价格16.68元/股[3][4][11] - 预留部分第二次授予股票期权数量占公司股本总额40,164.20万股的0.009%[11] - 预留部分第二次授予人数为2人[11] - 公司拟授予3.5万份股票期权，授予后剩余38.5万份[16] 业绩目标 - 2025年营业收入定比2023年目标增长率44%，触发增长率30%；净利润定比2023年目标增长率32%，触发增长率21%[14] - 2026年营业收入定比2023年目标增长率73%，触发增长率45%；净利润定比2023年目标增长率52%，触发增长率33%[14] 期权相关 - 股票期权激励计划有效期最长不超过48个月[12] - 预留部分第二次授予的股票期权等待期为12个月、24个月，12个月后首个行权比例为50%[12] - 第二个行权期为预留授予部分股票期权授予之日起24个月后的首个交易日起至36个月内最后一个交易日止，行权比例50%[13] - 核心技术（业务）骨干2人获授35,000份股票期权，占激励计划授予总量0.93%，占公司股本总额0.009%[13] - 预留部分第二次授予股票期权测算：标的股价19.88元/股，有效期12个月、24个月，波动率20.2664%、17.3129%，无风险利率1.50%、2.10%，股息率0%[22] - 预计激励计划预留部分第二次授予股票期权需摊销总费用14.21万元，2025年摊销6.95万元，2026年摊销6.00万元，2027年摊销1.26万元[22] 合规情况 - 激励计划激励对象不包括独立董事、监事、单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女[14] - 本次预留授予获现阶段必要批准和授权，符合相关规定[26] - 本次预留授予的授予日确定符合相关规定[26] - 本次预留授予的授予对象符合相关规定[26] - 本次预留部分股票期权授予条件已满足[26] 其他 - 备查文件包含《第三届董事会第八次会议决议》[27] - 备查文件包含《第三届监事会第八次会议决议》[27] - 备查文件包含《监事会核查意见》[27] - 备查文件包含《法律意见书》[27] - 公告发布时间为2025年4月29日[29]

激励对象 - 激励对象符合激励计划规定范围，具备任职资格，无禁止情形[1][2] - 激励对象不包括独立董事等相关人员[2] 激励授予 - 激励对象获授股票期权条件已成就[3] - 激励计划预留部分第二次授予日为2025年4月28日[3] - 向符合条件对象授予35,000份股票期权，行权价16.68元/股[3]

江苏共创人造草坪股份有限公司 2024 年股票期权与限制性股票激励计划 注：1、上述激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票均未超过公司目前总股本的 1%。 公司全部有效的激励计划所涉及的标的股票总数累计不超过公司目前股本总额的 10%。 2、本激励计划激励对象不包括独立董事、监事、单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人 及其配偶、父母、子女。 3、上表中数值若出现总数与各分项数值之和尾数不符，均为四舍五入原因所致。 江苏共创人造草坪股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 1 预留部分第二次授予激励对象名单 （预留部分第二次授予日） 一、预留部分第二次授予的股票期权分配情况 | 激励对象类别 | 获授的股票期 | 占本激励计划 授予股票期权 | 占目前总股 | | --- | --- | --- | --- | | | 权数量（份） | 总量的比例 | 本的比例 | | 核心技术（业务）骨干（2 人） | 35,000 | 0.93% | 0.009% | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.33 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 共创草坪 2024 年营收和归母净利稳健增长，2025 年 Q1 维持增长态势，考虑产能扩张和龙头地位，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024 年实现营收 29.52 亿元（yoy+19.92%），归母净利 5.11 亿元（yoy+18.56%）；Q4 营收 6.93 亿元（yoy+27.08%，qoq -7.60%），归母净利 1.18 亿元（yoy+48.94%，qoq+6.54%）；1Q25 营收 7.93 亿元，同比+15.27%，归母净利 1.56 亿元，同比+28.73% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.21 亿、39.43 亿、45.41 亿元，归属母公司净利润分别为 5.99 亿、7.08 亿、8.26 亿元 [7][23] 业务销售与毛利率 - 2024 年运动草、休闲草、铺装业务销售收入分别为 5.9 亿、20.5 亿、2.9 亿元，同比+6.38%、+22.43%、+37.18%，产品市占率均有提升 [2] - 2024 年人造草坪业务毛利率为 30.17%，同比 -1.09pct，运动草、休闲草毛利率分别为 34.78%、28.94%，同比 -1.2、-1.9pct；1Q25 综合毛利率 32.55%，同比+2.47pct [2] 费用率与现金流 - 2024 年期间费用率为 10.0%，同比 -0.96pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.03%、3.73%、3.06%、 -1.79%，同比 +0.16、 -0.44、 -0.31、 -0.37pct；1Q25 期间费率为 9.39%，同比 -0.17pct [3] - 2024 年经营性净现金流 4.66 亿元，同比+14.2%，收现比、付现比分别为 97.2%、92.7%，同比 -0.1、+0.18pct；1Q25 经营性净现金流为 0.59 亿元，同比+0.38 亿元 [3] 产能布局 - 越南生产基地三期项目于 2024 年二季度开工建设；墨西哥生产基地建设项目已办理土地产权证书，未开工建设，全面投产后预计年产 17200 万平方米人造草坪 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2026 年并引入 2027 年 EPS 分别为 1.49、1.76、2.06 元 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.7 倍，考虑外部关税不确定性，给予公司 2025 年 17 倍 PE（前值 18x），目标价 25.33 元（前值 26.84 元） [5] 基本数据 - 截至 4 月 25 日收盘价 19.00 元，市值 76.31 亿元，6 个月平均日成交额 3.534 亿元，52 周价格范围 16.30 - 24.94 元，BVPS 7.26 元 [9] 可比公司估值 - 选取利安隆、顾家家居、北鼎股份、捷昌驱动作为可比公司，2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.69 倍，共创草坪 2025 年 PE 为 12.74 倍 [13]

纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况** - 2024 年公司收入和利润接近 20%增长，2025 年一季度收入增长超 15%，利润增长接近 30%，得益于市场洞察制定有效销售策略、降本增效及人力资源机制变革[2][3] - 2024 年销量增长超 25%，休闲草增速 30%高于运动草 10%，均价降 5.6%，收入增长 18%；2025 年一季度总体销量个位数增长，运动草销量下滑但价格涨近 9%，总体收入增 13%[2][4][5] - 预计 2025 年全年收入增长 15%以上，主要来自欧美市场，亚太、中东、非洲等地区需求可能恢复但受关税影响有不确定性[2][11] - **产品与区域数据** - 2024 年运动草毛利率比休闲草高约 4.5 个百分点，运动草和休闲草均价分别降约 4%和 6%，收入分别增 6%和 22%；其他产品如仿真植物收入增超 40%，炒丝收入增近 100%[2][4][5] - 2024 年美洲区和欧洲区量增超 30%，其他区域量增 10%左右，国内接近 10%；2025 年一季度美洲增长接近 18%，欧洲增长接近 10%，其他区域降幅超 10%[5][9] - 全球市占率约 20%，预计 2025 年美国市场增长 15%，中国企业占美国市场 70%-80%份额，主要由共创草坪和清河供应[4][22][23] - **成本控制** - 通过越南和国内工厂优化材料单耗、提高人效等降低成本，巩固竞争优势，与国内其他人造草坪企业相比成本领先优势明显[2][3][6] - 2025 年一季度原材料成本节省约 2000 万元，部分形成库存，与去年同期比节省约 1000 万元[2][13] - **人力资源机制** - 2024 年进行人力资源机制变革，包括价值评估、价值分配，激发核心骨干员工积极性，促进企业良性发展[2][3][7] - **价格因素** - 2025 年一季度价格上涨近 9%，主要受区域结构影响，亚太、中东、非洲等低价区占比降低，美洲和欧洲高价区占比提高[2][5][8] - 一季度价格环比增长约 15%，同比增长超 8%，预计全年价格持平或略有增长[4][25] - **越南市场情况** - 越南子公司收入占比约 50%，利润占比达 70%，净利率 22%高于国内的 10%，因订单利润率高和内部结算方式[2][18] - 越南加征的 10%关税由客户承担，对出货影响不大，预计越南中国企业仍主导出货，客户一季度在美国订单增长，1 - 4 月订单持续增加[10] - 越南三期基地处于设备安装调试阶段，预计今年设备陆续投产，还计划投放新的底部产品生产设备[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计 2025 年二三季度国内运动草市场受益于足球经济政策，但目前订单未明显增加[4][15] - 特朗普关税政策对北美市场订单量影响不大，经销商多持观望态度[4][16] - 公司在国内市场因原材料价格波动进行价格调整，越南市场未降价[14] - 墨西哥基地已完成土地购买，厂房规划设计和施工图纸就绪，贸易政策变化时可迅速形成产能[19] - 中国公司从大陆出货订单受影响，占中国企业总订单量 10% - 15%[20] - 海外有工厂的主要是共创草坪和清河，其他厂家在越南建设未投产，未来行业竞争更激烈[21] - DDP 的海运费并非每笔订单都需谈判[28] - 一季度精益生产采取提高人效和降低材料单耗等措施[29] - 行业自动化率仍有较大提升空间[30] - 预计二季度中东及其他地区需求正常，可能补上一季度缺口；美国销量增速与一季度差不多或略提高；其他区域订单仍增长但增幅为个位数[31][32][33]

江苏共创人造草坪股份有限公司 2024 年度董事会审计委员会履职情况报告 根据《上市公司治理准则》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关规范性文件、业务规则 及《公司章程》《公司董事会审计委员会工作细则》的规定，公司董事会审计委 员会始终坚持认真、规范、有效地履行审计委员会的职责，全面关注公司的发展 状况，切实有效地监督、评估公司的外部审计机构工作，指导公司内部审计工作， 促进公司建立有效的内部控制。现将公司 2024 年度董事会审计委员会履职情况 报告如下： 一、董事会审计委员会基本情况 | 召开日期 | | 会议内容 | 重要意见和建议 年年报及财务决 1.2023 | 其他履行职责情况 1.在 年度财务 2023 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 年第一季 算报告、2024 度报告编制规范，真实公 | 报告和 年第一 2024 季度报告的编制过 | | | 审议： | | 允地反映了报告期内的 | 程中，审计委员会严 | | | | | 经营成果与财务状况，内 | 格遵循相关规则，全 | | | ...

江苏共创人造草坪股份有限公司 2024 年度董事会工作报告 2024 年度，江苏共创人造草坪股份有限公司（以下简称"公司"）董事会严 格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共和国 证券法》《上市公司独立董事管理办法》等法律法规、规范性文件，上海证券交 易所自律监管规则及《公司章程》等有关规定，切实履行股东赋予的董事会职责， 认真贯彻执行股东大会通过的各项决议，勤勉尽责地开展各项工作，推动公司持 续、健康、稳定发展，保证了董事会的科学决策和规范运作，有效保障了公司和 全体股东的利益。现将公司董事会 2024 年的工作情况汇报如下： 一、董事会日常工作情况 （一）董事会换届情况 2024 年 5 月 20 日，经公司 2023 年年度股东大会审议通过，王强翔先生、 王淮平先生、姜世毅先生、樊继胜先生当选为公司非独立董事，王耀先生、郭伟 先生、文兵荣先生当选为公司独立董事，共同组成公司第三届董事会，任期自公 司 2023 年年度股东大会审议通过之日起三年。 李永祥先生、施平先生、刘绍荣先生由于已连续担任公司两届独立董事，根 据相关规定，自王耀先生、郭伟先生、文兵荣先生正式当选公司独立董事 ...