报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 利柏特Q1扣非业绩小幅增长，中长期发展前景被看好；模块设计和制造业务收入快速放量带动毛利率提升；费用率小幅上升但现金流优异；转债募集用于大型工业模块项目，看好核电模块延伸拓展；考虑下游需求较弱调整归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,242.34|3,492.51|3,914.33|4,436.38|5,043.30| |增长率(%)|88.39|7.72|12.08|13.34|13.68| |EBITDA(百万元)|313.94|440.29|426.42|516.82|608.09| |归属母公司净利润(百万元)|190.18|240.49|278.78|320.96|369.39| |增长率(%)|38.73|26.45|15.92|15.13|15.09| |EPS(元/股)|0.42|0.54|0.62|0.71|0.82| |市盈率(P/E)|20.83|16.47|14.21|12.34|10.72| |市净率(P/B)|2.43|2.16|1.83|1.60|1.39| |市销率(P/S)|1.22|1.13|1.01|0.89|0.79| |EV/EBITDA|11.44|8.03|7.25|5.68|4.34| [5] 基本数据 - A股总股本449.07百万股，流通A股股本449.07百万股，A股总市值3,960.80百万元，流通A股市值3,960.80百万元，每股净资产4.17元，资产负债率45.45%，一年内最高/最低11.10/6.93元 [7] 业绩情况 - 25Q1公司收入6.68亿，同比+1.45%，归母净利润0.36亿，同比-8.07%，扣非净利润0.33亿，同比+5.71%；24年公司收入34.93亿，同比+7.72%，归母净利润2.4亿，同比+26.45%，扣非净利润2.29亿，同比+25.2%；24Q4单季收入9.02亿，同比+4.9%，归母净利润0.4亿，同比+20.47% [1] 业务收入与毛利率 - 2024年工业模块设计和制造、工程服务收入分别为7.24亿、27.6亿，同比+46.36%、+0.73%，毛利率分别为26.58%、13.18%，同比+0.54pct、+0.9pct；内销、外销收入分别为30.83亿、4.01亿，同比+3.67%、+53.6%，毛利率分别为14.1%、30.27%，同比+0.94pct、+1.87pct；24年综合毛利率16.1%，同比+1.55pct；24Q4毛利率11.95%，同比-0.32pct，25Q1毛利率12.3%，同比-0.7pct [2] 费用率与现金流 - 24年公司期间费用率7.18%，同比+0.89pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.00pct、-0.13pct、+0.77pct、+0.25pct，资产、信用减值损失0.15亿，同比多损失0.12亿，24年净利率6.89%，同比+1.02%；2025年Q1净利率5.37%，同比-0.56%；24年公司CFO总额4.15亿，同比多流入0.64亿，收付现比分别为95.44%、76.45%，同比+0.17pct、+2.57pct；25Q1公司CFO净额-0.99亿，同比少流出1.05亿 [3] 项目情况 - 公司发行可转债募集资金用于南通利柏特大型工业模块制造项目，总投资12.9亿，计划使用募集资金7.5亿，生产基地面积48.78万平方米；25年3月20日，公司中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，总金额2.26亿（含税） [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,242.34|3,492.51|3,914.33|4,436.38|5,043.30| |营业成本(百万元)|2,770.98|2,930.71|3,287.90|3,712.70|4,203.98| |营业税金及附加(百万元)|40.31|16.54|17.61|19.96|22.69| |销售费用(百万元)|19.70|21.10|23.49|26.62|30.26| |管理费用(百万元)|142.79|149.35|156.57|177.46|201.73| |研发费用(百万元)|47.31|77.69|78.29|84.29|100.87| |财务费用(百万元)|(5.93)|2.50|18.79|37.37|32.83| |资产/信用减值损失(百万元)|(2.79)|(14.74)|(1.00)|(0.80)|(4.90)| |公允价值变动收益(百万元)|3.05|(1.55)|3.71|10.00|5.00| |投资净收益(百万元)|(5.81)|(0.23)|(0.10)|(0.10)|(3.00)| |营业利润(百万元)|232.92|296.03|334.28|387.09|448.04| |营业外收入(百万元)|0.01|0.49|1.90|0.30|0.30| |营业外支出(百万元)|0.59|0.20|0.30|0.59|0.59| |利润总额(百万元)|232.34|296.32|335.88|386.80|447.75| |所得税(百万元)|42.16|55.83|57.10|65.83|78.36| |净利润(百万元)|190.18|240.49|278.78|320.96|369.39| |少数股东损益(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |归属于母公司净利润(百万元)|190.18|240.49|278.78|320.96|369.39| |每股收益（元）|0.42|0.54|0.62|0.71|0.82| [13][14] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力-营业收入增长率(%)|88.39|7.72|12.08|13.34|13.68| |成长能力-营业利润增长率(%)|30.87|27.10|12.92|15.80|15.75| |成长能力-归属于母公司净利润增长率(%)|38.73|26.45|15.92|15.13|15.09| |获利能力-毛利率(%)|14.54|16.09|16.00|16.31|16.64| |获利能力-净利率(%)|5.87|6.89|7.12|7.23|7.32| |获利能力-ROE(%)|11.66|13.09|12.91|12.94|12.96| |获利能力-ROIC(%)|19.12|25.23|28.04|27.34|27.28| |偿债能力-资产负债率(%)|44.42|45.33|49.35|48.76|45.99| |偿债能力-净负债率(%)|-21.13|-31.26|-36.18|-34.93|-40.51| |偿债能力-流动比率|1.47|1.47|2.04|1.78|1.93| |偿债能力-速动比率|1.32|1.37|1.89|1.67|1.77| |营运能力-应收账款周转率|9.63|8.38|9.00|8.78|10.29| |营运能力-存货周转率|17.50|21.91|22.56|22.64|22.73| |营运能力-总资产周转率|1.14|1.11|1.03|0.97|1.00| |每股指标-每股收益（元）|0.42|0.54|0.62|0.71|0.82| |每股指标-每股经营现金流（元）|0.78|0.92|1.15|1.23|1.30| |每股指标-每股净资产（元）|3.63|4.09|4.81|5.52|6.35| |估值比率-市盈率|20.83|16.47|14.21|12.34|10.72| |估值比率-市净率|2.43|2.16|1.83|1.60|1.39| |估值比率-EV/EBITDA|11.44|8.03|7.25|5.68|4.34| |估值比率-EV/EBIT|13.58|9.29|8.80|6.91|5.44| [14]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年5月20日14点在江苏张家港公司会议室召开[3] - 网络投票2025年5月20日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4] 议案信息 - 各项议案2025年4月30日在上海证券交易所网站及《上海证券报》披露[7] - 特别决议议案为第9项，对中小投资者单独计票的议案为第6、7、9项[10] 股票及登记信息 - A股股票代码605167，简称为利柏特，股权登记日2025年5月14日[12] - 现场登记2025年5月16日09:30 - 11:30、13:30 - 15:30，地点在公司董事会办公室[16] 其他信息 - 会议联系人于佳女士，电话0512 - 89592521，邮箱investor@cnlbt.com[17][18] - 委托他人出席需填写授权委托书，未作指示受托人有权按意愿表决[20][22]

会议信息 - 公司第五届监事会第十四次会议于2025年4月28日召开，3名监事均出席[2] 议案表决 - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》等多议案表决3票同意，部分需提交股东会审议[3][4][6][8] - 《关于2024年度内部控制评价报告》《关于2025年第一季度报告》议案表决通过[7][9]

会议情况 - 公司第五届董事会第十四次会议于2025年4月28日召开，9位董事全部出席[2] 议案表决 - 《关于2024年度总经理工作报告的议案》等9项议案表决均为9票同意，无反对和弃权[3][7][9][10][12][13][14][17][18] 后续安排 - 《关于2024年度董事会工作报告》等6项议案尚需提交股东会审议[3][7][9][10][12][13] - 《关于2024年年度报告及其摘要》等2项议案已通过审计委员会审议[7][17][18] - 《关于2025年度申请银行授信额度》等2项议案已通过战略委员会审议[12][14]

业绩总结 - 2024年度净利润240,493,449.06元[3] - 上年度净利润190,184,140.79元，上上年度137,092,733.36元[5] - 最近三个会计年度平均净利润189,256,774.40元[5] 分红情况 - 拟每10股派现1.13元，拟派现50,162,508.00元[2][3] - 本年度现金分红和回购合计85,162,599.00元，占比35.41%[4] - 最近三个会计年度累计现金分红及回购注销84,849,642.83元[5] 财务数据 - 2024年末母公司未分配利润598,111,668.31元[3] - 公告披露日总股本449,070,000股，扣减后443,916,000股[3]

财务审计 - 审计江苏利柏特股份公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 责任与风险 - 建立健全和评价内控有效性是董事会责任[3] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[4] - 内控有风险，推测未来有效性有不确定性[5]

业绩数据 - 2024年度营业收入为34.9250775873亿元，2023年为32.4234347061亿元[1] - 2024年营业总成本为31.9788563588亿元，2023年为30.1516527839亿元[1] - 2024年营业利润为2.9603322458亿元，2023年为2.3291815023亿元[1] - 2024年净利润为2.4049344906亿元，2023年为1.9018414079亿元[1] - 2024年基本每股收益为0.55元/股，2023年为0.43元/股[1] 资产负债 - 2024年12月31日流动资产合计1,939,094,612.22元，较2023年增长13.76%[22] - 2024年12月31日非流动资产合计1,421,520,318.27元，较2023年增长15.55%[22] - 2024年12月31日资产总计3,360,614,930.49元，较2023年增长14.51%[22] - 2024年12月31日流动负债合计1,317,910,505.40元，较2023年增长13.92%[24] - 2024年12月31日非流动负债合计205,448,783.84元，较2023年增长40.16%[24] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为3333334026.82元，2023年为3089197262.73元[29] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为414504926.18元，2023年为350780647.47元[29] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 119393369.13元，2023年为 - 405298594.64元[29] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为6533679.73元，2023年为3134525.96元[29] 应收账款 - 2024年12月31日应收账款账面余额为44,050.68万元[9] - 2024年12月31日应收账款坏账准备为2,861.52万元[9] - 期末应收账款账面余额合计440,506,763.43元，坏账准备28,615,170.56元，账面价值411,891,592.87元，坏账计提比例6.50%[198] 其他财务指标 - 2024年综合收益总额为2.4056773262亿元，2023年为1.9018414079亿元[1] - 2024年其他收益为795.654961万元，2023年为1121.54684万元[1] - 2024年投资收益为22.15412万元，2023年为580.860904万元[1] 会计政策与核算 - 公司营业收入主要按履约进度用完工百分比法确认收入[8] - 审计将某一时段内履行履约义务的收入确认和应收账款减值列为关键审计事项[8][9] - 公司以预期信用损失为基础对部分金融资产等进行减值处理并确认损失准备[86] 税务政策 - 公司2024 - 2026年为高新技术企业，2024年度企业所得税按应纳税所得额的15%计缴[190] - 2023年1月1日至2027年12月31日，先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[190] - 小型微利企业相关所得税减免政策延续至2027年12月31日，部分子公司2024年度符合减免政策[191]

江苏利柏特股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（薛国新） 作为江苏利柏特股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严格 按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券 交易所股票上市规则》和《公司章程》的有关规定，恪尽职守、勤勉尽责，独立、 谨慎、认真地履行独立董事职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护公司整体 利益，维护全体股东的合法权益，尤其关注中小投资者合法权益不受损害，为公 司高质量发展发挥积极作用，现将本年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 报告期内，在董事会召开前本人均主动了解所审议事项的有关情况，审阅相 关会议资料，必要时与董事会秘书等高级管理人员进行预沟通，就拟审议事项进 行询问、补充了解信息，为各项议案的审议表决做好充分的准备。在董事会会议 上，本人认真审议每项议案，积极参与讨论，充分利用自身专业知识提出合理化 建议和意见，在充分了解审议事项的基础上，以谨慎的态度行使表决权和发表意 见，本人未对报告期内公司董事会各项议案提出异议，均投了赞成票，没有反对、 弃权的情况。 报告期内，本人作为独立董事积极出席了公司股东大会。 （二）参加董事会专门委 ...

江苏利柏特股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（丁晟） 作为江苏利柏特股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严格 按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券 交易所股票上市规则》和《公司章程》的有关规定，恪尽职守、勤勉尽责，独立、 谨慎、认真地履行独立董事职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护公司整体 利益，维护全体股东的合法权益，尤其关注中小投资者合法权益不受损害，为公 司高质量发展发挥积极作用，现将本年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人情况 本人丁晟，中国国籍，无境外永久居留权，1969 年 12 月出生，硕士研究生 学历，中国注册会计师。1994 年 12 月至 1999 年 5 月期间，历任上海强生有限 公司成本会计、财务经理；1999 年 5 月至 2003 年 7 月，任富士胶片商务设备（上 海）有限公司财务经理；2003 年 7 月至今，任富士胶片商务设备（上海）有限 公司财务总监。2023 年 9 月起，担任公司独立董事。 （二）独立性说明 二、独立董事年度履职概况 报告期内，本人有效地履行了作为董事的勤勉责任和注意责任，并 ...

江苏利柏特股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（乐进治） 作为江苏利柏特股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，本人严格 按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券 交易所股票上市规则》和《公司章程》的有关规定，恪尽职守、勤勉尽责，独立、 谨慎、认真地履行独立董事职责，充分发挥独立董事的独立作用，维护公司整体 利益，维护全体股东的合法权益，尤其关注中小投资者合法权益不受损害，为公 司高质量发展发挥积极作用，现将本年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人情况 本人乐进治，中国国籍，无境外永久居留权，1980 年 8 月出生，本科学历， 中国注册会计师。2004 年 7 月至 2007 年 5 月，任物产中大金属集团有限公司财 务助理；2007 年 5 月至 2010 年 10 月，任金华市浙金钢材有限公司财务负责人； 2010 年 10 月至 2014 年 2 月，任天津浙金钢材有限公司财务负责人；2014 年 2 月至 2015 年 8 月，任浙江国大能源有限公司财务负责人；2015 年 8 月至 2016 年 6 月，任企事通集团有限公司财务总监； ...