报告公司投资评级 - 报告维持对巴比食品的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入12.10亿元,同比增长2.04%;归母净利润1.94亿元,同比增长25.68% [3] - 公司团餐业务持续增长,加盟业务小幅承压 [3] - 截至2024年三季度,公司加盟门店合计5286家,净增243家 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为26.40%,较去年同期提升0.29个百分点;归母净利率为16.06%,较去年同期增加3.02个百分点 [3] 公司发展策略 - 公司近期开业了"巴比扒包"新品牌,切入汉堡赛道,以性价比路线应对行业竞争 [3] - 公司不断挖掘新的细分赛道,力求为公司博取第二增长曲线 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元,对应当前股价PE分别为14/12/11倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 团餐增长稳健，门店业务承压 - 24Q1-Q3，面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比+2.29%/+3.81%/-0.31%/-1.46%/+7.99%[1] - 24Q1-Q3，特许/直营/团餐渠道收入分别同比+0.28%/-24.46%/+9.99%[1] - 24Q1-Q3，华东/华南（含长沙）/华中/华北地区分别净开门店130/139/-13/-13家[1] 费用控制趋于严格，盈利能力稳中有升 - 24Q3，毛利率同比-0.13pct至26.79%[1] - 24Q3，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct[1] - 24Q3，公司扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%[1] 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024年收入业绩增速有望企稳 - 未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障[1] - 新开门店陆续进入成熟期，疫情结束和消费者生活活动恢复为单店收入修复提供有利环境[1] - 公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务[1] - 公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间[1] - 异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速[1] - 公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，团餐渠道进一步开拓[1] 财务数据总结 - 预计公司24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38亿元[1] - 24-26年EPS分别为0.99/1.18/1.35元[3] - 24-26年毛利率分别为26.7%/26.7%/27.1%，净利率分别为12.6%/12.8%/13.1%[3] - 24-26年ROE分别为10.3%/11.1%/11.5%，ROIC分别为14.7%/15.6%/16.2%[3] - 24-26年流动比率分别为2.9/3.2/3.6，速动比率分别为2.8/3.0/3.4[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司延续"稳中有进、稳中提质"发展思路,Q4 继续发力单店修复,门店形象、店内布局、门店运营等方面持续优化 [2] - B 端持续打造差异化产品及服务,团餐有望实现稳健增长 [2] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 16.7/18.1/19.2 亿元,同比+2.2%/+8.5%/+6.4%;归母净利润分别为 2.6/2.5/2.7 亿元,同比+20.1%/-1.1%/+6.4% [3] 财务指标总结 - 2024年前三季度实现营业收入 12.10 亿元,同比+2.04%;实现归母净利润 1.94 亿元,同比+25.68%;实现扣非净利润 1.47 亿元,同比+19.92% [2] - 2024年第三季度实现营业收入 4.47 亿元,同比-0.46%;实现归母净利润 0.83 亿元,同比+14.00%;实现扣非净利润 0.59 亿元,同比+6.06% [2] - 2024年前三季度毛利率 26.40%,同比+0.29pcts;2024年第三季度毛利率 26.79%,同比-0.13pcts [2] - 2024年第三季度销售费用率 3.96%,同比-1.11pcts;管理费用率 8.83%,同比+2.19pcts [2] - 2024年第三季度实现扣非净利率 13.17%,同比+0.81pcts;归母净利率 18.55%,同比+2.35pcts [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司Q3已完成全年新开店计划83.5%,团餐业务保持较快增长 [1] - 销售费用率改善,公允价值变动收益增加较多 [1] - 公司通过回购方案回购股份,体现公司对自身发展的信心 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为2.46/2.50/2.83亿元 [1] 公司投资评级分析 - 公司2024-2026年预测PE为15.8/15.5/13.7X [1] - 公司2024-2026年营收预计将分别增长2.38%/13.74%/12.65% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别增长15.21%/1.56%/13.23% [3] 公司财务数据总结 - 公司2022年营收15.25亿元,同比增长10.88% [3] - 公司2022年归母净利润2.22亿元,同比下降29.19% [3] - 公司2022年毛利率为27.7%,销售费用率为5.7% [3] - 公司2022年ROE为10.76%,资产负债率为22.66% [3]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 1. 单店压力延续,团餐边际企稳,2024Q3营收录得微降 [1] 2. 成本及费用投入保持平稳,2024Q3盈利继续小幅改善 [1] 3. 经营策略优化,加上宏观政策发力,来年公司经营有望改善 [1] 报告分析内容总结 营收情况 1. 2024年前三季度实现营收12.1亿元,同比增长2.0% [1] 2. 2024Q3实现营收4.47亿元,同比下降0.5% [1] 3. 特许加盟业务营收同比下降2.1%,主要是开店速度放缓和单店压力持续 [1] 4. 团餐业务在高基数背景下增速边际企稳,单Q3营收同比增长9.2% [1] 5. 分区域来看,华东/华南/华中/华北地区收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%,核心区域华东延续承压 [1] 6. 分产品来看,面点/馅料/外购食品类同比+0.3%/-4.9%/+5.2% [1] 盈利情况 1. 2024Q3毛利率录得26.8%,同比下降0.1个百分点 [1] 2. 销售费用率同比下降1.1个百分点,主要是开店放缓导致相关补贴及人员支出减少 [1] 3. 管理费用率同比上升2.2个百分点,推测与股权激励计划终止相关费用加速计提有关 [1] 4. 财务费用率和研发费用率基本持平 [1] 5. 2024Q3归母净利率为18.6%,扣非归母净利率为13.2%,同比分别提升0.8和0.8个百分点 [1] 经营策略 1. 公司延续优化单店质量、差异化服务大客户等策略 [1] 2. 通过丰富产品矩阵、优化门店形象、发力鲜食战略等方式实现单店收入修复 [1] 3. 开店速度适当放缓,推动精耕细作持续落地 [1] 4. 团餐以差异化产品及服务为卖点,稳步拓展新兴增量 [1] 5. 公司积极探索新媒体平台运营、布局汉堡新品类等 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 门店业务持续承压,开店放缓,团餐收入环比改善。[2] 2) 公司盈利能力稳健,扣非净利率提升。[2] 3) 考虑到下游需求疲软,公司略下调2025-2026年盈利预测,同时因今年公司公允价值变动超预期,略上调2024年盈利预测。[3] 分类总结 门店业务 1) 截止2024Q3末,公司加盟门店数量达到5286家,比Q2末净增加2家,其中新开门店231家,减少门店229家。[2] 2) 24Q3加盟门店平均单店缺口预计高个位数,主要由于客流下滑、需求不振导致公司单店收入持续承压,闭店数较多。[2] 3) 公司在24Q3略放缓开店步伐,聚焦改善单店模型,单店缺口环比收窄。[2] 团餐业务 1) 24Q3团餐收入环比改善,整体平稳。[2] 盈利能力 1) 公司24Q3归母净利率18.55%,同比+2.35pct;扣非净利率13.17%,同比+0.81pct。[2] 2) 24Q3实现毛利率26.79%,同比-0.13pct,主因猪肉成本同比提升。[2] 3) 24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%,同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct。[2] 盈利预测 1) 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.4/2.4/2.5亿元,同比+13.1%/-0.34%/+5.4%,对应PE为16x、16x、15x。[3] 风险提示 1) 早餐行业竞争加剧,门店扩张、销售不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。[3]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 门店业务持续承压,开店放缓,但团餐渠道收入有所改善。[2] 2) 公司盈利能力保持稳健,扣非净利率有所提升。[2] 3) 考虑到下游需求疲软,公司略下调2025-2026年盈利预测,但上调2024年盈利预测。[3] 公司财务数据总结 1) 2024年预计营业总收入为16.82亿元,同比增长3.15%。归母净利润为2.42亿元,同比增长13.06%。[1] 2) 2024年预计毛利率为26.33%,归母净利率为14.37%。[9] 3) 2024年预计每股收益为0.97元,对应PE为16.08倍。[9] 4) 公司资产负债率较低,2024年末为18.65%。[10]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 2024Q3 公司业绩符合预期，营收和净利润均实现同比增长 [10] - 单店销售缺口有所收窄，公司通过多措并举积极促进改善 [10] - 团餐业务环比有所加速 [10] 公司经营情况总结 - 2024Q3 公司实现营收 4.47 亿元、同比-0.46%，归母净利 0.83 亿元、同比+14.0% [10] - 分渠道看，加盟/直营/团餐收入分别同比-2.1%/-34.4%/+9.2% [10] - 分区域看，华东/华南/华中/华北区域收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0% [10] - 毛利率同比-0.1pct 至 26.8%，扣非净利率同比+0.8pct 至 13.2% [10] - 新开门店节奏保持稳健，2024Q3 新增/净增加盟店分别为 231 家/2 家 [10] - 团餐业务销售收入增速 Q3 环比 Q2 实现加速 [10]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.47亿元，同比下降0.46%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为12.10亿元，同比增长2.04%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8,289.14万元，同比增长14.00%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长25.68%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.78元，同比增长27.87%[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为8.61%，同比增加1.49个百分点[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为28.18亿元，较上年度末增长1.31%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为22.16亿元，较上年度末增长0.62%[5] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司流动资产总额为13.82亿元，较2023年12月31日增加8.14%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司货币资金余额为10.01亿元，较2023年12月31日减少9.04%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司交易性金融资产余额为1.69亿元[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司应收账款余额为8788.06万元，较2023年12月31日减少0.87%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司其他应收款余额为2829.88万元，较2023年12月31日增加493.71%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司存货余额为7426.87万元，较2023年12月31日增加6.75%[11] - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司其他流动资产余额为1366.91万元，较2023年12月31日增加33.13%[11] 股份回购 - 公司2024年第三季度报告显示，截至2024年9月30日，公司已累计通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份678.8187万股，占公司当前总股本的比例为2.72%[10] - 公司2024年第三季度报告显示，公司已支付的回购资金总额为9301.3614万元[10] - 公司2024年第三季度报告显示，公司本次回购股份符合相关法律法规规定及公司回购股份方案的要求[10] 现金流量 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.77亿元，同比增长8.89%[3] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4,061万元，同比下降211.3%[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-23,587万元，同比下降289.6%[18] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.01亿元[18] 成本费用 - 公司2024年前三季度营业成本为8.909亿元，同比增长1.63%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为5.351亿元，同比下降20.37%[15] - 公司2024年前三季度管理费用为9.419亿元，同比增长1.14%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为9250万元，同比增长5.46%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为-2.426亿元，同比下降10.41%[15] 其他收益 - 公司2024年前三季度投资收益为-300万元，同比下降108.48%[15] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为6.737亿元，同比增长469.41%[15] - 公司2024年前三季度营业外收入为1.525亿元，同比下降50.92%[15] - 公司2024年前三季度营业外支出为176.5万元，同比下降21.6%[16] - 公司2024年前三季度所得税费用为6,310万元，同比增长26.6%[16]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营业收入121,049.91万元，主营业务收入占比99.88%[2] - 食品类收入109,270.13万元，占营业收入90.27%[3] - 特许加盟销售91,309.09万元，占营业收入75.43%[5] - 团餐渠道销售26,396.41万元，占营业收入21.81%[6] - 华东区域营业收入98,982.03万元，占比81.77%[8] 用户数据 - 华东区域经销商期初28家，减少6家，期末29家[10] - 加盟门店期初5,043家，增加835家，减少592家，期末5,286家[12] - 华东区域加盟门店期初3,345家，增加437家，减少307家，期末3,475家[12] - 华南区域加盟门店期初727家，增加232家，减少93家，期末866家[12] - 华中区域加盟门店期初803家，增加127家，减少140家，期末790家[12]