股东减持 - 股东天津会平通过集中竞价方式累计减持公司股份180,900股 [1] - 股东天津中饮通过集中竞价方式累计减持公司股份731,200股 [1] - 股东天津巴比通过集中竞价方式累计减持公司股份1,102,800股 [1] - 上述股东减持计划已实施完毕 [1] 财务结构 - 2024年1至12月份营业收入构成中食品类占比90.38% [1] - 包装物及辅料收入占比6.05% [1] - 加盟商管理收入占比3.47% [1] - 其他业务收入占比0.1% [1] 市值数据 - 公司当前市值为54亿元 [1]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 2025Q2单店收入实现正增长 加盟门店单店收入为6.12万元（yoy+2.70%）[2] - 团餐业务表现亮眼 Q2团餐渠道实现营收1.05亿元（yoy+26.13%）[2] - 盈利能力稳步提升 Q2归母净利率提升2.77pct至20.31%[3] - 并购整合加速 完成对"馒乡人"约250家加盟门店的供应链切换[4] - 预计2025-2027年营收持续增长 分别达18.94/21.22/23.49亿元（yoy+13%/12%/11%）[5] 财务表现 - 2025H1营收8.35亿元（yoy+9.31%） 归母净利润1.32亿元（yoy+18.08%）[1] - 2025Q2营收4.65亿元（yoy+13.50%） 归母净利润0.94亿元（yoy+31.42%）[1][2] - 毛利率改善 Q2毛利率28.23%（yoy+1.85pct）受益于原材料成本下行[3] - 费用控制有效 Q2销售费用率3.88%（yoy-0.53pct） 财务费用率-1.19%（yoy+0.75pct）[3] - 预测2025年归母净利润2.71亿元（yoy-2.0%） 2026年3.01亿元（yoy+11.2%）[1][5] 业务进展 - 门店净增70家 Q2总门店数达5685家 其中巴比品牌净增70家[2] - 团餐渠道高速增长 H1定制馅料销售额同增约90% 对盒马销售额激增超187%[4] - 外卖赋能成效显著 对美团小象超市销售额同增近90%[4] - 门店扩张按计划推进 H1新开456家门店 符合全年1000家新开目标进度[4] - 供应链优势强化 完成馒乡人250家门店供应链整合 加速华东市场渗透[4] 增长动力 - 单店收入持续改善 通过门店升级、产品优化和外卖运营等措施提升[2][4] - 数字化建设推进 精益管理和供应链效率提升助力盈利能力[3][4] - 产能爬坡进行中 新产能释放将推动利润弹性增长[4] - 多元渠道协同发展 团餐与零售爆品开发贡献新增量[4] - 品牌效应强化 供应链深耕支撑业务拓展[4]

板块整体表现 - 食品加工板块当日上涨1.34%，领涨标的为盖世食品（涨幅4.89%）[1] - 主要股指同步上行，上证指数上涨1.51%至3083.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块内超半数个股收涨，涨幅前三位分别为盖世食品（4.89%）、巴比食品（4.38%）、安井食品（2.71%）[1] 个股交易数据 - 安井食品成交额达10.94亿元居首，双汇发展成交5.80亿元位列第二[1] - 交大昂立成交量27.66万手居首，金字火腿成交量30.93万手位列第二[1][2] - 康比特跌幅1.38%表现最弱，仙乐健康下跌0.71%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1.1亿元，游资净流出983.53万元，散户净流出1.0亿元[2] - 安井食品获主力资金净流入1.18亿元（净占比10.78%），居资金流入首位[3] - 金字火腿获主力净流入1821.84万元（净占比8.14%），游资净流入454.54万元[3] - 千味央厨主力净流入1076.62万元（净占比9.74%），游资净流入290.86万元[3]

芯动联科调研要点 - 2025年上半年实现营收2531341万元 同比增长8434% 净利润增长17337% [1] - 基于半导体行业积累 采用先进MEMS工艺 产品广泛应用于工业、汽车、气象等领域 [1] - 产品替代机械陀螺仪 解决低成本高集成需求 光纤陀螺成本高难以竞争 [1] - FM加速度计需求旺盛 客户导入周期长但已被广泛选用 产品价格契合无人机需求 未来需求量大 [1] - 除非大订单否则价格体系不会有太大调整 入资武汉公司开发MEMS振镜用于光交换机 市场潜力大 [1] - 计划每两年推出一次股权激励分三年归属 下半年将执行年初合同并有新订单 需求旺盛 [1] 水羊股份调研要点 - 公司是坚定的品牌信仰者 注重品牌资产打造 追求持续长期的高质量增长 [2] - 高端品牌打法依靠用户管理和忠诚度 不依赖大流量和降价促销 [2] - PA品牌通过品牌资产、产品体系完善、精准市场传播和渠道建设实现高速增长 [2] - RV品牌在美国市场推进品牌升级 优化团队整合渠道 提升品牌形象和销售转化 [2] - 伊菲丹推出二代rich面霜 加强面霜与新臻金推广 未来五年规划多个新品类 [2] - 启动三年中国50店计划重点拓展核心城市高奢商圈 持续推进股权激励计划 回购股份用于激励员工 [2] - 下半年保持正常投放节奏 重点在日常销售渠道和品牌长期建设 [2] - 代运营板块调整后回到正常轨道 美斯蒂克通过精准洞察市场需求实现增长 [2] - 御泥坊升级定位"专研东方" 主推黑参系列 销售有序回升 [2] 巴比食品调研要点 - 2025年上半年实现营业收入835亿元 同比增长931% 净利润132亿元 同比增长1808% [3] - 通过优化单店模型、外延并购、团餐业务拓展等措施推动业绩增长 [3] - 单店收入修复 新开店1027家 其中456家为新开门店 [3] - 外区单店收入与华东比例一致 华南和华中单店收入约为华东的50%-60% [3] - 并购步伐加快 青露品牌已并表 馒乡人品牌并购稳步推进 [3] - 团餐业务超预期增长 产品种类丰富 外区团餐收入占比20% [3] - 新零售渠道收入占华东团餐收入20% 外卖对单店收入有促进作用 外卖客单价10-15元 门店客单价约75元 [3] - 产能利用率分别为上海90% 南京30%-40% 华中10% [3] - 毛利率上升得益于原材料成本下行和降本增效 预计下半年毛利率稳中向好 销售费用率保持稳定 [3] - 将保持稳定且积极的分红政策 [3] 伟测科技调研要点 - 2025年上半年整体产能利用率达90% 预计至9月接近满产 [3] - 无锡和南京募投项目进展顺利 设备投入基本完成 [3] - 上半年固定资产折旧207亿元 预计全年折旧48亿元 [3] - 算力业务上半年占总营收9%~10% 预计全年翻倍增长 [3] - 毛利率受价格、产能利用率和业务结构影响 预计下半年毛利环比上升 [3] - 高端测试包括晶圆和芯片成品测试 测试频率高于100MHz且通道数大于512Pin [3] - CP和FT收入绝对值预计下半年继续增加 FT增速可能更快 [3] - 下半年政府补助预计几百万元 设备处置较少 [3] - 今年设备端资本支出计划13~14亿元 价格保持稳定 [3] - 无锡厂营收占比51% 上海厂24% 南京厂22% 深圳和天津25%~3% [3] - 消费电子业务去年占比60%多 今年上半年50%多 绝对值增加但占比下降 [3] - 上海总部覆盖长三角客户 南京二期服务当地产业闭环 成都项目覆盖西部市场 [3] 长信基金概况 - 资产管理规模191876亿元 排名37/210 [4] - 非货币公募基金规模91911亿元 排名52/210 [4] - 管理公募基金数175只 排名40/210 [4] - 旗下公募基金经理34人 排名38/210 [4] - 旗下最佳基金产品为长信电子信息量化灵活配置混合A 最新单位净值152 近一年增长10417% [4]

小商品城 - 全球数贸中心市场部分1-3层已投入使用 第四层明年招商 5栋写字楼去年预售 剩余2栋建设中 商业招商今年启动 公寓出租准备中 [1] - 公司对下半年出口持乐观态度 预计保持高速增长 跨境支付牌照预计明年落地 获批后将履行信息披露义务 [1] - 香港业务拓展配合品牌出海战略 整体建设按计划推进 Chinagoods平台推出商贸大模型 应用前景广泛 实现快速增长 会员费有增量 I应用展示多层级效果 深入业务流程 [1] 巴比食品 - 2025年上半年实现营业收入8.35亿元 同比增长9.31% 净利润1.32亿元 同比增长18.08% [2] - 公司通过优化单店模型 外延并购 团餐业务拓展等措施推动业绩增长 单店收入修复 新开店1027家 其中456家为新开门店 [2] - 外区单店收入与华东比例一致 华南和华中单店收入约为华东的50%-60% 公司并购步伐加快 青露品牌已并表 馒乡人品牌并购稳步推进 [2] - 团餐业务超预期增长 产品种类丰富 外区团餐收入占比20% 新零售渠道收入占华东团餐收入20% 外卖对单店收入有促进作用 外卖客单价10-15元 门店客单价约7.5元 [2] - 产能利用率分别为上海90% 南京30%-40% 华中10% 毛利率上升得益于原材料成本下行和降本增效 预计下半年毛利率稳中向好 销售费用率保持稳定 [2] - 公司将保持稳定且积极的分红政策 [2] 奥普特 - 2025年上半年实现营收68,255.79万元 同比增长30.68% 净利润14,599.73万元 同比增长28.80% [2] - 公司智能机器人领域布局取得进展 成立机器人事业部 构建完整视觉解决方案体系 视觉软件产品DeepVision3 SmartWorks和SciVision进行了多项技术升级 [2] - 工业AI产品相关项目收入达8,733万元 同比增长363.00% 公司积极开拓海外市场 与当地企业建立合作关系 举办系列生态活动 [2] - 2025年计划在国内及国际市场深化合作伙伴关系 机器视觉行业2025年市场规模有望突破210亿元 2024-2028年复合增长率约20% [2] - 公司2025年度营业收入增长率不低于20% 净利润增长率不低于营业收入增长率 [2] 伟测科技 - 2025年上半年整体产能利用率已达90% 预计至9月接近满产 无锡和南京募投项目进展顺利 设备投入基本完成 [3] - 上半年固定资产折旧2.07亿元 预计全年折旧4.8亿元 算力业务上半年占总营收9%~10% 预计全年翻倍增长 [3] - 毛利率受价格 产能利用率和业务结构影响 预计下半年毛利环比上升 高端测试包括晶圆和芯片成品测试 测试频率高于100MHz且通道数大于512Pin [3] - CP和FT收入绝对值预计下半年继续增加 FT增速可能更快 下半年政府补助预计几百万 设备处置较少 [3] - 今年设备端资本支出计划13~14亿元 价格保持稳定 无锡厂营收占比51% 上海厂24% 南京厂22% 深圳和天津2.5%~3% [3] - 消费电子业务去年占比60%多 今年上半年50%多 绝对值增加但占比下降 上海总部覆盖长三角客户 南京二期服务当地产业闭环 成都项目覆盖西部市场 [3] 福瑞股份 - 诺和诺德批准司美格鲁肽新增MASH适应症申请 标志着行业发展步入1-N阶段 公司与诺和诺德战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [4] - 司美格鲁肽MASH适应症刚获批 尚未看到经销商和医院反馈 但公司订单充足 公司围绕既定目标开展业务 策略及行动方案不会调整 [4] - GO单月检测数据处于爬坡期 Box由于结算数据有限 代表性不足 跨国药企订单交付存在阶段性 会在一定周期内完成 [4] - 国内体检机构主要为爱康国宾 分布全国共100多家 各家进度有所差异 北美增速良好 MASH新药阶段性获批带动认知提升 促进业绩增长 [4] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 国家对肥胖及脂肪肝重视 护肝需求扩大 公司通过管理式医疗战略 完成从检测 干预 管理闭环 降低肝癌发生率 [5] 新益昌 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升 [6] - 公司作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位 [6] - 公司在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器 高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势 [6] - 公司预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品 [6] - 在半导体领域 公司正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中 公司认为Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 [6] - 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备 [6] 中矿资源 - 2025年上半年实现营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [7] - 稀有轻金属(铯 铷)板块表现亮眼 营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% 铯铷盐精细化工业务和甲酸铯租售业务均实现显著增长 [7] - 锂电新能源板块 锂盐销量17,869吨 同比增长6.37% 并对外销售自产锂辉石精矿34,834吨 公司还启动了年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] - 铜 锗业务方面 公司收购了赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 分别启动了一体化项目和多金属综合循环收项目 [7] - 未来 公司将继续深化锂电新能源资源和成本优势 构建多金属矿产资源池 提升全球资源配置能力 [7] 华阳集团 - 汽车电子业务不断加大国际品牌客户市场开拓力度 获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示 HUD 座舱域控等产品 [8] - HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 预计仍将保持较高增长态势 [8] - 镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 获得较多国际客户新定点项目 [8] - 公司关注机器人领域发展动态并探索市场机会 利用现有技术积淀进行布局 [8] 弘信电子 - 海外市场繁荣主要受益于AI投资热情和芯片供应充足 国内受安全和供应链影响 且消费者付费习惯不同 [9] - 互联网大厂对算力需求增长 资本开支扩大 公司积极参与并乐观看待未来AI算力开支趋势 [9] - CoreWeave专注于GPU算力租赁 公司提供算力硬件及整体解决方案 具备全产业链能力 [9] - 公司提供芯片制造组装 销售 代采 组网 算力调度等全方位服务 典型订单涉及芯片 生产制造 运营维保等 [9] - 算力租赁需求增长迅速 受AI创新推动 未来有望成为社会基础生产要素 具备持续性和较高毛利率 [9] - 庆阳作为国家算力枢纽节点 政策倾斜明显 公司将利用绿电优势构建'能源+算力'体系 总投资128亿元分多期建设 [9] - 公司与燧原建立战略合作伙伴关系 深化算力硬件供应链协作 核心技术攻坚 市场拓展与生态共建 [9] - 公司推出分布式液冷边缘算力中心 具备分布式部署 边缘计算 能效革命等特点 已取得头部客户订单 [9] - 公司愿景为融合柔性电子与绿色算力 拓展AI软硬件创新解决方案 推动AI生态链发展和国际化 [9] - 存货上升因AI算力业务和软板业务增长 采购和备料增加 属良性增长 [9]

冰轮环境 - 2025年上半年营业收入31.2亿元同比下滑7% 归母净利润2.66亿元同比下降20% [1] - 主要产品为压缩机和换热装置 覆盖-271℃至200℃温度区间 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 [1] - 数据中心冷却装备入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 核电领域研发核岛冷却及余热回收技术 可控核聚变领域研发成功极低温用氦气压缩机 [1] - 工业热管理业务推出"工业全域热控综合解决方案" 实现余能高效回收与集约利用 [1] 西高院 - 实施全面精细化管理确保费用管控有效性 海外检测报告获30多个国家和地区认可 [1] - 积极响应"双碳"政策推进绿色转型 深耕新能源领域构建竞争优势 [1] - 通过技术竞争生态和政策导向确保检测业务技术领先 收购河高所实现业务产能和市场多维度战略赋能 [1] - 2025年半年度拟分红7312.99万元 分红比例达55.11% 分红政策稳中有升 [1] 上海家化 - 下半年加大品牌和研发投入 佰草集聚焦中草药结合现代科技 六神玉泽启初高夫等品牌将签约新代言人并扩大广告 [2] - 六神拓展户外场景推出高端产品强化沐浴露品类认知 618新品带动线上增长 优化电商闭环运营和中后台系统 [2] - 第二季度费率改善得益于促销费用和平台佣金支出控制 美加净聚焦手霜赛道推出新品重塑"手霜专家"形象 [2] - 抖音渠道完成自播基础建设提升直播内容质量 不同品牌设置差异化考核目标 第一梯队侧重品牌建设和收入增长 第二三梯队聚焦减亏 [2] - 第二季度毛利率上升源于产品结构升级高单价产品占比提升线上占比提升美妆业务占比提升以及供应链效率提升 [2] 巴比食品 - 2025年上半年营业收入8.35亿元同比增长9.31% 净利润1.32亿元同比增长18.08% [3] - 通过优化单店模型外延并购团餐业务拓展推动增长 新开店1027家其中456家为新开门店 [3] - 外区单店收入与华东比例一致 华南和华中单店收入约为华东的50%-60% [3] - 并购步伐加快青露品牌已并表 馒乡人品牌并购稳步推进 团餐业务超预期增长外区团餐收入占比20% [3] - 新零售渠道收入占华东团餐收入20% 外卖客单价10-15元门店客单价约7.5元 外卖对单店收入有促进作用 [3] - 产能利用率上海90%南京30%-40%华中10% 毛利率上升得益于原材料成本下行和降本增效 预计下半年毛利率稳中向好销售费用率保持稳定 [3] 广东宏大 - 2025年上半年营业收入50亿元同比增长83% 归母净利润0.4亿元同比增长0.5% 经营活动现金流-26亿元 [4] - 矿服板块毛利率下滑由于新增项目处于投入阶段且总承包业务规模提升行业竞争加剧 [4] - 持续加大海外资源投入布局逐步完善 预计海外业务将有较好增量 [4] - 民爆行业具备区域性及资质壁垒 主管部门提出行业整合与市场集中度提升要求 [4] - 逐步推进解决同业竞争承诺通过股权转让和收购加强整合 [4] - 防务装备板块围绕高端智能武器系统及相关产业链配套开展 继续进行外延式并购 [4] - 传统军品交付量取决于客户招投标 预计防务装备板块业绩将进一步好转和提升 [4] - 军贸产品具备速度快体积小威力大等核心竞争优势 业务进展良好 [4] 鼎龙股份 - 2025年上半年营业收入17.32亿元同比增长14.00% 净利润3.11亿元同比增长42.78% [5] - 研发投入2.50亿元占营业收入14.41% 经营性现金流量净额4.39亿元同比增长28.78% 资产负债率41.63% [5] - 半导体业务收入9.43亿元同比增长48.64% 占比提升至54.75% [5] - CMP抛光垫销售收入4.75亿元同比增长59.58% 市场渗透率持续加深 [5] - 显示材料业务收入2.71亿元同比增长61.90% YPI和PSPI产品市场占有率提升 [5] - 高端晶圆光刻胶业务布局近30款产品超过15款产品已送样验证 [5] - 二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设进展顺利 计划第四季度试生产 [5] - 先进封装材料业务测试进展顺利 下半年放量进度有望加快 [5] - 打印复印通用耗材业务收入7.79亿元同比下降10.12% 净利润受终端市场需求影响有所下滑 [5] 福瑞股份 - 诺和诺德批准司美格鲁肽新增MASH适应症申请 标志着行业发展步入1-N阶段 [6] - 公司与诺和诺德战略合作共同推进MASH早期诊疗 司美格鲁肽MASH适应症刚获批尚未看到经销商和医院反馈但公司订单充足 [6] - GO单月检测数据处于爬坡期 Box结算数据有限代表性不足 [6] - 跨国药企订单交付存在阶段性 会在一定周期内完成 [6] - 国内体检机构主要为爱康国宾分布全国共100多家各家进度有所差异 [6] - 北美增速良好 MASH新药阶段性获批带动认知提升促进业绩增长 [6] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 国家对肥胖及脂肪肝重视护肝需求扩大 [6] - 公司通过管理式医疗战略完成从检测干预管理闭环降低肝癌发生率 [6] 中矿资源 - 2025年上半年营业收入326672.53万元同比增长34.89% 净利润8912.89万元同比下降81.16% [7] - 稀有轻金属(铯铷)板块营收7.08亿元同比增长50.43% 毛利5.11亿元同比增长50.15% [7] - 铯铷盐精细化工业务和甲酸铯租售业务均实现显著增长 [7] - 锂电新能源板块锂盐销量17869吨同比增长6.37% 对外销售自产锂辉石精矿34834吨 [7] - 启动年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [7] - 分别启动一体化项目和多金属综合循环收项目 [7] - 未来继续深化锂电新能源资源和成本优势 构建多金属矿产资源池提升全球资源配置能力 [7] 华阳集团 - 汽车电子业务加大国际品牌客户市场开拓力度 获得多个国际品牌车企客户定点项目涵盖屏显示HUD座舱域控等产品 [8] - HUD产品技术领先已实现SR-HUD和VPD产品量产获得多个定点项目预计仍将保持较高增长态势 [8] - 镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长获得较多国际客户新定点项目 [8] - 公司关注机器人领域发展动态并探索市场机会利用现有技术积淀进行布局 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.4亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长18.1%，扣非净利润1.0亿元，同比增长15.3% [1] - 2025年第二季度营业收入4.7亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长31.4%，扣非净利润0.6亿元，同比增长24.3% [1] - 第二季度毛利率28.2%，同比提升1.9个百分点，归母净利率20.3%，同比提升2.8个百分点，扣非净利率13.4%，同比提升1.2个百分点 [2] 门店运营情况 - 截至第二季度末加盟门店总数5685家，环比净增41家（新开316家，关闭275家），其中巴比品牌净增47家 [1] - 第二季度单店收入实现小个位数正增长，加盟门店外卖实际到账平均单店收入同比增长近40% [1] - 特许加盟业务收入3.5亿元，同比增长10.5%，闭店率环比持平 [1] 业务板块表现 - 团餐业务第二季度收入1.1亿元，同比增长26.2%，主因大客户与零售业务协同突破 [2] - 定制馅料业务上半年销售额约3000万元，同比增长近90% [2] - 零售业务收入同比增长55%，其中盒马渠道增长187%以上，美团小象增长近90%，天猫增长20%以上 [2] 成本与费用结构 - 毛利率提升主因猪肉原料成本价格下行 [2] - 第二季度销售费用率3.9%，同比下降0.5个百分点，主因门店装修补贴、职工薪酬及房租费用减少 [2] - 管理费用率6.9%（同比+0.09pcts），研发费用率0.6%（同比-0.1pcts），财务费用率-1.2%（同比+0.8pcts） [2] 战略发展布局 - 公司计划2025年内生性新开1000家门店，并与浙江品牌"馒乡人"达成战略投资合作 [3] - 已完成馒乡人旗下约250家加盟门店的供应链切换，预计提升产能利用率并贡献增量收入 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为19.0亿元（+13.6%）、21.2亿元（+11.6%）、22.9亿元（+8.1%） [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价22.35元对应2025-2027年P/E分别为19/17/15倍 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.4亿元 同比增长9.3% 其中25Q2单季度收入4.7亿元 同比增长13.5% [1] - 25H1归母净利润1.3亿元 同比增长18.1% 扣非净利润1.0亿元 同比增长15.3% [1] - 25Q2归母净利润0.9亿元 同比大幅增长31.4% 扣非净利润0.6亿元 同比增长24.3% [1] - 25Q2毛利率28.2% 同比提升1.9个百分点 主因猪肉原料成本价格下行 [2] - 25Q2归母净利率20.3% 同比提升2.8个百分点 扣非净利率13.4% 同比提升1.2个百分点 [2] 门店运营情况 - 截至25Q2末加盟门店总数5685家 较Q1末净增41家(新开316家 关闭275家) [1] - 巴比品牌单季度实现净增47家 非巴比品牌净减少6家 [1] - 25Q2单店收入实现小个位数正增长 主因外卖贡献增量及主动优化调整 [1] - 上半年加盟门店外卖实际到账平均单店收入同比增长近40% [1] 业务板块表现 - 25Q2特许加盟收入3.5亿元 同比增长10.5% [1] - 25Q2团餐收入1.1亿元 同比增长26.2% 主因大客户与零售业务协同突破 [2] - 定制馅料业务上半年销售额约3000万元 同比增长近90% [2] - 零售业务表现亮眼：25H1盒马销售额同比增长187%+ 美团小象增长近90% 天猫增长20%+ [2] - 25H1零售业务整体收入同比增长55% [2] 费用控制与盈利能力 - 25Q2四费比率同比微增0.2个百分点 其中销售费用率3.9% 同比下降0.5个百分点 [2] - 管理费用率6.9% 同比上升0.09个百分点 研发费用率0.6% 同比下降0.1个百分点 [2] - 财务费用率-1.2% 同比上升0.8个百分点 [2] 未来增长驱动因素 - 内生扩张目标2025年新开1000家门店 外延并购与浙江"馒乡人"达成战略合作 [3] - 已完成馒乡人旗下约250家加盟门店供应链切换 有望提升产能利用率并贡献增量 [3] - Q3外卖平台补贴延续+堂食新店型落地 单店收入有望进一步改善 [3] - 团餐业务在客户渠道开发深耕下有望延续双位数增长态势 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.0/21.2/22.9亿元 同比增长13.6%/11.6%/8.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.2/3.5亿元 同比增长4.5%/10.4%/8.6% [3] - 预计毛利率将从2024年26.71%提升至2027年28.04% [8] - 预计净资产收益率将从2024年12.21%提升至2027年13.33% [8]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 25Q2收入符合预期，扣非业绩超预期，单店修复态势巩固，团餐业务趋势向好 [1] - 25H1营业收入8.3亿元(同比+9.3%)，归母净利润1.3亿元(同比+18.1%)，扣非归母净利润1.0亿元(同比+15.3%) [1] - 25Q2营业收入4.7亿元(同比+13.5%)，归母净利润0.9亿元(同比+31.4%)，扣非归母净利润0.6亿元(同比+24.3%) [1] - 预计2025-2027年营业收入18.4/19.9/21.2亿元(同比+9.9%/+8.1%/+7.0%)，归母净利润2.5/2.8/3.1亿元(同比-9.0%/+10.7%/+10.7%) [12] 分渠道收入表现 - 25H1特许加盟销售6.1亿元(同比+7.0%)，直营门店销售0.1亿元(同比+0.4%)，团餐销售2.0亿元(同比+19.0%)，其他0.1亿元(同比-6.2%) [2] - 25Q2特许加盟销售3.5亿元(同比+10.5%)，直营门店销售0.1亿元(同比+14.1%)，团餐销售1.1亿元(同比+26.2%)，其他0.1亿元(同比-5.5%) [2] - 特许加盟业务占比75%，25Q2收入提速至10.5%，单店增速受外卖大战拉升至近3% [2] - 截至25年上半年加盟店5685个，同比净增加542个，25Q2同比净增加41个 [2] - 25H1加盟店平均单店收入10.8万元(同比-0.5%)，25Q2为6.1万元(同比+2.7%) [2] - 团餐业务占比23%，25Q2收入超预期提速至26%，因新客户开拓、产品种类增多及零售业务增长 [2][3] - 定制馅料销售额约3000万元(同比+90%)，零售业务同增55%(盒马同增超187%，美团小象超市同增近90%，天猫同增超20%) [3] 分产品收入表现 - 25H1面点类收入3.3亿元(同比+6.6%)，馅料类2.3亿元(同比+16.3%)，外购品类1.9亿元(同比+7.3%)，包装物辅料0.5亿元(同比+10.7%)，服务费0.3亿元(同比-4.7%) [3] - 25Q2面点类收入1.8亿元(同比+10.2%)，馅料类1.3亿元(同比+20.3%)，外购品类1.1亿元(同比+10.0%)，包装物辅料0.3亿元(同比+17.6%)，服务费0.2亿元(同比+4.3%) [3] - 馅料类产品收入增速亮眼，受定制馅料收入快速增长拉动 [3] 盈利能力分析 - 25H1毛利率27.0%(同比+0.8pct)，扣非净利率12.1%(同比+0.6pct) [5] - 25Q2毛利率28.2%(同比+1.9pct)，扣非净利率13.4%(同比+1.2pct) [5] - 扣非业绩超预期主因原材料成本红利推升毛利率和扣非净利率 [5] - 25H1销售费用率4.0%(同比-0.7pct)，管理费用率7.2%(同比持平)，研发费用率0.7%(同比-0.1pct)，财务费用率-1.4%(同比+0.9pct) [5] - 25Q2销售费用率3.9%(同比-0.5pct)，管理费用率6.9%(同比+0.1pct)，研发费用率0.6%(同比-0.1pct)，财务费用率-1.2%(同比+0.8pct) [5] 战略举措与并购进展 - 聚焦提升单店收入，进行门店升级改造，优化产品结构，贯彻落实鲜食好吃战略 [6] - 门店升级采取小店改布局和大店改堂食方式，小店改造后营业额提升10%-15%，大店改造后标杆门店日营业额约等于三个外带店 [6] - 单店修复态势初现成效，7-8月持续巩固 [12] - 并购继续推进，7月完成馒乡人旗下约250家加盟门店供应链切换，8-9月推动股权转让和并表 [4] - 下半年聚焦餐饮行业及供应链协同，推动更多并购项目落地 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入18.4亿元(同比+9.9%)，归母净利润2.5亿元(同比-9.0%) [12] - 预计2026年营业收入19.9亿元(同比+8.1%)，归母净利润2.8亿元(同比+10.7%) [12] - 预计2027年营业收入21.2亿元(同比+7.0%)，归母净利润3.1亿元(同比+10.7%) [12] - 当前收盘价￥22.35，总市值5,354.31百万元，总股本239.57百万股 [8]