报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1巴比食品营收3.7亿元同比+4.5%，归母净利润0.4亿元同比-6.1%，扣非净利润0.4亿元同比+3.3% [1] - 单店缺口边际收窄、闭店环比改善，团餐延续较快增速，全年毛开千店目标有序推进 [2] - 产能投放影响毛利，费投延续收窄，Q1盈利能力维持稳定 [3] - 门店有序开拓、单店有望回正、团餐延续增势，看好后续经营进一步改善 [4] 报告各部分总结 经营情况 - 25Q1拓店711家（净开501家）至5644家门店，剔除并购项目Q1毛开163家、净关47家，闭店环比改善 [2] - 25Q1特许加盟收入2.7亿元同比+2.8%，剔除新品牌并表巴比门店单店收入缺口环比收窄至3.7%；直营收入0.06亿元同比-10.1%；团餐收入0.9亿元同比+11.8%，新业务渠道业绩增速超30% [2] - 25Q1华东/华南/华中/华北收入分别为3.0/0.3/0.2/0.1亿元，同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/-9.5%，门店端分别净开店478/-14/34/3家 [2] 财务情况 - 25Q1毛利率25.5%同比-0.5pcts，主因武汉工厂投产成本增加；销售费用率4.1%同比-1.0pcts；管理费用率7.6%同比-0.1pcts；研发费用率0.8%同比-0.1pcts；财务费用率-1.6%同比+1.0pcts [3] - 25Q1归母净利率10.1%同比-1.1pcts，扣非净利率10.5%同比-0.1pcts [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.5/20.4/21.9亿元，同比+10.6%/+10.2%/+7.7%；归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比-4.7%/+10.6%/+6.6% [4] 财务指标 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增长率分别为2.53%、10.56%、10.15%、7.68%；EBIT增长率分别为15.83%、15.76%、12.14%、8.47%；净利润增长率分别为29.42%、-4.67%、10.63%、6.59% [10][11] - 盈利能力：2024 - 2027E毛利率分别为26.71%、26.64%、26.90%、26.90%；净利润率分别为16.55%、14.27%、14.33%、14.18%；总资产收益率ROA分别为9.69%、8.95%、9.43%、10.26%；净资产收益率ROE分别为12.21%、11.32%、11.96%、12.21% [10][11] - 偿债能力：2024 - 2027E流动比率分别为2.75、2.46、2.38、3.06；速动比率分别为2.54、2.26、2.18、2.74；现金比率分别为1.94、1.65、1.54、1.71；资产负债率分别为20.04%、20.40%、20.67%、15.40% [10][11] - 经营效率：2024 - 2027E应收账款周转天数分别为20.26、19.69、19.08、19.29；存货周转天数分别为20.34、19.14、19.11、19.29；总资产周转率分别为0.59、0.64、0.67、0.72 [11] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.15、1.10、1.22、1.30；每股净资产分别为9.46、9.72、10.18、10.63；每股经营现金流分别为0.91、1.35、1.56、0.86；每股股利分别为0.80、0.76、0.84、0.90 [11] - 估值分析：2024 - 2027E PE分别为16、17、15、14；PB分别为2.0、1.9、1.8、1.8；EV/EBITDA分别为12.54、10.81、9.31、8.40；股息收益率分别为4.29%、4.09%、4.52%、4.82% [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1巴比食品营收3.7亿元同比+4.5%，归母净利润0.4亿元同比-6.1%，扣非净利润0.4亿元同比+3.3% [1] - 单店缺口边际收窄、闭店环比改善，团餐延续较快增速，全年毛开千店目标有序推进 [2] - 产能投放影响毛利，费投延续收窄，Q1盈利能力维持稳定 [3] - 门店有序开拓、单店有望回正、团餐延续增势，看好后续经营进一步改善 [4] 盈利预测与财务指标 营业收入 - 预计2025 - 2027年分别为18.5/20.4/21.9亿元，同比+10.6%/+10.2%/+7.7% [4] 归母净利润 - 预计2025 - 2027年分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比-4.7%/+10.6%/+6.6% [4] 估值 - 当前股价对应2025 - 2027年P/E分别为17/15/14x [4] 财务报表数据预测汇总 利润表 - 2025 - 2027年营业总收入预计为18.48/20.36/21.92亿元，增长率分别为10.56%/10.15%/7.68% [10][11] - 2025 - 2027年净利润预计为2.64/2.92/3.11亿元，增长率分别为-4.67%/10.63%/6.59% [10][11] 资产负债表 - 2025 - 2027年资产合计预计为29.46/30.93/30.29亿元 [10][11] 现金流量表 - 2025 - 2027年经营活动现金流预计为3.23/3.73/2.05亿元 [11] 主要财务指标 - 2025 - 2027年毛利率预计为26.64%/26.90%/26.90% [10][11] - 2025 - 2027年资产负债率预计为20.40%/20.67%/15.40% [10][11]

4月25日，巴比食品发布投资者关系活动记录表。当中披露，针对"其他非巴比品牌的单店收入情况如何？"，巴比食品 回复，从单店收入趋势来看，非巴比门店和巴比门店类似，过去几年呈现持续下降的趋势，但在去年下半年到今年呈 现出缓慢回升的态势，但改善趋势稍弱于巴比品牌。 谈及"公司可否按照客户类型拆分团餐业务？"，巴比食品表示，在团餐业务方面，公司持续在传统渠道和新业务渠道 上进行拓展，传统渠道包括供应链公司和团餐企业两类，新业务渠道包括餐饮连锁、便利连锁和零售渠道三类。新业 务渠道业绩增速超30%，其业绩高速增长推动新业务渠道的占比持续提升，目前占比约40%。其中零售渠道的销售更 是实现了超60%的同比增长，包括生鲜电商、天猫、京东和抖音等的零售渠道占新业务渠道比例接近50%。展望未 来，公司将持续发力服务这些重点客户，比如更加深入的和类似永辉超市调改店等高势能客户进行合作、扩大销售规 模，创造出更多成交案例。 此外，围绕"随着团餐客户结构的变化，稳态来看，团餐毛利率会是什么水平？"，巴比食品还指出，公司预计2025年 团餐毛利率基本维持在2024年年度的水平，新类型客户会对公司原有毛利率水平造成不利影响，但公司会通 ...

事项： 单店缺口趋势收窄，加上团餐增长延续，年内公司基本面有望渐进改善。公司一季度单店环比改善，同 时团餐延续双位数增长，整体基本面保持平稳，延续24Q4 以来渐进改善趋势。而全年来看，公司内生 外延增长路径依旧清晰，一方面门店业务上，二季度青露并表，预计营收增量进一步体现，同时更关键 的是，公司闭店或仍在延续，但内生开店也保持较快速度，且新开门店质量稳步提升，单店缺口环比逐 渐收窄，预计年内企稳并渐进修复，另一方面团餐业务明确拥抱新零售、大型餐饮定制等，经营势能有 望延续，整体看年内节奏或先低后高，有望实现渐进改善。 投资建议：同店延续改善，经营稳中有进，维持"强推"评级。Q1 延续单店缺口收窄趋势，年内有望迎 来基数拐点，再加上并购持续贡献、团餐延续放量，公司基本面有望渐进改善。整体来看，公司向下具 备股息保障，向上享受复苏、并购期权，若后续关店速度放缓、单店进一步企稳，则公司估值具备向上 修复空间。我们维持25-27 年利润预测不变，但考虑公司回购注册股本影响，调整25-27 年EPS 预测为 1.06/1.17/1.27 元（原预测为1.03/1.13/1.23 元），对应P/E估值18/17/15 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1巴比食品实现营收3.7亿元，同比+4.5%；归母净利0.37亿元，同比-6.1%；扣非归母净利0.39亿元，同比+3.3% [8] - 外延拓店速度加快，单店营收基本企稳，团餐保持较快增长，2025Q1加盟门店达5644家，净增501家，测算单店营收同比下滑3.4%，剔除相关品牌门店，巴比品牌门店单店营收下滑幅度和2024Q4相当且同店营收下滑幅度收窄 [8] - 补贴费用收缩、规模效应提升，利润率优化，2025Q1毛利率25.5%，同比-0.4pct，销售/管理费用率同比-0.9/-0.1pct，销售净利率10.0%，同比-1.3pct，扣非归母净利率10.5%，同比-0.1pct [8] - 2025年公司指引新开1000家门店，对并购、翻牌态度更积极，基本面触底，向上拐点可期 [8] - 略上调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.8/3.1/3.4亿元，同比+2.5%/+9.7%/+7.7%，对应PE为16/15/14X，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,630|1,671|1,850|2,049|2,206| |同比（%）|6.89|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润（百万元）|213.72|276.59|283.62|311.20|335.21| |同比（%）|(4.04)|29.42|2.54|9.73|7.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.89|1.15|1.18|1.30|1.40| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|16.84|16.42|14.97|13.89|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|19.44| |一年最低/最高价|12.43/22.78| |市净率(倍)|2.10| |流通A股市值(百万元)|4,657.18| |总市值(百万元)|4,657.18|[6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|9.25| |资产负债率(%,LF)|18.40| |总股本(百万股)|239.57| |流通A股(百万股)|239.57|[7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,267|1,214|1,347|1,481| |非流动资产|1,586|1,611|1,551|1,489| |资产总计|2,853|2,825|2,898|2,970| |流动负债|461|369|344|309| |非流动负债|111|94|94|94| |负债合计|572|463|437|403| |归属母公司股东权益|2,265|2,343|2,439|2,542| |少数股东权益|16|19|22|25| |所有者权益合计|2,281|2,362|2,461|2,567| |负债和股东权益|2,853|2,825|2,898|2,970|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,671|1,850|2,049|2,206| |营业成本(含金融类)|1,225|1,362|1,502|1,614| |税金及附加|13|13|14|15| |销售费用|72|80|86|90| |管理费用|124|135|148|158| |研发费用|12|9|10|11| |财务费用|(31)|(18)|(17)|(19)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|3|4|4|4| |公允价值变动|91|70|70|70| |减值损失|(1)|0|0|0| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|353|347|383|415| |营业外净收支|14|25|25|25| |利润总额|366|372|408|440| |减:所得税|86|86|94|101| |净利润|280|286|314|339| |减:少数股东损益|3|3|3|3| |归属母公司净利润|277|284|311|335| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.18|1.30|1.40| |EBIT|229|354|392|421| |EBITDA|300|402|442|473| |毛利率(%)|26.71|26.42|26.69|26.84| |归母净利率(%)|16.55|15.33|15.19|15.20| |收入增长率(%)|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润增长率(%)|29.42|2.54|9.73|7.71|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|217|185|290|310| |投资活动现金流|(153)|(46)|39|39| |筹资活动现金流|(270)|(207)|(216)|(232)| |现金净增加额|(206)|(68)|113|117| |折旧和摊销|71|48|50|52| |资本开支|(201)|(85)|35|35| |营运资本变动|7|(35)|24|19|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.13|9.78|10.18|10.61| |最新发行在外股份（百万股）|240|240|240|240| |ROIC(%)|7.60|11.46|12.22|12.61| |ROE - 摊薄(%)|12.21|12.10|12.76|13.19| |资产负债率(%)|20.04|16.39|15.09|13.56| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.84|16.42|14.97|13.89| |P/B（现价）|2.13|1.99|1.91|1.83|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1巴比食品营收3.7亿元同比+4.5%，归母净利0.37亿元同比 - 6.1%，扣非归母净利0.39亿元同比+3.3% [8] - 外延拓店速度加快，单店营收基本企稳，团餐保持较快增长，2025Q1加盟门店达5644家净增501家，测算单店营收同比下滑3.4% [8] - 补贴费用收缩、规模效应提升，利润率优化，2025Q1毛利率25.5%同比 - 0.4pct，销售/管理费用率同比 - 0.9/-0.1pct，销售净利率10.0%同比 - 1.3pct，扣非归母净利率10.5%同比 - 0.1pct [8] - 2025年公司指引新开1000家门店，对并购、翻牌态度更积极，基本面触底向上拐点可期 [8] - 略上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.8/3.1/3.4亿元，同比+2.5%/+9.7%/+7.7%，对应PE为16/15/14X [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,630|1,671|1,850|2,049|2,206| |同比（%）|6.89|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润（百万元）|213.72|276.59|283.62|311.20|335.21| |同比（%）|(4.04)|29.42|2.54|9.73|7.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.89|1.15|1.18|1.30|1.40| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|16.84|16.42|14.97|13.89| [1] 市场数据 - 收盘价19.44元，一年最低/最高价12.43/22.78元，市净率2.10倍，流通A股市值4,657.18百万元，总市值4,657.18百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，总股本239.57百万股，流通A股239.57百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|1,267|1,214|1,347|1,481| |非流动资产|1,586|1,611|1,551|1,489| |资产总计|2,853|2,825|2,898|2,970| |流动负债|461|369|344|309| |非流动负债|111|94|94|94| |负债合计|572|463|437|403| |归属母公司股东权益|2,265|2,343|2,439|2,542| |少数股东权益|16|19|22|25| |所有者权益合计|2,281|2,362|2,461|2,567| |负债和股东权益|2,281|2,362|2,461|2,567| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|1,671|1,850|2,049|2,206| |营业成本(含金融类)|1,225|1,362|1,502|1,614| |税金及附加|13|13|14|15| |销售费用|72|80|86|90| |管理费用|124|135|148|158| |研发费用|12|9|10|11| |财务费用|(31)|(18)|(17)|(19)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|3|4|4|4| |公允价值变动|91|70|70|70| |减值损失|(1)|0|0|0| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|353|347|383|415| |营业外净收支|14|25|25|25| |利润总额|366|372|408|440| |减:所得税|86|86|94|101| |净利润|280|286|314|339| |减:少数股东损益|3|3|3|3| |归属母公司净利润|277|284|311|335| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.18|1.30|1.40| |EBIT|229|354|392|421| |EBITDA|300|402|442|473| |毛利率(%)|26.71|26.42|26.69|26.84| |归母净利率(%)|16.55|15.33|15.19|15.20| |收入增长率(%)|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润增长率(%)|29.42|2.54|9.73|7.71| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|217|185|290|310| |投资活动现金流|(153)|(46)|39|39| |筹资活动现金流|(270)|(207)|(216)|(232)| |现金净增加额|(206)|(68)|113|117| |折旧和摊销|71|48|50|52| |资本开支|(201)|(85)|35|35| |营运资本变动|7|(35)|24|19| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|9.13|9.78|10.18|10.61| |最新发行在外股份（百万股）|240|240|240|240| |ROIC(%)|7.60|11.46|12.22|12.61| |ROE - 摊薄(%)|12.21|12.10|12.76|13.19| |资产负债率(%)|20.04|16.39|15.09|13.56| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.84|16.42|14.97|13.89| |P/B（现价）|2.13|1.99|1.91|1.83| [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [8] 报告的核心观点 - 单店仍有缺口，但考虑青露贡献、团餐增长延续，25Q1收入同比+4.5%，符合预期；销售费投优化，对冲财务费用提升，25Q1扣非净利率同比基本持平；单店缺口趋势收窄，加上团餐增长延续，年内公司基本面有望渐进改善；维持“强推”评级，维持25 - 27年利润预测不变，调整25 - 27年EPS预测，维持目标价为20.6元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年第一季度实现收入3.70亿元，同比+4.45%；归母净利润0.37亿元，同比 - 6.13%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+3.33% [2] - 预计2024 - 2027年营业总收入分别为16.71亿、18.44亿、19.93亿、21.31亿元，同比增速分别为2.5%、10.3%、8.1%、6.9%；归母净利润分别为2.77亿、2.55亿、2.80亿、3.05亿元，同比增速分别为29.4%、 - 7.9%、9.9%、8.8% [4] 分渠道情况 - 25Q1特许加盟业务营收同比+2.7%，3月31日起并表青露品牌，Q1供应链收入按特许加盟销售收入列示，预计贡献1500万左右；若剔除青露贡献，原有门店营收同比下降，单店营收同比有低个位数缺口，Q1原有门店净闭店3家，结合青露并表504家，总门店数目净增501家至5644家；团餐业务延续双位数增长，25Q1收入同比+11.7% [9] 分区域情况 - 25Q1华东/华南/华中/华北地区收入分别同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/ - 9.5%，华南、华中等外埠市场保持较快增长 [9] 分产品情况 - 25Q1面点/馅料/外购食品类同比+2.6%/+11.4%/+3.7% [9] 费用及利润率情况 - 25Q1公司毛利率录得25.5%，同比 - 0.4pcts，主系湖北工厂投产带来折旧摊销影响；销售费用率同比 - 0.9pcts，延续24H2以来费投收窄趋势，主因开店降速；管理/研发费用率同比 - 0.1/ - 0.1pcts，保持平稳；财务费用率同比+1.0pcts，因去年公司回购、并购致账面货币资金减少；扣非归母净利率10.5%，同比 - 0.1pcts，基本平稳；东鹏持股区间内基本无贡献，公司归母净利率10.1%，同比 - 1.1pcts [9] 公司基本面展望 - 一季度单店环比改善，团餐延续双位数增长，整体基本面平稳，延续24Q4以来渐进改善趋势；全年来看，门店业务上二季度青露并表预计营收增量进一步体现，闭店延续但内生开店速度较快，新开门店质量提升，单店缺口环比收窄，预计年内企稳并渐进修复；团餐业务明确拥抱新零售、大型餐饮定制等，经营势能有望延续，年内节奏或先低后高，有望实现渐进改善 [9] 投资建议 - 维持“强推”评级，维持25 - 27年利润预测不变，考虑公司回购注册股本影响，调整25 - 27年EPS预测为1.06/1.17/1.27元（原预测为1.03/1.13/1.23元），对应P/E估值18/17/15倍，维持目标价为20.6元，对应25年归母净利润19.4倍 [9]

证券代码：605338 证券简称：巴比食品 公告编号：2025-019 中饮巴比食品股份有限公司 2025 年第一季度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中饮巴比食品股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上 市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第十四号——食品制造》的相关要求， 现将 2025 年第一季度经营数据（未经审计）公告如下： 2025 年 1-3 月营业收入为 36,957.17 万元，其中主营业务收入为 36,912.79 万元，占营业收入 99.88%；其他业务收入为 44.38 万元，占营业收入 0.12%。 一、营业收入分产品 二、营业收入分渠道 单位：万元 币种：人民币 项目 2025 年 1-3 月 占比 食品类收入 33,388.15 90.34% 其中：面米类 15,191.68 41.11% 馅料类 9,979.87 27.00% 外购食品类 8,216.60 22.23% 包装及辅料 2,339.71 6.33% 服务费收入 1,184.93 3.21 ...

中饮巴比食品股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：605338 证券简称：巴比食品 中饮巴比食品股份有限公司 2025 年第一季度报告 1 / 13 中饮巴比食品股份有限公司2025 年第一季度报告 中饮巴比食品股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中饮巴比食品股份有限公司2025 年第一季度报告 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人刘会平、主管会计工作负责人苏爽及会计机构负责人（会计主管人员）苏爽保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 项目 本报告期 上年同期 本报告期比上 年同期增减变 动幅度(%) 营业收入 369,571,674.39 353,824,419.01 4.45 归属于上市公司股东的净利 润 37,195,358.80 ...

巴比食品（605338）公告，2025年第一季度营收为3.7亿元，同比增长4.45%；净利润为3719.54万元， 同比下降6.13%。 ...