业绩总结 - 2025年度公司营业收入18.59亿元，同比增长11.22%[3] - 扣非净利润2.45亿元，同比增长16.66%[3] 生产与管理 - 生产精益管理完成78个精益改善项目，47个实现经济效益转化[5] - 冷冻面皮连续流生产项目产能提升60%，年降本数百万[5] 数字化建设 - 完成13个系列信息系统优化升级，上线四大核心业务算法模型[5] 产品研发 - 探索开发144款产品，98款新品上市试销，112款产品改良升级[6] 分红与回购 - 截至2025年12月31日，自上市累计派发现金红利4.76亿元，占首发上市募集资金净额的64%，年均复合增长率超48%[7][19] - 2025年上半年派发2024年度现金红利1.92亿元，同比增长92%[7] - 2025年公司累计回购并注销股份843.3338万股，占总股本3.40%，支付资金1.20亿元[8] - 2025年年度利润分配预案计划向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），预计2025年度现金分红总额约2.87亿元，占2025年度合并口径归属于上市公司股东净利润为105.29%[20] - 2025年度现金分红和回购并注销金额合计4.07亿元，占2025年度合并口径归属于上市公司股东净利润的比例为149.19%[20] 股价表现 - 一年来公司股价累计涨幅超81%，2025年12月22日纳入沪股通证券名单[10] 制度建设 - 完成监事会取消工作，修订与制定《公司章程》及26项配套制度[12] 股东动态 - 公司实际控制人承诺至2025年12月31日不减持，董事等合计增持超600万元[13] 未来展望 - 2026年力争手工小笼包新店型年末门店数突破600家、冲刺700家[15] 2026年策略 - 遵循《上市公司治理准则》及监管政策要求[26] - 组织“关键少数”学习新修订监管法规及交易所规则[26] - 依托多层级架构加强对关联交易、内控等重点领域管控[26] - 引导“关键少数”通过承诺不减持、增持股份等彰显发展信心[26] - 建立履职考核机制，将合规、风险防控等纳入考核[26] 其他 - 公司将坚守主业，培育和发展新质生产力[27] - 以稳健业绩、规范治理、合理回报回馈投资者[27] - 行动方案为未来工作计划，不构成业绩承诺[28] - 未来经营受多重因素影响，计划可能调整[28]

资金使用 - 公司拟用不超18亿闲置自有资金现金管理[2][6][7] - 委托理财为中低风险理财产品，不用于证券投资[2][6][7] 流程进展 - 2026年4月8日董事会通过现金管理议案[3][7] - 事项需提交2025年年度股东会审议[3][7] 风险管控 - 理财可能受市场波动影响[4][8][9] - 公司遵守审慎原则，筛选发行主体[9] - 财务分析跟踪，审计等部门监督[9]

审计相关 - 公司2025年多次会议审议通过续聘容诚会计师事务所为年度审计机构[1] - 容诚审计公司2025年相关报表及内控有效性[2] - 容诚认为公司财务报表编制合规，内控有效[4] - 公司评估容诚具备执业资格和胜任能力[4]

业绩总结 - 2025年年度营业收入185,905.00万元，主营业务收入占99.85%，其他业务收入占0.15%[2] - 食品类收入168,315.78万元，占比90.54%[4] - 特许加盟销售137,425.09万元，占比73.92%，直营门店销售2,293.36万元，占比1.23%，团餐渠道销售43,182.17万元，占比23.23%[6][7] - 华东区域营业收入152,585.31万元，占比82.08%[9] 用户数据 - 华东区域经销商期初23家，增加44家，减少27家，期末40家[11] - 加盟门店合计期初5,143家，增加1,846家，减少1,080家，期末5,909家[13]

股东会信息 - 2025年年度股东会2026年4月30日14点45分在上海松江车墩镇茸江路785号行政楼4楼会议室召开[2] - 网络投票2026年4月30日进行，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[2][3] 议案情况 - 本次股东会审议7项议案，含2025年度董事会工作报告、利润分配预案等[5] - 议案2026年4月8日经第四届董事会第二次会议审议通过，4月10日披露[6] 参会登记 - 股权登记日2026年4月21日，登记在册A股股东有权出席[12] - 登记时间2026年4月22日9:00 - 12:00、13:00 - 16:00，地点上海松江车墩镇茸江路785号4楼[16] 其他 - 对中小投资者单独计票的议案有2、3、5、6、7[10] - 会务联系人马晓琳，电话021 - 57797068，邮箱ir@babifood.com[16]

会议情况 - 第四届董事会第二次会议于2026年4月8日召开，5名董事全部出席[2] 议案表决 - 《关于2025年度董事会工作报告的议案》等多项议案表决5票同意[3][5][7][10][14][17][19][23][26][28][41] - 《关于公司高级管理人员2025年度薪酬考核及2026年度薪酬方案的议案》3票同意[38] - 《关于2025年度公司董事薪酬考核情况》等两项议案5票同意[44][46] 议案审议 - 《关于2025年年度报告及摘要的议案》等多项议案通过董事会审计委员会审议[13][16][22][25][40] 薪酬标准 - 外部非独立董事实行年度津贴3.60万元（税前）[32] - 独立董事实行年度津贴10万元（税前）[33] - 公司高级管理人员2026年度薪酬含基本与绩效，绩效不低于50%[36] 股东会安排 - 审议通过《关于提议公司召开2025年年度股东会的议案》[45] - 《关于召开2025年年度股东会的通知》于2026年4月10日刊登[45]

收入和利润表现 - 公司2025年营业收入为18.59亿元，较上市时的9.75亿元实现接近翻倍增长[7] - 公司2025年扣非净利润为2.45亿元，较上市时的1.28亿元实现接近翻倍增长[7] - 2025年营业收入为18.59亿元人民币，同比增长11.22%[35] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元人民币，同比微降1.28%[35] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.45亿元人民币，同比增长16.66%[35] - 2025年第四季度营业收入为5.03亿元人民币，为全年单季次高[39] - 2025年公司实现营业收入18.59亿元，同比增长11.22%[66] - 2025年公司实现扣非净利润2.45亿元，同比增长16.66%[67] - 2025年度公司实现营业收入18.59亿元，同比增长11.22%[87] - 2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.73亿元，同比下降1.28%[87] - 2025年度扣除非经常性损益的净利润为2.45亿元，同比增长16.66%[87] - 公司2024年总营业收入为18.56亿元，同比增长11.17%；总营业成本为13.28亿元，同比增长8.40%；综合毛利率为28.47%，同比增加1.83个百分点[92] - 公司2025年总营业收入为18.56亿元，同比增长11.17%；总营业成本为13.28亿元，同比增长8.40%；综合毛利率为28.47%，同比增加1.83个百分点[120] 成本和费用分析 - 食品类业务营业收入16.83亿元，同比增长11.42%，毛利率28.85%，同比增加2.34个百分点[91] - 馅料类产品营业收入5.46亿元，同比增长22.50%，毛利率36.59%，同比增加3.38个百分点[91] - 分地区看，华东地区收入占比最高，为15.24亿元，毛利率29.69%，同比增加1.65个百分点；其他地区（包括海外）收入增速最快，达86.72%[92] - 分销售模式看，特许加盟收入占比最高，为13.74亿元，毛利率29.85%；团餐渠道收入增速最快，为13.58%，毛利率提升3.69个百分点至23.16%[92] - 成本分析显示，食品类总成本同比增长7.87%至11.98亿元；其中制造费用增长最快，达22.91%[95] - 馅料类产品成本同比增长17.69%，其中制造费用因销量增加及武汉厂房转固导致折旧激增56.97%[95][97] - 加盟商管理业务成本同比增长18.48%，其中其他费用（主要为差旅费）同比大幅增长33.64%，导致该业务毛利率同比下降16.97个百分点[93][95][97] - 按产品分，馅料类收入5.46亿元，同比增长22.50%，毛利率36.59%，同比增加3.38个百分点；面米类收入6.67亿元，同比微降1.49%，毛利率22.96%，同比增加1.03个百分点[120] - 按渠道分，团餐渠道收入4.32亿元，同比增长13.58%，毛利率23.16%，同比增加3.69个百分点；特许加盟销售收入13.74亿元，同比增长10.23%，毛利率29.85%，同比增加1.58个百分点[120] - 按地区分，华东区域收入15.24亿元，同比增长11.56%，占总收入主体；华南区域毛利率提升显著，达26.15%，同比增加7.17个百分点[120] 业务线表现 - 2025年7月推出的首家手工小笼包新店型日均营业额达到传统店型的2倍[9] - 截至2025年底，公司已在全国成功落地24家手工小笼包全新店型[10] - 报告期末公司加盟门店数量达5,909家，较年初净增近800家[67] - 2025年公司实现特许加盟销售收入13.74亿元，同比增长10.27%[69] - 2025年公司定制馅料渠道销售额突破7,200万元，同比增长约85%[71] - 2025年公司半成品菜业务销售额达500万元，同比增长超150%[71] - 2025年华中、华南、华北三大区域大客户渠道销售收入合计突破9,000万元，同比增长37%[71] - 2025年公司大客户及零售业务合计实现销售收入4.32亿元，同比增长13.54%[72] - 报告期内公司开发144款产品，其中98款新品已上市试销[73] - 报告期内公司完成对112款产品进行改良升级[73] - 产销量方面，馅料类产品销售量同比增长26.00%至3.64万吨，生产量同比增长25.49%；面点类产品销售量同比增长3.28%至7.36万吨[94] - 2025年末公司加盟门店总数达5,909家，全年净增766家（新增1,846家，减少1,080家）[121] - 2025年特许加盟模式总收入为13.74亿元，但单店平均收入为23.26万元，较2024年的24.23万元有所下降[122] - 直营门店数量从2024年末的7家减少至2025年末的5家，期内减少3家[125] - 2025年直营门店平均收入为381.47万元/店，同比增长50.9%（2024年为252.84万元/店）[125] - 经销商渠道2025年营业收入为7,782.71万元，占公司总营收的4.19%[126] - 公司发展战略聚焦构建门店业务与大客户、零售业务双轮驱动的发展格局[150] - 2026年公司计划通过梳理经销商网络、优化渠道结构来深耕大客户业务[154] 各地区与渠道表现 - 公司已形成覆盖华东、华南、华北、华中等地的直营和特许加盟销售网络[80] - 分地区看，华东地区收入占比最高，为15.24亿元，毛利率29.69%，同比增加1.65个百分点；其他地区（包括海外）收入增速最快，达86.72%[92] - 按地区分，华东区域收入15.24亿元，同比增长11.56%，占总收入主体；华南区域毛利率提升显著，达26.15%，同比增加7.17个百分点[120] - 上海中央工厂面点类产品产能利用率为87.34%，馅料类为91.23%[127] - 广州中央工厂面点类产品产能利用率较低，为36.02%[127] - 武汉工厂面点类产品产能利用率仅为7.50%，但同比大幅增长122.97%[127] - 南京中央工厂馅料类产品产能利用率为46.60%，同比大幅增长60.16%[127] 资产与投资活动 - 交易性金融资产期末余额为91,425.01万元，占总资产31.54%，较上期期末大幅增长431.01%[112] - 固定资产期末余额为66,473.12万元，占总资产22.93%，较上期期末增长39.22%[112] - 在建工程期末余额为7,309.97万元，占总资产2.52%，较上期期末下降72.08%[112] - 商誉期末余额为9,695.73万元，占总资产3.34%，较上期期末大幅增长221.46%[112] - 受限资产合计为5,079.16万元，其中交易性金融资产5,053.16万元因信用证质押受限[115] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.98亿元，主要因投资支付的现金增加[88] - 其他非流动金融资产期末数为163,289,680.17元，本期公允价值变动损益为13,685,286.01元[136] - 交易性金融资产期末数为914,250,104.84元，本期购买金额为2,107,831,010.00元，本期出售/赎回金额为1,368,831,010.00元[136] 现金流表现 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为3.19亿元人民币，同比大幅增长46.93%[35][36] - 经营活动产生的现金流量净额为3.19亿元，同比大幅增长46.93%[88] 盈利能力指标 - 2025年加权平均净资产收益率为11.97%，较上年下降0.27个百分点[36] - 2025年扣非后的加权平均净资产收益率为10.75%，较上年增加1.45个百分点[36] 非经常性损益 - 2025年计入当期损益的政府补助为3078.26万元人民币[41] - 2025年金融资产公允价值变动等损益为1287.42万元人民币[41] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为6,000.00元[42] - 因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用为-12,877,495.08元[42] - 企业因相关经营活动不再持续而发生的一次性费用为-2,544,593.00元[42] - 非经常性损益合计为27,848,608.84元[42] - 其他非流动金融资产公允价值变动产生的损益为-149,604,394.16元[45] - 交易性金融资产公允价值变动产生的损益为742,078,808.84元[45] - 采用公允价值计量的项目合计产生损益为592,474,414.68元[45] - 公允价值变动收益为1966万元，同比大幅下降78.43%，主要因间接持有的东鹏饮料股份收益减少[88][89] - 营业外收入为2982万元，同比增长78.87%，主要因收到的政府补助增加[88][89] - 间接持有的东鹏饮料股票公允价值变动及投资收益合计减少9,382万元，导致营业利润等同比下降[110] 资本开支与基础设施 - 公司在上海、武汉、南京等五大城市布局中央厨房，累计在基础设施上投入超5亿元[7] - 公司累计投入2.1亿元引入先进生产与质检设备[7] - 公司在数字化建设领域累计投入近1亿元[7] - 公司累计提供1.5亿元开店专项支持以帮扶加盟商[7] - 公司在全国布局建设了上海、东莞、天津、武汉、南京5个中央厨房[51] - 公司已在上海、东莞、天津、南京、武汉建设鲜食中央厨房[84] - 上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目预计2026年上半年竣工[84] - 公司计划投资总额6.2亿元建设上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目，预计2026年上半年投放产能[128] - 公司以自有资金人民币28,000.00万元向控股子公司巴比武汉增资，增资后持股比例从85.67%提升至96.51%[134] 研发与创新 - 研发投入总额为1,172.00万元，占营业收入比例为0.63%[106][107] - 公司研发人员数量为44人，占公司总人数的比例为2.09%[108] - 报告期内完成精益改善项目78个，其中47个实现经济效益转化[76] - 冷冻面皮连续流生产关键技术使产能提升60%，年降本数百万元[76] - 冷鲜肉从屠宰到投料全程严控在36小时内，鲜青菜时效严控12小时内[76] 市场与行业趋势 - 2025年全国餐饮收入57,982.5亿元，同比增长3.2%[59] - 2025年限额以上单位餐饮收入16,227.1亿元，增长6.8%[59] - 全国餐饮收入占社会消费品零售总额的比重为11.6%[59] - 2024年全国包点市场规模为704亿元，预计2025年有望上升至742亿元，同比增长5.4%[62] - 预计2031年包点市场规模有望突破千亿规模[62] - 全国包子门店数量已达19.8万家[62] - 包点行业销售规模前五名的公司2022年所占市场规模仅为5.1%，预计2023年提升至5.5%[62] - 据艾瑞咨询预测，2026年我国团餐市场规模将超过3.5万亿元[64] - 团餐市场中学校场景占据超过五成份额[64] - 预计到2026年中国团餐市场规模将超过3.5万亿元，其中学校场景占比超过50%[119] - 2025年全国餐饮大盘人均消费降至36.6元，较2024年同期下降7.7%[142] - 2025年小吃快餐赛道人均消费同比下降4.4%[142] - 2020年至2025年中国早餐市场年复合增长率约7.7%，2025年市场规模有望突破2.57万亿元[143] - 2025年中国速冻食品行业市场规模达到2130.9亿元，预计2030年将增长至2901.4亿元[147] - 超六成消费者养成速冻食品少量囤货习惯[147] - 2024年4月至2025年4月餐饮行业闭店数量持续攀升，新增门店数大幅波动[146] - 速冻食品行业集中度将因优质品牌企业扩大规模、兼并重组而进一步提升[148][149] - 餐饮行业正通过全时段经营、店型创新和数智化工具应用寻求破局[146] 品牌与市场活动 - 2025年度公司品牌总曝光量突破2.56亿[75] - 公司连续五年在红餐网“包点十大品牌”评选中蝉联榜首[75][79] - 公司荣获国家农业农村部认定的“农业产业化国家重点龙头企业”称号[75][79] - 公司计划通过自媒体矩阵建设、主题营销活动等全力提升品牌势能[156] - “巴比”品牌已成为国内中式面点知名品牌之一[167] 公司治理与股权 - 公司法定代表人刘会平[28] - 公司总股本为239，566，662股[18] - 公司核心管理层累计增持公司股份超600万元[7] - 公司通过三个员工持股平台对部分中层以上员工实施股权激励[164] - 公司董事会成员5名，其中独立董事2名，职工代表董事1名[170] - 报告期内公司共召开6次董事会会议[170] - 公司于2025年12月30日完成董事会换届，选举产生第四届董事会[170] - 公司系统性修订和完善了24项核心制度，并新增3项制度[171] - 报告期内公司召开了3次定期报告业绩说明会[171][172] - 董事长兼总经理刘会平年末持股101,193,300股，报告期内税前薪酬总额为61.63万元[175] - 职工代表董事李俊年末持股92,700股，报告期内增持92,700股，税前薪酬总额为123.43万元[175] - 董事会秘书兼财务负责人苏爽年末持股131,400股，报告期内增持131,400股，税前薪酬总额为106.58万元[175] - 报告期内所有董事和高级管理人员从公司获得的税前薪酬总额合计为438.20万元[175] - 报告期内董事和高级管理人员持股总数由101,842,075股增至102,066,175股，净增224,100股[175] - 公司于2025年12月30日完成董事会换届，选举刘会平、吴建国为非独立董事，毛健、万华林为独立董事[176] - 李俊于2025年12月30日被选举为公司第四届董事会职工代表董事[176] - 孙爱国自2025年12月起不再担任公司高级管理人员[178] - 杨秀珍自2025年12月起不再担任公司董事[178] - 公司于2025年12月取消监事会，原监事王红、尹代有、杨扬不再担任监事[177][178] - 孙爱国在股东单位天津会平、天津巴比、天津中饮担任执行事务合伙人，任期均自2015年12月起[179] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为438.20万元[182] - 2025年度董事会共召开会议6次，其中现场会议0次，通讯方式召开1次，现场结合通讯方式召开5次[184] - 公司于2025年3月14日召开第三届董事会薪酬与考核委员会2025年第一次会议，审议通过了董事及高级管理人员2024年度薪酬考核及2025年度薪酬方案[182] - 董事薪酬及独立董事津贴根据2025年4月18日召开的2024年度股东会审议通过的议案执行[182] - 高级管理人员薪酬根据2025年3月26日召开的第三届董事会第十五次会议审议通过的议案执行[182] - 报告期内公司董事会完成换届选举，涉及董事及副总经理等人员变动[183] - 公司于2025年12月30日召开第四届董事会第一次会议，审议通过了调整董事会专门委员会组成成员的议案[186] - 所有董事在报告期内均亲自出席了应参加的董事会会议，无连续两次未亲自出席的情况[184] - 审计委员会成员包括万华林（主任）、吴建国、毛健、杨秀珍（曾任）[185] - 提名委员会成员包括毛健（主任）、万华林、刘会平[185] - 公司2025年第一季度报告于2025年4月18日审议通过[187] - 公司2025年半年度报告于2025年8月8日审议通过[187] - 公司2025年第三季度报告于2025年10月24日审议通过[187] 股东回报与利润分配 - 上市以来公司累计派发现金红利预计达7.63亿元，并完成股份回购及注销1.2亿元[7] - 公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利12.00元（含税）[18] - 以2026年4月8日总股本239，566，662股计算，2025年度拟现金分红总额为287，479，994.40元[18] - 2025年度拟现金分红总额占合并口径归属于上市公司股东净利润的105.29%[18] - 公司2025年度不进行资本公积转增股本，不送红股[18] - 公司2025年度利润分配预案需提交年度股东会

证券代码：605338 证券简称：巴比食品 公告编号：2026-004 中饮巴比食品股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案及提请股东会授权董事会制定 2026 年中期分红方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ●本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具体日期 将在权益分派实施公告中明确。 ●在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，公司拟维持每股 分配比例不变，相应调整分配总额，并将在相关公告中披露。 重要内容提示： ●每股分配金额：A 股每股派发现金红利 1.20 元（含税）。 ●本次利润分配不触及《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称"《股 票上市规则》"）第9.8.1条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示 的情形。 ●公司董事会提请股东会授权董事会，在满足中期分红的前提条件下，经董 事会审议通过，授权董事会全权处理2026年中期现金分红方案事宜。 一、利润分配预案内容 （一）利润分配预案的具体内容 经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至 2025 年 ...

行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告核心观点 - 食品饮料行业在分化中破局，底部萌发生机 [1] - 白酒行业：春节延续分化，底部持续出清，行业换轨发展，龙头韧性成长，报表端持续释放压力，板块整体有望迎来环比持续改善 [2] - 大众品行业：产品聚焦健康功能升级，渠道着力变革挖掘增量，餐饮链修复贯穿全年 [1] 白酒行业总结 - 2026年春季糖酒会整体表现较为平淡，参会企业较往年明显减少，头部酒企基本取消布展 [2] - 需求端结构持续分化，品牌集中度提升，价格带韧性表现为高端 > 中端 > 次高端 [2] - 供给端酒企普遍维护核心单品价格体系，持续推进去库、促进动销，并积极推进渠道数字化 [2] - 行业呈现新趋势：新酒饮（如汾酒推出陈皮汾酒）、线上化和即时零售渠道显著增量 [2] - 茅台飞天春节后批价稳定在1600元上下，酱香酒电商渠道2026年实现开门红 [2] - 珍酒李渡2025年实现营收36.5亿元，同比下降48.3%，归母净利润5.4亿元，同比下降59.3% [2] - 2025年下半年，珍酒李渡营收同比下降60.7%，归母净利润同比转亏（下降106.3%）[2] - 白酒行业2026年春节奠定良好开局，全年环比基数前高后低，行业整体节奏良性 [2] 重点白酒公司更新 - **五粮液**：2026年春节核心单品八代五粮液渠道动销同比实现双位数增长，预计较2024年同期保持积极增长，批价稳定，库存持续优化 [3] - **泸州老窖**：采取控量挺价策略，实现终端价格对竞品的超越，并重点推进低度产品以触达年轻客群 [3][6] - **水井坊**：2025年预计实现营收30.38亿元，同比下降42%，归母净利润3.92亿元，同比下降71% [6] - **舍得酒业**：2025年实现营收44.2亿元，同比下降17.5%，归母净利润2.2亿元，同比下降35.5% [7] 大众食品行业总结 - 春糖食品展会聚焦健康化、功能化方向，低糖、低GI、药食同源等新品集中爆发 [7] - 渠道变革聚焦即时零售、出海、自有品牌、数字化AI等新方向，挖掘市场增量 [7] - 投资主线分为复苏主线（大餐饮链、乳制品等）和成长主线（零食、饮料及α个股）[1] 重点大众品公司更新 - **汤臣倍健**：2026年收入目标双位数增长，重点发力线上渠道，主品牌聚焦鱼油、儿童液体钙等高成长品类 [7] - **均瑶健康**：聚焦饮料主业，盒马渠道新品表现亮眼，加快覆盖全国百强CVS及自动售卖系统等新兴渠道 [8] - **民生健康**：维矿品类推新稳健增长，戒烟药新品乐速克处于上市初期，中国戒烟药市场或迎来高速成长期 [8] - **技源集团**：HMB原料市场规模约1500-2000吨，较肌酸（约5万吨）和氨糖（约2万吨）市场规模尚小，有望加速增长 [9] - **海欣食品**：2025年预计归母净利润亏损3700-5200万元，休闲食品是核心增长品类，2026年继续加大资源投入 [10] - **海融科技**：2025年预计归母净利润亏损1500-2100万元，同比转亏，未来着力开拓海外市场与直销渠道 [10] - **莲花控股**：2025年预计实现归母净利润2.9亿元至3.3亿元，同比增长43.15%-62.90% [11] - **好想你**：聚焦红枣礼赠，结合春节错期预计开门红反馈较好，鸣鸣很忙上市H股有望增厚公司归母利润 [11]

投资评级与核心观点 - 报告给予巴比食品“增持”评级，并维持该评级 [2][5] - 核心观点：公司所处包点行业空间广阔，门店业务内生外延并举，小笼包堂食新店型想象空间大，团餐业务有望维持较快增速 [5] - 预计公司2025/2026/2027年收入为18.59/22.45/26.64亿元，对应归母净利润为2.73/3.25/3.84亿元，对应2026年3月24日收盘价PE分别为22/19/16倍，估值低于可比公司平均值 [5] 公司概况与经营模式 - 公司是中国包子第一股，截至2025年9月底，加盟门店数量达到5934家 [4][17] - 2025年公司预计收入18.59亿元，同比增长11.22%，归母净利润2.73亿元，同比减少1.3%，扣非净利润2.45亿元，同比增长16.49% [4][17] - 公司经营模式以加盟业态为主，特许加盟销售收入占比从2017年的90.9%下降至1-3Q25的74.7% [31] - 团餐业务快速增长，销售收入占比从2017年的6.0%提升至1-3Q25的22.6% [31] - 公司主要通过加盟模式拓店，内生和外延并举，1-3Q25净增791家加盟门店 [38] 行业分析 - 包点行业：2024年全国包点市场规模为704亿元，预计2025年同增5.4%至742亿元，2031年有望突破千亿规模 [47] 全国包子门店数量已达19.8万家 [4] 包点消费高频刚需，69%的消费者每周至少消费一次，其中11%的消费者每天消费 [47] 餐饮门店是包点主要渠道，2023年占比44.8% [51] 行业集中度低，2022年CR5为5.1% [51] - 餐饮连锁化：中国餐饮连锁化率从2020年的15%提升至2024年的23% [57] 小吃快餐连锁门店数量占比最高，2024年为48% [67] - 小吃快餐行业：2024年全国小吃快餐行业规模为10075亿元，占总社零餐饮比例18.08%，预计2025年同增7.2%至10800亿元 [74] 2024年小吃快餐人均消费为21.6元 [75] - 团餐行业：2019-2024年，我国团餐市场规模从1.6万亿提升至2.7万亿，占总餐饮大盘比例从34.2%提升至48.5%，预计2025年同增15.1%至3.1万亿，占比提升至53.5% [82] 成长性高于餐饮大盘 [4] 公司核心优势 - 抢占华东消费高地，形成较强消费者粘性：公司从华东起家，2024年底华东区域加盟门店密度为6.95万人/店 [86][88] - 加盟体系完善，加盟商忠诚度高：公司创始人来自“面点师之乡”，加盟商忠诚度较高 [4] 23年华东等成熟区域的加盟门店回本周期在一年之内 [4] 以华东市场为例，加盟商年度净现金结存约25万元到30万元之间 [102] - 完善的供应链网络和规模化集采的成本优势：在上海、东莞、天津、南京、武汉拥有鲜食中央厨房 [4] 2025年2月武汉智能制造中心投产，总投资4.5亿元，可支撑3000家门店 [106] 通过集中采购和统一生产降低成本 [106] 业务展望与财务表现 - 原有门店业务企稳：2025年公司围绕“提升加盟商收入”核心目标，通过门店改造、外卖运营赋能、培训扶持等多重举措改善单店模型 [4] 1-3Q25公司加盟门店平均单店收入为18.30万元，同比增长3.5% [119] 1H25公司加盟门店外卖实际到账平均单店收入同比增长近40% [118] - 堂食新店型打开空间：2025年下半年推出以手工小笼包为主打产品的新店型，客单价10-15元，有效提升营业时间和客单价 [4] 手工小笼包开业以来营业额一般是传统外带门店的2-3倍 [124] 该店型毛利率约为60% [124] - 团餐业务发展迅速：是业务的有力补充，1-3Q25团餐业务收入同比增长16.28% [4] - 财务表现改善：1Q25/2Q25/3Q25收入分别同比增长4.45%/13.50%/16.74% [4] 1Q25/2Q25/3Q25毛利率分别为25.47%/28.23%/29.60%，扣非净利率分别为10.54%/13.40%/14.17%，逐季改善 [4] 1-3Q25库存周转天数为20.88天，同比下降4.2% [4]