回购方案 - 首次披露日为2024年6月14日[2] - 实施期限为2024年7月1日至2025年6月30日[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] 回购情况 - 累计已回购股数843.3338万股，占比3.40%[2] - 累计已回购金额11987.4059万元[2] - 实际回购价格区间12.77元/股至17.35元/股[2] 11月回购 - 回购股份1.01万股，占比0.004%[4] - 最高价格16.14元/股，最低16.11元/股[4] - 支付资金总额16.2882万元[4] 资金总额 - 截至2024年11月30日，已支付11987.4059万元[4]

门店扩张相关 - 公司一直致力于通过内生门店拓展和外延并购等方式持续深入推进全国化布局战略，截至2024年三季度末，已开拓835家加盟门店，期末门店数量近5,300家，覆盖华东、华南、华北及华中地区重要城市，未来计划通过开拓新市场、加强招商力度、扩充拓展团队、推进行业整合等方式持续深耕市场，向着实现万家连锁的阶段性目标不断前进[2] 三季度业务状况 - 2024年第三季度公司实现营业收入4.47亿元，同比减少0.46%，扣非净利润5,887.50万元，同比增长6.06%，累计前三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长2.04%，实现扣非净利润1.47亿元，同比增长19.92%，第三季度收入利润环比增速提升，整体累计前三季度保持较好的增长态势，实现了营收净利的双增长[2] 分红派息情况 - 公司2024年无中期现金分红计划，今年上半年公司派发2023年度现金红利超1亿元，同时还推出了1 - 2亿元资金规模的股份回购方案，未来将在综合考虑资本性开支等规划后，持续稳定提高股东回报[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 24Q1 - 3业绩收入同比+2.04%，归母净利同比+25.68%，扣非归母净利同比+19.92%；24Q3业绩收入同比-0.46%，归母净利同比+14.00%，扣非归母净利同比+6.06%[1] - 收入端Q3单店降幅收窄，团餐恢复增长；利润端猪肉涨价下毛利率基本维稳，降营销补贴改善销售费率[2] - 结合三季报并考虑整体消费环境，下调24 - 26年收入及归母利润预测值[3] 收入端 品牌门店 - 24Q1 - 3特许加盟/直营收入分别为9.13/0.15亿元（同比+0.3%/-24.5%），Q3同比-2%/-34%；24Q1 - 3巴比门店新增693家，加盟店净增加243家至5286家；24Q1 - 3单店下滑中大个位数，Q3单店下滑大个位数[2] 团餐业务 - 24Q1 - 3团餐收入同比+10%至2.6亿元，占比+1.6pct至22%；24Q3团餐收入同比+9.2%、占比+1.9pct至22%[2] 地区收入 - 24Q1 - 3华东/华南/华中/华北收入同比-0.1%/+23.9%/+9.9%/+2.4%[2] 利润端 - 24Q3扣非净利率同比+0.8pct至13.2%，毛利率同比-0.1pct至26.8%，销售/管理费率同比-1.1/+2.2pct；24Q1 - 3扣非净利率同比+1.8pct至12.1%，毛利率同比+0.3pct，销售/管理费率同比-1.2/-0.1pct[2]

业绩说明会信息 - 公司将参加2024年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会[1] - 业绩说明会11月13日15:00至16:30网络举行[1] - 投资者可登录“上证路演中心”网站或关注微信公众号参与[1] 参会人员 - 董事长及总经理刘会平、独立董事万华林等将参与交流[1]

公司和行业概述 公司概况 [1][2][3] - 公司名称:巴比食品 - 2024年第三季度实现营业收入4.47亿元,同比下降0.46% - 扣费净利润5887.5万元,同比增长6.06% - 前三季度实现营业收入12.1亿元,同比增长2.04% - 前三季度扣费净利润1.47亿元,同比增长19.92% - 第三季度毛利率26.79%,同比增长0.81个百分点 - 第三季度销售费用率和管理费用率持续下降 主要业务情况 [2][3][5][6][7][10][11] - 连锁门店业务: - 前三季度特级加盟销售收入9.13亿元,同比增长0.28% - 第三季度单店收入同比缺口收窄至2.15% - 前三季度新开835家门店,符合全年开店计划 - 币电数量有所增加,但仍在可接受范围内 - 大客户零售业务: - 前三季度实现大客户及零售渠道收入2.64亿元,同比增长9.99% - 第三季度同比增速9.2%,高于第二季度 - 团餐业务: - 第三季度增长9.2%,恢复到正常增速水平 - 新渠道(电商、连锁餐饮等)增速高于传统渠道 - 预计全年仍能实现两位数增长 成本费用情况 [3][6][12] - 猪肉成本高于去年同期,但面粉油脂价格下降,毛利率保持稳定 - 销售费用率和管理费用率持续下降 - 第三季度管理费用率上升,主要是由于股权激励费用的一次性计提 新业务拓展 [13][14] - 公司开设了"巴比卡包"门店,探索新的品类和业态 - 新业务与现有业务在产品、经营管理等方面有较强协同 行业竞争格局 [20][21] - 跨界进入早餐市场的竞争对手有所收缩,行业竞争格局相对稳定 - 未来行业集中度有望进一步提升,专业连锁品牌竞争力将更强 未来展望 [15][16][26][30][31] - 单店收入缺口有望继续收窄,单店质量有望进一步提升 - 币电数量改善将滞后于单店收入的回升 - 外卖业务保持稳定,未来将继续优化产品和服务 - 公司将继续深耕市场,适度控制开店节奏

回购方案 - 首次披露日为2024年6月14日[2] - 实施期限为2024年7月1日至2025年6月30日[2] - 预计回购金额10000万元至20000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数842.3238万股，占总股本3.40%[2] - 累计已回购金额11971.1177万元[2] - 实际回购价格区间12.77元/股至17.35元/股[2] 10月回购情况 - 10月回购股份163.5051万股，占比0.66%[4] - 10月最高成交价17.35元/股，最低15.43元/股[4] - 10月支付资金2669.7563万元[4] - 截至10月31日已支付11971.1177万元[4]

资金管理 - 公司同意用不超6500万元闲置募集资金现金管理，期限12个月内可循环滚动[2] - 2023年12月15日买的5700万元七天通知存款于2024年9月5日赎回[4][5] - 2024年4月16日买的七天通知存款于2024年10月23日赎回[5] - 本次委托理财金额5700万元[8] 募集资金 - 公司首次公开发行股票募资总额78864万元，净额74404.79万元[10] - 截至2024年10月28日，募集资金余额5947.09万元[11] 项目投入 - 巴比食品智能化厂房项目计划投18000万元，实投18309.75万元[12] - 信息化建设项目计划投600万元，实投673.84万元[12] - 南京智能制造中心一期项目计划投20790.97万元，实投20793.86万元[12] 财务数据 - 2023年12月31日资产总额2781191449.36元，2024年9月30日为2817680926.58元[18] - 2023年12月31日负债总额570377737.76元，2024年9月30日为586286651.17元[18] - 2023年经营活动现金流量净额244424563.46元，2024年前三季度为177123006.56元[18] - 截至2024年9月30日，公司货币资金100054.22万元[19] 理财收益 - 本次购买七天通知存款预计年化收益率1.12%，无固定期限，保本固定收益[11] - 委托理财存款本金5700万元，预计年化收益率1.12%[15] 会议决策 - 2024年10月24日公司会议通过用不超6500万元闲置募集资金现金管理[21] - 闲置募集资金现金管理使用期限自董事会通过日起12个月内可循环用[21]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 单店缺口收窄，拓店稳步推进，盈利能力提升，团餐贡献稳定增量，华中工厂预计Q4推进投产 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 单店缺口收窄，盈利能力提升 - 2024Q1-Q3实现营收12.10亿元（同增2%），归母净利润1.94亿元（同增26%），扣非归母净利润1.47亿元（同增20%）。2024Q3公司营收4.47亿元（同减0.5%），单店缺口环比收窄，归母净利润0.83亿元（同增14%），扣非归母净利润0.59亿元（同增6%）。2024Q3公司毛利率同减0.1pct至26.79%，销售/管理费用率分别同比-1pct/+2pct至3.96%/8.83%，净利率同增2pct至18.76% [1] 坚持品质为先，团餐贡献稳定增量 - 2024Q3公司食品类收入4.06亿元（同减0.2%），其中面米类/馅料类/外购食品类产品营收分别为1.79/1.24/1.03亿元，分别同比+0.3%/-5%/+5%。2024Q3公司特许加盟/直营门店/团餐渠道销售收入分别为3.40/0.04/0.97亿元，分别同比-2%/-34%/+9%，团餐Q3回归正常增速，全年预计可实现两位数增长目标 [1] 拓店节奏稳步推进，华中工厂预计Q4推进投产 - 2024Q3公司华东/华南/华中/华北区域销售分别为3.63/0.39/0.30/0.15亿元，分别同比-2%/+16%/+8%/-2%。截至2024Q3末，公司华东/华南/华中/华北区域巴比门店分别为3345/866/600/155家，较年初净变化0/+139/+50/-13家，其中新开店共835家，全年有望完成开店1000家目标。华中工厂预计2024年年底到2025年年初投产，为华中门店拓展奠定产能基础 [1][2] 盈利预测 - 调整2024-2026年EPS分别为0.94/1.00/1.04（前值为1.02/1.17/1.30）元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持"买入"投资评级 [3] 预测指标 - 2024E-2026E主营收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%；归母净利润分别为235/250/261百万元，增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%；摊薄每股收益分别为0.94/1.00/1.04元；ROE分别为10.0%/9.9%/9.7% [5] 公司盈利预测 - 2024E-2026E营业收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，营业成本分别为1,211/1,238/1,267百万元，销售费用分别为92/93/94百万元，管理费用分别为118/120/122百万元，财务费用分别为-37/-43/-48百万元，研发费用分别为12/13/13百万元，营业利润分别为286/308/328百万元，归母净利润分别为235/250/261百万元 [6] 主要财务指标 - 2024E-2026E营业收入增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%，归母净利润增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%，毛利率分别为27.3%/27.8%/28.4%，四项费用/营收分别为11.1%/10.6%/10.2%，净利率分别为14.2%/14.6%/14.8%，ROE分别为10.0%/9.9%/9.7%，资产负债率分别为20.0%/18.7%/17.6%，总资产周转率分别为0.6/0.6/0.5，应收账款周转率分别为21.5/26.1/30.4，存货周转率分别为18.3/21.5/24.3，EPS分别为0.94/1.00/1.04元，P/E分别为17.5/16.5/15.8，P/S分别为2.5/2.4/2.3，P/B分别为1.8/1.6/1.5 [6]

经营业绩 - 2024年第三季度，公司实现营业收入4.47亿元，同比减少0.46%，扣非净利润5,887.50万元，同比增长6.06% [1] - 前三季度累计实现营业收入12.10亿元，同比增长2.04%，扣非净利润1.47亿元，同比增长19.92% [1] - 第三季度毛利率为26.79%，扣非净利润率为13.17%，同比提升0.81个百分点 [1] - 大客户及零售渠道销售收入2.64亿元，同比增长9.99%，第三季度同比增速9.20% [3] 门店拓展与单店表现 - 前三季度累计拓展835家加盟门店，第三季度单店收入缺口收窄至-2.15% [1] - 全年开店目标为1,000家，截至三季度末已开拓693家，全年目标存在一定压力 [3] - 单店收入同比缺口平均为8%，华东区域缺口收窄幅度更大，华南区域因开店速度较快缺口略大 [3] 成本与费用 - 第三季度猪肉成本高于去年同期，但面粉、油脂价格下行，毛利率保持稳定 [3] - 销售费用率下降，管理费用率因股权激励费用计提上升，剔除后管理费用率小幅下降 [5] 团餐业务 - 第三季度团餐业务收入同比增长9.2%，单季度销售收入接近1亿元 [4] - 团餐业务新渠道（便利连锁、连锁餐饮和新零售平台）销售收入同比增速近30%，占比超三成 [4] 未来展望 - 公司预计单店收入将继续企稳回升，未来将通过增加门店数量、改善单店收入等方式实现持续增长 [6] - 华中工厂预计年底或明年初投产，折旧摊销水平约为每年一千多万元，对整体业绩影响有限 [5] - 公司对未来整体发展充满信心，预计团餐业务将继续保持较好增长态势 [6]

报告公司投资评级 报告将公司评级调整为"增持-B"[2] 报告的核心观点 1) 2024 前三季度公司实现营业收入 12.10 亿元，同比增长 2.04%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比增长 25.68%[1] 2) 公司门店数量增加、门店业务规模扩大以及团餐业务收入增加带动营收小幅增长[1] 3) 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所改善，主要得益于精细化管理、期间费用率改善和公允价值变动收益增加[1] 4) 预计公司 2024-2026 年分别实现营收 16.87、18.23、20.15 亿元，同比增长 3.5%、8.0%、10.5%；分别实现净利润 2.52、2.68、2.93 亿元，同比增长 18.0%、6.3%、9.1%[2] 销售渠道分析 1) 2024 前三季度公司特许加盟门店、直营门店、团餐业务分别实现收入 9.13、0.15、2.64 亿元，较去年同期分别变动 0.28%、-24.46%、9.99%[1] 销售区域分析 1) 2024 前三季度公司华东、华南、华北、华中区域分别实现收入 9.90、1.03、0.40、0.76 亿元，较去年同期分别变动 -0.14%、23.93%、2.36%、9.89%[1] 财务数据分析 1) 2024 前三季度公司销售毛利率为 26.40%，较去年同期上升 0.29 个百分点；销售净利率为 16.26%，较去年同期上升 3.16 个百分点[1] 2) 2024 前三季度公司销售期间费用率为 10.96%，较去年同期下滑 1.01 个百分点[1] 3) 2024 前三季度公司公允价值变动净收益为 6737.22 万元，去年同期为 1184.23 万元[1] 4) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01、1.07、1.17 元，对应 PE 分别为 15.9X、14.9X、13.7X[2]