报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为78.73/17.31/17.07亿元,同比增长44.19%/56.17%/72.34% [1] - 公司2024年第二季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为43.91/10.67/10.82亿元,同比增长47.88%/74.62%/101.51% [1] - 公司主要产品东鹏饮料、东鹏补水啦、其他饮料营收同比分别增长33.49%/281.12%/172.16% [1] - 公司直营和线上渠道快速增长,占比提升,经销商渠道高质量增长 [2] - 公司毛利率和净利率同比均有较大提升,主要受益于原材料价格下降 [2] - 公司销售费用和管理费用率有所下降,但绝对值有所增加,主要系增加销售人员和冰柜投入,以及管理人员薪酬等增加 [2] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,分别达到152.29/193.63/244.85亿元和28.56/37.11/47.67亿元 [2] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入年复合增长率为26.46% [2] - 公司2022-2026年归母净利润年复合增长率为28.45% [2] - 公司2022-2026年毛利率从42.33%提升至44.19% [8] - 公司2022-2026年净利率从16.94%提升至19.47% [8] - 公司2022-2026年ROE从28.44%提升至39.78% [8] - 公司2022-2026年资产负债率从57.33%下降至50.30% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持对东鹏饮料的"持有"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,东鹏饮料实现营业收入78.73亿元,同比增长44.19%;实现归属于母公司股东的净利润17.31亿元,同比增长56.17% [4] - 2024年第二季度,公司实现营收43.91亿元,同比增长47.88%;归母净利润10.67亿元,同比增长74.62% [4] 产品表现 - 核心产品东鹏特饮实现收入68.55亿元,同比增长33.49% [5] - 新产品"东鹏补水啦"实现收入4.76亿元,同比增长281.12% [5] - 其他饮料产品实现收入5.31亿元,同比增长172.16% [5] 区域表现 - 广东区域实现营收21.14亿元,同比增长13.79% [5] - 全国区域实现营收46.98亿元,同比增长57.02% [5] - 华东、华中、西南等区域增速较快 [5] 盈利能力 - 2024年第二季度,公司毛利率达46.05%,同比提升3.3个百分点 [5] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降 [5] - 净利率达24.29%,同比提升3.72个百分点 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.06/39.95/50.04亿元 [6] - 维持"持有"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，按照2024年业绩给36倍PE，一年目标价260.28元 [1][3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料全国化势头正劲，Q2业绩超预期，2024年有望延续高增，向多元化平台公司迈进 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现收入78.73亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07亿元，同比+72.34% [2] - Q2公司实现收入43.91亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67亿元，同比+74.62%，扣非净利润10.82亿元，同比+101.51% [2] 产品情况 - Q2东鹏特饮实现收入37.5亿元，同比+36.4%，其他饮料实现收入6.3亿元，同比+193.8%，其中补水啦年初至今收入4.8亿元，同比+381.1%，占比6.1%，全年有望突破10亿元大关 [2] 地区表现 - 2024 Q2广东地区/非广东地区/线上+直营收入11.9/25.5/6.4亿元，同比+15.0%/+62.3%/+79.7%，华东/华中/广西/西南/华北收入分别为6.6/5.4/2.8/5.3/5.5亿元，同比+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/+102.2% [2] 盈利水平 - 2024H1公司毛利率同比+1.5pct至44.6%，其中Q2毛利率同比+3.3pct至46.05% [2] - Q2公司销售/管理/财务费用率分别为14.3%/2.1%/-1.4%，分别同比-1.6/-0.7/-1.4pct，Q2净利率同比+3.7pct至24.3% [2] 未来展望 - 预计2024 - 2026年实现收入152/192/240亿元，同比增长35%/27%/24%，实现利润29/37/47亿元，同比+42%/28%/28%，对应PE为32/25/19X [3] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,263|15,221|19,270|23,953| |营业收入增长率(%)|32.42%|35.15%|26.60%|24.31%| |归母净利（百万元）|2,040|2,890|3,701|4,726| |净利润增长率(%)|41.60%|41.70%|28.04%|27.70%| |摊薄每股收益（元）|5.10|7.23|9.25|11.81| |市盈率（PE）|35.79|31.55|24.64|19.29| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,158|6,058|9,727|15,218|21,815| |应收和预付款项（百万）|152|225|268|351|432| |存货（百万）|394|569|729|921|1,135| |流动资产合计（百万）|7,246|8,769|12,432|18,206|25,109| |固定资产（百万）|2,232|2,916|3,279|3,607|3,892| |资产总计（百万）|11,870|14,710|18,850|25,061|32,337| |短期借款（百万）|3,182|2,996|3,841|4,628|5,272| |负债合计（百万）|6,805|8,386|10,609|13,119|15,670| |归母公司股东权益（百万）|5,065|6,324|8,241|11,942|16,667| |营业收入（百万）|8,505|11,263|15,221|19,270|23,953| |营业成本（百万）|4,905|6,412|8,501|10,732|13,160| |销售费用（百万）|1,449|1,956|2,588|3,276|4,087| |管理费用（百万）|256|369|457|578|729| |净利润（百万）|1,441|2,040|2,890|3,701|4,726| |经营性现金流（百万）|2,026|3,281|4,230|5,400|6,594| |投资性现金流（百万）|-3,336|-758|-425|-696|-641| |融资性现金流（百万）|1,764|-1,058|-153|787|644| |现金增加额（百万）|439|1,437|3,669|5,491|6,598| [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024年Q2公司业绩略超预告上限,收入增速创单季度记录,向综合性饮料集团跨越。东鹏特饮和补水啦产品表现出色,其他饮料品类也有较快增长。分渠道来看,各渠道均有较快增长,经销商数量和单经销商收入均有提升。分区域来看,全国区域营收占比提升,西南和北方区域增速较快。[1][2] 2. 成本红利叠加规模效应与精益管理,2024年Q2公司盈利能力显著提升,毛利率和费用率均有改善。[1] 3. 预计2024年下半年公司仍有望实现高增长,动销旺盛和订单充足为利润端提供支撑,长期需关注特饮产品的持续性。[2] 4. 预计2024-2026年公司收入和利润将保持较快增长,成长性较为稀缺。[3] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司收入将分别同比增长36.59%、25.07%和22.10%,归母净利润将分别同比增长43.16%、25.66%和24.76%。[3] 2. 2024年公司预计实现营收1538.4亿元,归母净利润292.02亿元,对应PE为31.22x。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入78.73亿元,同比增长44.19%;归母净利润17.31亿元,同比增长56.17% [1] - 2024年Q2公司实现收入43.91亿元,同比增长47.89%,主要系东鹏特饮深度全国化、补水啦高速增长 [1] 区域业务表现 - 广东区域营收同比增长14.99%至11.93亿元,占比同比下降7.77个百分点至27.21% [1] - 广西区域收入同比增长19.17%至2.76亿元 [1] - 全国市场加速发展,华中区域收入同比增长49.37%至5.37亿元,华东区域收入同比增长58.12%至6.57亿元,西南区域收入同比增长80.56%至5.33亿元,华北区域收入同比增长102.19%至5.52亿元 [1] 产品结构变化 - 东鹏特饮收入同比增长36.42%至37.54亿元 [1] - 其他饮料收入同比增长193.84%至6.3亿元,占比同比增加7.14个百分点至14.37% [1] - "东鹏补水啦"收入同比增长281.13%至4.76亿元,持续高增 [1] 盈利能力提升 - 2024年Q2毛利率同比提升3.31个百分点至46.05% [1] - 销售费用率同比下降1.59个百分点至14.33%,管理费用率同比下降0.73个百分点至2.06% [1] - 2024年Q2归母净利润同比增长74.66%至10.67亿元,归母净利润率同比提升3.72个百分点至24.29% [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为7.55元、9.37元、11.16元,对应PE为30倍、24倍、20倍 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为15,445百万元、18,889百万元、22,189百万元,同比增长37.1%、22.3%、17.5% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3,021百万元、3,749百万元、4,465百万元,同比增长48.1%、24.1%、19.1% [3] - 预计公司2024-2026年毛利率维持在45.1%的水平 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 收入分析 - 东鹏特饮系列营收同比增长33.49%,其中500ml大金瓶贡献绝大多数增长,位列中国软饮料SKU销售金额第三名 [1] - 东鹏补水啦完成包装升级,与当红新星于适达成代言人合作,实现营收4.76亿元,同比高增281.12% [1] - 其他饮料如上茶普洱、上茶茉莉、东鹏大咖生椰拿铁等新品共实现收入5.31亿元,同比高增172.16% [1] - 公司持续推进全国化战略,完善销售网络建设,加强渠道精细化管理,广东大本营维持快速增长,全国区域延续高增势头 [1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为46.05%,同比提升3.3pct,主要得益于规模效应和原材料价格下降 [2] - 期间费用率同比下降3.77pct至15.46%,主要得益于公司加强销售人员投入和冰柜投放,带动销售规模更快增长 [2] - 财务费用率同比下降1.37pct至-1.35%,主要受益于定期存款利息收入增加 [2] - 2024Q2净利率为24.29%,同比+3.72pct [2] 下半年战略规划 - 持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额 [2] - 积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的消费需求 [2] 投资建议 - 公司能量饮料基本盘稳固,新品补水啦势头迅猛、第二曲线持续发力,有望顺利实现单一品类向多品类切换,逐步成为国内领先的综合型饮料企业 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速,维持"买入-B"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年上半年营收和利润大幅增长，产品和区域营收结构优化，成本和费用下降，盈利能力创新高，产品多元化增长动力充足，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年营业收入78.7亿元，同比增长44.2%；归母净利润17.3亿元，同比增长56.2%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长72.3% [2] - 2024Q2营业收入43.9亿元，同比增长47.9%；归母净利润10.7亿元，同比增长74.6%；扣非归母净利润10.8亿元，同比增长101.5% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为28.6亿元、36.1亿元、44.5亿元，EPS分别为7.15元、9.02元、11.14元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍 [3] 产品与区域营收结构 - 分品类看，2024H1东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入68.5亿元（+33.5%）、4.8亿元（+281%）、5.3亿元（+172%），补水啦及其他饮料合计占比达12.8% [2] - 分区域看，2024H1广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入21.1亿元（+13.8%）、47亿元（+57%）、10.5亿元（+73.5%），西南、华北区域增速领先 [2] 成本与费用 - 2024H1毛利率44.6%，同比提升1.5pp，主要由于原材料价格下降 [2] - 2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.6%（-0.3pp）、2.5%（-0.5pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.3%（-1.2pp） [2] 盈利能力 - 2024H1净利率22%，同比提升1.7pp；2024Q2净利率24.3%，同比提升3.7pp [2] 产品多元化 - 品类方面，由单一能量饮料向“1 + 6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出 [2] - 品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入78.73亿，同比增长44.2%，归母净利润17.3亿，同比增长56.2%，扣非归母净利润17.07亿，同比增长72.3%；2024Q2营业总收入43.91亿，同比增长47.88%，归母净利润10.67亿，同比增长74.62%，扣非归母净利润10.82亿，同比增长101.5%；中报披露半年度利润分配预案为每10股派发现金红利25元（含税），每10股转增3股，现金分红率57.79% [4] - 维持盈利预测，预测2024 - 2026年公司归母净利润30/37.6/45.4亿，同比增长47%/25.5%/21%，最新收盘价对应PE分别为30/24/20倍；公司渠道扩张和运作能力优秀，能量饮料业务市场份额持续提升，第二增长曲线逐渐显现 [4] - 2024H1东鹏特饮/补水啦分别实现营业收入68.55/4.76亿，同比增长33.49%/281.12%；东鹏特饮占收入比例为87.19%，同比下降6.94pct；2024H1东鹏特饮/补水啦吨价分别为4271.3/2271.3元/吨，同比+0.4%/-13.8%；分区域看，各区域收入均有增长，广东地区收入占比同比下降7pct到26.9%；截止24年上半年，东鹏全国网点数达360万个；下半年省外市场有望延续高增，第二增长曲线有望贡献更多增量 [5] - 2024Q2公司归母净利率24.3%，同比提升3.7pct；毛利率为46.05%，同比提升3.3pct，主因原材料价格下降；24Q2销售/管理费用率分别为14.32%/2.07%，分别同比 - 1.61/-0.72pct；2024Q2扣非归母净利率24.6%，同比提升6.55pct，主因去年同期公允价值变动损益影响 [6] 财务数据及盈利预测总结 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,263|7,873|15,863|19,839|23,807| |同比增长率（%）|32.4|44.2|40.8|25.1|20.0| |归母净利润（百万元）|2,040|1,731|2,995|3,759|4,538| |同比增长率（%）|41.6|56.2|46.8|25.5|20.7| |每股收益（元/股）|5.10|4.33|5.76|7.23|8.73| |毛利率（ %）|43.1|44.6|44.3|44.6|44.8| |ROE （%）|32.3|24.5|36.1|35.6|34.3|[7] 公司点评财务摘要总结 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8,505|11,263|15,863|19,839|23,807| |归母净利润（百万元）|1,441|2,040|2,995|3,759|4,538| |每股收益（元）|3.60|5.10|5.76|7.23|8.73|[8]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计保持高速增长,3年CAGR分别为32.51%和32.51% [2] - 公司第二曲线表现亮眼,正在推进从能量饮料龙头向泛饮料平台转变 [2] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现收入78.73亿元,同比增长44.19%;归母净利润17.31亿元,同比增长56.17% [7] - 2024年第二季度收入和利润增速进一步提升,收入43.91亿元同比增47.88%,归母净利润10.67亿元同比增74.62% [7] - 功能饮料产品表现亮眼,东鹏特饮和补水啦销量大幅增长 [7] - 公司全国化扩张持续推进,华北、华东、西南大区增长快速 [7] - 毛利率和费用率均有所改善,盈利能力进一步提升 [7] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为157.79/201.93/245.18亿元,同比增速分别为40.10%/27.97%/21.42% [2][8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.14/38.03/47.46亿元,同比增速分别为42.84%/30.53%/24.79% [2][8] - 对应2024-2026年PE估值分别为31/24/19倍 [2][8] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [9] - 新品销售不及预期风险 [9] - 行业竞争加剧风险 [9]

报告公司投资评级 - 维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料在2024年上半年实现高质高速增长，营收和净利润均大幅提升，显示出公司在优质赛道上的持续增长能力 [1] - 公司通过产品创新和渠道扩展，进一步巩固了市场地位，并有望在未来继续保持强劲增长 [1] - 投资建议维持"强推"评级，目标价为250元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年实现总营收78.73亿元，同比增长44.19%；归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%；扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34% [1] - 单Q2营收43.91亿元，同比增长47.88%；归母净利润10.67亿元，同比增长74.62%；扣非归母净利润10.82亿元，同比增长101.51% [1] - 公司向全体股东派发中期股息每10股现金25元（含税），分红率为57.79%，同时每10股转增3股 [1] 产品与市场分析 - 东鹏特饮Q2实现营收37.54亿元，同比增长36.42%；其他饮料实现营收6.30亿元，同比增长193.83% [1] - 补水啦上半年营收同比增长281.12%至4.76亿元，成为公司营收的有力补充 [1] - 分地区看，广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收11.93/25.55/6.36亿元，同比增长14.99%/62.25%/79.67% [1] 财务状况与盈利能力 - 24Q2毛利率为46.1%，同比大幅提升3.3个百分点，主要得益于规模效应和白砂糖成本回落 [1] - 24Q2销售/管理费用率为14.33%/2.06%，同比分别下降1.59/0.73个百分点，主要由于规模效应摊薄和旺季前冰柜投放减少 [1] - 24Q2净利率为24.3%，同比提升3.7个百分点，扣非归母净利润同比增长101.5%，超出前期业绩预告上限 [1] 未来展望与投资建议 - 公司有望在功能性饮料赛道上继续拓展消费人群，进一步打开品类天花板 [1] - 公司经营扎实全面，品牌力持续补强，且在多品类思路上更显清晰 [1] - 投资建议维持"强推"评级，目标价为250元，预计24-26年业绩分别为30.2/40.2/50.5亿元，对应PE 30/23/18X [3]