报告评级 - 维持"增持"评级 [1] 业绩超预期 - 2024H1实现营收79亿元,同比+44%,实现归母净利润17亿元,同比+56%,实现扣非净利润17亿元,同比+72% [1] - Q2单季度实现营业收入44亿元,同比+48%,实现归母净利润11亿元,同比+75%,实现扣非净利润11亿元,同比+101% [1] 产品和渠道发展 - 东鹏特饮/补水啦/其他品类收入分别同比+33.5%/281.1%/172.2%,公司"1+6"产品多元化发展路径稳步推进 [1] - 2024H1公司非能量饮料业务收入占比同比提升6.94pct至12.81% [1] - 公司全国化布局进一步夯实,两广以外的全国市场显著放量驱动收入增长,全国市场收入占比同比提升9.43pct至65.95% [1] - 2024H1末公司终端网点数量逾360万家,较2023年末增长9.09% [1] 盈利能力提升 - 2024H1公司毛利率达到44.6%,同比+1.5pct,Q2毛利率达到46.05%,同比+3.3pct,环比+3.28pct [1][8] - 2024H1公司净利率达到21.98%,同比+1.69pct,Q2单季度净利率达到24.29%,同比+3.72pct [1][8] - 2024H1公司销售管理研发财务费用率分别同比-0.25/-0.55/-0.09/-1.23pct [1][8] 长期成长可期 - 能量饮料品类提神抗疲劳属性迎合了当下生活节奏加快的大趋势,公司凭借高性价比的打法+渠道力的持续提升加速实现市占率提升 [1][8] - 在消费者补充电解质的健康诉求持续提升背景下,基于特饮以及补水啦用户群体重叠度高,补水啦新品持续放量,逐步成长为公司第二大增长曲线 [1][8] 财务预测 - 维持2024-2026年EPS预测7.07/9.12/11.52元,同比+39%/29%/26% [1] - 维持目标价271.18元 [1] 风险提示 - 成本异常上涨 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险等 [1]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 78.73/78.73/17.31/17.07 亿元，同比+44.19%/+44.19%/+56.17%/+56.17%。收入符合此前业绩预告，利润超预告上限。[4] - 传统大单品东鹏特饮保持快速增长（均价略有提升），全国化加速，补水啦季度销售持续超预期。分品类看，上半年特饮/补水啦/其他饮料分别营收 68.55/4.76/5.31 亿元，同比+33.49%/281.12%/172.16%。[5] - 公司毛利率/归母净利率为 44.6%/21.98%，分别同比+1.5/+1.69pct，毛利率提升估计为原料成本改善、叠加新品规模提升带动。[6][7] - 公司发布年中分红方案，每 10 股派发现金红利 25 元（含税），每 10 股转增 3 股，派发现金 10 亿，占上半年净利润的 57.79%，增加当期投资回报率。[8] - 公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。维持 2024-2026 年营收预测为 149.73/186.83/226.63 亿元，同比增长 32.95%/24.77%/21.30%。[9] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为149.73亿元，同比增长32.95%；归母净利润预计为29.13亿元，同比增长42.8%。[10] - 2024年毛利率为43.6%，净利率为19.5%。ROE为40.2%，ROIC为153.9%。[11] - 公司资产负债率为47.5%，流动比率为1.29。应收账款周转率为243.43次，存货周转率为11.69次。[11] - 2024年每股收益7.28元，对应PE为31.3倍。[10]

报告公司投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为"增持"（维持）[3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料在2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，多品类战略和全国化布局效果显著，盈利能力持续提升，未来发展前景看好 [3][4][5] 市场表现 - 东鹏饮料的绝对涨幅在2023年9月至2024年1月为-2.37%，2024年1月至2024年5月为5.65%，2024年5月至2024年8月为7.72% 相对涨幅在2023年9月至2024年1月为1.13%，2024年1月至2024年5月为9.70%，2024年5月至2024年8月为14.94% [2] 投资要点 - 2024年上半年，东鹏饮料实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19% 归母净利润17.31亿元，同比增长56.14% 扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34% 其中，24Q2单季度实现营收43.91亿元，同比增长47.88% 归母净利润10.67亿元，同比增长74.62% 扣非归母净利润10.82亿元，同比增长101.51% [3] 多品类战略与全国化布局 - 东鹏特饮在2024年上半年实现营业收入68.6亿元，同比增长33.5% 24Q2实现营业收入37.5亿元，同比增长36.4% 东鹏特饮500ML单品位列中国软饮料SKU销售金额第三位 东鹏补水啦在2024年上半年实现收入4.76亿元，同比增长281.12%，收入占比6.05% 其他饮料（不含补水啦）实现收入5.31亿元，同比增长172.16%，收入占比6.76% 24Q2其他饮料（含补水啦）实现收入6.30亿元，同比增长193.83% [4] - 2024年上半年，东鹏饮料在广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营分别实现营业收入21.1亿元、11.6亿元、10.7亿元、5.6亿元、9.2亿元、9.9亿元、1.9亿元、8.6亿元，同比增长13.8%、53.6%、51.9%、9.5%、75.6%、99.1%、96.6%、69.1% 基地市场广东区域收入占比从2023年上半年的34.1%下滑至26.9% 公司经销商数量达到2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，同比增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [4] 盈利能力提升 - 2024年上半年，东鹏饮料毛利率同比提升1.5个百分点至44.6%，24Q2毛利率同比提升3.3个百分点至46.1% 销售费用率在2024年上半年同比降低0.3个百分点至15.6%，24Q2同比降低1.6个百分点至14.3% 管理费用率在2024年上半年同比降低0.5个百分点，24Q2同比降低0.7个百分点 财务费用率在2024年上半年同比降低1.2个百分点，24Q2同比降低1.4个百分点 2024年上半年归母净利率同比提升1.7个百分点至22.0%，24Q2归母净利率同比提升3.7个百分点至24.3% [4] 多元化产品矩阵 - 东鹏饮料持续深耕能量饮料领域，2024年上半年东鹏补水啦销量同比增长342%，其他饮料（不含补水啦）销量同比增长90%，二者合计销量占比同比提升9.3个百分点至21.8%，收入占比同比提升6.9个百分点至12.8% 公司推出"上茶"系列无糖茶、"东鹏大咖"生椰拿铁、VIVI鸡尾酒系列饮料，不断通过品类与口味创新打造多元产品矩阵 [5] 财务预测 - 预计东鹏饮料2024-2026年实现营业收入153.4亿元、193.6亿元、228.7亿元，同比增长36.2%、26.2%、18.1% 实现归母净利润28.9亿元、37.5亿元、45.7亿元，同比增长41.9%、29.7%、21.8%，对应PE分别为32x、24x、20x [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 东鹏饮料24年上半年业绩表现优秀，营收和归母净利润同比大幅增长，第二增长曲线东鹏补水啦延续高增态势，公司逐步迈向综合性饮料集团 [1][2] - 考虑公司产品契合消费趋势，东鹏补水啦放量高增，且成本端呈下行趋势，上调公司24 - 26年归母净利润预测 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24H1实现营收78.73亿元，同比+44.2%；归母净利润17.31亿元，同比+56.2%，利润略高于前期预告 [1] - 24Q2实现营收43.91亿元，同比+47.9%；归母净利润10.67亿元，同比+74.6% [1] 分产品情况 - 24H1东鹏特饮实现营收68.55亿元，同比+33.5%，营收占比为87.2%，同比 - 6.9pcts，客群范围扩大 [1] - 24H1东鹏补水啦实现营收4.76亿元，同比+281.1%，营收占比6.05%，同比+3.8pcts，通过多种策略延续高增 [1] - 24H1其他饮料营收5.3亿元，同比+172.2%，营收占比6.76%，同比+3.2pcts，推出多款新品布局不同赛道 [1] 分销售模式情况 - 24H1经销/直营/线上分别实现营收67.99/8.61/1.89亿元，分别同比+40.5%/+69.1%/+96.6%；营收占比分别为86.5%/11.0%/2.4%，分别同比 - 2.2/+1.6/+0.6pcts [1] 分地区情况 - 24H1广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收21.14/11.58/10.69/5.63/9.22/9.87亿元，分别同比+13.8%/+53.6%/+51.9%/+9.5%/+75.6%/+99.1% [1] 渠道建设情况 - 截至24Q2末，公司经销商数量较2023年末净增1家至2982家，销售网络覆盖超过360万家有效活跃终端门店，较23年年末增长9.09% [1] 成本与费用情况 - 24H1公司毛利率为44.6%，同比+1.5pcts，主要系原材料成本下降；期间费用率为17.1%，同比 - 2.1pcts [1] - 24H1销售费用同比+41.9%至12.25亿元，销售费用率同比 - 0.3pcts至15.6%；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [1] - 24H1公司实现归母净利率22.0%，同比+1.7pcts [1] - 24Q2公司毛利率46.1%，同比+3.3pcts；期间费用率15.5%，同比 - 3.8pcts；销售费用率/管理费用率分别为14.3%/2.1%，分别同比 - 1.6/-0.7pcts [1] 未来展望 - 东鹏特饮有望进一步提升在中国一、二线城市的渗透率，覆盖更广泛客群，扩大海外市场影响力 [2] - 借助东鹏特饮的渠道铺设，叠加东鹏补水啦、其他饮料产品持续推新，公司向综合性饮料集团迈进 [2] 产能建设 - 公司通过建设华东浙江基地、华中长沙基地、华北天津基地，完善全国供应链体系，平衡各区域的发展 [2] 资本市场品牌建设 - 24H1公司设立了资本市场品牌组，更积极与各类投资者进行交流，树立良好的资本市场品牌形象 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司24 - 26年归母净利润预测分别为28.77/37.20/44.39亿元（据前次预测分别上调7.2%/10.3%/8.8%），对应24 - 26年EPS分别为7.19/9.30/11.10元，当前股价对应24 - 26年PE分别为32x/25x/21x [2] 财务报表预测 - 给出2022 - 2026E年利润表、资产负债表、现金流量表的各项预测数据，以及盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [4] 报告的核心观点 收入分析 - 主业Q2加速增长,收入同比增长36%,主要拉动来自冰柜投放及网点开拓 [2] - 新品Q2放量,收入同比增长270%,连续多个季度翻倍增长 [2] 利润分析 - Q2毛利率46.1%,同比提升3.3个百分点,主要由于原材料成本下降 [3] - 各项费用率同比下降,规模优势凸显,Q2归母净利率达24.3%,同比大幅提升3.7个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长,年复合增长率分别为35.2%和29.2% [3][6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、24倍和19倍 [6][7] 根据目录分别总结 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入年复合增长率为32.4%、35.2%、25.7%和23.9% [7] - 2023-2026年归母净利润年复合增长率为41.6%、43.3%、29.2%和24.6% [7] - 毛利率将从2023年的43.1%提升至2026年的44.9% [7] - ROE将从2023年的32.3%提升至2026年的37.6% [7] 资产负债表 - 2023-2026年资产总额将从14,710百万元增长至25,478百万元 [8] - 2023-2026年负债总额将从8,386百万元增长至12,973百万元 [9] - 2023-2026年归属母公司股东权益将从6,324百万元增长至12,505百万元 [8] 利润表 - 2023-2026年营业收入将从11,263百万元增长至23,721百万元 [7][8] - 2023-2026年归母净利润将从2,040百万元增长至4,704百万元 [7][8] - 2023-2026年EBITDA将从2,690百万元增长至6,305百万元 [8] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流将从3,281百万元增长至6,701百万元 [8] - 2023-2026年投资活动现金流为负,主要用于资本支出和长期投资 [8] - 2023-2026年筹资活动现金流为负,主要用于偿还借款和分红 [8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司特饮消费人群拓宽,电解质水超预期增长 [1] - 规模效应释放,扣非利润更为亮眼 [1] - 全国化战略稳步推进,第二曲线逐步明晰,看好全年业绩高增 [1] 分产品总结 - 东鹏特饮收入同比增长36.4%,主要系消费受众覆盖度提升叠加饮用频次增加 [1] - 东鹏补水啦营收同比增长289.1%,全年突破10亿元可期 [1] 分渠道总结 - 经销/直营渠道收入分别同比增长43.3%/78.4%,终端网点增至360万,较去年底增加6% [1] 分地区总结 - 广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%,重点区域华东、华中、西南表现强劲 [1] 财务指标总结 - 24Q2毛利率/净利率分别为46.05%/24.29%,分别同比+3.3/+3.72pct,毛利率明显改善 [1] - 24Q2销售/管理费率同比-1.58pct/-0.73pct,费率优化系冰柜投放费用集中在Q1前置,广告支出、品牌推广费用被摊薄 [1] - 24H1广宣费用为5.73亿元,同比+52.34% [1] - 24Q2扣非净利率为24.65%,同比+6.56pct,经营实质表现更佳 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年中报业绩超预期，高增长势能延续，盈利能力提升且中期分红提高股东回报，公司推进全国化发展与多品类战略，预计2024 - 2026年归母净利润分别为30.82亿、40.77亿、52.47亿元，同比增长51.1%、32.3%、28.7% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1总营收78.73亿元，同比+72.34%；归母净利润17.31亿元，同比+56.17%；扣非归母净利17.07亿元；单Q2营收43.91亿元，同比+47.88%；归母净利10.67亿元，同比+74.62% [1] 产品情况 - 分产品看，2024H1东鹏特饮/其他饮料/补水啦分别实现营收68.55亿、10.7亿、4.76亿元，同比+33.49%、+214.67%、+281.12%；单Q2分别实现营收37.54亿、6.3亿、6.3亿元，同比+36.42%、+193.83%、+101.51%；占比分别为85.63%、14.37% [1] 区域表现 - 分区域看，2024H1广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收46.98亿、25.55亿、6.36亿元，同比+17.38%、+62.25%、+69.53%；单Q2分别实现营收21.14亿、11.93亿、10.5亿元，同比+13.79%、+57.02%、+73.46% [1] 销售模式 - 分销售模式看，2024H1经销/直营/线上/其他营收分别为37.35亿、5.21亿、1.21亿、0.07亿元，同比+44.45%、+66.36%、+94.56%、+35.60%；经销商同比净增1家至2982家，期末终端网点超360万家 [1] 盈利能力 - 2024Q2毛利率46.05%，同比+3.3pcts；销售费用率14.33%，同比 - 1.59pcts；管理费用率2.06%，同比 - 0.73pcts；财务费用率 - 1.35%，同比 - 1.37pcts；净利率24.29%，同比+3.72pcts [1] 现金流情况 - 2024Q2实现销售回款47.89亿元，同比+34.77%；经营性现金流47.89亿元，同比+145.27% [1] 分红情况 - 公司向全体股东派发中期股息每股2.5元（含税），分红率为57.79% [1] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,263|15,218|19,435|24,136| |增长率（%）|32.4|35.1|27.7|24.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,040|3,082|4,077|5,247| |增长率（ %）|41.6|51.1|32.3|28.7| |每股收益（元）|5.10|7.70|10.19|13.12| |PE|45|30|22|17| |PB|14.4|10.8|7.9|5.9| [1] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2026年预计营业收入增长率分别为35.11%、27.71%、24.19%；EBIT增长率分别为49.20%、35.22%、27.63%；净利润增长率分别为51.09%、32.29%、28.71% [2] - 盈利能力方面，2024 - 2026年预计毛利率分别为44.32%、45.22%、45.42%；净利润率分别为20.25%、20.98%、21.74%；总资产收益率ROA分别为14.85%、16.00%、16.79%；净资产收益率ROE分别为36.62%、35.47%、34.03% [2] - 偿债能力方面，2024 - 2026年预计流动比率分别为1.07、1.29、1.51；速动比率分别为0.96、1.17、1.39；现金比率分别为0.86、1.08、1.31；资产负债率分别为59.46%、54.88%、50.67% [2] - 经营效率方面，2024 - 2026年预计应收账款周转天数分别为1.52、1.32、1.33；存货周转天数分别为27.48、27.65、27.84；总资产周转率分别为0.86、0.84、0.85 [2] - 每股指标方面，2024 - 2026年预计每股收益分别为7.70、10.19、13.12元；每股净资产分别为21.04、28.73、38.54元；每股经营现金流分别为10.68、14.41、17.80元；每股股利分别为2.50、3.31、4.26元 [2] - 估值分析方面，2024 - 2026年预计PE分别为30、22、17；PB分别为10.8、7.9、5.9；EV/EBITDA分别为22.99、17.29、13.70；股息收益率分别为1.10%、1.45%、1.87% [2] - 现金流量表方面，2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为4271、5766、7120百万元；投资活动现金流分别为 - 1724、 - 79、 - 86百万元；筹资活动现金流分别为1595、 - 1229、 - 1552百万元；现金净流量分别为4142、4457、5482百万元 [2]

报告公司投资评级 买入(维持) [3] 报告的核心观点 业绩持续高增，盈利能力强势提升 - 2024H1总营收78.73亿元(同增44.19%)，归母净利润17.31亿元(同增56.17%)，扣非净利润17.07亿元(同增72.34%) [4] - 2024Q2总营收43.91亿元(同增47.88%)，归母净利润10.67亿元(同增74.62%)，扣非净利润10.82亿元(同增101.51%) [4] - 成本下降带来毛利率上行，规模效应强致费率同比下降 [4] 主品扩展消费人群，补水啦快速放量 - 2024H1东鹏特饮/补水啦/其他饮料营收分别为68.55/4.76/5.31亿元，同比+33.5%/+281.1%/+172.2% [5][6] - 能量饮料500ml大金瓶在我国软饮料SKU销售金额位列第三，扫码消费人群年轻化白领化 [5] - 补水啦利用渠道优势快速铺货并推出多口味多包装产品，与运动场景结合实现高增长 [5][6] 全国化顺利推进，渠道力持续提升 - 2024H1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营营收同比增长13.8%/53.6%/51.9%/9.5%/75.6%/99.1%/96.6%/69.1% [7] - 2024H1经销渠道/直营渠道/线上渠道/其他渠道营收同比增长40.5%/69.1%/96.6%/12.6% [7] - 截至2024H1，总经销商2982家，销售网络覆盖超过360万家有效终端 [7] 盈利预测 - 我们调整公司2024-2026年EPS为7.37/9.56/12.23元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [8] - 维持"买入"投资评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 特饮与第二曲线共振,增长动能十足 [2] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线"补水啦"旺季爬坡,贡献收入增长新动能 [3] - 成本改善、规模效应、精准费投带动Q2归母净利率同比+3.7pct [4] 公司投资评级 - 维持目标价263.52元 [7] 公司业绩表现 - 24H1营收/归母净利/扣非净利78.7/17.3/17.1亿元,同比+44.2%/+56.2%/+72.3% [2] - 24Q2营收/归母净利/扣非净利43.9/10.7/10.8亿元,同比+47.9%/+74.6%/+101.5% [2] 公司业务表现 - 东鹏特饮/其他饮料24H1营收68.5/10.1亿,同比+33.5%/+214.7% [3] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强 [3] - 第二曲线"补水啦"电解质水注入增长新动能,渠道补货积极、网点快速扩张 [3] 公司盈利能力 - 24H1毛利率同比+1.5pct至44.6%,主要系成本端利好,叠加收入快速增长带来规模效应持续发挥 [4] - 费用端,24H1销售/管理费用率15.6%/2.5%,同比-0.3/-0.6pct,新品的费用投入与渠道和规模相匹配,费用控制能力持续提升 [4] - 24H1归母净利率同比+1.7pct至22.0%,成本下滑、规模效应、精准费投三因子共振,共促公司释放利润弹性 [4] 公司未来展望 - 看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,公司增长动能有望延续 [5] - 预计24-26年EPS 7.32/9.53/12.10元 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 广东大本营发展稳健，全国区域市场保持高速增长 - 广东区域实现营收21.14亿元，同比增长13.79%，大本营基本盘发展稳固 [4] - 西南和华北区域增速最快，西南区域实现销售收入9.22亿元，同比增长75.57%；华北区域实现销售收入9.87亿元，同比增长99.14%，增速远高于全国区域平均增长速度 [4] 夯实基本盘，打造多品类矩阵 - 东鹏特饮作为公司的核心产品，24H1销售收入为68.55亿元，同比增长33.49% [4] - 东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12% [4] - 其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16% [4] - 公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架 [4] 原材料价格下降，利润弹性持续释放 - 24H1实现毛利率44.60%，同比上升1.50pct，主要得益于原材料价格的下降 [4] - 销售/管理/财务费用率分别为15.56%/2.45%/-1.33%，较同期下降0.25/0.55/1.23pct [4] - 24Q2实现毛利率46.05%，同比上升3.30pct；实现销售净利率24.29%，同比上升3.72pct [4] 国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透、延伸 - 24H1公司经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09% [5] - 累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [5] - 下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.29亿元、35.16亿元、43.31亿元，EPS分别为6.82/8.79/10.83元 [5] - 对应8月30日收盘价的PE分别为33.4、25.9、21.1倍 [5]