业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收34.82亿元，同比增长39.80%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为6.64亿元，同比增长33.51%[1] - 公司2024年一季度东鹏特饮收入同比增长30.1%，达到31亿元；其他饮料收入同比增长257%，达到3.77亿元[2] - 公司2024年一季度销售费用同比增长52.53%，销售费用率同比增长1.4%，归母净利润同比增长33.51%至6.64亿元[3] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到21,075百万元，同比增长17.3%[7] - 公司2026年预计净利润为3,600百万元，同比增长19.3%[7] - 公司2026年预计每股收益为9.00元，P/E比率为21.73[7] 分析团队 - 分析师团队成员具备丰富的行业经验和专业背景[8][9][10][11][12][13][14] - 分析师团队在食品饮料行业、白酒行业等领域有深入研究和分析[8][9][10][11][12][13][14] - 分析师团队对食品饮料、白酒、啤酒等行业的发展趋势和竞争格局有独到见解[8][9][10][11][12][13][14] - 分析师团队在投资决策和研究报告中保持独立、客观的态度[15] 公司报告 - 公司发布的报告仅针对特定客户，不面向公众发布[17] - 公司报告提供给签约客户作为投资决策的辅助和参考[17] - 公司报告由信达证券制作并发布，具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[16] - 本报告所载的意见、评估及预测仅代表报告出具日的观点和判断[18] - 客户应根据自身情况考虑本报告中的意见是否适合，并在必要时寻求专家意见[19] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[20] - 未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得擅自转载或引用本报告的任何部分[21] - 投资建议的比较标准包括股票投资评级和行业投资评级[23] - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并考虑自身投资目的和财务状况[25]

业绩总结 - 东鹏饮料2024年Q1营收为34.82亿元，同比增长39.8%[1] - 能量饮料2024年Q1营收同比增长30.1%，非能量饮料营收同比增长257%[2] - 2024年Q1净利率同比下降0.90%，主要因低毛利率新品占比提升[3] - 东鹏饮料2024年营业收入预计为139.03亿元，同比增长23.4%[5] - 东鹏饮料2024年归母净利润预计为25.64亿元，同比增长25.7%[5] - 东鹏饮料2024年EPS预计为6.41元，2024年P/E为30.5倍[5] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到20941百万元，较2022年增长约146.3%[6] - 2026年预计每股收益将达到8.86元，较2022年增长约146.1%[6] - 公司2026年预计ROE为27.3%，较2022年略有下降[6] - 公司2026年预计EBITDA为3670百万元，较2022年增长约67.8%[6] - 公司2026年预计净利润为3542百万元，较2022年增长约145.9%[6]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营收超预期，同比增长39.8%，归母/扣非归母净利润增长33.5%/37.8%[1] - 第二增长曲线表现亮眼，东鹏特饮/其他饮料营收同比增长30.1%/257.0%，公司全国化加速拓展[1] - 毛利率略有承压，淡季主动加大投放，毛利率小幅回落至42.8%，销售费用率提升[1] 未来展望 - 2026年东鹏饮料的营业收入预计将从2022年的21.9%增长至16.9%[2] - 2026年东鹏饮料的营业利润率预计将从2022年的21.3%增长至21.6%[2] - 2026年东鹏饮料的ROE预计将从28.4%增长至36.3%[2] - 2026年东鹏饮料的ROIC预计将从17.0%增长至31.7%[2] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量和广发证券的整体经营收入[12] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需承担保密义务[13] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度东鹏饮料业绩超预期 看好全年经营目标顺利实现 [2] 经营分析 业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入34.82亿元 同比增长39.80%；归母净利润6.64亿元 同比增长33.51%；扣非归母净利润6.24亿元 同比增长37.76% [2] 产品与区域表现 - 分产品看 2024Q1东鹏特饮收入31.01亿元 同比增长30.11%；其他饮料Q1收入3.77亿元 环比增长37% [2] - 分区域看 2024Q1广东、华东、华中、广西、西南、华北收入同比分别增长9.45%、48.05%、54.45%、1.57%、69.13%、95.39% [2] 合同负债情况 - 2024年Q1末合同负债为26.88亿元 同比和环比均增长3.1% [2] 毛利率与成本情况 - 2024Q1毛利率为42.77% 同比下降0.76pct 主要因新品培育阶段产品结构变化及白糖价格上涨 [2] - 核心原材料价格环比下降 预计2024年成本压力减轻 公司经营效率有望提升 [2] 费率与投资收益情况 - 2024Q1销售、管理、财务费率分别为17.11%、3.27%、1.29% 较去年同比分别变动+1.42、-0.39、-1.05pct [2] - 2024Q1投资收益为0.09亿元 同比下降55.04% [2] 净利率情况 - 2024Q1净利率为19.07% 同比下降0.89pct [2] 公司发展前景 - 公司将夯实东鹏特饮品牌影响力 凭借新品优势发展第二曲线增长势能 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为27.4、35.8、45.3亿元 同比分别增长34%、31%、27% 对应PE分别为29x、22x、17x [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,505|11,263|14,931|18,970|23,589| |营业收入增长率|21.89%|32.42%|32.57%|27.05%|24.35%| |归母净利润 (百万元)|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |归母净利润增长率|20.75%|41.60%|34.19%|30.71%|26.57%| |摊薄每股收益 (元)|3.601|5.099|6.843|8.944|11.320| |每股经营性现金流净额|5.07|8.21|9.54|11.75|15.33| |ROE(归属母公司)(摊薄)|28.44%|32.26%|34.47%|34.67%|33.28%| |P/E|49.40|35.79|28.58|21.87|17.28| |P/B|14.05|11.54|9.85|7.58|5.75| [3] 三张报表预测摘要 主营业务相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入(百万元)|6,978|8,505|11,263|14,931|18,970|23,589| |主营业务收入增长率| - |21.9%|32.4%|32.6%|27.0%|24.3%| |主营业务成本(百万元)| -3,882| -4,905| -6,412| -8,462| -10,727| -13,312| |%销售收入|55.6%|57.7%|56.9%|56.7%|56.5%|56.4%| |毛利(百万元)|3,096|3,600|4,851|6,469|8,243|10,277| |%销售收入|44.4%|42.3%|43.1%|43.3%|43.5%|43.6%| [4] 损益表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业税金及附加(百万元)| -77| -93| -121| -164| -209| -259| |%销售收入|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%| |销售费用(百万元)| -1,368| -1,449| -1,956| -2,568| -3,244| -3,987| |%销售收入|19.6%|17.0%|17.4%|17.2%|17.1%|16.9%| |管理费用(百万元)| -252| -256| -369| -463| -569| -708| |%销售收入|3.6%|3.0%|3.3%|3.1%|3.0%|3.0%| |研发费用(百万元)| -43| -44| -54| -75| -95| -118| |%销售收入|0.6%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |息税前利润（EBIT）(百万元)|1,357|1,759|2,351|3,199|4,127|5,205| |%销售收入|19.4%|20.7%|20.9%|21.4%|21.8%|22.1%| |财务费用(百万元)|11| -41| -2|13|107|182| |%销售收入| -0.2%|0.5%|0.0%| -0.1%| -0.6%| -0.8%| |资产减值损失(百万元)| -1|0| -2|0|0|0| |公允价值变动收益(百万元)|117|13|29|0|0|0| |投资收益(百万元)|23|70|142|180|210|250| |%税前利润|1.5%|3.8%|5.5%|5.2%|4.6%|4.4%| |营业利润(百万元)|1,529|1,854|2,588|3,473|4,534|5,737| |营业利润率|21.9%|21.8%|23.0%|23.3%|23.9%|24.3%| |营业外收支(百万元)| -15| -18| -9| -8| -5| -5| |税前利润(百万元)|1,514|1,836|2,579|3,465|4,529|5,732| |利润率|21.7%|21.6%|22.9%|23.2%|23.9%|24.3%| |所得税(百万元)| -321| -395| -539| -728| -951| -1,204| |所得税率|21.2%|21.5%|20.9%|21.0%|21.0%|21.0%| |净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |净利率|17.1%|16.9%|18.1%|18.3%|18.9%|19.2%| [4] 资产负债表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|1,019|2,158|6,058|4,876|7,754|12,242| |应收款项(百万元)|43|41|89|86|109|136| |存货(百万元)|340|394|569|603|735|912| |其他流动资产(百万元)|1,449|4,654|2,054|3,508|3,853|4,205| |流动资产(百万元)|2,852|7,246|8,769|9,073|12,451|17,494| |总资产(百万元)|7,790|11,870|14,710|14,016|17,515|22,458| |%总资产|36.6%|61.0%|59.6%|64.7%|71.1%|77.9%| |长期投资(百万元)|2,076|1,000|1,563|248|153|58| |固定资产(百万元)|2,096|2,762|3,301|3,670|3,886|3,861| |%总资产|26.9%|23.3%|22.4%|26.2%|22.2%|17.2%| |无形资产(百万元)|346|385|517|532|546|560| |非流动资产(百万元)|4,939|4,623|5,941|4,943|5,064|4,963| |%总资产|63.4%|39.0%|40.4%|35.3%|28.9%|22.1%| |短期借款(百万元)|666|3,221|3,029|45|45|45| |应付款项(百万元)|1,107|1,307|1,732|2,014|2,521|3,126| |其他流动负债(百万元)|1,642|2,177|3,285|3,714|4,348|5,411| |流动负债(百万元)|3,415|6,706|8,047|5,774|6,914|8,582| |长期贷款(百万元)|26|0|220|220|220|220| |其他长期负债(百万元)|111|100|119|81|62|49| |负债(百万元)|3,552|6,805|8,386|6,075|7,196|8,851| |普通股股东权益(百万元)|4,238|5,064|6,324|7,941|10,319|13,607| |其中：股本(百万元)|400|400|400|400|400|400| |未分配利润(百万元)|1,558|2,398|3,638|5,255|7,633|10,921| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |负债股东权益合计(百万元)|7,790|11,870|14,710|14,016|17,515|22,458| [4] 现金流量表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |非现金支出(百万元)|197|240|272|346|399|439| |非经营收益(百万元)| -160| -175| -148|29| -216| -247| |营运资金变动(百万元)|847|521|1,120|705|940|1,413| |经营活动现金净流(百万元)|2,077|2,026|3,284|3,818|4,701|6,134| |资本开支、投资(百万元)| -606、 -2,977| -791、 -2,610| -916、 -52| -1,960、1,015| -589、 -205| -419、 -205| |其他(百万元)|20|65|209|180|210|250| |投资活动现金净流(百万元)| -3,563| -3,336| - | -758| -765| -584、 -374| |股权募资(百万元)|1,851|0|0|0|0|0| |债权募资、其他(百万元)|206、 -750|2,496、 -732| -35、 -1,023| -2,992、 -1,216| -1,219|0、 -1,258| |筹资活动现金净流(百万元)|1,307|1,764| - | -1,058| -4,208| - | -1,219、 -1,258| |现金净流量(百万元)| - | - |180|439|1,439| - |1,155、2,897、4,501| [4] 比率分析相关

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024Q1收入超预期，利润基本符合预期，具备优秀渠道扩张和运作能力，能量饮料业务市场份额持续提升，第二增长曲线逐渐显现，维持盈利预测并维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1公司实现营业收入34.82亿，同比增长39.8%，归母净利润6.64亿，同比增长33.5%，收入超预期，利润基本符合预期 [6] - 预测2024 - 2026年公司实现归母净利润26.8/33.5/40.6亿，同比增长31%/25%/21%，最新收盘价对应PE分别为29/23/19倍 [6] 产品收入 - 2024Q1能量饮料/其他饮料分别实现营业收入31/3.77亿，同比增长30%/257%，其他饮料收入占比由上年4.24%提升至本年10.84%，其中东鹏补水啦及东鹏大咖合计收入占比为6.92% [6] 区域收入 - 2024Q1公司广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营本部分别实现营业收入9.2/5/5.3/2.9/3.9/4.3/4.1亿，分别同比增长9.45%/48%/54.5%/1.57%/69%/95.4%/79.9% [6] 费用与利润率 - 24Q1公司毛利率42.76%，同比下降0.75pct，预计主因产品结构变化和新产能投产折旧摊销增加；销售费用率17.12%，同比提升1.4pct，主因加大终端市场投放力度，后续有望优化；管理/研发费用率2.96%/0.32%，分别同比 - 0.29/-0.09pct；归母净利率19.07%，同比 - 0.88pct [7] 财务摘要 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,263|3,482|14,528|17,872|21,090| |同比增长率（%）|32.4|39.8|29.0|23.0|18.0| |归母净利润（百万元）|2,040|664|2,676|3,353|4,060| |同比增长率（%）|41.6|33.5|31.2|25.3|21.1| |每股收益（元/股）|5.10|1.66|6.69|8.38|10.15| |毛利率（%）|43.1|42.8|43.8|44.5|45.2| |ROE（%）|32.3|9.5|33.5|33.5|32.8| |市盈率|38|-|29|23|19| [8]

业绩总结 - 公司2024年一季度总营收为34.82亿元，同比增长39.80%[1] - 归母净利润为6.64亿元，同比增长33.51%；扣非归母净利润为6.24亿元，同比增长37.76%[1] - 2024Q1销售回款为40.96亿元，同比增长39.13%；经营净现金流为8.60亿元，同比增长18.72%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为6.79/8.72/10.92元，对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级[3] - 2026年预测公司营业收入将达到23,379百万元，较2023年增长约107.5%[5] - 预测2026年公司净利润将达到4,367百万元，较2023年增长约113.4%[5] - 预测2026年公司ROE将达到37.6%，较2023年增长约16.5%[5]

业绩总结 - 东鹏饮料2024年Q1营收达34.8亿，同比增长39.8%[1] - Q1毛利率为42.8%，同比下降0.8%，净利率为19.1%[5] - 2026年东鹏饮料预计营业收入将达到22257百万元，较2023年增长98.2%[11] - 2026年东鹏饮料预计净利润将达到4249百万元，较2023年增长108.3%[11] - 2026年东鹏饮料预计每股收益将达到10.62元，较2023年增长108.2%[11] 新产品和新技术研发 - 新品实现连续4个季度双30%增长，新品占比提升至11%[2] 市场扩张和并购 - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业和公司评级体系[17] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上[17] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[17]

业绩总结 - 公司24Q1实现营收34.82亿元，同比增长39.8%[1] - 公司24Q1实现归母净利润6.64亿元，同比增长33.51%[1] - 公司24-26年归母净利润预测分别为27.28/34.97/42.1亿元，对应PE分别为29/22/19倍[3] - 2026年，东鹏饮料的营业收入预计将达到22,954百万元，较2023年增长约103.6%[6] - 2026年，东鹏饮料的净利润预计将达到4,210百万元，较2023年增长约106.9%[6] - 2026年，东鹏饮料的每股收益预计将达到10.53元，较2023年增长约106.9%[6] - 2026年，东鹏饮料的ROE预计将达到30.7%，较2023年略有下降[6] - 2026年，东鹏饮料的ROIC预计将达到60.6%，较2023年略有下降[6] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级包括买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[13] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[13] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[13] - 中性评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 4月22日公司发布公告，24Q1实现收入34.8亿元，同比+39.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比+33.5% [1] - 特饮景气高、新品势能强，收入顺利实现开门红，主要得益于提前开启财年、渠道下沉红利释放、春节出行旺盛叠加气温偏高及公司提前布局专案刺激动销 [1] - 成本结构性红利叠加规模效应，主业盈利能力维持较高水平，剔除金融资产损益等因素扰动后，扣非归母净利率基本保持稳定 [1] - 公司计划成立中山子公司，预计总投资额约25亿元，虽短期不会贡献较多业绩，但长期有望提升内部经营效率和盈利能力中枢 [1] - 短期关注旺季新品动销催化，预计收入端将延续高增；长期看，“大金瓶”市场下沉空间充足，新品持续扩大产品矩阵，多品类矩阵逐渐成型 [1] - 小幅调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为27.3/34.6/43.3亿元，同比+33.9%/26.7%/25.1%，EPS为6.8/8.7/10.8元，对应PE为29/23/18X [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为147.4/184.35/225.1亿元，收入增长率分别为30.87%/25.07%/22.10%；净利润分别为27.32/34.61/43.3亿元，利润增速分别为33.94%/26.67%/25.12%；摊薄EPS分别为6.83/8.65/10.82元，PE分别为28.64/22.61/18.07，PB分别为8.63/6.25/4.64 [2] - 资产负债表方面，2024 - 2026年预计流动资产分别为130.84/187.99/255.01亿元，非流动资产分别为63.43/66.03/68.17亿元，资产总计分别为194.26/254.02/323.19亿元；流动负债分别为100.14/125.29/151.16亿元，非流动负债分别为3.49/3.49/3.49亿元，负债合计分别为103.64/128.79/154.65亿元 [3] - 利润表方面，2024 - 2026年预计营业收入分别为147.4/184.35/225.1亿元，营业成本分别为83.58/103.79/126.05亿元，营业利润分别为34.73/43.99/55.05亿元，净利润分别为27.32/34.61/43.3亿元 [3] - 现金流量表方面，2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为32.6/47.63/55.99亿元，投资活动现金流分别为 - 13.19/ - 15.08/ - 14.66亿元，筹资活动现金流分别为8.51/8.08/7.68亿元，现金净增加额分别为27.98/40.63/49.01亿元 [3] 品类与渠道分析 - 分品类，24Q1东鹏特饮/其他饮料收入同比+30.1%/257.0%，其他饮料收入占比提升至11%（同比+6.6pcts），主要由补水啦、大咖与多喝多润贡献，无糖茶与鸡尾酒等新品尚在培育 [1] - 分渠道，经销渠道仍是主要增量来源，24Q1收入同比+36.0%，经销商数量2912家（同比+4.3%），网点扩张与冰冻化等推动单店卖力增长；此外24Q1直营与线上渠道快速放量，收入同比+73.5%/100.3% [1] - 分区域，非广东本部市场收入占比提升至73.5%，华东/华中/西南同比+48.1%/54.5%/69.1%，华北（含北方）同比+95.4%，广东/广西同比+9.5%/1.6% [1] 盈利能力分析 - 24Q1归母净利率为19.1%，同比 - 0.9pcts，剔除金融资产损益等因素扰动后，扣非归母净利率同比 - 0.3%，基本保持稳定 [1] - 毛利率：24Q1为42.8%，同比 - 0.8pcts，尽管白糖价格上涨，但其他原材料价格回落幅度较大，叠加公司低位锁价PET及大单品规模效应提升贡献利润来源 [1] - 销售费用率：24Q1为17.1%，同比+1.4pcts，主要系新品推广背景下冰柜投入力度加大，以及春节返乡专案与“鹏击行动”导致销售费用增加 [1] - 管理费用率：24Q1为2.9%，同比 - 0.3pcts，得益于规模效应 [1] 发展前景分析 - 短期看，目前网点开发节奏较快（“补水啦”全年铺货网点目标200万家），旺季将重点打造电解质水与鸡尾酒，考虑到24Q2出行旺盛 + 气温偏高 + 网点开发较快，预计收入端将延续高增 [1] - 长期看，“大金瓶”西南、北方市场产品需求验证成功，市场下沉空间仍充足，前期渠道组织架构逐渐搭建完毕，23年底天津工厂开建，有望复制21年华东的成功经验；新品方面，继23年推出补水啦与无糖茶后，公司24年加码椰汁、鸡尾酒等，持续扩大产品矩阵，以能量饮料为基，打造电解质饮料、茶饮、预调酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线，多品类矩阵逐渐成型 [1]

证券代码：605499 证券简称：东鹏饮料 公告编号：2024-040 东鹏饮料(集团)股份有限公司 第三届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 具体内容详见在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）上披露的 《2024 年第一季度报告》。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。本议案获得通过。 本议案已经公司董事会审计委员会全体成员审议通过并同意提交董事会审 议。 （二）审议通过《关于拟签署投资协议暨设立全资子公司的议案》 具体内容详见在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）上披露的 《关于拟签署投资协议暨设立全资子公司的公告》。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。本议案获得通过。 东鹏饮料(集团)股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第五次会 议于 2024 年 4 月 22 日（星期一）在公司二楼 VIP 会议室以现场结合通讯的方式 召开。会议通知已于 2024 年 4 月 17 日通过 ...