报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价51.15元 [1][3][7] 报告的核心观点 - 长光华芯发布三季报，3Q24营收7536万元（yoy -2.4%、qoq +0.7%），归母净利 -2091万元（yoy -78.3%、qoq +9.2%），前三季度收入逐季攀升，下游工业需求环比恢复，期待高端光通信芯片贡献收入，光芯片平台优势打开成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 3Q24回顾 - 3Q24营收7536万元，环比增长0.7%，下游工业需求显示恢复态势，但激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格下滑 [2] - 3Q24毛利率29.0%（yoy -11.6pp，qoq +2.2pp），环比增长或因产品结构变化导致 [2] 展望 - 公司高端光通信芯片已形成EML、VCSEL、CW DFB的完整布局，送样验证评价较好，2023年推出单波100G EML等产品，2024年9月发布新品100G PAM4 VCSEL和配套PD、70mW DFB哇光光源产品，看好高端光通信芯片在4Q24开始贡献营收，静待25年实现更大规模出货 [2] 平台资源整合 - 公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源，持股19.55%的华日精密与公司形成产业链协同效应；全资子公司与中科院苏州纳米所成立联合实验室，并合资成立缤锐芯光；入股中久大光，加大特殊科研领域合作；借力研究院产业平台，投资匀晶光电和容科晶创，拓宽产品与技术应用领域 [3] 盈利预测与估值 - 下调24 - 26年归母净利润至 -0.7/0.1/0.2亿元（前值： -0.6/0.3/0.4亿元） [3] - 据Wind一致预期，25年可比公司平均PS为13.4x，考虑公司在高功率激光芯片的龙头地位及高端光通信芯片布局领先，给予公司25年PS 22.5x（前值：18.0x 24年PS），目标价51.15元（前值：33.84元） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|385.60|290.21|300.46|400.77|485.38| |+/ %|(10.13)|(24.74)|3.53|33.39|21.11| |归属母公司净利润（人民币百万）|119.26|(91.95)|(71.58)|10.15|20.42| |+/ %|3.42|(177.10)|22.15|114.18|101.11| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.68|(0.52)|(0.41)|0.06|0.12| |ROE (%)|3.69|(2.96)|(2.36)|0.33|0.67| |PE（倍）|64.86|(84.13)|(108.06)|761.88|378.85| |PB（倍）|2.39|2.49|2.55|2.54|2.52| |EV EBITDA (倍)|38.21|(97.26)|(579.86)|80.71|68.52| [5] 可比公司估值对比 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|PE (X) 2023A|PE (X) 2024E|PE (X) 2025E|PS (X) 2023A|PS (X) 2024E|PS (X) 2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688498 CH|海杰科技|147.65|12,618|647.8|202.2|87.1|87.4|46.1|28.2| |688167 CH|矩元科技|74.70|6,750|74.5|469.1|61.1|12.0|8.6|6.6| |688313 CH|仕佳光子|15.20|6,974|na|136.7|68.6|9.2|7.0|5.5| |平均值| - | - | - |361.2|269.3|72.3|36.2|20.6|13.4| |688048 CH|长光华芯|43.88|7,735|na|na|761.9|26.7|25.7|19.3| [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营业收入承压,主要系激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑 [2] - 公司持续加大研发投入,在高功率半导体激光芯片、VCSEL应用、光通信产品、激光无线能量传输等领域持续拓展新产品 [3] - 预计2024-2026年公司净利润分别为-0.31亿元、0.33亿元、0.80亿元,对应EPS为-0.17元、0.19元和0.48元 [3] 公司基本情况 - 2024年前三季度公司实现营收2.03亿元,同比下滑7.58%;实现归母净利润-0.63亿元,实现扣非归母净利润-1.03亿元 [2] - 2024年单三季度公司实现营收0.75亿元,同比下滑2.40%;实现归母净利润-0.21亿元,实现扣非归母净利润-0.30亿元 [2] - 2024年前三季度公司研发费用0.94亿元,占营业收入的46.50% [3] 财务数据 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为290百万元、353百万元、437百万元,归母净利润分别为-31百万元、33百万元、80百万元 [5] - 2022年公司营业收入为386百万元,归母净利润为119百万元 [5] - 2023年公司营业收入预计为290百万元,归母净利润预计为-92百万元 [5]

会议情况 - 公司第二届监事会第十次会议于2024年10月30日召开[2] - 出席会议监事应到3人，实际参加3人[2] 议案表决 - 《关于<公司2024年三季度报告>的议案》3票同意通过[3] - 《关于计提2024年前三季度资产减值准备的议案》3票同意通过[5] 报告评价 - 监事会认为三季度报告内容真实准确完整[2] 减值原则 - 公司基于谨慎性原则计提资产减值准备[4]

业绩总结 - 2024年前三季度计提信用减值损失23,735,781.94元[2] - 2024年前三季度计提资产减值损失37,494,660.65元[3] - 2024年前三季度计提减值准备合计61,230,442.59元[3] - 本次计提减少2024年前三季度合并利润总额61,230,442.59元[5] 其他说明 - 本次计提符合规定，能反映经营成果，不影响正常经营[6]

减持计划 - 张玉国原持股260,000股，占总股本0.1475%，计划减持不超65,000股[2] - 谭少阳原持股105,040股，占总股本0.0596%，计划减持不超26,260股[2] 减持实施 - 截至2024年10月3日，张玉国减持60,533股，占总股本0.03434%[3] - 谭少阳未减持公司股份[3] 减持结果 - 张玉国减持价格25.80 - 34.26元/股，总金额18,255,304.80元[6] - 减持后张玉国持股199,467股，占总股本0.1132%[6] 情况说明 - 实际减持与计划、承诺一致，时间届满已实施[8] - 实际减持达要求，未提前终止减持计划[9][10]

截至本公告披露日，刘锋先生持有公司股份 390,000 股，不存在应当履行而未 履行的承诺事项，辞职后将继续遵守《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上 市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所上市公司股东及董事、 监事、高级管理人员减持股份实施细则》等规定及所作的相关承诺。 二、 上述人员的辞职对公司产生的影响 刘锋先生辞职不会影响公司正常运作、不影响公司日常生产经营和管理。公司 董事会对刘锋先生担任公司副总经理期间为公司发展所做出的贡献表示衷心的感 谢。 特此公告。 证券代码：688048 证券简称：长光华芯 公告编号：2024-053 苏州长光华芯光电技术股份有限公司 关于高级管理人员辞职的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 高级管理人员辞职的情况 苏州长光华芯光电技术股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到 公司副总经理刘锋先生递交的书面辞职报告，刘锋先生由于个人原因，申请辞去公 司副总经理的职务。辞去前述职务后，刘锋先生将不再在公司担任任何职务。 苏州长光华芯光电技术股份 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入 1.27 亿元,同比下降 10.39%;归母净利润-4248 万元,扣非净利润-7273 万元。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。[5] 2) 2024 年第二季度收入 7487 万元,同比增长 44.62%,环比增长 42.65%;归母净利润-2303 万元,扣非净利润-4084 万元。[5] 3) 高功率巴条业务收入恢复增长,2024 年上半年收入 1633.54 万元,同比增长 39.54%,毛利率 63.86%。[5] 4) 公司持续加大研发投入,2024 年上半年研发费用 6220 万元,同比增长 13.56%,研发费用率 48.84%。[6] 5) 公司预计 2024-2026 年收入分别为 3.10 亿元、4.05 亿元、5.22 亿元;归母净利润分别为-0.58 亿元、0.27 亿元、0.78 亿元。[6] 6) 公司作为国内领先的激光芯片 IDM 龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。[6] 分业务情况总结 1. 高功率单管系列: - 2024-2026 年预计增速分别为-5.00%/20.00%/20.00%,毛利率分别为 20.00%/30.00%/30.00% [9] - 公司为国内高功率单管芯片龙头,研发出超 100W 单管芯片,系全球最高功率记录;50W 光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高 [8] 2. 高功率巴条系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/70.00%/50.00%,毛利率分别为 65.00%/65.00%/65.00% [9] - 公司产品可实现连续 50-250W 激光输出,准连续脉冲 500-1000W 激光输出,电光转换效率 63%以上,应用于国家战略高技术及科研领域 [8] 3. VCSEL 系列: - 2024-2026 年预计增速分别为 80.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 40.00%/40.00%/40.00% [9] - 主要应用包括消费电子、光通信、车载激光雷达等领域 [8] 4. 其他产品: - 2024-2026 年预计增速分别为 100.00%/60.00%/50.00%,毛利率分别为 60.00%/60.00%/60.00% [9] - 包括单波 100G EML、50/100G VCSEL、70/100mW CW DFB 等光芯片,为当前 400G/800G/1.6T 数据中心光模块核心器件 [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年动态 PS 区间 17-20x,对应合理价值区间 31.66-35.17 元 [6] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [6]

业绩总结 - 2024年上半年营业收入1.27亿元，同比下降10.39%[30][32] - 归属上市公司股东净利润为 - 4248.04万元，较上年同期亏损扩大3184.30万元[32] - 归属上市公司扣非净利润为 - 7272.89万元，较上年同期亏损扩大3459.49万元[32] - 经营活动现金流量净额较上年同期下降81.76%[30][33] - 归属上市公司股东净资产30.32亿元，较上年度末下降2.34%[30] - 总资产33.64亿元，较上年度末下降1.52%[30] - 2024年一季度营收5248.72万元，较上年同期减少41.91%[32] - 2024年二季度营收7487.33万元，较上年同期增加44.62%[32] 研发情况 - 研发投入占营收比例48.84%，较上年同期增加10.30个百分点[31][35] - 2024年上半年研发投入6219.78万元，较上年同期增长13.56%[43] - 2024年上半年新增获得发明专利13项[43] - 公司建成2吋、3吋及6吋半导体激光芯片量产线[37] - 磷化铟平台已在光通信发射端和接收端提供量产产品，砷化镓平台推出信号处理方向产品，集中在激光雷达与3D传感器发射端[41] 募集资金 - 2022年3月23日公开发行A股3390万股，募集资金总额27.3912亿元，扣除费用后实际到位25.431842304亿元[45][46] - 截至2023年12月31日止专户余额6352.667811万元[47] - 2024年上半年利息收入扣除手续费净额70.446113万元，收回理财产品本金6.25亿元，理财产品收益1035.691153万元[47] - 2024年上半年对募集资金项目投入3978.216913万元，购买理财产品5.695亿元[47] - 截至2024年6月30日止专户余额9030.588164万元[47] - 2022年5月30日公司可使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金1.502796亿元及预先支付不含税发行费用438.66万元，截至2024年6月30日已置换完毕[54] - 2023年4月24日公司同意使用不超过13亿元超募资金及部分暂时闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[56] - 2024年4月24日公司同意使用不超过7.5亿元超募资金及部分暂时闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[57] - 公司拟使用2.5亿元超募资金永久补充流动资金，截至2024年6月30日尚未使用[64] - 2024年上半年公司募集资金存放与使用符合相关规定，无违规情形[68] 理财投资 - 2022 - 2025年公司在中国农业银行有多笔2000万元的大额可转让存单保本型产品，期末余额均为2000万元[58][59] - 2023 - 2024年苏州农商银行多期结构性存款保本型产品有投入和收益[59] - 结构性存款合计期初余额7.3亿美元，本期增加5.695亿美元，本期减少6.25亿美元，期末余额6.745亿美元，收益1035.691153万美元[62] 股权结构 - 截至2024年6月30日公司无控股股东和实际控制人[70] - 董事长闵大勇合计持股373.4484万股[70] - 副董事长王俊合计持股1342.484万股[70] - 监事陆俊明间接持股1134.315万股[70] - 2024年上半年公司董事、监事和高级管理人员持有公司股份数未变动[72] - 2024年上半年公司董事、监事和高级管理人员持有的股份无质押、冻结、减持情形[73] 风险提示 - 公司一季度产出不足致收入下降，行业竞争使产品价格下滑、毛利降低，存货减值影响利润[3] - 公司若不能保持研发投入、持续创新，可能面临核心技术竞争力降低、市场份额降低风险[5] - 公司研发新产品若不能把握下游需求、取得技术进步，可能导致研发失败影响经营业绩[6] - 公司若薪酬、激励、制度等不佳，可能导致关键技术人才流失影响生产经营[7] - 公司若生产工艺技术不进步，可能出现生产良率波动影响经营业绩[9] - 公司客户集中度较高，若合作关系或客户经营状况变差，可能影响经营业绩[10] - 公司主要产品价格呈下降趋势，若持续下降且无有效措施，利润率可能降低[11] - 公司应收账款数额较大，若客户信用变差，将面临坏账增加风险[12] - 公司存货余额较高，若订单取消、需求变更或产品迭代，可能出现存货跌价影响业绩[14] - 公司固定资产投资大，若产销规模不增长，可能影响产品毛利率和业绩[15]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司基于化合物半导体全流程 IDM 平台,构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等 5 大平台能力,多年来持续投入,已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵 [2] - 公司短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产,包括100G PAM4 EML、70mW和100mW DFB芯片、50G PAM4 VCSEL/PD、100G PAM4 VCSEL/PD等 [2] - 公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入7487万元,同比增长45%,但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.63亿元、2010万元、4457万元 [2] 公司财务数据分析 - 2022年营业收入为385.60百万元,同比下降10.13% [7] - 2022年归属母公司净利润为119.26百万元,同比增长3.42% [7] - 2022年资产负债率为9.71% [3] - 2022年每股收益为0.68元 [7] - 2022年市盈率为35.56倍,市净率为1.31倍,EV/EBITDA为47.79倍 [6][7]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-B"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司上半年营收和利润出现下滑,主要原因包括:1)春节期间人员波动、科研类模块生产难度较大,Q1 产出不足,收入下降,但Q2已克服产能瓶颈营收出现环比回升;2)光纤激光器市场竞争激烈,工业市场光纤耦合模块价格进一步下滑,导致高功率单管系列收入和毛利率下滑;3)存货计提减值准备加大影响利润;4)公司继续加大研发投入,管理、研发费用较去年同期有所增加。[2] 2) 公司高功率半导体激光芯片保持领先,产品技术持续迭代。上半年公司高功率单管系列、高功率巴条系列收入分别为1.0亿、0.2亿元,分别同比-20.5%、+39.5%,占收比较大的高功率单管系列上半年毛利率为15.7%,较2023年报降低14pct。[2] 3) 光通信市场继续开拓,VCSEL应用不断拓展。公司推出单波100GEML、50GVCSEL、100mW CW DFB大功率光通信芯片,在GaAs基础上,已建立起InP芯片IDM能力。[2] 4) 公司在卫星、能量、可见光领域横向拓展,打开更高市场空间。公司发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果,包括808nm、1um发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。[4] 财务数据总结 1) 预计公司2024-26年净利润分别为-0.36/0.22/0.53亿元,同比增长60.5%/161.7%/136.2%,对应EPS为-0.21/0.13/0.30元,PE为-122.0/197.6/83.7倍。[4] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为386/290/275/380/490百万元,同比变动为-10.1%/-24.7%/-5.1%/37.9%/29.0%。[5] 3) 公司2022-2026年毛利率分别为51.6%/33.5%/27.2%/32.4%/37.6%。[5] 4) 公司2022-2026年ROE分别为3.7%/-3.0%/-1.2%/0.7%/1.7%。[5]