行业动态与发射活动 - 2026年1月，中国商业航天以高密度发射开局，1月13日发射卫星互联网低轨18组卫星，1月16日民营公司发射4颗卫星，1月19日成功发射卫星互联网低轨19组卫星 [2] - 卫星互联网低轨19组卫星由长征十二号运载火箭发射，该火箭是我国首款4米级单芯级运载火箭，近地轨道运载能力不小于12吨 [2][3] - 此次发射是银河航天持续独立承担卫星互联网太空基础设施建设的第二组卫星发射 [2] 公司技术与制造进展 - 银河航天在卫星制造端构建了从零部件研发生产到整星集成测试的完整产业生态，并应用自动化测试、智能装配检测等手段显著提升生产效率 [2][3] - 银河航天在手机直连卫星技术领域达到对标国际先进水平，涵盖天线、星载基站、太阳翼等关键环节，相关功能卫星已完成在轨测试验证 [3] - 卫星互联网低轨19组卫星搭载了银河航天自主研制的低成本高性能相控阵天线、毫米波天线、综合电子及能源等多类核心产品 [2] 关键技术突破方向 - 可重复使用火箭技术是大幅降低发射成本的关键，截至2025年底，朱雀三号遥一和长征十二号甲火箭均尝试了一级回收试验 [5] - 多家民营公司计划在2026年推进可回收火箭：星河动力的“智神星一号”有望在2026年上半年首飞，深蓝航天的“星云一号”计划测试入轨与海上溅落回收，星际荣耀的“双曲线三号”计划于2026年首飞并探索海上回收 [5] - 在载人飞船技术上，穿越者公司的穿越者壹号（CYZ1）试验舱成功完成着陆缓冲系统综合验证试验，成为全球第三家掌握并验证该技术的商业航天企业 [5] 产业发展与未来展望 - 行业专家预测2026年是可回收火箭技术实现阶段性突破、卫星发射频次加快的关键一年，随着组网成功，部分用户将体验到卫星互联网的价值 [6] - 中国已向国际电信联盟提交了新增20.3万颗卫星的申请，国内电信运营商如中国移动、中国电信等已申报各自的卫星星座计划并获得许可 [7] - 中国商业航天产业链从上游制造到中游发射服务再到下游应用正在迅速完善，有望在全球太空经济中扮演越来越重要的角色 [8] 政策与行业驱动因素 - 国家“十五五”规划建议明确提出加快建设“航天强国”，商业航天正从“补充性力量”逐步向“战略性支柱”迈进 [2] - 政策持续加码为企业在技术创新、产业链协同、市场拓展等方面提供了更广阔的发展空间和前所未有的机遇 [7] - 技术突破迭代、政策利好与资本注入共同驱动商业航天加速迈向规模化商业部署的新阶段 [2][7]

公司概况与最新动态 - 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已问询” [1] - 公司成立于2015年，是国内头部民营航天企业，专注于液氧甲烷推进剂的中大型运载火箭研发与运营 [1] - 2023年，公司朱雀二号遥二火箭成功发射，成为全球首枚入轨的液氧甲烷火箭 [1] - 2025年12月3日，公司自主研制的朱雀三号遥一运载火箭成功完成首飞并开展一级回收验证，标志我国在可重复使用运载火箭领域实现突破 [1] - 2025年12月31日，公司IPO上市申请被上交所受理，2026年1月5日被抽中现场检查 [1] 财务与研发数据 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司归母净利润分别为-8.04亿元、-11.88亿元、-8.78亿元和-5.97亿元 [2] - 同期，公司研发费用分别为4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元和3.6亿元 [2] 股权结构与创始人背景 - 公司控股股东为创始人张昌武及其控制的淮安天绘科技信息咨询中心（有限合伙），合计持股14.68% [2] - 创始人张昌武（1983年出生）曾任汇丰银行及西班牙桑坦德银行亚太战略投资部职位，2015年创立蓝箭航天 [2] 行业政策与市场环境 - 上交所发布指引，明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体规定，支持处于大规模商业化关键时期的企业 [3] - 该指引将阶段性成果明确为“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨” [3] - 中大型可重复使用火箭是商业航天核心发展方向，成功发射载荷对企业发展及推动我国低轨卫星互联网星座建设具有重要意义 [3] - 除蓝箭航天外，星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家商业航天公司于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案，集体冲刺资本市场 [2] 公司市场地位与估值 - 公司致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条 [1] - 在2025年胡润全球独角兽榜中，蓝箭航天以200亿元企业估值位列第418位 [1]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出培育壮大新兴产业和未来产业，着力打造新兴支柱产业，前瞻布局未来产业 [1] - 在“十四五”收官与“十五五”启航的关键节点，新兴产业与未来产业作为“长坡厚雪”赛道，市场机遇不断涌现，将逐步成长为新经济增长点 [1] - “十五五”期间，新兴产业市场机遇将更加明确，细分赛道机遇将持续释放；未来产业将迎来重要窗口期，多个细分领域将迎来关键发展节点 [3][8] 新兴产业市场空间与进展 - “十四五”期间，我国新兴产业加速发展并形成规模效应，一批万亿元级市场空间逐步显现 [2] - 2025年，商业航天产业站在爆发前夜：朱雀三号遥一运载火箭发射入轨，开启可重复使用火箭密集首飞序幕；卫星互联网星座部署提速；三大电信运营商获卫星移动通信业务经营许可，应用加速渗透至个人用户市场 [2] - 低空经济正式进入落地商用的载人时代：全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发；交通运输部发布23个低空交通运输应用场景典型案例，推动行业从概念验证转向场景化应用 [2] - 新材料产业支撑性能突破：朱雀三号火箭应用了国内首创的高强度不锈钢/高性能激光焊接贮箱制造材料和工艺体系；国产大飞机C919首次使用T800级碳纤维复合材料，下游需求释放有望持续拓展市场空间 [2] - “十四五”期间，我国建成了全球规模最大的电力基础设施体系、全球最大且发展最快的可再生能源体系、全球最大最完整的新能源产业链 [3] - 2026年全国能源工作会议提出，将扎实推进能源绿色低碳转型，持续提高新能源供给比重，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [3] - “十五五”规划建议对新兴产业的提法从“深入推进战略性新兴产业融合集群发展”变更为“着力打造新兴支柱产业”，明确了新能源、新材料、航空航天、低空经济等产业需要发挥更重要的作用 [3] - 新兴产业已步入规模化发展阶段，市场机遇确定性较强，未来3年至4年内产业可进入快速增长期，垂直细分行业有望先后爆发 [7] 未来产业布局与前景 - “十四五”以来，我国在未来产业前沿领域进展迅速，在人工智能、量子信息、生物制造等一批未来产业关键领域取得突破 [4] - 第六代移动通信（6G）：中国信通院明确表示，我国将在“十五五”期间重点开展6G标准研制与产业研发，预计在2030年左右启动6G商业应用，2035年实现规模化商用部署 [4] - “十四五”期间，6G与AI深度融合趋势成共识，通感一体、空天地一体的核心发展方向逐步明晰 [4] - 6G作为未来产业的通信底座，其低时延、高可靠、大带宽特性有望进一步赋能具身智能与脑机接口产业发展 [5] - 具身智能产业得益于人工智能大模型、人形机器人制造等技术进步，运动控制和智能决策能力不断突破，为走出实验室奠定基础 [5] - 脑机接口在“十四五”期间稳步推进临床探索与技术攻坚，2025年国内科研团队在脊髓损伤康复、帕金森病辅助治疗等场景试点取得关键进展 [5] - “十四五”期间，“祖冲之三号”量子计算原型机领跑全球，量子通信基础设施建设持续推进 [5] - 生物制造产业规模稳步扩大，总规模达1.1万亿元，逐步发展成为新的经济增长点 [5] - 中国聚变能源有限公司挂牌成立，标志着我国在可控核聚变产业化进程中迈出重要一步 [5] - “十五五”规划建议提出，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [6] - 未来产业市场空间具有颠覆性，将创造全新的需求和经济形态，当前不确定性正在逐步减弱，部分未来产业的技术路径和应用场景初见轮廓 [6] - 未来产业当前尚处于产业化初期，将在“十五五”前期进行进一步的技术及应用场景探索，有专家预计到2030年部分未来产业将走向成熟 [7] - 未来产业的核心风险在于技术与商业的双重不确定性，投资回报周期长，对资本耐力与风险承受能力提出更高要求 [8] 产业发展策略与重点 - 把握行业趋势需聚焦两大核心：一是关注企业的核心技术储备厚度，二是考察企业主动对接应用场景、验证商业价值的实际进展 [8] - 政府部门应营造良好的创新生态，包括宽容失败的研发环境、敏捷透明的监管沙盒，以及支持长期资本形成的金融体系 [9] - 企业应制定清晰的创新战略，结合自身优势，在产业链中找到最具价值的环节深耕 [9] - 投资人应将资金向核心技术研发、场景验证等长期价值环节倾斜，与产业发展周期同频共振 [9]

文章核心观点 - “十四五”期间，中国在新兴产业和未来产业取得显著进展，形成“双轮驱动”格局，为经济发展注入新动能 [1] - 新兴产业已形成规模效应，多个万亿元级市场加速成型，并将在“十五五”期间被着力打造为新兴支柱产业 [2][3] - 未来产业在多个前沿领域取得突破，市场空间逐步显现，预计在“十五五”期间进一步探索，部分产业到2030年将走向成熟并成为新增长点 [3][4][6] - 新兴产业与未来产业同属“长坡厚雪”赛道，但发展阶段不同，市场机遇释放节奏各异，需要政策、企业、资本协同发力以推动长期发展 [6][7][8] 新兴产业集群发展 - 商业航天产业站在爆发前夜，可重复使用运载火箭密集首飞，卫星互联网星座部署提速，三大电信运营商获卫星移动通信业务许可，应用场景加速向个人用户市场渗透 [2] - 低空经济正式进入落地商用的载人时代，全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证颁发，交通运输部发布23个低空交通运输应用场景典型案例，推动行业从概念验证转向场景化应用 [2] - 新材料产业为航空航天等领域提供硬核支撑，例如朱雀三号火箭应用了高强度不锈钢/高性能激光焊接贮箱制造材料和工艺，C919首次使用T800级碳纤维复合材料，下游需求释放有望持续拓展市场空间 [2] - 新能源产业建成全球规模最大的电力基础设施体系、最大且发展最快的可再生能源体系，以及最大最完整的新能源产业链 [3] - “十五五”规划建议提出“着力打造新兴支柱产业”，对比2025年《政府工作报告》的“深入推进战略性新兴产业融合集群发展”，表明新兴产业市场机遇将更加明确，细分赛道机遇将持续释放 [3] - 新兴产业已步入规模化发展阶段，市场机遇确定性较强，未来3至4年内有望进入快速增长期，垂直细分行业有望先后爆发，到“十五五”期末有望步入高质量发展期，国际竞争力持续增强 [6] 未来产业多领域突破 - 6G领域与AI深度融合趋势成共识，通感一体、空天地一体的核心发展方向逐步明晰，为“十五五”期间6G技术标准定型与产业规模化推进指明路径 [4] - 具身智能产业得益于AI大模型、人形机器人制造等技术进步，运动控制和智能决策能力不断突破，为产品走出实验室、走进大众生活奠定基础 [4] - 脑机接口领域在脊髓损伤康复、帕金森病辅助治疗等场景试点取得关键进展，信号传输稳定性与生物相容性持续优化，逐步突破实验室应用局限 [4] - 量子计算原型机“祖冲之三号”领跑全球，量子通信基础设施建设持续推进 [4] - 生物制造产业总规模达1.1万亿元，稳步扩大并逐步发展成为新的经济增长点 [4] - 中国聚变能源有限公司挂牌成立，标志着我国在可控核聚变产业化进程中迈出重要一步 [4] - “十五五”规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [4] - 未来产业具有显著战略性和颠覆性，将创造全新需求和经济形态，部分产业技术路径和应用场景已初见轮廓 [5] - 未来产业当前尚处于产业化初期，将在“十五五”前期进行进一步的技术及应用场景探索，预计到2030年部分产业将走向成熟 [6] - 未来产业发展的核心挑战在于技术与商业的双重不确定性，技术验证持续，商业模式模糊，且投资回报周期长，对资本耐力要求高 [7] - “十五五”期间，随着政策支持加码与技术突破加速，未来产业将迎来重要窗口期，多个细分领域将迎来关键发展节点 [7] 双轮驱动与发展建议 - 新兴产业与未来产业均属于高天花板、高成长性的“长坡厚雪”赛道，但所处发展阶段不同决定了市场机遇释放节奏不同 [1][6] - 把握未来产业趋势需聚焦两大核心：一是关注企业的核心技术储备厚度，二是考察企业主动对接应用场景、验证商业价值的实际进展 [7] - 推动产业发展需要多方协同：政府部门应营造良好的创新生态，包括宽容的研发环境、透明的监管；企业应制定清晰的创新战略，在产业链中找到最具价值的环节深耕；投资人应将资金向核心技术研发、场景验证等长期价值环节倾斜 [8]

事件概述 - 蓝箭航天被中国证券业协会随机抽中为2026年第一批首发企业现场检查对象之一 其科创板IPO进程因此新增变数 引发市场担忧并导致1月6日早间商业航天板块一度下跌 [1] - 现场检查是判断发行人是否符合发行上市条件及信息披露要求的重要手段 检查对象确定方式包括随机抽取和问题导向两种 [4] 公司IPO进程与市场反应 - 蓝箭航天科创板IPO于2025年12月31日正式被受理 从辅导到受理仅用时156天 上市进程此前一路绿灯并已火速过审 [9] - 公司计划募资75亿元 其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目 47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目 [10] - 2025年12月3日 朱雀三号遥一运载火箭成功首飞入轨 虽一级回收试验失败 但作为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭 其首飞大大加速了公司的上市进程 [10] - 上交所于2025年12月26日披露商业火箭企业上市标准 仅五天后蓝箭航天IPO便获得受理 [10] - 公司被抽中现场检查后 市场对其IPO进程产生担忧 [1] 公司财务状况与业务背景 - 公司至今尚未盈利 2022年至2024年以及2025年上半年 分别亏损8.04亿元、11.87亿元、8.76亿元以及5.97亿元 三年半累计亏损额近35亿元 [10] - 公司营收规模较小但呈增长趋势 2022年营收仅78.29万元 2023至2024年在百万元规模 2025年上半年营收涨至3643.19万元 [11] - 公司创始人张昌武拥有经济金融背景 曾任职于汇丰银行及西班牙桑坦德银行亚太战略投资部 [11] 现场检查历史数据与影响分析 - 近年来IPO现场检查比例显著提升 从2024年的20%提高至2025年的不低于三分之一（约33.33%） [5] - 历史数据显示被抽中现场检查对企业IPO构成严峻挑战 2021年被抽中的46家企业中仅13家成功上市 通关率不到30% 2022年34家中6家上市 2023年17家中2家上市 [5] - 2025年公布的三批抽查名单共16家企业 截至目前暂无一家成功上市 但也无一家撤单 其中有6家已通过审核 [6] - 蓝箭航天的保荐机构为中金公司 2025年有两家中金公司保荐的IPO企业（振石新材、惠科股份）被现场检查 [7] - 有IPO从业人员认为 现场检查是正常流程 若企业前期规范则不会面临负面问题 反而可能是展现内部规范治理“软实力”的机会 若无问题可能加快上市进程 [8][9] - 有商业航天业内人士认为 若无问题 现场检查结果可为公司之前的快速过审提供实证 [9] - 有券商从业者举例 央企中国铀业于2024年被抽查 最终于2025年12月成功上市 [9] 行业背景与竞争格局 - 商业航天是“十五五”规划中发展“航天强国”的重要一环 行业尚处于成长期 [9] - 除蓝箭航天外 另有中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀四家公司在等待IPO被受理 [3] - 近一个多月 在蓝箭航天带动及市场对可重复使用火箭首飞的乐观预期下 商业航天板块股价大涨 但亦有从业人员对板块过热表示担忧 [12] - 截至1月6日收盘 万得商业航天指数上涨3.01% 收于21262.81点 航天环宇、航天电子、航天电器、中国卫通等近10只个股涨停 [12]

文章核心观点 - 可重复使用技术是降低商业航天发射成本、突破发展瓶颈的关键路径 商业火箭产业已从0到1进入快速迭代发展的黄金期 未来将与卫星互联网产业相辅相成共同成长 [1][4] 可复用火箭发展现状与趋势 - 国内可复用火箭进入密集发射期 朱雀三号遥一运载火箭首飞成功 长征12号甲接力首飞成功 开启了我国可复用火箭探索发展的全新阶段 [2] - 美国SpaceX的猎鹰-9火箭在可复用技术上领先 截至2025年12月23日已完成580次发射 着陆534次 其中复用501次 实现常态化复用后 SpaceX年度发射次数从2019年的13次增至2024年的138次 猎鹰-9 Block5一子级平均复用次数从2018年的1.67次提升至2024年的7.33次 [3] 成本优势与市场空间 - 可复用技术能显著降低发射成本 目前一次性火箭平均发射成本在1.1-1.8亿元人民币 部分可回收火箭成本约为6700万美元 在达成全面回收的情况下 发射成本有望降至200-500万美元 [2] - 猎鹰-9火箭近地轨道发射成本约为1.8万元/公斤 猎鹰-重型火箭约为0.9万元/公斤 若猎鹰-9实现完全可复用 其发射成本将降至0.5万元/公斤 远低于世界现役运载火箭 [3] - 卫星互联网建设催生商业火箭旺盛需求 国内多个星座计划合计发射44816颗卫星 假设卫星寿命5年 则每年需置换约8963颗 以猎鹰-9一箭60星运力测算 稳态下每年新增的商业火箭发射需求可达150次 [4] 产业链投资机会 - 在可复用火箭试验发展早期 由于复用成功率较低 火箭制造需求量大 动力系统、箭体结构和控制系统有望同步受益 [1] - 当火箭可复用技术成熟时 液体火箭发动机逐步回收利用 箭体结构和控制系统有望持续受益 [1] - 从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度 建议关注商业火箭动力系统和箭体结构相关标的 [6] 行业政策与公司动态 - 我国政策支持商业火箭产业发展 上交所发布商业火箭企业使用科创板第五套上市标准审核指引 [4] - 目前蓝箭航天、星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技等商业火箭公司已开启IPO进程 [4]

行业需求与政策背景 - 卫星互联网通过规模组网提供全球宽带接入服务 是地面通信的补充和增强 也是实现万物互联的基础 [2] - 国家层面政策近期频出 低轨卫星部署具备迫切性 轨道和频段资源为先到先得 正成为大国战略竞争的关键领域 [1][2] - 美国SpaceX公司的星链进展最快 目前发射卫星数量已超1万颗 [2] - 我国正在推进两大卫星互联网核心项目 分别为GW星座和千帆星座 远景规划组网卫星总数分别达到1.3万颗和1.5万颗 [2] - 根据国际电信联盟规则 卫星频率和轨道资源的分配有严格的发射时间与数量要求 否则将丧失资源使用权 [2] - 预计2026年我国两大星座将进入组网加速阶段 [1][2] 火箭运力供给与成本 - 火箭运力是组网加速建设的基础 目前我国在用火箭仍多为国家队长征系列 面临运力紧缺问题 [3] - 运力瓶颈的核心在于发射频率、运载规模以及运载价格 [3] - 从运载规模看 商业火箭公司蓝箭、天兵、中科宇航等均开始验证新型号大运载能力火箭 后续有望承接更多两大星座发射任务 [3] - 入轨发射是当前市场刚性需求 且正逐步向常态化、高频次方向发展 [3] - 可回收是未来降低运载价格的核心路径 目前已在推进验证 [3] - 12月3日 蓝箭航天自主研制的朱雀三号遥一运载火箭成功完成首飞 并开展了火箭一级回收验证 [3] - 对标海外 猎鹰9在2020年后随星链快速部署发射量逐年攀升 在4年内年发射数量增加了4.28倍 [3] - 若我国火箭成功实现回收复用 将大大降低卫星发射成本 奠定后续组网进程加速的重要基础 [1][3] 火箭成本结构与投资机会 - 运载火箭主要组成部分包含结构系统、推进系统和控制系统等 [4] - 根据航天产业网统计 火箭制造成本中发动机占比最大 其次是箭体结构 分别占比54%和24% [4] - 火箭一子级、二子级、整流罩在成本中占比分别为66%、22%和11% [4] - 作为大国战略竞争的关键领域 低轨卫星部署催生对火箭发射的巨大运力需求 看好商业火箭相关零部件标的 [1]

公司IPO与发行概况 - 公司于2025年12月31日向上交所提交科创板IPO申请，被市场称为“中国版SpaceX” [1] - 本次IPO计划发行不低于4000万股，占发行后总股本不低于10.00%，募集资金75亿元，据此计算的发行总估值为750亿元 [3][23] - 募集资金将主要用于可重复使用火箭产能提升项目（拟投资27.7亿元）和可重复使用火箭技术提升项目（拟投资47.3亿元），合计75亿元 [24] 行业与政策背景 - 上交所于2025年12月26日发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，为商业火箭企业上市明确了技术等要求 [1][5][6] - 商业航天是推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量，商业火箭作为中游关键环节，正处于大规模商业化进程的关键时期 [6] - 2024年、2025年政府工作报告两次提出推动商业航天产业集群发展，2025年10月的“十五五”规划建议也强调加快航空航天战略性新兴产业集群发展 [6] 公司技术与业务里程碑 - 公司已实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果，符合科创板第五套上市标准的具体规定 [7][9] - 2025年12月3日，公司朱雀三号遥一运载火箭成功发射，火箭二子级进入预定轨道，一子级进行了返回回收场试验，其450公里轨道一次性任务运载能力为11.1吨 [9] - 公司已取得从事主营业务所必需的军工业务资质和许可，历次火箭发射活动前均已取得发射许可 [9] 公司财务表现 - 公司报告期内持续亏损且尚未盈利：2022年至2025年上半年，归属于母公司所有者的净利润分别为-80,367.19万元、-118,750.75万元、-87,587.43万元及-59,653.55万元 [11][12][14] - 公司营业收入规模较小但增长迅速：2022年至2025年上半年，营业收入分别为78.29万元、395.21万元、427.83万元及3,643.19万元 [11][12] - 公司研发投入极高：2022年至2025年上半年，研发费用分别为48,722.45万元、83,042.93万元、61,256.49万元及35,958.82万元，研发投入占营业收入的比例极高，2022年达62,231.80% [12][13][14] - 公司资产规模持续增长：截至2025年6月30日，资产总额为635,349.85万元，归属于母公司所有者权益为346,728.23万元 [11] 公司科创属性与核心技术 - 公司完全符合科创板科创属性评价标准一：最近三年累计研发投入超过8000万元；截至2024年底研发人员占比32.98%；拥有应用于主营业务的液体燃料火箭相关发明专利267项 [13] - 公司作为主要参与单位，其“复杂多变工况离心泵关键技术及工程应用”项目于2024年荣获国家科技进步二等奖，该技术已成功应用于公司“天鹊”系列发动机并支撑朱雀二号火箭的商业发射 [13] - 公司作为牵头承担单位之一，参与了国家某专项工程项目A [13] 公司治理与股权结构 - 董事长、总经理张昌武（1983年生）通过直接和间接方式合计持有公司16.1004%的股份，并通过特别表决权安排控制公司75.2019%的表决权 [16][17][21] - 公司设置了特别表决权股份，张昌武及其控制的实体所持股份拥有每股10倍的表决权 [17] - 核心管理层持股情况：董事兼副总经理张晨（前普华永道会计师）持股1.1402%；董事会秘书张宇蛟（前金杜律师）持股0.0366%；副总经理戴政持股0.2562% [2][18][19][21] - 若公司上市后市值达到1000亿元，张昌武持股市值将达161.004亿元，张晨持股市值将达11.402亿元，张宇蛟持股市值将达0.366亿元（3660万元） [21]

公司IPO进程与市场定位 - 公司科创板IPO申请于2025年12月31日获受理，中金公司担任保荐人，有望成为“科创板商业航天第一股” [3] - 公司成立于2015年，是一家商业航天企业，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的全产业链条，目标是成为世界一流商业航天企业 [4] 技术成就与行业地位 - 公司是国内液氧甲烷火箭研制的先行者和引领者，于2023年7月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨，于2025年12月实现中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭成功入轨 [5] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司成功执行四次液体燃料运载火箭发射任务，其朱雀二号火箭已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭 [5] - 朱雀三号遥一运载火箭于2025年12月首次发射并成功入轨，一子级进行了返回回收试验，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭，研制进展居于行业领先 [5] 商业化进展与客户认可 - 公司产品得到下游头部客户广泛认可，已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同 [6] - 朱雀三号火箭已入选中国星网核心供应商名单，并中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务，将满足中国星网“GW星座”和垣信卫星“千帆星座”等重大战略需求 [6] - 朱雀二号火箭已为商业卫星公司发射入轨11颗卫星，并已取得国内巨型低轨互联网星座的火箭发射服务订单 [7] - 朱雀二号火箭于2023年12月和2025年5月实现火箭发射服务收入228.75万元和3,569.00万元 [7] 核心技术实力与研发投入 - 公司掌握液氧甲烷发动机技术、可重复使用液氧甲烷运载火箭系统技术等一系列关键核心技术 [7] - 截至2025年6月30日，公司拥有境内专利802项（其中发明专利274项），参与制定国家标准4项 [7] - 截至2025年6月30日，公司研发人员404人，研发人员占比33.28% [7] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司累计研发投入约23亿元 [8] 募资用途 - 公司计划通过本次IPO募集75亿元 [9] - 其中，27.7亿元将用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元将用于可重复使用火箭技术提升项目 [9]

行业整体发展阶段与市场活跃度 - 2025年是中国商业航天从规模化拓荒（从0到1）进入规模化发展（从1到N）的分水岭年份 [1] - 2025年全年中国完成航天发射87次，其中民营商业火箭企业执行23次，成功入轨航天器324颗 [1] - 截至2025年12月25日，中国现存9.3万家商业航天相关企业，2025年以来新注册2.48万家，其中前11月注册2.28万家，同比大幅增加57.5% [1] 头部企业格局与资本市场动向 - 已形成一批具备全球竞争力的头部梯队企业，包括蓝箭航天、天兵科技、东方空间、星际荣耀、星河动力、深蓝航天等 [2] - 科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，加速了民营航天企业登陆资本市场的步伐 [2] - 2025年商业航天领域已有超过10家企业正式启动上市辅导，覆盖火箭制造、卫星制造和航天服务三大核心领域 [15] - 拟上市企业中，火箭制造领域占比最大，包括蓝箭航天、星河动力、天兵科技、中科宇航等 [15] - 大部分拟上市企业成立于2015年至2018年之间，正值国家政策鼓励民营商业航天发展的阶段 [16] - 2025年12月26日，上交所发布指引，细化了商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，明确需至少实现可重复使用中大型火箭成功入轨发射等条件 [17][18] 火箭运力发展与可回收技术竞速 - 当前制约行业发展的瓶颈在于上游基础设施，即火箭运力不足和发射成本较高 [4] - 多家民营火箭公司正致力于通过可重复使用技术、规模化量产来降低成本和提升运力 [4] - 2025年12月，蓝箭航天的“朱雀三号”遥一火箭完成了国内首次全新总体布局的重复使用液氧甲烷火箭入轨飞行，并验证了高精度返回制导控制技术，回收测试已接近成功 [4][5] - 天兵科技的“天龙三号”火箭在规模化量产后的不回收成本，已与SpaceX的猎鹰9号处于同一水平 [5] - “天龙三号”已完成一子级海上全系统试车（全球首次），近地轨道运力可达22吨，并已完成“一箭36星”全流程验证 [5] - 天兵科技坚持采用液氧煤油（煤基煤油）路线，认为其比液氧甲烷更具成本优势和可靠性，其采用的煤基煤油单位成本比传统石油基煤油缩减一半以上 [6] - 星河动力的成熟固体火箭“谷神星一号”在2025年9月5日完成第20次发射，累计将85颗卫星送入轨道 [6] - 星河动力的液体可回收火箭“智神星一号”在2025年已完成动力系统试车，具备首飞条件，预计在农历春节前后首飞 [7] - 为打破发射工位瓶颈，天兵科技除在酒泉建设首个民营液氧煤油火箭专用工位外，还在规划第二个工位并协调海南工位，以保障未来每年不低于60枚火箭的发射能力 [7] 卫星互联网星座组网进展 - 2025年全球航天进入“周更发射时代”，平均每月发射超过26次，预计全年发射次数将突破320次 [9] - 中国两大低轨卫星互联网星座“GW星座”（中国星网）和“千帆星座”（垣信卫星）在2025年组网速度加快 [9] - “GW星座”的发射间隔从01-05组星的1-2个月缩短到05-10组星的3-5天，组网效率实现跨越式提升 [9] - 截至2025年11月，两大星座在轨卫星数量尚不及规划总量的1%，面临国际电信联盟（ITU）“占频保轨”规则的时间压力 [10] - 预计2026年，以中国星网与垣信卫星为代表的星座企业将陆续启动大规模卫星招标，加速组网进程 [11] 卫星制造与技术创新 - 国内低轨卫星制造主要企业包括长光卫星、银河航天、时空道宇、微纳星空、天仪研究院、国星宇航等 [11] - 银河航天已建设新一代卫星智能制造工厂，形成百颗卫星的低成本批产能力，将卫星成本降至传统模式几十分之一，研制周期缩短80% [12] - 银河航天已成功发射35颗自主研制的卫星，其构建的“小蜘蛛网”星地融合试验网络具备单次30分钟不间断、低时延宽带通信服务能力，并成功实现海外落地应用 [12] - 行业正关注“通遥融合”、“算传融合”及“算力上天”趋势，通过在卫星嵌入AI处理能力，直接在轨处理数据以提升效率和实时性 [13] 政策环境与支持 - 2025年11月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，同月成立商业航天司作为专职监管机构 [16] - 政策取消了500公斤以上卫星需获得武器装备科研生产许可的限制，允许商业公司研制更高性能、更多载荷的卫星 [17] - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，将重点对航空航天等领域的早期项目和企业加大投资力度 [17]