财务表现 - 2025年上半年收入3.07亿元 同比增长17.6% 扣非前后归母净利润1.08亿元和1.00亿元 分别同比增长59.0%和88.5% [1] - 2025年第二季度营收1.51亿元 同比增长4.8% 扣非前后归母净利润0.63亿元和0.59亿元 分别同比增长44.5%和71.4% [1] - 2025年第二季度归母净利率同比提升11.46个百分点 单季度净利率达到41.76% 毛利率同比提升7.24个百分点 环比提升1.87个百分点 [2] 业务驱动因素 - 国内市场新国标红利持续兑现是ARA与DHA增长主要驱动因素 [2] - 2025年第二季度国内市场营收保持增长 国际市场营收因高基数略有下降 [2] - 收入规模连续三个季度维持在1.5亿元以上 2025年下半年DHA在替代鱼油和健康食品应用方向有望带来新增量 [2] 成本与费用 - 规模效应明显导致成本明显下降 带动ARA与DHA毛利率持续提升 [2] - 2025年第二季度销售费用率同比下降0.88个百分点 研发费用率同比下降0.97个百分点 管理费用率同比上升1.25个百分点 财务费用率同比上升0.12个百分点 [2] - 非经常损益中信用减值损失冲回贡献净利率6.27个百分点 资产减值较少提升净利率2.60个百分点 其他收益补贴减少拖累净利率4.58个百分点 [2] 并购与展望 - 收购欧易生物尚未完成 不考虑并购影响情况下 维持2025-2027年归母净利润预测1.92亿元/2.30亿元/2.76亿元 对应EPS预测1.14元/1.37元/1.64元 [1] - 欧易生物承诺2025-2027年净利润累计不低于2.7亿元 平均每年0.9亿元 2024年前三季度净利润约4319万元 [3] - 资产重组完成后有望完善公司前端底层研发实力 协同赋能加快新品开发和深挖客户价值 欧易生物在多组学分析海外市场拓展和技术应用空间较大 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为24.8/20.7/17.2倍 [4] 核心财务表现 - **2025H1业绩**：收入3.07亿元（同比+17.6%），扣非归母净利润1.00亿元（同比+88.5%）[4] - **2025Q2单季**：营收1.51亿元（同比+4.8%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+71.4%）[4] - **盈利能力**：2025Q2毛利率同比+7.24pct至41.76%，净利率同比+11.46pct [6] - **未来预测**：2025-2027年归母净利润预测1.92/2.30/2.76亿元，对应EPS 1.14/1.37/1.64元 [4] 业务驱动因素 - **国内市场**：新国标红利持续推动ARA与DHA增长，2025H1为主要驱动力 [5] - **国际市场**：2025Q2因高基数（雀巢、达能2024Q2囤货）营收略降，但整体收入连续三季超1.5亿元 [5] - **未来增量**：DHA在替代鱼油、健康食品应用领域有望贡献新增量 [5] 资产重组进展 - **欧易生物并购**：标的承诺2025-2027年累计净利润不低于2.7亿元（年均0.9亿元），2024年前三季度已实现4319万元 [7] - **协同效应**：重组将增强研发实力，加速新品开发与客户价值挖掘 [7] 财务数据摘要 - **成长性**：2025E营收同比+27.4%至7.08亿元，归母净利润同比+54.2%至1.92亿元 [9] - **盈利指标**：2025E毛利率/净利率分别达48.1%/27.1%，ROE提升至11.1% [9] - **现金流**：2025E经营活动现金流1.21亿元，资本支出1.61亿元 [11] 股价与估值 - **当前股价**：28.24元，总市值47.53亿元，近3个月换手率164.97% [1] - **估值对比**：P/B从2023A的3.2倍降至2027E的2.2倍 [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.07亿元，同比增长17.6%，归母净利润1.08亿元，同比增长59.01% [1] - 第二季度营业总收入1.51亿元，同比增长4.84%，归母净利润6295.5万元，同比增长44.47% [1] - 毛利率提升至49.68%，同比增长18.03个百分点，净利率提升至34.68%，同比增长36.4个百分点 [1] - 三费占营收比降至9.01%，同比下降18.49%，销售费用同比下降24.32% [1][11] - 每股收益0.64元，同比增长60%，每股净资产9.66元，同比增长7.64% [1] 资产与负债变动 - 货币资金增至2.83亿元，同比增长39.12%，主要因取得银行借款 [1][3][5] - 应收账款降至1.98亿元，同比下降19.71% [1] - 有息负债增至8776.46万元，同比增长461.63%，主要因短期借款增长872.72%及长期借款增长129.61% [1][3][5] - 交易性金融资产大幅增长32290.69%，因购买银行理财未到期 [6] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流0.7元，同比下降5.17% [1] - 投资活动现金流净额同比增长56.63%，因支付理财产品金额减少 [11] - 筹资活动现金流净额同比增长309.13%，因银行借款增加及现金分红未实施完毕 [11] 业务驱动因素 - 营业收入增长17.6%主要因国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加 [11] - 财务费用同比下降41.37%，因汇率波动带来汇兑收益 [11] - 部分下游客户存在藻油DHA替代鱼油DHA的情况，公司持续跟踪需求变化并加大市场开发 [14] 基金持仓与市场预期 - 华夏稳增混合持有194.77万股不变，鹏华旗下两只基金分别增仓至175.02万股和125.81万股 [13] - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润1.79亿元，每股收益1.06元 [12] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为7.67%，净利率21.62%，历史中位数ROIC为9.7% [11] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [12]

工信部生物制造标志性产品名单 - 工业和信息化部公示首批生物制造标志性产品名单 共36项产品入选 涵盖生物材料 生物化工 生物医药等多个领域 [1] - 名单遴选旨在推动生物制造领域原创性 颠覆性技术攻关和标志性产品推广 加快创新成果转化为现实生产力 提升技术研发—生产制造—市场推广一体化发展能力 [2] - 产品征集经省级工业和信息化主管部门推荐 专家评审等程序最终形成公示名单 [2] 嘉必优2'-FL产品与技术优势 - 公司申报的2'-岩藻糖基乳糖（2'-FL）成功入选首批名单 标志着生物制造实力获国家高度认可 [1] - 2'-FL是一种母乳低聚糖（HMOs） 是母乳中含量最丰富 科研充分的HMOs 具有促进新生儿肠道和免疫系统发育等生理活性 [2] - HMOs是母乳中仅次于脂肪和乳糖的第三大丰富的固体成分 加入婴配奶粉可达到更接近母乳喂养的效果 [2] - 公司自2012年起启动合成生物学技术合成HMOs项目 通过CRISPR联合转座等基因编辑策略对底盘细胞进行遗传改良 将合成线路整合至基因组使产物表达更稳定 [5] - 采用代谢工程改造 工程化技术集成等先进工艺 通过大肠杆菌工程菌株发酵生产 遗传操作背景清晰且生物安全性高 [5] - 通过理性设计及突变文库构建 高通量筛选组合策略 筛选对底物高特异性关键酶 减少副产物生成 提升产品纯度和生产效率 [5] 嘉必优HMOs产业化进展 - 截至2023年底 公司嘉启初®系列HMOs产品已通过农业农村部生物安全审查 2'-FL作为食品营养强化剂获国家卫健委批准及食品生产许可 [6] - 已实现2'-FL 3-FL LNT 3'-SL 6'-SL LNnT等多种HMOs的高效生产 其中2'-FL 3-FL LNT发酵产量达国际先进水平 3'-SL 6'-SL LNnT达国内先进水平 [6] - 2025年岩藻糖基乳糖项目顺利投产 2'-FL中试产能达200-300吨 [6] - 积极推动HMOs产品国标 行标创建 已布局涵盖生产菌株构建 技术平台 终端产品等方面的13项发明专利 [6] 市场合作与研发规划 - 公司逐步达成与中国飞鹤 君乐宝 贝因美等知名乳企合作 推进国内 欧洲 澳新等已实现HMOs法规准入的国家及区域市场发展 [7] - 2025年研发中心&武汉合成生物创新中心即将启用 聚焦合成生物学技术 融合生物信息学 生物计算及人工智能等前沿科学技术 [7] - 与国家合成生物技术创新中心 天津大学合成生物前沿研究院等形成联动互补 构建研发与孵化于一体的合成生物产业生态 [7] 行业影响与发展前景 - 随着消费者对健康食品需求增长和HMOs产业化技术进步 市场容量有望持续扩大 带动婴幼儿配方食品 成人营养品 功能性食品等产业升级 [6] - 首批生物制造标志性产品的推广应用将进一步激发生物制造领域创新活力 推动产业高质量发展 助力我国在全球生物制造领域占据重要地位 [7]

公司评级与业绩表现 - 信达证券给予嘉必优（688089 SH）买入评级 最新股价为28 24元 [2] - Q2收入增速稳健 上半年国内业务成为主要增长驱动力 [2] - Q2毛利率持续提升 净利润表现突出 [2] 业务发展动态 - 公司经营呈现多元化发展态势 正积极推进并购战略 [2]

投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 25H1营业收入3.07亿元（同比+17.60%），归母净利润1.08亿元（同比+59.01%），扣非归母净利润9992万元（同比+88.51%）[1] - 25Q2营业收入1.51亿元（同比+4.84%），归母净利润6296万元（同比+44.47%），扣非归母净利润5855万元（同比+71.43%）[1] - Q2毛利率达50.63%（同比+7.24pct），主要系产能利用率提升、降本增效及产率提升[3] - Q2信用减值损失因客户回款形成正向贡献1671万元[3] 业务分项表现 - 国内业务在新国标奶粉替换背景下主导增长，海外收入同比基本持平[3] - 藻油DHA产品持续快速增长，部分大客户加速替换鱼油DHA[3] - 雅培部分工厂已完成产品准入并开始商业化合作，藻油DHA和HMO单体2'-FL积极推进国际客户准入[3] 产能与并购进展 - 上半年核心产品产量创新高，新产能进一步释放[3] - 欧易生物并购已于6月10日回复上交所并修改重组报告书，若成功将完善"AI+多组学+合成生物学"布局[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.99/1.14/1.30元，对应PE 30X/26X/23X[3] - 预计2025年营业总收入6.21亿元（同比+11.7%），归母净利润1.66亿元（同比+33.6%）[4] - 2025-2027年毛利率预测为48.3%/48.7%/49.5%，ROE为9.8%/10.4%/10.7%[4] 行业与产品前景 - 新国标红利有望持续，ARA和DHA预计持续放量，HMO国内应用逐步打开[3] - 海外新客户如雅培或带来增量，并购后将在人类营养、动物营养等领域实现突破[3]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入3.07亿元，同比增长17.6% [2] - 归母净利润1.08亿元，同比增长59.01% [2] - 扣非净利润9992.28万元，同比增长88.51% [2] - 整体毛利率从2024年同期的42.09%提升至49.68% [4] 核心产品与市场拓展 - 核心产品ARA和藻油DHA驱动营收增长，受益于新国标奶粉替换和母婴消费市场回暖 [3] - 藻油DHA加速替代鱼油DHA，配合下游客户升级需求 [3] - 覆盖30多个国家及地区，与雀巢、达能、飞鹤等国内外知名企业建立长期合作 [3] - 销售费用同比下降24.32%，AI+合成生物学技术降低研发成本 [4] 新兴业务布局 - 燕窝酸进入化妆品原料目录，拓展美妆护肤市场 [5] - 合成生物学平台开发高附加值产品，如2'-FL已产业化，3'-FL、3'-SL等处于中试阶段 [6] - 人类营养领域：藻油DHA用于婴幼儿奶粉及大健康食品，SA产品渗透口服美容和功能性食品 [7] - 动物营养领域：推出27款脂肪酸系列新品，进入头部宠物食品供应链 [7] - 美妆个护领域：燕窝酸与自然堂、SNP等品牌合作 [7] 技术与战略协同 - 推进并购欧易生物，强化多组学技术，联合开展SA、HMOs产品功效验证 [8] - 合成生物学、多组学和促渗载体三大技术平台支撑新原料研发 [7] - 通过"技术+产品+市场"多维优势巩固行业领先地位 [8]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为3.07亿元，较去年同期增加4589.97万元，同比增长17.60%，实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润为1.08亿元，较去年同期增加4006.19万元，同比增长59.01%，实现2年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为1.18亿元 [1] - 摊薄每股收益为0.64元，较去年同期增加0.24元，同比增长60.00%，实现2年连续上涨 [3] 盈利能力 - 最新毛利率为49.68%，较上季度增加0.92个百分点，实现3个季度连续上涨，较去年同期增加7.59个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE为6.64%，较去年同期增加2.14个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.17次，较去年同期增加0.01次，同比增长8.35%，实现3年连续上涨 [3] - 最新存货周转率为0.99次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率为11.01% [3] 股东结构 - 公司股东户数为8278户，前十大股东持股数量为9009.09万股，占总股本比例为53.53% [3] - 前十大股东中武汉烯王生物工程有限公司持股44.1%，为第一大股东 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入3.07亿元，同比增长17.6% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长59.01% [3] - 基本每股收益0.64元/股，同比增长60% [3] - 研发投入1976万元，占营业收入比例6.44%，同比下降1.95个百分点 [3][24] 主营业务发展 - 人类营养业务：国内市场受益于新国标奶粉替换和生育补贴政策，ARA和藻油DHA需求稳步提升 [10] - 动物营养业务：宠物营养板块完成27个脂肪酸系列新品开发上市，已导入乖宝、比瑞吉等头部宠物企业供应链 [12][13] - 化妆品原料业务：燕窝酸产品通过3年安全监测期，与自然堂、羽西等知名品牌实现合作 [14] 技术研发进展 - 合成生物学平台：完成自动化DNA组装平台二期建设，引入高通量单细胞拉曼流式分选仪 [18] - 生物信息平台：开发"转录组数据智能分析助手"和"蛋白质结构预测智能处理助手"两个专用AI工具 [19] - 多组学技术：解析燕窝酸在皮肤中的功效机理，锁定抗衰、抗炎等分子机制 [21] - 2025年新增授权专利5件，在审国内发明专利102件 [24] 行业发展趋势 - 合成生物学被列为国家战略性新兴产业，多个省市出台支持政策 [6] - 生育鼓励政策持续加码，多地推出育儿现金补贴，利好母婴消费市场 [7] - Omega-3市场快速增长，2024年全球市场规模达12.65万公吨，中国藻油DHA市场规模超5亿元 [8][9] - 人工智能技术与合成生物学深度融合，提升研发效率和降低成本 [6]

公司基本情况 - 公司股票代码为688089，简称嘉必优，在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司总资产为18.40亿元，较上年度末增长12.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9992万元，同比增长88.51% [1] - 营业收入为3.07亿元，同比增长17.60% [1] - 利润总额为1.23亿元，同比增长57.82% [1] 股东情况 - 截至报告期末股东总数为8278户 [2] - 控股股东为武汉烯王生物工程有限公司，持股比例为44.17% [2] - 实际控制人为易德伟，持股比例为1.39% [2] - 前十大股东中包含瑞众人寿保险、华夏平稳增长混合型证券投资基金等机构投资者 [2][3] 财务表现 - 加权平均净资产收益率未披露具体数值但显示同比增长 [1] - 基本每股收益和稀释每股收益数据未完整披露 [1][2] - 研发投入占营业收入的比例未披露具体数值 [2] 经营情况 - 报告期内未披露经营情况的重大变化或重大影响事项 [3] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [1]