报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了"关键器件-核心部件-系统集成"的一体化产业布局，正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展 [2] 2) 公司轨交与新兴装备业务有望实现共振，预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12%/19.70%/14.47%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为19/15/14倍 [2] 轨交装备业务总结 1) 2024年Q1公司轨交装备业务实现收入21.2亿元，同比大幅增长43.74%，主要原因是2023年底55列动车订单的交付带来收入增长 [1] 2) 2024年，动车组高级修首次招标达323列，其中五级修202列，占比超过50%，动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量 [1] 3) 铁路行业实行大规模设备更新，国铁集团表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰，公司轨交装备板块有望持续受益 [1] 新兴装备业务总结 1) 功率半导体、传感器下游需求旺盛，公司在多个领域交付市占率第一 [1] 2) 2024年Q1功率半导体实现收入8.34亿元，同比+22.44%，IGBT下游需求充足，公司在轨交和电网领域国内市场份额第一 [1] 3) 2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达到100.55万套，市占率12.5%，排名第三；集中式光伏IGBT模块市占率快速提升，组串式模块实现批量供货 [1] 4) 2024年Q1公司新能源汽车电驱系统实现收入3.75亿元，同比+10.82%，2023年公司电驱系统装机市场份额排名第六，获得北汽、上汽等多家优质客户订单 [1] 5) 2024年Q1公司工业变流实现收入2.98亿元，同比+18.35%，2023年公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排名首次升至前三 [1]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，Q1利润高增，毛净利率继续提升，整体业绩略超预期[1] - Q1毛利率34.1%，同比+1.64pct，归母净利率14.5%，同环比分别+0.36/0.80pct[1] - 公司预计2023-25年收入和归母净利润持续增长，给予公司A股2024年PE估值25x，对应A股合理价值64.96元/股[2] - 可比公司估值表显示公司轨交业务板块有望迎来快速增长，新兴装备业务利润率持续回升[5] 用户数据 - 轨交业务实现高增长，收入同比增长43%，轨交电气装备收入同比增速29%[1] - 新兴装备业务实现收入13%增长，IGBT业务在市场竞争加剧态势下仍维持增长[1] 未来展望 - 公司预计2023-25年收入和归母净利润持续增长，给予公司A股2024年PE估值25x，对应A股合理价值64.96元/股[2] - 行业竞争加剧和需求不及预期可能导致价格下行幅度较大，盈利能力下行的风险存在[6] 新产品和新技术研发 - 新兴装备业务实现收入13%增长，IGBT业务在市场竞争加剧态势下仍维持增长[1] 市场扩张和并购 - 可比公司估值表显示公司轨交业务板块有望迎来快速增长，新兴装备业务利润率持续回升[5]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 株洲中車時代電氣股份有限公司 呈交日期: 2024年4月30日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 | 03898 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 547,329,400 | RMB | | 1 RMB | | 547,329,400 | | 增加 / 減少 (-) | | | -4,696,800 | | | RMB | | -4,696,800 | | 本月底結存 | | | 542,632,600 | RMB | | 1 RMB | | 542,632,600 | | 2. 股份分類 | 普通 ...

轨道交通业务 - 2023年底国铁订单交付，主要是动车新造订单、检修订单交付增长，2024年第一季度国铁收入高于城轨收入 [3] - 2023年度公司检修收入接近20亿，同比增长略高于50%，一季度检修收入对比去年有所增长 [3] - 2024年一季度轨道交通业务增长主要由于2023年年末55组动车组订单引起，目前铁总在2024年新造订单上没有明确指引 [5] - 2024年轨道交通装备业务板块给出略增指引，新兴装备业务板块预计跑赢行业增速 [6] 半导体业务 - 宜兴工厂陆续开始设备进入，下半年开始试生产，年产2.5万片6英寸碳化硅产线正式投运 [4] - 2024年低压IGBT主要针对新能源汽车和光伏领域发力，这两个领域尚未走到最前面 [4] - 2023年新能源汽车IGBT模块海外交付十几万套，2024年会有更多交付，最终交付量取决于宜兴产线爬产速度 [9] - 2023年光伏逆变器收入体量在18亿左右，2024年光伏逆变器在手订单接近20GW，总包在手订单大概10GW左右 [6][9] 新能源电驱业务 - 新能源电驱业务在减亏过程中，根据联合动力数据，在90亿收入规模时实现盈利 [5] - 2024年新能源汽车电驱的指引是跑赢行业增速，季节性因素导致2024年第一季度电驱增速放缓 [8] - 2023年新能源汽车IGBT模块全年出货规模为100万套，2024年出货量指引为跑赢行业增速 [12] 毛利率与盈利能力 - 2024年一季度毛利率改善2个百分点，主要由于收入结构变化，轨道交通装备业务毛利率比2023年全年略微上升 [4] - 高压IGBT毛利率略高于低压IGBT，电网IGBT毛利率比新能源汽车IGBT好一点 [7][13] - 公司过去10年毛利率维持在35%左右水平，头部企业在市场骤变过程中更有优势 [12] 其他业务 - 2024年一季度通信信号业务收入1.43亿，2023年收获的订单预计2025年开始陆续交付 [10] - 2023年光伏逆变器订单交付18亿左右，2024年光伏逆变器在手订单接近20GW [6][9] - 2023年通信信号业务中标5条线，10多亿，交付周期在1年半-2年 [10] 产能与订单 - 宜兴产线建设在全速推进，株洲现有产线通过提升瓶颈工序和良率，产能还有一定提升 [4] - 2024年低压IGBT主要针对新能源汽车和光伏领域发力，这两个领域尚未走到最前面 [4] - 2023年新能源汽车IGBT模块海外交付十几万套，2024年会有更多交付，最终交付量取决于宜兴产线爬产速度 [9]

业绩总结 - 公司24年一季度扣非归母净利润同比增长45%，达到26亿元，毛利率为33.9%[1] - 24年一季度轨交装备业务同比增长43.74%，收入达到16.2亿元，轨道工程机械收入增长幅度高达468.37%[1] - 24年一季度新兴装备业务同比增长13.18%，其中功率半导体器件收入为8.34亿元，传感器件收入下降48.62%[2] 未来展望 - 公司预测2024年营业收入将达到26.01亿元，净利润将达到35.51亿元，市盈率为19.9倍[3] - 2026年每股收益预计为3.32美元[5] - 2026年每股红利预计为1.00美元[5] - 2026年每股净资产预计为32.24美元[5] - ROIC预计在2026年达到11%[5] - ROE预计在2026年达到10%[5] - 毛利率预计在2026年保持在33%水平[5] - EBIT Margin预计在2026年达到13%[5] - EBITDA Margin预计在2026年达到17%[5] - 2026年收入增长预计为16%[5] - 2026年净利润增长率预计为14%[5] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[12] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[12] - 公司总机电话为0755-82130833[12] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[12] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[12]

投资评级 - 报告对时代电气的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入39.25亿元，同比增长27.20%；归母净利润5.68亿元，同比增长30.44%；扣非净利润4.61亿元，同比增长44.85%[1] - 轨道交通业务收入21.20亿元，同比增长43.74%，其中轨交电气装备、道工程机械、通信信号系统收入分别为16.17亿元、2.95亿元、1.43亿元，同比增长28.95%、468.37%、42.00%[1] - 新兴装备业务收入17.69亿元，同比增长13.18%，其中功率半导体器件、新能源汽车电驱系统、工业变流、传感器件收入分别为8.34亿元、3.75亿元、2.98亿元、2.02亿元，同比增长22.44%、10.82%、18.35%、15.39%[1] - 2024年一季度毛利率为34.06%，同比提升1.64个百分点；净利率为14.71%，同比提升0.21个百分点[1] - 2024年一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%，其中春运累计旅客发送量较2019年同期增长18.8%[1] - 2024年高级修首次招标323列，超过2023年全年，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.29亿元、44.11亿元、49.00亿元，对应EPS为2.71元、3.12元、3.47元，对应PE为18倍、16倍、14倍[1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为265.63亿元、302.95亿元、331.12亿元，同比增长21.85%、14.05%、9.30%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.29亿元、44.11亿元、49.00亿元，同比增长23.28%、15.19%、11.09%[2] - 预计2024-2026年毛利率分别为33.98%、34.29%、34.36%[2] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为2.71元、3.12元、3.47元[2] - 预计2024-2026年PE分别为18.43倍、16.00倍、14.40倍[2] 行业分析 - 铁路客流复苏超预期，2024年一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%[1] - 2024年高级修首次招标323列，超过2023年全年，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列[1] - 中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本，将加速老旧内燃机车改造，拉动机车货车需求[1]

证券代码：688187（A 股） 证券简称：时代电气（A 股） 公告编号：2024-017 证券代码： 3898（H 股） 证券简称：时代电气（H 股） 株洲中车时代电气股份有限公司 关于续聘 2024 年度审计机构的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 拟续聘的会计师事务所名称：毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） （以下简称"毕马威华振"） 本事项需要提交公司股东大会审议。 株洲中车时代电气股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第七届董 事会第七次会议审议通过《关于聘请本公司 2024 年度审计机构的议案》。现将相关 事项具体内容公告如下： 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 于 2023 年 12 月 31 日，毕马威华振有合伙人 234 人，注册会计师 1,121 人， 其中签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超过 260 人。 毕马威华振 2022 年经审计的业务收入总额超过人民币 41 亿元，其中审计业务 收入超过人民币 39 亿元（包括境内法定证券服务业 ...

证券代码：688187（A 股） 证券简称：时代电气（A 股） 公告编号：2024-019 证券代码： 3898（H 股） 证券简称：时代电气（H 股） 株洲中车时代电气股份有限公司 关于修订公司章程及议事规则的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 根据《中华人民共和国公司法（2023 修订）》《上市公司独立董事管理办法》 《上市公司章程指引（2023 修订）》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《香 港联合交易所有限公司证券上市规则》及其他有关法律、法规和规范性文件，结合 株洲中车时代电气股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）实际业务情况 和治理要求，拟对公司章程、议事规则进行修订。 公司于 2024 年 4 月 25 日召开第七届董事会第七次会议审议通过了《关于修订 <本公司章程>的议案》、《关于修订<本公司股东大会议事规则>的议案》及《关于 修订<本公司董事会议事规则>的议案》，并于 2024 年 4 月 25 日召开第七届监事会 第六次会议，审议通过了《关于修订<本公司章程>的议案》、《关于修 ...

证券代码：688187（A 股） 证券简称：时代电气（A 股） 公告编号：2024-018 证券代码： 3898（H 股） 证券简称：时代电气（H 股） 株洲中车时代电气股份有限公司 关于第七届监事会第六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 株洲中车时代电气股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第七届监 事会第六次会议于 2024 年 4 月 25 日以现场结合通讯会议的方式召开。会议通知已 于 2024 年 4 月 11 日以电子邮件方式发出。目前监事会共有 4 名监事，实到监事 4 名，会议由监事会主席李略先生主持。会议的召集召开符合《公司法》和《公司章 程》的有关规定，合法有效。 二、监事会会议审议情况 1、审议通过《关于本公司 2024 年第一季度报告的议案》 监事会认为：（1）公司 2024 年第一季度报告的编制和审核程序符合法律、法 规及监管机构的规定；（2）公司 2024 年第一季度报告公允地反映了公司报告期内 的财务状况和经营成果，所包含的信息能从各个 ...

营业收入与利润 - 公司2024年第一季度营业收入为39.25亿元人民币，同比增长27.20%[4] - 2024年一季度公司实现营业收入人民币39.25亿元，同比增长27.20%[14] - 2024年第一季度营业总收入为39.25亿元人民币，同比增长27.2%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为5.68亿元人民币，同比增长30.44%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.61亿元人民币，同比增长44.85%[4] - 归属于母公司股东的净利润为5.68亿元人民币，同比增长30.4%[18] - 综合收益总额为5.93亿元人民币，同比增长28.3%[19] 成本与费用 - 营业总成本为34.43亿元人民币，同比增长25.1%[17] - 研发投入合计为4.66亿元人民币，同比增长20.05%，占营业收入的比例为11.88%[5] - 研发费用为4.57亿元人民币，同比增长23.1%[18] - 支付给职工及为职工支付的现金为547,437,577元，同比增长2.8%[21] - 支付的各项税费为264,967,881元，同比下降34.8%[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-4.82亿元人民币，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增长[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.23亿元人民币，同比增长21.3%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为29.18亿元人民币，同比增长23.6%[20] - 购买商品、接受劳务支付的现金为24.17亿元人民币，同比下降4.1%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-482,272,409元，较去年同期改善[21] - 投资活动产生的现金流量净额为411,976,397元，同比增长96.5%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为196,867,281元，较去年同期大幅增长[21] - 期末现金及现金等价物余额为7,134,783,664元，同比增长18.6%[21] - 收回投资收到的现金为3,771,000,000元，同比下降41.3%[21] - 投资支付的现金为3,077,000,000元，同比下降47.4%[21] - 取得借款收到的现金为315,198,435元，同比增长72.1%[21] 资产与权益 - 公司总资产为551.07亿元人民币，同比增长3.19%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为373.73亿元人民币，同比增长1.38%[5] - 公司加权平均净资产收益率为1.53%，同比增加0.27个百分点[5] 每股收益 - 公司基本每股收益和稀释每股收益均为0.40元，同比增长29.03%[5] - 基本每股收益为0.40元，同比增长29.0%[19] 业务收入 - 轨道交通业务收入21.20亿元，同比增长43.74%[14] - 轨道交通电气装备收入16.17亿元，同比增长28.95%[14] - 轨道工程机械收入2.95亿元，同比增长468.37%[14] - 新兴装备业务收入17.69亿元，同比增长13.18%[14] - 功率半导体器件收入8.34亿元，同比增长22.44%[14] - 新能源汽车电驱系统收入3.75亿元，同比增长10.82%[14] 股东与股权 - 中国中车股份有限公司间接持有公司47.72%的股权[10] - 公司A股股东户数为17,361户，H股登记股东户数为1,060户[12] - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金期末出借余量457,500股[12] - 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金期末出借余量450,500股[12]