行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 路网建设提质增速显实力，数智赋能内外联通谱新篇 [1] - 民生福祉持续增进暖人心，经济动能高效释放促发展 [1] - 营业里程持续增长，20万公里目标创造广阔市场空间 [1] 行业发展现状与成就 - 截至2025年7月，全国铁路营业里程达16.2万公里，高铁里程达4.8万公里，覆盖97%城区常住人口50万以上城市，19个主要城市群实现高铁连通 [2] - 横向对比建成世界最大高速铁路网，纵向对比4年多新增铁路1.6万公里、高铁1万公里 [2] - 铁路建设探索"智慧+"管理、采用BIM技术推进智能建造，并通过中老铁路、雅万高铁等服务"一带一路"，初步建成超大规模现代化铁路网 [2] - 全国铁路单日旅客发送量创新高，2025年暑运累计发送货物7.02亿吨、同比增长4.8% [3] - "十四五"期间38个县结束不通铁路历史，为乡村振兴与经济社会发展注入强劲动能 [3] 未来市场空间与目标 - 根据规划，到2025年铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路5万公里 [4] - 到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [4] - 为达到2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，平均每年需投产新线约3500公里，其中高铁约2000公里 [4] - 20万公里的远期目标有望为轨交装备行业创造广阔市场空间 [4] 建议关注的公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一，行业地位巩固 [4] - 中国通号：以轨道交通控制技术为特色，全球领先的轨道交通控制系统提供商 [4] - 时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [4] - 思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商 [4] - 神州高铁：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等客户群体 [4] - 辉煌科技：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 雅万高铁作为中国高铁“走出去”的典范项目，运营两周年成果丰硕，在运输能力、服务体验、绿色安全及带动区域经济发展方面表现突出，验证了中国轨交技术的先进性与可靠性 [2][3][4] - 中国国内铁路网络建设目标明确，从“十四五”到2035年的远期规划为轨交装备行业创造了广阔且持续的市场空间 [5] - 报告建议关注在轨交装备制造、控制系统、运维服务等产业链关键环节具有领先地位的上市公司 [5] 雅万高铁运营成果总结 - 项目将雅加达到万隆的出行时间从3个多小时压缩至46分钟，线路全长142.3公里，最高运营时速350公里 [3] - 运营两年来，日均开行列车从初期14列增至高峰期62列，单日最高发送旅客2.67万人次 [3] - 累计开行动车组列车3.67万余列，安全运行超565万公里，正点率超95% [4] - 互联网购票比例超85%，并推行浮动票价及多支付方式，人均每公里二氧化碳排放量为6.9克，凸显绿色优势 [3] - 项目通过培训近600名印尼学员等方式保障运营安全，并累计吸引50万名国际旅客，带动了沿线区域经济发展 [4] 国内轨交市场前景 - 根据规划，到2025年，全国铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路达5万公里 [5] - 到2035年，全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右 [5] - 为实现2035年目标，预计2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，年均需投产铁路新线约3500公里（含高铁2000公里）[5] 建议关注的公司 - 中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [5] - 中国通号：全球领先的轨道交通控制系统提供商 [5] - 时代电气：牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [5] - 思维列控：高铁综合监测领域的核心供应商 [5] - 神州高铁：轨道交通智能运营检修装备领先企业 [5] - 辉煌科技：提供轨交运维设备及集成化解决方案 [5]

个股市场表现 - 高铁基建股涨幅居前，中国中铁涨8.27%报4.19港元，中国中冶涨7.61%报3.11港元，中国中车涨4.83%报6.29港元，时代电气涨4.73%报45.6港元，广深铁路股份涨2.38%报2.58港元 [1] 铁路固定资产投资 - 2025年前8个月全国铁路完成固定资产投资5041亿元，同比增长5.6%，首次在前8个月即超5000亿元大关 [1] - 2025年8月单月完成铁路固定资产投资711亿元，同比增长5.6%，投资进度再破历史纪录 [1] - 5.6%的增幅与前7个月持平，继续维持2025年增幅最高纪录 [1] 铁路投资展望 - 国铁集团预测三季度铁路投资将保持现有规模不降低，第四季度将是全年集中发力阶段，预计投资将在前三季度基础上有实质性增长 [1] - 投资增长旨在确保铁路"十四五"规划各项任务圆满完成，并为"十五五"规划奠定坚实基础 [1] - 国泰海通指出，全年铁路行业投资额将保持稳健增长，支撑轨交装备类采购支出 [2] “十五五”铁路发展规划 - “十五五”铁路发展规划编制工作已启动，规划主要聚焦于路网补强、区域协调和智能化升级 [2] - 初步规划“十五五”期间将建设1.7万公里以上的铁路，其中1万公里为高速铁路 [2]

报告行业投资评级 - 报告对金融制造行业及相关子行业在2025年10月的投资前景持积极态度，推荐了多个行业的金股组合，并维持对具体公司的"买入"评级 [7][55] 报告核心观点 - 宏观层面关注四季度需求韧性，企业盈利改善的持续性取决于出口、消费同比增速能否得到总量政策支持 [10] - 金融行业（地产、非银、银行）在政策预期改善、市场热度维持和系统性调整后，聚焦优质房企、保险龙头及城商行的配置机会 [11][14][17] - 制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）主线底部确立，重点推荐新技术边际变化、二增曲线及高成长性标的 [23][27][33][36][43] 分行业总结 宏观 - 8月工业企业利润同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9个百分点，但营收同比仅增长1.9%，改善幅度较小 [10] - 利润增速回升主要缘于国企投资收益集中确认，8月国企利润同比增速回升56.8个百分点至50.0% [10] 地产 - 核心城市二手房价下行压力加大，北京、上海、深圳陆续放松限购，增量政策仍有空间 [11] - 推荐越秀地产，预测2025-2027年归母净利润分别为11/13/16亿元，对应PE为18.0/14.5/11.6倍 [12][13] 非银 - 市场热度维持高位，保险板块受益于存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升 [14][15] - 推荐新华保险，预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.66、0.59倍 [16] 银行 - 银行股系统性调整后优质城商行股息率回升至5%-5.5%，吸引力显著回升 [17] - 推荐南京银行（2025年预期股息率4.8%，PB估值0.75倍）和齐鲁银行（2025年PB估值0.70倍，预期股息率4.6%） [18][19] 电新 - 光伏反内卷主线确立，硅料收储方案推进，限产销举措落地；储能需求超预期，锂电格局稳定 [20][23] - 推荐阳光电源（预计2025-2026年净利润140+亿、170-180亿元，对应PE为24、20倍）和宁德时代（预计2025年归母净利润660亿元左右） [25][26] 机械 - 人形机器人量产元年，国内产量预计达万台量级；轨交装备订单释放，动车组需求增加 [30] - 推荐北特科技（预计2025-2026年归母净利润1.17亿、1.55亿元）和时代电气（预计2025-2026年归母净利润43.0、50.2亿元） [31][32] 军工 - 聚焦军贸、内装、军转民三条主线，覆盖新型军机、航空发动机等传统赛道及低空经济等新领域 [33] - 推荐中航沈飞，预计2025-2027年归母净利润38.77/45.70/55.29亿元，同比增速分别为14%/18%/21% [34][35] 轻工 - 新型烟草全球化加速，出口降息后耐用品需求有望修复，包装出海具备成本优势 [36][37] - 推荐美盈森（2024年海外工厂收入8.83亿元，同增61%）和思摩尔国际（预计2025-2027年归母净利润13.0/20.4/28.9亿元） [39][41][42] 环保 - 垃圾焚烧、水务资产现金流预期向好，检测、IDC温控等成长性板块存在机会 [43][45][53] - 推荐龙净环保（预计2025-2027年归母净利润11.03/14.02/17.01亿元）和冰轮环境（预计2025-2027年归母净利润7.22/8.45/10.04亿元） [48][50][54] 金股组合盈利预测 - 报告列出12只金股2025年预测PE区间为6.5倍（齐鲁银行）至162.9倍（北特科技），多数标的估值具备吸引力 [55]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 盘兴高铁和南凭高铁部分工程完工，轨交建设有进展，20万公里铁路网远期目标为轨交装备行业创造广阔市场空间，建议关注相关企业 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 轨交项目进展 - 7月22日盘兴高铁全线铺轨完成，全长约98公里，设计时速250公里，桥隧比例90.66%，建成后贵阳至兴义2小时可达，将形成1至2小时高铁交通圈 [3] - 7月24日南凭高铁崇左至凭祥段3座新建站房全面竣工，全长201公里，设计时速250公里，南宁至崇左段已于2022年12月5日开通运营 [4] 市场空间 - 2025年铁路营业里程目标16.5万公里，高铁5万公里；2035年铁路网达20万公里左右，高铁7万公里左右，2026 - 2035年需建成铁路3.5万公里左右，高铁2万公里左右，平均每年铁路投产新线3500公里左右，高铁2000公里左右 [5] 建议关注企业 - 中国中车：全球领先轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [5] - 中国通号：以轨道交通控制技术为特色，全球领先的轨道交通控制系统提供商 [5] - 时代电气：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [5] - 思维列控：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，高铁综合监测领域核心供应商 [5] - 神州高铁：轨道交通智能运营检修装备领先企业，客户覆盖多类型 [5] - 辉煌科技：提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年底地方政府加力化债以来行业景气度有所回暖，公司主业订单或有所改善；近期公司与智元机器人战略合作，人形机器人有望加快导入文旅场景，贡献新增长极 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收18.4亿、归母净利0.6亿、扣非归母净利0.5亿，同比-4.9%、-36.0%、-38.7%，经营性净现金1.1亿，同比-37.5%；2025Q1实现营收2.9亿、归母净利0.3亿、扣非归母净利0.3亿，同比+0.2%、-3.4%、-3.9%，经营性净现金流0.5亿，同比+415.8%；公司拟每股派发0.13元（含税），对应公告日股息率1.2% [1] 业务经营情况 - 2024年整体收入同比-4.9%，预计与项目交付延期、新业务仍处培育期有关；分产品看，文体旅装备/数艺科技/轨交装备/文体旅运营服务营收10.7/2.7/2.1/2.6亿元，同比-22.7%/+18.1%/+100.0%/+44.3%，毛利率32.3%/40.8%/19.0%/40.9%，同比+8.9/+6.0/+13.9/+13.7pcts；分地区看，境内/境外收入15.6/2.7亿元，同比-18.5%/+1248.4% [2] 盈利情况 - 2024年公司毛利率33.4%，同比+8.3pcts；销售期间费用率23.5%，同比+6.0pcts；销售净利率为3.4%，同比-1.6pcts；2025Q1公司毛利率23.9%，同比-13.1pcts；销售期间费用率26.0%，同比-12.1pcts；销售净利率为10.7%，同比-0.1pcts [3] 盈利预测情况 - 基本维持2025 - 2026年归母净利预测为3.09/3.71亿元，新增2027年预测为4.60亿元 [4] 财务指标情况 - 营收、利润、现金流、资产负债、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等在2023 - 2027E各有表现，如2025E营业收入增长率41.03%、归母净利润增长率378.78%等 [5][9][10][11][12]