利润分配方案 - 2025年5月15日经2024年年度股东大会审议通过[5] - 股权登记日2025/5/28，除权（息）日和现金红利发放日2025/5/29[4][10] 分红情况 - 以137,395,148股为基数，每股派0.8元，共派109,916,118.4元（含税）[7] 股东红利发放及税负 - 部分股东现金红利公司自行发放[12] - 不同股东群体税负不同[13][14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 24年公司收入5.02亿元同比+35.41%，归母净利润1.46亿元同比+27.02%；25年一季度收入1.00亿元同比+31.30%，归母净利润0.33亿元同比+290.69%；24年以来收入增长因原有产品销售稳定和新产品销售贡献，25年一季度利润增长因研发费用下降和政府补助增加 [6] - 三大业务板块并进，新品销售快速放量；24年心脏瓣膜置换与修复治疗板块收入2.29亿元同比+64.28%，人工生物心脏瓣膜收入同比+75.06%，先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块分别同比增长15.24%、19.89%；多款新品推进挂网定价和进院，心脏瓣膜置换与修复领域国产替代加速 [6] - 成本费用控制良好，扣非净利率仍有提升；24年毛利率88.34%同比-1.5pct，扣非净利率28.31%同比+0.4pct；剔除股份支付费用后，销售费用率21.83%同比+0.1pct，管理费用率6.46%同比-1.7pct，研发费用率29.55%同比+4.2pct [6] - 研发项目进展顺利，产品布局持续完善；24年研发投入1.51亿元，营收占比30.17%同比+3.51pct，获血管生物补片等三项新产品注册；25Q1以来介入肺动脉瓣等提交或受理注册，心外射频消融治疗系统等待提交注册申请 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调收入和费用预测，下调毛利率预测，调整公司2025 - 2027年每股收益分别为1.42、1.89、2.46（2025 - 2026原预测为1.54、2.05）元，根据DCF估值法给予目标价格126.56元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|371|502|681|898|1136| |同比增长(%)|25.6%|35.4%|35.7%|31.8%|26.5%| |营业利润(百万元)|121|153|228|304|394| |同比增长(%)|12.5%|26.8%|49.0%|33.1%|29.9%| |归属母公司净利润(百万元)|115|146|195|260|337| |同比增长(%)|21.1%|27.0%|33.2%|33.2%|29.9%| |每股收益（元）|0.84|1.07|1.42|1.89|2.45| |毛利率(%)|89.8%|88.3%|88.0%|87.9%|87.7%| |净利率(%)|31.1%|29.2%|28.6%|28.9%|29.7%| |净资产收益率(%)|10.0%|12.0%|14.4%|16.5%|18.0%| |市盈率|130.3|102.6|77.0|57.8|44.5| |市净率|12.6|12.0|10.4|8.8|7.3| [2] 公司基本信息 - 股价（2025年05月21日）109.23元，目标价格126.56元，52周最高价/最低价166/92.55元，总股本/流通A股（万股）13740/13740，A股市值（百万元）15008，国家/地区为中国，行业是医药生物，报告发布日期2025年05月21日 [3] 表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|-0.52|-3.96|3.11|-0.73| |相对表现%|0.16|-7.43|4.67|-7.26| |沪深300%|-0.68|3.47|-1.56|6.53| [4] 估值假设主要参数 |参数|数值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.70%| |无杠杆影响的β系数|1.18| |考虑杠杆因素的β系数|1.18| |市场收益率Rm|8.64%| |公司特有风险|0.00%| |股权投资成本（Ke）|9.91%| |债务比率D/(D + E)|0.19%| |债务利率rd|3.50%| |WACC|9.90%| [7] FCFF目标价敏感性分析（元） |WACC(%)|永续增长率Gn(%)：1.00%|永续增长率Gn(%)：2.00%|永续增长率Gn(%)：3.00%|永续增长率Gn(%)：4.00%|永续增长率Gn(%)：5.00%| |----|----|----|----|----|----| |7.90%|170.14|183.61|202.58|231.29|279.81| |8.40%|152.86|163.36|177.76|198.70|231.96| |8.90%|138.11|146.40|157.48|173.10|196.73| |9.40%|125.43|132.02|140.68|152.53|169.78| |9.90%|114.44|119.73|126.56|135.70|148.58| |10.40%|104.84|109.13|114.57|121.71|131.49| |10.90%|96.42|99.91|104.29|109.92|117.48| |11.40%|89.00|91.86|95.40|99.89|105.80| |11.90%|82.41|84.77|87.65|91.27|95.93| [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据及比率，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率 [8]

中国建筑 - 1-4月新签合同总额1.52万亿元，同比增长2.8% [1] - 主营业务为房地产开发、融投资建造、城镇综合建设 [1] - 所属行业为建筑装饰–房屋建设Ⅲ [1] 阳普医疗 - 全资子公司取得《医疗器械经营许可证》，许可期限至2030年5月7日 [1] - 取得《第二类医疗器械经营备案凭证》，可开展医疗器械批零兼营业务 [1] - 主营业务为精准医疗、智慧医疗和检验服务 [1] - 所属行业为医药生物–医疗设备 [1] 宁波海运 - 收到442万元政府补助，将计入2025年度当期损益 [1] - 主营业务为水路货物运输业务、收费公路运营业务 [2] - 所属行业为交通运输–航运 [3] 铭普光磁 - 取得"一种磁粉芯及其制备方法"发明专利，涉及磁性材料技术领域 [4] - 主营业务为磁性元器件、光通信产品、电源产品研发生产 [4] - 所属行业为通信–通信网络设备及器件 [5] 数字政通 - 拟投资500万元设立全资子公司北京数字政通技术服务有限公司 [6] - 主营业务为智慧城市应用软件开发销售 [6] - 所属行业为计算机–垂直应用软件 [7] 中闽能源 - 股东华兴新兴拟减持不超过0.28%股份，减持原因为经营期限到期 [8][9] - 主营业务为新能源发电项目投资开发，包括风电、光伏、生物质发电 [9] - 所属行业为公用事业–风力发电 [10] 隧道股份 - 控股股东拟增持2.5亿–5亿元股份，不超过总股本2% [11] - 主营业务为隧道、轨道交通、路桥等城市基础设施设计施工 [11] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [12] 中国电信 - 聘任刘桂清为总裁兼首席运营官，任期至2026年股东大会 [13] - 主营业务为移动通信、固网及智慧家庭、产业数字化服务 [13] - 所属行业为通信–电信运营商 [14] 大唐发电 - 完成30亿元中期票据发行，票面利率2.17%，期限5+N年 [15] - 主营业务为火电发电 [16] - 所属行业为公用事业–火力发电 [17] 丽岛新材 - 财务总监金娜艳因个人原因辞职 [18] - 主营业务为铝材产品研发生产，专注建筑工业彩涂铝材等 [18] - 所属行业为有色金属–铝 [19] *ST围海 - 中标1.82亿元文成县城防洪提升工程项目，占2024年营收7.35% [20] - 主营业务为生态环保海堤工程、河道治理等 [21] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [22] 汇金通 - 拟每股派发现金红利0.0868元，合计2943.73万元 [23] - 主营业务为输电线路铁塔、紧固件等设备研发生产 [23] - 所属行业为电力设备–线缆部件及其他 [24] 实达集团 - 副总裁郑龙因职业规划辞职 [25] - 主营业务为大数据业务、物联网周界安防 [26] - 所属行业为通信–通信终端及配件 [27] 甘李药业 - GZR102注射液Ⅰ期临床试验完成首例受试者给药，为胰岛素/GLP-1RA复方制剂 [28] - 主营业务为胰岛素类似物原料药及注射剂研发生产 [29] - 所属行业为医药生物–其他生物制品 [30] 西安银行 - 副行长管辉和行长助理王星因工作变动辞职 [31] - 主营业务为公司及个人银行服务 [31] - 所属行业为银行–城商行Ⅲ [32] 中国核建 - 子公司签署江苏徐圩核能供热发电厂核岛安装工程合同 [33] - 4月新签合同575.60亿元，累计营收348.86亿元 [34] - 主营业务为核电工程、工业与民用工程建设 [35] - 所属行业为建筑装饰–基建市政工程 [36] 鑫科材料 - 部分董事、监事及高级管理人员因个人原因或工作调整离任 [37] - 主营业务为铜合金板带产品研发生产 [37] - 所属行业为有色金属–其他金属新材料 [38] 葵花药业 - 聘任肖淋担任副总经理 [39] - 主营业务以中成药为主导，涵盖化学药、生物药 [39] - 所属行业为医药生物–中药Ⅲ [40] 西藏药业 - 全资子公司注射用重组人脑利钠肽补充申请获批，年产能提升至1500万支 [41] - 主营业务为胶囊剂、生物制剂等生产销售 [41] - 所属行业为医药生物–其他生物制品 [42] 恒大高新 - 收到江西证监局警示函，因子公司收入核算不规范 [43] - 主营业务为节能环保和互联网业务 [44] - 所属行业为基础化工–其他化学制品 [45] 大众公用 - 公司及子公司使用10.31亿元闲置资金进行委托理财 [46] - 主营业务为公用事业、金融创投 [47] - 所属行业为公用事业–燃气Ⅲ [48] 鑫宏业 - 全资子公司中标1.02亿元核电项目，涉及漳州及浙江核电厂 [49] - 主营业务为新能源汽车线缆、光伏线缆等特种线缆研发生产 [49] - 所属行业为汽车–汽车电子电气系统 [50] 晨化股份 - 拟2000万–4000万元回购股份，回购价不超过15.50元/股 [51] - 主营业务为精细化工新材料研发生产 [51] - 所属行业为基础化工–其他化学制品 [52] 长高电新 - 拟将金洲生产基地三期项目投资规模由3.69亿元增加至5.04亿元 [53] - 主营业务为输变电设备研发生产 [53] - 所属行业为电力设备–输变电设备 [54] 国科军工 - 特定股东提前终止减持计划，累计减持2.9837%股份 [55] - 主营业务为导弹固体发动机动力与控制产品研发生产 [55] - 所属行业为国防军工–地面兵装Ⅲ [56] 中瓷电子 - 股东泉盛盈和完成减持1%股份，持股比例降至3.54% [57] - 主营业务为电子陶瓷产品研发生产 [58] - 所属行业为通信–通信终端及配件 [59] 天润乳业 - 聘任王强为副总经理 [60] - 主营业务为乳制品研发生产销售 [61] - 所属行业为食品饮料–乳品 [62] 新黄浦 - 拟2.15亿元收购北京昌平区硅谷SOHO-2号楼项目 [63] - 主营业务为房地产、金融板块业务 [64] - 所属行业为房地产–住宅开发 [65] 富创精密 - 2股东拟合计减持不超过4%股份 [66] - 主营业务为半导体设备精密零部件研发制造 [67] - 所属行业为电子–半导体设备 [68] 新疆火炬 - 拟1.25亿元收购玉山利泰100%股权 [69] - 主营业务为城市燃气供应、加油加气站运营 [70] - 所属行业为公用事业–燃气Ⅲ [71] 汇成真空 - 拟每10股派现2元 [72] - 主营业务为真空镀膜设备研发生产 [73] - 所属行业为机械设备–其他专用设备 [74] 肯特股份 - 拟每10股派现3.2元 [75] - 主营业务为电梯及配件研发生产 [75] - 所属行业为基础化工–其他塑料制品 [76] 康力电梯 - 拟每10股派现3元 [77] - 主营业务为医疗器械研发生产销售 [77] - 所属行业为医药生物–医疗耗材 [78] 佰仁医疗 - 创新产品"经导管瓣中瓣系统"获批注册，为全球首个专用瓣中瓣产品 [79] - 主营业务为医疗器械研发生产销售 [80] - 所属行业为医药生物–医疗耗材 [81] 阿特斯 - 控股股东预计Q2组件出货量7.5吉瓦至8吉瓦，全年25吉瓦至30吉瓦 [82] - 主营业务为晶硅光伏组件研发生产 [83] - 所属行业为电力设备–光伏电池组件 [84] 南方航空 - 4月旅客周转量同比上升12.14%，客座率85.58% [85] - 主营业务为航空客货运输服务 [86] - 所属行业为交通运输–航空运输 [87] 荣信文化 - 拟2000万–2200万元回购股份，用于员工持股计划 [88] - 主营业务为少儿图书策划发行 [88] - 所属行业为传媒–大众出版 [89] ST汇金 - 申请撤销其他风险警示，因前期会计差错已更正 [90] - 主营业务为智能制造、信息化系统集成 [91] - 所属行业为计算机–其他计算机设备 [92] 京源环保 - 子公司签订3.65亿元算力集群建设项目合同，预计确认收入3.2亿元 [93] - 主营业务为环保水处理设备设计销售 [93] - 所属行业为环保–水务及水治理 [94] 力量钻石 - 公司技术中心被认定为国家企业技术中心 [95] - 主营业务为人造金刚石产品研发生产 [95] - 所属行业为基础化工–非金属材料Ⅲ [96]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月15日在北京市昌平区科技园东区华昌路2号公司会议室召开，采取现场及网络投票方式 [1] - 出席会议的普通股股东人数为66人，合计持有表决权数量102,329,195股，占公司总表决权比例的74.4780% [1] - 会议由董事会召集，董事金灿女士主持，表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案审议结果 - 全部非累积投票议案均获通过，普通股股东对各项议案的同意票比例均超99.93%，最高反对票比例仅0.0677% [2][3] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东对《2025年度薪酬（津贴）方案》的反对票为3票，弃权票1票 [2] - 关联股东金磊回避表决，程琪、周正未参与投票 [3] 法律意见 - 上海君澜律师事务所律师金剑、吕正确认股东大会程序及结果符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法规，决议合法有效 [3]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月23日召开第三届董事会第九次会议，审议通过包括年度总经理工作报告、董事会工作报告、财务决算报告、财务预算报告、利润分配方案等21项议案，并决定2025年5月15日召开年度股东大会 [1] - 公司监事会于同日召开第三届监事会第六次会议，审议通过包括监事会工作报告、财务决算报告、利润分配方案等9项议案 [2] - 董事会于2025年4月25日通过四大证券报及上交所网站公告股东大会通知，5月1日刊载会议资料，现场会议于5月15日14点在北京市昌平区公司会议室召开，与公告内容一致 [3] 股东大会出席情况 - 本次股东大会有表决权股份总数137,395,148股，现场及网络投票股东共66名，代表股份102,329,195股，占比74.4780% [3] - 会议由董事金灿女士主持，股东资格经律师核查合法有效 [3] 议案审议与表决结果 - 股东大会审议议案与通知所列完全一致，包括续聘致同会计师事务所为2025年度审计机构等全部21项议案 [3] - 表决程序采用现场投票与上交所网络投票系统结合，网络投票时间为9:15-15:00，计票由股东代表、监事及律师共同监督 [3] 法律意见结论 - 律师认为股东大会召集召开程序、出席资格、表决程序及结果均符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定，决议合法有效 [4]

会议信息 - 股东大会于2025年5月15日在北京市昌平区科技园东区华昌路2号公司会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人66人，所持表决权102,329,195，占比74.4780%[2] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席会议[5] 议案表决 - 《关于<公司2024年度董事会工作报告>的议案》同意票比例99.9756%[6] - 《关于<公司2024年度监事会工作报告>的议案》同意票比例99.9580%[6] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票比例99.9323%[7] - 《关于公司董事2025年度薪酬（津贴）方案的议案》同意票比例99.7645%[9] - 《关于公司监事2025年度薪酬方案的议案》同意票比例99.9580%[9] - 《关于续聘致同会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案》同意票比例99.9580%[9] 决议效力 - 上海君澜律师事务所律师认为本次股东大会决议合法有效[12]

股东大会安排 - 2025年4月23日决定5月15日召开2024年度股东大会[2] - 4月25日公告股东大会通知[3] - 5月1日刊载股东大会资料[4] 会议相关数据 - 有表决权股份总数137,395,148股，66名股东代表102,329,195股，占比74.4780%[6][7] 会议情况 - 审议表决9项议案，现场和网络投票结合，议案均获通过[8][9][12]

市场情况 - 预计2025年国内生物瓣使用占比将超机械瓣[4] 患者特征 - 中国70%-73%瓣膜病患者为风心病，年龄偏轻且多二尖瓣位病变[1] - 约65%中国瓣膜病患者多瓣位有病变[1] 治疗现状 - 国内50 - 70岁风心病二尖瓣置换机械瓣患者术后8年实际生存率64%[1] - 多数选生物瓣患者70 - 75岁左右面临再次手术高风险[1]

医疗器械行业创新动态 - 国家药品监督管理局近期批准了两个创新医疗器械产品注册申请，分别是北京佰仁医疗的"经导管瓣中瓣系统"和深圳中科精诚医学科技的"含镁可降解高分子骨修复材料" [1] - 截至目前我国上市的创新医疗器械累计达到351项 [1] 经导管瓣中瓣系统 - 该产品适用于因先前置入的外科生物二尖瓣瓣膜衰败导致的症状性心脏病患者，且经评估为外科手术高风险或不适合常规外科手术的患者 [5] - 产品由生物瓣膜、输送器、球囊扩张导管等组成，生物瓣膜采用牛心包瓣叶、钴铬合金瓣架等材料 [5] 佰仁医疗公司概况 - 公司成立于2005年，专注于动物源性植介入高值医疗器械研发与生产 [6] - 已获批准17个Ⅲ类医疗器械产品，覆盖心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗等领域 [6] - 拥有原创性的动物组织工程和化学改性处理技术，可使动物组织植入人体后抗排异、抗钙化 [6] - 公司人工生物心脏瓣膜是国内最早注册、目前唯一有长期循证医学数据的国产产品 [6] - 8项产品为国内首个获准注册的国产同类产品，填补国内空白，拥有20余项自主知识产权 [6] 含镁可降解高分子骨修复材料 - 该产品由PLGA、β-TCP和金属镁组成，采用低温增材制造技术制备 [10] - 适用于不影响骨结构稳定性的四肢骨缺损的填充和修复 [10] 中科精诚公司概况 - 公司由中国科学院深圳先进技术研究院于2013年孵化成立 [10] - 核心技术团队来自深圳先进技术研究院和香港中文大学 [10] - 共建有三大技术平台：深圳医用生物活性材料工程实验室、广东省医用生物活性材料工程技术研究中心和广东省生物医用材料增材制造工程实验室 [10] - 业务范围涵盖新型骨科内植物、心血管支架及高科技医疗产品的研发、生产和销售 [10] - 专注于骨科、神经外科、口腔科产品的研发和生产 [10]

行业背景 - 人口老龄化背景下心脏瓣膜病正成为继高血压、冠心病之后的第三类常见心脏疾病 [2] - 人工心脏瓣膜作为治疗心脏瓣膜疾病的植介入医疗器械备受市场关注 [2] - 生物瓣膜产品研发涉及组织化学、生物力学、免疫学等多领域科学与工程技术，技术门槛很高 [3] 公司概况 - 北京佰仁医疗科技股份有限公司是国内结构性心脏病领域唯一一家A股上市企业 [2] - 公司在结构性心脏病领域深耕二十余年，始终坚持原研创新 [2] - 从原材料到产成品系列原研核心技术已全部实现自主可控 [2] - 自主研发的牛心包生物材料抗钙化性能与耐久性超越进口同类产品 [2] 技术研发 - 2024年研发费用达1.51亿元，同比增长53.26%，占营业收入30.17% [4] - 已累计获批21个Ⅲ类医疗器械产品，其中10项为填补国内空白的产品 [4] - 已上市覆盖心脏瓣膜全生命周期治疗的11款植介入产品组合 [4] - 在研拟提交注册或已在注册申请的产品有10余项，包括多项拟填补国内空白的产品 [4] 业绩表现 - 2024年实现营收5.02亿元，同比增长35.41% [5] - 归母净利润1.46亿元，同比增长27.02% [5] - 三大业务板块收入均实现同比增长：心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长64.28%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长75.06% [5] - 先天性心脏病植介入治疗及外科软组织修复板块收入同比分别增长15.24%和19.89% [5] 国际化布局 - 已有十余个产品在印度尼西亚申请注册 [5] - 2023年收购美国天穹创新公司，解决ePTFE心血管植介入材料依赖进口的难题 [6] - 已成立专门"出海"部门，正在积极组建团队 [6] - 目标国家包括德国、新加坡和日本等 [6] 行业建议 - 建议推行审评标准透明化，完善预沟通机制 [6] - 建议根据创新产品特点匹配有行业深入了解的专家或更有经验的审评员 [6]