公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 中国网络安全软件市场领跑者，"懂网"、"懂云"、"懂安全" - 亚信安全是中国网络安全软件市场领跑者，是业内"懂网、懂云"的网络安全公司 [10][11] - 公司业务涵盖网络安全产品、网络安全服务、云网虚拟化三大板块 [10] - 公司客户广泛分布于电信运营商、金融、政府部委、能源等行业领域 [10] - 公司为身份和访问管理软件及终端安全软件细分市场第一梯队 [13][14] - 云安全领域行业领先 [14][15] 营收规模持续增长，盈利水平有望改善 - 2023年公司营收和净利润短期承压 [16][17] - 2021-2023年公司毛利率有所下降 [17] 研发销售齐发力，加速向非运营商行业布局 - 公司高度重视研发创新，研发规模持续扩大 [18] - 公司加速渠道建设，向非运营商行业布局 [19][20] 内生外延需求驱动，网络安全软件规模有望放量 - 网络安全市场可划分为硬件、软件、服务三大类 [24][25] - 网络安全软件具备较高技术壁垒，奇安信、亚信安全、阿里巴巴等为细分行业龙头 [26][27][28] - 政策端持续完善，带动行业合规合法需求增加 [30][31][32][33][34][35] - 客户安全需求向实战化、体系化转变 [36] - 预计2026年中国网络安全软件市场规模达131亿美元 [37] 打造"云网安"融合能力，积极拓展智算安全 - 对标国际头部网安公司，平台优势卡位、产品智能联动 [38][39][40] - 内生+外延，推动云网安一体化融合发展 [41][42] - 把握产业机遇，积极拓展智算安全 [43][44] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为0.15、1.32、1.85亿元，EPS分别为0.04、0.33、0.46元/股 [46] - 公司估值高于同行可比公司平均水平，考虑公司在网络软件领域的领先地位，首次覆盖给予"买入"评级 [46] 风险提示 - 行业增长速度下降的风险 [47] - 核心技术人员流失风险 [47] - 新产品研发风险 [47][48]

收购亚信科技相关 - 2024年1月亚信安全拟收购亚信科技股权，一方面基于亚信科技大股东寻求退出契机，另一方面亚信安全看到中国数字经济发展前景[1] - 亚信科技是优良港股资产，经营利润率稳定、分红持续且分红率高，能给亚信安全带来财务稳定性、现金流和利润支撑[1] - 从战略布局看，数字经济发展使安全与多方面融合，收购可带来更广阔行业布局机会，实现战略回报并拉动业绩增长[1] 股权激励相关 - 亚信安全推出股权激励方案，2024年度触发值为营业收入较2023年度增长15%，目标值为增长20%[3] - 2019年前网安行业高增速产出，股权激励业绩指引高，近两三年受宏观经济影响增速回落处于调整期[3] - 亚信安全注重能力建设，具备持续增长潜力，增长目标反映管理团队和员工对行业恢复增长的信心[3] 标品战略相关 - 标品战略从2021年开始执行，过去三年效果明显，标准化产品与非运营商行业收入占比提升[3] - 2024年第一季度增长体现了销售能力与产品能力，对未来增长保持适当乐观[3] - 2023年是安全行业最差的一年，2024年安全公司都有利润转正目标，行业未来三年预计在云安全、数据安全等领域产生优秀公司[4] 其他业务相关 - 厦门服云（安全狗）与亚信安全融合良好，客户互补，能提供全栈式云安全服务[5] - 2022年开始推广XDR SaaS业务，当年订单超千万，2023年订单和收入高速增长，未来还有提升空间[5] - 从项目商机和一季度招投标项目数量看行业在缓慢复苏，前置指标是项目商机增长和招投标项目信息数量增加[5] - 金融、电力等行业安全需求受影响小，数字化依赖程度高的客户安全需求有增长空间[5]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入16.08亿元，同比减少6.56%[1] - 公司2024Q1实现营收2.88亿元，同比增长22.05%[1] - 公司2023年归母净利润-2.91亿元，2024年预测归母净利润分别为0.26/1.02/1.84亿元[8] - 公司2023年综合毛利率为47.82%，2024年预测毛利率分别为50.7%/50.6%/50.6%[9] - 公司2026年预计营业收入为2799百万元，净利率为6.6%[13] - 公司2026年预计每股净资产为5.98元，EV/EBITDA为23.5[13] 并购与股权 - 公司计划通过现金收购亚信科技股权，交易总对价为17.02亿港元或17.96亿港元[2] - 亚信安全将成为亚信科技的控股股东，有望增厚亚信安全业绩[4] 激励计划 - 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟向216名激励对象授予限制性股票总量1220万股[5] 业务展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为19.50/23.46/27.99亿元，同比增长分别为21.3%/20.3%/19.3%[6] - 公司预计2024-2026年网络安全产品收入将分别为17.27/20.59/24.31亿元，毛利率分别为55.5%/55.8%/56.2%[10] - 公司预计2024-2026年网络安全服务收入将分别为1.24/1.71/2.31亿元，毛利率分别为14.8%/14.9%/15.0%[10] - 公司预计2024-2026年云网虚拟化基础软件收入将分别为0.99/1.16/1.37亿元，毛利率分别为12.0%/11.5%/11.5%[10] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[14] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[14] - 风险评级分为A和B两个等级[14] 可比公司分析 - 可比公司安恒信息、深信服、奇安信的PE均值分别为90.28、45.68、32.26倍[12]

业绩总结 - 公司24年一季度收入回暖，达到2.88亿元，同比增长22.05%[1] - 公司2023年营收为16.08亿元，归母净利润为-2.91亿元，扣非归母净利润为-3.25亿元[5] - 公司毛利率下降至47.82%，主要因成本投入增加和业务毛利下降[6] 并购与激励计划 - 公司计划收购亚信科技股份，若成功将成为亚信科技的控股股东[2] - 公司发布限制性股票激励计划，以提升员工信心和激励[2] 未来展望 - 公司维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为0.14/1.23/2.16亿元[3] - 公司预期24-26年收入增速约为20%、15%、5%，毛利率有望回升[10] - 公司未来3年预计营收将分别为19.31/23.53/27.93亿元，同比增长20.1%、21.8%、18.7%[13]

公司基本信息 - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-291,075,848.53元，母公司实现的净利润为-66,206,854.53元[8] - 公司使用自有资金270,010,630.35元回购公司股份13,490,585股，视同现金分红[10] - 公司决定2023年度不进行现金分红，也不进行资本公积金转增股本和其他形式的利润分配[9] - 公司拟通过集中竞价方式回购公司股份，以实现对投资者的权益回报[10] - 公司名称为亚信安全科技股份有限公司[17] - 公司注册地址为南京市雨花台区花神大道98号01栋[18] - 公司联系人为王震和李宝，联系地址为北京经济技术开发区科谷一街10号院11号楼13层[19] 公司股东及子公司信息 - 亚信安全科技股份有限公司是指亚信安全[14] - 亚信科技（成都）有限公司是公司全资子公司[14] - 上海富数科技有限公司是公司参股子公司[14] - 亚信信远（南京）企业管理有限公司是公司控股股东[14] - 2023年7月更名为“南京安融企业管理合伙企业（有限合伙）”[14] - 亚信铭安投资中心（有限合伙）是公司员工的持股平台[14] - 北京亚信融创咨询中心（有限合伙）是公司股东[14] - 南京亚信融信企业管理中心（有限合伙）是公司股东[14] - 天津亚信信合经济信息咨询有限公司是公司股东[14] - 厦门服云信息科技有限公司是公司控股子公司[14] 公司财务情况 - 公司实现营业收入1608.08亿元，同比下降6.56%[20] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润为-291.08亿元[20] - 公司研发投入占营业收入的比例为27.78%[20] - 公司2023年第四季度营业收入为616,232,148.55元，较第一季度增长160.5%[22] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-79,850,280.29元[22] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为229,846,714.19元[22] - 公司2023年非经常性损益项目中，政府补助计入当期损益金额为29,687,046.41元[22] - 公司2023年年度报告中，其他收益中政府补助金额为57,206,960.14元[24] - 公司2023年年度报告中，银行理财产品投资金额为100,024,000.00元[25] - 公司2023年年度报告中，对富数科技的股权投资金额为126,055,196.75元[25] - 公司2023年年度报告中，对上海云天使的股权投资金额为23,197,968.06元[25] 公司业务情况 - 公司主营业务为向政府、企业客户提供网络安全产品和服务，主要包括网络安全产品、网络安全服务、云网虚拟化[31] - 公司提出了“安全定义边界”的发展理念，构建“云化、联动、智能”的产品技术战略[31] - 公司网络安全产品包括数字信任及身份安全产品体系、端点安全产品体系、云网边安全产品体系[31] - 公司主要提供网络安全产品，包括端点安全产品体系、云网边安全产品体系等，主要应用于电信运营商、政府、金融、能源等中大型企业[32] - 公司提供网络安全服务，包括威胁情报、高级威胁研究、红蓝对抗、攻防渗透等，主要应用于电信运营商、金融、能源、政府等中大型客户[33] 公司技术及市场地位 - 公司在数字信任与身份安全软件、终端安全软件、网络安全检测与响应、云安全、数据安全、安全服务等领域均位于市场领先地位[43] - 公司的身份安全产品市场份额位居第一[43] - 公司的身份和访问管理产品市场份额排名第二[43] - 公司的终端安全产品连续多年位居第二[43] - 公司的云主机安全产品市场份额位居第三[43] - 公司的云主机安全产品市场份额位居中国公有云云工作负载安全市场第五[44] - 公司的NDR产品市场份额排名中国网络威胁检测与响应市场第五[44] - 公司七大安全软件产品市场份额排名中国网络安全软件市场第三[44] - 公司的态势感知产品位居中国态势感知解决方案市场领导者象限[44] - 公司的零信任产品SDP入围中国零信任网络访问解决方案技术代表厂商[44] - 公司的零信任产品入围中国零信任网络访问解决方案代表性厂商[44] - 公司的云安全资源池、云工作负载入选技术领域的Sample Vendor（模范厂商）[44] - 公司的亚信安全「方舟」勒索治理体系解决方案获评中国热点威胁安全检测与防护解决方案防勒索领域代表厂商[44] - 公司凭借完整的云安全能力和云安全生态的持续建设荣获中国云安全生态建设代表厂商[45] - 公司的终端安全产品TrustOne凭借领先技术能力成为中国新一代终端安全代表厂商[45] 公司研发及技术创新 - 公司在2023年持续加大研发投入，重点推进“数据驱动，AI原生”战略，构建了勒索治理的解决方案和云端产品[67] - 公司提出了基于现代勒索攻击的治理方案，通过XDR解决方案提供工具化、场景化、服务化和平台化的能力，

营业收入及利润 - 2024年第一季度营业收入为288,288,068.83元，同比增长22.05%[4] - 2024年第一季度公司营业总成本为443,380,645.99元，较去年同期增长19.95%[15] - 2024年第一季度公司营业利润为-148,301,358.77元，较去年同期下降47.99%[15] - 2024年第一季度公司净利润为-147,442,450.04元，较去年同期下降51.80%[16] 研发投入 - 研发投入合计为126,903,735.46元，占营业收入比例为44.02%，较上年减少1.03个百分点[5] - 2024年第一季度公司研发费用为126,903,735.46元，较去年同期增长19.22%[15] 股东持股情况 - 南京安宸企业管理合伙企业持有的通股数量为9,380,250股[9] - 宁波梅山保税港区乾璟投资合伙企业持有的通股数量为8,456,376股[9] - 国投创合（上海）投资管理有限公司持有的通股数量为5,315,437股[9] - 广州亚信安宇投资中心持有的通股数量为4,955,642股[9] - 晨山（北京）投资管理有限公司持有的通股数量为4,895,039股[9] 其他信息披露 - 公司未知前十名无限售条件股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[10] - 公司未透露前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[11] - 公司未透露前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[11] - 公司未提及关于报告期经营情况的其他重要信息[11] - 公司未提供审计意见类型，财务报表显示2024年3月31日的流动资产总额为2,479,559,586.35元[12] - 2024年第一季度公司经营活动现金流出小计为468,997,907.77元，较去年同期减少16.08%[17] - 2024年第一季度公司投资活动现金流出小计为325,587,798.06元，较去年同期减少79.89%[18] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流入小计为55,879,228.17元[17] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为-475,145,080.17元，较去年同期减少68.34%[18]

证券代码：688225 证券简称：亚信安全 亚信安全科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-007 √ 特定对象调研  分析师会议  媒体采访  业绩说明会  新闻发布会 投资者关系  路演活动 活动类别  现场参观  一对一沟通  其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 详见下方附件清单 及人员姓名 时间 2023年10月30日 16:30-17:30 地点 进门财经线上会议 董事、副总经理兼COO/CMO 马红军 上市公司 财务总监汤虚谷 接待人员姓名 董事会秘书王震 一、公司经营情况 今年前三季度网络安全行业受国内经济复苏不及预期的影响， 进入了业绩调整阶段，亚信安全也是从半年报相对快速增长到三季 报有所回落。第三季度实现营业收入 4.29亿元，归母净利润为- 3987 万；前三季度营业收入 9.92亿，归母净利润是-2.1亿。10 月 20日公司出资约3亿元收购厦门服云信息75.96%的股份，与其 ...

财务表现 - 2023年第三季度，亚信安全科技股份有限公司营业收入为42.86亿元，同比下降1.65%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-3.99亿元，同比下降1066.21%[4] - 公司持续加大研发投入，研发费用增幅较高，同时销售和渠道体系建设趋于完善，销售费用有所降低，相应对公司归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、每股收益产生影响[8] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司营业总收入为991,856,235.62元，较去年同期略有下降[16] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司营业总成本为1,276,828,292.74元，较去年同期略有增加[16] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司投资收益为21,277,610.59元，较去年同期略有下降[17] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司营业利润为-214,583,050.94元，较去年同期有所下降[17] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司净利润为-215,270,386.87元，较去年同期有所下降[17] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为-609,182,415.35元，较去年同期有所下降[20] - 2023年前三季度，亚信安全科技股份有限公司投资活动产生的现金流量净额为2,922,741,835.89元，较去年同期有所增加[20] 资产负债表 - 公司在2023年第三季度报告中显示，流动资产总额为2,556,271,137.75元，较2022年底有所下降[13] - 非流动资产合计为463,806,629.08元，较上年同期有所增加[14] - 公司流动负债合计为729,706,953.13元，较去年同期减少[15] 现金流量表 - 2023年第三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为39,911,925.79和39,215,167.55[21] - 投资支付的现金为3,466,000,000.00和5,157,000,000.00[21] - 投资活动现金流出小计为3,505,911,925.79和5,196,215,167.55[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-583,170,089.90和-1,337,202,408.23[21] - 筹资活动现金流入小计为28,000,000.00和1,147,462,794.00[21] - 筹资活动现金流出小计为360,204,489.29和106,491,689.06[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-332,204,489.29和1,040,971,104.94[21] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为491,053.39和868,282.44[21] - 现金及现金等价物净增加额为-1,524,065,941.15和-698,675,712.67[21] - 期末现金及现金等价物余额为467,842,743.13和558,839,773.33[21]

证券代码：688225 证券简称：亚信安全 亚信安全科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-006 √ 特定对象调研  分析师会议  媒体采访  业绩说明会  新闻发布会 投资者关系  路演活动 活动类别  现场参观  一对一沟通  其他（请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 详见下方附件清单 及人员姓名 时间 2023年10月21日 10:00-11:00 地点 进门财经线上会议 亚信安全董事长何政、亚信安全副总经理兼COO/CMO 马红军、服 上市公司 云信息 CEO陈奋、亚信安全副总经理兼首席研发官吴湘宁、亚信 接待人员姓名 安全财务总监汤虚谷、亚信安全董事会秘书王震 一、 并购事项说明 1、亚信安全董事会秘书王震 感谢各位朋友的参会！提示本次交流为亚信安全并购服云信息的专 场交流，因处于三季报静默敏感期，所以本场交流不涉及三季报的 交流问答，感谢各位参会朋友的理解与支持！首先有请亚信安全董 ...

公司基本信息 - 公司代码为688225，公司简称为亚信安全[1] - 公司全体董事出席董事会会议[3] - 公司注册地址位于南京市雨花台区花神大道98号01栋[12] 财务报告声明 - 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司负责人陆光明、主管会计工作负责人汤虚谷及会计机构负责人蔡洪伟声明保证财务报告真实、准确、完整[5] - 本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案无[6] - 公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺[6] 公司业务概况 - 公司主营业务为向政府、企业客户提供网络安全产品和服务[17] - 公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、云网虚拟化三大部分[18] 产品与服务 - 公司提供全面的网络安全服务，包括威胁情报、高级威胁研究、红蓝对抗、攻防渗透、互联网资产弱点分析、风险评估和安全培训服务等多项业务[19] - 云网虚拟化产品主要解决客户在云计算虚拟化基础设施建设方面需求[19] 技术与概念 - 沙箱是一种虚拟执行环境，可以对程序文件进行虚拟环境的执行，通过一系列检测手段，检测文件中是否包含病毒、木马等已知或未知恶意代码[9] - 勒索软件是一种流行的恶意软件，通过骚扰、恐吓，甚至采用加密绑架用户文件等方式，使用户数据资产或计算资源无法正常使用，并以此为条件向用户勒索钱财[9] - 零信任是一个安全概念，中心思想是企业不应自动信任内部或外部的任何人/事/物，应在授权前对任何试图接入企业系统的人/事/物进行验证，其本质是以身份为基石的动态可信访问控制，聚焦身份、信任、业务访问和动态访问控制等维度的安全能力[9] 市场地位与荣誉 - 公司在网络安全领域的整体市场影响力获得了广泛认可，位于市场领先地位[28] - 公司在多个领域获得第三方机构的奖项认可，包括身份安全、终端安全、云工作负载安全、态势感知等[28] - 公司在中国网络安全软件市场中获得领先地位，连续多年获得市场份额第一或第二的认可[28] 技术创新与产品优势 - 公司拥有CMMI5权威认证，在软件开发方面处于行业前列[30] - 公司的产品在多个评选中表现卓越，获得赛可达优秀产品奖等奖项[29] - 公司的安全沙箱产品支持多种操作系统上的恶意软件检测，具有高检测率和低误报率[30] 财务状况 - 公司实现营业收入563,224,731.64元，同比降低5.01%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为-171,353,878.64元，基本持平[13] - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长24.43%[13] - 研发投入占营业收入的比例为37.15%，增加8.79个百分点[13]