股东减持 - 2025年1月21日至2月6日，4家股东合计减持1,046,210股，比例0.26%[3][4] - 减持后，信息披露义务人持股比例由14.11%降至13.85%[3][4] 股东持股变动 - 南京安融等4家股东持股比例下降[5] - 天津毅信等3家股东持股比例不变[6] 其他情况 - 首次公开发行前股份于2023年2月9日解禁[7] - 本次变动不触及要约收购，不影响公司治理[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 亚信安全是中国网络安全软件市场领跑者，懂网、懂云下调2024年归母净利润预测为0.11亿元，上调2025 - 2026年归母净利润为2.31、2.98亿元，EPS分别为0.03、0.58、0.75元/股，当前股价对应PE分别632.9、29.0、22.4倍考虑公司领先地位及收购协同效应，维持“买入”评级[3] - 公司2024年业绩同比扭亏，得益于网安业务修复反转及亚信科技并表贡献[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年预计营收31.1 - 42.6亿元，归母净利润850 - 1275万元，扣非归母净利润 - 1800万元到 - 1200万元[4] 网安业务表现 - 2024年网安业务营收同比增长约14%至19%，标准化产品收入占比上升、解决方案类业务提效，推动毛利率提升期间费用增速同比下降，回款效率提升，销售商品收到现金和经营活动现金流量净额同比改善[5] 亚信科技并表影响 - 2024年11月完成对亚信科技重大资产重组，自11月9日起合并业绩形成“安全 + 数字化”格局，延伸增强产品线未来将在运营商市场、数据要素、AI大模型应用等领域协同，把握市场增量机遇[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1721|1608|3711|10331|11172| |YOY(%)|3.2|-6.6|130.8|178.4|8.1| |归母净利润(百万元)|98|-291|11|231|298| |YOY(%)|-44.9|-395.6|103.6|2084.4|29.3| |毛利率(%)|52.8|47.8|45.3|41.4|42.2| |净利率(%)|5.7|-18.1|0.3|2.2|2.7| |ROE(%)|3.7|-13.7|0.5|26.6|25.7| |EPS(摊薄/元)|0.25|-0.73|0.03|0.58|0.75| |P/E(倍)|67.9|-23.0|632.9|29.0|22.4| |P/B(倍)|2.5|3.2|3.1|2.9|2.6|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据变化，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等[12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润扭亏为盈，原安全业务逆势增长，单Q4营收增速20%+ [1][8] - 安全业务持续精进，网络安全业务毛利率稳步提升，核心产品份额有望持续提升 [1] - 加强经营管理，各项指标改善，运营效率提升，现金流情况好转 [2] - 2025年有望多点开花，下游需求回暖，标品市场份额有望提升，多项布局或有收获，全年并表亚信科技将提升利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入约31.1 - 42.6亿元，归母净利润约850万至1275万，扣非归母净利润 - 1800万至 - 1200万；原安全业务收入同比增长约14% - 19%，收入约18.33 - 19.14亿元 [1][8] - 调整2024 - 2026年盈利预测，预期营业收入由19.31/23.53/27.93亿元调整为36.98/102.58/109.79亿元，归母净利润由0.14/1.23/2.16亿元调整为0.11/2.24/3.35亿元，对应当前PE为698/34/23倍 [3][12] 业务情况 - 网络安全业务毛利率提升得益于标准化产品收入占比上升及解决方案类业务提效；运营商行业收入恢复企稳，毛利贡献增长，非运营商行业收入快速增长；新一代终端安全等核心产品高速增长，终端安全产品份额将提升 [1] 经营管理 - 包含重组费用下，整体三费与去年基本持平，2024年研发、管理费用小幅下降，销售费用增长，运营效率提升；销售商品收到的现金、经营活动产生的现金流量净额较上年同期明显改善 [2] 未来展望 - 下游刚需属性验证增长韧性，需求有望回暖，标品市场份额有望提升 [2] - 2025年多项布局或有收获，如新一代终端安全TrustOne完成与HarmonyOS NEXT兼容性测试，自研安全浏览器“信界”与字节跳动合作，与亚信科技数字化协同并全年并表贡献归母净利润增量 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润扭亏为盈，原安全业务逆势增长，收入同比增长约14%-19%，单Q4营收增速20%+ [1][8] - 安全业务持续精进，网络安全业务毛利率稳步提升，核心产品份额有望持续提升 [1] - 加强经营管理，各项指标改善，整体运营效率提升，现金流量情况明显改善 [2] - 2025年有望多点开花，下游需求回暖，标品市场份额有望提升，多项积极布局将有所收获，全年并表亚信科技将提升利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入约31.1-42.6亿元，归母净利润约为850万至1275万，扣非归母净利润-1800万至-1200万；原安全业务收入约18.33-19.14亿元 [1][8] - 调整2024-2026年盈利预测，预期营业收入由19.31/23.53/27.93亿元调整为36.98/102.58/109.79亿元，归母净利润由0.14/1.23/2.16亿元调整为0.11/2.24/3.35亿元，对应当前PE为698/34/23倍 [3][12] - 2022-2026E年多项财务指标呈现变化，如营业收入增速分别为3.2%、-6.6%、130.0%、177.4%、7.0%；净利润增速分别为-44.8%、-395.4%、-、1960.1%、49.6%等 [4] 业务情况 - 网络安全业务毛利率稳步提升，得益于标准化产品收入占比上升及解决方案类业务提效；运营商行业收入恢复企稳，非运营商行业收入快速增长；核心产品高速增长，终端安全产品份额将进一步提升 [1] 经营管理 - 包含重组费用下，整体三费与去年基本持平，2024年研发费用、管理费用小幅下降，销售费用有所增长，运营效率提升 [2] 未来展望 - 下游刚需属性验证增长韧性，需求有望持续回暖，标品市场份额有望进一步提升 [2] - 2025年多项积极布局将有收获，如新一代终端安全TrustOne完成与HarmonyOS NEXT操作系统兼容性测试；自研安全浏览器“信界”与字节跳动飞书合作；与亚信科技在数字化领域协同，全年并表贡献归母净利润增量 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩预告，预计实现营业收入31.1 - 42.6亿元，同比增长93.41 - 164.93%；归母净利润850 - 1275万元，扭亏为盈；扣非归母净利润为 - 1800 - - 1200万元，显著收窄 [3] - 2024年网络安全业务营业收入同比增长14 - 19%，标准产品收入占比提升及解决方案提效带动毛利率回升，期间费用增速同比显著下降，整体经营质量显著改善 [3] - 客户端运营商客户收入企稳、毛利增长，非运营商客户聚焦高价值客群；战略端推进数据驱动和AI原生技术研发战略，核心产品与创新业务收入贡献显著提升 [3] - 2024年11月完成对亚信科技的重大资产重组，增厚公司业绩，将完善一体化的“云网安”生产系统，实现安全与数字化深度融合，未来将在多关键领域加强合作 [3] - 预计并表后公司2024 - 2026年归母净利润为12/200/305百万元（调整前为 - 1/111/213百万元），维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本400.01百万股，流通股本191.04百万股，市价18.95元，市值7580.19百万元，流通市值3620.27百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1721|1608|3474|10377|10902| |增长率yoy%|3%|-7%|116%|199%|5%| |归母净利润（百万元）|99|-291|12|200|305| |增长率yoy%|-45%|-395%|104%|1600%|53%| |每股收益（元）|0.25|-0.73|0.03|0.50|0.76| |每股现金流量|-0.65|-0.95|-0.88|6.94|2.94| |净资产收益率|4%|-14%|0%|2%|3%| |P/E|76.9|-26.0|644.6|37.9|24.9| |P/B|2.9|3.6|3.7|3.5|3.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1059|2381|3113|3747| |应收票据|18|/|21|62| |应收账款|854|2546|2367|2450| |预付账款|59|174|519|546| |存货|359|576|488|489| |合同资产|153|473|1201|1373| |其他流动资产|294|977|1912|2100| |流动资产合计|2642|6675|8461|9397| |固定资产|44|/|50|53| |无形资产|70|/|97|152| |其他非流动资产|644|6574|6678|6779| |非流动资产合计|759|6720|6856|6986| |资产合计|3401|13396|15317|16384| |短期借款|29|/|97|335| |应付票据|0|/|23|115| |应付账款|318|1219|1297|1354| |合同负债|266|685|2045|2148| |其他应付款|41|/|41|41| |一年内到期的非流动负债|44|/|44|44| |其他流动负债|292|767|1924|1991| |流动负债合计|991|2875|6180|6027| |长期借款|172|2672|172|172| |其他非流动负债|108|613|633|663| |非流动负债合计|280|3285|805|835| |负债合计|1271|6161|6985|6862| |归属母公司所有者权益|2118|2050|2170|2395| |少数股东权益|12|5185|6161|7127| |所有者权益合计|2130|7235|8331|9522| |负债和股东权益|3401|13396|15317|16384| [4] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1608|3474|10377|10902| |营业成本|839|1742|5187|5458| |税金及附加|14|30|89|94| |销售费用|480|643|1764|1853| |管理费用|169|243|571|600| |研发费用|447|556|1453|1526| |财务费用|-2|17|2|-45| |信用减值损失|-63|-63|-63|-63| |资产减值损失|-15|-15|-15|-15| |公允价值变动收益|5|8|8|8| |投资收益|21|26|29|31| |其他收益|99|99|99|99| |营业利润|-293|269|1338|1445| |营业外收入|1|0|0|1| |营业外支出|2|2|2|2| |利润总额|-294|267|1336|1444| |所得税|-2|32|160|174| |净利润|-292|235|1176|1270| |少数股东损益|0|223|976|966| |归属母公司净利润|-291|12|200|305| [4] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-379|-351|2777|1174| |现金收益|-240|277|1209|1262| |存货影响|-44|-218|88|-1| |经营性应收影响|-346|-1795|-192|-98| |经营性应付影响|60|924|141|84| |其他影响|191|461|1531|-72| |投资活动现金流|-431|-1303|-130|-127| |资本支出|-73|-57|-63|-65| |其他长期资产变化|-358|-1246|-67|-62| |融资活动现金流|-127|2976|-1915|-413| |借款增加|218|2568|-1854|-408| |股利及利息支付|-10|-129|-422|-404| |股东融资|0|6150|/|0| |其他影响|-335|-5613|361|399| [4] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|-6.6%|116.0%|198.7%|5.1%| |成长能力：EBIT增长率|-421.8%|196.0%|371.4%|4.6%| |成长能力：归母公司净利润增长率|-395.4%|104.0%|1600.2%|52.5%| |获利能力：毛利率|47.8%|49.9%|50.0%|49.9%| |获利能力：净利率|-18.1%|6.8%|11.3%|11.7%| |获利能力：ROE|-13.7%|0.2%|2.4%|3.2%| |获利能力：ROIC|-16.7%|7.7%|46.6%|39.1%| |偿债能力：资产负债率|37.4%|46.0%|45.6%|41.9%| |偿债能力：债务权益比|16.6%|47.4%|19.1%|12.8%| |偿债能力：流动比率|2.7|2.3|1.4|1.6| |偿债能力：速动比率|2.3|2.1|1.3|1.5| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.3|0.7|0.7| |营运能力：应收账款周转天数|149|176|85|80| |营运能力：应付账款周转天数|112|159|87|87| |营运能力：存货周转天数|144|97|37|32| |每股指标（元）：每股收益|-0.73|0.03|0.50|0.76| |每股指标（元）：每股经营现金流|-0.95|-0.88|6.94|2.94| |每股指标（元）：每股净资产|5.29|5.12|5.42|5.99| |估值比率：P/E|-26.0|644.6|37.9|24.9| |估值比率：P/B|3.6|3.7|3.5|3.2| |估值比率：EV/EBITDA|-26.7|20.9|4.7|4.5| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 亚信安全2024年业绩因并购亚信科技显著提升 网络安全业务逆势增长 控费成效好 经营质量改善 未来协同效应有望增强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 并购亚信科技，收入利润显著增厚 - 2024年业绩预告显示 预计营收31.1 - 42.6亿元 同比增长93.40% - 164.91% 归母净利润850 - 1275万元 同比扭亏为盈 扣非后归母净利润亏损1200 - 1800万元 同比大幅减亏 [1] - 营收增长得益于2024年11月完成对亚信科技重大资产重组并表 未来有望在“安全 + 数字化”格局下延伸产品线 协同效应2025年或进一步显现 [1] 网络安全业务实现逆势增长，标准化产品占比持续提升 - 原有主业网络安全业务2024年预计营收同比增长14% - 19% 行业需求放缓下逆势增长 聚焦高价值客群 提升核心产品市场份额 运营商行业收入企稳 非运营商行业收入快速增长 [2] - 标准化产品收入占比持续提升 带动网络安全业务毛利率稳步提升 [2] 控费成效显著，经营质量改善 - 持续推进提质增效 精细化管控提升运营效率 合理优化资源配置 2024年研发、管理费用同比下降 销售费用增加但营收增长成效好 [3] - 加强回款管理 提升回款效率 2024年经营活动现金流量净额同比显著改善 [3] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测 预计2024 - 2026年营业收入为36.50、99.54、105.64亿元 归母净利润0.12、1.80、2.77亿元 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,608.09|3,650.36|9,953.56|10,563.61| |(+/-) (%)|-6.56%|127.00%|172.67%|6.13%| |归母净利润（百万元）|-291.08|11.64|179.98|277.32| |(+/-) (%)|/|/|1445.90%|54.08%| |每股收益(元)|-0.73|0.03|0.45|0.69| |P/E|/|574.46|37.16|24.12| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026E年多项财务指标的预测情况 如流动资产、营业收入、营业成本等 还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

证券代码：688225 证券简称：亚信安全 公告编号：2025-008 亚信安全科技股份有限公司 关于制定《外汇套期保值业务管理制度》的公告 本公司董事会及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 亚信安全科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年1月23日召开第二 届董事会第十八次会议，审议通过了《关于制定<外汇套期保值业务管理制度>的 议案》。现将有关情况公告如下： 为进一步完善公司治理结构，提升公司规范运作水平，保护投资者合法权益， 公司根据《中华人民共和国公司法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上 海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第1号——规范运作》及相关法律、 法规、规范性文件的规定，结合公司实际情况制定《外汇套期保值业务管理制度》， 本制度自董事会审议通过之日起生效。 特此公告。 亚信安全科技股份有限公司董事会 2025年1月24日 ...

中国国际金融股份有限公司 关于亚信安全科技股份有限公司 控股子公司开展外汇套期保值业务的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为亚信 安全科技股份有限公司（以下简称"亚信安全"或"公司"）首次公开发行股票并在 科创板上市的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交 易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用 指引第 1 号——规范运作》《科创板上市公司持续监管办法（试行）》等法律、 法规的要求，对亚信安全控股子公司亚信科技控股有限公司及亚信科技控股有限 公司合并报表范围内的子公司（以下简称"亚信科技"）开展外汇套期保值业务 的事项进行了认真、审慎的核查，核查情况如下： 一、交易情况概述 为有效规避和防范汇率风险，提高外汇资金使用效率，合理降低财务费用， 公司于2025年1月23日召开第二届董事会第十八次会议、第二届监事会第十五次 会议，审议通过《关于2025年度控股子公司开展外汇套期保值业务的议案》。公 司控股子公司亚信科技拟于2025年度开展外汇套期保值业务，品种具体包括远期 业务、掉期业务（货币掉期、利率掉期）、互换业务（货币 ...

亚信安全科技股份有限公司 关于2025年度控股子公司开展外汇套期保值业务的 可行性分析报告 一、公司开展外汇套期保值业务的背景及目的 在外汇环境不稳定、汇率波动较为频繁的背景下，为有效防范外币汇率波动 带来的风险，合理降低财务费用，亚信安全科技股份有限公司（以下简称"公司"） 的控股子公司亚信科技控股有限公司及亚信科技控股有限公司合并报表范围内 子公司（以下简称"控股子公司"）拟开展外汇套期保值业务。上述业务遵循合 法、谨慎、安全和有效原则，不做投机性、套利性的交易操作。 二、公司开展外汇套期保值业务的基本情况 公司控股子公司拟于2025年度开展外汇套期保值业务，品种具体包括远期业 务、掉期业务（货币掉期、利率掉期）、互换业务（货币互换、利率互换）、期权 业务（外汇期权、利率期权）及其他外汇衍生产品业务。公司控股子公司境内开 展外汇套期保值业务的交易场所为经国家外汇管理总局和中国人民银行批准、具 有相应外汇套期保值业务经营资格的金融机构，境外开展外汇套期保值业务的交 易场所为具有外汇衍生品业务经营资质的金融机构。 公司控股子公司拟开展的外汇套期保值业务的外币包括但不限于港币、美元 等，授权期限内预计在任一时点 ...

关联交易金额 - 2025年日常关联交易预计金额不超10050万元[2] - 2025年销售给宁夏西云算力预计600万元，占比0.31436%[4] - 2025年采购上海富数科技产品预计2500万元，占比5.99791%[4] - 2024年销售给亚信科技预计5000万元，实际1061.52万元[6] - 2024年采购亚信创新技术产品预计1000万元，实际73.96万元[7] - 2025年销售给四川能投亚信安全预计2000万元，占比1.04787%[4] - 2025年采购宁夏西云算力产品预计600万元，占比1.43950%[4] - 2024年销售给上海富数科技预计500万元，实际0元[7] 公司持股与注册资本 - 四川能投亚信安全注册资本2000万元，亚信科技（成都）持股40%[8] - 北京中科视云科技注册资本1000万元，亚信科技（成都）持股19%[10] - 公司子公司持有北京中科视云科技19%股权[11] - 公司持有上海富数科技8.3665%股权[11] - 亚信创新技术注册资本1000万美元[12] - 亚信远航软件注册资本4000万美元[14] 其他信息 - 公司及子公司2025年度预计日常关联交易含销售商品等[19] - 关联交易价格按市场公允价格和合理收费标准确定[19][21] - 保荐机构对公司2025年度日常关联交易事项无异议[22] - 中金公司发布亚信安全2025年度日常关联交易核查意见[23] - 公告发布时间为2025年1月24日[24]