江苏联瑞新材料股份有限公司 董事会关于独立董事独立性自查情况的 专项意见 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等相关规 定，江苏联瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）现任独立董事潘东晖先 生、朱恒源先生、吴凡女士对自身的独立性情况进行了自查，并将自查情况提交 了董事会。自查结果显示，公司独立董事均符合《上市公司独立董事管理办法》 第六条对独立性的要求，与公司及公司主要股东之间不存在直接或者间接利害关 系或者其他可能影响其进行独立客观判断关系的情形，能够独立履行职责，不受 公司及公司主要股东、实际控制人等单位或者个人的影响。 董事会就公司在任独立董事潘东晖、朱恒源、吴凡的独立性情况进行评估并 出具如下专项意见： 江苏联瑞新材料股份有限公司董事会 2025 年 3 月 26 日 经核查独立董事潘东晖、朱恒源、吴凡的任职经历以及签署的相关自查文件， 确认各位独立董事在报告期内未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在 公司主要股东公司担任任何职务。独立董事与公司及公司主要股东之间不存在直 接或者间接利害关系或者 ...

证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 公告编号：2025-002 江苏联瑞新材料股份有限公司 关于投资高性能高速基板用超纯球形粉体材料 建设项目的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 1、项目建设用地最终能否成功交易以及能否顺利开展存在不确定性； 2、高性能高速基板用超纯球形粉体材料建设项目内部管理风险在可控 范围内，但因不可抗力、国家或地方有关政策调整、项目核准等实施条 件因素发生变化，项目的实施可能存在变更、延期、中止或终止的风险。 一、项目投资概述 （一）项目投资的基本情况 1 投资标的名称：江苏联瑞新材料股份有限公司（以下简称"公司"）拟 投资高性能高速基板用超纯球形粉体材料建设项目，项目拟分三期建 设，项目建设用地通过参与公开挂牌竞价方式取得，后续手续仍在办 理。 投资金额：项目投资总额约人民币 30,000 万元（含购买土地及地面建 筑物出让金预计 1,287 万元），拟分三期建设，一期拟投资 12,600 万 元（最终投资总额以实际投资为准）。 项目选址：建设地点位于江苏 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周（02.10 - 02.16）101个化工品种中43个价格上涨，26个下跌，32个稳定；42.57%产品月均价环比上涨，25.74%下跌，31.68%持平 [4][7][30] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅0.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅0.11%，预计油价中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，供需趋紧，价格或宽幅震荡 [4][31] - 氯化钾价格上涨，预计短期内稳步上涨；DMF价格上涨，预计短期内高位整理 [4][32][33] - 2月建议关注电子材料、新能源材料公司，大型能源央企及油服公司，制冷剂、维生素行业龙头公司，估值较低的行业龙头价值公司等 [1][4][8] - 中长期推荐油气开采、油服行业，新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料），政策加持下的龙头公司及高景气度子行业 [8] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周均价跟踪的101个化工品种价格有涨有跌有稳，WTI原油月均价环比下跌0.03%，NYMEX天然气月均价环比下降1.54%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降0.98% [7] 投资建议 - 2月关注电子、新能源材料公司等四类公司；中长期推荐油气、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [8] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；Q3营收7024.10亿元，同比减12.5%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3% [9] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，前三季度资产负债率39.5%，比年初降1.3pct；前三季度油气当量产量同比增2.0%，天然气产量同比增4.0%；化工业务经营利润同比增33.68亿元；天然气销售业务量利齐升 [10][11][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [13] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20% [15] - Q3业绩增长因产品研发转化、市场拓展、新产品放量等；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%；Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [16] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液放量；功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [17][18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [19] 本周关注 要闻摘录 - 锦西石化冷焦水系统VOCs治理一期污油罐部分投用，总投资1021万元，下一步将投用冷焦水罐部分并启动地下污油罐施工 [21] - 中国化学华陆公司高端聚甲醛(POM)新材料项目中试成功，攻克“卡脖子”难题，产品指标优、成本低 [21][22] 公告摘录 - 风神股份拟募资3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [23] - 梅花生物2025员工持股计划资金规模上限25000万元 [23] - 宏柏新材拟增加注册资本33500.00万泰铢，员工持股计划参加对象不超115人 [24] - 浙江万盛子公司投资建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目和年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目 [24] - 沃顿科技获中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书 [25] - 三祥新材激励计划拟授予激励对象332.5万份/万股权益 [25] - 湖北宜化拟以自有资金对磷化工公司增资20000万元 [25] - 宏和科技董事长拟减持公司股份320700股 [26] - 红墙股份股东拟减持公司股份不超2102200股 [26] - 三孚股份董事、总经理万柏峰辞职 [26] - 宏柏新材5%以上股东新余宝隆解除质押 [27] - 振华股份实际控制人减持可转债718800张 [27] - 容大感光林海望办理股份质押业务 [27] - 昊华科技使用募集资金实施募投项目，总金额不超31亿元 [27] - 南大光电及子公司申请综合授信，总额不超18亿元 [27] - 科隆新材持股5%以上股东减持比例均不高于1% [27] - 中核钛白与立邦投资签订战略合作协议 [28] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [28] - 黑猫集团增持公司股份2627000股 [28] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种价格有涨有跌有稳，周均价涨幅居前的有液氯等，跌幅居前的有多氟多氟化铝等 [30] - 国际油价上涨，展望后市预计中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周氯化钾价格上涨，国产钾供应偏紧，进口钾可售货源有限，下游春耕用肥需求有望释放，预计短期内价格稳步上涨 [32] - 本周DMF价格上涨，后期供应有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内价格在高位整理 [33] 图表 本周（02.10 - 02.16）均价涨跌幅居前化工品种 - 液氯（长三角）等周均价涨幅居前，多氟多氟化铝等周均价跌幅居前 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五子行业 - SW氯碱等涨幅前五，SW锦纶等跌幅前五 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五个股 - 领湃科技等涨幅前五个股，兴业股份等跌幅前五个股 [35]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，主要因半导体市场上行和产品结构优化 [9] - 2024年下游需求回暖，公司高阶产品放量，业绩快速增长，且盈利能力增强 [9] - 动力电池和电子器件发展催生球铝市场空间，公司切入氧化铝粉体领域实现国产化替代 [9] - 根据业绩快报，小幅下调2024年归母净利润预测，维持2025 - 2026年预测，当前市值对应PE分别为43、32、26X，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月14日收盘价57.70元，一年内最高/最低72.37/37.21元，市净率7.4，息率0.87，流通A股市值107.18亿元，上证指数3346.72，深证成指10749.46 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产7.76元，资产负债率24.89%，总股本/流通A股1.86亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|712|7.5|174|-7.6|0.94|39.3|12.9|62| |2024Q1 - 3|694|35.8|185|48.1|1.00|42.2|12.8|/| |2024E|960|34.9|251|44.3|1.35|42.4|16.1|43| |2025E|1,136|18.3|331|31.9|1.78|44.9|18.0|32| |2026E|1,335|17.5|409|23.6|2.20|46.3|18.7|26| [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|662|712|960|1,136|1,335| |其中：营业收入|662|712|960|1,136|1,335| |减：营业成本|402|432|553|625|717| |减：税金及附加|7|7|10|12|14| |主营业务利润|253|273|397|499|604| |减：销售费用|10|11|14|17|20| |减：管理费用|43|49|62|70|80| |减：研发费用|38|47|60|65|70| |减：财务费用|-8|-3|1|-4|-9| |经营性利润|170|169|260|351|443| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|1|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|18|25|25|27|24| |营业利润|190|195|286|377|467| |加：营业外净收入|3|2|0|0|0| |利润总额|193|197|286|377|467| |减：所得税|5|23|34|46|57| |净利润|188|174|251|331|409| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|188|174|251|331|409| [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入960,360,374.93元，同比增长34.94%[4][6][8] - 2024年营业利润285,305,323.22元，同比增长46.02%[4][8] - 2024年利润总额286,188,151.77元，同比增长45.01%[4][6][8] - 2024年归属于母公司所有者的净利润251,374,413.14元，同比增长44.47%[4][6][8] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润226,893,395.41元，同比增长50.99%[4][6][8] - 2024年基本每股收益1.35元，同比增长43.62%[4][8] - 2024年末总资产2,000,548,690.97元，较期初增长14.01%[5][6] - 2024年末归属于母公司的所有者权益1,507,675,837.88元，较期初增长11.89%[5][6] - 2024年加权平均净资产收益率17.81%，较上年增长4.21个百分点[4] 营收增长原因 - 2024年营收增长主因是产品销售全面增长，球形产品销售增长突出[8]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，给予公司2025年归母净利润45倍目标PE，对应目标市值161亿元，对应目标价为86.46元/股 [3] 报告的核心观点 - 报告公司是国内硅微粉龙头厂商，业务聚焦封装和覆铜板领域，下游景气度回升使其基本面进入上行通道 [1][9][17] - 先进封装市场复合增速达10.7%，特种基材覆铜板对球形硅微粉需求增加，公司产品优势明显 [27][29][37] - 公司规模、增速和盈利能力超越国内同行，技术与海外龙头看齐，有望打破海外垄断 [62][71] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润复合增长41%，给予“买入”评级 [80][83] 根据相关目录分别进行总结 业务聚焦在封装和覆铜板两大领域，基本面已进入修复上行通道 - 公司是硅微粉龙头厂商，产品包括角形和球形硅微粉等，下游聚焦EMC和CCL领域，2021年起EMC成第一大领域 [9][10] - 2024年前三季度下游行业景气度恢复，公司营收6.9亿元、同比增长36%，归母净利润1.8亿元、同比增长48%，毛利率和净利率恢复至42%和27% [17] 先进封装市场复合增长10.7%，特殊基材覆铜板增加对球硅的应用 - 先进封装市场2024 - 2029年复合增长率将达10.7%，至2029年规模将超传统封装市场，对低CUT点等特性的硅微粉需求增加，公司产品满足要求且已配套领先客户 [29][35][37] - 填充料成CCL必要成分，硅微粉受青睐，球形硅微粉性能优但成本高，主要用于高端CCL，特殊基材覆铜板需求提升，公司有望输出高端产品实现增长 [38][40][47] 国内难以望其项背的高盈利硅微粉厂商，成为打破海外垄断的填料艺术家 - 与可比公司相比，公司硅微粉业务规模大、增速快、盈利能力强，突显强阿尔法属性，技术与海外龙头看齐，有望打破海外垄断 [62][71] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司营收为9.2亿、11.9亿和15.5亿元，归母净利润为2.6亿、3.6亿和4.9亿元，同比增速49%、38%、36%，三年复合增速41% [76][80] - 给予公司2025年归母净利润45倍目标PE，对应目标市值161亿元，对应目标价为86.46元/股，给予“买入”评级 [83]

业绩说明会安排 - 2024年12月18日10:00 - 11:00举行2024年第三季度业绩说明会[3] - 投资者可在2024年12月11日至17日16:00前提问[3] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] 参与人员及方式 - 董事长、总经理等参加[7] - 投资者可于说明会时在线参与[8] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0518 - 85703939，邮箱novoinfo@novoray.com[9] 报告发布 - 公司已于2024年10月31日发布2024年第三季度报告[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖联瑞新材，给予“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度联瑞新材营收6.94亿元，同比增35.79%，归母净利润1.85亿元，同比增48.10%，扣非净利润1.69亿元，同比增57.52%，业务收入增长且产品结构优化，高阶品占比提升，10月部分下游行业库存改善，高端需求提升，对四季度谨慎乐观 [6] - 叠层封装技术有散热和放射性元素管控问题，联瑞新材Lowα球形氧化铝解决相关问题，产品放射性元素含量低且性能优良，已稳定批量配套领先客户，2024年前三季度保持较高增速 [6] - 联瑞新材聚焦下游应用领域先进技术，推出多种规格粉体材料，加强功能性粉体材料研究开发 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价54元，总股本和流通股本均为1.86亿股，总市值和流通市值均为100亿元，52周内最高/最低价62.36/30.61元，资产负债率23.2%，市盈率57.45，第一大股东为广东生益科技股份有限公司 [5] 投资建议 - 预计联瑞新材2024/2025/2026年分别实现收入9.6/12.2/15.5亿元，归母净利润分别为2.58/3.35/4.41亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为39倍、30倍、23倍 [7] 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为7.12/9.6/12.23/15.53亿元，增长率分别为7.51%/34.87%/27.46%/26.98%；EBITDA分别为2.2942/3.744/4.7334/5.9907亿元；归属母公司净利润分别为1.7399/2.576/3.3502/4.4108亿元，增长率分别为 - 7.57%/48.05%/30.05%/31.66%；EPS分别为0.94/1.39/1.8/2.37元/股；市盈率分别为57.65/38.94/29.94/22.74倍；市净率分别为7.44/6.64/5.43/4.39倍；EV/EBITDA分别为42.56/27.19/21.18/16.32 [10] - 利润表方面，2023 - 2026E营业收入分别为7.12/9.6/12.23/15.53亿元，营业成本分别为4.32/5.57/6.97/8.7亿元等；主要财务比率方面，营业收入增长率分别为7.5%/34.9%/27.5%/27.0%，毛利率分别为39.3%/42.0%/43.0%/44.0%等；资产负债表方面，2023 - 2026E货币资金分别为1.89/0.67/2.22/4.8亿元等；现金流量表方面，2023 - 2026E净利润分别为1.74/2.58/3.35/4.41亿元，经营活动现金流净额分别为2.47/2.33/3.31/4.14亿元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年第三季度报告显示，得益于高阶品营收占比提升，24Q3公司业绩同环比双增，展望24Q4相对谨慎乐观；公司持续聚焦高端下游应用，研发创新项目顺利推进，电子级功能粉体材料项目预计12月竣工投产；维持此前对公司的业绩预测，预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均保持增长，公司未来成长动力足，持续推荐 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q3公司实现营收2.50亿元，同比增长27.25%，环比增长3.85%；归母净利润0.67亿元，同比增长30.10%，环比增长2.40%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长40.07%，环比增长5.98%；毛利率42.73%，同环比基本持平 [1] 市场需求 - 从10月客户下单情况看，相较Q3，部分下游行业库存正得以改善，且高端需求持续提升 [1] 产品结构 - 2024年前三季度公司销售至电子封装材料领域的产品营收占比约70%，销售至热界面材料等其它领域的产品营收占比约30% [1] 研发情况 - 公司持续推出多种高性能粉体材料，掌握Low α球硅全流程关键技术，Low α球铝已稳定批量配套行业领先客户；多个研发项目进入工程化阶段或已实现产业化结题，后续研发重点围绕集成电路封装材料、覆铜板产品升级、材料导热性能提升等方向 [1] 产能建设 - 公司电子级功能粉体材料项目主体结构建设已完成，预计12月竣工投产，将形成年产2.52万吨电子级功能粉体材料产品生产能力 [1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年，公司营收分别为9.62/12.32/15.27亿元，增速分别为35.2%/28.0%/24.0%，归母净利润分别为2.62/3.43/4.42亿元，增速分别为50.4%/31.2%/28.8%；PE分别为38.7/29.5/22.9 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|662|712|962|1,232|1,527| |YoY(%)|6.0|7.5|35.2|28.0|24.0| |归母净利润(百万元)|188|174|262|343|442| |YoY(%)|8.9|-7.6|50.4|31.2|28.8| |毛利率(%)|39.2|39.3|42.2|42.6|43.1| |EPS(摊薄/元)|1.01|0.94|1.41|1.85|2.38| |ROE(%)|15.3|12.9|17.3|18.5|19.2| |P/E(倍)|53.8|58.2|38.7|29.5|22.9| |P/B(倍)|8.2|7.5|6.7|5.4|4.4| |净利率(%)|28.4|24.4|27.2|27.9|29.0| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2022A - 2026E的预测数据，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及估值比率 [5]

公司基本情况 - 公司成立于40年前，专注于无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，是国内行业龙头企业 [1] - 公司拥有独立自主的系统化知识产权，是国家高新技术企业、国家首批专精特新"小巨人"企业、国家制造业单项冠军示范企业、国家知识产权优势企业 [1] 主要产品及应用领域 - 公司主要产品包括微米级、亚微米级角形粉体；微米级球形无机粉体；亚微米级球形粒子；表面处理的各种功能性颗粒 [1] - 产品应用于高端芯片（AI、5G、HPC等）封装、新一代高频高速覆铜板、异构集成先进封装（M7、M8、毫米波雷达、光伏电池胶黏剂、电气绝缘、Chiplet、HBM等）、热界面材料、先进3D打印等领域 [1] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入6.94亿元，同比增长35.79%；归属于上市公司股东净利润1.85亿元，同比增长48.10%；扣除非经常性损益的净利润1.69亿元，同比增长57.52% [2] - 公司紧抓行业发展机遇，整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比进一步提升 [2] 市场展望及产品情况 - 从10月份客户的下单情况来看，部分下游行业的库存正在得以改善，高端需求在继续提升，展望24年四季度相对谨慎乐观 [2] - 24年前三季度，公司销售至电子封装材料领域的整体营收占比在7成左右，销售至热界面材料等其它领域的产品占营收3成左右 [2] - Low α球形氧化铝系列产品放射性元素铀（U）和钍（Th）含量均低于5ppb级别，最低可低于1ppb级别，已稳定批量配套行业领先客户 [3] 战略规划 - 公司将在既定的战略规划下，专注于功能性粉体材料领域，未考虑并购下游企业 [3] - 公司始终专注于工业用粉体材料领域，致力于成为客户始终信赖的合作伙伴，面向全球客户提供有竞争力的产品和解决方案 [3]