市场表现 - 上证综指收于3546.50点，涨幅1.05%，A股总成交额达10310.63亿元 [1] - 55只A股价格突破年线，其中欣旺达、福星股份、国联民生乖离率较高，分别为5.64%、3.70%、3.15% [1] - 王府井、同和药业、三峡水利等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股数据 高乖离率个股 - 欣旺达（300207）今日涨9.13%，换手率5.12%，最新价21.16元，乖离率5.64% [1] - 福星股份（000926）今日涨4.31%，换手率5.52%，最新价2.42元，乖离率3.70% [1] - 国联民生（601456）今日涨6.66%，换手率3.68%，最新价11.21元，乖离率3.15% [1] 中等乖离率个股 - 拓尔思（300229）今日涨3.05%，换手率3.72%，最新价18.56元，乖离率2.82% [1] - ST华铭（300462）今日涨4.83%，换手率10.28%，最新价10.21元，乖离率2.73% [1] - 格林美（002340）今日涨3.01%，换手率2.26%，最新价6.50元，乖离率2.32% [1] 低乖离率个股 - 西藏矿业（000762）今日涨2.75%，换手率2.60%，最新价20.55元，乖离率0.99% [2] - 中伟股份（300919）今日涨2.87%，换手率0.65%，最新价34.10元，乖离率0.97% [2] - 萤石网络（688475）今日涨1.67%，换手率0.50%，最新价32.23元，乖离率0.91% [2] 其他个股表现 - 中国船舶（600150）今日涨8.21%，换手率2.92%，最新价35.04元，乖离率1.41% [1] - 中国重工（601989）今日涨4.85%，换手率1.57%，最新价4.76元，乖离率0.77% [2] - 捷捷微电（300623）今日涨1.55%，换手率0.89%，最新价29.57元，乖离率0.66% [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：智能家居行业 公司：萤石网络（银石网络） 纪要提到的核心观点和论据 1. **智能家居摄像机（SHC）业务** - 2024 年整体销售小幅下滑，因运营商采购减少和放弃部分竞标方案，不考虑运营商仍有约 2%增速，专业客户渠道年底收缩约 7 个百分点，2025 年预计继续收缩但幅度减小，对整体影响小[3] - 细分市场机会明显，4G 电池相机上半年增速和占比显著提升，带屏视频通话摄像机和宠物喷雾相机等创新产品获市场认可，增长潜力大[3] - 推出子品牌“金小豆”吸引 20 岁左右年轻人，“爱可图”针对户外运动系列产品，满足多样化需求[3][4] - C 端增值服务中 4G 流量是增长亮点，终身流量产品递延收入确认未来累积效果将显现，测试并上线 AI 增值服务[3] - 国补政策对线上业务有显著正向作用，公司推进线下终端化、零售化转型，实现 O2O 全域零售[3][14] - 海外市场需求差异大，新机会点不断涌现，2025 年预计保持稳健增长，是基本盘业务和现金流来源[2][4] 2. **智能入户业务** - 自 2024 年对该业务充满信心，Y3,000 人脸锁和视频锁系列在研发和用户体验反馈方面出色，与传统品牌相比在视频视觉能力、自研算法及成本优化上有优势，产品创新性价比领先，市占率不断上升[2][5] - 2025 年推出搭载南海大模型的 Y5,000 智能锁，预售量达 17 万把，618 期间成为主推产品，市场反响良好[2][7] - 国内市场前景好，计划将 Y5,000 投放到海外公寓居住环境多的国家和地区，已建立渠道基础，还销售别墅门铃猫眼等产品完善入户解决方案[2][8] 3. **第二增长曲线业务** - 2024 年收入增长迅速，2025 年希望保持快速收入增速并实现全年盈利，成为第二现金流业务，需产品事业部和营销端共同努力[2][9] 4. **第三增长曲线业务** - 包括孵化中的新兴业务如 AI 服务机器人、智能穿戴设备等，具备很大商业潜力，AI 服务机器人不断迭代技术和能力[10] - 2024 年布局的物联网云平台增速超过公司整体业务增速，占比不断提升[10] 5. **C 端增值服务** - 与 4G 产品关联紧密，4G 流量是增长点，终身流量产品递延收入确认将在财报体现，未来几年累积效果持续显现[3][11] - 测试并上线多个 AI 增值服务，优化视频内容处理能力[3][11] 6. **ToB PaaS 平台** - 整体增速较快，比 C 端增速更快，机会点分散且众多，2025 年对开放性全面升级，覆盖更多行业需求，积极布局新机会点[12] 7. **智能家居发展趋势** - 应注重端云协同模式，将实时性要求高且大多数用户需要的功能放端侧，个性化、复杂且对实时性要求不高的运算任务放云端，通过云服务订阅和续订模式实现预算平衡，推动技术良性循环[13] 8. **国补政策影响** - 对公司收入和利润有显著正向作用，促进国内消费水平提升，线上业务由电商平台承接，政策因平台、区域和时间段不同而变化，公司有专业团队对接，对线上业务拉动明显，公司推进线下终端化、零售化转型，实现 O2O 全域零售[14] 9. **地缘政治因素影响** - 公司在美国市场几乎可忽略不计，作为海康控股子公司在美国资源投放少，加之 FCC 认证问题，美国市场硬件收入占比微乎其微，海外业务受地缘政治影响有限[15] 10. **商用清洁机器人项目** - 已有少量落地，但占公司整体比例不高，B 端市场竞争激烈是红海市场，C 端相对蓝海，推广 B 端市场需教育企业和物业客户[16] 11. **品牌设计和 APP 端策略** - 采取差异化策略，针对年轻群体推出子品牌“金小豆”及其独立子 APP，设计风格偏向卡通、IP、情绪价值以及交互性，与主品牌 APP 有显著不同，虽可共用账户但调性、功能和内容覆盖差异大[17][18] 12. **海外市场销售情况** - 销售增速高于国内市场，整体占比不断提升，2024 年初步完成从单品类向多品类牵引，入户和清洁品类增长显著，2025 年逐步导入智能锁等新产品，第一增长曲线为 FHC，第二增长曲线为入户[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司推出子品牌“金小豆”和“爱可图”，分别针对年轻用户群体和户外运动人群，通过独立设计和 APP 开发满足多样化需求[3][4] - 4G 流量在 C 端增值服务中是增长亮点，终身流量产品存在递延收入确认，未来几年累积效果将显现，同时测试并上线 AI 增值服务优化视频内容处理能力[3][11] - 国补政策对公司线上业务有显著正向作用，公司有专业团队负责对接，并积极推进线下终端化、零售化转型，实现 O2O 全域零售[3][14] - 公司在美国市场几乎可以忽略不计，海外业务受地缘政治影响有限[15] - 推出子品牌选择单独 APP 运营，是为了更好满足特定用户群体需求，提供个性化服务，增强品牌识别度，优化功能和用户体验，利于品牌长远发展[16]

行业概况 - 家庭服务机器人是为人类服务的特种机器人，能够代替人完成家庭服务工作，包括行进装置、感知装置、控制装置等核心组件 [2] - 按智能化程度可分为初级小家电类机器人、幼儿早教类机器人、人机互动式家庭服务机器人 [2] - 按功能可分为家政服务机器人、教育服务机器人、娱乐服务机器人、养老助残机器人、安全监控机器人等 [2] 产业链分析 - 上游为核心零部件与技术供应环节，包括芯片、传感器、伺服电机、减速器、控制器等硬件，以及人工智能算法、SLAM技术、云服务等技术 [4] - 中游为生产制造环节，代表品牌包括科沃斯、云鲸、小米、石头、美的、海尔等 [4] - 下游应用场景涵盖家庭清洁、儿童教育、老年人陪伴、娱乐休闲、安防监控等领域 [4] 国内市场 - 2024年行业规模达1275.6亿元，成为千亿级蓝海市场 [1][10] - 预计2027年市场规模将增长至3000亿元 [10] - 老龄化加速推动需求增长：2024年65岁以上老年人口达2.2亿（占比15.6%），失能老人达4500万但认证护工仅50万，供需缺口达千万级 [6] 政策支持 - 2024年8月工信部提出推进智能家居领域机器人集成应用 [8][9] - 2024年11月发改委鼓励加强家庭服务机器人研发和技术升级 [8][9] - 2024年1月七部门联合推动人形机器人等高端装备产业化落地 [9] 竞争格局 - 第一梯队（CR4>40%）：科沃斯（市占率40%）、云鲸、小米、石头 [12] - 第二梯队（市占率10%）：美的、海尔、iRobot、360 [12] - 第三梯队（市占率5%）：哇力、云米、追觅、浦桑尼克 [12] 重点企业 - 科沃斯2024年总收入165.42亿元（+6.71%），服务机器人收入80.82亿元（+4.39%） [14] - 石头科技2024年总收入119.45亿元（+38.03%），2025年Q1收入34.28亿元（+86.22%） [16] 发展趋势 - 技术创新：AI、物联网、大数据推动自主导航、语音识别、智能家居生态构建 [18] - 场景拓展：从清洁/陪伴延伸至教育、健康护理、家庭安全等多元化领域 [19][20] - 竞争加剧：头部企业主导市场，新进入者通过差异化策略争夺份额，外资加速本土化布局 [21]

纪要涉及的公司 萤石网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **产品业务** - **智能锁业务**：推出 AI 升级的 Y5,000 智能锁，定价 2,500 - 3,500 元，预售 13 万把，618 线上推广效果好，出货量达 17 万台且价格提升，预计 2025 年继续两位数增长，目标成为现金流业务；海外市场 2024 年占比 35%，保持 20% - 30%高增长，今年将更多资源投入，优先在公寓占比高地区投放[2][22][23][24] - **摄像机业务**：是基本盘和第一增长曲线，全球出货量领先，国内未来增长点在细分人群、场景和领域，如便携式 4G 电池相机[2][6] - **子品牌业务**：通过子品牌布局针对不同细分人群，金小豆面向年轻女性，爱可途专注户外运动，在外观设计、产品定价和 APP 风格上与主品牌形成差异化[2][8] - **软件生态业务**：物联网运营平台包括 ToC 增值服务和 ToB PaaS 平台，ToC 端升级 AI 增值服务，ToB 端开放萤石设备及 APP，为银行等行业带来机会[2][10] - **智能服务机器人业务**：是孵化业务，承接第三增长曲线任务，2024 年预计突破 4 - 5 亿元销售额，在清洁和陪伴两条产品线布局，陪伴型机器人有较大市场潜力[18][20] 2. **市场拓展** - **国内市场**：2025 年上半年在智能锁和摄像机领域表现出色，发布多款新品，618 线上业务符合预期，线下渠道压力大，正布局零售中岛店，优化渠道结构[3][11] - **海外市场**：计划推出更多智能锁产品，在公寓居住比例高地区投放并布局营销资源，猫眼、门铃等产品在欧洲多国市占率高，海外市场增速将快于国内，占比预计进一步提升[2][5][11] 3. **技术优势**：基于海康威视视频视觉优势，发布蓝海大模型，自研部分在视频视觉及垂直物联场景有显著优势，接入互联网大模型用于语音交互等非视频视觉部分[15] 4. **费用管理**：重视费用管理与管控，研发依靠自身利润自我供血，智能入户业务接近盈亏平衡，目标成为现金流业务，研发费用率和营销费用率逐步改善[4][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **FHC 细分市场表现**：2024 年推出的 S10 视频通话摄像机针对老年看护和儿童陪伴人群增速较快，Tumble 宠物看护摄像机瞄准养宠人群，增长速度较快[7] 2. **摄像头与 IoT 融合**：摄像头与各种 IoT 融合趋势明显，是公司重要增长曲线之一，发展潜力巨大[9] 3. **线上线下渠道布局**：2025 年 618 线上业务符合预期，线下渠道压力大，正布局零售中岛店，通过直营模式跑通模型并盈利，计划增加直营店数量，实现线上线下流量相互导流[11] 4. **电商业务发展**：线下渠道有优势，电商业务相对薄弱，2025 年将重视电商业务发展，将市场部工作重心转向电商平台[27] 5. **整体收入预期**：2025 年预计回到稳健增速水平，下半年预计利润释放，通过拓宽产品线、推出新品和开发细分市场机会实现增长[29] 6. **利润率及费用管理策略**：保持费用与利润率平衡，关注研发和营销费用，目标稳健增长并优化开支实现更好盈利[30]

纪要涉及的公司 萤石网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **SHC业务** - **挑战与发展**：2024年国内市场因运营商业务收缩，SHC营收小幅个位数下滑，专业客户渠道占比降至7%左右；预计2025年影响小于2024年[2][3] - **增长点寻求**：通过产品智能化升级（AI化、像素和3D视觉技术提升）、细分人群与领域深挖（针对特定人群和场景推新品）、子品牌战略（金小豆和IQ Two）、海外市场拓展寻求新增长点[2][5] 2. **智能入户业务** - **发展目标**：2025年初推出旗舰新品Y5,000系列，搭载AI灵犀智能体，完善价格带分布；预计2025年保持较快增速，有望实现现金流业务转化[2][7] 3. **第三增长曲线业务** - **业务布局**：布局智能服务机器人、智能穿戴设备等孵化业务，构成阶梯状布局[2][7] - **云服务增长**：增速快于整体，占比持续提升；ToC业务中4G流量增值服务增速快，AI智能云服务逐步转型[2][7] 4. **盈利与考核** - **盈利修复**：2025年关注利润，用两条现金流业务孵化其他业务平衡利润；不同增长曲线考核标准不同[2][8] - **费用率变化**：渠道切换费用率或提升，线上业务费用率高于线下，但投资回报率在改善[4][10] 5. **市场与政策** - **政府补贴**：补贴政策对销售和利润有正向带动，但不能过度依赖，要注重产品差异化和创新[4][11][12] - **AI布局**：视频增值服务网络AI化是趋势，AI技术将应用于C端家庭和小型企业用户[13] 6. **产品销售表现** - **618销售**：2025年618期间线上业务符合预期，具体数据待半年报披露[14] - **金小豆盈利**：毛利率略低于主品牌，盈利定位在增值服务[14] 7. **机器人业务** - **整体表现与策略**：作为孵化业务，目前以扫地机器人为载体，未来拓展至更广泛服务机器人领域；调整产品线，聚焦差异化产品，拓展海外市场[16] - **研发投入**：在底层技术持续投入，根据产品迭代节奏投入并平衡利润[18] - **合作模式**：海康威视是商用清洁机器人经销渠道，产品可与海康系统对接[19] 8. **海外市场** - **收入来源与占比**：SHG产品收入占比高于国内，入户和清洁品类占比提升；云服务以C端增值服务为主，云存储增速快[19][20] - **市场策略**：重视海外市场，因地制宜布局，拓展ISC，推动多品类牵引，今年重点布局海外电商[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 割草机器人刚发布，在欧洲推广，后续迭代自研产品；拓展泳池机器人取决于区域需求[21][22] 2. 天玑系列推出产品矩阵，构建“云 + 边 + 端”架构，服务全屋智能[23] 3. 蓝海大模型应用于垂直物联场景，通过AI中台与第三方大模型结合[24] 4. 智能锁Y5,000发布会获13万把预定，用户反馈良好[25]

纪要涉及的行业和公司 行业为智能家居行业 公司为萤石网络 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **智能家居摄像机业务**：2024 年全年预计小幅收入下滑 主要因运营商业务大盘收缩 该业务 2024 年底占公司整体收入约 7% 以摄像机为主 虽仍收缩但对基本盘影响将缓和 [2][3] - **细分市场与场景**：细分人群推出子品牌“金小豆”覆盖年轻群体 “AKKITU”匹配特定人群 细分场景关注便携产品增长 推出带屏可视通话摄像机和宠物看护摄像机 [6] - **境外业务**：整体增速快于国内 占比持续提升 美国业务主要是早期产品云增值服务 关税等政策影响小 [2][5][11] - **智能入户业务**：推出旗舰产品 Y5,000 加载 AI 灵犀智能体和蓝海大模型 预定量达 13 万把 目标今年实现现金流转型 内部考核侧重盈利能力 [2][7][8] - **第三增长曲线业务**：将智能服务机器人、智能穿戴等纳入 持续投入 物联网云平台定位服务型平台 2025 年开发者大会发布云值守和养老服务等内容 [2][9] - **C 端增值服务**：云存储是基本盘 4G 流量收入增长 终身流量产品收入递延 AI 增值服务优化转化路径 海外表现好 AI 养老服务下半年上线 APP [2][4][10] - **C 端云服务**：2024 年付费用户数、客单价和增速显著增长 未来围绕软硬一体化拓展 物联网云平台打造软硬件一体化服务模式 [4][12] - **智能服务机器人业务**：定位孵化业务 清洁机器人有助于迭代技术能力 对收入和技术突破均衡考核 利润考核权重低 [13] - **产品交互体验**：交互体验贯穿多种产品形态 创新品类技术迭代赋能更多产品 智能家居最终可能演变为交互体或智能体 [13][14] - **AI 中台与大模型合作**：AI 中台采用 Moe 架构模式 引入第三方通用大模型 服务不同产品和场景 [14] - **2025 年业务展望**：上半年整体增速稳健 线上业务突出 线下业务转型 海外业务增速快于国内 致力于跑通 O2O 全域零售渠道矩阵 [15][16] - **毛利率和净利率**：受渠道结构、市场竞争等多种因素影响 经营层致力于精细化管理 保持相对稳健 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年首次单独披露机器人品类收入 1.6 亿元 同比增长 260%以上 [13] - 公司 AI 中台将引入 DPC 通义千问等第三方通用大模型 共同构建萤石 AI 中台 [14] - 杭州自营零售店运营数月后已实现盈利 若模式转化和盈利比例良好 2026 年将扩大扩张步伐 [15][16]

核心技术人员离职情况 - 金静阳因个人原因辞去职务，不再担任公司任何职务，已办理完毕离职手续 [1] - 金静阳1978年出生，中国国籍，2016-2017年任萤石网络研发总监，2018年起任萤石软件研发总监 [1] - 离职前已完成工作交接，公司研发工作正常进行 [2] 研发团队与知识产权 - 截至2022-2024年末，公司研发人员数量分别为1,232人、1,352人及1,463人，占员工总数比例分别为30.87%、31.94%、30.25% [2] - 金静阳参与的专利均为职务作品，知识产权归公司所有，无纠纷或潜在纠纷 [2] - 研发团队结构完整，后备人员充足，不存在对特定核心人员的单一依赖 [2][3] 公司应对措施 - 已与金静阳签署《保密协议》和《竞业禁止承诺》，未发现违反协议情形 [2] - 公司持续完善研发管理机制，优化组织架构，引进优质人才，搭建人才梯队 [3] - 现有核心技术人员及研发团队能支持未来核心技术及创新产品研发 [3] 保荐机构核查意见 - 离职不会对公司技术研发和生产经营产生实质性影响 [3] - 不影响公司持有的核心技术，研发工作正常进行 [3] - 保荐机构对核心技术人员离职事项无异议 [3]

人员变动 - 金静阳近日办理离职，不再担任公司职务[2] - 金静阳未直接或间接持股，无知识产权纠纷[4][5] - 未发现金静阳违反保密及竞业协议[7] 研发人员情况 - 2022 - 2024年末研发人员分别为1232、1352、1463人[8] - 占比分别为30.87%、31.94%、30.25%[8] 影响评估 - 核心技术人员离职无实质影响，研发项目正常[8][9] - 保荐机构对核心技术人员离职无异议[11]

人员变动 - 核心技术人员金静阳因个人原因离职，未持股，签有协议无纠纷[2][3][4] 研发人员数据 - 2022 - 2024年末研发人员数量分别为1232、1352、1463人[5] - 2022 - 2024年末研发人员占比分别为30.87%、31.94%、30.25%[5] 影响评估 - 核心技术人员离职不影响核心竞争力和持续经营[3][5][7] - 工作已交接，研发项目正常，团队结构完整[3][4][6] - 保荐机构对人员离职事项无异议[7]

公司人事变动 - 萤石网络核心技术人员金静阳因个人原因离职，离职手续已办理完毕，不再担任公司任何职务 [1] - 金静阳未持有公司股份，离职前已完成工作交接 [1] - 公司产品与技术研发工作正常进行，本次离职不会对公司核心竞争力及持续经营能力产生实质性影响 [1]