募集资金情况 - 2022年12月28日公司以每股28.77元发行1.125亿股A股，募集资金净额31.2136525283亿元[11] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金22.4674704851亿元，未使用余额9.4140286619亿元[12] - 截至2024年12月31日，现金管理闲置募集资金4.9亿元，专户余额4.5140286619亿元[13] 资金置换与使用 - 2023年2月24日审议通过议案，3月2日完成3.1371885484亿元募投项目自筹资金和2610.998302万元发行费用自筹资金置换[18] - 截至2024年12月31日，无闲置募集资金补充流动资金情况[19] - 2023年12月29日同意最高18651.298万元闲置募集资金现金管理，2024年12月20日同意最高10071.107万元[20][22] 专户情况 - 2022年12月22日签订《募集资金专户存储三方监管协议》和《募集资金专户存储四方监管协议》[14] - 建行杭州滨江支行专户2023年12月31日销户，华夏银行杭州萧山支行专户2024年12月31日余额3815.079773万元，中信银行杭州滨江支行专户余额4.132244765亿元[16] 募投项目调整 - 2023年1月3日调整募投项目拟投入金额，向子公司重庆萤石借款17948.891万元、萤石软件借款9884.216万元[28] - 2024年12月20日将“萤石智能制造重庆基地项目”预定可使用状态日期延至2025年12月[29] - 募投项目调整后拟投入募集资金总额从441350.90万元降至312136.53万元[31] 项目投资进度 - 年度投入募集资金64896266元，累计投入246747048.5元[38] - 萤石智能制造重庆基地项目投资进度56.04%，新一代物联网云平台项目进度01.60%，智能家居核心关键技术研发项目进度01.65%[38] - 萤石智能家居产品产业化基地项目2024年6月达预定可使用状态[38]

授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请不超11亿元综合授信额度[1] - 公司拟为全资子公司萤石软件提供不超400万元担保额度[2] 子公司情况 - 萤石软件2024年营收166043.28万元，净利润35225.28万元[8] - 萤石软件最新一期资产负债率为33.84%[4] 审批情况 - 申请综合授信及对外担保授权无需股东大会审议[5] - 相关事项经董事会、监事会审议通过[17]

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事陈俊、方刚、葛伟军独立性[1] - 三人未任他职，与公司及股东无利害和重大业务往来[1] - 董事会认为三人符合独立性要求[1] 报告日期 - 报告日期为2025年4月12日[3]

公司治理 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会[3] - 2024年独立董事履职15天，组织2次提名会等[5][10] - 2024年续聘德勤华永为审计机构[15] 人事变动 - 2024年5月聘任郭航标为财务负责人[16] - 2024年5月开展董事会换届及高管聘任[18] 议案审议 - 2024年审议通过20项独立董事议案[6] - 审议通过薪酬与董事津贴标准议案[19] 未来展望 - 2025年独立董事继续履职提供决策参考[20]

公司治理 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会[4] - 2024年独立董事履职15天，组织多类会议并发表意见[5][6][11] 人事变动 - 2024年5月开展董事会换届及高管聘任，聘郭航标为财务负责人[17][20] 政策合规 - 2024年无会计准则外会计政策变更或差错更正[19] 薪酬方案 - 2024年审议通过薪酬与绩效考核及董事津贴标准议案[21] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职[22]

风险制度建设 - 成立金融业务风险预防处置领导小组和办公室[4] - 建立金融业务风险报告制度并向董事会报告[7] 风险处置程序 - 财务公司特定亏损情形启动风险处置程序[8] - 风险发生后相关部门报告，领导小组启动应急程序[9] 后续措施 - 风险平息后加强监督，必要时调整存款比例[11] - 分析风险原因，若因素未消除则撤出全部存款[11]

公司治理 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会，独立董事均亲自出席[4] - 2024年独立董事履职15天，组织或参加多次委员会会议[5][10] 人事变动 - 2024年5月聘任郭航标为财务负责人，开展换届选举及高管聘任[17][19] 报告与审计 - 按时披露2023年定期报告和相关公告，续聘德勤华永为2024年审计机构[15][16] 方案审议 - 2024年审议通过薪酬与绩效考核等方案，薪酬方案合理合规[21] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职维护公司和股东利益[22]

文章核心观点 - 萤石网络2025年第一季度营收和净利润同比均实现增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营收13.8亿元 同比增长11.59% [1] - 2025年第一季度净利润1.38亿元 同比增长10.42% [1]

文章核心观点 - 公司以“智能家居 + 云平台”双轮驱动进入 AI+ 新时代，虽 2024 年前三季度归母净利润和扣非净利润同比下滑，但未来有发展空间，首次覆盖给予“买入”评级 [1][3] 公司业务情况 - 公司前身为 2013 年海康威视的互联网业务中心，以智能家居摄像机等产品起家，形成“智能家居＋云平台服务”双主业格局，是国内领先的智能家居服务解决方案及物联网云平台提供商 [1] - 2024 年前三季度公司实现营业收入 39.63 亿元，同比增长 12.93%，实现归母净利润 3.75 亿元，同比下滑 6.69%，实现归属扣非净利润 3.68 亿元，同比下滑 5.41% [1] 行业发展趋势 - 智能家居市场空间广阔，AIoH 成为未来发展重点，大模型重塑智能家居场景交互模式，简化交互链路和布局设计，使智能家居 App 升级为“智能助手” [1] 公司竞争优势 - 受益于海康技术基因，公司在视音频 AI 领域有算法优势，自建供应链体系，线上线下渠道能力增强，三者叠加使公司成为智能家居安防摄像头龙头，2024H1 消费摄像头出货量全球第一 [2] - 截止 2024H1，云平台业务占公司收入比例近 20%，毛利率高达 76%，成为公司利润成长重要来源，物联云平台连接设备数、注册用户数、月活跃用户数、C 端付费用户和活跃用户数持续提升，夯实客户生态壁垒 [2] - 海外业务 2024H1 占公司收入 33% 左右，同比增速高达 30%，有望驱动公司业绩整体成长 [2] 公司业绩预测与评级 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 55.15/63.78/73.49 亿元，归母净利润分别为 5.73/7.10/8.86 亿元，对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 53.1/42.8/34.3x，与可比公司相比估值相对较低，首次覆盖给予“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][71] 报告的核心观点 - 萤石网络是智能家居服务解决方案及物联网云平台提供商，“智能家居 + 云平台”双轮驱动，全面进入 AI+ 新时代，未来战略推进与生态拓展叠加下游需求打开将有更大空间 [1] - 智能家居市场空间广阔，AIoH 成为未来发展重点，大模型重塑交互模式，智能家居 App 升级为“智能助手” [2][41] - 产品矩阵 + 智能云平台打造生态壁垒，AI 有望助力 ARPU 提升，海外业务驱动公司业绩成长，还积极孵化智能穿戴与机器人业务 [3] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 55.15/63.78/73.49 亿元，归母净利润分别为 5.73/7.10/8.86 亿元，对应 PE 分别为 53.1/42.8/34.3x，目前估值相对较低，给予“买入”评级 [4][71] 根据相关目录分别进行总结 智能家居解决方案及物联网云平台提供商，业绩稳定增长 - 萤石网络前身为 2013 年海康威视互联网业务中心，构建“智能家居 + 云平台服务”双主业格局 [1][13] - 业务发展分平台搭建（2013 - 2015 年）、产品拓展（2016 - 2019 年）、生态建设（2020 - 2023 年）、全面升级为“2 + 5 + N”（2024 年至今）四个阶段 [14][15] - 打造“2 + 5 + N”生态体系，以 AI 和萤石云双核驱动，有五大 AI 交互类核心自研产品线及 N 类生态产品线，提供差异化产品和服务及物联网公有云服务 [22] - 2024 年前三季度营收 39.63 亿元，同比增长 12.93%，归母净利润 3.75 亿元，同比下滑 6.69%，扣非净利润 3.68 亿元，同比下滑 5.41%，单三季度营收 13.79 亿元，同比增长 12.70%，归母净利润 0.93 亿元，同比下滑 34.87%，扣非净利润 0.91 亿元，同比下滑 33.51%，毛利率下滑叠加销售费率提升使业绩短期承压 [28] 智能家居市场空间广阔，AIoH 成为未来发展重点 - 智能家居市场广阔，但多数家电难脱离人工辅助，2.0 阶段智能化依赖预设指令，需加强主动服务能力 [37] - AI 技术以智能视觉和语音模组应用于智能家居产品，AI 大模型为智能家居带来新机，重塑交互模式，智能家居 App 升级为“智能助手” [38][41] 产品矩阵 + 智能云平台打造生态壁垒，AI 有望助力 ARPU 提升 - 算法 + 供应链 + 渠道优势，赋能萤石成为智能家居安防领域龙头，2024H1 消费摄像头出货量全球第一 [3][49] - 云平台收入占比不断提升，2024H1 达 19%，毛利率 76%，云服务绑定用户提升粘性，AI 发展有望使云平台付费用户数和 ARPU 进一步提升 [50][57] - 2024H1 海外业务占收入 33%左右，同比增速 30%，是公司当前最重要的成长引擎 [60] - 积极孵化智能机器人业务，覆盖 B 端与 C 端市场，发布清洁机器人新品；2024 上半年发布智能穿戴产品线，完善产品生态 [63][66] 盈利预测与投资建议 - 对公司各项主营业务收入和毛利率进行预测，预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 55.15/63.78/73.49 亿元，归母净利润分别为 5.73/7.10/8.86 亿元 [67][71] - 选取可比公司，公司目前估值相对较低，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][71]