股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.02%，报31.32元/股，总市值246.65亿元 [1] - 当日成交金额6337.51万元，换手率0.50% [1] - 主力资金净流入21.09万元，特大单买入108.23万元（占比1.71%），大单净流出87.14万元 [1] - 今年以来股价累计上涨4.96%，但近5日、20日、60日分别下跌0.41%、7.47%、8.66% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入42.93亿元，同比增长8.33% [2] - 2025年1-9月归母净利润为4.22亿元，同比增长12.68% [2] - 主营业务收入构成为：智能家居摄像机54.75%，物联网云平台19.63%，智能入户15.43%，配件产品6.36%，智能服务机器人2.12% [1] - A股上市后累计派发现金分红7.26亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.45万户，较上期增加26.23% [2] - 人均流通股为28,196股，较上期减少20.78% [2] - 十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF（持股569.20万股）、华夏上证科创板50成份ETF（持股556.61万股）、富国新兴产业股票A/B（持股380.56万股）均出现减持 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为计算机-计算机设备-安防设备 [2] - 业务涉及提供以视觉交互为主的智能生活解决方案和物联网设备开放式云平台服务 [1] - 所属概念板块包括AIAgent、DeepSeek概念、人工智能、大数据等 [2]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价下跌2.08%，成交额为2.84亿元 [1] - 当日融资买入3444.49万元，融资偿还3155.10万元，融资净买入289.39万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计1.93亿元，其中融资余额1.91亿元，占流通市值的1.33% [1] 融资融券情况 - 当前融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 融券余量为5.56万股，融券余额为195.71万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 10月10日融券偿还1037股，融券卖出0股 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2015年3月25日，于2022年12月28日上市，总部位于浙江省杭州市 [2] - 主营业务为提供以视觉交互为主的智能生活解决方案和物联网云平台服务 [2] - 智能家居摄像机是核心产品，占主营业务收入的54.75% [2] 主营业务收入构成 - 物联网云平台服务收入占比19.63%，智能入户产品收入占比15.43% [2] - 配件产品收入占比6.36%，智能服务机器人收入占比2.12% [2] - 其他智能家居产品及其他（补充）收入分别占比1.13%和0.59% [2] 股东与财务表现 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.15万户，较上期增加23.35% [2] - 人均流通股为35,593股，较上期减少18.93% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入28.27亿元，同比增长9.45%；归母净利润3.02亿元，同比增长7.38% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现7.26亿元 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第二大流通股东，持股870.49万股，较上期减少16.44万股 [4] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第三大流通股东，持股652.20万股，较上期增加18.88万股；富国新兴产业股票A/B（001048）为第五大流通股东，持股538.98万股，较上期减少106.80万股 [4]

公司股价表现 - 10月9日，萤石网络股价上涨5.37%，报收35.69元/股，成交额1.76亿元，换手率1.24%，总市值达281.06亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为提供以视觉交互为主的智能生活解决方案和物联网设备管理云平台服务 [1] - 智能家居摄像机是公司核心收入来源，占主营业务收入的54.75% [1] - 物联网云平台业务收入占比为19.63%，智能入户产品收入占比为15.43% [1] - 配件产品、智能服务机器人及其他智能家居产品收入占比分别为6.36%、2.12%和1.13% [1] 主要机构股东 - 易方达上证科创板50ETF（588080）为萤石网络十大流通股东之一，二季度增持18.88万股 [2] - 该基金目前持有萤石网络652.2万股，占流通股比例为1.59% [2] - 基于10月9日股价表现，该基金持仓单日浮盈约1187万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达上证科创板50ETF（588080）最新规模为626.83亿元，今年以来收益率为51.54%，近一年收益率为71.92% [2] - 该基金由林伟斌和成曦共同管理，林伟斌累计任职时间超过12年，现任管理基金总规模1065亿元 [3] - 成曦累计任职时间超过9年，现任管理基金总规模1953.12亿元 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价32.60元 对应2025-2027年PE分别为41.2/36.2/30.4倍 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润为6.24/7.10/8.45亿元 对应EPS为0.8/0.9/1.1元 [5][10] - 总市值256.73亿元 流通市值133.50亿元 近3个月换手率77.1% [2] 核心观点 - 硬件矩阵与软件升级共同构筑AIoT生态化 成长逻辑清晰 [5] - 以2+5+N体系构建AIoT一体化生态 硬件与云平台双轮驱动业绩增长 [5][6] - 智能摄像机为第一增长曲线 智能入户成为明星业务 服务机器人为潜力业务 [8] 公司概况 - 脱胎于海康威视 是国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商 [5][19] - 股权结构稳定 海康威视持股48% 员工跟投平台青荷投资持股32% [21][23] - 2020-2024年营业收入CAGR为15.3% 2024年营收54.42亿元 [23] 财务表现 - 2024年智能家居产品收入占比79.8% 物联网云平台收入占比19.3% [25] - 2024年毛利率42.08% 净利率9.26% [10][35] - 2024年研发费用率14.95% 销售费用率15.8% [39][84] 业务结构 - 智能摄像机2024年收入29.48亿元 占比80.5% 毛利率37.2% [107][109] - 智能入户2024年收入7.48亿元 同比增长47.9% 毛利率42.5% [8][119] - 云平台服务2020-2024年CAGR为26.1% 具备业绩韧性 [8][55] 市场地位 - 2025Q1智能摄像机出货量全球第一 市场份额12.4% [8][107] - 2024年中国智能摄像机市占率23.0% [107] - 萤石云视频2024年末活跃用户6500万 设备接入数超3亿台 [82] 技术优势 - 具备安防视觉技术基础 持续投入AI算法研发 [6][84] - 2024年发布蓝海大模型 累计调用7.72亿次 [89] - 2024年新增授权发明专利100项 软件著作权10项 [105] 生产与渠道 - 自主生产比例提升至84.8% 核心产品自制交付周期缩短3-5天 [92][93] - 布局国内外多渠道 2024年线下/线上营收占比62.6%/37.4% [34][98] - 拥有3000+经销网点 400+O2O服务网点 [103] 行业前景 - 全球智能家居市场规模2025年预计达1740亿美元 2020-2025年ECAGR为17.4% [7][53] - 中国智能家居渗透率14.5% 较发达国家仍有较大增长空间 [7][55] - 中国物联网云平台市场规模2025年预计达147亿元 2020-2025年ECAGR为20.4% [7][73] 成长驱动 - 银发经济与宠物经济驱动智能看护市场需求 [23][115] - 2024年推出年轻化子品牌晴小豆和宠物看护摄像机TAMO [115][117] - 智能门锁依托视觉技术优势实现差异化竞争 [122]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价38.90元 [2] 核心观点 - 智能门锁产品表现亮眼，海外渠道积极开拓 [2] - 2025H1营收28.3亿元（YoY+9.5%），归母净利润3.0亿元（YoY+7.4%） [2] - 2025Q2单季度营收14.5亿元（YoY+7.5%），归母净利润1.6亿元（YoY+5.0%） [2] - 预计2025-2027年EPS为0.74/0.87/1.14元，对应PE为48/41/31倍 [4][8] 财务表现 - 2025H1毛利率43.6%（YoY+0.2pct），2025Q2毛利率44.6%（YoY+0.7pct） [8] - 智能入户毛利率46.3%（YoY+5.1pct），物联网云平台毛利率72.1% [8] - 2025Q2销售费用率17.1%（YoY+2.7pct），研发费用率15.1%（YoY-0.8pct） [8] - 预测2025年营收61.51亿元（YoY+13.0%），归母净利润5.85亿元（YoY+16.0%） [4] 业务分析 - 智能家居产品营收22.6亿元（YoY+8.9%），物联网云平台营收5.5亿元（YoY+12.2%） [8] - 智能家居摄像机营收15.5亿元（YoY+7.2%），智能入户产品营收4.4亿元（YoY+33.0%） [8] - 国内营收17.6亿元（YoY+1.6%），国外营收10.6亿元（YoY+25.4%） [8] - 物联网云平台收入占比19.7%（YoY+0.5pct） [8] 增长驱动 - 智能门锁产品实现从人脸识别锁到AI智能锁的迭代升级 [8] - 持续拓展海外线下连锁KA渠道、经销商、街边店、电工五金等分销渠道 [8] - 加强头部跨境电商和本地电商布局 [8] - 规模效应带动智能入户毛利率提升 [8]

股价表现 - 截至2025年8月13日收盘，百胜智能股价报17.36元，较前一交易日下跌1.20% [1] - 当日成交量为43907手，成交金额达0.77亿元 [1] 公司业务 - 百胜智能是一家专注于专用设备制造的企业，属于江西板块上市公司 [1] - 公司业务涉及机器人、专精特新、生物识别等领域 [1] - 2025年8月12日公司表示，其物联网云平台已接入DeepSeek大模型，新增"AI数据分析"功能模块 [1] 资金流向 - 8月13日百胜智能主力资金净流出777.28万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1213.95万元 [1]

投资评级与目标价格 - 报告给予萤石网络"增持"评级 [1][4] - 目标价格为46.22元 [4] - 当前市盈率为45.56倍(2025E) [3] 核心财务表现 - 2025H1收入28.27亿元(同比+9.45%)，归母净利润3.02亿元(同比+7.38%) [11] - Q2单季收入14.47亿元(同比+7.48%)，归母净利润1.64亿元(同比+5.11%) [11] - 2025E营业总收入预计59.72亿元(同比+9.7%)，净利润6.10亿元(同比+21%) [3] - 2025-2027年EPS预测为0.77/0.98/1.21元，CAGR为12.1% [11] 业务结构分析 - 智能家居摄像机收入占比55%(15.47亿元，同比+7.2%) [11] - 智能入户收入增速达33%(4.36亿元，占比16%) [11] - 物联网云平台收入5.55亿元(同比+12%，占比19.7%) [11] - 境外收入占比提升至38%(同比+25.42%) [11] 盈利能力与估值 - 2025H1毛利率43.59%(同比+0.25pct)，Q2毛利率44.58%(环比提升) [11] - 净资产收益率预计从2025E的10.4%提升至2027E的13.7% [3] - 采用PS估值法给予6.1xPS(行业平均6.1x) [11][13] - 当前市净率4.8倍，总市值266.02亿元 [5][6] 技术升级与行业地位 - 推出蓝海大模型2.0版本，应用于入户安全/老人看护等场景 [11] - AI能力升级赋能智能家居产品体验 [1] - 可比公司包括石头科技(PS 2.99x)、科沃斯(PS 2.62x)等智能硬件企业 [13] 市场表现 - 52周股价区间24.65-43.98元 [5] - 近12个月绝对涨幅20%，但相对指数落后7% [9] - 总股本7.88亿股，流通A股4.10亿股 [5]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收28.27亿元(+9.45%)，归母净利润3.02亿元(+7.38%)，扣非归母净利润2.98亿元(+7.69%) [2] - 2025Q2单季度营收14.47亿元(+7.48%)，归母净利润1.64亿元(+5.11%)，扣非归母净利润1.60亿元(+3.33%) [2] - 2025Q2毛利率44.58%(同比+0.67pct)，净利率11.36%(同比-0.26pct) [4] 业务结构 - 智能家居摄像机收入15.48亿元(+7.22%)，智能入户收入4.36亿元(+32.99%)，智能服务机器人收入0.60亿元(+9.36%)，物联网云平台收入5.55亿元(+12.20%) [3] - 境内收入17.63亿元(+1.63%)，境外收入10.64亿元(+25.42%)，海外增速显著高于国内 [3] - 智能入户业务通过视觉、智能与交互能力升级推动行业向人脸+AI形态进化 [3] 技术研发与渠道 - 发布自研萤石启明AI人脸视频锁(Y5000FVX)，搭载蓝海大模型实现智能交互升级 [5] - 蓝海大模型2.0在算法与垂直能力升级，应用于入户安全、老人看护等场景，采用轻量化设计降低部署成本 [5] - 境内线上货架电商+内容电商双轮驱动，线下O2O融合，境外拓展KA及电商渠道 [5] 行业地位与预测 - 2025年618期间萤石智能门锁线上销额进入行业top4 [5] - 机构预测2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.85/9.80亿元，对应EPS 0.81/1.00/1.24元 [6] - 当前股价对应PE分别为42.92/34.86/27.94倍，90天内机构目标均价42.04元 [6][8]

投资评级与目标价 - 报告对萤石网络维持"买入"评级，目标价未明确提及，但昨收盘价为34.77元 [1] - 12个月内最高价44.29元，最低价24.18元，当前总市值273.81亿元 [3] 业绩表现 - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），扣非净利润2.98亿元（+7.69%） [3] - 2025Q2单季度营收14.47亿元（+7.48%），归母净利润1.64亿元（+5.11%），扣非净利润1.60亿元（+3.33%） [3] - 2025Q2毛利率44.58%（同比+0.67pct），净利率11.36%（同比-0.26pct） [5] 分业务与地区表现 - 智能家居摄像机收入15.48亿元（+7.22%），智能入户收入4.36亿元（+32.99%），智能服务机器人收入0.60亿元（+9.36%），物联网云平台收入5.55亿元（+12.20%） [4] - 境外收入10.64亿元（+25.42%），显著高于境内收入增速（+1.63%） [4] 产品与技术创新 - 发布自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），2025年618期间智能门锁线上销额进入行业TOP4 [6] - 蓝海大模型2.0实现算法升级，应用于入户安全、老人看护等领域，轻量化设计降低部署成本 [6] 渠道建设 - 境内线上货架电商+内容电商双轮驱动，线下O2O融合，境外拓展KA及电商渠道 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.85/9.80亿元，对应EPS 0.81/1.00/1.24元，当前PE 42.92/34.86/27.94倍 [7] - 2025E营收62.31亿元（+14.50%），2026E营收72.34亿元（+16.10%），2027E营收83.56亿元（+15.50%） [10]

萤石网络 2025 年上半年业绩及业务分析 **财务表现** - **总收入与净利润** - 2025 年上半年营业总收入 28.27 亿元，同比增长 9.45% - 归母净利润 3.02 亿元，同比增长 7.38%[2][5] - 扣非净利润 2.98 亿元，同比增长 7.69%[5] - **费用投入** - 销售费用 4.44 亿元，同比增长 19.18%，占营收比 15.71%（同比+1.28pct），主因新品市场拓展及电商渠道投入[11] --- **业务分项表现** 1. **智能家居产品（硬件）** - 收入 22.56 亿元（占比 80.3%），同比增长 8.9%，毛利率 36.8%（+1.3pct）[2][6] - **细分产品**： - *智能家居摄像机*：收入 15.48 亿元（占比 55.1%），同比+7.2%（剔除运营商影响后+12%），毛利率 39.1%（持平）[2][6] - *智能入户业务*：收入 4.36 亿元（占比 15.5%），同比+33%，毛利率 46.3%（+5.1pct），主推 AI 人脸视频锁 Y5,000FBX（蓝海大模型技术）[2][7][25] - *智能服务机器人*：收入 5,993 万元，同比+9.4%，B 端商用清洁机器人获客户认可[8][24] 2. **物联网云平台** - 收入 5.55 亿元（占比 19.7%），同比+12.2%[2][9] - 终身套包服务（递延确认）内部增速超 100%，ERPC 云服务流量模型验证中[2][9][14] - C 端付费率提升（如 4G 产品达 100%），但客单价受递延影响下降[33] --- **市场与渠道** - **境内外收入** - 境内收入 17.63 亿元（占比 62%），同比+1.63% - 境外收入 10.64 亿元（占比 38%），同比+25.42%，主推本地化策略及多品类拓展（如智能锁、割草机器人）[2][10][12][20] - **海外亮点**： - 欧洲市场智能入户产品（门铃、猫眼门铃）表现突出，智能锁增速亮眼[12] - 北美业务受制裁影响极小[13] --- **技术与产品创新** - **AI 技术应用** - 自研蓝海大模型赋能智能锁 Y5,000FBX（视觉/AI/交互升级），定位高端（2,500-3,500 元），预售 17 万把[7][25][26] - 智能云存储新增文搜视频、AI 录像总结功能，欧美转化意愿高[14] - AI 老人看护功能上线（行为识别、安全预警等）[14] - **新品牌与新品类** - 子品牌金小豆面向年轻用户（马卡龙色设计、情绪化交互），同步拓展海外[17][30][31] - 穿戴设备布局：老人看护手表、户外运动产品 Arkit Two（下半年发布）[23] --- **风险与未来展望** - **潜在风险** - 运营商渠道收缩影响摄像机业务（2025 年收缩 5pct vs 2024 年 8pct）[17] - 云平台毛利率同比下降 4pct（主因递延确认，但仍超 70%）[34] - **战略方向** - **三大增长曲线**： 1. 基本盘（智能摄像机） 2. 第二曲线（智能入户） 3. 第三曲线（清洁/交互机器人）[21][36] - 持续投入 AI 中台、PaaS 开放平台（B 端增速快于 C 端）[14][16] --- **其他关键信息** - **商用清洁机器人**：聚焦视觉 AI 方案，客户反馈良好，市场仍处教育阶段[24] - **户外运动场景**：摄像头需求增长（攀岩、山地车等），海外市场潜力大[29][32] - **云服务商业化**：探索 SSMB 夜间值守等新业态，优化 ROI[14] （注：所有数据及结论均基于原文引用，未添加主观推断）